第四章 企业筹资决策 第一节企业筹资管理理论概述 一企业筹资管理
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筹资管理讲义1
中级会计资格考试辅导教材《财务管理》辅导讲义第四章筹资管理（上）第一节筹资管理的主要内容一、企业筹资的动机企业筹资是指企业为了满足经营活动、投资活动、资本结构管理和其他需要，运用一定的筹资方式，通过一定的筹资渠道，筹措和获取所需资金的一种财务行为。
企业筹资最基本的目的是为了企业经营的维持和发展，为企业的经营活动提供资金保障。
但每次具体的筹资行为，往往受特定动机的驱动。
如为提高技术水平购置新设备而筹资；为对外投资活动而筹资；为产品研发而筹资；为解决资金周转临时需要而筹资等等。
各种具体的筹资原因，归纳起来表现为四类筹资动机：创立性筹资动机、支付性筹资动机、扩张性筹资动机和调整性筹资动机。
（一）创立性筹资动机创立性筹资动机是指企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机。
资金是设立企业的第一道门槛，按我国的《公司法》、《合伙企业法》、《个人独资企业法》等相关法律的规定，任何一个企业或公司在设立时法律上都要求有最低的注册资本限额。
企业创建时，要按照企业经营规模核定长期资本需要量和流动资金需要量，购建厂房设备等，安排铺底流动资金，形成企业的经营能力。
这样，就需要筹措注册资本和资本公积等股权资金，股权资金不足部分需要筹集银行借款等债务资金。
（二）支付性筹资动机支付性筹资动机是指为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机。
企业在开展经营活动过程中，经常会出现超出维持正常经营活动资金需求的季节性、临时性的交易支付需要，如原材料购买的大额支付、员工工资的集中发放、银行借款的提前偿还、股东股利的发放等。
这些情况要求除了正常经营活动的资金投入以外，还需要通过经常的临时性筹资来满足经营活动的正常波动需求，维持企业的支付能力。
（三）扩张性筹资动机扩张性筹资动机是指企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机。
企业维持简单再生产所需要的资金是稳定的，通常不需要或很少追加筹资。
筹资管理概述(PPT 177页)
四、筹资的基本原则
1、规模适当 2、结构合理 3、成本节约
五项基 本原则
4、时机得当
5、依法筹措
五、企业资金需要量的预测
（一）定性预测法
利用直观的资料，依靠个人的经验和主观 分析、判断能力，预测未来资金需要量的方 法。
（二）定量预测法
1、比率预测法 2、线性回归预测法 （参考教材65页）
比率预测法
➢ 依据一定的财务比率进行预测，在实际工作中用 得比较多的比率预测法主要是销售百分比法 。
➢ 所谓销售百分比法，它是根据资产负债表中各个 项目与销售收入总额之间的依存关系,按照计划期 销售额的增长情况来预测资金需要量的一种方法， 所以这个销售百分比主要是资产负债表中各个项 目占销售收入的百分比。
比率预测法
账面价值
账面价值指公司账面上普通股股票的价值总额，即每股股票对应的 公司净资产。
清算价值
清算价值指公司清算时每股股票所代表的实际价值。
市场价值
股票的市场价值即是它的市场价格，是在股票交易过程中形成并使 用的，为市场上大多数人所接受的价格。
（二）发行普通股
普通股股东的权利：
1、公司管理权 2、分享盈余权 3、出让股份权 4、优先认股权 5、剩余财产的要求权
增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销 售额的百分比＋非变动资产调整数
增加的负债=增量收入×基期变动负债占基期销 售额的百分比＋非变动负债调整数
增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率× 收益留存率
比率预测法
[例1]某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为 12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负 债表（简表）如下：单位：万元
按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；
财务管理第四章筹资决策
• 甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
《企业筹资管理》课件
在签订融资合同时，应充分考虑各种可能出现的风险情况，并在合同 条款中加以约束，以降低风险损失。
04
企业筹资的创新与发展
互联网筹资模式
01
众筹模式
通过互联网平台，企业向广大投资者募集资金，投资者可以选择投资项
目并获得回报。众筹模式具有门槛低、灵活性高、资金来源广泛等特点
，为企业提供了一种新的筹资方式。
进企业健康、可持续发展。
企业筹资监管的主要内容
信息披露
要求企业及时、准确、完整 地披露筹资用途、筹资规模 、还款计划等相关信息，提 高市场透明度。
资格审查
对企业筹资资格进行审查， 确保企业具备合法合规的筹 资条件，防范不良企业进入 市场。
资金使用监管
对企业筹集资金的使用情况 进行监管，防止资金被挪用 或违规使用，确保资金用于 合法合规的用途。
运用财务分析工具如现金流量表、资产负 债表和利润表等，对企业财务状况进行评 估，为筹资决策提供依据。
通过资本预算评估投资项目的资金需求和 回报，确定合理的筹资规模和方式。
风险评估
金融衍生工具
运用风险评估工具和方法，对不同筹资方 式的潜在风险进行评估，选择风险可控的 筹资方式。
在某些情况下，企业可运用金融衍生工具 如远期合约、掉期交易等来规避汇率和利 率风险。
案例二：某企业债券发行案例
总结词
通过发行债券，企业筹集了低成本资金，优化了资本结构。
详细描述
该企业通过发行债券的方式筹集资金，债券的利率较低，使得企业的融资成本降低。同时，债券的发 行也优化了企业的资本结构，使得企业的财务状况更加稳健和健康。此外，债券的发行还为企业提供 了一种长期融资渠道，有利于企业的长期发展。
03
企业筹资的成本与风险
04
