第六章 国际债券市场PPT课件
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金融市场学第6章 债券市场-PPT课件
二、债券的种类
按发行主体不同可分为：政府及政府所属机构发行的债券与金融机构和企业 发行的债券 1、政府债券：是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府 的信誉作保证，因而通常无需抵押品。 （1）国债（中央政府债券）：也称国家公债。其特点：①一般不存在违约 风险，故又称为“金边债券”。②可享受税收的优惠。
债券与股票的区别
第四，债券有固定的还本期限，它的还本付息受到法律保 障，如果债务人不能按期还本付息，债权人有权对他提出 起诉，使其承担法律责任；股票是没有期限的，发行股票 的股份公司没有收回股票的义务，投资者要收回本金不能 退股，只能通过转让出售，其收回的金额不一定和股票和 的面额及投资者买入的价格相符，而要取决于市场情况。 第五，分配顺序和清偿顺序不同。公司债券的债息支付是 作为费用从销售收入中扣除，在税前列支；股息不属于费 用支出，而属于净收益分配，在税后净利中支利。当公司 经营不善破产倒闭时，债券应优先偿还，而股票清偿顺序 应在债券之后。
2.债券的特征
期限性：表现为债券依一定的法律程序发行，并在发行
时就约定还本付息的日期。
流动性：可以在较大范围内流通，可以随时变现，主要
受证券市场的发达程度债券发行人的资信度、债券的期限 长短和利息支付方式等因素的影响。
风险性：利率风险、信用风险、通胀风险 收益性：（1）定期或不定期的利息收入；（2）利用价
一、债券的概念与种类
（一）债券的概念 债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资 金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定 日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺。
其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、 求偿等级、限制性条款、抵押与担保、选择权 （如赎回与转换条款）。
国际债券市场PPT课件
1
欧洲债券市场的历史及现状
最先形成的是欧洲美元债券，它产生于60年 代。 随着国际金融市场的不断完善和欧洲债券的 不断发展，欧洲债券的计价货币也由最初的 美元扩展到日元、瑞士法郎、欧元等多种货 币；发行地也由开始的欧洲蔓延到亚太、北 美和拉丁美洲等地区。 欧洲债券自产生以来，发展十分迅速，规模 日益庞大，在国际债券市场上，欧洲债券所 占比重远远超过了外国债券。
17
国际股票市场的组成
在国际股票市场中，股票的发行和买 卖交易是分别通过一级市场和二级市场 实现的。
一级市场即股票发行市场，二级市 场即对已发行的股票进行买卖的市场。 另外，根据二级市场的结构，它又可以 分为证券交易所市场和场外交易市场两 部分。
18
写在最后
经常不断地学习,你就什么都知道。你知道得越多,你就越有力量 Study Constantly, And You Will Know Everything. The More
10
武士债券
武士债券是在日本债券市场上发行的外 国债券，是日本以外的政府、金融机构、 公司企业和国际组织在日本国内市场发 行的以日元为计值货币的债券。 武士债券期限一般为3-10年，大部分在 东京证券交易所交易。
11
瑞士法郎外国债券
CHF外国债券市场却是世界上最大的。这 一外国债券市场有一个很大的特点，就 是以瑞士法郎计价的外国债券在瑞士发 行时，发行者是外国人，购买者也往往 是外国人。究其原因，主要是因为瑞士 在国际上充当政治中立的角色，并且瑞 士法郎的购买力相对稳定。
5
欧洲债券的付息及品种
欧洲债券利息率一般参照伦敦银行同业 拆借利率（LIBOR）或者美国政府3个月 期短期国库券的利息率。
6
欧洲债券的形式也相当灵活多样，除了面值以 外，在发行时一般都附有利息券，但也有的欧 洲债券并不附有利息券，这种债券不固定利率， 称之为零利息券债券。在欧洲债券市场上，还 有许多可转换的债券，这些债券除了平常的付 息以外，还可以转换成其他的资产形式，比如 说发行公司的股票或者黄金、石油，还可能是 其他形式的债券。有的欧洲债券规定在还本时， 投资者可以要求转成其他形式的外汇。更有甚 者将利息和本金以两种不同形式的外汇支付。 如此种种，目的都是为了吸引更多的投资者。
欧洲债券市场的历史及现状
最先形成的是欧洲美元债券，它产生于60年 代。 随着国际金融市场的不断完善和欧洲债券的 不断发展，欧洲债券的计价货币也由最初的 美元扩展到日元、瑞士法郎、欧元等多种货 币；发行地也由开始的欧洲蔓延到亚太、北 美和拉丁美洲等地区。 欧洲债券自产生以来，发展十分迅速，规模 日益庞大，在国际债券市场上，欧洲债券所 占比重远远超过了外国债券。
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国际股票市场的组成
在国际股票市场中，股票的发行和买 卖交易是分别通过一级市场和二级市场 实现的。
一级市场即股票发行市场，二级市 场即对已发行的股票进行买卖的市场。 另外，根据二级市场的结构，它又可以 分为证券交易所市场和场外交易市场两 部分。
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写在最后
经常不断地学习,你就什么都知道。你知道得越多,你就越有力量 Study Constantly, And You Will Know Everything. The More
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武士债券
武士债券是在日本债券市场上发行的外 国债券，是日本以外的政府、金融机构、 公司企业和国际组织在日本国内市场发 行的以日元为计值货币的债券。 武士债券期限一般为3-10年，大部分在 东京证券交易所交易。
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瑞士法郎外国债券
CHF外国债券市场却是世界上最大的。这 一外国债券市场有一个很大的特点，就 是以瑞士法郎计价的外国债券在瑞士发 行时，发行者是外国人，购买者也往往 是外国人。究其原因，主要是因为瑞士 在国际上充当政治中立的角色，并且瑞 士法郎的购买力相对稳定。
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欧洲债券的付息及品种
欧洲债券利息率一般参照伦敦银行同业 拆借利率（LIBOR）或者美国政府3个月 期短期国库券的利息率。
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欧洲债券的形式也相当灵活多样，除了面值以 外，在发行时一般都附有利息券，但也有的欧 洲债券并不附有利息券，这种债券不固定利率， 称之为零利息券债券。在欧洲债券市场上，还 有许多可转换的债券，这些债券除了平常的付 息以外，还可以转换成其他的资产形式，比如 说发行公司的股票或者黄金、石油，还可能是 其他形式的债券。有的欧洲债券规定在还本时， 投资者可以要求转成其他形式的外汇。更有甚 者将利息和本金以两种不同形式的外汇支付。 如此种种，目的都是为了吸引更多的投资者。
债券市场概述ppt课件
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与经济增长预期正相关
➢一般来说，平坦的利率曲线意味着人们预 期未来经济增长趋缓，而陡峭化的利率曲 线则意味着未来经济将回升。这是因为， 如果预期未来经济前景良好，人们会认为 未来短期内有更多的投资机会，因此对于 长期投资会要求更高的期限溢价。 ➢期限利差领先GDP半年到三个季度左右。
债券市场概述
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1
一、债券概述 二、货币市场 三、利率债 四、信用债 五、信用评级 六、债券投资
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2
一、债券概述
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3
基本概念
到期收益率
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4
