2011财务管理学课件第二章2

例： 计算西京自来水公司和东方制造公司标准差。
西京自来水公司的标准差：
( 4 % 0 2 % 2 0 0 . 2 ) ( 2 % 0 2 % 2 0 0 .6 ) ( 0 % 2 % 2 0 0 . 2 )
=12.65%
东方制造公司的标准差：
( 7 % 2 0 % 2 0 0 . 2 ( ) 2 % 2 0 % 2 0 0 . 6 ( ) 3 % 2 0 % 2 0 0 . 2 )
决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且 对其可能出现的概率也不清楚。
在财务管理中，通常为不确定性决策规定一些主观 概率，以便进行定量分析；不确定性规定了主观概 率后，与风险就十分相近了。因此，在企业财务管
理中，对风险和不确定性并不作严格区分。
例：A公司将100万美元投资于煤炭开发公司的股票，若 该开发公司能顺利找到煤矿，则A公司可获100%报酬； 若该开发公司不能顺利找到煤矿，A公司的报酬则为 100%，但能否找到煤矿并不知道。
n
r ri Pi i 1
r ： 期望报酬率； r i ：是第i种可能的报酬率； Pi ：是第i种可能报酬率发生的概率； n ：是可能结果的个数。
例：东方制造公司和西京自来水公司股票的 报酬率及其概率分布情况如下表，试计算两 家公司的期望报酬率。
西京自来水公司：
rr1P 1r2P 2r3P 3
=31.62%
5.变化系数（标准离差率、离散系数） 变化系数是标准差同期望报酬率的比值。 其公式为：
CV
r
式中：CV——变化系数 期望值不同的情况下，变化系数（标准离差 率）越大风险越大。
例：计算西京自来水公司和东方制造公司变 化系数（标准离差率）。
西京自来水公司变化系数为： CV=12.65% ÷ 20%
离散型分布
0.4 0.35
0.3 0.25
0.2 0.15
0.1 0.05
0
概率
-60 15
90
投资项目A的报酬分布
0.4 0.35
0.3 0.25
0.2 0.15
0.1 0.05
0
概率 10 15 20
投资项目B的报酬分布
连续型分布
3.计算期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权 平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。
在一个完善的资本 市场中，二者相等
预期报酬率 (Expected Rates of Return)
投资者在下一个时期所能获得的报酬预期
两者之间的差异 越大，风险就越
大，反之亦然
（三）财务决策的类型
按风险的程度，企业财务决策分为三种类型： 1、确定型决策 2、风险型决策 3、不确定型决策
确定型决策
决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策
风险-期望报酬
期
投机型普通股望Fra bibliotek保守型普通股
报
优先股
酬
中级公司债券
投资级公司债券
长期 Government Bonds 一级商业票据 U.S. Treasury Bills (无风险证券)
%
风险
二、单项资产的风险报酬
1.确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。 设概率为Pi，则概率分布必须符合以下两个要求：
● 报酬的表示方法
会计流表示——利润额、利润率 现金流表示——净现值、债券到期报酬率、股票持有报酬率等
必要报酬率
预期报酬率
实际报酬率
注意 区分
必要报酬率 (Required Rate of Return)
投资者进行投资要求的最低报酬率 必要报酬率=无风险报酬+风险溢酬
实际报酬率
在特定时期实际获得的报酬率， 它是已经发生的，不可能通过这 一次决策所能改变的报酬率。
2)从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险
经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它 是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风 险主要来自：市场销售、生产成本、其他等。
财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带 来的风险，也叫筹资风险。
（二）报酬的含义与类型
● 报酬一般是指初始投资的价值增量
例：A公司将100万美元投资于利率为8%的国库 券
风险型决策
决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的 可能性（概率）的具体分布是己知的或可估计的。
A公司将100万美元投资于某玻璃制造公司的股票，已知：
经济 繁荣 一般 衰退
报酬率 14% 12% 10%
概率 50% 30% 20%
不确定型决策
非系统性风险（可分散风险、公司特别风险） 是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素
所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此 可以通过多样化投资来分散。 信用风险：由于信用活动中违约带来的风险； 经营风险：由于预期利润目标没实现带来的风险； 财务风险：由于融资带来的风险； 混合风险：特有风险的组合风险。
风险报酬的概念
在不考虑通货膨胀的因素下，投资者由于冒 着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额 外报酬，又称投资风险价值。
风险报酬的表示方法： 风险报酬率 风险报酬额
如果把通货膨胀因素抽象掉 投资报酬率＝时间价值率＋风险报酬率
风险与报酬的关系
❖ 个别项目的风险和报酬可以转换，可以选择高 风险、高报酬的方案，也可以选择低风险低报酬 的方案； ❖ 市场的力量使报酬率趋于平均化，没有实际利 润特别高的项目。利润高，则竞争激烈，使利润 下降，因此高报酬的项目必然风险大； ❖ 额外的风险需要额外的报酬来补偿。
=40%X0.2+20%X0.6+0%X0.2 =20% 东方制造公司：
rr1P 1r2P 2r3P 3
=70%X0.2+20%X0.6+（-30%）X0.2 =20%
4.计算标准差
标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率 的综合差异。
n
2
ri r • Pi
i1
式中：δ：报酬率的标准差 标准差越小，风险越小。
(1)0≤Pi≤1；
n
(2) p i 1 i 1 必然事件的概率等于1 不可能事件的概率等于0
2. 离散型分布和连续型分布 如果随机变量(如报酬率)只取有限值，并且对
应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散 分布。
实际上，出现的经济情况远不止几种，随机变 量（如报酬率）有无数可能的情况会出现。如果 对每种情况都赋予一个概率，并分别测定其报酬 率，则可用连续型分布描述。（近似呈正态分布）