企业筹资的创新与发展
互联网筹资模式
01
众筹模式
通过互联网平台，企业向广大投资者募集资金，投资者可以选择投资项
目并获得回报。众筹模式具有门槛低、灵活性高、资金来源广泛等特点
，为企业提供了一种新的筹资方式。
进企业健康、可持续发展。
企业筹资监管的主要内容
信息披露
要求企业及时、准确、完整 地披露筹资用途、筹资规模 、还款计划等相关信息，提 高市场透明度。
资格审查
对企业筹资资格进行审查， 确保企业具备合法合规的筹 资条件，防范不良企业进入 市场。
资金使用监管
对企业筹集资金的使用情况 进行监管，防止资金被挪用 或违规使用，确保资金用于 合法合规的用途。
运用财务分析工具如现金流量表、资产负 债表和利润表等，对企业财务状况进行评 估，为筹资决策提供依据。
通过资本预算评估投资项目的资金需求和 回报，确定合理的筹资规模和方式。
风险评估
金融衍生工具
运用风险评估工具和方法，对不同筹资方 式的潜在风险进行评估，选择风险可控的 筹资方式。
在某些情况下，企业可运用金融衍生工具 如远期合约、掉期交易等来规避汇率和利 率风险。
案例二：某企业债券发行案例
总结词
通过发行债券，企业筹集了低成本资金，优化了资本结构。
详细描述
该企业通过发行债券的方式筹集资金，债券的利率较低，使得企业的融资成本降低。同时，债券的发 行也优化了企业的资本结构，使得企业的财务状况更加稳健和健康。此外，债券的发行还为企业提供 了一种长期融资渠道，有利于企业的长期发展。
03
企业筹资的成本与风险
筹资管理概述(ppt 49页)
每期租金 ＝[600 000-50000×（P／F，10％，6）]÷ （P／A，10％，6） ＝131 283（元）
年份
2011 2012 2013 2014 2015 2016 合计
期初 本金
（1）
支付 租金
（2）
600000 131283
528717 131283
450306 131283
364054 131283
▲（四）银行借款的筹资特点 优点： 1.筹资速度快 2.资本成本低 3.筹资弹性较大 缺点： 1.限制条款多 2.筹资数额有限
二、发行公司债券
（一）公司债券的种类 1、按是否记名，分为记名公司债券和无记名公司 债券。 2、按是否能够转换为公司股权，分为可转换债券 和不可转换债券。
3、按有无特定财产担保，分为信用债券和担保债 券。
作用
用于流动资产占 用和日常周转
购建固定资产、取得无 形资产、进行对外投资、 垫支铺底流动资金
例：下列筹资方式中，既可以筹集长期资金，也
可以融通短期资金的是（ ）2016
A．发行股票
B．利用商业信用
D
C．吸收直接投资
D．向金融机构借款
五、筹资管理的原则（五个） 筹措合法、规模适当、取得及时、来源经济、
例1：下列各项中，不能作为无形资产出资的
是（ ）2010
A.专利权
B.商标权
C.非专利技术 D.特许经营权
D
例2：企业可将特定的债权转为股权的情形有
（
）。2014
A.公司重组时的银行借款
B.改制时未退还职工的集资款
BCD
C.上市公司依法发行的可转换债券
D.国有金融资产管理公司持有的国有企业债权
（三）吸收直接投资的程序
年份
2011 2012 2013 2014 2015 2016 合计
期初 本金
（1）
支付 租金
（2）
600000 131283
528717 131283
450306 131283
364054 131283
▲（四）银行借款的筹资特点 优点： 1.筹资速度快 2.资本成本低 3.筹资弹性较大 缺点： 1.限制条款多 2.筹资数额有限
二、发行公司债券
（一）公司债券的种类 1、按是否记名，分为记名公司债券和无记名公司 债券。 2、按是否能够转换为公司股权，分为可转换债券 和不可转换债券。
3、按有无特定财产担保，分为信用债券和担保债 券。
作用
用于流动资产占 用和日常周转
购建固定资产、取得无 形资产、进行对外投资、 垫支铺底流动资金
例：下列筹资方式中，既可以筹集长期资金，也
可以融通短期资金的是（ ）2016
A．发行股票
B．利用商业信用
D
C．吸收直接投资
D．向金融机构借款
五、筹资管理的原则（五个） 筹措合法、规模适当、取得及时、来源经济、
例1：下列各项中，不能作为无形资产出资的
是（ ）2010
A.专利权
B.商标权
C.非专利技术 D.特许经营权
D
例2：企业可将特定的债权转为股权的情形有
（
）。2014
A.公司重组时的银行借款
B.改制时未退还职工的集资款
BCD
C.上市公司依法发行的可转换债券
D.国有金融资产管理公司持有的国有企业债权
（三）吸收直接投资的程序
企业筹资管理概述
第四章企业筹资管理概述授课教师：杨晓峰 授课时间： 课时：8教学目的要求：该章主要阐述企业筹资的基本问题。
学习本章，要求学生 理解企业筹资的基本概念，把握企业筹资的动机和要求，掌握权益筹资和负债 筹资的概念和内容，熟练掌握各种筹资方式的优缺点教学重点：各种筹资方法的优缺点教学难点：利用销售百分比法预测短期资金需要量 教学方法：讲授法教学模式：授一一受教学模式（启发诱导、理解记忆 ）教学过程：♦导入新课：话题导入：关于筹资的重要性 ♦教学内容：本章主要解决的问题：I 。
企业筹资的基本内容 U 。
筹资需要量的预测川。
各种筹资方式的优缺点 一、企业筹资概述 （一）动机和要求扩张筹资动机混合筹资动机'测算需要量T 提高筹资效果 研究投向T 提高投资效果2 •要求t 选择来源T 降低成本适时取得T 保证投放 合理安排资本结构> 保持偿债能力（二）企业筹资的渠道和方式国家财政资金 银行信贷资金财务管理1 •动机乳尝债筹资动机丿碉整性偿债筹资 、恶化性偿债非银行金融机构资金1•渠道丿其他企业资金社会闲散资金 留存收益 外资吸收直接投资 发行股票银行借款2 .方式*商业信用发行债券 租赁筹资L注意：对应关系 一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但 是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得。
