金融经济学第一章
金融经济学第一章-引论

货币经济学与金融经济学
2. 解决的核心问题 货币经济学:货币资产的价格: 利率、汇率决定机制及定价 金融经济学:金融资产的价格:资产定价机制及其定价
3. 分析方法 货币经济学:基于宏观经济总量运行结果的市场均衡分析 金融经济学:基于微观经济主体决策行为结果的市场均衡 分析
Oskar Morgenstern (1902-1977)
2.2 现代金融经济学
1952年马科维兹(Markowtz)在JF上发表了题为 《投资组合的选择》,标志着现代金融理论的开端, 也称为“华尔街第一次革命”。
同年亚塞•罗伊在《计量经济学杂志》上发表了《安 全第一与资产持有》,同样解决了马科维兹的投资组 合选择问题。
二、什么是金融经济学?(续)
货币经济学
vs.
金融经济学
货币/ 信用 创造与控制
国际 金融学
货币 银行学
时间/ 风险 优化配置收益
公司 财务
投资学 (资本市场)
中央银行
商业银行
非银行金融机构
和工商企业
货币调控
提供流动性
货币经济学与金融经济学
1. 研究对象 货币经济学:货币的功能、形式、货币制度、
货币供给与需求 金融经济学:经济主体的跨期资源配置:
国际 金融市场
公司财务
资本市场 (投资学)
金融经济学
三、金融经济学与金融学其他课程关系
为什么要学习金融经济学?
理论金融经济学是代表人类对金融领域 的最为“理性”的认识。它赋予我们对金融 现实进行理性思考的基本框架,并且构成金 融工程的理论基础和方法论基础。因此,为 了深入揭示金融现实的本质,这样的理论框 架是绝对必要的。但是,由于金融现实无比 复杂,这样的理论框架直到半个世纪以前才 开始逐步成形,并且在这一框架中能揭示的 金融的本质仍然相当有限。因此,人们还需 要通过许多其他的手段来认识金融。
金融学第1章 第一节

什么是钱?
钱的功能
• 无论货币是贝壳、岩石、黄金还是纸张,它在任何经济中都有三个主要功能: • 1. 作为交换媒介, • 2. 作为计算单位, • 3.作为一种价值储存。 • 交换媒介 • 在我们的经济中,几乎所有的市场交易中,货币都是用来支付商品和服务的。 • -利用货币作为交换媒介,尽量减少交换货物和服务的时间,从而提高经济效率。 • -它还通过让人们专注于他们最擅长的领域来提高效率。 • 一种商品要想有效地发挥货币的作用,它必须满足以下几个标准: • (1)必须易于标准化,使其价值易于确定;(2)必须被广泛接受; • (3)它必须是可分的,以便于“改变”(4)携带方便;(5)不能迅速恶化。
什么是钱?
• 单位账户 • 货币的第二个作用是提供一个记账单位;也就是说,它被用来衡量经济中的价值。 • -我们来看看易货经济。如果经济中只有三种商品,那么我们需要知道三种价格来告诉我们如何交换。 • 如果有10件商品呢?100货物更加复杂而增长。 • 价值储存手段 • 货币还具有保值功能;随着时间的推移,它是购买力的储存库。 • -价值储存是用来节省购买力的时间,从收入收到的时间,直到它被花掉。 • 钱不是很好的保值手段。 • 股票、债券、土地、房屋、艺术品和珠宝都可以用来储存财富。 • 而且他们经常支付给业主比钱更高的利率,经历价格上涨,并提供诸如为某人提供栖身之所等服务。
什么是钱?
• 价值储存(续) • -人们为什么要持有货币? • 这个问题的答案与流动性这个重要的经济概念有关。 • (资产转换为交换媒介的相对容易和速度。) • 货币不是很好的保值手段的另一个原因是通货膨胀。 • 所有价格翻倍意味着货币价值下降了一半。
支付系统的演变
• 支付系统是在经济中进行交易的方法。 • -透过支付制度的演变,我们可以更清楚地了解货币的功能及随时间而演变的形式。 • # 1易货 • 在货币出现之前,有以物易物的交易。 • # 2商品货币 • 最早记载的货币使用:公元前2500-3000年的苏美尔(伊拉克南部) • 大麦;羊毛、银 • 不同的地方使用不同的商品作为货币 • 弗吉尼亚:烟叶;地中海:铜锭 • 铸币:约公元前640年在吕底亚(土耳其西部) • 公元前330年,亚历山大大帝来到希腊
金融经济学教程陈伟忠第三版第一章知识