基本概念
久期
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5
基本概念
凸性
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6
收益率曲线
多项式三次样条拟合法
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泰勒规则
r=r*+i+a(u*-u)+b(i-i*)
实际均衡利率r*=2%；a=b=0.5；i*通货膨胀的目标，用央 行每年公布的CPI目标值；i通胀数据采用每月的CPI同比 数据；u*是自然失业率，u是实际失业率；r银行间7天回 购利率月度均值。
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计量经济学公式
复苏和过热上升 滞涨和衰退下降
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三、利率债期限利差
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利率债市场
国债 政策性金融债 政府支持债券，如铁道债
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期限结构理论
完全期限理论 流动性理论 市场分割理论
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国际金融市场学第六章-26页PPT精品文档
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2019/9/20
第一节 国际债券市场
（二）欧洲债券市场的特点 1.市场容量大 2.自由和灵活 3.发行费用和利息成本比较低 4.免缴税款和不记名 5.安全 6.债券种类和货币选择性强 7.流动性强，容易转手兑现 8.金融创新持续不断
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第一节 国际债券市场
场发行外国债券就是从发行武士债券开始的。1982年1月，
中国国际信托投资公司在日本东京发行了100亿日元的武士
5 债券。
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第一节 国际债券市场
3.我国的外国债券市场
熊猫债券：国际多边金融机构首次获准在我国发行的以 人民币为计值货币债券。
根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该 国最具特征的吉祥物命名。据此，前财政部部长金人庆将国际多 边金融机构首次在华发行的人民币债券命名为“熊猫债券”。
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第一节 国际债券市场
5.选择债券 选择债券是指债券的持有人有权按自己的意
愿，在指定的时期内，以事先约定的汇率将债券的 面值货币转换成其他货币，但是仍按照原货币的利 率收取利息。 6.零息债券
零息债券是一种 没有票面利率，不分期偿付利 息，而是到期一次还本，出售时以折价方式进行。
资者非常注视其信用评级
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第一节 国际债券市场
2.日本的外国债券市场
武士债券：在日本债券市场上发行的外国债券，即日
本以外的政府、金融机构、工商 企业和国际组织在日
本国内市场发行的、以日元为计值货币的债券。
武士债券均为无担保发行，典型期限为3一10年，一
般在东京证券交易所交易。我国金融机构进入国际债券市
第六讲 债券市场概论 72页PPT文档
私募债券指以特定的少数投资者为对象发行的债券，发 行手续简单，一般不能公开上市交易。
5、按筹资的目的可分为购买财产债券、合并债券、改 组债券和资金调剂债券
购买财产债券就是为筹集购置财产的资金而发行的债券， 以所购财产作为这种债券的担保。
合并债券是指为筹集收回各种旧债券的资金而发行的债 券。目的是为简化债券种类，节省利息开支。
10、按担保性质分类
有担保债券 （ Guaranteed bonds/mortgage bonds）：指以 特财产作为担保品而发行的债券。以不动产如房屋等作为 担保品，称为不动产抵押债券；以动产如适销商品等作为 提供品的，称为动产抵押债券；以有价证券如股票及其他 债券作为担保品的，称为证券信托债券。一旦债券发行人 违约，信托人就可将担保品变卖处置，以保证债权人的优 先求偿权。
无担保债券 （debenture bonds）亦称信用债券：指不提供 任何形式的担保，仅凭筹资人信用发行的债券。政府债券 属于此类债券。这种债券由于其发行人的绝对信用而具有 坚实的可靠性。除此之外，一些公司也可发行这种债券， 即信用公司债。与有担保债券相比，无担保债券的持有人 承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。但为了保护 投资人的利益，发行这种债券的公司往往受到种种限制、 只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行。
国债、地方政府债券等，其中最主要的是国债。国债 因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债 券”。 公司（企业）债券公司债券是企业依照法定程序发行， 约定在一定期限内还本付息的债券。公司债券的发行 主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行 债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行的债 券合在一起，可直接称为公司（企业）债券。 金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在 我国目前金融债券主要由国家开发银行、进出口银行 等政策性银行发行。
5、按筹资的目的可分为购买财产债券、合并债券、改 组债券和资金调剂债券
购买财产债券就是为筹集购置财产的资金而发行的债券， 以所购财产作为这种债券的担保。
合并债券是指为筹集收回各种旧债券的资金而发行的债 券。目的是为简化债券种类，节省利息开支。
10、按担保性质分类
有担保债券 （ Guaranteed bonds/mortgage bonds）：指以 特财产作为担保品而发行的债券。以不动产如房屋等作为 担保品，称为不动产抵押债券；以动产如适销商品等作为 提供品的，称为动产抵押债券；以有价证券如股票及其他 债券作为担保品的，称为证券信托债券。一旦债券发行人 违约，信托人就可将担保品变卖处置，以保证债权人的优 先求偿权。
无担保债券 （debenture bonds）亦称信用债券：指不提供 任何形式的担保，仅凭筹资人信用发行的债券。政府债券 属于此类债券。这种债券由于其发行人的绝对信用而具有 坚实的可靠性。除此之外，一些公司也可发行这种债券， 即信用公司债。与有担保债券相比，无担保债券的持有人 承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。但为了保护 投资人的利益，发行这种债券的公司往往受到种种限制、 只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行。
国债、地方政府债券等，其中最主要的是国债。国债 因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债 券”。 公司（企业）债券公司债券是企业依照法定程序发行， 约定在一定期限内还本付息的债券。公司债券的发行 主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行 债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行的债 券合在一起，可直接称为公司（企业）债券。 金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在 我国目前金融债券主要由国家开发银行、进出口银行 等政策性银行发行。
债券市场PPT课件
6、发行区域分 国内债券 外国债券－－以发行地所在国家货币为面值 欧洲货币债券－－－以欧洲货币为面值
.
