证券投资价值分析

（三）市盈率法
市盈率表示投资者为获取每 1 元的盈余，必须 付出多少代价，也称为投资回报年数，即现在 付出的投资代价，需要经过多少年 , 才能收回。 其计算公式为：
市盈率=股票市价/每股盈余
• 市盈率一直是投资者进行中长期投资的 选股指标。 • 在实务操作中，常用 1 比 1 年期银行存款 利率，作为衡量市盈率是否合理的标准。 如1 年期银行存款利率为 10%，则合理的 市盈率可为10。而当利率上升到12.5%时， 则合理的市盈率应降低到8。如利率下降 到 8% ，则合理的市盈率则会上升到 12.5 。
• 以上公式没有反映证券未来收入的不确 定性，即证券投资风险。证券投资风险 的存在必然会影响证券的价值。反映证 券投资风险的证券价值的评价公式为：
P

t 1
n
F (1 K ) n
• 以上公式中的K表示调整后的贴现率，这 是无风险收益与风险补偿之和。因此， 证券未来收入的风险因素可以通过调整 贴现率来加以体现。
股票内在价值的计算
• 折现法，即利用某一折现率将公司未来的各期 盈余或股东未来各期可以收到的现金股利折成 现值的方法。 • 其计算公式为： P=Fn / （1+i）n 式中 P——未来收益的现值 Fn——第n年的收益额 i——贴现率 n——时间周期数（通常以年为单位）
假设：股票现价 P0 ，持有期限n年，未来各年每股 预期股息为 F 1F1 ，F2 ， F3 ，· · · ，Fn ， n年后 将股票售出的价格为m ，则
P0 F 1 / 1 i F 2 / 1 i Fn / 1 i m / 1 i
2 n
n
Ft m t n 1 i t 1 1 i
这个公式表明：股票内在价值是由第1年至第n年每 年股息之现值加上第n年股票售价的现值之和构成的。 这是股票内在价值计算的基本公式。
二、证券价值评价一般模型
• 先确定证券未来收入的终值，然后通过贴现率 确定证券未来收入的现值即证券价值。 • 根据复利公式，假定证券在未来每期的收入为f， 利率为i，则未来收入n期后的终值为F，如果贴 现率等于市场利率，那么，证券价值即证券未 来收入的现值P为：
P

t 1
n
F n (1 i)
每股盈余=（税后利润—特别股股利）/普通股股数
计算每股盈余是因为，仅仅用收益指标还不 能判断两家公司股票到底哪一家能派发更多的股 息。
假定：某一会计年度内，甲公司税后利润 500万元， 股本总额5 000万元。乙公司税后利润100万元，股 本总额 500 万元。从总收益来看，甲公司税后利润 高，效益好。然而，这个结论未必正确。如果两家 公司都决定用50%的税后利润派发股息，则： 甲公司每股股票所获股息： （500万元×50%）/5000万股=0.05元/股 乙公司每股股票所获股息： （100万元×50%）/500万股=0.1元/股 因此，尽管甲公司总收益比乙公司高好几倍，但其 每股股票所能获取的每股收益比乙公司要低。甲公 司的股票价格要比乙公司的股票价格低得多。
（二）股票价格的类别 1．票面价值 是指每股股票票面所表明的金额。 2．发行价格 是指股票在发行时向公众投资者出售的价格。 股票的发行价格一般高于股票的票面价值。 3．账面价值 是证券分析学家和其他股票投资者为了分析和 计算一定时期内，每股股票在股份公司的会计 账面上价值大小而采用的一个会计概念。 4．内在价值 表示股票的真正投资价值，这是一种理论价值， 是在进行股票投资分析时常用的一个概念。
所以
P0 F / i
5、股票的市场价格 I 股票开盘价 这是指某种股票在每个营业日开市后第一笔成交的价 格。如果开市后半小时内某种股票仍无成交，则取前 一日的收盘价作为当日的开盘价。 II 申报价格 投资者下单买卖股票的意愿价格。 III 最高价、最低价和最新价 最高价/最低价是指在某个交易日内，某种股票的最高 /最低成交价格。最新价是在某个交易日中，某种股票 最新的成交价格。三者都是股票的即时交易价格。 IV 股票的收盘价 指在某个交易日内，某种股票的最后一笔买卖成交价 格。收盘价在分析股票市价的变动中，有重要作用。
n
现假定未来各期的预期股息为固定值F，且投 资者无限期持有股票，则前面公式可演变为：
P0


t 1
F (1 i ) t
m F 1 m 1 1 i i (1 i) (1 i)
第一节
证券的价值
一、证券价值的决定
• 对于证券投资者而言，持有证券便具有在未来的一定 时期内获得收入的权利，所以证券的价值取决于它能 带来的货币收入流量。持有证券所获的货币收入流量 越大，证券价值就越高；反之，证券价值就越低。 • 在评估证券价值时要充分考虑证券未来收入流量的不 确定性（即证券投资风险）和收入流量的时间价值。
二、股票市场价格的评价方法
（一）每股净值法 股票每股净值=（资产总额—负债总额）/普通 股股数 =股东权益/普通股股数 净资产总额也称股东权益，为了充分衡量股价 的合理性，一般以每股净值的倍数作为衡量的 指标。计算公式为： 股价净资产倍率=股票时价/每股净资产
（二）每股盈余法
这是表示每一普通股所能获得的纯益为多少 的方法。其计算公式为：
第二节
股票投资价值分析
一、股票的价格
（一）股票价格的含义 • 股票价格是股票交易市场上买卖股票的价格， 又称股票行市。 股票价格=预期股息/银行利息率 • 例如，一张票面金额为1元的股票，预期每年 可以领取6%的股息，而当时的同期银行存款利 息率为5%，即每1元一年能获取0.05元的存款 利息，则每股股票价格等于预期股息比银行利 息率，即0.06÷0.05＝1.2（元）。因此，面额 为1元的股票，在年股息为0.06元和同期银行存 款利息率为5%的条件下，其股票价格为1.2元。
证券投资价值分析
内容提要 证券本身并没有任何使用价值，也没有 真正的价值，它只是表示因资本的供求 关系而产生一种权利。这种权利可以给 投资者带来收益，这种权利使它可以在 证券市场上进行买卖并形成了一定的价 格，从而也使它具有了投资价值。证券 的价格围绕证券投资价值上下波动。本 章主要分析证券的投资价值和价格及其 影响因素。