财管04投资决策方法课件
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财务管理投资决策的方法
-- cont’
❖ 5. 投资回收期法旳优缺点 ❖ ★投资回收期法旳优点： ❖ -- 考察初始投资旳回收速度，易于理解。 ❖ -- 根据投资回收期旳长短来衡量项目旳优劣，
实际上与项目旳风险联系起来。 ❖ -- 关注项目各期净现金流及其现值旳产生速
度，所以更偏向于短期项目，即更关注投资项 目旳流动性。 ❖ ★投资回收期法旳缺点： ❖ -- 只关注投资回收期以前旳现金流量旳大小
2.静态投资回收期（Static Payback Period，SPP） 是指从项目投建之日起，用项目各年旳未折现旳现 金流将全部投资收回所需要旳时间。
第T 1年的累计净现金流量的绝对值
Pt (T 1)
第T 年的净现金流量
Pt为投资回收期；T为合计净现金流量开始出现时旳年份。
--cont’
2. IRR法旳决策准则 -- 对单个投资方案，当IRR不小于等于所要求旳回 报率时，接受该方案；当IRR不不小于所要求旳回 报率时，拒绝该方案。 -- 当多种投资方案比较时，选择IRR最高旳项目。
-- cont’
3. 内部酬劳率（IRR）旳计算
☆关键：使投资项目旳合计净现值等于零时旳贴现
率。
☆公式：
-- 在比较不同旳投资方案时，假如各方案旳初始投 资额不同，有时就难以作出正确旳决策。
-- 在对寿命期不同旳各投资方案进行比较时，单纯 根据NPV是否为正，或者比较NPV旳大小来进行决 策，可能也难以决策。
--cont’
6. NPV旳计算 一般环节：
-- 测算或估计投资方案各期旳现金流入量和流出量。 -- 计算该投资方案各期旳净现金流量。 -- 选择合适旳折现率（资本成本或要求旳最低回报率） -- 以选定旳折现率对方案各期旳净现金流量进行折现。 -- 计算投资项目旳净现值（NPV）。 -- 根据NPV准则作出决策。
财务管理学-投资决策原理PPT专业课件全文
.
31
3 折现现金流量的方法
净现值 内含报酬率 获利指数
折现现金流量指标主 要有净现值、内含报酬率、 获利指数、贴现的投资回 收期等。对于这类指标的 使用，体现了贴现现金流 量的思想，即把未来现金 流量贴现，使用现金流量 的现值计算各种指标，并 据以进行决策
.
32
C NCF1 NCF2
NCFn
012
表7-2 投资项目的现金流量
2项目 投资现金流量的0 分析 1
2
3
甲方案：
固营定业现资现金产金投流流资量量的计算 -10000 3200 3200 3200
现金流计量算合计投资项目每年-1营000业0 现金320净0 流3量200 3200
乙方案：
固定资产投资
-12000
营运资金垫支
-3000
营业现金流量
目标识别
项目的决策 投资项目的评价 可行性分析
投
投资项目的决策
方案选择
资 过
实施与监控
筹集资金、方案实施 过程控制、后续分析
方案实施与控制
程
事后审计与评价Leabharlann 方案评价.7
2 投资现金流量的分析
投资现金流量的构成 现金流量的计算 投资决策中使用现金流量的原因
.
8
2 投资现金流量的分析
投资现金流量的构成——长期现金流
重难点！！！
.
21
2 投资现金流量的分析 现金流量的计算
关键指标：计算NCF 时，无论套用3条公 式中的任一条，都 必须计算折旧！
• 常涉及的全部现金流量数据
初始现金流量固定资产原值 垫支的营运资本
全部 现金
营业现金流量年营业收入
财务管理讲义-投资决策
投资额
y1 y2
ym
项目投产的现金净流量
净利润 加：年折旧
*** ***
***
减：赊销收入
*** ***
***
现金净流量小计 投资结束时的现金回收
xm+1 xm+2
xn
Rn
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财务管理讲义-投资决策
资本预算分析与评价的方法有哪些？
1) 、 不贴现的投资回收期计算
年净现金流量(NCF,net cash flow)均匀 的投资项目 项目的投资回收期= 投资总额/NCF
首先,确定甲方案的年金现值系数=投资额/ 年
均现金流.即NCF=10000/3200=3.125
其次,查年金现值系数表可以知道5年期,现值系
数为3.125的贴现系数在18%和20%之间.