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如英国某以公司在瑞士国际金融市场发 行的以美元、日元、欧元等货币为面值 的债券，都属于欧洲债券
欧洲债券发行自由，无须得到有关国家 政府批准，发行量大，发行费用低，手 续简单，利息不缴纳税收
.
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思考题
1、债券和股票有何区别？ 2、债券的偿还方式有哪些？ 3、影响债券价格的因素有哪些？ 4、债券信用评级的目的有哪些？
.
59
.
12
（4）计息方式 单利计算－－－按本金计算利息
复利计算－－－债券的利息也计算利息
贴现计息－－－债券发行时投资者以低
于面额的价格购买，扣除的部分为所得 利息，到期按面额偿还本金
.
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附息债券－－－按照票面载明的利率和 方式支付利息，有固定利率和浮动利率 债券
累进利率债券－－－－利率逐年累进， 后期利率比前期利率高
.
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债券的流通市场有什么作用，为什么需 要二级市场？
.
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债券的流通市场 的作用： a 短期资金转化为长期资金
b 形成合理的债券价格，使买卖双方利益得 到保证
c 调节资金供求关系，引导资金流向
d 促进债券发行市场的健康发展
.
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（一）债券流通市场的类型
1、证券交易所交易
2、场外交易市场（包括柜台交易。第三 市场，第四市场
目的
满足债务人追加资金的需求
主体
政府、金融机构和公司
收益
固定收益
期限
固定期限
风险
小
清偿顺序
在先
股票 所有权凭证，股东与公司 之间的所有权关系，股东 可获股息、红利，有公司经营决 策权新股认购权
《债券市场》PPT课件
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债券从印制、发行到投资人实际认购， 中间有一段时间间隔。当债券发行时，金融市 场的市场利率已经发生变动，但债券的期限和 利率已经确定并难以改动，债券发行人就应调 整债券的发行价格，以调整债券的实际收益率。 若投资者以低于票面的价格购进债券，且持有 到债券到期日，其实际收益率要高于债券票面 利率。
第六章 债券市场
债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金 的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付 利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、 面值与利息、税前支付利息、求偿等级（Seniority）、 限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条 款）。
债券市场是资本市场的另一基本形态，其发行和 交易的债务工具与权益工具有着本质的区别，因而债 券市场的特点也与股票市场有所不同。
直接发行，是指债券发行人直接向投资人推销债 券，并不需要中介机构进行承销的债券发行方 式。
间接发行，是指发行人不直接向投资者推销，而 是委托中介机构进行承购推销的发行方式。
7
二、债券的承销方式
1．债券代销（推销）：债券发行者委托承销商代为向社 会推销债券。通常只适用于信誉高的发行人或十分抢 手或走俏的债券。
5
公募的利和弊
利： 1．可以提高发行者知名度和信用度。 2．可以上市交易提高流动性和吸引力。 3．发行范围广泛，筹资潜力较大。 4．发行者与投资者处于平行竞争、公平选择 的地位。 弊： 1．要支付必要的申请费用。 2．要通过中介机构支付大量承销费用。 3．要求社会评估、公证、咨询，费时又费力。
6
(二) 直接发行与间接发行
1
§1 债券市场的形成及功能
一、债券市场的主体结构
1．按发行主体和债券的性质分：政府债券市场
债券从印制、发行到投资人实际认购， 中间有一段时间间隔。当债券发行时，金融市 场的市场利率已经发生变动，但债券的期限和 利率已经确定并难以改动，债券发行人就应调 整债券的发行价格，以调整债券的实际收益率。 若投资者以低于票面的价格购进债券，且持有 到债券到期日，其实际收益率要高于债券票面 利率。
第六章 债券市场
债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金 的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付 利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、 面值与利息、税前支付利息、求偿等级（Seniority）、 限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条 款）。
债券市场是资本市场的另一基本形态，其发行和 交易的债务工具与权益工具有着本质的区别，因而债 券市场的特点也与股票市场有所不同。
直接发行，是指债券发行人直接向投资人推销债 券，并不需要中介机构进行承销的债券发行方 式。
间接发行，是指发行人不直接向投资者推销，而 是委托中介机构进行承购推销的发行方式。
7
二、债券的承销方式
1．债券代销（推销）：债券发行者委托承销商代为向社 会推销债券。通常只适用于信誉高的发行人或十分抢 手或走俏的债券。
5
公募的利和弊
利： 1．可以提高发行者知名度和信用度。 2．可以上市交易提高流动性和吸引力。 3．发行范围广泛，筹资潜力较大。 4．发行者与投资者处于平行竞争、公平选择 的地位。 弊： 1．要支付必要的申请费用。 2．要通过中介机构支付大量承销费用。 3．要求社会评估、公证、咨询，费时又费力。
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(二) 直接发行与间接发行
1
§1 债券市场的形成及功能
一、债券市场的主体结构
1．按发行主体和债券的性质分：政府债券市场
国际贷款融资与债券市场融资PPT课件( 31页)
