投资决策的方法论文参考范文

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浅谈企业投资决策方法

【摘要】近年来，随着全球化步伐的加快，我国经济的高速发展，国际化水平的不断

深化，可供企业选择的投资机会越来越多。面对众多的投资机会，企业应该做出什么样的

决策才是符合其利益最大化，这个问题就是本篇论文所要讨论的重点。

【关键词】企业投资决策方法

引言

企业选择恰当的投资决策方法是企业正确进行投资的前提。许广义认为：投资决策的

各种分析方法是在实践中形成并发展完善的，但这并不表明运用这些方法在任何情况下都

有效，造成方法失效的原因是多种多样的。

目前，投资分析方法主要分以净现值法为代表的传统的投资决策方法和近年来新兴起

的实物期权法。由于传统的企业投资决策方法NPV在解决不确定问题时有其固有的局限性，这样使得该方法在评价具有风险不确定性项目时显得苍白无力。于是新的评价投资决策方

法的工具――实物期权法得到了发展，它对应企业管理者来说非常重要，它提供了一种新

的思维模式，可以根据企业投资决策的投资机会灵活地调整投资的节奏与规模，最大限度

的回避风险，提高企业的经济效益。实物期权法它不是对传统决策方法NPV的完全否定，

而是在保持传统投资决策方法合理的基础上，对不确定性因素积极地做出回应的思维模式。

本文将通过对传统的净现值法和新兴的实物期权方法进行比较分析，以达到为企业经

理人提供一种全新的投资决策思路的目的，进而得出企业要想获得丰厚的预期收益，就必

须要能够审时度势，面对复杂多变的竞争条件，及时有效地做出正确的抉择。

二、比较分析

一传统的投资决策方法及局限性分析。

对于我们了解的众多的企业投资决策分析方法，目前发展最完备、应用最广泛的是净

现值法NPV。

净现值法NPV是评价投资项目的一种方法。该方法通过将企业投资项目从开始阶段到

项目结束完成的整个存续期间的各期现金流入量和现金流出量按合适的折现率贴现，将以

此得到的现金流入量现值与现金流出量现值进行加总求和得到净现金流入，然后把其作为

评估企业是否应该投资的基本依据。如果净现金流入为正值，则投资方案是可以接受的;

但如果净现金流入为负的，那么投资方案就不可接受。并且净现值越大，投资方案越好。

但是此时的传统投资决策评估方法NPV由于具有本质静态性，缺乏决策上的灵活性，已不

能满足在现实不确定环境下进行项目价值评估的需求，局限性具体表现在以下几个方面：

1.NPV法假设投资项目是可逆的。不过现实中大多数的投资都是不可逆的，这是该传

统投资决策方法的重大理论缺陷。投资开始后，如果投资项目的实际运营情况没有预料的好，企业也能够没有任何损失，收回最开始的投资;相应地，如果企业不能立即投资，就

将会永远失去这个投资机会。很明显，传统的企业投资决策的这一假设与事实不符。但实

际上，大多数情况下，企业的投资都具有不可逆性。实体经济都或多或少地存在有一定的

专有性。故其在二级市场上变现就比较困难，更谈不上毫发无损。总之，企业的投资一定

会有沉没成本在的。

2.NPV法忽略了企业未来成长机会的价值。因为对于企业来说，投资项目在短期内并

非都能获益，但长期看来，这些项目却可能为企业带来很大的后续投资机会，增强企业的

竞争优势，故具有战略价值。而传统的企业投资决策方法往往只注重投资项目存续期间的

直接获利能力，忽略了其对企业长期发展的深远影响。例如，投资于研究和发展项目，可

能会获得专利，为企业创造未来获利机会;购入一块土地可能会有利于未来开采矿产或者

开发房地产等。这些活动有一个共同特点，就是使企业获得未来成长的机会。

3.NPV法忽略了企业投资灵活性的价值。传统的企业投资决策方法在评估投资项目的

可行性时通常假设投资项目后续进度总是按决策之初制定的程序进行，项目存续期间一般

不再进行任何更正和改变，很少考虑到企业可以根据经营环境的变化适时调整投资的规模

和时机，即传统的企业投资决策方法没有将投资项目的灵活性价值纳入考察范围。

二基于金融期权理论上的实物期权法。

由于传统的NPV 法存在有缺陷，研究者对其进行进一步地改进。于是，基于金融期权理论的实物期权这一理念在1977年由麻省理工学院的学者Stewart Myers首次提出。