金融经济学教程陈伟忠第三版第一章知识金融经济学是现代经济学的重要分支之一,它研究的是金融市场和金融机构的运作规律,以及它们对经济发展的影响。
而陈伟忠的金融经济学教程第三版则是这一领域的经典教材之一。
本文将按照教材的章节顺序,对第一章的知识进行分类介绍。
一、金融市场金融市场是指各种金融工具的交易场所,包括货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场等。
货币市场是短期资金的融通市场,债券市场是长期债务的融通市场,股票市场是股权的融通市场,外汇市场是各国货币的交易市场。
这些市场的运作规律和特点不同,但它们都是金融市场的重要组成部分。
二、金融机构金融机构是指各种金融中介机构,包括商业银行、证券公司、保险公司、基金公司等。
商业银行是最主要的金融机构,它们接受存款、发放贷款、提供信用卡等服务。
证券公司是股票和债券的交易中介机构,保险公司是提供保险服务的机构,基金公司是管理投资基金的机构。
这些机构的运作也有其特点和规律。
三、金融政策金融政策是指政府通过货币政策和财政政策来调节经济运行的手段。
货币政策是通过调节货币供应量和利率来影响经济运行,财政政策是通过调节政府支出和税收来影响经济运行。
金融政策的实施对金融市场和金融机构都有影响,因此需要谨慎制定和实施。
四、金融风险金融风险是指金融市场和金融机构面临的各种风险,包括信用风险、市场风险、操作风险等。
信用风险是指借款人无法按时还款的风险,市场风险是指市场价格波动对投资者造成的损失,操作风险是指金融机构内部管理和操作不当导致的风险。
金融风险的管理和控制是金融机构和投资者必须面对的问题。
总之,金融经济学是一个复杂而又重要的领域,需要我们不断学习和探索。
陈伟忠的金融经济学教程第三版是一本经典的教材,它对金融经济学的知识进行了系统和全面的介绍,对于我们深入了解金融经济学有着重要的指导作用。
第一章金融经济学导论

第二节 金融经济学
第三节 金融市场均衡
第四节 金融经济学方法论
2019/11/3
3
第一节 金融概述
1. 金融 2. 决策 3. 原理 4. 功能
2019/11/3
4
第一节 金融概述
1. 金融
(1)概念:经济主体在不确定性环境中,从时间 和风险两个维度上进行资源配置决策的行为。
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21
第一节 金融概述 3Βιβλιοθήκη 原理(3)风险收益权衡:
风险和收益可以相互替代,天下没有免费的午餐。
高收益意味着高风险,高风险意味着高收益。
存款和股票,5%-50%-500%-5000% (杀头)
2019/11/3
22
第一节 金融概述
4. 功能
默顿和博迪(93),巴塞尔委员会(95)。 (1) Robert C. Merton, “A Functional Perspective of Financial Intermediation”, Financial Management, Vol. 24, No. 2, Silver Anniversary Commemoration (Summer, 1995), pp. 23-41.
李金华、中纪委806专案组披露: 累计骗贷74.21亿,银行和财政资金 损失超20亿。涉及党政机关、金融 机构、企业及社会人员233人,其中 厅级干部7人、处级干部13人。 归还境外贷款,弥补炒股亏损。
“南海的第二财政局”。
2019/11/3
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华光板材案例
“审计模型”揪出“狐狸尾巴”
2019/11/3
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第二节 金融经济学
第一章 概论 《金融经济学》PPT课件

正是在这一背景下,金融问题就由单纯 的资金融通问题拓展成资源的跨时期配置问 题。由此,现代关于金融的定义是:在不确 定性环境下,经由金融市场对资源进行跨期 最优配置的行为。
当然,这里所谓的“资源”意即资产。 严格说起来,它应该既包括实物资产,也包 括金融资产。但在谈论金融这个词汇的时候, 我们的着眼点通常仅限于金融资产的范畴。 就此,也可以将金融定义为:在不确定性环 境下,对金融资产进行跨期最优配置的行为。
在传统的市场经济条件下,以商业银行 为主体的金融机构基本上承担了全社会资金 融通的职能。所以,传统金融学的核心是货 币银行学。
不过自二十世纪七十年代以来,在当今 发达的市场经济体中,以商业银行为核心的 间接融资方式在整个社会资金融通中的地位 相对下降,以券商为核心的直接融资方式日 益重要。与此同时,为规避诸如汇率风险、 利率风险之类的系统性风险,名目繁多的衍 生金融工具陆续产生,相关交易日益繁荣。
(一)金融经济学研究的三个核心问题
1.在不确定性条件下,经济主体实施跨 期资源配置的决策方法;
2.关于作为各个经济主体跨期资源配置 决策结果的金融市场整体行为的研究,亦即 资产定价方法的研究;
3.关于金融资产价格波动对经济主体资 源配置决策的影响的研究,亦即关于金融市 场的作用和效率的研究。
(二)金融经济学的基本理论体系
供求均衡定价的经典模型:CAPM。
②无套利均衡定价法则:通过市场上其 它资产的价格来推断某一资产的价格,其前 提条件是均衡的证券市场不应当存在套利的 机会。
如果两种期限相同的证券能够在未来给 投资者提供同样的收益,那么在到期之前的 任何时间,两种证券的价格一定相等,此即 所谓的“一价定律”。
资产的复制是无套利均衡定价的核心分 析技术。
金融经济学教程陈伟忠第三版第一章知识