2、种类：国家开发银行、中国进出口银 行、中国农业发展银行
第一节 国内金融机构贷款
一、国内政策性银行贷款融资 （二）国家开发银行贷款融资
1、国开行简介：1994年成立，直属国务院领导 2、贷款方向：关系国家经济发展命脉的基础设 施项目、基础产业项目、支柱产业项目、重大技 术改造项目、高新技术产业化项目 3、贷款种类
•
16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣，
但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪荡;可以生气，但不能生事。
•
17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种充满正能量的电影，坐下来静静欣赏，去发现生命中真正重要的东西。
第三节 债券市场融资
三、可转换债券融资 （一） 概念 是一种可以在特定时间、按特定条件转换
为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具 债券和股票的特征
（二） 特点 1、债权性 2、股权性 3、可转换性
第三节 债券市场融资
三、可转换债券融资 （三） 可转换债券发展历程 1、萌芽阶段 无正式可转债相关文件，出现一些失误 2、试点阶段 3、全面发展阶段
•
13、认识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发
悲心，饶益众生为他人。
•
14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。
•
15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋!
第一节 国内金融机构贷款
一、国内政策性银行贷款融资 （二）国家开发银行贷款融资
1、国开行简介：1994年成立，直属国务院领导 2、贷款方向：关系国家经济发展命脉的基础设 施项目、基础产业项目、支柱产业项目、重大技 术改造项目、高新技术产业化项目 3、贷款种类
•
16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣，
但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪荡;可以生气，但不能生事。
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17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种充满正能量的电影，坐下来静静欣赏，去发现生命中真正重要的东西。
第三节 债券市场融资
三、可转换债券融资 （一） 概念 是一种可以在特定时间、按特定条件转换
为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具 债券和股票的特征
（二） 特点 1、债权性 2、股权性 3、可转换性
第三节 债券市场融资
三、可转换债券融资 （三） 可转换债券发展历程 1、萌芽阶段 无正式可转债相关文件，出现一些失误 2、试点阶段 3、全面发展阶段
•
13、认识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发
悲心，饶益众生为他人。
•
14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。
•
15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋!
Chap113 国际债券市场.ppt
1. 投资者数量有限. 2.投资者有经验的. 3.投资者能承担债券发行者违约带来的损失. 4.投资者购买债券是为了投资(而不是投机). 5.投资者很容易获得类似注册募资说明书中包含 的信息.
美国对欧洲债券市场发行的法律规定的三 个关键
三.预扣税的取消和无记名债券都进一步减少欧洲 美圆债券和美国国内债券的区别.
2)欧洲债券（Ｅurobonds） ：在外币所属国 以外地区发行的债券叫欧洲债券。
特点:不需要在市场所在国注册和批漏信息
3)全球债券(Ｇlobal Ｂonds) ：它是指在全 世界各主要资本市场同时大量发行，并且可 以在这些市场内部和市场之间自由交易的一 种国际债券。它有三大特点：全球发行、高 度流动性和借款人信用级别高。
美国对欧洲债券市场发行的法律规定的三 个关键
一.销售限制 -- 针对美国居民销售限制:
没有在美国注册的欧洲债券首次发行时不能针对美国公 民, 但可以在二级市场上购买上市90天后的债券.
--针对美国投资银行的销售限制: 禁止美国投资银行参与未注册的欧洲债券或外国债券 的发行,即使债券发行在美国以外(如伦敦),而且销售给 非美国公民.
特点: 与国内债券在发行时间\金额管制\信息批漏 \注册\购买者要求\税收上不同.
扬基债券（Yankee bonds
必须按照1933年证券法在SEC注册,符合信息批漏要求 如果该债券上市,还要符合1934证券交易法,时间为4星 期的搁架注册(shelf registration) 需要债券评级机构,曾经仅仅限于AAA. 二级市场流动性强, 半年支付利息.
2.按照利率确定方式划分
国际债券的种类
零息债券(Zero-Coupon Bonds)：在到期日前不支 付任何利息。一般按照票面的50-60%出售. 固定利率债券：债券的利率固定不变也被称为纯粹 债券（Ｓtraight Ｂonds）。与一般国内债券不同， 通常每年付息一次。 (国内每6个月支付)
美国对欧洲债券市场发行的法律规定的三 个关键
三.预扣税的取消和无记名债券都进一步减少欧洲 美圆债券和美国国内债券的区别.
2)欧洲债券（Ｅurobonds） ：在外币所属国 以外地区发行的债券叫欧洲债券。
特点:不需要在市场所在国注册和批漏信息
3)全球债券(Ｇlobal Ｂonds) ：它是指在全 世界各主要资本市场同时大量发行，并且可 以在这些市场内部和市场之间自由交易的一 种国际债券。它有三大特点：全球发行、高 度流动性和借款人信用级别高。
美国对欧洲债券市场发行的法律规定的三 个关键
一.销售限制 -- 针对美国居民销售限制:
没有在美国注册的欧洲债券首次发行时不能针对美国公 民, 但可以在二级市场上购买上市90天后的债券.