最后, 利用插值法计算内部报出率i%
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财务管理讲义-投资决策
年金现值系数
3.127
2.991 18% i%
➢ 什么是投资决策？
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财务管理讲义-投资决策
投资有哪些种类？
直接投资 按照投资与企业生产关系 间接投资
对内投资 企业的投资 按照投资的的方向 对外投资
短期投资 按照投资回收时间的长短 长期投资
初始投资 按照投资在生产中的作用 后续投资
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财务管理讲义-投资决策
什么是投资决策？
甲方案的PI = 3200 x 3.791 /10000
= 1.213
乙方案的PI
= 15861 /15000=1.057
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财务管理讲义-投资决策
【说明】 当投资方案的获利指数
财务管理长期投资决策及财务评价方法PPT课件
优点：考虑资金时间价值，反映了 投资项目的真实报酬率 。
缺点：计算过程比较复杂 。
第34页/共41页
3. 获利指数
1）概念：获利指数又称利润指数 profitability index，缩写为PI)，是投 资项目未来报酬的总现值与初始投资额的 现值之比。反映投资项目的相对盈利能力。
年序 0
1
2
3
4
5
甲方案 -2000 640 640 640 640 640
乙方案 -2000 800 700 600 400 200
• 用投资回收期法对该项目进行决策。
第16页/共41页
解：（1）甲方案的投资回收期
=（2000/640）=3.13（年）
（2）乙方案的投资回收期，净现金流计算718
3
6 000
0.609
内含报酬率(B) 16% 338 (18% 16%) 17.88% 22 338
（9 000） 1 016 4 308 3 654 (22)
贴现率=16%
贴现系数
现值
1 0.862 0.743 0.641
(9 000） 1 034 4 458 3 846 338
行投资项目的可行性分析； 3、及时足额地筹集资金，保证投资项
目的资金供应； 4、认真分析风险和收益的关系，适当
控制企业的投资风险。
第6页/共41页
第二节 投资环境分析
投资环境是指影响企业投资效果的各种 外部因素的总和。
分为一般环境和相关环境。
一、 投资的一般环境
投资的一般环境主要包括政治形势、经 济形势和文化状况。
第32页/共41页
4）内含报酬率的决策原则：
• 独立项目（Independent Projects）： IRR ≥资本成本或必要报酬率， 可行，接受 • 互斥项目（Mutually Exclusive Projects）： 内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最大者为优。
缺点：计算过程比较复杂 。
第34页/共41页
3. 获利指数
1）概念：获利指数又称利润指数 profitability index，缩写为PI)，是投 资项目未来报酬的总现值与初始投资额的 现值之比。反映投资项目的相对盈利能力。
年序 0
1
2
3
4
5
甲方案 -2000 640 640 640 640 640
乙方案 -2000 800 700 600 400 200
• 用投资回收期法对该项目进行决策。
第16页/共41页
解：（1）甲方案的投资回收期
=（2000/640）=3.13（年）
（2）乙方案的投资回收期，净现金流计算718
3
6 000
0.609
内含报酬率(B) 16% 338 (18% 16%) 17.88% 22 338
（9 000） 1 016 4 308 3 654 (22)
贴现率=16%
贴现系数
现值
1 0.862 0.743 0.641
(9 000） 1 034 4 458 3 846 338
行投资项目的可行性分析； 3、及时足额地筹集资金，保证投资项
目的资金供应； 4、认真分析风险和收益的关系，适当
控制企业的投资风险。
第6页/共41页
第二节 投资环境分析
投资环境是指影响企业投资效果的各种 外部因素的总和。
分为一般环境和相关环境。
一、 投资的一般环境
投资的一般环境主要包括政治形势、经 济形势和文化状况。
第32页/共41页
4）内含报酬率的决策原则：
• 独立项目（Independent Projects）： IRR ≥资本成本或必要报酬率， 可行，接受 • 互斥项目（Mutually Exclusive Projects）： 内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最大者为优。
投资决策方法.ppt
• 双倍余额递减法
平均年限法
• 将固定资产的可折旧价值在资产的 可使用年限内均等分摊的折旧方法。
年折旧额
固定资产原值 净残值 折旧年限
双倍余额递减法
• 固定资产在使用初期多提折旧而后 期少提折旧的一种方法。
年折旧率
2 折旧年限
年折旧额 固定资产净值 年折旧率
直线折旧与加速折旧比较
例：一项固 定资产原值 为50,000元， 预计净残值 2,000元， 折旧年限为 5年。
– 固定资产 – 无形资产 – 其他长期资产
固定资产
• 指使用年限在一年以上，单位价值 在规定标准以上，并在使用过程中 保持原来物质形态的资产，包括房 屋及建筑物、机器设备、运输设备、 工具器具等。
固定资产价值
• 固定资产原始价值或原值
– 固定资产购置或建造中实际发生的 全部合理支出，即固定资产的取得 成本。
4
5
6
净现金流量 -10,000 2,525 2,525 2,525 3,640 3,640 3,640 （元）
累计净现金 -10,000 -7,475 -4,950 -2,425 1,215 4,855 8,495 流量（元）
PP 3 2,425 3.67(年） 3,640
投资回收期
• 静态投资回收期
• 条件：
– 投资项目的风险与企业当前风险一致。
• 实际中企业可能以加权资本成本作 为基准，根据项目的风险情况对基 准收益率进行调整。
基准收益率
• 注意
– 不能用项目的加权资本成本作为基 准收益率。
内部收益率
• 内部收益率(IRR)
– 概念：净现值等于0时的贴现率，是项 目本身的收益率。
– 表达式：
平均年限法
• 将固定资产的可折旧价值在资产的 可使用年限内均等分摊的折旧方法。
年折旧额
固定资产原值 净残值 折旧年限
双倍余额递减法
• 固定资产在使用初期多提折旧而后 期少提折旧的一种方法。
年折旧率
2 折旧年限
年折旧额 固定资产净值 年折旧率
直线折旧与加速折旧比较