（三）企业资金需要量的预测:预计利润表 预测留存收益的增加额预计资产负债表 预测 资金需要总额和外部追 加额AB—(△ S ) - — (△ S )— RES-) S 12 .线性回归分析法 预测模型：y = a+bxZ y = na +b E x整理为：」2咅xy = a 》x + b 》x应用时注意：资金需要量与产销量之间存在线性关系；确定 a 、b 数 值，应利用预测年度前连续若干年的资料，至少要有三年以上的资料；应 该考虑价格等因素的变动情况。
二、股权资金的筹集和管理（一）吸收直接投资 适于非股份制企业原则：“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”。
第四章筹资决策与管理
19
（4）资本成本的计算
实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际筹 集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般公 式表示为：
KR
D QF
4.1
其中：K R—资本成本率（通常就称作资本成本）
D —资本使用成本 Q —筹资金额 F —资本筹集成本
20
◆2、资本成本的分类
资本成本有多种表现形式，这些形式包括： （1）个别资本成本——由不同筹资渠道形成 （2）综合资本成本——总资本成本的加权平均数 （3）边际资本成本——追加筹资时的综合资本成本
◆偿债筹资动机
偿债筹资动机，是企业为了偿还某项已经到期的债 务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于 改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的 企业。这种动机不会改变资产总额。
◆混合筹资动机
混合筹资动机，是企业同时需要长期资金和流动资
金而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大
资产规模，另一方面偿还部分旧债。
采用试误法可以解出
K
' L
=11.16%
那么税后长期借款资本成本为 K L =11.16%×（1-33%） =7.47%。
所以将其一般化，在考虑资金的时间价值后，长期
借款的资本成本为通过求解以下式子中的
K
' L
转化为税后资本成本K L ：
L(1FL)t n1(1IK t L ' )t (1L KL ' )n
K LL It((1 1 F T L))22 0（ 1 0 01 % 1 （ 00 1. 5% 3） % 3） =7.41%
从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用
以下公式表示： 23
KL
（4）资本成本的计算
实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际筹 集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般公 式表示为：
KR
D QF
4.1
其中：K R—资本成本率（通常就称作资本成本）
D —资本使用成本 Q —筹资金额 F —资本筹集成本
20
◆2、资本成本的分类
资本成本有多种表现形式，这些形式包括： （1）个别资本成本——由不同筹资渠道形成 （2）综合资本成本——总资本成本的加权平均数 （3）边际资本成本——追加筹资时的综合资本成本
◆偿债筹资动机
偿债筹资动机，是企业为了偿还某项已经到期的债 务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于 改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的 企业。这种动机不会改变资产总额。
◆混合筹资动机
混合筹资动机，是企业同时需要长期资金和流动资
金而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大
资产规模，另一方面偿还部分旧债。
采用试误法可以解出
K
' L
=11.16%
那么税后长期借款资本成本为 K L =11.16%×（1-33%） =7.47%。
所以将其一般化，在考虑资金的时间价值后，长期
借款的资本成本为通过求解以下式子中的
K
' L
转化为税后资本成本K L ：
L(1FL)t n1(1IK t L ' )t (1L KL ' )n
K LL It((1 1 F T L))22 0（ 1 0 01 % 1 （ 00 1. 5% 3） % 3） =7.41%
从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用
以下公式表示： 23
KL
1企业筹资管理概述
5、 融资租赁 6、 商业信用 7、 利用留存收益 8、内部职工集资
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
二、筹资渠道与筹资方式
1、筹资渠道 2、筹资方式 3、筹资渠道与筹资方式的对应关系
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
3、筹资渠道与筹资方式的对应关系
筹资方式
1
筹资渠道
吸收 直接 投资
发行 股票
发行 银行借 融资租 商业
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
四、资本金管理制度规范
1、法定最低资本金要求 2、资本金筹集方式要求 3、资本到位期限规定 4、投入资本的验证 5、投资者的违约责任
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
2、 资本金的筹集方式
货币、实物、无形资产方式出资， 货币出资不得低于30% 非货币出资要进行法定评估 无形资产不得超过注册资本的20％
5、投资者的违约责任
验资后或公司成立后发现有投资者违约，违 约人应向其他投资者承担违约责任，要求其补 足资本 资本保全原则：
不得随意减少资本金，资本保值增值
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
四、资本金管理制度规范（小结）
1、法定最低资本金要求 2、资本金筹集方式要求 3、资本到位期限规定 4、投入资本的验证 5、投资者的违约责任
