金融衍生品市场风险

（一）期货市场系统性风险管理
第一，恰当地设计合约，包括选择适当的标的物指数 和设计合适的合约条款。
第二，评估参与机构的资质和信誉，以降低机构恶意 操作价格的风险
第三，建立包括账户管理、大户报告制度、充分公开 交易信息、强行平仓、仓位上限、涨跌停板制度、 期货交易暂停制度、每日盯市和保证金制度等。
第四，建立风险准备金、实时监控的预警指标体系以
（一）金融期货风险的种类
1. 价格风险
2. 流动性风险
3. 操作风险
4. 法律风险
5. 政治风险
2
（二）金融期货风险的特征
1.风险发生的突然性
2.风险发生的传染性
3.风险的巨大危害性
二、期货（远期）市场风险的度量
（一）基差风险
• 期货价格和现货价格的关系可以用“基差”来描
述。所谓基差，是指现货价格与期货价格之差，
于零。
• 从上式可得：
2 P
h
2h
2 F
2 S F
2
(
2 Pwk.baidu.com
)
h 2
2
2 F
0
13
•
令
2 P
0
，我们就可得出最佳套期保值比率：
h
2h
2 F
2 S F
0
h S F
• 公式表明，最佳套期保值比率等于 S 和 F 之间
的相关系数乘以 S的标准差与 F 的标准差比率 • 当我们用股价指数期货为股票组合套期保值时，
即：
基差=现货价格-期货价格
• 基差可正可负，在期货合约到期日，基差应为0。这种现
象称为“期货价格收敛于标的资产的现货价格”。
3
随交割期限的临近，期货价格与现货 价格之间的关系
期货价格
现货价格
现货价格 开始交易日
期货价格
交割日 时间 开始交易日
交割日 时间
4
• 为进一步说明了套期保值的基差风险，
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• 对于空头(现货市场先买后卖，期货市场先卖后买 )套期保值组合来说，在套期保值期内组合价值的 变化 V 为：
V 现货规模 S 期货规模 F 1 S h F
h=期货合约的头寸规模/套期保值资产规模 令，套期保值资产规模=1，则 期货合约的头寸规模=h
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多头套期:现货市场先买后卖，期货市场先卖后买 对于多头套期保值组合来说，价值变化 V 为
• t2时刻套期保值结束后收入为：
• W=F1- S1+ S2- F2 • 若W>0，对空头套期保值者较有利,则由
• b1=S1- F1, b2=S2- F2
• 得b2> b1
• 若W<0，得b2< b1,对空头套期保值者无利
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（二）套期保值比率 • 套期保值比率是指期货合约的头寸规模与套期
保值资产规模之间的比率。 • h=期货合约的头寸规模/套期保值资产规模 • 当套期保值资产价格与标的资产的期货价格相
• 进一步根据基差的定义我们有：
b1 S1 F1
b2 S2 F2
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• 对于空头套期保值来说，套期保值者在 t1 时 刻知道将于 t2 时刻出售资产， 在 t1 时刻持
有空头，并于 t2 时刻平仓，同时出售资产。 因此，该套期保值者出售资产获得的有效价
格 Se 为：
Se
S2
F1
F2
F1
b2
第九章 金融衍生品市场的风险 管理
本章主要介绍金融衍生产品市场的风险管 理，同时将基金也列入金融衍生品市场。
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第一节 期货（远期）市场的风险管理
一、期货（远期）市场的风险
• 期货合约是买卖双方签订在未来一个确定时间按确定 价格购买或出售某项标的物资产的协议，期货合约中 的“确定时间”一般称期货合约到期日或期限。
关系数等于1时，为了使套期保值后的风险最 小，套期比率应等于1.而当相关系数不等于1 时，套期比率就不应等于1.
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• 为了推导出套期比率（h ）与相关系数（ ）之 间的关系，我们令 S 和F 代表套期保值期内资 产现货价格S 的变化和期货价格F 的变化， S 代 表S 的标准差， F 代表F 的标准差， P 代表套期 保值组合的标准差。 •h=期货合约的头寸规模/套期保值资产规模
• 对多头套期保值者来说，若b2 b1，对多 头套期保值者有利。
b1 S1 F1
b2 S2 F7 2
空头套期保值者的基差分析
• 在t1时刻现货市场买进，套期保值者支出S1,，期货市场 卖出收入F1，收入F1- S1
• 在t2时刻现货市场卖出，套期保值者收入S2 ，期货市场 买进支出F2，收入S2- F2
V hF S
h=期货合约的头寸规模/套期保值资产规模 令，套期保值资产规模=1，则期货合约的头寸规模=h
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• 在以上两种情况下，套期保值组合价格变化的方 差都等于（第七章求方差）：
2 P
2 S
h
2
2 F
2h S F
•
最佳套期保值比率必须使
2 P
最小化。为此
2 P
对
h
的一阶偏导数必须等于零，而二阶偏导数必须大
最佳的套期保值比率为：
h
式中， 为该股票组合与股价指数的 系数。
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• 式中， 为该股票组合与股价指数的 系数。这是 因为根据第七章
i
Cov(ri , rM
2 M
)
Cov(ri , rM
)
i,M
*i
*
，
M
这里i就是s， M、i,M 分别近似等于 F、SF
•式中，
代表股票组合与股价指数期货的协方差。
及警报产生后的对策措施。
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（二）期货市场非系统性风险的管理 1、进行风险识别 • 即确认所面临的非系统风险的类别和风险来源，
• 令t1表示进行套期保值的时刻，
• t2表示套期保值期限的结束时刻，
• S1表示t1时刻拟保值资产的现货价格，
• s1* 表示t1时刻期货标的的资产的现货价格，
• F1表示t1 时刻期货价格，
•
S2
、S
*和
2
F2分别表示t2时刻拟保值资产的现货价格、标的
资产的现货价格、期货价格，
• b1 、b2分别表示t1和t2时刻的基差。
SF
根据 的定义， SF ，我们有：
S F
h S SF • S SF
F
S F F
2 F
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三、期货（远期）市场风险的管理
（一）期货市场系统性风险管理 制定相关投资策略，冲抵损失 （二）期货市场非系统性风险的管理 采用投资组合消除
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三、期货（远期）市场风险的管理
F1
(
S
* 2
F2 ) (S2
S
* 2
)
•
式中的
S
* 2
F2
和
S2
S
* 2
代表了基差的两个组
成部分。第一部分是狭义的基差，第二部分
表示两项资产不一致而产生的基差。
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• 由于 F1 已知，而 b2 未知，因此，套期保 值后出售资产获得的有效价格存在基差 风险。
• 若b2 b1，则对空头套期保值者较有利； 若b2 b1 ，则对空头套期保值者不利。