注会讲义《财管》第十二章普通股和长期债务筹资
第十二章 普通股和长期负债筹资-普通股发行定价
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十二章 普通股和长期负债筹资知识点：普通股发行定价● 详细描述：（一）发行价格的种类发行价格含义等价以股票的票面额为发行价格，也称为平价发行 【提示】一般在股票初次发行或在股东内部分摊增资的情况下采用时价以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票发行价格中间价以时价和等价的中间值确定的股票发行价格 【提示】可能是溢价发行，也可能是折价发行净资产倍率法发行价＝每股净资产值×溢价倍数 【提示】在国外常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司的股票发行，但在国内一直未采用例题：1.国际上对于新上市公路、港口、电厂等基建公司的股价定价方式主要采用（）。
A.现金流量折现法B.市盈率定价法C.净资产倍率法D.竞价确定法正确答案：C 解析：按照净资产倍率法，发行价格=每股净资产值X溢价倍数，这种方法在国外常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司的股票发行。
2.某债券面值为5000元，票面年利率为8%，期限3年，单利计息，利息到期时一次支付。
若市场有效年利率为8%(复利、按年计息），则其发行时的价格将()元。
A.高于5000B.低于5000C.等于5000D.无法计算正确答案：B现金流量折现法（1）预测公司每个项目未来若干年内每年净现金流量（2）按市场公允折现率计算每个项目未来的净现金流量的净现值 （3）净现值除以公司股份数得到每股净现值 （4）对每股净现值折让20%—30%得到发行价格 【提示】这一方法在国际主要股票市场上主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行的定价。
这类公司的特点是前期投资大，初期回报不高，上市时的利润一般偏低，如果采用市盈率法定价则会低估其真实价值，而对公司未来收益（现金流量）的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值解析：因为利息到期时一次支付，所以债券的票面有效年利率小于报价年利率8%,又因为市场有效年利率为8%,则债券的票面有效年利率小于市场有效年利率，因此债券应折价发行。
第12章：普通股和长期债务筹资
第12章普通股和长期债务筹资☐股权筹资和长期债务筹资种类和特点☐股权筹资和长期债务筹资程序和方法第一节普通股筹资☐一、股票的概念和种类☐概念⏹股票是有价证券⏹股票代表股东权益☐种类⏹普通股与优先股⏹记名股与不记名股⏹面值股票与无面值股票（我国不承认无面值股票）☐始发股与增发股⏹A股、B股、H股与N股二、股票发行和销售方式1.股票发行方式发行方式特征优点缺点公开间接发行通过中介机构，公开向社会公众发行股票发行范围广，发行对象多，易于足额筹集本；股票的变现性强，流通性好；还有助于提高发行公司的知名度和扩大影力。
手续繁杂，发行成高。
不公开直接发行不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。
弹性较大，发行成本低发行范围小，股票变现性差2.股票的销售方式销售方式优点缺点自销方式发行公司可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用；筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力委托承销方式包销不承担发行风险发行成本高代销可获部分溢价收入；降低发行费用承担发行风险三、普通股发行定价发行市盈率每股净收益发行价格⨯=溢价倍数每股净资产值发行价格⨯=方法 基本公式适用范围市盈率法（P/E ） 净资产倍率法 (资产净值法)在国外常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司的股票发行，但在国内一直未采用。
现金流量 折现法现金流量折现法是通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折现率折算，从而确定股票发行价格的方法。
这一方法在国际主要股票市场上主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行的定价。
这类公司的特点是前期投资大，初期回报不高，上市时的利润一般偏低，如果采用市盈率法发行定价则会低估其真实价值，而对公司未来收益（现金流量）的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。
四、股票上市上市的目的上市的不利影响（1）资本大众化，分散风险。
普通股和长期负债筹资--注册会计师辅导《财务成本管理》第十二章讲义1
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十二章讲义1
普通股和长期负债筹资
考情分析
本章为次重点章，主要介绍普通股筹资和长期债务筹资。