例：一项固 定资产原值 为50,000元， 预计净残值 2,000元， 折旧年限为 5年。
– 固定资产 – 无形资产 – 其他长期资产
固定资产
• 指使用年限在一年以上，单位价值 在规定标准以上，并在使用过程中 保持原来物质形态的资产，包括房 屋及建筑物、机器设备、运输设备、 工具器具等。
固定资产价值
• 固定资产原始价值或原值
– 固定资产购置或建造中实际发生的 全部合理支出，即固定资产的取得 成本。
4
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净现金流量 -10,000 2,525 2,525 2,525 3,640 3,640 3,640 （元）
累计净现金 -10,000 -7,475 -4,950 -2,425 1,215 4,855 8,495 流量（元）
PP 3 2,425 3.67(年） 3,640
投资回收期
• 静态投资回收期
• 条件：
– 投资项目的风险与企业当前风险一致。
• 实际中企业可能以加权资本成本作 为基准，根据项目的风险情况对基 准收益率进行调整。
基准收益率
• 注意
– 不能用项目的加权资本成本作为基 准收益率。
内部收益率
• 内部收益率(IRR)
– 概念：净现值等于0时的贴现率，是项 目本身的收益率。
– 表达式：
《投资决策》课件
选择投资项目和合作伙伴
风险评估和风险管理
投资者需要选择合适的投资项目和合作伙 伴，考虑项目的地理位置、交通便利度、 周边环境、开发商实力等因素。
投资者需要对投资项目进行全面的风险评 估，并采取相应的风险管理措施，如分散 投资、保险等，以降低投资风险。
投资决策在股票市场中的应用
确定投资策略和风险偏好
02
投资项目评估
投资项目的识别与选择
总结词
投资项目的识别与选择是投资决策的重要环节，需要综合考虑市场、技术、财务等多个 方面。
详细描述
在投资项目的识别与选择阶段，需要对市场进行深入调研，了解市场需求和竞争状况， 评估项目的盈利潜力和市场份额。同时，还需要对项目的技术可行性进行评估，确保项 目的技术实现没有问题。最后，需要从财务角度对项目进行评估，包括项目的投资回报
05
投资决策的实际应用
投资决策在房地产行业的应用
确定投资目标和限制条件
市场调研和分析
投资者需要明确投资房地产的目的，例如 长期保值增值、短期套利等，并设定相应 的限制条件，如预算、风险承受能力等。
投资者需要对房地产市场进行深入调研， 了解当前市场趋势、供需状况、价格水平 等信息，以便做出明智的投资决策。
债券分析和评级
投资者需要对债券进行全面的分析和 评级，了解债券的基本面、信用评级 、到期期限等信息，以便做出明智的 投资决策。
利率风险和流动性管理
投资者需要关注利率风险和流动性管 理，以应对市场变化和资金需求。
06
投资决策的未来发展
人工智能在投资决策中的应用
人工智能技术
风险评估与管理
利用机器学习、深度学习等算法，对 大量数据进行处理和分析，以辅助投 资决策。
《财务管理》-项目投资决策课件
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
四、项目投资的管理程序 • 提出投资方案 • 估计方案的现金流量 • 计算投资方案的价值指标 • 价值指标与可接受标准比较 • 对已接受方案的再评价
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
第二节 投资项目的现金流量
一、投资项目现金流量估计的原则
（一）现金流量原则
《财务管理》-项目投资决策
2已折旧资产的处理 已折旧资产出售后所获收入大于其帐面折余价值的差额，
属于出售资产的净收入，属于应纳税所得额，应交纳所得税； 相反，所获收入小于其帐面折余价值的差额，属于出售资产 的净损失，计入当期损益，可减少上缴所得税。即在一个项 目终结出售其固定资产时，要考虑税对出售固定资产现金流 量的影响。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
三、项目投资的分类 （一）确定型投资和风险型投资 ➢确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情况 可以较为准确地予以预测的投资 ➢风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确预 测的投资
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
•资本预算（CAPITAL SUDGETING ）：提出长期投资 方案，并进行分析、选择的过程，主要指厂房、设备等 长期固定资产的新建、扩建等，因此又可以称为“实物 资产投资”或“对内长期投资”。
②利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收 益，风险太大。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
（二）增量现金流量原则
投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也就是 公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采用 项目和不采用项目的现金流量上的差别（with-versus without ）。
财务管理第四章项目投资决策
某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为 8%，复利计息，则第五年年末年金终值为多少？
普通年金现值
普通年金现值：普通年金现值是指一定时期内 每期期末收付款项的复利现值之和。
1A2
A3A
nA
……
A(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-3
…
A(1+i)-n
1-(1 i)-n
PA
N
2
方 差（ 2） （KiK）•Pi
i1
标准差 ） （ 2
A项目的标准差是58.09% B项目的标准差是3.87% 因此A项目的风险比B项目的风险大
对风险的态度
报酬率相同时，人们会选择风险小的项目 风险相同时，人们会选择报酬率高的项目 风险大，报酬率也高时，如何决策
风险和报酬的关系
风险越大，要求的报酬率越高
F=P×（F/P，i，n） =1000 × （F/P，i，n） =1000 × （F/P，2%，5） =1000*1.10408 =1104.08元
如果不特指，资金时间价值一般是按照复 利计算的
某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性 付80万，另一方案是5年后付100万元，若目前的银
行 存款利率是7%，应如何选择?
