(模拟)浅谈最优资本结构问题

浅谈最优资本结构问题

作者：指导老师：

【内容摘要】：资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成及其比例关系，是企业筹资决策的核心问题。企业的筹资决策就是寻求最优资本结构，而所谓资本结构的优化就是如何使企业达到最优资本结构，也就是资本成本最低、企业价值最大化的资本结构。现今企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化，合理的利用负债筹资，科学地安排其比例，对企业降低综合资本成本率、增加企业的市场价值等方面有着重要的意义。然而，从目前来看，我国企业资本结构不容乐观，致使企业资本结构进一步优化，成了值得思考和探析的问题。

【关键词】：资本结构、最优资本结构、策略

引言

最优资本结构对企业的经营管理至关重要。随着现代企业制度的建立和资本市场的发展，我国企业的资本化结构正逐步趋向合理和优化，但同时也存在着一些问题。我国加入WTO 以后，企业必须迅速融入到经济全球化的进程中，积极争取在全球证券、金融市场融资。资本结构是否合理，将直接关系到企业能否获得国际投资者的信任，能否在国际市场争取中取得良好的经营业绩和长远发展。因此，优化我国企业的资本结构刻不容缓。关于最优资本结构的确定方案，目前经济界的理论研究主要集中于股份制企业最优资本结构的确定方法。

资本结构的概念

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本，也分为短期资本和长期资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。最佳资本结构便是使股东财富最大和股价最大的资本结构，也指是公司资本资金最小的资本结构。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得最大的自有资金收益率。

最优资本结构的含义

资本结构属于企业理财范畴，是分析财务风险、确定筹资策略、利用财务杠杆的前提。企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的，它是指企业全部资金来源中流动负债以外的长期负债与所有者权益之比，通常情况下企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。

所谓最优资本结构是指一定时期内，在一定条件下能使企业的加权平均资本成本最低且企业价值最大、并能最大限度地调动各利益相关者的积极性的资本结构。只有当企业加权资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。现代资本结构理论认为，资本结构优化的目标是使企业价值最大化。最佳资本结构应该是使企业以最低的加权资本成本和最小的融资风险获得最大投资收益，从而实现企业市场价值最大化的一种资本结构。

最优资本结构的特点分析

1.在最优资本结构条件下，上市公司的企业价值实现最大。在任何时候，

上市公司都存在唯一的资本结构，但是这时的资本结构如果不是最优

资本结构，则此时的企业价值并未实现最大。只有在最优资本结构的

条件下，上市公司的企业价值才会最大。

2.最优资本结构是动态的。最优资本结构并不是固定不变的，不能因为

在上一期达到了最优资本结构，就认为当期的资本结构也是最优的，

因而对最优资本结构的追求，不是一蹴而就的，而是一个长期的，不

断优化的过程。影响资本结构的诸多因素都是变量，即使资本总量不

变，企业也不能以不变的资本结构应万变。

3.最优资本结构具有高度的易变性。影响最优资本结构的因素非常多，

不仅包括企业自身因素，而且还与宏观经济、资本市场等因素具有密

切关系，这些因素当中任何一个因素的改变，都会对最优资本结构产

生影响，从而导致最优资本结构的改变，从而使最优资本结构具有高

度的易变性。

4.最优资本结构的复杂性与多变性。最优资本结构因企业、因时、因环

境而异，并不存在一个为所有企业、所有时期、所有条件都恒定不变

的唯一的最优资本结构。

企业最优资本结构的标准

1.杠杆利益与财务风险间的平衡是前提

财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本的手段，合理的财务杠杆能给企业权益资本带来额外收入，称之为财务杠杆收益。由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息就会相应减少，从而可分配给企业所有者的税后利润也会相应增加，这部分收益增加，会使权益资本收益率也随之提高，进而使每股的收益增加。然而财务杠杆的反作用会增大财务风险，合理的财务杠杆作用能增加企业收益，不合理的财务杠杆则会因减少企业收益或发生亏损，以至于导致资金周转紧张，偿还能力下降，发生财务风险。因此，确定企业的最优资本结构应该树立稳健的指导思想，必须已处理好杠杆利益与财务风险间的平衡关系为前提，在风险最小的前提下，最大限度的发挥财务杠杆作用，确定合理资本结构。

2.企业经济效益最大化是基本标准

a)经济效益是企业生存与发展的保障，经济效益最大化最终表现在企业资

产增值，利润增加。在企业自主经营、自负盈亏的情况下，如果经济效益不佳，长期发生亏损，企业就将面临破产的危险，所以，确定最优资本结构应以经济效益为基本标准。

b)经济效益不仅是优化企业资本结构的物资保障，也是资本结构最优化的

表现形态。优化资本结构一要取决于债务资本的融入；二要取决于权益资本的增加、债务资本的融入，很大程度上又取决于企业经济效益高低带来的融资多少，相对存在正比例关系。权益资本能否增加也取决于经济效益，效益好的企业在发行股票时，大小股东都愿意认购，效益好的企业还可以通过转增资本的方式使权益资本增加。因此，确定企业最优资本结构应该以有利于增加经济效益为基本标准。

c)经济效益是企业内外利益主体关注的焦点。一是投资者的收益往往不确

定，要视企业经营成果而定。因此，所有者非常关注投入到企业的资本，密切关心企业效益，预测未来的收益；二是债权人关注企业偿债能力，也注重企业的效益来判断借出去的款项是否能按时收回；三是关联方企业关注财务风险，看企业效益，预测未来变化，防范风险；四是国有资产管理部门及税费收缴部门关注企业经济效益，预测本部门的目标是否