公司理财-知识重点

第一篇价值

第一章公司理财导论

1.公司理财是对以下三个问题的研究：

1) 资本预算（Capital Budgeting）：长期资产的投资和管理

2) 资本结构（Capital Structure）：公司短期及长期负债与所有者权益的比例

3) 净营运资本（Net Working Capital）：现金流量的短期管理（流动资产–流动负债）

2.财务管理目标：最大化现有股票的每股价值（最大化现有所有者权益的市场价值）。因

此，可以把公司理财定义为研究企业决策和企业股票价值的关系。

第二章会计报表与现金流量

1.财务现金流量（FCFF 企业自由现金流、资产的现金流）

= 经营性现金流量–资本性支出–净营运资本的增加

= EBIT(1−t c)+折旧−资本性支出−净营运资本的增加

其中：

经营性现金流量 = EBIT(1−t c)+折旧

= (营业收入−营业支出)×(1−t c)+折旧×t c

资本性支出 = 购入的固定资产–卖出的规定资产

= 期末固定资产净额–期初固定资产净额 + 折旧

净营运资本的增加 = 期末净营运资本–期初净营运资本

注：EBIT = 销售收入–销售成本–销售费用、一般费用及管理费用–折旧 + 其他利润

这里，可以看出NOPAT = NOPLAT

2.计算项目的现金流：看第六章。

3.会计现金流量表 = 经营活动产生的现金流量 + 投资活动产生的现金流量 + 筹资活动

产生的现金流量

第三章财务报表分析与财务模型

1.盈余的度量指标：

1 ) Net Income: 净利润 = 总收入–总支出

2) EPS: 每股收益 = 净利润/发行在外的总股份数

3) EBIT: 息税前利润 = 经营活动总收入–经营活动总成本

= 净利润 + 财务费用 + 所得税

（可排除资本结构（利息支出）和税收的影响）

4) EBITDA: 息税及折旧和摊销前利润 = EBIT + 折旧和摊销

2.财务比率分析看Excel表格总结

3.如果ROE不太令人满意，可以从杜邦恒等式中看出要从哪里寻找原因。

4.股利支付率 = 现金股利/净利润 = 1 –留存收益增加额/净利润 = 1 –留存比率

5.内部增长率：没有任何外部融资的情况下公司能实现的最大增长率

内部增长率=

ROA ×b 1−ROA×b

6.可持续增长率：在没有外部股权融资且保持负债权益比不变的情况下可能实现的最高增

长率

可持续增长率= g=

ROE ×b 1−ROE×b

实际中，g=ROE ×b，，其中Equity用的是期初数。因此，一个企业的增长来自追加的投资量b和投资的效果ROE。

总结：一家公司的增长率取决于四个因素（与b相关的一个和与ROE相关的三个）

1) 股利政策

2) 销售利润率

3) 融资政策（是否提高公司的财务杠杆）

4) 总资产周转率

第二篇估值与资本预算

第四章折现现金流量估价

1.APR – Annual Percentage Rate 名义年利率 = 每期利息 X 一年中的期数

市场中公布的利率都是APR

2.EAR – Effective Annual Rate 实际年利率=(1+r

m

)m−1，其中r=APR

连续复利：lim

m→∞(1+r

m

)

m

−1=e r−1，若多年：e rT−1，T为年数

3.货币的时间价值

First basic principle of finance: A dollar today is worth more than a dollar

in the future

Second basic principle of finance: A safe dollar is worth more than a risky dollar If future cash flows are not certain:

Use expected future cash flows

And use higher discount rate (expected rate of return on other investments of comparable risk)

4. A bank will lend you money at 8% for the project. Is 8% the cost of capital for

the project?

No. The bank is offering you a 8% loan based on the overall financial condition of your firm.

5.现金流折现的简化（最好看一遍课件第三讲）

1) 永续年金PV=C

r

2) 永续增长年金PV=C

r−g

注意：分子C是现在起一起后收到的现金流，而非当前的现金流

3) 后付年金：每期期末有等额现金收付的年金。PV=C(1

r −1

r (1+r)T

)=C

r

(1−1

(1+r)T

)

第六章投资决策（NPV）

1.关键：决定要不要投资于某个项目时，对项目产生的增量现金流进行折现是关键。从整

体评价一家公司时，对股利进行折现，因为股利是投资者收到的现金流。

2.在计算项目现金流时，不考虑其若采用债务融资而产生的利息费用，即公司通常在项目

中依据全权益融资的假设计算项目的现金流，对债务融资的任何调整都反映在折现率中。

3.在计算项目NPV中，采用名义现金流或实际现金流计算得出的结果是一致的。因为若分

子用名义现金流，分母就要用名义折现率；若分子用实际现金流，分母就用实际折现率。

折回当期计算的NPV与未来通胀无关。

4.项目的现金流（NPV中的分子）= 投资性现金流 + 经营性现金流 + 净营运资本的变化

其中：投资性现金流包括固定资产投资（与残值）、机会成本

经营性现金流 = EBIT(1−t c)+折旧

第八章利率和债券估值

1.债券现值公式：

1) Discount Bonds零息债券：PV=F/(1+r)T

2) Coupon Bonds 平息债券：PV=C

r (1−1

(1+r)T

)+F/(1+r)T

2.上式中，r = YTM = Yield to Maturity，为到期承诺收益率，指持有到期，且不考虑

利率风险、违约风险的收益率。