CPA财务管理-企业价值评估大题这样做(上)
注会财管·【028】第七章 企业价值评估(4)(1)
第七章企业价值评估【考点一】企业价值评估方法—现金流量折现模型（五）实体现金流量模型的应用【教材例7-4】D企业刚刚收购了另一个企业，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。
20×0年年底投资资本总额为6500万元，其中净债务4650万元，股东权益1850万元，投资资本的负债率超过70%。
目前发行在外的股票有1000万股，每股市价12元；固定资产净值4000万元，经营营运资本2500万元；本年销售额10000万元，税前经营利润1500万元，税后借款利息200万元。
预计20×1～20×5年销售增长率为8%，20×6年增长率减至5%，并且可以持续。
预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持20×0年的水平。
所得税税率和债务税后利息率均维持20×0年的水平。
借款利息按上年末借款余额和预计利息率计算。
企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。
归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。
当前的加权平均资本成本为11%，20×6年及以后年份资本成本降为10%。
企业平均所得税税率为30%，净债务的税后利息率为5%。
债务的市场价值按账面价值计算。
要求：通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了。
预测期现金流量的现值计算过程如表7-10所示。
年份20×0 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6 利润表假设：销售增长率0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.05 税前经营利润率0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 所得税率0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 净债务税后利息率0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 利润表项目：销售收入10000 10800.00 11664.00 12597.12 13604.89 14693.28 15427.94 税前经营利润1500 1620.00 1749.60 1889.57 2040.73 2203.99 2314.19年份20×0 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6税后经营利润1050 1134.00 1224.72 1322.70 1428.51 1542.79 1619.93税后借款利息200 232.50 213.43 190.94 164.68 134.24 99.18净利润850 901.50 1011.30 1131.76 1263.83 1408.55 1520.75减：应付普通股股利0 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00本期利润留存850 901.50 1011.30 1131.76 1263.83 1408.55 1520.75资产负债表假设：经营营运资本/销售0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 收入固定资产／销售收入0.40 0.40 0.40 0.40 0.40 0.40 0.40资产负债项目：经营营运资本2500 2700.00 2916.00 3149.28 3401.22 3673.32 3856.99固定资产净值4000 4320.00 4665.60 5038.85 5441.96 5877.31 6171.18投资资本总计6500 7020.00 7581.00 8188.13 8843.18 9550.63 10028.16净负债4650 4268.50 3818.81 3293.58 2684.79 1983.69 940.47股本1000 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00年初未分配利润0 850.00 1751.50 2762.80 3894.55 5158.39 6566.94本期利润留存850 901.50 1011.30 1131.76 1263.83 1408.55 1520.75年末未分配利润850 1751.50 2762.80 3894.55 5158.39 6566.94 8087.69股东权益合计1850 2751.50 3762.80 4894.55 6158.39 7566.94 9087.69净负债及股东权益6500 7020.00 7581.60 8188.13 8843.18 9550.63 10028.16现金流量：税后经营利润1134.00 1224.72 1322.70 1428.51 1542.79 1619.93-本年净投资520.00 561.00 606.53 6S5.05 707.45 177.53=实体现金流量614.00 663.12 716.17 773.46 835.34 1142.40资本成本0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.10折现系数0.9009 0.8116 0.7312 0.6587 0.5935 0.5395成长期现值2620.25 553.15 538.20 523.66 509.50 495.73 616.33后续期现值13559.21 22848．05实体价值合计16179.46债务价值4650.00股权价值11529.46股数1000.00每股价值11.53☆经典例题【例题1·多选题】下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（）。
