论文：动态可持续增长率管理模型的思考

动态可持续增长率管理模型的思考

【摘要】本文希望通过探求可持续增长率与其根本动因的函数模型，建立可持续增长率动态管理机制，服务于管理决策。

【关键词】可持续增长率动态管理信息技术

一、问题的提出：

可持续增长率的计算的意义在于为企业的健康发展提供有效的财务支持，从而让企业在扩张中可持续的发展下去，不会因为过度增长而使资金链断裂从而导致企业破产。但是现实中企业并没有按照可持续增长率进行增长，原因是多方面的。传统上可持续增长率的计算往往依赖于期末各种指标计算的结果，这给可需增长率的管理带来不便；同时上一年度的可持续增长率可能并不适应下一年度企业的环境，从可持续增长率计算公式可以看出，只要影响企业经营效率的因素或企业做出财务政策的变更，都可能导致可持续增长率的改变；此外如果企业缺乏对可持续增长率的管理机制或虽建立了相关管理机制但此机制并未得到有效运行，也可能导致可持续增长率的改变。可持续增长率的改变则意味着企业可持续成长能力的改变，管理层应当对其充分关注，特别是对影响可持续增长率的根本动因进行分析。本文希望通过探求可持续增长率与其根本动因的函数模型，结合现代信息技术建立可持续增长率动态管理机制，服务于管理决策。

二、企业扩张与资金供给关系的思考

在企业的生产循环里面，企业依次经过采购活动、生产活动、销售活动和分配活动形成了相应的经营性流动资产和经营性流动负债以及资金的流入与流出（如图1）。从某一时点来看，企业的资金的占用及其内部机构、资金的流出量、资金的流入量之间存在着比例关系，如果企业的生产经营活动是稳定的，那么从一定时期来看这些比例将保持不变。

从动态的角度来看，在经营期内的某一扩张中，其内部所能支持的扩张规模= 期初备用资金 + 经营期内的资金流入量 - 经营期内的资金流出量 - 下一期生产准备资金，如果扩张规模超过其内部所能支持的扩张规模，则意味着超额部分将依赖于资本市场，此时资本市场的供给状况将对企业扩张产生重大影响。

因此在企业的扩张过程中，如果企业不顾客观存在的比例关系和资本市场的资金供给情况，在好的情况下可能造成资产的闲置，在差的情况下可能造成资金链断裂从而导致企业破产。由此看来，企业应当树立可持续增长观念，按照可持续增长率进行增长，在此基础上对可持续增长率进行动态管理。

三、动态可持续增长率观念的提出

持续经营假设让企业在可预见的未来能够经营下去，会计分期假设让每一个年度末都有一个与期初权益相比较的权益变动值，这意味着从企业建立到可预见的未来，只要人为划定一个经营期，在这个经营期内存在影响因素的量变，那么在这个人为划定的经营期末便会存在一个可持续增长率的改变，而无论这个经营期有多长或多短（如图2）。这看上去似乎可持续增长率与经营期存在着函数关系，其实

不然，因为影响可持续增长率的根本动因是可持续增长率影响因素的改变△X，他们之间存在着对应关系。在这一观念下把一个会计年度按照影响因素的改变时点划分为若干段，持续关注g的影响因素，对g进行动态管理，从而保证企业按照目标增长率持续增长。

影响因素按照可控性可分为可控因素和不可控因素。内部因素是往往可控的，外部因素大多是不可控的。企业不能控制供应商、同类产品竞争者、替代产品生产者、客户、宏观紧急、宏观经济政策等外部影响因素；但企业能改善经营效率、改变产品价格、控制企业成本、改变信用政策、调整企业战略等内部影响因素。

影响因素因素按照影响程度可分为显著性因素和非显著性因素。显著性因素迫使企业作出相应的应对措施，否则将会影响企业的目标可持续增长率；对于非显著性因素，企业是否需要作出相应的应对措施，取决于该非显著性因素的持续性，如果该因素是持久的且其各期影响值的现值和是显著的，那么企业也应当作出相应的应对措施。

四、动态管理模型的构建

假设1、公司目前的财务结构是最优的，并打算一直保持下去，2、公司的积累于每年期初一次投入，并且企业的生产能力被正常利用，企业能够实现零库存管理。假设公司初次达到目标资本结构时的资产为

，负债为

，所有者权益为

。

其中P为销售价格，vn现销与赊销的比，FC为固定成本，VC为变动成本，Q 为销售量，T为所得税税率，R加权为企业加权平均资本成

本。

通过公式可以看出企业的可持续增长率受销售价格、产品成本、销售政策的影响，

同时企业的加权平均资本成本对企业的可持续增长率有着重要影响，而加权平均资本成本不仅受企业融资规模与结构的影响还受受宏观资本市场的影响。因此有必要对加权平均资本成本做进一步分析。

如果把整个企业看着一项获利资产，那么该项资产获利波动程度与其目标市场价格波动程度以及它们之间的相关关系将会影响资本成本；除此之外，资本成本还与资本结构、整个债务资本市场的平均利率和股权资本市场的平均股利率相关。在保持资本结构不变的条件下，企业的资本成本，即投资者要求的必要报酬率受到系统风险和资本市场资金供给的影响。资本市场是通过对收益的预期来导向资源配

置的机制。在经济过热的宏观环境下，资本市场热钱过多，此时资本要求的利率便会下降；但国家会通过宏观调控运用财政政策和货币政策对资本市场进行调解，让经济健康发展，这样通过国家的宏观调控措施资本市场的资本供给便会减少，从而资本要求的利率便会提高。

五、希金斯模型与本模型的比较

这二者都是在

的基础上通过一定的假设推导得出的。但两者角度又有所不同。二者的比较见表1 希金斯模型动态管理模型

基本假设①公司意图以与市场条件

所允许下的增长率相同的

比率增长②管理层不可能

也不愿意发售新股③公司

已经有且打算继续维持一

个目标资本结构和目标鼓

励政策

①公司目前的财务结构是最优的，并打算一直保持下

去，②公司的积累于每年期初一次投入，并且企业的

生产能力被正常利用