金融经济学教程陈伟忠第三版第一章知识金融经济学教程是现代金融学的一本入门教材,作者是陈伟忠。
第三版第一章主要介绍了金融经济学的定义、作用及其研究内容。
本文将从以下几个方面进行概述。
一、什么是金融经济学?金融经济学是一门研究人类活动中与货币、信用和金融市场有关的经济学分支学科,它关注的是货币和金融制度如何影响经济系统的功能和效率。
金融经济学的研究对象主要包括货币、信用、金融市场、金融机构以及它们与实体经济之间的关系。
二、金融经济学的作用金融经济学在现代市场经济中发挥着重要的作用。
首先,它有助于深入认识货币与金融市场在经济活动中的作用机制。
其次,金融经济学为政府制定货币政策和金融政策提供了理论和实证基础。
再次,金融经济学不仅能够帮助个人和企业做出更优化的决策,还能够促进金融市场的健康发展。
三、金融经济学的研究内容金融经济学研究范围涵盖了货币组织、货币供应、货币需求、金融市场交易、金融工具定价、金融风险管理等方面,其中主要包括以下几个方面。
1、货币与金融制度:研究货币的本质、货币制度的建立和演变规律、金融市场的结构和体系,以及货币与资本市场之间的联系。
2、货币的供给和需求:研究货币发行的机构、货币供应的变动和作用,以及货币需求的决定因素。
3、金融市场和金融工具:研究股票、债券、期货、期权等各种金融工具的交易、定价和风险管理。
4、金融机构:研究银行、保险公司、证券公司等金融机构的组织形式、制度特点以及它们对经济发展的影响。
5、货币政策和金融政策:研究政府制定的货币政策和金融政策的理论基础和实施效果,以及它们对经济的影响和调节作用。
总的来说,在如今全球化的经济环境下,金融经济学非常重要。
它不仅帮助我们更好地了解经济机制,还为政府和企业制定政策和决策提供了基础理论和实证研究支持。
此外,金融经济学的发展还促进了金融市场的稳定和健康发展,进一步推动了经济的发展。
1金融经济学(第一章 金融经济学概论)

二、什么是金融经济学?
(一)国内外金融学发展差异 国外:主要包括公司财务和资本 市场两个部分,金融经济学则是 其微观经济学基础。
国内:以货币银行学和国际金融学为核心。 金融经济学的着眼点在企业和市场的微观层 面;而货币经济学讨论货币、金融与经济的 关系;国际金融学则主要研究国际资本流动 和汇率变化对经济的影响。
1984年 恢复了中国人民保险公司,建立了中国国际信托投资公司等非银行金融机构
1986年
1992年 1994年
恢复组建交通银行
证监会成立 成立了三家政策性银行 国务院调整中国证券监督委员会职能,成立了保险监督管理委员会,并在全 国设立若干排除机构,分别负责证券业和保险业的监管。中国人民银行撤消 了31个省自治区直辖市分行,建立了9个跨省区分行,在不设分行的省会城市 设立金融监管办事处 全国人大决定将银行的监管职能从中央银行中分离出来,成立一个独立运作 的监管机构——银监会,来履行银行监管职能。4月28日该机构成立
金融租赁公司
典当行
融资租赁。目前共有15家。
典当行,亦称当铺,是专门发放质押贷款的非正规边 缘性金融机构,是以货币借贷为主和商品销售为辅的 市场中介组织。
投资银行
投资基金
1995年:合资投资银行——中国国际金融公司
基金管理公司
中国银行业现状
截止2009年末,我国银行业金融机构包括政策性银行及 国家开发银行3家,大型商业银行5家,股份制商业银行 12家,城市商业银行143家,城市信用社11家,农村商 业银行43家,农村合作银行196家,农村信用社3,056家, 邮政储蓄银行1家,金融资产管理公司4家,外资法人金 融机构37家,信托公司58家,企业集团财务公司91家, 金融租赁公司12家,货币经纪公司3家,汽车金融公司 10家,村镇银行148家,贷款公司8家以及农村资金互助 社16家。 我国银行业金融机构共有法人机构3,857家,营业网点 19.3万个,从业人员284.5万人。
金融经济学第一章(孙蕾)