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
二、筹资渠道与筹资方式
1、筹资渠道 2、筹资方式 3、筹资渠道与筹资方式的对应关系
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
2、 企业筹资方式
企业筹资方式是指可供企业在筹资时选用的 具体方法、工具。 目前我国筹资方式主要包括 ：
1、 吸收直接投资 2、 发行股票 3、 发行债券 4、 从银行借款
二、筹资渠道与筹资方式
财务管理企业筹资决策教材课件
风险评 估
市场风险
企业在经营过程中面临的 市场不确定性，如市场需 求变化、竞争加剧等。
财务风险
企业在筹资过程中面临的 风险，如利率波动、汇率 变动等。
经营风险
企业在生产经营过程中面 临的风险，如产品质量问 题、生产事故等。
资本结构
债务资本
企业通过借款筹集的资金，通常 需要支付利息。
权益资本
企业通过发行股票筹集的资金， 通常需要支付股息和红利。
数据驱动决策
大数据和云计算技术的发展为企业提供了更多的数据支持，企业可 以利用这些数据进行筹资决策，提高决策效率和准确性。
数字化转型
企业需要加快数字化转型的步伐，提高自身的信息化水平和数据处理 能力，以适应技术创新的发展。
企业社会责任的影响
可持续发展 企业需要关注可持续发展，积极履行社会责任，提高企业 的社会形象和声誉，这有助于企业获得更多的投资者关注 和支持。
ESG投资兴起 随着ESG投资的兴起，投资者越来越关注企业的社会责任 和环保等方面的表现，这会影响企业的筹资成本和市场认 可度。
利益相关者关系管理
企业需要积极管理利益相关者关系，包括投资者、员工、 客户、政府等，以实现企业的长期稳定发展。
行股票来筹集资金， 股票可以在证券交易所上市流
通。
企业通过发行债券来筹集资金， 债券到期需要还本付息。
企业通过商业信用方式筹集资 金，如赊销、分期付款等方式。
02 筹资决策的影响 因素
企业的资金需求
经营活动需求
企业的日常经营和扩张需要资金 支持，如采购、生产、销售等环节。
外部筹 资
• 外部筹资定义：外部筹资是指企 业通过向外部机构或个人借款、 发行债券、股票等方式筹集资金 的过程。
财务管理之筹资管理概述.pptx
2
（二）筹资的动机
1、创建的需要 2、发展的需要 3、偿还债务的需要 4、调整资金结构的需要 5、适应外部环境变化的需要
3
（三）筹资的要求
1、 规模适当 2、筹措及时 3、结构合理 4、成本节约 5、依法筹资
4
二、筹资分类
（一）股权资本与负债资本
1、定义：
股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自 主支配的资本。
第四章 筹资管理
一、筹资管理概述 二、权益资本的筹集 三、债务资本的筹集 四、资金成本的计算 五、杠杆利益与风险 六、资本结构决策
1
第一节 筹资管理概述
一、筹资的动机与要求
（一）筹资的概念 是指企业根据生产经营、对外投资
及调整资金结构等活动对资金的需要， 通过一定的渠道，采取适当的方式，获 取所需资金的一种行为。
8
第二节 权益资本的筹集
一、吸收直接投资
1、优点 • 有利于增强企业信誉 • 有利于尽快形成生产能力 • 有利于降低财务风险 2、缺点 • 资金成本较高 • 企业控制权容易分散 • 进入容易退出难
9
二、发行普通股
优点：
• 没有固定的股利负担 • 没有固定的到期日 • 筹资风险小 • 能增强公司的信誉
1、财务目标的影响 2、经营者行为的影响 3、企业财务状况和发展能力的影响 4、投资者动机的影响 5、债权人态度的影响 6、税收政策的影响 7、行业差别分析
45
二、资本结构决策的方法
（一）资本成本比较法
1、含义——是指在适度财务风险的条件下，通 过比较各筹资方案的资本成本的高 低选择最佳筹资方案的一种方法。
最佳是指在适度财务风险的条件下，使其 预期的综合资本成本最低，同时企业价值最大 的资本结构。
（二）筹资的动机
1、创建的需要 2、发展的需要 3、偿还债务的需要 4、调整资金结构的需要 5、适应外部环境变化的需要
3
（三）筹资的要求
1、 规模适当 2、筹措及时 3、结构合理 4、成本节约 5、依法筹资
4
二、筹资分类
（一）股权资本与负债资本
1、定义：
股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自 主支配的资本。
第四章 筹资管理
一、筹资管理概述 二、权益资本的筹集 三、债务资本的筹集 四、资金成本的计算 五、杠杆利益与风险 六、资本结构决策
1
第一节 筹资管理概述
一、筹资的动机与要求
（一）筹资的概念 是指企业根据生产经营、对外投资
及调整资金结构等活动对资金的需要， 通过一定的渠道，采取适当的方式，获 取所需资金的一种行为。
8
第二节 权益资本的筹集
一、吸收直接投资
1、优点 • 有利于增强企业信誉 • 有利于尽快形成生产能力 • 有利于降低财务风险 2、缺点 • 资金成本较高 • 企业控制权容易分散 • 进入容易退出难
9
二、发行普通股
优点：
• 没有固定的股利负担 • 没有固定的到期日 • 筹资风险小 • 能增强公司的信誉
1、财务目标的影响 2、经营者行为的影响 3、企业财务状况和发展能力的影响 4、投资者动机的影响 5、债权人态度的影响 6、税收政策的影响 7、行业差别分析
45
二、资本结构决策的方法
（一）资本成本比较法
1、含义——是指在适度财务风险的条件下，通 过比较各筹资方案的资本成本的高 低选择最佳筹资方案的一种方法。
最佳是指在适度财务风险的条件下，使其 预期的综合资本成本最低，同时企业价值最大 的资本结构。
筹资管理完课件
第一节 企业筹资概述
企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资 和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运 用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财 务活动。