注册会计师_财务管理(2020)_第八章 企业价值评估
第八章企业价值评估【预科版框架】（★★★）一、企业价值评估的对象价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。
1.企业的整体价值2.企业的经济价值经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。
二、现金流量折现模型基本模型：企业价值＝预测期价值＋后续期价值其中，后续期价值＝[现金流量t＋1/（资本成本－增长率）]×（P/F，i，t）参数：现金流量、资本成本、时间序列【例·计算题】B公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。
2×18年每股股权现金流量为3元。
假设长期增长率为3%。
据估计，该企业的股权资本成本为9%。
请计算该企业2×18年末每股股权价值。
『正确答案』每股股权价值＝[3×（1+3%）]/（9%－3%）＝51.5（元/股）【例·计算题】C公司是一家高新技术型企业，具有领先同业的优势。
预计20×1年至20×6年每股股权现金流量如下表所示，自20×6年进入稳定增长状态，永续增长率为3%。
企业股权资本成本为12%年份20×0 20×1 20×2 20×3 2004 20×5 2006 每股股权现金流量 1.0030 1.2000 1.4400 1.7280 2.0736 2.4883 5.1011年份2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 每股股权现金流量 1.0030 1.2000 1.4400 1.7280 2.0736 2.4883 5.1011折现系数（12%）0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674预测期现值 6.1791 1.0715 1.1480 1.2300 1.3178 1.4119后续期价值32.1596 56.6789股权价值合计38.3384『正确答案』后续期每股股权终值＝后续期第一年每股股权现金流量/（股权资本成本－永续增长率）＝5.1011/（12%－3%）＝56.6789（元/股）后续期每股股权现值＝56.6789×0.5674＝32.16（元/股）＝6.18（元/股）每股股权价值＝32.16+6.18＝38.34（元/股）三、相对价值评估模型（一）相对价值模型的原理（1）市盈率模型市盈率＝每股市价/每股收益目标企业每股价值＝可比企业市盈率×目标企业每股收益（2）市净率模型市净率＝每股市价/每股净资产目标企业每股价值＝可比企业市净率×目标企业每股净资产（3）市销率模型市销率＝每股市价/每股营业收入目标企业每股价值＝可比企业市销率×目标企业每股营业收入（二）模型举例【例·计算题】乙企业是一个制造业企业，其每股收益为0.3元/股，股票价格为10元。
注会财管第八章企业价值评估习题及答案
第八章企业价值评估一、单项选择题1.下列有关价值评估的表述中，不正确的是（）。
A.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策B.价值评估不否认市场的有效性C.价值评估提供的是有关现时市场价值的信息D.企业价值评估提供的结论有很强的时效性2.下列各项不属于企业价值评估对象的是（）。
A.实体价值B.股权价值C.单项资产的价值总和D.整体经济价值3.甲公司2019年销售收入为10000万元，2019年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2020年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2019年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。
下列有关2020年的各项预计结果中，错误的是（）。
A.净经营资产净投资为400万元B.税后经营净利润为1080万元C.实体现金流量为680万元D.净利润为1000万元4.下列计算式中，不正确的是（）。
A.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销B.营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加C.营业现金净流量=营业现金毛流量-资本支出D.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出5.某跨国公司2019年每股收益为15元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。
根据预测全球经济长期增长率为5%，该公司的净投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。
该公司的β值为2，长期国库券利率为3%，股票市场风险收益率为5%。
则2019年年末该公司的每股股权价值为（）元。
A.78.75B.72.65C.68.52D.66.466.下列关于相对价值法的表述中不正确的是（）。
A.相对价值法是一种利用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法B.市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业C.利用相对价值法计算的企业价值是目标企业的内在价值D.权益净利率是市净率模型的最关键因素7.利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多考虑一个因素，即（）。
2020注会cpa财务成本管理章节考点试题：企业价值评估含答案