这些基本概念和模型应用于所有的决策层次, 从你租赁轿车或者开办企业的决策,甚者包括 世界银行为哪项发展项目提供融资的决策。
7
界定金融学
• 金融学的一个基本信条是:金融体系(诸 如企业和政府)的终极功能在于满足人们 的消费偏好,包括食物、衣服和住所等全 部基本生活必需品。
4
1.1 金融学的界定
• 金融学是一项针对人们怎样跨期配置稀缺资 源的研究。
• 金融决策区别于其他资源配置决策的两项特 征:
--金融决策的成本和收益是跨期分摊的。 --无论是决策者还是其他人,通常都无法预先确知金融
决策的成本和收益。
• 理解财务帮助你评价这些不确定的现金流。
5
界定金融学
• 人们在实施金融决策的过程中运用金融体 系。
9
1.3 居民户的金融决策
不论是几代人一起生活的大家庭还是独自生活的 独身者,在金融学里都被归为居民户。 居民户面临四类基本金融决策: • 消费和储蓄决策 • 投资决策 • 融资决策:采用何种方式使用他人的资金 • 风险管理决策:降低不确定性
10
重要术语
• 资产:拥有经济价值的任何东西
形式:银行账户、房地产、企业股份等
• 金融体系被定义为金融市场以及其他金融 机构的集合,这些集合被用于金融合同的 订立以及资产和风险的交换。
金融体系包括股票市场、债券市场和其他金融工具 市场,金融中介(如银行和保险公司),以及对所有 这些机构进行监管的监管主体。
6
界定金融学
• 金融理论的构成包括以下两个方面:
– 一组概念,这组概念集合帮助你理清该怎么跨 期配置资源。
有限责任合伙人:有限责任,不参与管理, 不做合伙制企业的日常决策。
金融学(中文版)第01章

– 公共公司在西方国家经济中占有重要地位
• 如在英国最大的700家公司中80%是公共有限公司,它们的市值 大概是GDP的81%
• 优点: -所有权可以转移而不影响公司的运营; -有限责任,即如果公司无法偿还债务,债权人 可以获得公司的资产,但对股东的个人资产没 有追索权。
7
股东有权 - 获取公司分配的一份 -选举董事会,而董事会挑选管理者来经营企业 • 在大多数的公共有限公司中,经营者和所有者是分 开的
4
企业组织形式
• 独资企业:由一个人或家族拥有,其资产和负债都是 企业所有者的个人资产和负债。企业所有人对企业的 所有债务负有无限责任。
• 合伙制:有两个或更多的所有者(合伙人),共同拥 有企业资产,所有的合伙人都负无限责任。
– 一个变形:有限合伙制,如风险投资(venture captial)
• 公司:一个与所有者分离的法律实体 -有限责任 -交纳公司税和股利的个人所得税
多个企业(投资组合)来分散(减少)风险; • 分离式的结构可以降低获得信息的成本; • 因 为 存 在 “ 学 习 曲 线 ” 或 “ 关 注 (going
concern)”效应,分离型结构更适于技术转让 与所有权转让。
9
管理的目标
• 管理者的主要任务是作出相应的决策,为股东的 利益服务,但这并不是唯一的目标。
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市场纪律:收购
• 产品市场的竞争 企业利润最大化或破产 • 金融市场的竞争 降低资本(债权和股权)成
本,公司向资本提供者只需支付均衡资本成本
• 管理人员市场的竞争 迫使管理层注重提高经营
业绩
• 公司控制市场的竞争 被收购威胁的纪律效应பைடு நூலகம்
政府关于收购与合并的政策可能会降低收购机制的效率。 如反托拉斯法,要约收购等。
金融经济学第一章-引论

