通讯设备”主题研究报告

广圣投资发展（上海）有限公司

主制人：王少伟

广研发[2015] 009号 2015年03月12日

“通讯设备”行业研究报告

一、行业概述：??

通信设备制造业属于技术、资金密集型行业，技术进步日新月异。以无线通信技术为例,自20世纪80年代中期逐步成熟并得到广泛应用开始，随着芯片加工技术、计算机技术、软件技术的加速发展，移动通信技术先后经历了第一代移动通信技术（又称“1G，模拟移动通信技术”）、第二代移动通信技术（又称“2G，数字移动通信技术”），以智能信号处理技术为特征的第三代移动通信技术（又称“3G”），目前LTE-4G也已进入蓬勃发展的阶段。无线通信技术发展变化较快，一般每隔4至5年就会出现较大规模的技术升级，从而带来无线通信设备的升级换代。在光通信方面，在过去的十五年中，光通信从一开始只是为传送基于电路交换的信息，其采用的技术为PDH、SDH等。随着互联网，特别是接入网的发展，PON技术得到广泛的应用。从上世纪90年代的APON/BPON发展到现在的PON、GPON乃至10GE/GPON。传输速率也从155M到现在的、乃至10G。新技术的发展即为“光纤到户”、“三网融合”、“光进铜退”实现提供了技术保障，也为光通信设备制造行业提供了广阔的发展空间。?

国内通信设备制造企业虽然起步较晚，但发展速度要大大超过国外同类企业。第二代移动通信市场的技术专利都掌握在国外企业手中，但国内企业经过多年的发展，在?GSM、GPRS、CDMA、WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA、WiMAX、WiFi等多种制式的通信设备市场的份额逐年提高。以华为技术、中兴通讯等为代表的民族通信设备制造企业，已在关键技术上取得了一系列的突破，部分技术已达国际先进水平，与爱立信等国际通信设备制造业巨头的差距在逐步缩小。同时，国内企业凭借人力资源成本低廉、本土化等优势，在市场竞争中显示出一定的竞争能力。?

通信设备制造业作为七大国家战略性新型产业之一的新一代信息产业的重要组成部分，在国家大力发展新一代移动通信技术、三网融合、物联网以及云计算。?

二、选择通讯设备行业的理由

1、符合我国长期经济转型方向,“信息化”在“新四化”中排名第二,借此拉动消费和提升工业化水平。通信行业是信息化和移动互联网的基础设施,国家政策将会长期支持。

2、从1年的角度看,通信行业依旧处在景气向上周期,2月26日,工信部公布“宽带中国”2015规划:新增光纤覆盖8000万户(2014新增8859万户,略有减少),新增4G基站60万个(2014年新增50万个左右,略有增加),新增4G用户2亿(2014年新增9700万),积极支撑和服务智能制造,支撑100家规模以上工业企业积极探索智能工厂、智能装备和智能服务的新模式、新业态,支撑1000家工业及生产性服务企业的高带宽专线服务,新增M2M(智能机器)终端1000万个,促进工业互联网发展。

3、2月27日FDD牌照发放,中国所有运营商进入4G时代,竞争导致中国电信和中国联通投资额将大幅度超出2014年,中国移动也将维持较强的投资力度。

4、部分上市公司的业绩预告也反映了这些趋势,大部分公司预告业绩反转或是增长。甚至中国联通都报出16%的业绩增长。我们判断这些增长将会在2015年延续。

5、行业内公司大部分是民营企业,很早就开始积极转型,主题频出,主要转向互联网、传媒和工业方向,估值提升。

6、有人说,这些我们都知道,这不是股价上行的理由,市场已经充分预期了。但是,好与坏,美与丑是比较出来的,假设2015年的宏观背景为经济持续甚至超预期的下滑,强周期行业业绩增速持续大幅度下降,流动性改善不多。那么通信行业或是泛TMT行业,在经济没有企稳或是反转的条件下,依旧会有较大的超额收益,全通教育成为A股第一高价股,是否也预示了这种可能性。

三、通讯设备2015年的发展前景

对于2014 年4G 基站建设，中国移动目前已建41万个4G基站，覆盖300个城市，其中有242个不同类型4G终端。相比较，中国联通目前已建万个4G基站，覆盖16个试点城市，其中28个