合计
1.0
--
--
（2）预期值
报酬率的预期值
N
(K)
( Pi Ki )
i1
期望报酬率（A）=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(60)%=15%
期望报酬率（B） =0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%
比较：两者的预期报酬率，分散程度
第4章 项目投资决策 《财务管理》PPT课件
第4章 项目投资决策
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.1现金流量及其构成 –1）现金流量的概念 –2）现金流量的构成
• （1）现金流出量（cash out，CO） • （2）现金流入量（cash in，CI） • （3）现金净流量（net cash flow，NCF）
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.2现金流量的计算 –1）确定现金流量的假设
• （1）财务可行性分析假设。 • （2）全投资假设。 • （3）时点指同时期现金净流量的计算
• （1）初始现金流量。 • （2）营业现金流量。 • （3）终结现金净流量
4.1 现金流量的估计
–3）估计现金流量时应注意的问题
• （1）区分相关成本和非相关成本 • （2）考虑机会成本 • （3）考虑投资方案对公司其他部门的影响 • （4）考虑对营运资金的影响
况更重要。 • （3）现金流量具备取代利润作为评价指标的基础。 • （4）利用现金流量可以序列动态地反映投资与回收
的投入产出关系，使投资者可以更完整地评价项目。
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.1非贴现现金流量法 –1）投资回收期法 –2）会计收益率法
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.2贴现现金流量法 –1）净现值法 –2）内含报酬率法 –3）现值指数法 –4）年均回收额法
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.3利润与现金流量 –1）利润与现金流量的差异 –2）评价投资项目经济效益时应以现金流量为基 础
• 在评价投资项目时，以现金流量作为评价信息的基础， 主要是出于以下几方面的原因：
4.1 现金流量的估计
• （1）采用现金流量指标更客观。 • （2）在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.1现金流量及其构成 –1）现金流量的概念 –2）现金流量的构成
• （1）现金流出量（cash out，CO） • （2）现金流入量（cash in，CI） • （3）现金净流量（net cash flow，NCF）
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.2现金流量的计算 –1）确定现金流量的假设
• （1）财务可行性分析假设。 • （2）全投资假设。 • （3）时点指同时期现金净流量的计算
• （1）初始现金流量。 • （2）营业现金流量。 • （3）终结现金净流量
4.1 现金流量的估计
–3）估计现金流量时应注意的问题
• （1）区分相关成本和非相关成本 • （2）考虑机会成本 • （3）考虑投资方案对公司其他部门的影响 • （4）考虑对营运资金的影响
况更重要。 • （3）现金流量具备取代利润作为评价指标的基础。 • （4）利用现金流量可以序列动态地反映投资与回收
的投入产出关系，使投资者可以更完整地评价项目。
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.1非贴现现金流量法 –1）投资回收期法 –2）会计收益率法
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.2贴现现金流量法 –1）净现值法 –2）内含报酬率法 –3）现值指数法 –4）年均回收额法
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.3利润与现金流量 –1）利润与现金流量的差异 –2）评价投资项目经济效益时应以现金流量为基 础
• 在评价投资项目时，以现金流量作为评价信息的基础， 主要是出于以下几方面的原因：
4.1 现金流量的估计
• （1）采用现金流量指标更客观。 • （2）在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状
投资决策方法的运用幻灯片PPT
现金流量增量
要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目 能使企业总体现金流入量增加多少。
项目的CF = 公司的增量CF = 公司（采纳该项目）的CF - 公司（公司拒绝该项目）的CF
增量现金流量(Incremental Cash Flow)。投资项目任何一年生产的 现金流量的大小，应该是该投资项目实施与不实施相比，收入和支出 的改变量，这就是所谓的增量现金流量。
鲨鱼引诱剂项目1~3年内的预计损益表
销售额（50000×$4.00) $200,000
变动成本($2.50/单位） 125,000
边际贡献
$75,000
固定成本
12,000
折旧($90,000/3)
30,000
EBIT
$33,000
所得税34%
11,220
净利润
$21,780
•2 净现金流量的确定方法
$51,780
项目的净营运和资本性支出
净营运资本和资本性支出均是初始的投资，包 括固定资产$90,000和净营运资本上支出 $20,000。
在项目生命周期结束时： ✓ 固定资产可回收多少？ ✓ 营运资本可回收多少？
鲨鱼引诱剂的预期总现金流量
年
0
1
2
3
经营性现金流量
$51,780 $ 51,780 $ 51,780
考虑是否上大学的决策。收益是使知识丰富和一生拥有更好 的工作机会。但成本是什么呢’！要回答这个问题，你会想 到把你用于学费、书籍、住房和伙食的钱加总起来。但这种 总和并不真正地代表你上一年大学所放弃的东西。
增量现金流量——负效应
假设Innovative汽车公司（IM）正在评估一种新式敞篷 运动轿车的项目。其中一些将购买这种轿车的客户是从原 先打算购买IM公司的轻型轿车的客户中转移过来的。是 否是所有的这种新式敞篷运动轿车的销售额和利润都是增 量现金流量呢？
投资决策PPT课件
内部收益率 < 贴现率，项目可以接受。 内部收益率 > 贴现率，项目不能接受。
投资型项目是内部收益率法则应用的一般模型；而内部收益率的基本法则遇到融资 型项目时出现悖反。
13
.
内部收益率法的缺陷
影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
问题2：多重收益率
非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。 非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现金流量变号N次， 那么就可能会有最多达N个正的内部收益率。） 对于非常规现金流量的项目，内部收益率法则无效。 当项目的现金流量只有一次变号时，内部收益率是唯一的。
如果我们用图表示NPV与贴现率，可以看到内部收益率为 曲线与X轴的交点。
Discount Rate NPV
0%
$100.00
4%
$71.04
8%
$47.32
12%
$27.79
16%
$11.65
20%
($1.74)
24%
($12.88)
28%
($22.17)
32%
($29.93)
36%
($36.43)
第7章 资本预算决策
本章要点：
净现值法、内含报酬率法、回收期法及其它投资准绳 项目增量现金流量的估计 固定资产更新决策 通货膨胀的处置 项目的不确定性原因及分析方法
1
.
第一节 投资决策方法及比较
➢ 净现值法
净现值(用符号NPV代表)是指特定项目未来现金流入的现值
与项目现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可行的
6
.
