证券投资学PPT
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单一资产持有期收益率
•例子：
– 投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司 的股票，2006年1月1日以每股11元的价格出售，当年
股利为0.2元。A公司股票当年的持有期收益率是多少？
11 10 0.2 R 12% 10
Chengyi College
7
单一资产持有期收益率
Chengyi College
13
练习
【例题· 单选题】最优证券组合为（ ）。 A.所有有效组合中预期收益最高的组合 B.无差异曲线与有效边界的相交点所在的组合 C.最小方差组合 D.所有有效组合中获得最大的满意程度的组合 『正确答案』D
Chengyi College
14
练习
【例题· 单选题】证券组合理论认为证券间关联性极低的多元 化证券组合可以有效地（ ）。 A.降低系统性风险 B.降低非系统性风险 C.增加系统性收益 D.增加非系统性收益
Chengyi College 10
练习
【例题· 单选题】可行域满足的一个共同特点是：左边界必然 （ ）。 A.向外凸或呈线性 B.向里凹 C.连接点向里凹的若干曲线段 D.呈现为数条平行的曲线
『正确答案』A
Chengyi College
11
练习
【例题· 单选题】某投资者对期望收益率毫不在意只关心风险 ，那么该投资者无差异曲线为（ ）。 A.一根竖线 B.一根横线 C.一根向右上倾斜的曲线 D.一根向左上倾斜的曲线
Chengyi College
4
β系数的含义
• β 系数用以反 映资产组合 波动性与市 场波动性关 系。
• β系数是衡量 证券承担系 统风险水平 的指数。
1 的证券一般来说和市场同步涨跌 ； 1 的证券一般涨跌幅度都大于市场； 称为激进型证券(aggressive security) 1 的证券一般涨跌都小于市场；称为 保守型证券(defensive security)
• 实际价格＜期初价格，买入该证券 • 实际价格＞期初价格，卖出该证券
Chengyi College
7
资源配置
根据对市场走势的预测选择具有不同β系数的证券 或组合以获得较高收益或规避市场风险。
• 当有很大把握预测牛市到来时，选择高β系数的证券或组
合
• 在熊市到来之际，选择低β系数的证券或组合，减少可能 的损失。
Chengyi College
16
练习
【例题· 单选题】证券组合理论认为证券组合的风险随着组合 所包含证券数量的增加而（ ）。 A.降低 B.上升 C.不变 D.无规律
『正确答案』A
Chengyi College
17
练习
【例题· 单选题】未来可能收益率与期望收益率的偏离程度由 （ ）来度量。 A.未来可能收益率 B.期望收益率 C.收益率的方差 D.收益率的标准差
Chengyi College
5
资产估值
根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无 风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价：
E r i r F E r M r F i
市场对证券在未来所产生的收入流（股利加期末价格）有 一个预期值，该值与证券i的期初市场价格及其预期收益 率之间的关系如下：
Chengyi College
3
证券市场线
β系数 的一个重要特征是，一个证券组合的 β 值等于该组 合中各种证券 β 值的加权平均数，权重为各种证券在该组 合中所占的比例：
p xi i
i 1
n
因此，证券组合P收益率的表达式为：
E r p r F E r M r F p
『正确答案』B
Chengyi College
15
练习
【例题· 单选题】关于最优证券组合以下说法正确的是（ ） 。 A.最优组合是风险最小的组合 B.最优组合是收益最大的组合 C.相对于其他有效组合最优组合所在的无差异曲线的位置最 高 D.最优组合是元差异曲线簇与有效边界的交点所表示的组合 『正确答案』C
•例子：
– 在现实中，未来股票的价格是不确定的，其预期的
结果可能在两种以上。例如，我们预期价格为11元
的概率为50%，上升为12元的概率为25%，下降为8
元的概率为25%。 则A股票的预期收益率为多少？
R Pi Ri
i 1 n
0.12 0.5 0.22 0.25 0.18 0.25 7%
Chengyi College 8
证券市场线
证券市场线反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期 收益率之间的均衡关系。
E r i r F E r M r F iM 2
wk.baidu.comM
β系数 ：表示一种证券与市场组合协方差的另一种方式：
i iM 2 M
E r i r F E r M r F i 证券市场线可表示为：
E 股利 期末价格 - 期初价格 E r i 期初价格
Chengyi College
6
资产估值
在均衡状态下，上述两个 Eri 应有相同的值。因此，均衡期 初价格为：
均衡的期初价格
E 股利 期末价格 1 E r i
我们可以将现行的实际价格与均衡的期初价格进行比较：
Chengyi College
8
练习
【例题· 单选题】某投资者买入证券A每股价格14元，一年后 卖出价格为每股16元，其间获得每股税后红利0.8元，不计 其他费用的投资收益率为（ ）。 A.14 B.17.5 C.20 D.24 『正确答案』C
Chengyi College
9
练习
【例题· 单选题】完全负相关的证券A和证券B，其中证券A的 期望收益率为16标准差为6，证券B的期望收益率为20标准 差为8。如果投资证券A、证券B的比例分别为30%和70%， 则证券组合的标准差为（ ）。 A.3.8 B.7.4 C.5.9 D.6.2 『正确答案』A
『正确答案』A
Chengyi College
12
练习
【例题· 单选题】在组合投资理论中有效证券组合是指（ ） 。 A.可行域内部任意可行组合 B.可行域左边界上的任意可行组合 C.可行域右边界上的任意可行组合 D.按照投资者的共同偏好规则排除那些被所有投资者都认为 差的组合后余下的这些组合 『正确答案』D
•例子：
– 投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司 的股票，2006年1月1日以每股11元的价格出售，当年
股利为0.2元。A公司股票当年的持有期收益率是多少？
11 10 0.2 R 12% 10
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单一资产持有期收益率