其中，普通股的首次发行、定价、上市及再融资，特别是其中的相关法律法规为重点内容。
本章知识点以理解记忆为主，题型多为客观题，也可能与其他章节合并作为主观题考点，平均分值在3分左右。
主要考点
1.普通股的首次发行、定价与上市
2.股权再融资
3.长期负债筹资
第一节 普通股筹资
二、普通股的首次发行、定价与上市
（一）普通股的初次发行
2.销售方式
1）自行销售方式：发行公司直接将股票销售给认购者。
CPA讲义《财管》第十二章普通股和长期债务筹资02
（二）增发新股高顿财经CPA培训中心A.首次公开发行股票时，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定B.上市公司向原有股东配股时，发行价格可由发行人自行确定C.上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价的90%D.上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价【答案】A【解析】配股一般采取网上定价发行的方式。
配股价格由主承销商和发行人协商确定,选项B错误；上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公开招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格，选项C错误；上市公司非公开增发新股时，发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，选项D错误。
【例12-2】ZF上市公司2006~2009年度部分财务数据如表所示：要求：依据上述财务数据判断ZF上市公司是否满足公开增发股票的基本条件：（1）依据中国证券监督管理委员会2006年5月8日发布的《上市公司证券发行管理办高顿财经CPA培训中心法》，上市公司公开增发对公司盈利持续性与盈利水平的基本要求；①最近3个会计年度连续盈利（扣除非经营性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据）；②最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经营性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）。
ZF上市公司2007~2009年3个会计年度连续盈利，且加权平均净资产收益率均高于6%。
（2）依据中国证券监督管理委员会令第57号《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（自2008年10月9日起实施），上市公司公开增发对公司现金股利分配水平的基本要求是：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。
ZF上市公司2007~2009年3个会计年度累积分配现金股利=（各年度每股现金股利×当年股利分配的股本基数）=（0.1+0.04+0.06）×60000=12000（万元）ZF上市公司2007~2009年3个会计年度实现的年均可分配利润=（49600+18400+29600）/3=32533.33（万元）ZF上市公司2007~2009年3个会计年度以现金方式累计分配的利润占最近3年实现的年均可分配利润的比重=12000/32533.33=36.89%>30%依据上述条件，2010年ZF上市公司满足了公开增发再融资的基本财务条件。
第12章 普通股和长期负债筹资
要求：
（1）如果要使方案三可行，企业应在净资产、累计债券余额和利息支付能力方 面满足什么条件?计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因 。
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三、长期债券筹资
【答案】
（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产
不低于人民币6 000万元，累计债券余额不超过公司净资产的40%。最近3年平均可 分配利润足以支付公司债券1年的利息。 1 000×9%×（P/A，10%，10）+1 000×（P/F，10%，10） =90×6.1446+1 000×0.3855=938.51（元） 债券价格950元不合理，因为高于内在价值，投资人不会接受。
方案一：以目前股本10 000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。 方案二：按照目前市价公开增发股票l600万股。 方案三：发行l0年期的公司债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9%，每 年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场 利率为10%。 方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份l 000元，票面 利率为9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证 只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按l5元的价格购买l股普通股。公司未来 仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资， 项目投资后公司总价值年增长率预计为l2%。目前等风险普通债券的市场利率为l0% 。 假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
