《投融资管理》习题及答案

14. 几位工程师正在策划成立一公司，现有两套融资方案； 方案A：全部采用股权融资，以每股40元的价格募集400万元。 方案B：公司以16％的利率发行200万元的债券，同时以每股40元的
价格募集200万元股本。 两种方案下的财务结构都将作为长期的资本结构，所以不必考虑债
券到期的问题。所得税率为50％。 （l）计算上述两种方案的无差异点。 （2）假设公司预计EBIT将保持在每年80万元的水平上，哪个方案
＝12.09％ （2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重＝200／1000＝20％ 新发行债券比重＝200／1 000＝20％ 优先股比重＝100／1000＝10％ 普通股比重＝500／l 000＝50％ 原债券成本＝5.36％ 新发行债券成本＝10％×（l－33％）＝6.7％ 优先股成本＝6％ 普通股成本＝26／180＋5％＝19.44％ 甲方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋20％×6.7％＋10％×6％＋ 50％×19.44％
10．某企业目前拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债 券20万元，普通股60万元。经分析，企业目前的资本结构为最佳资本 结构，并认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。企业拟考虑扩 大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种资金来源的个别 资金成本将发生下列的变动：
资金来源
新筹资的数量范 围
4. 将第3题中的每年未付息，三年后还本，改为三年后一次还本付息， 其他条件不变，试重新计算该债券的发行价格。
5. 某企业经批准准备发行债券，债券的面值500元，期限五年，票面年 利率为12％，五年后一次还本付息，而目前金融市场利率为10％，分 别按复利、单利计息方式，计算该债券发行价格。
6. 某企业由于生产经营发展需要，拟考虑租赁或者购买甲种机床，如 购买甲机床其原价为30000元（包括买价、运输费、安装调试费等）， 可使用三年，三年后残值6000元，折旧采用年数总和法。益民租赁公 司出租甲种机床，每年未支付租赁费、手续费为 10 000元。该企业使 用甲种机床生产的 A种产品，每年销售收入为 100 000元，变动成本总
8．某股份制企业产销甲种产品，其生产经营情况：产销量 10 000件， 单位售价为 50元，单位变动营业成本为 25元，固定营业成本总额为 100 000元，其资金来源情况：普通股股本500 000元，计10 000股；优 先股股本200 000元，年股利率 10％；长期债券 300 000元，年利率 12％；所得税率40％。
乙方案的综合资金成本＝20％5.36％＋10％×6.7％＋10％×6％＋ 60％×15.3％
＝11.52％ 通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案， 而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权 平均资金成本较低。
习题12 （1）公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占50％。 公司需新增的普通股权益额为 3 000×50％＝1500（万元）。 （2）内部融资额为公司当年的留存收益300万元，外部融资为：
＝12.09％ （2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重＝200／1000＝20％ 新发行债券比重＝200／1 000＝20％ 优先股比重＝100／1000＝10％ 普通股比重＝500／l 000＝50％ 原债券成本＝5.36％ 新发行债券成本＝10％×（l－33％）＝6.7％ 优先股成本＝6％ 普通股成本＝26／180＋5％＝19.44％ 甲方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋20％×6.7％＋10％×6％＋ 50％×19.44％
普通股成本＝26／230＋4％＝15.30％
乙方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋10％×6.7％＋10％×6％＋
60％×15.3％
＝11.52％
通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且
低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均
资金成本较低。
12．芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构。资料
如下：
长期负债 30 000 000元
普通股权益 30 000 000元
总计
60 000 000元
公司计划筹资 3 000万元投资新项目。将按面值发行公司债，利率
为8％；发行普通股，发行价格是 30元，公司每股净得资金 27元，股
东要求报酬率为12％；股利支付率为40％，预期持续增长率为8％；公