缺点： (1) 贴现率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，
资本市场的利率经常变化更增加了确定的难度。 (2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资
投资型项目是内部收益率法则应用的一般模型；而内部收益率的基本法则遇到融资 型项目时出现悖反。
13
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内部收益率法的缺陷
影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
问题2：多重收益率
非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。 非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现金流量变号N次， 那么就可能会有最多达N个正的内部收益率。） 对于非常规现金流量的项目，内部收益率法则无效。 当项目的现金流量只有一次变号时，内部收益率是唯一的。
如果我们用图表示NPV与贴现率，可以看到内部收益率为 曲线与X轴的交点。
Discount Rate NPV
0%
$100.00
4%
$71.04
8%
$47.32
12%
$27.79
16%
$11.65
20%
($1.74)
24%
($12.88)
28%
($22.17)
32%
($29.93)
36%
($36.43)
第7章 资本预算决策
本章要点：
净现值法、内含报酬率法、回收期法及其它投资准绳 项目增量现金流量的估计 固定资产更新决策 通货膨胀的处置 项目的不确定性原因及分析方法
1
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第一节 投资决策方法及比较
➢ 净现值法
净现值(用符号NPV代表)是指特定项目未来现金流入的现值
与项目现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可行的
6
.
缺点： (1) 贴现率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，
资本市场的利率经常变化更增加了确定的难度。 (2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资
财务管理课件-投资决策
例6-2：新科公司面臨A、B兩個投資方案，其先進流量分
佈見下表。假定投資方案A和B的必要報酬率均為10%，請 為新科公司做出選擇。
時間
0
1
2
3
4
5
A方案現金 -200 000 流
B方案現金 -250 000 流
55 000 56 000
55 000 65 000
55 000 55 000 75 000 75 000
财务管理 Financial Management
-24
8.46 8.46
8.46
8.46
20.46
-10
0
1
2
3
4
5
财务管理 Financial Management
現金流量估算中應注意的問題
• 初始投資額一般假定在期初一次投出； • 經營期現金流一般假定發生在期末； • 固定資產折舊的考慮； • 所得稅的考慮 • 專案終了墊付的流動資金的回收； • 專案終了固定資產殘值的回收。
财务管理 Financial Management
淨現值法的缺點
（1）淨現值法只能反映投資專案增值的總額，不能 反映投資專案本身的增值能力。因此，在互斥方 案決策中容易造成選擇投資額大和收益總額大的 專案，而忽略投資額小、報酬率高的投資方案；
（2）折現率的確定比較困難，而其正確性與否對淨 現值的影響至關重要。
55 000 75 000
财务管理 Financial Management
淨現值法的優點
（1）考慮了貨幣時間價值，並能反映預計投資收益具體金額 的現值；
（2）考慮了投資風險的影響，因為投資者要求的必要報酬率 中包括了風險報酬，風險大的投資專案，投資者要求的必要 報酬率也較高；
财务管理学之投资决策实务课件
投资决策的流程
包括确定投资目标、收集信息、评估 项目可行性、制定方案、风险评估与 优化、实施方案等步骤。
CHAPTER
投资项目评估方法
净现值法（NPV）
净现值法是一种投资评估方法，通过计算项目未来现金流的净现值来评估项目的 经济价值。
净现值法考虑了资金的时间价值，将项目未来现金流折现到现在的价值，从而更 准确地反映项目的真实经济效益。它通过比较不同方案的净现值大小，选择净现 值最大的方案，以实现投资决策的经济合理性。
风险与回报的平衡分析
在投资决策中，投资者需要在风险和回报之间进行权 衡，以实现最优的投资组合。
投资者可以通过分散投资、调整资产配置和选择合适 的投资工具等方式来平衡风险和回报。此外，投资者 还应考虑自身的风险承受能力和投资目标，以制定适 合自己的投资策略。
CHAPTER
投资决策实务案例分析
案例一：企业扩张投资决策
不同类型投资决策的特点
长期投资决策涉及资金量大、时间长，风险较大，但收益也较高；短期投资决策资金量相对较小，时间短，风险 也较小；固定资产投资涉及企业生产经营所需的设施和设备；无形资产投资涉及知识产权、品牌、研发等方面； 金融资产投资涉及股票、债券、基金等金融产品。
投资决策的基本原则与流程
投资决策的基本原则
总结词
详细描述
案例二：股票投资决策
总结词
详细描述
案例三：债券投资决策
要点一
总结词
债券投资决策是指投资者在债券市场上进行的投资决策。
要点二
详细描述
在案例三中，我们将研究投资者如何评估债券的信用风险、 利率风险以及如何选择具有较高收益的债券进行投资。
案例四：房地产投资决策
总结词
详细描述
包括确定投资目标、收集信息、评估 项目可行性、制定方案、风险评估与 优化、实施方案等步骤。
CHAPTER
投资项目评估方法
净现值法（NPV）
净现值法是一种投资评估方法，通过计算项目未来现金流的净现值来评估项目的 经济价值。
净现值法考虑了资金的时间价值，将项目未来现金流折现到现在的价值，从而更 准确地反映项目的真实经济效益。它通过比较不同方案的净现值大小，选择净现 值最大的方案，以实现投资决策的经济合理性。
风险与回报的平衡分析
在投资决策中，投资者需要在风险和回报之间进行权 衡，以实现最优的投资组合。
投资者可以通过分散投资、调整资产配置和选择合适 的投资工具等方式来平衡风险和回报。此外，投资者 还应考虑自身的风险承受能力和投资目标，以制定适 合自己的投资策略。
CHAPTER
投资决策实务案例分析
案例一：企业扩张投资决策
不同类型投资决策的特点
长期投资决策涉及资金量大、时间长，风险较大，但收益也较高；短期投资决策资金量相对较小，时间短，风险 也较小；固定资产投资涉及企业生产经营所需的设施和设备；无形资产投资涉及知识产权、品牌、研发等方面； 金融资产投资涉及股票、债券、基金等金融产品。