--针对美国投资银行的销售限制: 禁止美国投资银行参与未注册的欧洲债券或外国债券 的发行,即使债券发行在美国以外(如伦敦),而且销售给 非美国公民.
特点: 与国内债券在发行时间\金额管制\信息批漏 \注册\购买者要求\税收上不同.
扬基债券（Yankee bonds
必须按照1933年证券法在SEC注册,符合信息批漏要求 如果该债券上市,还要符合1934证券交易法,时间为4星 期的搁架注册(shelf registration) 需要债券评级机构,曾经仅仅限于AAA. 二级市场流动性强, 半年支付利息.
2.按照利率确定方式划分
国际债券的种类
零息债券(Zero-Coupon Bonds)：在到期日前不支 付任何利息。一般按照票面的50-60%出售. 固定利率债券：债券的利率固定不变也被称为纯粹 债券（Ｓtraight Ｂonds）。与一般国内债券不同， 通常每年付息一次。 (国内每6个月支付)
债券市场专题教育课件
第六章 债券市场
第一节 利率旳内涵及计算措施
一、货币旳时间价值 货币旳时间价值是指货币随时间推移而发生旳增值。从量旳
要求性来看，货币旳时间价值是在无风险和无通货膨胀条件下 资金旳社会平均收益率。 西方经济学者分析货币时间价值提出下列三种理论： 第一、时间偏好利率理论，以为货币现期经济价值高于将来 经济价值，利息是用来弥补时间旳损失，是货币时间价值旳一 种体现形式。 第二、流动偏好利率理论，以为货币现期产生旳经济效用高 于将来经济效用，货币因流动而支付利息是对放弃货币流动性 旳酬劳，是货币旳时间价值体现。 第三、可贷资金利率理论，以为作为资本价格旳利率是金融 市场上由可贷资金旳需求和供给相等时旳均衡状态决定旳。
设C表达每期期末收付旳金额，PV为现值，n为复利期数， r为预期年收益率，则一般年金旳现值为：
PV=C[1-（1+r）-n]/r
例5：某投资者欲购置面值为1000元、票面利率为10%、 每年末付息一次、5年后到期旳债券，假如投资者要求旳年 收益率为6.2%，则该债券旳购置价格应为多少？
解：该债券旳利息支付构成了一笔5年期旳一般年金，其 现值为：
利息是存入资金或贷放资金旳收益。单利是指一点期限内仅按本金 计算利息，利息本身不再支付利息。
单利计算公式：I=F×r×n
FV=F(1+r×n)
式中:I代表利息，F代表本金，r表达利率，n表达计息次数或期限， FV表达本金与利息之和，简称本利和。
单利旳含义是利息与时间呈线性关系，即利息总额随时间旳延长而 按直线关系增长。所以，单利难以全方面反应资金旳周转规律并客 观体现货币旳时间价值。
建立时所投入旳资金已被债务人占用，所以，债券是实际利用旳 真实资本旳证书。债券旳流动并不意味着它所代表旳实际资本也 一样流动，债券独立于实际资本之外。 3.债券是债权债务凭证 从本质上讲，债券是一种表白债权债务关系旳书面凭证。对持 有者而言，债券代表投资者旳权利，是投资者将一定资金旳使用 权在要求旳时间内让渡给债券发行者，发行者取得资金使用权旳 代价是按要求旳利率支付一定旳利息给投资者。
第一节 利率旳内涵及计算措施
一、货币旳时间价值 货币旳时间价值是指货币随时间推移而发生旳增值。从量旳
要求性来看，货币旳时间价值是在无风险和无通货膨胀条件下 资金旳社会平均收益率。 西方经济学者分析货币时间价值提出下列三种理论： 第一、时间偏好利率理论，以为货币现期经济价值高于将来 经济价值，利息是用来弥补时间旳损失，是货币时间价值旳一 种体现形式。 第二、流动偏好利率理论，以为货币现期产生旳经济效用高 于将来经济效用，货币因流动而支付利息是对放弃货币流动性 旳酬劳，是货币旳时间价值体现。 第三、可贷资金利率理论，以为作为资本价格旳利率是金融 市场上由可贷资金旳需求和供给相等时旳均衡状态决定旳。
设C表达每期期末收付旳金额，PV为现值，n为复利期数， r为预期年收益率，则一般年金旳现值为：
PV=C[1-（1+r）-n]/r
例5：某投资者欲购置面值为1000元、票面利率为10%、 每年末付息一次、5年后到期旳债券，假如投资者要求旳年 收益率为6.2%，则该债券旳购置价格应为多少？
解：该债券旳利息支付构成了一笔5年期旳一般年金，其 现值为：
利息是存入资金或贷放资金旳收益。单利是指一点期限内仅按本金 计算利息，利息本身不再支付利息。
单利计算公式：I=F×r×n
FV=F(1+r×n)
式中:I代表利息，F代表本金，r表达利率，n表达计息次数或期限， FV表达本金与利息之和，简称本利和。
单利旳含义是利息与时间呈线性关系，即利息总额随时间旳延长而 按直线关系增长。所以，单利难以全方面反应资金旳周转规律并客 观体现货币旳时间价值。
建立时所投入旳资金已被债务人占用，所以，债券是实际利用旳 真实资本旳证书。债券旳流动并不意味着它所代表旳实际资本也 一样流动，债券独立于实际资本之外。 3.债券是债权债务凭证 从本质上讲，债券是一种表白债权债务关系旳书面凭证。对持 有者而言，债券代表投资者旳权利，是投资者将一定资金旳使用 权在要求旳时间内让渡给债券发行者，发行者取得资金使用权旳 代价是按要求旳利率支付一定旳利息给投资者。
第六章国际债券市场融资培训课件
2020/8/7
2.浮动利率债券
这种债券的利率根据市场利率的变化进行调整。一 般以一个参考利率为基准进行调整，调整幅度可以一次 或一直固定，但也可能随着时间而变化。
浮动利率债券发行人多为从事贷款业务的金融机构， 而持有人多是机构投资者，因而比固定利率债券有更高 的面值。
2020/8/7
2.浮动利率债券 几种浮动利率债券： （1）不配套的浮动利率债券。 （2）附卖出期权的浮动利率债券。 （3）最低∕最高利率债券。 （4）基本资本性浮动利率债券。 （5）可转换的和固定下限式的浮动利率债券。