金融经济学第一章-引论金融经济学第一章引论在当今的经济社会中,金融活动无处不在,影响着我们生活的方方面面。
从个人的储蓄、投资决策,到企业的融资、风险管理,再到国家的宏观经济调控,金融都扮演着至关重要的角色。
而金融经济学作为一门研究金融资源有效配置的学科,为我们理解这些金融现象和决策提供了理论基础和分析工具。
金融经济学的产生和发展是与现代经济的发展紧密相连的。
在过去的几个世纪里,随着经济的不断增长和金融市场的逐渐形成,人们对于金融活动的认识也在不断深化。
特别是在 20 世纪以来,金融市场的规模和复杂性急剧增加,金融创新层出不穷,这使得传统的经济学理论难以完全解释和应对金融领域出现的新问题和新挑战。
在此背景下,金融经济学应运而生,它融合了经济学、数学、统计学和金融学等多学科的知识和方法,逐渐形成了一套独立的理论体系。
金融经济学的研究对象主要包括金融市场、金融资产的定价、投资组合的选择、风险管理以及公司金融等方面。
金融市场是金融经济学研究的核心领域之一,它包括股票市场、债券市场、外汇市场、期货市场等。
金融资产的定价则是金融经济学的一个重要研究内容,它旨在确定各种金融资产的合理价格,为投资者的决策提供依据。
投资组合的选择则是在给定风险和收益的条件下,如何选择最优的投资组合,以实现投资者的目标。
风险管理则是通过各种方法和工具来识别、评估和控制金融风险,以保障金融机构和投资者的利益。
公司金融则关注企业的融资决策、资本结构、股利政策等问题,以提高企业的价值。
为了更好地理解金融经济学,我们首先需要了解一些基本的概念和原理。
时间价值是金融经济学中的一个重要概念。
简单来说,今天的一元钱比未来的一元钱更有价值,因为今天的一元钱可以用于投资,在未来获得更多的回报。
这一概念在个人的储蓄决策、企业的投资决策以及金融资产的定价中都有着广泛的应用。
例如,当我们考虑是否要将一笔钱存入银行时,我们需要比较当前的存款利率和未来的预期收益,以确定是否值得进行储蓄。
大一金融学第一章知识点

大一金融学第一章知识点金融是一个广泛而复杂的领域,涵盖了各种与资金、资产和金钱相关的活动。
作为一个金融学的学生,你在大一的第一章中将会接触到一些基本概念和原则,这些知识将为你打下扎实的基础。
本文将对这些知识点进行介绍和讨论。
1. 货币和金融市场:货币是一种交换媒介和价值尺度。
金融市场则是一种交易金融资产的场所,包括股票市场、债券市场、外汇市场等。
通过金融市场,个人和机构可以进行资金的融资和投资。
2. 金融中介:金融中介机构是连接金融市场中资金提供者和需求者的机构,包括商业银行、保险公司和证券公司等。
它们提供了信贷、储蓄、保险和投资等服务,促进了经济的发展。
3. 金融工具:金融工具是用于记录和转移资金和风险的合同,包括股票、债券、期货、期权等。
这些工具在金融市场中交易,为投资者提供了多样的投资选择。
4. 时间价值和利率:时间价值是指资金随时间的变化而带来的价值变化。
利率是资金的价格,表示单位时间内资金的成本或收益。
理解时间价值和利率对于投资决策和资金管理至关重要。
5. 风险和收益:投资与风险和收益密切相关。
高风险往往伴随着高回报,但也可能带来更大的损失。
投资者需要在风险和收益之间做出权衡,并采取适当的风险管理策略。
6. 资产定价:资产定价是确定资产价格的过程,它涉及到市场需求和供给、投资者预期、风险和利率等因素。
了解资产定价模型和方法可以帮助投资者进行价值投资和风险管理。
7. 金融制度和监管:金融制度是指各种金融机构和规则的组合。
监管机构的任务是维护金融市场的稳定和公平,并保护投资者的利益。
了解金融制度和监管可以帮助你更好地理解金融市场的运作机制。
8. 金融创新和金融工程:金融创新是指对现有金融产品、服务和机构的改进和创造。
金融工程是一种利用金融工具和技术来实现特定目标的方法。
金融创新和金融工程为金融市场带来了更多的选择和机会,但也带来了新的风险和挑战。
以上这些知识点仅仅是大一金融学第一章中的一部分。
第一章 金融经济学概论

3、关于公司理财的 Modigliani (1918-)-Miller (1923-2000)
定理 (Modigliani-Miller Theorem, MMT)
• Modigliani, F., and M. Miller, 1958, The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment,
及金融市场的那些方面。更准确的说,金融经济学主
要涉及当投资者力图在不确定性的市场中建立投资组 合时,确定资产价格的模型的建立。 • 金融经济学主要关注的问题是如何对单个证券和证券 组合进行估值和定价。
2018/5/17 5
• 金融经济学与其他经济学科的主要区别就在于市场
环境的不确定性。 • 金融经济学主要研究不确定性市场环境下的金融商 品的定价理论。
7ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2,金融经济学的主要思想基础(或简史)
1、Arrow-Debreu 一般经济均衡存在定理 • Arrow, K., and G. Debreu, 1954, Existence of an equilibrium for a competitive economy, Econometrica, 22: 265-290. 2、Markowitz (1927-) 投资组合选择理论 • Markowitz, H., 1952, Portfolio selection, Journal of Finance, 77-91. • Markowitz, H.,( 1959, 1991 Second ed.), Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investment, Basil Blackwell, Cambridge
金融经济学第1章