投资决策的基本原则与流程
投资决策的基本原则
总结词
详细描述
案例二：股票投资决策
总结词
详细描述
案例三：债券投资决策
要点一
总结词
债券投资决策是指投资者在债券市场上进行的投资决策。
要点二
详细描述
在案例三中，我们将研究投资者如何评估债券的信用风险、 利率风险以及如何选择具有较高收益的债券进行投资。
案例四：房地产投资决策
总结词
详细描述
财务管理学课件第四章项目投资决策
第四章 项目投资决策
第一节 项目投资决策需要考虑的重要因素 第二节 项目投资决策的主要评价指标 第三节 特殊情况下的投资决策 第四节 风险情况下的投资决策
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资概念
项目投资是一种以特定项目为对象的长期投资行为。工业企业 投资项目可分为新建项目和更新改造项目两类。新建项目按其涉 及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资 项目。项目投资的特点： 回收时间长， 投资数额多， 变现能力差， 资金占用量相对稳定， 投资次数少， 投资风险大。
风险状况；
还本期
4、缺点： ①没有考虑货币时间价值；
②忽视投资回收之后的现金流量，（急功近
利）偏爱短线项目。
最本质的缺陷
例如：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目
净收益 现金流 净收益 现金流 净收益 现金流
0
（20000）
（9000）
（12000）
1
1800
11800
（1800） 1200
6320 8650 -3750 -21220
营运资金投入
0
-6320 -8650 3750 21220
各年现金流量
39800 50112 67133 62756 55780
第五年末的残值现金流量
残值现金流量=30000-(30000-10000)34%
=23200
-170000 39800
平均报酬率越高的投资项目越好
缺点：
没有考虑货币时间价值
再看：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目
第一节 项目投资决策需要考虑的重要因素 第二节 项目投资决策的主要评价指标 第三节 特殊情况下的投资决策 第四节 风险情况下的投资决策
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资概念
项目投资是一种以特定项目为对象的长期投资行为。工业企业 投资项目可分为新建项目和更新改造项目两类。新建项目按其涉 及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资 项目。项目投资的特点： 回收时间长， 投资数额多， 变现能力差， 资金占用量相对稳定， 投资次数少， 投资风险大。
风险状况；
还本期
4、缺点： ①没有考虑货币时间价值；
②忽视投资回收之后的现金流量，（急功近
利）偏爱短线项目。
最本质的缺陷
例如：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目
净收益 现金流 净收益 现金流 净收益 现金流
0
（20000）
（9000）
（12000）
1
1800
11800
（1800） 1200
6320 8650 -3750 -21220
营运资金投入
0
-6320 -8650 3750 21220
各年现金流量
39800 50112 67133 62756 55780
第五年末的残值现金流量
残值现金流量=30000-(30000-10000)34%
=23200
-170000 39800
平均报酬率越高的投资项目越好
缺点：
没有考虑货币时间价值
再看：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目
财务管理学之投资决策实务培训课件powerpoint80页.pptx
3. 资本限额投资决策举例
8.2.2资本限额决策
8.2 项目投资决策
穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有 种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。
【例8-5】假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为400 000元。详细情况见表：
1、用差量分析法进行分析
（1）计算不同投资期的现金流量的差量
不同投资期的现金流量的差量 单位：万元
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4-12年
第13年
缩短投资期的现金流量
-320
-320
0
210
210
正常投资期的现金流量
-200
使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备
8年内，继续使用旧设备的净现值为：
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
（3）年均净现值法
年均净现值的计算公式为：
－年均净现值
－净现值
－建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。
式中，
8.2.1 固定资产更新决策
√
8.1.1现金流量计算中应注意的问题
区分相关成本和非相关成本
8.1 现实中现金流量的计算
机会成本
部门间的影响
竞争or互补
1. 固定资产投资中需要考虑的税负
8.1.1税负与折旧对投资的影响
8.1 现实中现金流量的计算
流转税
营业税
增值税
所得税
2. 税负对现金流量的影响
投资决策的财务管理名家精品课件
（三）内部收益率
内部收益率（IRR）是指使项目投资的净现值等于零时的 贴现率，一般采用插值法计算。
决策规则： 互斥时，选内部收益率高的方案； 选择与否时，应设置基准贴现率i，当IRR≥i时接受，否 则拒绝。 内部收益率的公式
n
NCFt ( P/F , IRR , t ) 0
t o
【例题】某投资项目现金流量信息如下：
= 10% = 8.75%
二、动态评价指标
（一） 净现值（NPV）
净现值：净现值是指在项目计算期内，按基准收益率或设定 折现率计算的各年净现金流量现值的代数和 。 决策规则： 互斥时，净现值越大，方案越优； 选择与否时，NPV≥0的方案均可接受，若NPV<0，方案 拒绝 净现值的公式:净现值＝各年净现金流量的现值合计
时间（年）
方案B： 净现金流量
方案C： 净现金流量
0
－ 10000
－ 20000
1 3500 7000
2 3500 7000
3 3500 6500