2020注会cpa财务成本管理章节考点试题：企业价值评估含答案一、单项选择题1、某公司2010年税前经营利润为3480万元，所得税税率为25%，折旧与摊销250万元，经营流动资产增加1000万元，经营流动负债增加300万元，经营长期资产增加1600万元，经营长期债务增加400万元，利息费用80万元。
该公司按照固定的负债比例60%为投资筹集资本，则股权现金流量为()万元。
A、1410B、1790C、1620D、12602、某企业估算出未来5年的实体现金流量分别为60、64.8、69.98、74.18、78.63万元，从第6年开始实体现金流量按照4%的比率固定增长，该企业的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%，则下列关于该企业实体价值的计算式子中，正确的是()。
A、实体价值=60×(P/F，10%，1)+64.8×(P/F，10%，2)+69.98×(P/F，10%，3)+74.18×(P/F，10%，4)+78.63×(P/F，10%，5)+[78.63×(1+4%)/(10%-4%)] ×(P/F，10%，5)B、实体价值=60×(P/F，10%，1)+64.8×(P/F，10%，2)+69.98×(P/F，10%，3)+74.18×(P/F，10%，4)+[78.63/(10%-4%)] ×(P/F，10%，5)C、实体价值=60×(P/F，12%，1)+64.8×(P/F，12%，2)+69.98×(P/F，12%，3)+74.18×(P/F，12%，4)+78.63×(P/F，12%，5)+[78.63×(1+4%)/(12%-4%)] ×(P/F，12%，5)D、实体价值=60×(P/F，12%，1)+64.8×(P/F，12%，2)+69.98×(P/F，12%，3)+74.18×(P/F，12%，4)+[78.63/(12%-4%)] ×(P/F，12%，5)3、某公司去年年底的净投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。
注册会计师-财务成本管理-基础练习题-第七章企业价值评估-第一节企业价值评估的目的和对象
注册会计师-财务成本管理-基础练习题-第七章企业价值评估-第一节企业价值评估的目的和对象［单选题］1.下列关于企业价值评估目的的说法中，不正确的是（）。
A.价值评估是基本分析的核心内容B（江南博哥）.价值评估在战略分析中起核心作用C.价值评估可以用于以价值为基础的管理D.我们只需要关注价值评估的结果，对于评估过程中产生的其他信息不需要关注参考解价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策，具体体现在以下三个方面：（一）价值评估可以用于投资分析价值评估是基本分析的核心内容。
选项A正确。
（二）价值评估可以用于战略分析价值评估在战略分析中起核心作用。
选项B正确。
（三）价值评估可以用于以价值为基础的管理。
选项C正确。
企业价值评估提供的信息不仅仅是企业价值的一个数字，还包括评估过程产生的大量信息。
即使企业价值的最终评估值不是很准确，这些中间信息也是很有意义的。
因此，不要过分关注最终结果而忽视评估过程产生的其他信息。
选项D 的说法不正确。
［单选题］2.某企业以购买股份的形式购并另一家企业时，企业价值评估的对象是（）。
A.实体价值B.净债务价值C.股权价值D.清算价值正确答案：C参考解析：大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此，评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。
但是，如果买方收购的是整个企业实体，其实际收购成本应等于股权成本加上所承接的债务。
［单选题］4.下列关于少数股权价值与控股权价值说法不正确的是（）。
A.我们看到的股价，通常只是衡量少数股权的价值B.获得控股权，同时就获得了改组企业的特权C.买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略D.控股权溢价二V（新的）+V（当前）正确答案：D参考解析：在股票市场上交易的只是少数股权，大多数股票并没有参加交易，掌握控股权的股东，不参加日常的交易。
我们看到的股价，通常只是少数已经交易的股票价格，它们衡量的只是少数股权的价值。
选项A正确。
获得控股权，不仅意味着取得了未来现金流量的索取权，而且同时获得了改组企业的特权。
CPA财务管理第十章企业价值评估.
（三）企业整体经济价值的类 别（教材262页—263页） 1.实体价值与股权价值 企业全部资产的总体价值， 称为“企业实体价值”。企业 实体价值是股权价值与债务价 值之和。 企业实体价值=股权价值+ 债务价值 股权价值在这里不是所有 者权益的会计价值（账面价 值），而是股权的公平市场价 值。
2.持续经营价值与清算价值 （见教材263页） 企业能够给所有者提供价 值的方式有两种：一种是由营 业所产生的未来现金流量的现 值，称之为持续经营价值（简 称续营价值）；另一种是停止 经营，出售资产产生的现金流， 称之为清算价值。 一个企业的公平市场价值， 应当是续营价值与清算价值中 较高的一个。
【延伸思考】 1.如果期末净经营资产
为500万元，则本期净资本 增加500-320=180万元，需 要留存利润 =180×70%=126万元。应 付股利=32.7-126=-93.3万 元。这说明企业需要增发股 票向股东筹资。
2.假设本例中企业实行的是固 定股利支付率政策，则需要先 确定2000年的股利支付率。 股利支付率 =28.7/32.7=87.77% 2001年需要支付的股利为： 36.63×87.77%=32.15万元。 如果采用固定股利政策， 则2001年需要支付股利28.7万 元。 年末未分配利润确定之后， 转向资产负债表的编制工作。
（二）企业的经济价值（P261） 经济价值是指一项资产的公平 市场价值，通常用该资产所产 生的未来现金流量的现值来计 量。 需要注意的问题：
1.区分会计价值与市场价值
会计价值是指资产、负债和所 有者权益的账面价值。
市场价值是指一项资产在交易 市场上的价格，它是买卖双方 竞价后产生的双方都能接受的 价格。
