罗斯《公司理财》考研真题解析(风险与收益)【圣才出品】

第六讲风险与收益

一、单选题

1．某公司去年的每股收益是0.2元，分红率是60%，新股票项目的期货回报率是20%，公司股票的beta是1.2。无风险利率是6%，市场组合的回报是11%。该公司股票的期望回报率是（）。（清华大学2012金融硕士）

A．10%

B．11%

C．12%

D．13%

E．14%

【答案】C

【解析】根据CAPM模型，股票的期望收益率为：

R S=R F+β×（R M-R F）=6%+1.2×（11%-6%）=12%

2．一项资产的β值为1.25，无风险利率为3.25%，市场指数收益率为8.75%，则该项资产的预期收益率为（）。（暨南大学2011金融硕士）

A．10.125%

B．2%

C．15%

D．13.25%

【答案】A

【解析】根据CAPM模型，股票的期望收益率为：

R S=R F+β×（R M-R F）=3.25%+1.25×（8.75%-3.25%）=10.125%

3．下列哪个不是CAPM的假设？（）（中央财大2011金融硕士）

A．投资者风险厌恶，且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大

B．投资者是价格承受者，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动

C．资产收益率满足多因子模型

D．资本市场上存在无风险资产，且投资者可以无风险利率无限借贷

【答案】C

【解析】套利定价理论（APT）假设资产收益率满足多因子模型。套利定价模型的优点之一是它能够处理多个因素，而资本资产定价模型就忽略了这一点。根据套利定价的多因素模型，收益与风险的关系可以表示为：

式中，β1代表关于第一个因素的贝塔系数，β2代表关于第二个因素的贝塔系数，依此类推。

二、概念题

1．风险

答：一般说来，风险指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果及其变动程度。风险和不确定性是有区别的。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能后果，或者虽然知道可能后果但不知道它们出现的概率。

风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。

2．系统风险（华南理工大学2011金融硕士；南京大学2004研）

答：系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，与非系统风险对称，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。

系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关关系描述）。由前面资产组合标准的计算可知，这种相关关系越强（相关系数越接近于＋1），不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此，在总风险一定的前提下，一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大，相关关系越弱，系统风险越小。

3．投资组合的收益和风险

答：组合的期望收益是构成组合的各个证券的期望收益的简单加权平均。其计算公式为：

由A和B两种证券构成的投资组合的方差是：

投资组合的标准差，即

其中表示两种证券的预期收益率；X A、X B表示组合中两种证券各自所占的比例或权重；σA、σB分别表示两种证券收益的标准差；σA,B表示两种证券的协方差，协方差实际上仅仅是两种证券的相关系数与它们各自的标准差的乘积，即σA,B=ρAB×σA×σB。

投资组合的收益可以表示用组合的期望收益来表示，风险则可用标准差来表示。投资组合具有多元化的效应，当由两种证券构成投资组合时，只要ρAB<1，组合的标准差就小于这两种证券各自的标准差的加权平均数。这种组合的效应可以推广到多种资产构成的组合的情况。

4．风险溢价（risk premium）

答：风险溢价是指高出无风险收益率的回报。在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。

5．期望报酬率

答：期望报酬率是指各种可能的报酬率按其概率加权计算的平均报酬率。它表示在一定风险条件下，期望得到的平均报酬率。其计算公式是：

式中，为期望报酬率；R i为第i种可能结果的报酬率；P i为第i种可能结果的概率；n为可能结果的个数。

6．资产组合的有效边界

答：资产组合的有效边界又称为有效集，是可行集的一个子集。具体来说，有效边界指在（δ，r）平面上，由全部有效证券组合（efficient portfolio）所对应的点连接而成的曲线。有效边界包括了在整个可行集中所有风险一定的情况下，其期望收益率最高，或者期望收益率一定时其风险最低的证券组合。

投资者根据马柯威茨均值——方差筛选原则，“在给定相同期望收益率水平的组合中选择方差最小的组合；在给定相同方差水平的组合中选择期望收益率最高的证券组合。”从可行域中筛选出的组合构成可行域的左边界的顶部，这个顶部被称为有效边界。有效前沿以外的所有证券组合均不是有效的，投资者在进行证券组合选择（portfoli selection）时可以不予考虑，也就是说，投资者在进行证券组合选择时，只需考虑有效前沿上的证券组合即可。

7．贝塔系数（武大2004研）

答：贝塔系数（β）是指一种测定证券的均衡收益率对证券市场平均收益率变化敏感程度的指标，用来测算某种证券或资产组合的系统风险大小。其计算公式为：

其中，Cov（R i,R M）是第i种证券的收益与市场组合收益之间的协方差；σ0（R M）是市场组合收益的方差。

一般地说：①市场证券组合的β系数等于1；②如果某种证券或资产组合的β系数也为1，那么说明该种证券或资产组合的系统风险与整个市场的系统风险相当；③如果某种证券或资产组合的β系数大于1，说明该种证券或资产组合的系统风险高于整个市场的系统风险；

④如果某种证券或资产组合的β系数小于1，说明该种证券或资产组合的系统风险低于整个市场的系统风险。