筹资是企业进行生产经营活动的前提、资本运 作的起点、资本运用的前提。
1
一、筹资动机
1. 扩张性筹资动机：是企业因扩大生产经营规 模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。处于 成长期、具有良好发展前景的企业通常会产生这种 筹资动机。
（2）按提供贷款机构，分为政策性银行贷款、商业性银 行贷款、保险公司贷款等等。
（3）按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。信用贷款 指不需企业提供抵押品，仅凭其信用或担保人信誉而发放的 贷款。抵押贷款指要求企业以抵押品作为担保的贷款，长期 贷款的抵押品，常常是房屋、建筑物、机器设备、股票、债 券等。
44
25
（四）股票推销方式 1．自销 2．承销：包销和代销
（1）平价发行 （2）溢价发行 （3）折价发行
26
三、股票上市
股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符 合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易 的对象。
经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市 股票，其股份有限公司称为上市公司。
27
5
一、销售百分比预测法
销售收入百分比法是指根据销售与资产负债表 和利润表项目之间的比例关系，预测企业资金需要 量的一种方法。
通常又称为预计资产负债表法。
6
预计资产负债表法是通过编制预计资产负债表 来预计预测期资产、负债和留用利润，从而测算外 部资金需用量的一种方法。
由于资产、负债的许多项目随销售收入的增加 而增加，随其减少而减少，呈现一定的比例关 系。 因此，可以利用基期资产、负债各项目与销售收入 的比例关系预计预测期资产、负债各项目的数额。
企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资 和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运 用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财 务活动。
筹资是企业进行生产经营活动的前提、资本运 作的起点、资本运用的前提。
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一、筹资动机
1. 扩张性筹资动机：是企业因扩大生产经营规 模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。处于 成长期、具有良好发展前景的企业通常会产生这种 筹资动机。
（2）按提供贷款机构，分为政策性银行贷款、商业性银 行贷款、保险公司贷款等等。
（3）按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。信用贷款 指不需企业提供抵押品，仅凭其信用或担保人信誉而发放的 贷款。抵押贷款指要求企业以抵押品作为担保的贷款，长期 贷款的抵押品，常常是房屋、建筑物、机器设备、股票、债 券等。
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（四）股票推销方式 1．自销 2．承销：包销和代销
（1）平价发行 （2）溢价发行 （3）折价发行
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三、股票上市
股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符 合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易 的对象。
经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市 股票，其股份有限公司称为上市公司。
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一、销售百分比预测法
销售收入百分比法是指根据销售与资产负债表 和利润表项目之间的比例关系，预测企业资金需要 量的一种方法。
通常又称为预计资产负债表法。
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预计资产负债表法是通过编制预计资产负债表 来预计预测期资产、负债和留用利润，从而测算外 部资金需用量的一种方法。
由于资产、负债的许多项目随销售收入的增加 而增加，随其减少而减少，呈现一定的比例关 系。 因此，可以利用基期资产、负债各项目与销售收入 的比例关系预计预测期资产、负债各项目的数额。
财务管理---第四章筹资决策
5
K L RL (1 T =10% ) ×（1-25%）=7.5%
(二)债券成本 简便算法为
I b (1 T ) Kb B(1 f )
考虑货币的时间价值
B(1 f )
t 1 n
Ib P (1 K ) t (1 K ) n
Kb=K(1-T)
更精确的算法
I b (1 T ) P B(1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
0.8 KS 2% 10.42% 10 (1 5%)
2．资本资产定价模型法。
K S R f (Rm R f )
【例4-5】某公司股票的β 值为1.5，当前国库券的 年利率为12％，证券市场上股票平均收益率为15 ％，则该普通股资金成本为： Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％
I 1T
Pn I 1 T L1 f (1) t n 1 K1 1 K1 t 1
n
It Pn L(1 f ) t n t 1 (1 K ) (1 K )
n
1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别， (1)式比(2)式更为准确一些。