2.区分现时市场价值与公平 市场价值（262页） 现时市场价值指市场价格， 实际上是现行市价。现时市场 价格可能是公平的，也可能是 不公平的。 所谓“公平的市场价值” 是指在公平的交易中，熟悉情 况的双方，自愿进行资产交换 或债务清偿的金额。
注会财务成本管理课后习题第七章企业价值评估
第七章企业价值评估一、单项选择题1.有关企业实体流量表述正确的是（ A ）。
A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量B.企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是股东要求的必要报酬率C.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用的剩余部分D.企业实体现金流量，是可以供给股东的现金流量扣除债权人流量的余额E.实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和，只包括股东的流量2. 按照企业价值评估的市价/收入比率模型，以下四种不属于“收入乘数”驱动因素的是（ B ）。
A.股利支付率B.权益收益率C.企业增长潜力D.股权资本成本【解析】收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率(企业的增长潜力)和股权成本，其中，销售净利率是关键因素。
收入乘数=销售净利率×股利支付率×（1+增长率）/（股权成本-增长率），股利支付率，销售增长率，股权成本均是市盈率，市净率，收入乘数的驱动因素。
3. 有关企业的公平市场价值表述不正确的是（ D ）。
A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择继续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算【解析】一个企业的继续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。
但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以继续经营。
这种继续经营，摧毁了股东本来可以通过清算中得到的价值。
4. 企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列表述正确的是 ( B )。
A.它是一定期间企业提供给所有投资人（包括债权人和股东）的全部税前现金流量B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额5. 某公司2008年的留存收益率为40%，2009年的净资产收益率为20%。
【CPA 财务管理 章节练习】第8章 企业价值评估
单项选择题(每题1分)1.下列不属于市销率驱动因素的是()。
A.股利支付率B.增长潜力C.风险D.权益净利率javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:feedback(1280170)答案： D解析：本题的主要考查点是市销率的驱动因素。
本期市销率=市销率的驱动因素：①营业净利率；②股利支付率；③增长潜力；④风险(股权成本)。
其中最主要驱动因素是营业净利率。
笔记：2.某公司2018年的利润留存率为50%，净利润和股利的增长率均为6%，2019年的预期营业净利率为10%。
该公司的β值为2.5,政府长期债券利率为4%，市场平均股票收益率为8%。
则该公司的内在市销率为()。
A.1.15B.1.25C.0.631D.0.43javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:feedback(1280171)答案： C解析：本题的主要考查点是内在市销率的计算。
内在市销率=股利支付率=1-利润留存率=1-50%=50%，股权资本成本=4%+2.5×(8%-4%)=14%，则有：内在市销率==0.63。
笔记：3.市净率模型主要适用于拥有大量资产而且()。
A.连续盈利的企业B.净资产为正值的企业C.销售成本率较低的服务类企业D.销售成本率趋同的传统行业的企业javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:feedback(1280172)答案： B解析：本题的主要考查点是市净率模型的适用范围。
市净率模型主要适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业。
笔记：14.某公司2018年税前经营利润为2000万元，所得税税率为25%，折旧与摊销为100万元，经营流动资产增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产总值增加800万元，经营长期负债增加200万元，利息40万元。
2020注会cpa考试《财务成本管理》章节习题：企业价值评估含答案
2020注会cpa考试《财务成本管理》章节习题：企业价值评估含答案一、单项选择题【单选题】少数股权价值如果低于控股权价值，说明控股权溢价()。
A.大于0B.小于0C.不存在D.大于清算价值【答案】A【解析】少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的未来现金流量的现值。
控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。
控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。
控股权溢价=V(新的)-V(当前)。
【单选题】利用相对价值法进行企业价值评估时()。