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三、股权再融资
（三）股权再融资对企业的影响
股权融资对企业产生的影响主要包括：
（1）对公司资本结构的影响； （2）对企业财务状况的影响； （3）对控制权的影响。
第十二章普通股和长期债务筹资
1. 定性分析 ◆ 债券评级方法
2. 定量分析
第十二章普通股和长期债务筹资
三、长期债券筹资
◎债券的偿还
◆ 债券的偿还时间
1. 到期偿还 2. 提前偿还 3. 滞后偿还
◆ 债券的偿还形式
1. 现金偿还 2. 以新换旧
3. 普通股偿还
◆ 债券的付息
1. 付息率的确定 2. 付息频率 3. 付息方式
第十二章普通股和长期债务筹资
第十二章普通股和长期债务筹资
第一节 普通股筹资
一、股票的概念和种类 二、普通股的首次发行、定价与上市 三、股权再融资 四、普通股融资的特点
第十二章普通股和长期债务筹资
一、股票的概念和种类
★ 含义：股票是公司的所有权的凭证，是公司发给业主用来证
明其在公司拥有的净资产所有权并借以取得股息的一种有价证券。
面向特定对象的非公开增发
第十二章普通股和长期债务筹资
二、普通股的首次发行、定价与上市
◆通常配股股权登记日后要对股票进行除权处理。除权后 股票的理论除权基准价格为：
★如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得 参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”； 反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般 称之为“贴权”。
三、长期债券筹资
◎债券的优缺点
优点 ● 筹资规模较大 ● 具有长期性和稳定性 ● 保障股东控制权 ● 有利于资源的优化配置
缺点 ● 发行成本高 ● 信息披露成本高 ● 限制条件较多 ● 财务风险较高
第十二章普通股和长期债务筹资
单选题
1、从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较， 普通股筹资的优点是（ ）。 A.筹资速度快 B.筹资风险小 C.筹资成本小 D.筹资弹性大
第十二章 普通股和长期债务筹资
（4）提高公司知名度，吸引更多顾客； （5）便于确定公司价值。 2. 上市的不利影响 （1）公司将负担较高的信息披露成本； （2）各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密； （3）股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉； （4）可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。 四、股权再融资（重点） 配股 公开增发 增发新股 非公开增发（定向增发） （一）配股 1．含义：指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量 新发行股票的融资行为。 2．配股权的特点：是普通股股东的优惠权，实际上是一种短期的看涨期权。 3．配股的目的 （1）不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利； （2） 因发行新股将导致短期内每股收益稀释， 通过折价配售的方式可以给老股东一定的 补偿； （3）鼓励老股东认购新股，以增加发行量。 4．配股价格、除权价格、配股权价值 （1）配股价格 配股一般采取网上定价发行的方式。配股价格由主承销商和发行人协商确定。 （2）除权价格（配股后的每股市场价格）
附带选择权，对投资人有 吸引力。
投资风险大。
投资风险大。
【例 多选题】以下特殊债券中，票面利率通常会高于一般公司债券的有（ ） 。(2008) A.收益公司债券 B.附属信用债券 C.参加公司债券 D.附认股权债券 【答案】AB （二）债券发行价格 1.计算方法 债券发行价格=利息折现+本金折现 【注意】不要考虑筹资费；相当于在 0 时点计算债券价值，同第五章。 类型 溢价 发行 平价 发行 折价 发行 发行价格与面值的关系 发行价格>面值 发行价格=面值 发行价格<面值 票面利率与市场利率的关系 票面利率>市场利率 票面利率=市场利率 票面利率<市场利率
不限于现金，还包括 权益、债权、无形资 产、固定资产等非现 金资产
第十二章 普通股和长期负债筹资