4G终端已投入使用；中国电信已建大约9万个4G基站，覆盖56个城市，只有20个终端投入使用。我们预计，FDD 牌照未来发放将提速，基于4G 供应链对联通和电信积极追赶移动的乐观判断。

FDD-LTE 4G牌照已经于2015年3月初发放。中国电信可能将加速在100个城市的LTE 覆盖（运营数据使用量占比75%），并发展其余200个城市的覆盖。我们相信，中国领先的LTE 设备供应商，将从2014 年的初步部署和扩张能力/网络升级中获益，其中扩张能力/网络升级通常比初步部署利润更高。

因此在第二季度由于4G概念的缘故，其仍有很大的炒作空间。

四、政府态度

李克强：制定“互联网+”行动计划：国家推动发展互联网产业以及光纤网络发展，其考量在

于，在当前宏观经济疲软背景下，促进信息消费拉动经济增长，加快经济转型升级。基于此，监管层正在全面推动 4G 网络和有线宽带建设，持续扩大光纤到户和 4G 用户人数；除基础设施建设外，我们判断国家后续还将出台利好政策，推动移动互联网、物联网、大数据、云计算等技术与现代制造业结合，促进工业互联网、互联网金融等新兴领域的长期快速发展。

2015年2月10日,国家发展改革委对高通公司滥用市场支配地位实施排除、限制竞争的垄断行为依法作出处理,责令高通公司停止相关违法行为,并按照2013年度中国市场销售额8%的罚款亿元人民币。

高通创纪录罚单彰显国家意志,信息安全战略将加速落地:我们认为,高通反垄断调查的实质在于中国在基础集成电路领域寻求国产化替代的强烈需求,也即中国政府对于包括底层硬件安全在内的信息及国家安全战略的诉求。可以看到,高通此次反垄断调查罚单创下中国对外国厂商罚款的历史记录,而此事件也侧面显示最高决策层强力推动国产化替代及信息安全战略的强烈意图,这也意味着中国未来信息安全战略必然迎来全面推广落实。

短期可明显降低终端专利成本,普遍利好国产手机厂商:我们认为,新的专利收费标准实施后,将直接降低国产手机厂商在专利方面的投入。具体说来:作为整改措施之一,高通表示将按整机批发净售价的65%收取专利许可费,同时不再搭售非必要许可或对过期许可收费。考虑到此前高通是按整机批发净售价收取专利许可费,且专利费用约占手机销售收入的5%,我们判断,切换至新的专利

收费标准后,中国手机厂商可大约提升%-2%毛利率水平。我们认为,在当前手机市场竞争加剧,多数手机厂商产品毛利率不足20%的情况,专利成本的改善将有助于其盈利能力的改善。

集成电路产业国产化提速,手机基带+智能卡芯片领域望率先突破:发改委处罚高通,其扶持国产集成电路产业的意图不言自明。我们认为,中国国产手机基带芯片厂商将明显受益于未来中国底层硬件芯片的国产化替代过程。同时,我们看到,在金融IC 卡等智能卡芯片领域,国外厂商仍处于垄断地位,而国产厂商在产品及技术上已经具备替代基础,我们看好未来此领域的替代过程。

我们认为,中国国产手机厂商将受益于专利成本的改善.

在我国政府提出的“一带一路”的发展战略上，“互联互通”是加强全方位基础设施建设,不仅是由公路、铁路、航空、港口等交通基础设施的建设组成,还包括互联网、通讯网、物联网等通信基础设施。“一带一路”国家之间的深度互通会对信息基建提出更高的要求，这对中国通信行业特别是像华为、中兴和信威等已经成功“走出去”的通信基础设施提供商,构成重大利好。

中国通信设备产业作为“走出去”战略的先行者,在全球五大电信系统设备厂商中已占据两席,华为的销售收入已超过爱立信跃居第一。目前华为海外收入占比已超70%,中兴海外收入占比达到50%,烽火通信也有10%的收入来自海外。中国电信系统设备厂商的全球竞争力,为落实“一带一路”