A.按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值B.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以行业平均市盈率计算C.相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值D.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以企业实际市盈率计算【答案】C【解析】本题的主要考核点是企业价值评估中的相对价值法下的企业价值的含义。
在进行企业价值评估时，相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值。
运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以可比企业的平均市盈率计算。
【单选题】甲公司2016年每股收益0.8元。
每股分配现金股利0.4元。
如果公司每股收益增长率预计为6%，股权资本成本为10%。
股利支付率不变，公司的预期市盈率是()。
A.11.79B.12.50C.13.25D.8.33【答案】B【解析】股利支付率=0.4/0.8=50%，预期市盈率=股利支付率/(股权资本成本-增长率)=50%/(10%-6%)=12.5。
【单选题】某公司2016年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存率为50%，预计2016年的增长率均为3%。
该公司的β为1，5，无风险利率为4%，市场平均风险股票的收益率为10%，则该公司的本期市销率为()。
注册会计师讲义《财管》第八章企业价值评估01
注册会计师讲义《财管》第⼋章企业价值评估01⾼顿财经CPA 培训中⼼第⼋章企业价值评估（⼀）本章考情分析从本章内容来看，属于财务管理⽐较重要的章节，考试所占的分数⽐较多，⽽且客观题、计算分析题和综合题都有可能出题。
2014年年度题型2012年2013年试卷Ⅰ试卷Ⅱ单项选择题2题2分多项选择题2题4分1题2分1题2分计算分析题1题8分1题8分1题8分综合题1题15分合计3题12分3题17分2题10分2题10分2015年教材的主要变化本章主要是删除了部分内容，⼀是删除“企业价值评估的意义”，⼆是删除“企业价值评估的步骤”，三是在市盈率模型局限性中删除了对市盈率受市场景⽓程度影响的解释。
第⼀节企业价值评估的⽬的和对象⼀、企业价值评估的⽬的（⼀）含义企业价值评估简称企业估值，⽬的是分析和衡量⼀个企业或⼀个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资⼈和管理当局改善决策。
（⼆）价值评估的⽬的⾼顿财经CPA 培训中⼼1.价值评估可以⽤于投资分析2.价值评估可以⽤于战略分析3.价值评估可以⽤于以价值为基础的管理⼆、企业价值评估的对象（⼆）会计价值、现时市场价值与经济价值的区别价值区别会计价值会计价值是指资产、负债和所有者权益的账⾯价值；⽽经济价值是未来现⾦流量的现值。
现时市场价值现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的；⽽经济价值是公平的市场价值。
（三）企业整体经济价值的类别1.实体价值与股权价值2.持续经营价值与清算价值3.少数股权价值与控股权价值理解：股权价值在这⾥不是所有者权益的会计价值（账⾯价值），⽽是股权的公平市场价值。
净债务价值也不是它们的会计价值（账⾯价值），⽽是净债务的公平市场价值。
2.持续经营价值与清算价值持续经营价值（简称续营价值）：由营业所产⽣的未来现⾦流量的现值。
清算价值：停⽌经营，出售资产产⽣的现⾦流。
【提⽰】（1）⼀个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较⾼的⼀个。
注册会计师(财务管理)第八章企业价值评估
第一节企业价值评估目的和对象1、关于企业公平市场价值的表述中，正确的有（）。
A.公平市场价值就是未来现金流量的现值B.公平市场价值就是股票的市场价格C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者【答案】ACD【解析】企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。
企业的公平市场价值就是企业未来现金流量的现值，是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和，是持续经营价值与清算价值中的较高者。
对于上市公司而言，每天参加交易的只是少数股权，多数股权不参加日常交易，因此，市价只是少数股东认可的价格，再加上比较严重的信息不对称和股价经常波动，它未必代表公平价值。
2、企业整体的经济价值可分为（）。
A.实体价值和股权价值B.持续经营价值和清算价值C.少数股权价值和控股权价值D.公平市场价值和会计价值【答案】ABC【解析】企业整体价值的类别包括：实体价值与股权价值；持续经营价值与清算价值；少数股权价值与控股权价值。
3、若以购买股份的形式进行购并，那么评估的最终目标和双方谈判的焦点是（）。
A.卖方的股权价值B.卖方的实体价值C.买方的实体价值D.买方的股权价值【答案】A【解析】大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。
4、下列关于企业价值评估与投资项目评价的异同的表述中，不正确的有（）。
A.都可以给投资主体带来现金流量B.现金流量都具有不确定性C.寿命都是有限的D.都具有稳定的或下降的现金流【答案】CD【解析】投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的；典型的项目投资具有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流。
第二节企业价值评估方法1、A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，该公司的净利润和股利的增长率都是5%，贝塔值为1.2。
政府长期债券利率为3.2%，市场风险溢价为4%。
2023年注册会计师《财务管理》习题 第07讲 企业价值评估