第十二章普通股和长期负债筹资第一节普通股筹资股票的种类二节长期负债筹资长期负债筹资的特点比较记忆各种筹资方式的特点：1.负债筹资与普通股筹资相比的特点2.长期负债与短期负债相比的特点：3.银行借款与债券融资相比的特点：第十三章其他长期筹资第一节租赁租赁的主要概念租赁是指资产的所有者(出租人)授予另一方(承租人)使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。
(一)租赁的类型(二)租赁费用的报价形式1.租赁费用的经济内容租赁费用的经济内容包括出租人的全部出租成本和利润。
出租成本包括租赁资产的购置成本、营业成本以及相关的利息。
如果出租人收取的租赁费用超过其成本，剩余部分则成为利润。
2.租赁费用报价形式的种类经营租赁和融资租赁第二节混合筹资优先股(一)优先股的特点优先股是一种混合证券，有些方面与债券类似，另一些方面与股票相似，是介于债券和股票之间的一种证券。
(二)优先股存在的税务环境优先股存在的税务环境(即优先股筹资成本低于债券筹资成本的前提)：(1)投资人的税率高，且存在对投资人的优先股股利有减免税优惠的条件;(2)发行人的税率较低。
【提示】各国对于企业、机构投资者分得的税后优先股利，都有不同程度的减免税规定。
因此，优先股的购买者主要是高税率的机构投资者。
(三)优先股筹资的优点和缺点第十四章营运资本投资第一节营运资本投资政策营运资本的有关概念影响流动资产投资需求的因素总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率流动资产投资政策第二节现金和有价证券企业置存现金的原因现金收支管理最佳现金持有量的确定(一)成本分析模式(二)存货模式(鲍曼模型)将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。
1.假设前提:(补充)(1)现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足;(不允许短缺)(2)企业预算期内现金需要总量可以预测;(3)证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。
第十二章 普通股和长期负债筹资-长期借款筹资
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十二章 普通股和长期负债筹资知识点：长期借款筹资● 详细描述：【提示】短期借款筹资中的“周转信贷协定”、“补偿性余额”等条件，也同样适用于长期借款。
例题：1.企业向银行借入长期借款，若预测市场利率将上升，企业应与银行签订（）。
A.浮动利率合同B.固定利率合同C.有补偿余额合同D.周转信贷协定正确答案：B解析：若预测市场利率将上升，企业应与银行签订固定利率合同，这样对企业有利。
2.长期借款筹资与普通股筹资相比的特点表现在（）。
A.筹资风险较高B.借款成本较高C.限制条件较多D.筹资数量有限正确答案：A,C,D解析：长期借款利率一般较低，利息又可在所得税前列支，而且筹资费用也较少，所以选项B不正确。
长期借款要到期还本付息，故筹资风险较高。
长优点（1）筹资速度快 （2）借款弹性好缺点（1）财务风险大 （2）限制条件多期借款筹资一般都有较多的限制条款。
长期借款筹资数量有限，不能像发行股票、债券那样，可以一次筹集到大笔资金。
3.按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业租赁固定资产的规模，其目的有（）。
A.限制现金外流B.避免或有负债C.防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力D.防止企业摆脱对其资本支出和负债的约束正确答案：C,D解析：本题考查长期借款的有关保护性条款。
一般性保护条款中也对借款企业租赁固定资产的规模有限制，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束。
第十二章 普通股和长期负债筹资-长期债券筹资
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十二章 普通股和长期负债筹资知识点：长期债券筹资● 详细描述：（一）债券的发行价格 债券的发行价格等于利息和本金的复利现值之和，按照发行时的市场利率作为折现率。
例题：1.如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则（）。
A.当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券B.当预测年利息率上升时，一般应提前赎回债券C.当债券投资人提出申请时，才可提前赎回债券D.当债券价格下降时，一般应提前赎回债券正确答案：A解析：预测年利息率下降时，如果提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券，可以降低利息费用，对企业有2.如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则下列表述不正确的是（）。