他提出了把投资机会看成是增长期权Growth Option.的思想，并认为管理柔性与金融期权具有一些相同的特点，比如说认为对一项实物资产的看涨期权便是赋予企业以一种支

付约定的价格得到基础资产的权利而不是义务;与此同时，看跌期权便是赋予企业出卖一

项资产而得到约定价格的权利。当企业对项目进行初始投资时，才能当该项目有更好预期

回报时赋予企业随后的投资权利。对这一理论的改革，成为不确定状况下投资决策重要的

分析工具。从实物期权方面看，投资项目的价值是：扩展的NPV=静止的NPV+投资机会的

价值。

三、结束语

鉴于以上的论述分析，我们得出如下结论观点：

企业要取得良好的投资效益，必须做好投资机会研究工作。如果一开始就没有成功

的项目选择评价，那么所有后续的评价就没有成功基础。企业的风险投资项目在投资过程

的不同阶段都会有相对的风险，因此企业投资决策者要通过审慎评价，尽最大程度地把握

投资过程中的各种风险因素，从而可以在不同的投资阶段据以做出正确的判断。企业的发

展一定不要墨守成规，一成不变，要依据存在的各种因素的发展变化，不断做出调整，

只有这样才能在变化的市场中生存壮大起来。最后强调了实物期权法的实用意义，拓宽了

投资者的思路，有助于决策者用长远的目光分析问题，正视千变万化的市场，把握恰当的

机会为企业创造最大的价值。

参考文献：

[1]Blanchard，O.J.and Wyplosz， C.An Empirical Structural Model of AggregateDemand [J].Journal of Monetary Economics，1981.

[2]韩款，石善冲.实物期权博弈投资战略分析的理论及应用研究[J].北京理工大学学

报社会科学版，20211.

[3]谢联恒，孟繁.投资项目的畅通评价方法和现实期权评价方法的比较分析[J].科技

管理研究.20012.

浅析工程建设项目投资决策方法

【摘要】项目投资评价结果是建设项目决策的关键环节。工程项目投资决策方法的

研究对项目投资有着重大的意义。不同方法的评价方法可能造成截然不同的结果。目前，

国内在工程项目投资决策上普遍采用净现值法，然而该方法存在缺乏评价方法与考核方法

不一致及未考虑灵活性价值对建设项目决策造成的影响等问题。建议运用实物期权法和EVA法对投资项目进行决策。

【关键词】工程项目;投资决策;EVA法;实物期权

一、采用净现值法进行项目投资评价的局限性

净现值法NPV，是以项目投资产生的净现值来进行投资评估的方法。净现值法不但了

考虑投资项目未来净现金流量，还考虑按现金流量的风险及资本成本，因其在理论上契合

现代社会对资产的定义及其评估定量化方便可行的特点，使该模型已被社会普遍接受。现在，净现值法NPV在工程项目投资决策中被广泛应用。但是净现值法的缺点同样很明显，

一方面，该方法考虑的因素简单，缺乏对未来不确定性的反映，容易造成对投资项目真实

价值的低估;另一方面，在其实际应用时难以确定贴现率。在对高速公路投资决策这种工

期长、回收期长、投资金额大，不确定因素大的项目投资，使用净现值法作为唯一的评价

工具并不是最理想的。因此，在净现值法外，运用实物期权法和EVA法对高速公路投资项

目的价值进行估算，有一定的积极意义。

二、实物期权法在项目投资决策中的应用分析

实物期权是金融期权理论在实物资产期权上的扩展，其实质是一种选择权。当投资决

策面临不确定环境，并且需要更进一步详细地考虑投资决策时，以实物期权角度重新思考

投资，对投资的决策能提供一些帮助。用实物期权法估算的项目实际价值是扩展的净现值，或者说是有灵活性的实物期权的净现值，而用净现值法估算的项目的实际价值是静态价值，