7第七章证券组合管理

第一节 证券组合管理概述 第二节 证券组合分析 第三节 包含无风险资产的资产组合 第四节 资本资产定价模型 第五节 因素模型和套利定价理论 第六节 证券组合的业绩评价
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二、证券组合管理的意义和必要性： 1、降低风险： 2、实现收益最大化： 三、证券投资的风险： 证券投资风险：证券投资者在投资期
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m
p 2P j[R p E (R )2 ] p[x(AR jyB )R jE (xA R yB )R 2] j 1 p x2 A 2y2 B 22xyAB 2020/6/15
4、相关系数：
AB
AB AB
特征：是标准化指标，取值在正负1之间； 直观描述了两种证券可能收益率概率分 布间的关系，若大于0，两者同向变 化；小于0，反向变化；等于1 ，完全 正相关；等于-1，完全负相关；等于 0，不相关
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主要内容：主要包括证券组合管理的含 义、必要性、步骤；证券组合的类型、 风险；证券组合的收益、风险分析；包 含无风险资产的证券组合；资本资产定 价模型、因素模型和套利定价模型；投 资业绩的评估 重 点：证券组合的风险收益分析； 资本资产定价模型；因素模型和套利定 价模型；风险
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2、标准差和相关性 3、投资组合风险计量 （1）协方差的计算
m
A BcoA 、 vB )( P j[R A jE (R A)R ]B[ jE (R B)] j1
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（2）证券投资组合的总风险
m
p2 Pj[RpE(Rp )]2 j1
m
p Pj[Rp E(Rp)]2 j1
n
2(r) [ri E(r)]2p i1 n
(r) [ri E(r)]2pi i1
标准离差率（ ） 变 标 均化 准 值系 差 期标 数 望准报差酬率
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二、证券组合的收益和风险
（一）两种证券组合的收益和风险 1、两种证券组合的收益
n
E(rp)xAE(rA)xBE(rB) xjE(rj) j1
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第二节 证券组合分析
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一、单个证券的收益和风险——均值方差模 型
（一）收益及其度量 实际收益率： 预期收益率：
n
E（r） Piri i1
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例：假设A证券的收益率分布如下：
收益率% -40 -10 0 15 30 40 50
概率
0.03 0.07 0.3 0.1 0.05 0.2 0.25
（1）信用风险 （2）经营风险 （3）财务风险 （二）按其来源，可分为：公司风险
市场风险 利率风险 购买力风险 其他风险
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四、证券组合管理的基本步骤
（一）确定组合管理目标： （二）制定组合管理政策： （三）进行证券投资分析： （四）构建证券投资组合 （五）投资组合的修正： （六）投资组合业绩评估：
则E（r）=（-40）*0.03+（-10）*0.07+
15*0.1+30*0.05+40*0.2+50*0.25
=21.6
例：A证券在未来市场繁荣、正常、衰退的预期 报
酬率分别是10%、50%、90%，B证券分别是 40%、
502%020/、6/1560%，市场出现三种情况的概率分别为三
（二）风险及其度量-方差、标准差
四、最优证券组合
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第三节 包含无风险资产的资产组合
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一、无风险资产的含义及特点： 特点：1、固定收益：
2、没有违约风险： 3、没有利率风险： 4、没有再投资风险：
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二、包含无风险资产的两种资产组合 ：
E (R P ) X iE (R i) (1 X i)R f
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由此可知，证券组合的标准差为：
px2 A 2y2 B 22xyA BAB
可知，相关系数越小，组合标准差越小，因 此选择相关性比较小或不相关的证券组合可 以降低风险。
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（二）多种证券组合的收益和风险
收益：
m
m
Rp XiRi XiE(Ri)
i1
i1
方差：
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（二）证券组合的有效边界
根据投资者追求高收益同时厌恶风险的 共性，因此在所有组合中，投资者选择 的组合具有如下特点： 1、风险相同，选预期收益率高的； 2、预期收益率相同，选风险低的。 因此在可行域中的组合中只有左上方边 界上的组合具有如此特点。
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P 2 x A 2
A 2 (1 x A )2
2 B
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E (rp )
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P
（4）组合线的一般情形： E (rp )
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2、多种证券组合的可行域
• 不允许卖空的情况下：左边圆滑凸 起的弧线，右边不规则曲ห้องสมุดไป่ตู้围成的 几何形状。
• 允许卖空的情况下：弧线及其延长 线围成的无限区域。
内不能获得预期收益 或遭受本金损失的可 能性。
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（一）按性质分，可分为 系统风险 非系统风险
1、系统风险：指由于某种全局性的共同因 素引起的投资收益的可能变 动。
（1）政策风险： （2）周期波动风险： （3）利率风险 （4）购买力风险
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2、非系统风险：指对某个行业或个别公司的 证券产生影响的风险。
pxA A(1xA ) B
E(rp)BE(rAA ) B AE(rB)
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E (rp )
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P
（3）不相关情形下的组合线：此时 AB 0
E ( r p ) x A E ( r A ) x B E ( r B ) x A E ( r A ) ( 1 x A ) E ( r B )
nn
nn
p2 xixjco xi， v xj)( xixj iji j
i 1j 1
i 1j 1
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E (rp )
P
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（2）完全负相关下的组合线：AB 1
E ( r p ) x A E ( r A ) x B E ( r B ) x A E ( r A ) ( 1 x A ) E ( r B )