A.使企业融资具有较大弹性类型票面利率与市场利率的关系溢价发行（发行价格>面值）票面利率>市场利率平价发行（发行价格＝面值）票面利率＝市场利率折价发行（发行价格<面值）票面利率<市场利率优点（1）筹资规模较大 （2）具有长期性和稳定性特点 （3）有利于资源优化配置缺点（1）发行成本高 （2）信息披露成本高 （3）限制条件多B.使企业融资受债券持有人的约束很大C.则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券D.当企业资金有结余时，可提前赎回债券正确答案：B解析：具有提前偿还条款的债券可使企业融资有较大的弹性。
当企业资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。
3.与普通股筹资相比，下列选项中不属于长期负债筹资特点的是（）。
A.筹资风险较高B.筹资成本较高C.具有资金使用期限上的时间性D.不分散公司的控制权正确答案：B解析：长期负债筹资的利率一般较低，利息又可在所得税前列支，所以选项B正确。
长期负债要到期还本付息，故筹资风险较高。
长期负债筹集的资金具有资金使用期限上的时间性，而且是不分散公司的控制权的。
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第十二章普通股和长期债务
筹资
本章考情分析
本章属于筹资管理的基础章节，主要介绍了基本的长期资本的筹集方式。
本章的题型主要是客观题的考核。
年度题型2012年2013年
2014年
试卷一试卷二
单项选择题1题1分1题1分1题1.5分多项选择题
计算分析题
综合题
合计1题1分1题1分1题1.5分
本章内容与2014年教材相比的变化主要是删除了部分内容，包括“股票的概念和种类”、“普通股发行定价的确定方法”和“股票上市”。
第一节普通股筹资
一、普通股筹资的特点
（一）优点
1.没有固定利息负担；
2.没有固定到期日；
3.筹资风险小；
4.能增加公司的信誉；
5.筹资限制较少；
6.在通货膨胀时普通股筹资容易吸收资金。
（二）缺点
1.普通股的资本成本较高；
2.会增加股东，可能会分散公司的控制权；
3.信息披露成本大，也增加了公司保护商业秘密的难度；
4.股票上市会增加公司被收购的风险；
二、普通股的首次发行
（一）股票的发行方式
发行方式特征优点缺点
公开间接
发行
通过中介机构，公开
向社会公众发行股
票。
发行范围广，发行对象多，易于足额筹集
资本；股票的变现性强，流通性好；还有
助于提高发行公司的知名度和扩大影响
力。
手续繁
杂，发行
成本高。
不公开直
接发行
不公开对外发行股
票，只向少数特定的
对象直接发行，因而
不需经中介机构承
销。
弹性较大，发行成本低。
发行范
围小，股
票变现
性差。
【例题1•单选题】与不公开直接发行股票方式相比，公开间接发行股票方式（）。
（2013年）
A.发行范围小
B.发行成本高
C.股票变现性差
D.发行条件低
【答案】B
【解析】公开间接方式发行股票的发行范围广，发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好。
但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。
（二）股票的销售方式
股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。
股票的销售方式优点缺点
自行销售方式
发行公司可直接控制发行过
程，实现发行意图，并节省
发行费用。
筹资时间较长，发行公司要承担
全部发行风险，并需要发行公司
有较高的知名度、信誉和实力。
委托销售方
式
包销
可及时筹足资本，不承担发
行风险。
损失部分溢价，发行成本高。
代销
可获部分溢价收入；降低发
行费用。
承担发行风险。
【例题2•多选题】对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票的特点有（）。
A.可及时筹足资本
B.免于承担发行风险
C.节省发行费用
D.直接控制发行过程
【答案】CD
【解析】自销方式发行股票筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险。
采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。
（三）普通股发行定价
根据我国《证券法》的规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。
发行人通常会参考公司经营业绩、净资产、发展潜力、发行数量、行业特点、股市状态等，确定发行价格。
三、股权再融资
（一）配股
含义是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。
目的（1）不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利；（2）因发行新股将导致短期内每股收益稀释，通过折价配售的方式可以给老股东一定的补偿；（3）鼓励老股东认购新股，以增加发行量。
配股权的
特征
是普通股股东的优惠权，实际上是一种短期的看涨期权。
配股价格确定配股一般采取网上定价的方式。
配股价格由主承销商和发行人协商确定。