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。公司在筹措资金时，当其资金超过一定的限 度，原来的资金成本就会增加。边际资金成本是 追加筹资时所使用的加权平均成本。
追 加 筹 资
个别资金成本的变化 个别资金所占比重变化
原 K 变 化
W
边际资金成本
边际资金成本的计算一般按以下几步骤进行： 1．确定追加筹资目标资本结构 ２．确定各种筹资方式的资金成本及其分界点 ３．计算筹资突破点 其公式如下： 式中：BP i——筹资突破点； TFi 第i种资本的成本分界点； BP TFi i Wi 目标资本结构中第i种资本的比重。Wi ４．计算不同筹资范围的边际资本成本
K L RL (1 T =10% ) ×（1-25%）=7.5%
(二)债券成本 简便算法为
I b (1 T ) Kb B(1 f )
考虑货币的时间价值
B(1 f )
t 1 n
Ib P (1 K ) t (1 K ) n
Kb=K(1-T)
更精确的算法
I b (1 T ) P B(1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
0.8 KS 2% 10.42% 10 (1 5%)
2．资本资产定价模型法。
K S R f (Rm R f )
【例4-5】某公司股票的β 值为1.5，当前国库券的 年利率为12％，证券市场上股票平均收益率为15 ％，则该普通股资金成本为： Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％
I 1T
Pn I 1 T L1 f (1) t n 1 K1 1 K1 t 1
n
It Pn L(1 f ) t n t 1 (1 K ) (1 K )
n
1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别， (1)式比(2)式更为准确一些。
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。公司在筹措资金时，当其资金超过一定的限 度，原来的资金成本就会增加。边际资金成本是 追加筹资时所使用的加权平均成本。
追 加 筹 资
个别资金成本的变化 个别资金所占比重变化
原 K 变 化
W
边际资金成本
边际资金成本的计算一般按以下几步骤进行： 1．确定追加筹资目标资本结构 ２．确定各种筹资方式的资金成本及其分界点 ３．计算筹资突破点 其公式如下： 式中：BP i——筹资突破点； TFi 第i种资本的成本分界点； BP TFi i Wi 目标资本结构中第i种资本的比重。Wi ４．计算不同筹资范围的边际资本成本
筹资管理课件.ppt
4. 合法性原则（法律） 要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。
四、企业筹资的渠道和方式
（一）企业筹资的渠道—— 企业筹集资本来源的方向与通 道，体现着资本的源泉和流量。 （ 即资金的供给者有哪些）
1、政府财政资本－－国有企业的来源
2、法人资本：
a、银行信贷资本－－各种企业的来源; b. 非银行金融机 构资本－－保险公司、信托投资公司、财务公司等; c.其他法 人资本－－企业、事业、团体法人。
二、按期限的不同
（一）长期资本
• 概念：指期限在1年以上的资本（所有者 权益及长期负债）。
• 用途：购建固定资产，取得无形资产， 开展长期投资。
• 方式：投入资本、发行股票和债券、银 行长期借款和融资租赁等。
（二）短期资本
• 概念：指期限在1年以内的资本（短期借款、应付账
款和应付票据等）。 • 用途：企业生产经营过程中资本周转调度。 • 方式：银行短期借款和商业信用（应付）等。
• 渠道——除金融企业以外的筹资渠道。
（二）债权资本
▪ 概念：企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。 ▪ 属性： a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。 b、企业的债权人有权按期索取债权本息。 c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经 营权，并承担按期偿付本付息的义务。 • 渠道：除国家财政资本以外的筹资渠道。
筹资问题
为何筹资？从哪里筹？筹多少？ (筹资的概述） 股权筹资还是债权筹资？ (筹资方式) 如何筹资？ （筹资决策）
第四章 筹资管理
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节
企业筹资概述 权益性筹资 长期负债筹资方式 资本成本 杠杆价值的利用 资本结构决策
企业筹资的概述
一、企业筹资的概念 是企业根据其生产经营、对外投资、调整资本
四、企业筹资的渠道和方式
（一）企业筹资的渠道—— 企业筹集资本来源的方向与通 道，体现着资本的源泉和流量。 （ 即资金的供给者有哪些）
1、政府财政资本－－国有企业的来源
2、法人资本：
a、银行信贷资本－－各种企业的来源; b. 非银行金融机 构资本－－保险公司、信托投资公司、财务公司等; c.其他法 人资本－－企业、事业、团体法人。
二、按期限的不同
（一）长期资本
• 概念：指期限在1年以上的资本（所有者 权益及长期负债）。
• 用途：购建固定资产，取得无形资产， 开展长期投资。
• 方式：投入资本、发行股票和债券、银 行长期借款和融资租赁等。
（二）短期资本
• 概念：指期限在1年以内的资本（短期借款、应付账
款和应付票据等）。 • 用途：企业生产经营过程中资本周转调度。 • 方式：银行短期借款和商业信用（应付）等。
• 渠道——除金融企业以外的筹资渠道。
（二）债权资本
▪ 概念：企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。 ▪ 属性： a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。 b、企业的债权人有权按期索取债权本息。 c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经 营权，并承担按期偿付本付息的义务。 • 渠道：除国家财政资本以外的筹资渠道。