企业的资本结构
权益性资本——股票融资 权益性资本——内部融资 负债性资本——债券融资 负债性资本——中长期借款和融资性租赁
一般经营性企业的财务结构及其特征
短期融资结构
负债性融资 利用货币市场的信用在公开市场上融资 通过与银行或者金融公司签订协议,获得短期贷款 通过将应收账款代理(出售)来筹集短期资金
资本结构的三要素
1.成本要素 债务性融资的成本低于主权性融资成本,这种 差别的原因主要在于风险特点以及税收政策的 不同。 主权性融资的收益是不确定的 。 主权性融资的资金成本也即投资者的收益是在 税后支付,而负债融资的利息在税前支付,从 而使企业获得一定的财务杠杆利益。 这种税收政策的差别使得企业实际支付的负债 资金成本低于主权性资金成本。
经济行为主体为了使现期消费和未来消费的总 效用达至最大,需要做出两组决策:
消费的平衡决策
投资的选择决策
证券市场是经济行为主体对于未来商品的消费 需求派生出来的衍生需求的结果
7
证券需求
证券的广义分类
货币资产(证券) 金融资产(证券) 两种资产划分的理论标准
8
货币资产或无风险证券的定义
12
个体决策行为的分析框架
各种可能性状况的集合S
经济行为主体的决策行为集合X 作为可能性状况和决策行为综合结果 的消费品收益空间
13
1.3 企业财务结构
在现代财务理论中,企业的财务结构指的是 融资结构 区别财务结构与资本结构这两个概念
企业短期融资的组合
财务结构
企业资本结构
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企业的短期融资来源和短期融资结构
《现代金融经济学》
金融经济学 第一章

宏观金融分析从整体角度讨论金融系统的运 行规律,重点讨论货币供求均衡、金融经济关系、 通货膨胀与通货紧缩、金融危机、金融体系与金 融制度、货币政策与金融宏观调控、国际金融体 系等问题。 与经济学的发展历程相反,金融学是先有宏
观部分再有微观部分。
金融数学
完整的现代金融学体系将以微观金融学和宏观金融学 为理论基础,扩展到各种具体的应用金融学学科,而数理 化(同时辅助以实证计量)的研究风格将贯穿从理论到实 践的整个过程。在现代金融学的发展历程中,两次华尔街 革命产生了一门新兴的学科,即金融数学。 金融数学是金融学自身发展而衍生出来的一个新的分支, 是数学与金融学相结合而产生的一门新的学科,是金融学
金融数学的发展历程
• 1954 年 Arrow 和Debreu 发表 一般经济均衡的 严格数学公理化 证明。 • 他们在处理不确 定性时采用 Knight 的观点。 光有状态,没有 概率。
Kenneth J. Arrow (1921-) 1972年诺贝 尔经济学奖获得者
Gerard Debreu (1921-)1983年诺贝 尔经济学奖获得者
为避免上述情况发生,作如下假设:
• 无套利原则:市场不允许没有初始投资的无风险 利润
单期二叉树模型
• 例:假设 S(0)=100美元,A(0)=100美元,
A(1)=110美元,
命题1.1. 如果 S(0)=A(0), 则
• 否则,将出现套利机会。 买价格低的资产,卖价格高的资产来赚取价差
证明
1990 年诺贝尔经济奖获得者
Merton Miller, (1923-2000) Modigliani-Miller 定理 (MMT)
Harry Markowitz, (1927-) 《证券组合 选择理论》
金融学第一章