4 3500 6500
方案B获利指数 = 3500×（P/A，10%，4） ÷ 1000 = 1.11 方案C获利指数 =【 7000×（P/A，10%，2）+ 6500 ×（（P/A，10%，2） ×（（P/F，10%，2） 】 ÷ 2000 = 1.07
财务管理学
第四章 投资管理
第一节 投 资 概 述
一、投资的的含义
投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为 了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定 时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货 币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业 为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
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• 年净现金流量=年销售收入-付现成本 -税金支出
财管04投资决策方法
分析现金流量
• 终结现金流量 投资项目终结时发生的固定资产变价收入，投资
时垫支的流动资金的收回，停止使用的土地的变价 收入，各种清理费用支出。
财管04投资决策方法
分析现金流量
分析现金流量时要注意如下几个问题： • 在增量的基础上考虑现金流量 • 折旧的影响 • 沉淀成本的影响 • 机会成本的影响 • 分摊费用的计算 • 通货膨胀的影响 • 营运资金的收回
+ 3400(PV/F, 10%, 10)
= -10500 + 6911 + 1312 = －2277
NPV< 0，项目不可取 财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
常见的投资决策还有： • 投资时机的选择 • 设备更新决策 • 不同寿命周期的设备选择 • 租赁与购买决策 • 换债
财管04投资决策方法
财管04投资决策方法
非贴现指标的问题
• 未考虑资金的时间价值 • 项目取舍缺乏客观标准
财管04投资决策方法
内部收益率指标的问题
• 内部收益率指标是一个相对指标，未考虑投资规模对投资决策的 影响，因此有时会做出错误的选择。 投资期内项目净现金流入多次改变符号时 投资项目初始投资额不等时 投资项目现金流量发生的时间不同时
年现金流入量＝5000＋10000＝15000 年现金支出＝1000 • 终结现金流量 净残值收入＋营运资金收回 ＝20000＋2000＝22000
财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
• 计算折旧：100000/10＝10000万元/年 • 计算每年的所得税支出：
所得税＝所得税税率×应纳税所得 ＝0.5×（15000－1000－10000） ＝0.5×4000＝2000
• 内部收益率对投资项目的再收益率假设不同于净现值方法。
财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
某钢铁公司准备增加一座鼓风炉，经初步可行 性研究得到如下资料： • 鼓风炉购置价格为10亿元，运行期间10年，按 照无残值直线计提折旧，但预计可得税后净残值 2亿元； • 被新鼓风炉替换的旧设备发生清理费用3000万 元； • 为使新鼓风炉正常运转，需新投入2000万元营 运资金；
第四讲 投资决策方法
财管04投资决策方法
分析现金流量
现金流量的构成 • 初始现金流量 • 营业现金流量 • 终结现金流量
财管04投资决策方法
分析现金流量
初始现金流量 • 固定资产投资 • 流动资产投资 • 其他费用（如开办费）
财管04投资决策方法
分析现金流量
营业现金流量 • 产品或服务销售收入 • 各项营业现金支出 • 税金支出
• 沉淀成本 指已经使用掉而且无法收回的成 本,这一成本对企业的投资决策不 产生任何影响
• 机会成本 指因为得到目前的现金流量而损 失的现金流量
财管04投资决策方法
分析现金流量
• 分摊费用 分摊到项目上的费用如果与项目的采用与否无关，则这些分摊
费用不应计为这一项目的现金流出。 • 通货膨胀
通货膨胀的存在使按不同方法计算存货价格对企业利润，进而 对企业纳税额产生影响，这将影响投资项目的实际现金流量。
净现值方法
• NPV=PV（收入）-PV（成本）
• 净现值方法N 要求P公V司C0仅采t n1纳(1那C 些rtF )净t 现值为正的项目，
拒绝那些净现值为负的项目。
财管04投资决策方法
内部收益率方法
• 内部收益率是净现值为零时的贴现率。
C0Ft n1(1CIR tF)R n 0
• 内部收益率的决策原则是： 当内部收益率大于该项目所要求的临界收益率 水平时，接受该项目，否则拒绝该项目。 当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项 目时，选择内部收益率高者。
财管04投资决策方法
内部收益率
• 内部收益率依靠试错法和内插法求出。 • 内部收益率反映了投资者投资真实报酬率的大小。
财管04投资决策方法
现值指数法
• 现值指数是投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现 值之比。
现值指(数 PI)
未来净现金流入现值 初始投资额
• 当现值指数大于1时，接受该投资项目，否则放弃该投资项目。
财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
• 新鼓风炉可使每年增加5000万元的收入，同 时减少每年的成本支出1亿元；
• 新鼓风炉的年运行成本为1000万元。 • 公司所得税税率为50％； • 贴现率为10％。
财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
基本数据： • 初始现金流量
投资支出＋营运资金支出＋清理旧设备收入 ＝100000＋2000＋3000＝105000 • 营业现金流量
财管04投资决策方法
分析现金流量
• 现金流量增量 要考虑一个投资项目对企业整体现金
流入量的影响，即该项目能使企业总体 现金流入量增加多少。 • 折旧的影响
折旧不是企业的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ金流出，但不同的 折旧方法将影响企业税前利润的计算， 从而影响企业的所得税支出，影响现金 流量。
财管04投资决策方法
分析现金流量
• 计算年营业净现金流量（1－10年）： CFt＝收入－支出－所得税 =15000－1000－2000 = 12000
财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