需注意的问题 1.企业价值评估的对象：企业整体价值理解；企业经济价值理解（即公平市场价值，或未来现金流量的折现值，区分会计价值、现时市场价值、公平市场价值）；整体经济价值类型包括实体价值和股权价值、少数股权价值和控股权价值（含控股权溢价）、持续经营价值和清算价值； 2.现金流量折现模型参数估计：预测基期数据确定（是否调整）、详细预测期和后续期划分、资本成本的计算（股权资本成本、债务资本成本、加权平均资本）、管理用报表的编制与现金流量的计算（实体现金流量、股权现金流量、债务现金流量）、永续增长率的估计； 3. 实体价值计算（用加权平均资本成本折现实体现金流量）；股权价值计算（用股权资本成本折现股权现金流量（或股利现金流量）；或用加权平均资本成本折现实体现金流量计算实体价值后再减去净负债价值）； 4. 永续增长模型的运用：下期现金流量/（资本成本－永续增长率） 5.两阶段增长模型的运用（假设详细预测期为2年）： 价值＝NCF1×（P/F，r，1）＋ NCF2×（P/F，r，2）＋ [NCF3/（r－g）]×（P/F，r，2）； 6.相对价值评估模型：相对价值评估与现金流量折现模型价值评估的区别；本期（或内在）市盈率（市净率、市销率）计算与驱动因素、优缺点和适用条件；模型修正包括修正平均市盈率（市净率和市销率）、股价平均法。
主观题设计思路 1.管理用报表主要项目的预计（含因素分析法）、实体现金流量计算、资本成本计算、股权价值计算以及股票市价高估或低估的判断； 2.股权现金流量折现或股利现金流量折现评估股票价值（即预计股价）、结合期权价值评估、附认股权证债券和可转换债券期望报酬率（税前资本成本）计算； 3.股权现金流量计算、股权资本成本计算、股权价值计算以及市价高估或低估的判断； 4.修正平均市盈率法（或市净率法和市销率法）和股价平均法的运用以及适用条件与优缺点。
1.【单选题】甲公司处于可持续增长状态，增长率是6%，股利支付率是40%，权益净利率是20%，营业净利率是15%，股权资本成本是8%，甲公司的内在市盈率是（ ）。
注册会计师财务管理第八章 企业价值评估练习题
第八章企业价值评估一、单项选择题1.下列关于企业价值评估的说法，正确的是（）。
A.资产的公平市场价值就是未来现金流量的现值B.谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”C.一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较低的一个D.企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值2.若以购买股份的形式进行购并，那么评估的最终目标和双方谈判的焦点是（）。
A.卖方的股权价值B.卖方的实体价值C.买方的实体价值D.买方的股权价值3.A公司年初净投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净经营资产增加为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为（）万元。
A.7407B.7500C.6407D.89074.关于企业价值评估的“市销率模型”，下列说法错误的是（）。
A.市销率的驱动因素有销售净利率、增长率、股利支付率和风险，其中关键驱动因素是销售净利率B.不论本期市销率还是内在市销率都不可能出现负值C.目标公司每股价值＝可比公司市销率×目标企业每股销售收入D.该模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业5.A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，该公司的净利润和股利的增长率都是5%，贝塔值为1.2。
政府长期债券利率为3.2%，市场风险溢价为4%。
则该公司的本期市盈率为（）。
A.13.33B.5.25C.5D.146.下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，不正确的是（）。
A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.现金流量折现模型的参数包括预测期的年数、各期现金流量和资本成本C.预测基期应为上一年的实际数据，不能对其进行调整D.预测期和后续期的划分是在实际预测过程中根据销售增长率和投资资本回报率的变动趋势确定的7.甲企业净利润和股利的增长率都是6%，贝塔值为0.90，股票市场的风险附加率为8%，无风险报酬率为4%，今年的每股收益为0.5元，分配股利0.2元；乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际每股收益为3元，预期增长率是20%，则根据甲企业的本期市盈率使用修正平均法估计的乙企业股票价值为（）元。
CPA财务管理-企业价值评估大题这样做(上)
CPA财务管理-企业价值评估大题这样做（上）CPA财务管理-企业价值评估大题这样做（上）作者：瑞美（BT学院特邀独家作者）企业价值评估大题综合性比较强，做题过程中可能涉及财管教材多个章节，比较难找到题与题之间的套路。
而且需要一点点会计知识。
属于财管中的难点大题。
但是，我们不要因为这样就惧怕这一类题型。
下面，我将会用2021年和2021年的有关真题进行讲解。
希望能够对同学们有帮助。
在读题以前，我们要先知道以下几个关键点：关键点一：管理用资产负债表、管理用利润表的表间关系在普通财务资产负债表中，存在着关系：资产=负债+股东权益而管理用资产负债表中，则存在着关系：经营性净资产=净负债+股东权益这两个关系相信有复习过的同学都比较熟悉，但是资产负债表和利润表之间的关系，很多同学平时做题很容易忽略，这是企业价值评估题难住同学们的第一道难关。
事实上，资产负债表和利润表间存在以下关系：年初股东权益+本年净利润-发放股利=年末股东净利润大家先在草稿上记一下这个公式，待会做题就很有用了。
关键点二：题目采用的价值评估模型（实体现金流量折现模型和股权现金流量模型）虽然说我们知道价值评估就是把各年的现金流进行折现，可是实际做题的时候，我们总是不知道该如何计算题目要求的现金流。