◇企业财务管理包括: △负债管理 △资产管理 △盈余分配管理 ◇企业财务活动与金融体系密切相关
第一章 经济主体的财务活动与金融
第二节
企业财务活动与金融
二、企业负债管理与金融体系 ◆企业的负债:由企业承担的,以货币计量的在将来需要以
资产或劳务偿还的债务。 ◇企业的负债管理主要体现在其融资决策与管理上。 ◇企业通过负债活动实现外源融资,满足自己生产经营活动 的资金需求。 ◇企业的负债活动形成银行及其它金融机构的业务活动,活 跃的金融市场促进了金融体系的发展。 ◇企业的负债为居民、金融机构、国外等部门带来投资机会 ,使他们通过金融投资分享企业经营成果,也实现了不同部 门之间金融余缺的调剂。
第一章 经济主体的财务活动与金融
第一节
一、货币收入与支出
居民理财与金融
◆货币收入与支出:是指以通过货币形式实现的收入与支出。
◇货币收入增加,导致货币需求、银行存款与服务需求、 证券市场上的投资需求、保险服务需求、外汇交易需求、 信托与理财需求等金融需求随之增长。
◇随着居民货币收入不断增长,金融产品与服务也不断创新 发展。
货币与货币制度
汇率
现代金融体系 的基本要素 现 代 金 融 体 系 的 基 本 构 成
信用与信用体系 利率 金融工具
现代金融体系 的运作载体
金融市场 金融机构
金融总量与均衡
金融调控与监管
第一章 经济主体的财务活动与金融
本 章 主 要 内 容
引言:社会经济主体的金融交易及其关系 第一节 居民理财与金融 第二节 企业财务活动与金融 第三节 政府的财政收支与金融 第四节 开放条件下各部门的金融活动 第五节 现代金融体系的基本构成
门内部也存在结构性赤字,需要通过消费信用或民间
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2016年5月24日2时7分
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由套利估值的原理可知:
• 具有完全相同的未来收益/支付现金流的资 产必须有相同的价格。
2016年5月24日2时7分
2016年5月24日2时7分 14
强调一下:
• 对于资产估值与定价来说:
– 时间和风险是金融决策的两项基本要素。
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§1.4 金融经济学所依据的基本原理
• • • • • • • 1.4.1 1.4.2 1.4.3 1.4.4 1.4.5 1.4.6 1.4.7 完美市场假设 无套利原理 套利估值 偏好原理 优化原理 市场均衡原理 均衡估值
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风险
• 上述讨论蕴含一个假设,即未来货币的数额是确定的。实 际上,未来的现金流是预估的,通常情况下并不确定,即 未来的现金流带有风险。因此,折现时,不但要考虑货 币的纯时间价值,还需要考虑风险的影响。
• 因为未来现金流带有不确定性(风险),因而金融决策取 决于对未来的预期。由此,金融学也可看做是关于预期的 学问。如何对未来现金流做出预期,是金融经济学研究的 重要问题。
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引入风险以后:
• 如果两个现金流的预期值相同,它们所代表的两项资产的 价值是否相等呢? • 例子:假如未来可能等概率(各50%)地出现两种不同状 态,下图表示两个不同的现金流:
• •
¥1000 ¥1000
¥2000 ¥0
• 这两个现金流的预期值是一样的,那么,哪个资产价值大 呢?这取决于人们对待风险的态度。
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偏好关系的基本假设:
• 假设1(非厌足性假设):所有的经济人都是贪得无厌的,
所以未来能够得到的收入现金流总是多比少好。
• 假设2(无耐心假设):现在的消费(即能够获得的现金 流)总是比将来能够获得的等量的消费(现金流)好。
• 假设3(风险厌恶假设):如果未来能够得到的两个现金 流的预期值(概率平均值)相等,风险小的现金流比风险 大的现金流好。
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消费的时间偏好
• 要计算现金流的现值,就必须考虑到时间的因素,即货币 的时间价值问题。货币对的时间价值意味着今天持有1000 元钱和一年后持有同样的1000元钱,对于持有者而言,价 值是不一样的。因为这涉及人们对消费的时间偏好。
• 经济学认为人们看重现在的消费甚于将来的消费,所以同 样数额的货币现在的价值要高于未来的价值。那么,未来 货币折算成现在价值的话,就要低于现在同样数额的货币 的价值。这样折现得到的是货币的纯时间价值。
• 在t=1时期,可能会出现不同的状态,所以对于一 个消费计划来说,届时能够消费的量对应于不同 的状态是不一样的。所以,一个消费计划是指在 不同状态下指定的消费商品的单位数。
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~
Hale Waihona Puke ~不确定消费计划的表达
• 记c1( ω )为 t=1时期状态ω下的消费单位数。假设只有5 种可能的状态,标记为ω1 , ω2 , ω3 , ω4 , ω 5,下表 列出了消费计划:到 t=1时期,在状态ω下消费2个单位, 在状态ω下消费3个单位,等等。所以,消费计划是一个 向量,列示出在不同状态下的消费的单位数。因为 t=1时 期所实现的消费是不确定的,所以,t=1时期的消费 c1是 一个随机变量。但对应于各个不同的状态,消费的单位 数是预先计划好的,所以称之为“消费计划”。 ω1 ω2 ω3 ω4 ω5
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§1.2 价值的度量
• 经济活动中,两种最常用的度量价值的方 法:
–会计的度量方法
• 账面价值,面向过去
–金融/财务的度量方法
• 市场价值,面向未来
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资产的市场价值
• 从会计的视角,总资产的市场等于各项资产价值的加总, 即有:
