2014年电影行业分析报告

2014年电影行业分析

报告

2014年3月

目录

一、趋势：国产电影投资回报率波动上升 (3)

1、数据统计 (4)

（1）投资回报率的计算 (4)

（2）成本数据来源和质量 (5)

2、国产电影投资回报率波动上升 (6)

二、成因：回报率波动上升的原因 (7)

1、票房增速超越了片酬增速 (7)

2、理解观众，类型片的成功 (11)

三、展望：衍生品将驱动回报率进一步提升 (13)

1、国外大片：本土票房仅占产品营收的很小比例 (13)

2、国产影片：衍生品的春天终将到来 (14)

四、投资策略：龙头具备资源优势，长期看好 (15)

1、龙头的领先优势强化 (15)

2、重点企业简况 (15)

（1）华谊兄弟：综合性影视娱乐帝国渐现轮廓 (16)

（2）光线传媒：外延将步入收获期 (16)

一、趋势：国产电影投资回报率波动上升

国产电影投资回报率的研究并不容易，原因在于没有公开准确的电影成本数据，部分分析员（第三方咨询机构或极少数股票分析员）的做法是统计少数几部大片（票房过亿或票房排名top50）的投资回报率，以此外推行业回报率，其偏差非常明显，取得良好票房的作品成功率自然更高。但国产电影投资回报率的研究又至关重要，（1）自从2009年10月30日华谊兄弟登陆A股以来，保利博纳（2010年12月9日登陆Nasdaq）、光线传媒（2011年8月3日登陆A股）陆续上市，4年时间当中，A股投资者对电影行业的理解仍然停留在“票房增长”上，事实上“票房增长”只是电影行业的一面，仅依此投资犹如盲人摸象。（2）对电影行业理解悲观的人始终认为电影作品的成功是“一将功成万骨枯”，这个理解有其正确的一面，但也不尽然，尤其不利于理解行业的变化趋势。正因如此，我们决定进行这项费心费力的研究，以期抛砖引玉，尽量描述清楚国产电影投资回报率的趋势。

1、数据统计

（1）投资回报率的计算

电影作品的收入大体上包括国内票房、广告、视频版权、品牌授权，但是对于绝大多数国产片来说，国内票房是其主要收入，因此，我们这里所研究的主要是基于国产票房的投资回报率。计算过程涉及以下环节：

1、总票房：指城市电影院电影票房，数据来源于艺恩咨询。

2、电影事业发展专项基金：按照票房收入的5%提取。

3、营业税仅及附加。营业税的税基为总票房，税率为3%；城市

建设维护费和教育费附加的税基为营业税，前者费率为7%，后者费率为3%。

4、分账比例：国产影片的分账比例通常为：制作+发行分43%，院线分7%，影院分50%。具体影片的分账通常会在此基础上有所微调，但我们后续均照此比例计算。

5、制作+发行分账收入：（总票房-电影事业发展专项基金-营业税金及附加）×分账比例。简单言之，制作+发行的分账收入为：总票房×39.431%，简化起见，后面我们均按照“总票房×40%”计算。

6、投入成本：制作+宣发成本，资料来自互联网公开资料、访谈。

7、投资回报率：总票房×40%÷投入成本-1。

（2）成本数据来源和质量

本报告的电影成本资料来自于以下3个渠道：1）互联网公开资料（包括娱乐媒体报导、论坛、博客等）；2）产业研讨会/论坛；3）访谈。通过这3个渠道，我们统计到自2007年以来的共计433部国产片的成本信息，占到院线所放映国产电影数量的53%，票房的86%。

不可否认，通过以上渠道统计的数据存在一些固有缺陷：

1、夸大投资额。制作方或者发行方出于宣传需要，往往夸大投资额数据，以给大众形成“大投资、大制作”的印象。

2、制作+宣发成本难以区分。片方宣传时往往不会刻意在投资额里边区分制作成本和宣发成本，有些投资额包括制作和宣发，而另外一些又仅包括制作成本。

3、部分核心人员参与票房分成或者利润分成。电影作品的核心人员包括编剧、导演、演员、监制等，核心人员参与票房分成或者利润分成，使得计算投资回报率时易产生偏差。

以上几点缺陷客观存在，并且难以消除。

2、国产电影投资回报率波动上升

我们对2007年以来的433部国产电影进行时间序列的研究，包括投资回报率和成功率的趋势，（1）特定时间的投资回报率是指：过去12个月上映影片的累计票房×40%÷累计成本-1。（2）成功率是指：特定时间区间投资回报率为正的影片与总影片数量的比例。有以下几个现象：

1、静态看，国产片总体亏损，成功率不高。我们所统计的433

部影片累计投资回报率为-42%，总体亏损。成功率为22%，如果再计算上2007-12年只有24%的国产片通过院线放映，国产影片的真实成功率仅为5.3%，这个结论印证行业悲观论者“一将功成万骨枯”的论调。

2、动态看，国产片盈利趋势波动上行，成功率逐步提高。2013 年2月，国产电影的投资回报率首次为正，达到7.4%，截止2013年8月，回报率达到18.3%。再看成功率，2007 年成功率仅为9%，2013 年这

一比例已经提升到了41%，院线上映率也从2007 年的18%增加到2012 年的31%，因此国产电影的真实成功率从2007 年的1.6%提高到了2012 年的9.3%，尽管总体数字不高，但是这个趋势非常重要。

二、成因：回报率波动上升的原因

对于国产电影回报率波动上升这一既成事实，有以下几个可能的解释：（1）电影票房，特别是国产电影票房，持续高速增长，超过了编/导/演等电影核心人员的成本增速。（2）影院下沉到三、四线城市后，增量观众对中国文化的认同，使得国产片相对占优，“屌丝电影”逆袭，正所谓“得屌丝者得天下”，而电影投资制作公司顺应了这一趋势，不断从观众角度出发拍摄更接地气的中小成本电影。

1、票房增速超越了片酬增速

2007-12 年，国内电影票房CAGR 为39%，国产片票房CAGR 也高达36%，驱动票房增长的关键因素包括：（1）收入提高驱动文化娱乐需求增加；（2）荧幕数量快速增加，使得需求能够得到有效满足，2007-12 年银幕数量CAGR 为30%；（3）票房下降到了“一顿