那我们应该在读题时，先对题目要求的模型进行确认。
然后可以先使用的折现率。
其中：”实体现金流量折现模型“对应使用折现率为：加权平均资本成本，即税前债务成本*（1-所得税率）*净负债/净经营资产+股权资本成本*股东权益/净经营资产“股权现金流量模型”对应使用折现率为：股权资本成本关键点三：实体现金流量和税后经营净利润我预计很多同学一看到“现金流量”四个字就开始脑袋犯晕了――我会计的现金流量表学得不好啊。
这题我完蛋了！因为我自己一开始的时候也会这样，看到“现金流量”四个字就犯晕。
那如果我跟你说“税后经营净利润”呢？你会不会觉得好一些了？至少可能说“啊，我知道那个东西，管理用利润表上的。
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CPA财务管理-企业价值评估大题这样做（上）作者：瑞美（BT学院特邀独家作者）企业价值评估大题综合性比较强，做题过程中可能涉及财管教材多个章节，比较难找到题与题之间的套路。
而且需要一点点会计知识。
属于财管中的难点大题。
但是，我们不要因为这样就惧怕这一类题型。
下面，我将会用2011年和2013年的有关真题进行讲解。
希望能够对同学们有帮助。
在读题以前，我们要先知道以下几个关键点：关键点一：管理用资产负债表、管理用利润表的表间关系在普通财务资产负债表中，存在着关系：资产=负债+股东权益而管理用资产负债表中，则存在着关系：经营性净资产=净负债+股东权益这两个关系相信有复习过的同学都比较熟悉，但是资产负债表和利润表之间的关系，很多同学平时做题很容易忽略，这是企业价值评估题难住同学们的第一道难关。
事实上，资产负债表和利润表间存在以下关系：年初股东权益+本年净利润-发放股利=年末股东净利润大家先在草稿上记一下这个公式，待会做题就很有用了。
关键点二：题目采用的价值评估模型（实体现金流量折现模型和股权现金流量模型）虽然说我们知道价值评估就是把各年的现金流进行折现，可是实际做题的时候，我们总是不知道该如何计算题目要求的现金流。
那我们应该在读题时，先对题目要求的模型进行确认。
然后可以先使用的折现率。
其中：”实体现金流量折现模型“对应使用折现率为：加权平均资本成本，即税前债务成本*（1-所得税率）*净负债/净经营资产+股权资本成本*股东权益/净经营资产“股权现金流量模型”对应使用折现率为：股权资本成本关键点三：实体现金流量和税后经营净利润我预计很多同学一看到“现金流量”四个字就开始脑袋犯晕了——我会计的现金流量表学得不好啊。
这题我完蛋了！因为我自己一开始的时候也会这样，看到“现金流量”四个字就犯晕。
那如果我跟你说“税后经营净利润”呢？你会不会觉得好一些了？至少可能说“啊，我知道那个东西，管理用利润表上的。
”如果我跟你说“净经营资产”呢？你能反应出是在管理用资产负债表最下面一行的数吧？其实“实体现金流量”就是“税后经营净利润-净经营资产增量”，这两个就是同一个东西。
关键点四：公司采用的股利政策企业价值评估大题往往采取的是剩余股利政策，且往往伴随着“公司未来不打算增发或回购股票”的条件，这句话意味着股东权益这一部分的增长，只能以净利润为限进行增加。
而在达到预计的资本结构后，如果还有多的未分配利润，就会全部发给股东做股利。
好，下面我们先来一个比较简单的2013年大题。
甲公司是一家火力发电上市企业，2012年12月31日的股票价格为每股5元。
为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：（1）甲公司2012年的主要财务报表数据：资料（1）2012年主要财务报表数据（2）对甲公司2012年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。
甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金数额为销售收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。
营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。
（3）预计甲公司2013年度的售电量将增长2%，2014年及以后年度售电量将稳定在2013年的水平，不再增长。
预计未来电价不变。
（4）预计甲公司2013年度的销售成本率可降至75%，2014年及以后年度销售成本率维持75%不变。
（5）管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。
（6）甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构（净负债/净投资资本）逐步调整到65%，资本结构高于65%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。
企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。
净负债的税前资本成本平均预计为8%，以后年度将保持不变。
财务费用按照期初净负债计算。
（7）甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。
（8）采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。
要求：（1）编制修正后基期及2013年度、2014年度的预计资产负债表和预计利润表（结果填人下方表格中，不用列出计算过程），并计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。
计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。
（2）计算甲公司2012年12月31日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。
要求（1）的答题表格我相信，每一个有学过财务管理课本的同学，只要认真地进行审题，应该能够将表格填写成以下的状态：根据资料（1）至（5）的提示，我们能将答题区表格填写到这个程度。