司当年的留存收益预计为300万元；所得税率为40％。
固定经营成本
1 000 000
息税前收益
1 000 000
利息
250 000
税前收益
750 000
所得税（40%）
300
000
净收益
450 000
优先股股利
50 000
可供普通股分派
400
收益
000
在外股数
200 000
（1）计算公司的DOL、DFL和DCL。 （2）如果销售额增长10％，预计EPS为多少？
＝12 73％ （3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重＝200／l 000＝20％ 新发行债券比重＝100／1000＝10％ 优先股比重＝100／1000＝10％ 普通股比重＝600／1000＝60％ 原债券成本＝5.36％ 新发行债券成本＝10％×（l—33％）＝6.7％ 优先股成本＝6％ 普通股成本＝26／230＋4％＝15.30％
会产生更多的EPS？ 习题14
（1） EBIT＝640 000（元）
（2）方案B。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，
EPS较高。 方案A的EPS＝1（元）
方案B的EPS＝4.8（元）
15．先锋设备公司计划新建一个业务部门，需要投资 100 000元，现有 三种融资方案，有关信息如表所示。
1. 某公司对A投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为 20000元，其收 益的概率分布如下：
经济状况
概率
收益额
甲方案
乙方案
好
P1=0.25
x1=3000
x1=4000
一般
P2=0.50
x2=2000
x2=2000
差
P3=0.25
x3=1000
x3=0
假定无风险收益率为5％，风险报酬斜率为0.08，试计算： （1）甲、乙方案的预期收益； （2）甲、乙方案收益的标准差及标准差率； （3）甲、乙方案应得风险收益率； （4）甲、乙方案预测风险收益率及作出投资抉择。
2. 某种股票经专家测定其β系数为l．4，目前，市场全部股票平均收益 率为12％，无风险收益率为6％，按资本资产计价模式（CAPM）理 论，计算该股票的收益率及风险补贴（风险溢价）。
3. 某企业经有关部门批准发行债券，债券的面值为100元，期限三年， 票面年利率为8％，每年未付息，三年后还本，而目前金融市场利率为 10％（年），按复利计息方式，试计算该债券的发行价格。
资金来源
金额（万元）
长期债券，年利率 8%
200
优先股，年股息率 6%
100
普通股（25 000 股）
500
合计
800
该公司普通股每股面额200元，今年期望股率为24元，预计以后每年 股息增加 4％，该公司的所得税率为 33％，假设发行各种证券均无筹
资费用。该公司计划增资200万元，有以下两种方案可供选择： 甲方案：发行债券200万元，年利率为10％，此时普通股股息将增加
试计算该股份制企业的经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。该股份 制企业应怎样利用杠杆原理来提高经济效益。
9．某非股份制企业投资总额为500万元，其息税前投资利润率为
15％，借入资金利息率为8％，如果投资总额中80％为自有资金，20％ 为借入资金，所得税率为40％，试计算该企业自有资金利润率。如果 该企业投资总额仍为500万元，企业应如何改变自有资金与借入资金的 比例，使其自有资金利润率在原来基础上提高2个百分点。
三种融资方案情况表
方案A
方案B
方案C
发行普通股
普通股与债券组合 普通股与优先股组合
100000元
普通股：80000元
普通股：80000元
债券：20000元、利率 优先股：20000元、股息
9%
率9%
在上述三种融资方案中，公司都能从普通股发行中获得每股10元的 筹资额，预计新业务部门每年的 EBIT水平平均为 22 000元，公司管理 层特别强调EPS，公司所得税率为 40％。
1500—300＝1200（万元） （3）留在收益成本：
新发行股票的成本： （4） 8％×（l－40％）×50％＋13.33％×1200／3000十12.8％×300／ 3000
＝12.73％ （3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重＝200／l 000＝20％ 新发行债券比重＝100／1000＝10％ 优先股比重＝100／1000＝10％ 普通股比重＝600／1000＝60％ 原债券成本＝5.36％ 新发行债券成本＝10％×（l—33％）＝6.7％
优先股成本＝6％
合计
1500
普通股每股面值100元，今年期望每股股息12元，预计以后每年股息 率将增加 3％，发行各种证券的筹资费率均为 1％，该企业所得税率为 40％。
该企业拟增资500万元，有两个备选方案可供选择： 方案一：发行长期债券500万元，年利率为9％，此时花业原普通股 每股股息将增加到15元，以后每年的股息率仍可增加3％，由于加大了 财务风险，普通股市价将跌到每股90元。 方案二：发行长期债券200万元，年利率为州，同时发行普通股300 万元，普通股每股股息将增加到14元，以后每年的股息率仍将增长 3％，企业信誉提高，普通股市价将升至每股105元。 （1）计算该企业年初综合资金成本率。 （2）分别计算方案一、方案二的综合资金成本率并作出决策。