筹资问题
为何筹资？从哪里筹？筹多少？ (筹资的概述） 股权筹资还是债权筹资？ (筹资方式) 如何筹资？ （筹资决策）
第四章 筹资管理
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节
企业筹资概述 权益性筹资 长期负债筹资方式 资本成本 杠杆价值的利用 资本结构决策
企业筹资的概述
一、企业筹资的概念 是企业根据其生产经营、对外投资、调整资本
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如果每年股利固定不变,则可视为 永续年金,计算公式可简化: Ks=D/V0 把筹资费用也考虑进去，则 Ks=D/V0(1-f) KS 代表普通股成本;D代表每年固定股 利;f代表普通股筹资费率。 公司股利不断增加,股利年增长率为g, 普通股成本的计算公式为： Ks=[D1/V0(1-f)]+g D1 为第1年的股利。
中国培训师大联盟
企业筹资决策
第一节 企业筹资管理理论概述 一、企业筹资管理的意义 企业筹资是指企业根据其生产经营
活动对资金需求数量的要求,通过金融机 构和金融市场,采取适当的方式,获取所需 资金的一种行为。筹资管理是企业财务管 理的一项最原始、最基本的内容。
[例4-1]某企业发行一笔期限为10年的债券,债券 面值为1000万元,票面利率为12％,每年付一次利息,发 行费率为3％,所得税税率为40％,债券按面值等价发行, 要求计算该笔债券的成本。 Kb =1000×12％×(1-40％)/1000×(1-3%)=7.42％
(二)银行借款成本 Kl=I(1-T)/L(1-f)=i×L×(1-T)/L(1-f) Kl 代表银行借款成本;I代表银行借款 年利息;L代表银行借款筹资总额;i代表银 行借款利息率;f代表银行借款筹资费率。 忽略银行借款手续费f: Kl=i(1—T) (三)优先股成本 Kp=D/ P0(1-f) Kp 代表优先股成本;D代表优先股每年 的股利;P0 代表发行优先股总额;f代表 优先股筹资费率。
4.对权衡理论的评价:权衡理论只是指明了财务 拮据成本和代理成本是随着负债的增加而不断 增加的,但却无法找到这之间的确切的函数关系。
(三)不对称信息理论 1.罗斯的不对称信息理论
资金结构中负债比率的上升是一个积极信 号,它表明管理者对企业未来收益有较高期望， 有利于企业价值的提高。
2.迈尔斯的不对称信息理论
资金成本=每年的用资费用 /(筹资数额-筹资费用)
(二)资金成本的作用 1.资金成本在企业筹资决策中的作用 资金成本对企业筹资决策的影响
(1)资金成本是影响企业筹资总额的一个 重要因素; (2)资金成本是选择资金来源的依据; (3)资金成本是选用筹集方式的标准; (4)资金成本是确定最优资金结构所必须考 虑的因素。
(二)权衡理论 1.财务拮据成本 财务拮据:指企业没有足够的偿债能 力,不能及时偿还到期债务。 财务拮据成本:当财务拮据发生时,即 使最终企业不破产,也会产生大量的额外 费用或机会成本。 2.代理成本 代理关系:在股份制企业中,股东和 债权人均把资金交给企业的经理人员,由 经理人员代其管理。
代理成本:为了保证贷款的保护性条
2.资金成本在投资决策中的作用 (1)在利用净现值指标进行决策时，常以 资金成本作贴现率。 (2)在利用内部收益率指标进行决策的， 一般以资金成本作为基准率。
二、个别资金成本 个别资金成本是指各种筹资方式的成本 (一)债券成本 Kb=I(1-T)/B0(1-f)=Bi(1-T)/B0(1-f) K代表债券成本;I代表债券每年支付的 利息;T代表所得税税率;B代表债券面值;i 代表债券票面利息率;B0 代表债券筹资额, 按发行价格确定;f代表债券筹资费率。
企业缺少资金时,首先选择内部资金来源。 如果需要外部资金,企业首先会利用负债，然后 是可转换债券,最后才是发行普通股票。
பைடு நூலகம்
3．对不对称信息理论的评价
根据不对称信息理论仍然无法找到各种筹 资方式之间的最佳比例关系,即无法确定资金结 构的最佳点。
第二节
资金成本
一、资金成本的概念与作用
(一)资金成本的概念 资金成本是指企业筹集和使用资金必 须支付的各种费用。 1.用资费用:是指企业在生产经营、 投资过程中因使用资金而付出的费用。 2.筹资费用:是指企业在筹措资金过 程中为获取资金而付出的费用。
2．MM基本结论 无公司所得税情况下MM定理:企业的资 金结构不影响企业价值,即在上述假设前提 下,不存在最优资金结构问题。 有公司所得税的情况下MM定理:由于利 息费用在交纳所得税以前支付,负债具有减 税作用,因此利用负债可以增加企业的价值, 在此种情况下,企业负债越多越好。 3.对MM理论的基本评价 MM理论能够从数量上揭示资金结构的 最本质的问题，即资金结构与企业价值的 关系。
二、企业筹资管理的基本原则
(一)分析科研生产经营情况,合理预测 资金需要量; (二)合理安排资金的筹集时间,适时取 得所需资金; (三)了解筹资渠道和资金市场,认真选 择资金来源; (四)研究各种筹资方式,选择最佳资金 结构。
三、企业资金结构理论的发展
(一)MM理论 1.MM理论的基本假设
理论研究的最初,MM提出了以下假设条件 (1)企业的经营风险可以用息税前盈余 (EBIT)的标准离差来进行计量; (2)现在和将来的投资者对企业EBIT的 估计完全相同; (3)股票和债券在完善市场上进行交易; (4)企业和个人的负债均无风险; (5)企业的现金流量是一种永续年金。
款的实施,用特定的方法对企业进行监督, 会发生额外的监督费用,抬高负债成本。 3.权衡理论的数学模型 Vl = Vu+ TB-FPV-TPV Vu 代表无负债企业的价值； Vl代表有负债企业的价值； FPV代表预期财务拮据成本的现值； TPV代表代理成本的现值； TB代表负债的纳税利益。
权衡理论的数学模型用图4-1予以说明。
[例4-2]某企业按面值发行100万元的 优先股,筹资费率为4％,每年支付12％的股 利,要求计算优先股的成本。 解：Kp=100×12%/100×(1-4%)=12.5% (四)普通股成本 n n n D /( 1 K ) V /( 1 K ) i s n s V0 = i 1 由于股票没有固定的到期日,当n→∞时， Vn/(1+Ks)→0,所以 ,股票的现值为： n n Di /(1 K s ) V0= i 1 V0代表普通股现值;Di代表第i期支付的 股利;Vn代表普通股终值;Ks代表普通股成本。