（4）外国债券发行人须按照市场所在国法律接受预 扣证券发行税；欧洲债券采取不记名方式发行， 发行人无须交税，投资者利息收入免征所得税。
2020/8/7
四、国际债券市场的发展趋势 （1）国际债券发行量持续增长。 （2）欧元债券发展迅速，大有后来居上之势。 （3）发展中国家主权债券与美国国债的收益率 之间的差额重新回落。 （4）随着互联网电子交易的广泛应用，国际债 券交易已经逐渐实现电子化。
主要的外国债券市场有美国外国债券市场、日本 外国债券市场、瑞士外国债券市场、德国外国债券市 场和英国外国债券市场。
2020/8/7
2.日本外国债券市场
武士债券是非居民在日本发行以日元为债券面 额的外国债券。武士债券的主要发行人是国际机构 和主权国家。
东京外币债券又称将军债券，它是指由非日本 借款人在日本市场发行的用外国货币标明债券面值 的债券，其发行人以发达国居多。
2020/8/7
二、欧洲债券市场
欧洲债券市场是随着欧洲货币市场的形成而逐渐兴 起的，最先形成的是欧洲美元债券市场，它产生于60年 代。
被公认的第一支欧洲美元债券是1963年发行的意大 利高速公路债券(Autostrade)。
2.浮动利率债券
这种债券的利率根据市场利率的变化进行调整。一 般以一个参考利率为基准进行调整，调整幅度可以一次 或一直固定，但也可能随着时间而变化。
浮动利率债券发行人多为从事贷款业务的金融机构， 而持有人多是机构投资者，因而比固定利率债券有更高 的面值。
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2.浮动利率债券 几种浮动利率债券： （1）不配套的浮动利率债券。 （2）附卖出期权的浮动利率债券。 （3）最低∕最高利率债券。 （4）基本资本性浮动利率债券。 （5）可转换的和固定下限式的浮动利率债券。
（4）外国债券发行人须按照市场所在国法律接受预 扣证券发行税；欧洲债券采取不记名方式发行， 发行人无须交税，投资者利息收入免征所得税。
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四、国际债券市场的发展趋势 （1）国际债券发行量持续增长。 （2）欧元债券发展迅速，大有后来居上之势。 （3）发展中国家主权债券与美国国债的收益率 之间的差额重新回落。 （4）随着互联网电子交易的广泛应用，国际债 券交易已经逐渐实现电子化。
主要的外国债券市场有美国外国债券市场、日本 外国债券市场、瑞士外国债券市场、德国外国债券市 场和英国外国债券市场。
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2.日本外国债券市场
武士债券是非居民在日本发行以日元为债券面 额的外国债券。武士债券的主要发行人是国际机构 和主权国家。
东京外币债券又称将军债券，它是指由非日本 借款人在日本市场发行的用外国货币标明债券面值 的债券，其发行人以发达国居多。
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二、欧洲债券市场
欧洲债券市场是随着欧洲货币市场的形成而逐渐兴 起的，最先形成的是欧洲美元债券市场，它产生于60年 代。
被公认的第一支欧洲美元债券是1963年发行的意大 利高速公路债券(Autostrade)。
《国际债券投资》PPT课件
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（3）基本阶段
①80年代
在80年代中国资金极度匮乏的情况下，日元投资在一段时 间里对中国经济的发展曾起到了很重要的促进作用，在80 年代中期一度达到了中国国内投资总额的23％－24％。 在整个80年代，基本上主要的建设项目都有日元贷款的参 与，这种低息、长期贷款促进了中国的铁路、机场、港口、 道路、通讯设施的修建。
• 发展中国家之间相互提供政府贷款， 开展经济合作，对于促进各自民族 经济独立健康的发展和稳定世界经 济
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政府贷款的特点
• 以两国外交关系良好，有合作诚意为前提条件，
• 以政府名义进行的双边政府间的贷款，
• 发达国家发放援助性贷款，要规定一些附加条件 以便得到一定的政治和经济利益
• 政府贷款的数量要受到贷款国家的国民生产总值、 国家财政及国际收支状况的限制，金额一般不大 大
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联邦德国提供的国家之间直接双边经济援助分为：
（1）资本援助。属于优惠性的贷款。是国家对外经济援助的主 要成分。一般用于基础设施、社会设施和工农业背方面，贷款 由 “复兴建设银行” 以西德马克具体提供
（2）技术援助。是由 “技术合作公司”负责办理的无偿赠与 方式援助，主要是帮助受援国尽快掌握其项目工程的技术，以 实现独立经营
由一国政府向另一国政府提供 财政资金的优惠性有偿借款。 资金主要来源于国家财政预算 收入。
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政府贷款的性质
属于经济援助类型之一的贷款， 利率低，期限长，条件较优惠。
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政府贷款的作用
• 有利于发达国家的资本输出和商品 输出
• 发展中国家通过合理利用发达国家 贷款开发本国资源，发展生产，提 高科学技术水平和增加出口能力
第6章债券的价格与收益PPT课件