上市公司向原股东配股的，除了要符合公开发行股票的一般规定外，还应当符合下列规定：
（1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%；
（2）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；
（3）采用证券法规定的代销方式发行。
3.除权价格
【例题3•多选题】A公司采用配股的方式进行融资。
2015年3月25日为配股除权登记日，以公司2014年12月31日总股本1000 000 股为基数，拟每10股配1股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的8元/股的85%，若除权后的股票交易市价为7.8元，若所有股东均参与了配股,则（）。
A.配股的除权价格为7.89元/股
B.配股的除权价格为8.19元/股
C.配股使得参与配股的股东“贴权”
D.配股使得参与配股的股东“填权”
【答案】AC
【解析】配股的除权价格=（8×1000000+100000×6.8）/（1000000+100000）=7.89（元/股）
由于除权后股票交易市价低于除权基准价格，则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。
【例题4•多选题】甲公司采用配股方式进行融资。
每10股配2股，配股前股价为6.2元。
配股价为5元。
如果除权日股价为5.85元。
所有股东都参加了配股。
除权日股价下跌（）。
（2014年）
A.2.42%
B.2.50%
C.2.56%
D.5.65%
【答案】B
【解析】配股除权价格=（配股前每股价格+配股价格×股份变动比例）/（1+股份变动比例）=（6.2+5×0.2）/（1+0.2）=6（元），除权日股价下跌（6-5.85）/6×100%=2.50%。
4.配股权价值
一般来说，老股东可以以低于配股前股票市价的价格购买所配发的股票，即配股权的执行价格低于当前股票价格，此时配股权是实值期权，因此配股权具有价值。
配股权价值=（配股后股票价格-配股价格）/购买一股新股所需的认股权数
【例12-1】A公司采用配股的方式进行融资。
2010年3月21日为配股除权登记日，以公司2009年12月31日总股本100000股为基数，拟每10股配2股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的5元/股的80%，即配股价格为4元/股。
假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，计算并分析：
【补充要求】
（1）在所有股东均参与配股的情况下，配股后的每股价格。
（2）计算每一份优先配股权的价值。
（3）假设某股东拥有10000股A公司股票，若配股后的股票市价与配股的除权价格一致，计算若该股东参与配股，对该股东财富的影响。
（4）假设某股东拥有10000股A公司股票，若配股后的股票市价与配股的除权价格一致，计算只有该股东未参与配股，该股东财富有何变化。
【答案】
（1）由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化，配股后股票的价格应等于配股除权价格。
配股后每股价格=（500000+20000×4）/（100000+20000）=4.833（元/股）
（2）由于原有股东每拥有10份股票将得到2份配股权，故为得到一股新股份配股权，需要5份认股权数。
因此：
配股权的价值= (4.833-4)/5=0.167（元）
（3）假设某股东拥有10000股A公司股票，配股前价值=50000元
参与配股投资额=4×2000=8000（元）
股东配股后拥有股票总价值为=4.833×12000=58000（元）
股东财富的情况没有变化。
（4）如果该股东没有参与配股：
配股前价值=50000元
配股后股票的价格=(500000+18000×4)/ (100000+18000)
=4.847（元/股）
股东配股后股票价值=4.847×10000=48470（元）
股东财富损失=50000-48470=1530（元）
相关结论
（1）若配股后交易价格高于理论除权价格:
参与配股后股东财增加(填权)
（2）若配股后交易价格低于理论除权价格:
参与配股后股东财富减少(贴权)
（3）若配股后交易价格等于理论除权价格：
【例题5•单选题】配股是上市公司股权再融资的一种方式。
下列关于配股的说法中，正确的是（）。
（2012年）
A.配股价格一般采取网上竞价方式确定
B.配股价格低于市场价格，会减少老股东的财富
C.配股权是一种看涨期权，其执行价格等于配股价格
D.配股权价值等于配股后股票价格减配股价格
【答案】C
【解析】配股一般采取网上定价的方式，配股价格由主承销商和发行人协商确定，选项A错误；配股权是一种看涨期权，执行价格等于配股价格，若配股价格低于市场价格，则配股权是实值期权，对股东有利，所以选项B错误；配股权价值=（配股后价格-配股价格）/购买一股新股所需的认股权数，所以选项D错误。
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