如果每年股利固定不变,则可视为 永续年金,计算公式可简化: Ks=D/V0 把筹资费用也考虑进去，则 Ks=D/V0(1-f) KS 代表普通股成本;D代表每年固定股 利;f代表普通股筹资费率。 公司股利不断增加,股利年增长率为g, 普通股成本的计算公式为： Ks=[D1/V0(1-f)]+g D1 为第1年的股利。
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企业筹资决策
第一节 企业筹资管理理论概述 一、企业筹资管理的意义 企业筹资是指企业根据其生产经营
活动对资金需求数量的要求,通过金融机 构和金融市场,采取适当的方式,获取所需 资金的一种行为。筹资管理是企业财务管 理的一项最原始、最基本的内容。
[例4-1]某企业发行一笔期限为10年的债券,债券 面值为1000万元,票面利率为12％,每年付一次利息,发 行费率为3％,所得税税率为40％,债券按面值等价发行, 要求计算该笔债券的成本。 Kb =1000×12％×(1-40％)/1000×(1-3%)=7.42％
(二)银行借款成本 Kl=I(1-T)/L(1-f)=i×L×(1-T)/L(1-f) Kl 代表银行借款成本;I代表银行借款 年利息;L代表银行借款筹资总额;i代表银 行借款利息率;f代表银行借款筹资费率。 忽略银行借款手续费f: Kl=i(1—T) (三)优先股成本 Kp=D/ P0(1-f) Kp 代表优先股成本;D代表优先股每年 的股利;P0 代表发行优先股总额;f代表 优先股筹资费率。
4.对权衡理论的评价:权衡理论只是指明了财务 拮据成本和代理成本是随着负债的增加而不断 增加的,但却无法找到这之间的确切的函数关系。
(三)不对称信息理论 1.罗斯的不对称信息理论
资金结构中负债比率的上升是一个积极信 号,它表明管理者对企业未来收益有较高期望， 有利于企业价值的提高。
2.迈尔斯的不对称信息理论
资金成本=每年的用资费用 /(筹资数额-筹资费用)
(二)资金成本的作用 1.资金成本在企业筹资决策中的作用 资金成本对企业筹资决策的影响
(1)资金成本是影响企业筹资总额的一个 重要因素; (2)资金成本是选择资金来源的依据; (3)资金成本是选用筹集方式的标准; (4)资金成本是确定最优资金结构所必须考 虑的因素。
(二)权衡理论 1.财务拮据成本 财务拮据:指企业没有足够的偿债能 力,不能及时偿还到期债务。 财务拮据成本:当财务拮据发生时,即 使最终企业不破产,也会产生大量的额外 费用或机会成本。 2.代理成本 代理关系:在股份制企业中,股东和 债权人均把资金交给企业的经理人员,由 经理人员代其管理。
代理成本:为了保证贷款的保护性条
2.资金成本在投资决策中的作用 (1)在利用净现值指标进行决策时，常以 资金成本作贴现率。 (2)在利用内部收益率指标进行决策的， 一般以资金成本作为基准率。
二、个别资金成本 个别资金成本是指各种筹资方式的成本 (一)债券成本 Kb=I(1-T)/B0(1-f)=Bi(1-T)/B0(1-f) K代表债券成本;I代表债券每年支付的 利息;T代表所得税税率;B代表债券面值;i 代表债券票面利息率;B0 代表债券筹资额, 按发行价格确定;f代表债券筹资费率。
企业缺少资金时,首先选择内部资金来源。 如果需要外部资金,企业首先会利用负债，然后 是可转换债券,最后才是发行普通股票。
பைடு நூலகம்
3．对不对称信息理论的评价
根据不对称信息理论仍然无法找到各种筹 资方式之间的最佳比例关系,即无法确定资金结 构的最佳点。
第二节
资金成本
一、资金成本的概念与作用
(一)资金成本的概念 资金成本是指企业筹集和使用资金必 须支付的各种费用。 1.用资费用:是指企业在生产经营、 投资过程中因使用资金而付出的费用。 2.筹资费用:是指企业在筹措资金过 程中为获取资金而付出的费用。
2．MM基本结论 无公司所得税情况下MM定理:企业的资 金结构不影响企业价值,即在上述假设前提 下,不存在最优资金结构问题。 有公司所得税的情况下MM定理:由于利 息费用在交纳所得税以前支付,负债具有减 税作用,因此利用负债可以增加企业的价值, 在此种情况下,企业负债越多越好。 3.对MM理论的基本评价 MM理论能够从数量上揭示资金结构的 最本质的问题，即资金结构与企业价值的 关系。
二、企业筹资管理的基本原则
(一)分析科研生产经营情况,合理预测 资金需要量; (二)合理安排资金的筹集时间,适时取 得所需资金; (三)了解筹资渠道和资金市场,认真选 择资金来源; (四)研究各种筹资方式,选择最佳资金 结构。
三、企业资金结构理论的发展
(一)MM理论 1.MM理论的基本假设
理论研究的最初,MM提出了以下假设条件 (1)企业的经营风险可以用息税前盈余 (EBIT)的标准离差来进行计量; (2)现在和将来的投资者对企业EBIT的 估计完全相同; (3)股票和债券在完善市场上进行交易; (4)企业和个人的负债均无风险; (5)企业的现金流量是一种永续年金。
款的实施,用特定的方法对企业进行监督, 会发生额外的监督费用,抬高负债成本。 3.权衡理论的数学模型 Vl = Vu+ TB-FPV-TPV Vu 代表无负债企业的价值； Vl代表有负债企业的价值； FPV代表预期财务拮据成本的现值； TPV代表代理成本的现值； TB代表负债的纳税利益。
权衡理论的数学模型用图4-1予以说明。
[例4-2]某企业按面值发行100万元的 优先股,筹资费率为4％,每年支付12％的股 利,要求计算优先股的成本。 解：Kp=100×12%/100×(1-4%)=12.5% (四)普通股成本 n n n D /( 1 K ) V /( 1 K ) i s n s V0 = i 1 由于股票没有固定的到期日,当n→∞时， Vn/(1+Ks)→0,所以 ,股票的现值为： n n Di /(1 K s ) V0= i 1 V0代表普通股现值;Di代表第i期支付的 股利;Vn代表普通股终值;Ks代表普通股成本。