3) 流动性比率（ Liquidity ratio ） 最常见的两种流动性比率是 流动比率（ t he current ratio），即流动资产（current assets） 与流动负债（current liabilities）的比值；以及速动比率（ the quick ratio），即包含存货在内的流动资产与流动负债的比值。 这些比率反映了公司对新近筹集的资金进行偿还的能力。
16
6.2.1 证券安全性的决定因素
评价安全性时所用的几个重要参数有：
1) 偿债能力比率（ Coverage ratios ）：公司收入与固定成本之 间的比率。低水平或下降着的偿债能力比率意味着可能会发生 现金流动困难。
2) 杠杆比率（ Leverage ratio）：债务与资本总额的比率。过 高的杠杆比率表明负债过多，标志着公司无力获取足够的收益 以保证债券的安全性。
(a) 公司可每年在公开市场上回购一小部分流通在外的债券。
(b) 公司可以以一个与偿债基金条款有关的特别价购买部 分债券。
22
6.2.2 债券契约
偿债基金降低到期日的支付压力。从表面上看来，偿债 基金主要以回付的方式保护了债券持有者的利益，但它实际 上更有可能伤害投资者。
例如，如果利率下降而债券价格上涨，公司就可以按偿 债基金的规定以低于市场价格的价格回购债券并从中受益， 造成债券持有人的损伤。
欧洲债券：是以一国货币发行但在另一国市场出售的债券。 例如，欧洲美元市场指的是在美国境外（不仅仅是欧洲）出 售的以美元为单位的债券。欧洲日元债券是以日元为单位在 日本境外销售的债券，欧洲先令债券是以英镑为单位而在英 国以外地区销售的债券，等等。
12
6.2 违约风险
一般地说，债券对投资者承诺一笔固定收益，但这笔收益并 非没有风险，除非投资者可确认发行者不会违约。尽管可认 为政府债券不存在违约风险的问题，但对于公司债券来说， 就并非如此了。公司一旦破产，债券持有者就不能将事先得 到过承诺的所有款项都收回。债券存在违约风险。
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6.2.1 证券安全性的决定因素
评价安全性时所用的几个重要参数有：
1) 偿债能力比率（ Coverage ratios ）：公司收入与固定成本之 间的比率。低水平或下降着的偿债能力比率意味着可能会发生 现金流动困难。
2) 杠杆比率（ Leverage ratio）：债务与资本总额的比率。过 高的杠杆比率表明负债过多，标志着公司无力获取足够的收益 以保证债券的安全性。
(a) 公司可每年在公开市场上回购一小部分流通在外的债券。
(b) 公司可以以一个与偿债基金条款有关的特别价购买部 分债券。
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6.2.2 债券契约
偿债基金降低到期日的支付压力。从表面上看来，偿债 基金主要以回付的方式保护了债券持有者的利益，但它实际 上更有可能伤害投资者。
例如，如果利率下降而债券价格上涨，公司就可以按偿 债基金的规定以低于市场价格的价格回购债券并从中受益， 造成债券持有人的损伤。
欧洲债券：是以一国货币发行但在另一国市场出售的债券。 例如，欧洲美元市场指的是在美国境外（不仅仅是欧洲）出 售的以美元为单位的债券。欧洲日元债券是以日元为单位在 日本境外销售的债券，欧洲先令债券是以英镑为单位而在英 国以外地区销售的债券，等等。
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6.2 违约风险
一般地说，债券对投资者承诺一笔固定收益，但这笔收益并 非没有风险，除非投资者可确认发行者不会违约。尽管可认 为政府债券不存在违约风险的问题，但对于公司债券来说， 就并非如此了。公司一旦破产，债券持有者就不能将事先得 到过承诺的所有款项都收回。债券存在违约风险。
第六章 国际融市场-PPT课件
1、按市场的功能进行划分
国际货币市场、国际资本市场、外汇市场 国际货币市场：经营期限不超过1年的借贷资本市场 国际货币市场
银行短期信贷市场
短期票据市场
贴现市场
第 六 章 国 际 金 融 市 场
国际资本市场：经营期限超过1年的借贷资 本市场
银行中长期信贷市场
国际资本市场
国际证券市场
第 六 章 国 际 金 融 市 场
欧洲金 融市场 乙国 丙国 货币 甲国
借款国
借款 货币 贷款国
甲国
甲国 货币 甲国
乙国
乙国 货币 甲国
国际金 融市场
第 六 章 国 际 金 融 市 场
3、按交易对象的性质的不同划分现货市场 和衍生市场
现货市场是以基础资产为交易对象 衍生市场是以从各种基础资产交易中派生出 来的衍生工具为交易对象
4、税费负担少；
5、可选货币多样；
6、资金来源广泛。
四、离岸金融中心
第 六 章 国 际 金 融 市 场
欧洲货币市场和离岸金融中心实际上都是经 营境外货币借贷业务的市场，笼统地讲，二 者可以相互替代。 如果要将二者相互区别的话，欧洲货币市场 者是境外货币市场的总称，而离岸金融中心 则是指具体经营境外货币业务的地理区域。
3、收放中心
4、名义中心
第三节 欧洲货币市场业务
第 六 章
一、短期信贷市场
1、期限短
国 际 金 融 市 场
2、起点高
3、条件灵活，无需担保
4、存贷利差小
5、无需签订协议
二、欧洲中长期信贷市场
第 六 章 国 际 金 融 市 场
（一）欧洲中长期信贷市场的特点 （1）须签订贷款协议 （2）联合贷放
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▪ 4）附认购权的债券
• 利率较低，投资者可以持有认购权，继 续投资，也可以将其单独出售。认购权 价格依市场利率水平或股票价格行情而 定。
• 市场利率高于认购权的既定利率，认购 权的价格为零；