• 各年现金流量：
年度
现金流量
0
－10500 初始投资
1－9
1200 CFt
10
3400 CFt+终结现金流量
• 计算净现值：
NPV＝－10500 + 1200(PV/A, 10%, 9)
财管04投资决策方法
投资决策指标
• 投资回收期 • 平均会计利润率 • 净现值方法(NPV) • 内部收益率方法(IRR) • 现值指数方法
财管04投资决策方法
投资回收期
• 收回初始投资是需的时间间隔。
• 存在的问题 未考虑资金的时间价值 未考虑回收期后的现金流量 缺乏客观的决策指标
财管04投资决策方法
财管04投资决策方法
分析现金流量
• 终结现金流量 投资项目终结时发生的固定资产变价收入，投资
时垫支的流动资金的收回，停止使用的土地的变价 收入，各种清理费用支出。
财管04投资决策方法
分析现金流量
分析现金流量时要注意如下几个问题： • 在增量的基础上考虑现金流量 • 折旧的影响 • 沉淀成本的影响 • 机会成本的影响 • 分摊费用的计算 • 通货膨胀的影响 • 营运资金的收回
+ 3400(PV/F, 10%, 10)
= -10500 + 6911 + 1312 = －2277
NPV< 0，项目不可取 财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
常见的投资决策还有： • 投资时机的选择 • 设备更新决策 • 不同寿命周期的设备选择 • 租赁与购买决策 • 换债
财管04投资决策方法
财管04投资决策方法
非贴现指标的问题
• 未考虑资金的时间价值 • 项目取舍缺乏客观标准
财管04投资决策方法
内部收益率指标的问题
• 内部收益率指标是一个相对指标，未考虑投资规模对投资决策的 影响，因此有时会做出错误的选择。 投资期内项目净现金流入多次改变符号时 投资项目初始投资额不等时 投资项目现金流量发生的时间不同时
年现金流入量＝5000＋10000＝15000 年现金支出＝1000 • 终结现金流量 净残值收入＋营运资金收回 ＝20000＋2000＝22000
财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
• 计算折旧：100000/10＝10000万元/年 • 计算每年的所得税支出：
所得税＝所得税税率×应纳税所得 ＝0.5×（15000－1000－10000） ＝0.5×4000＝2000
• 内部收益率对投资项目的再收益率假设不同于净现值方法。
财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
某钢铁公司准备增加一座鼓风炉，经初步可行 性研究得到如下资料： • 鼓风炉购置价格为10亿元，运行期间10年，按 照无残值直线计提折旧，但预计可得税后净残值 2亿元； • 被新鼓风炉替换的旧设备发生清理费用3000万 元； • 为使新鼓风炉正常运转，需新投入2000万元营 运资金；
第四讲 投资决策方法
财管04投资决策方法
分析现金流量
现金流量的构成 • 初始现金流量 • 营业现金流量 • 终结现金流量
财管04投资决策方法
分析现金流量
初始现金流量 • 固定资产投资 • 流动资产投资 • 其他费用（如开办费）
财管04投资决策方法
分析现金流量
营业现金流量 • 产品或服务销售收入 • 各项营业现金支出 • 税金支出
• 沉淀成本 指已经使用掉而且无法收回的成 本,这一成本对企业的投资决策不 产生任何影响
• 机会成本 指因为得到目前的现金流量而损 失的现金流量
财管04投资决策方法
分析现金流量
• 分摊费用 分摊到项目上的费用如果与项目的采用与否无关，则这些分摊
费用不应计为这一项目的现金流出。 • 通货膨胀
通货膨胀的存在使按不同方法计算存货价格对企业利润，进而 对企业纳税额产生影响，这将影响投资项目的实际现金流量。
净现值方法
• NPV=PV（收入）-PV（成本）
• 净现值方法N 要求P公V司C0仅采t n1纳(1那C 些rtF )净t 现值为正的项目，
拒绝那些净现值为负的项目。
财管04投资决策方法
内部收益率方法
• 内部收益率是净现值为零时的贴现率。
C0Ft n1(1CIR tF)R n 0
• 内部收益率的决策原则是： 当内部收益率大于该项目所要求的临界收益率 水平时，接受该项目，否则拒绝该项目。 当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项 目时，选择内部收益率高者。
财管04投资决策方法
内部收益率
• 内部收益率依靠试错法和内插法求出。 • 内部收益率反映了投资者投资真实报酬率的大小。
财管04投资决策方法
现值指数法
• 现值指数是投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现 值之比。
现值指(数 PI)
未来净现金流入现值 初始投资额
• 当现值指数大于1时，接受该投资项目，否则放弃该投资项目。
财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
• 新鼓风炉可使每年增加5000万元的收入，同 时减少每年的成本支出1亿元；
• 新鼓风炉的年运行成本为1000万元。 • 公司所得税税率为50％； • 贴现率为10％。
财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
基本数据： • 初始现金流量
投资支出＋营运资金支出＋清理旧设备收入 ＝100000＋2000＋3000＝105000 • 营业现金流量
财管04投资决策方法
分析现金流量
• 现金流量增量 要考虑一个投资项目对企业整体现金
流入量的影响，即该项目能使企业总体 现金流入量增加多少。 • 折旧的影响
折旧不是企业的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ金流出，但不同的 折旧方法将影响企业税前利润的计算， 从而影响企业的所得税支出，影响现金 流量。
财管04投资决策方法
分析现金流量
• 计算年营业净现金流量（1－10年）： CFt＝收入－支出－所得税 =15000－1000－2000 = 12000
财管04投资决策方法
投资决策指标的运用
• 各年现金流量：
年度
现金流量
0
－10500 初始投资
1－9
1200 CFt
10
3400 CFt+终结现金流量
• 计算净现值：
NPV＝－10500 + 1200(PV/A, 10%, 9)
财管04投资决策方法
投资决策指标
• 投资回收期 • 平均会计利润率 • 净现值方法(NPV) • 内部收益率方法(IRR) • 现值指数方法
财管04投资决策方法
投资回收期
• 收回初始投资是需的时间间隔。
• 存在的问题 未考虑资金的时间价值 未考虑回收期后的现金流量 缺乏客观的决策指标
财管04投资决策方法