总资 产的市场 价值 资 产i的市 场价值 i 1 • 从金融的视角
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偏好关系
• 对任意两个消费计划c=(c0,c1)和c’=(c’0 ,c’1), 偏好关系是指消费者心目中存在一个比较消费计划好 坏的完整的序,按照这个序,消费者可以判断哪个消 费计划比较好。如果他认为c不比c’差,则记 ' c c 为 。 • 一个理性的人应该有理性的偏好关系,所谓理性的偏 好关系是指偏好关系要满足一些基本的逻辑公理,此 外还要满足一些基本假设。 • 关于偏好的公理在下一章讨论,本章先看一下有关假 设。
时间 现金流入 现金流出 0 CF0 1 — CF1 2 — CF2 … … …
-CF0
CF1
CF2
…
• 投资活动也就是购置资产的活动,因此投资的价值就可 以用所购置资产产生的现金流的价值来衡量。如上表: • 投资的价值=(现金流{-CF0 ,CF1,CF2,…})的价值
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~ ~
c c' E[u(c )] E[u(c')]
• 这里,E(· )是取概率平均值的简写。
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~
~
~
~
效用函数的特征:
• 根据偏好关系的三个假设,可以得出效用函数的一些特征
• 假设1(非厌足性)意味着始终有u’≥0;
• 假设2(无耐心)意味着应有ρ≤1; • 假设3(风险厌恶)意味着确定的获得消费c,总是比运气 好时获得比较多的消费 c +ε,运气差时获得较少的消费 c -δ来得好。就有 • u(c) ≥πu(c + ε)+(1 - π)u(c-δ) • 其中0≤ π ≤1是运气好的概率, 1 - π是运气差的概率。
• 初始投资非正意味着套利在理论上是不需要成本 的。初始投资严格负意味着不但一开始不需要花 钱,而且马上就可以赚到钱,未来也不用付钱出 去(因为未来收益非负)。
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1.4.3 套利估值
• 对于一项资产,若能在金融市场上寻找到一个有价证券或
者证券的组合,使得这个证券或者证券组合在未来发生的 现金流,无论是发生的时点还是所承受的风险,都与该项 资产未来发生的现金流完全一样,那么该项资产的价值就 一定等于这个证券或者证券组合在市场上的均衡价格。这
• 满足以上假设条件的金融市场被称为完美市场。
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1.4.2 无套利原理
• 无套利分析方法是金融分析的基本方法。 • 定义1.1:套利操作是具有以下性质的一组交易:
–对整组交易而言,初始投资非正; –未来产生的收益非负; –或者初始投资严格负,或者至少在未来某种状态发生 时收益严格正,或者这两种情况同时出现。
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1.4.1 完美市场假设
• 金融市场是交易金融资产的市场。在课程中,我们对金融 市场做如下假设:
–(1)有大量的有价证券(即金融资产)在市场中交易; –(2)有价证券合约的条款在法律意义上将被强制执行; –(3)投资者可以自由地进入市场(市场没有准入限制); –(4)交易过程是竞争性的; –(5)交易时没有摩擦和约束(例如没有卖空或融资限制 等); –(6)不需要考虑税收问题; –(7)市场信息对所有投资者是对称的。
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§1.3 时间和风险
• 我们可以把每一项资产都看作是一个现金流,二 者是等价的。因此,资产的价值也就是它所产生 的现金流的价值。 • 现金流既包括现金流入,也包括现金流出。这里 的关键是如何把未来发生的现金流折算成现值。
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简单的现金流示例:
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金融学或金融经济学研究的主要问题:
• (1)资产定价问题:金融市场如何确定资产的价 格? • (2)个人理财问题:个体(家庭)如何进行金融 决策?
– 消费决策、投资决策、融资决策
• (3)公司财务问题:企业如何进行金融决策?
– 投资决策、融资决策、分红决策、风险管理决策
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什么是金融经济学?
• 金融学是学习和研究金融问题的学科,金融经济 学是金融学的经济学理论基础。 • 金融经济学和货币经济学的联系区别:
– 货币经济学的核心问题是货币与信用的创造与控制问 题。金融经济学的基本问题是资产估值与资产管理问 题。但二者的联系也很密切。因为与货币直接有关的 现金流的分析和管理在金融中是非常重要的。
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1.4.4 偏好原理
• 偏好原理出自经济学和决策科学中的选择理论, 其涵义是理性的经济人依据自己的偏好来做出选 择决策。 • 例子:一个简单的两期消费模型
• 假设只有一种消费品,消费分别发生在时期 t=0 和 t=1,消费计划c=(c0,c1)是指可以在 t=0和 t=1获得该种消费品的数量为c0和c1 。如果将消费 计划货币化的话,消费c0和c1就可以看作是现金数 额,消费计划也就可以看作是现金流。
金融经济学引论
——第一章
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本章内容提要
1. 本章对金融学基础知识做一个简单回顾, 重点阐述金融经济学的基本原理。 2. 本章主要内容:
(1)什么是金融和金融经济学 (2)价值的度量 (3)时间和风险 (4)金融经济学所依据的基本原理 (5)资本成本、资本的机会成本和现值 (6)金融市场的功能 (7)企业的金融/财务管理目标
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从偏好原理到预期效用函数(2):