• 市场利率越低于认购权的既定利率，认 购权的价格越高。
▪ 5）零息债券
依利率设定和本金偿还方式分为： （1）固定利率债券（straight fixed-rate bonds） （2）浮动利率债券（floating-rate notes） （3）可转换债券（convertible bonds） （4）附有认购权证的固定利率债券（straight
fixed-rate bods with warrants）
▪ 世界债券市场包括本国债券市场、外国 债券市场、欧洲债券市场。
▪ 外国债券与欧洲债券合称为国际债券。
一、世界债券市场概况
①本国债券市场占90% ，国际债券市场10%；
②美元、日元、马克是
1995年年底世界债券市场基本情况 债券计价货币前三名。
货币 国内 （%） 国际 （%） 合计 （%）
美元 日元
▪ （1）外国债券
• 由外国借款者在一国国内资本市场所发行 的债券，并以发行地当地货币作为计价货 币。
• 如：日本企业在美国发行以美元计价的债 券，属于外国债券。
• 在国际金融市场上的别名： 在美国发行的扬基债券（Yankee bonds） 在日本发行的武士债券（samurai bonds） 在英国发行的猛犬债券（bulldog bonds）
（3）外国债券与欧洲债券的比较
外国债券
欧洲债券
记名债券
不记名债券
由一家投资银行负责发 由银团负责发行，成员分摊，发
行
行金额至少在两三千万美元以上
受发行地政府管制
不受发行地政府管制，由苏黎世 的国际债券自营商协会自律
发行成本高、速度慢
发行成本低，速度快
利息半年支付一次
一年付息一次
计价货币为发行地货币 计价货币必须是非发行地货币
第二编 国际金融市场与资金来源
第5章 国际银行业务与货币市场 第6章 国际债券市场 第7章 国际权益市场
西方微观经济
第6章 国际债券市场
一、世界债券市场概况 二、外国债券与欧洲债券 三、国际债券市场的金融工具 四、国际债券市场的信用评级 五、欧洲债券市场的结构与实务
西方微观经济
一、世界债券市场概况
记名 记名 不记名 不记名 不记名 不记名 记名
付息次数
半年一次 半年一次 一年一次 一年一次 半年一次 半年一次 半年一次
利息日期计算 实际天数/365 实际天数/365 实际天数/365
30/360 30/360 实际天数/365 30/360（公司债）、 实际天数/365（公债）
二、外国债券与欧洲债券
10726.0 44.5 4958.6 20.6
984.9 496.8
35.1 17.7
11710. 9
5455.4
43.5 20.3
德国马克 1906.4 7.9 319.7 11.4 2226.4 8.3
法国法郎 1275.1 5.3 149.0 5.3 1424.7 5.3
.9
• 由国际借款者同时在几个国家资本市场发 行债券，计价货币必须是非发行地当地的 货币。
• 如：美国公司在瑞士、英国、法国等地的 资本市场同时发行以美元为计价货币的债 券，称为欧洲美元债券；若以日元为计价 货币，则称之为欧洲日元债券。
二、外国债券与欧洲债券
▪ （2）欧洲债券
• 特点： 欧洲债券在发行初期，不可销售给货币发行 国家的投资人，须经过一段销售冻结时期， 才可在次级市场中销售给货币发行国的投 资人。 销售冻结时期：欧洲美元债券40天，欧洲日 元债券90天。
二、外国债券与欧洲债券
▪ （1）外国债券
• 特点： （1）受东道国主管机关的管制； （2）利息收入可征收不同的税收； （3）发行的时间表及总额有不同的管制； （4）披露要求有不同的标准； （5）世界上最大的外国债券市场在瑞士， 瑞士法郎是最重要的外国债券计价货币。
二、外国债券与欧洲债券
▪ （2）欧洲债券
其他 4644.0 19.2 666.2 23.8 5310.2 19.7
合计 24110.0 100.0 2803. 100.0 26913. 100.0
国际债券市场兴起的原因：
▪ （1）借款者、投资人在国际间寻找对自己 最有利的融资或投资途径的结果；
▪ （2）各国税法变革、税率消长、金融管制 趋紧或放松的结果。
（5）零息债券（zero-coupon bonds） （6）抵押担保债券（mortgage-backed bonds） （7）双轨货币债券（dual-currency bonds）
▪ 1）固定利率债券
• 是欧洲市场上最常见的债券，一年付息 一次，不记名，支付利息时手续较繁琐， 在国际债券市场上所占比例最大（70% 以上）。
▪ 2）浮动利率债券
• 利息率每3个月或半年便按LIBOR或其 他基准利率进行调整，发行量增长率超 过银团贷款的增长率，面值货币主要是 美元（80%以上）。80年代以来，浮动 利率票据也进行了大量的革新，如可根 据持有人需要随时更换成固定利率债券。
▪ 3）可转换债券
• 可在指定的日期，以约定的价格转换成 债券发行公司的股票或其他可转让流通 的金融工具，如浮动利率债券、或转换 债券货币面值等。
有别名
（4）欧洲债券与欧洲货币信用贷款的比较
（1）都是由众多银行组成银团，替国际借款 者筹措巨额资金的工具； （2）不同之处在于：前者属于直接融资，借 款者只要按期支付利息和本金，就不算违约； 而后者属于间接融资，借款者必须承诺维持特 定的资本/资产比率，否则被视为技术性违约， 日后融资困难。
三、国际债券市场的金融工具
本国债券市场：
▪ 本国债券：是由本国人发行，在国内市场交 易，受国内政府管制，依据国内债券市场的 诸多传统所设计的债券。
▪ 设计依据：本国既有传统，如每年付息的次 数、债券所有权是否记名、利息日期计算方 式、挂牌登记及信息披露标准、有无课征预 扣税等。
各国国内债券市场的特性
债券种类 所有权
加拿大 日本 法国 德国 瑞士 英国 美国