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【例题· 单选题】最优证券组合为（ ）。 A.所有有效组合中预期收益最高的组合 B.无差异曲线与有效边界的相交点所在的组合 C.最小方差组合 D.所有有效组合中获得最大的满意程度的组合 『正确答案』D
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练习
【例题· 单选题】证券组合理论认为证券间关联性极低的多元 化证券组合可以有效地（ ）。 A.降低系统性风险 B.降低非系统性风险 C.增加系统性收益 D.增加非系统性收益
Chengyi College 10
练习
【例题· 单选题】可行域满足的一个共同特点是：左边界必然 （ ）。 A.向外凸或呈线性 B.向里凹 C.连接点向里凹的若干曲线段 D.呈现为数条平行的曲线
『正确答案』A
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练习
【例题· 单选题】某投资者对期望收益率毫不在意只关心风险 ，那么该投资者无差异曲线为（ ）。 A.一根竖线 B.一根横线 C.一根向右上倾斜的曲线 D.一根向左上倾斜的曲线
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4
β系数的含义
• β 系数用以反 映资产组合 波动性与市 场波动性关 系。
• β系数是衡量 证券承担系 统风险水平 的指数。
1 的证券一般来说和市场同步涨跌 ； 1 的证券一般涨跌幅度都大于市场； 称为激进型证券(aggressive security) 1 的证券一般涨跌都小于市场；称为 保守型证券(defensive security)
• 实际价格＜期初价格，买入该证券 • 实际价格＞期初价格，卖出该证券
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资源配置
根据对市场走势的预测选择具有不同β系数的证券 或组合以获得较高收益或规避市场风险。
• 当有很大把握预测牛市到来时，选择高β系数的证券或组
合
• 在熊市到来之际，选择低β系数的证券或组合，减少可能 的损失。
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练习
【例题· 单选题】证券组合理论认为证券组合的风险随着组合 所包含证券数量的增加而（ ）。 A.降低 B.上升 C.不变 D.无规律
『正确答案』A
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【例题· 单选题】未来可能收益率与期望收益率的偏离程度由 （ ）来度量。 A.未来可能收益率 B.期望收益率 C.收益率的方差 D.收益率的标准差
Chengyi College
5
资产估值
根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无 风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价：
E r i r F E r M r F i
市场对证券在未来所产生的收入流（股利加期末价格）有 一个预期值，该值与证券i的期初市场价格及其预期收益 率之间的关系如下：
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证券市场线
β系数 的一个重要特征是，一个证券组合的 β 值等于该组 合中各种证券 β 值的加权平均数，权重为各种证券在该组 合中所占的比例：
p xi i
i 1
n
因此，证券组合P收益率的表达式为：
E r p r F E r M r F p
『正确答案』B
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【例题· 单选题】关于最优证券组合以下说法正确的是（ ） 。 A.最优组合是风险最小的组合 B.最优组合是收益最大的组合 C.相对于其他有效组合最优组合所在的无差异曲线的位置最 高 D.最优组合是元差异曲线簇与有效边界的交点所表示的组合 『正确答案』C
•例子：
– 在现实中，未来股票的价格是不确定的，其预期的
结果可能在两种以上。例如，我们预期价格为11元
的概率为50%，上升为12元的概率为25%，下降为8
元的概率为25%。 则A股票的预期收益率为多少？
R Pi Ri
i 1 n
0.12 0.5 0.22 0.25 0.18 0.25 7%
Chengyi College 8
证券市场线
证券市场线反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期 收益率之间的均衡关系。
E r i r F E r M r F iM 2
wk.baidu.comM
β系数 ：表示一种证券与市场组合协方差的另一种方式：
i iM 2 M
E r i r F E r M r F i 证券市场线可表示为：
E 股利 期末价格 - 期初价格 E r i 期初价格
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6
资产估值
在均衡状态下，上述两个 Eri 应有相同的值。因此，均衡期 初价格为：
均衡的期初价格
E 股利 期末价格 1 E r i
我们可以将现行的实际价格与均衡的期初价格进行比较：
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8
练习
【例题· 单选题】某投资者买入证券A每股价格14元，一年后 卖出价格为每股16元，其间获得每股税后红利0.8元，不计 其他费用的投资收益率为（ ）。 A.14 B.17.5 C.20 D.24 『正确答案』C
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练习
【例题· 单选题】完全负相关的证券A和证券B，其中证券A的 期望收益率为16标准差为6，证券B的期望收益率为20标准 差为8。如果投资证券A、证券B的比例分别为30%和70%， 则证券组合的标准差为（ ）。 A.3.8 B.7.4 C.5.9 D.6.2 『正确答案』A
『正确答案』A
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12
练习
【例题· 单选题】在组合投资理论中有效证券组合是指（ ） 。 A.可行域内部任意可行组合 B.可行域左边界上的任意可行组合 C.可行域右边界上的任意可行组合 D.按照投资者的共同偏好规则排除那些被所有投资者都认为 差的组合后余下的这些组合 『正确答案』D