在该题中，题目并没有要求我们列出计算过程，但是为了方便大家理解数据来源，我在表格中添加了计算过程，方便大家查对。
接下来，我们来填剩下的格子。
关卡1：利息费用：这个是有疑惑比较多的问题。
其实只需要耐心读题，就发现题目中有“财务费用按照期初净负债计算”的条件。
那我们得到的2013年资产负债表和利润表的数据框架已经如下图框住部分：只有框住的部分才是2013年的报表所以我们就可以知道了，2013年净负债=2013年初（也就是题目中的修正后基期）的净负债*税前债务成本=36000*0.08=2880解决了这个大问题，我们就可以顺利地填写后面的“减：利息费用抵税”“税后利息费用”以及净利润了。
解决利息费用这个关卡，我们就能顺利地把2013年的利润表填写完整了。
关卡2:怎么确定2013年的股东权益根据资料（6），我们知道企业并不是要保持资本结构的，而是希望把资本结构变成理想的结构，即净负债/净投资资本=65%，那么净投资资本又是什么鬼呢？净投资资本就是净经营资产的一个马甲！所以学了财务管理以后，我们觉得财管可怕，其实是在于——同一个东西它有太多的艺名。
我们本来时间那么紧凑了，学得马马虎虎了，好不容易记住一个了指标，在教材不同章节对同一个东西用了不同的称呼。
所以，这个条件是说这个企业在达到净负债/净经营资产= 65% 都别指望它发股利。
好，那么我们先算算，基期的净负债/净经营资产比率基期的净负债/净经营资产=36000/45000=80%>65%那么假设我们在2013年年末就达到题目要求的净负债/净经营资产= 65%比率呢？则目标资本结构的净负债为：45900*0.65=29835目标资本结构的权益为：45900-29835= 16065然而，如果这样，我们今年至少有多少净利润呢？还记不记得我讲的关键点一那个式子？咱们代进去看一下因为年初股东权益+本年净利润-发放股利=年末股东净利润9000+假设能恰好达到目标结构的净利润-0=16065解出假设能恰好达到目标结构的净利润=16065-9000=7065但是，我们2013年并没有这么多净利润，为了让等式保持平衡的同时，能够使80%的比率能够尽量靠近65%，我们只能够把利润全部留在股东权益，而这块钱除了保证经营净资产与收入同比例增长以外，就是把原来的借款换掉一部分。
我们能够推导出2013年的股东权益=9000+6637.5=15637.5然后根据预测的2013年经营净资产，倒推出2013年年末的净负债=45900-15637.5=30262.5那么此时如果进行检查的话，我们就会发现净负债/净经营资产=30262.5/45900=65.93% 虽然没有达到目标结构65%，但是比起80%，资本结构已经改善了。
所以我们填写得出了2013年年末资产负债表的状态：没有达到既定的资本结构前，企业会将全部的净利润留在公司，不发股利接下来2014年利润表的处理方法和关卡1所描述的方法一致，此处不详细说明，仅在表内进行列式供参考。
根据关卡1的方法作出2014年的数据接下来，我们再次启动关卡2。
根据题目题干，我们知道了2014年的净经营资产有45900（题目条件：“2014年及以后年度售电量将稳定在2013年的水平，不再增长”“管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平”）那么我们再次测算如果达到目标结构则有净负债=净经营资产*（净负债/净经营资产）=45900*0.65=29835股东权益=45900-29835=16065那么我们再次翻出我们的关键点1的公式，假设不分配股利，要达到资本结构，我们净利润至少需要年初股东权益+本年净利润-发放股利=年末股东权益15637.50+假设能恰好达到目标结构的净利润-0=16065假设能恰好达到目标结构的净利润=16065-15637.50=427.5 这个数字少于我们本期利润表上的净利润6981.75，这意味着本期能够达到目标资本，我们直接把目标资本的两个数字填进格内。
如果我加一问，2014年发放股利，估计现在大家也能计算出来吧？就是套关键点一公式啊。
下面就给你们对对答案用的。
你们这么聪明，都懂的嘛。
年初股东权益+本年净利润-发放股利=年末股东净利润15637.50+6981.75-发放股利=16065发放股利=15637.5+6981.75-16065=6554.25该综合题要求（1）表格部分完成关卡3：实体现金流量看到“XX现金流”是不是就懵圈了？如果人已经懵圈了请翻到关键点三。
然后老老实实抄公式并将数字代入公式。
2013年实体现金流=税后经营净利润-（2013年末净经营资产-2013年初净经营资产）=8797.5-(45900-45000)=7897.52014年实体现金流=税后经营净利润-（2014年末净经营资产-2014年初净经营资产）=8797.50-(45900-45900)=8797.5关卡4：将实体现金流量转换为实体价值理论上，我们就是算出实体现金流以后将它折现就行了。
可是怎么折现法，又有人糊涂了。
来，别慌，咱们草稿纸画图。
2014年末以后每年都是固定的实体现金流，那我们先将它折现到2013年末。
应该没有忘记吧？永续模型，就跟固定股利模型一样的，知道市场资本成本率，知道每期的固定股利，求价格。
只是名字变了一下。
永续部分折到2013年末的式子=实体现金流/加权平均资本=A/i=8797.50/10%现在我们有了2013年末的实体现金流（7897.50+8797.50/10%），但是因为我们要的是2012年的现金流，所以要再往前用折现1期，到达2012年这一期。
所以2012年的实体价值有=（7897.50+8797.50/10%）*(P/F,10%,1)=(7897.50+8797.5/0.1)/(1+0.1)=(7897.50+8797.5/0.1)/1.1=87156.82关卡5：股权价值这里又涉及一个公式实体价值=股权价值+债务价值而债务价值题目往往会告诉我们是什么，且大部分计算股权价值的题目都会高武我们债务价值按账面计算！像这道题，资料（8）告诉我们“债务价值按账面价值估计”所以该题如果已经算完实体价值，股权价值约等于送分了。