长期偿债能力分析

现金比率和现金流量比率从现金的角度，更加直观反映了企业短期偿还债务能力，数值越高，企业短期偿债能力就越强，反之则越低。南山铝业的两项指标整体呈现下降趋势，再一次说明了企业在短期偿债能力方面存在很大的问题，有较大的财务风险。

（1）长期偿债能力分析

根据学者的研究，我国重工业企业的合理资产负债率为%。①南山铝业

近三年的资产负债率均大大低于这个标准，这表明企业在经营时比较谨慎。但是三年来，企业的资产负债率是在不断提升，表面企业的长期偿债能力仍然向好，如果能够在60%左右，南山铝业的资产负债率就会更加合理，长期偿债能力会更好。

现金总负债比率表明了企业营业活动创造的现金流量对企业负债的保障能力，该比率越大表面企业经营活动创造现金的能力越强。由表格可知，南山铝业的这一指标呈总体上升趋势，虽然2014年的数据较之2013年略有下降，但是这仍然表明企业通过经营来创造现金的整体能力还是值得肯定，发展很好。

1.营运能力分析

（插表）

表2 营运能力指标表

南山铝业的存货周转天数持续增加，表明企业的库存较高，资金回笼慢，资产缩水加快，营运能力变弱，风险增加。存货周转率下降表明企业的变现能力下降，短期偿债能力有所降低。

应收账款周转率其指标值越高，表明应收账款的变现能力越强，坏账的风险①王信东：《影响我国工业企业资产负债率变化的因素分析》，山东，《烟台大学学报》2002年第2期，第205页.

也越低。①由表可知，企业的应收账款周转率总体为上升趋势，表明应收账款的收回速度加快，留存于收账款上资金的数量减少，资金使用效率可以得到提升，体现了较好的营运能力，虽然在2013年略有下降，但是并未造成过大的缺陷。

南山铝业的流动资产周转率呈现了先下降再上升的趋势，表面流动资产的周转速度由较差逐渐转为优良，确保了企业经营的效率和盈利能力，但是想要恢复到2012年的水平还需时日。

从整体来看，南山铝业的总资产周转率逐年降低，说明企业的销售能力减弱，利润减少，企业使用所有的资产进行经营活动的整体效果较差，这必然会损害企业的获利能力。企业应该采用一系列行之有效的措施来提高各项资产的利用程度，进而增加销售收入或者处置仍然剩余的资产。

2.获利能力分析

（插表）

表3 获利能力指标表

南山铝业的销售净利润率近三年逐渐提高，说明企业的获利能力整体提升。总资产收益率跟净资产收益率综合地反映了公司所有者权益的投资报酬率，三年来这两项指标均有提升，反映了企业资本获取收益的能力得到了长足的进步和发展。

南山铝业的每股收益三年来稳步提升，表面企业的盈利能力在不断提高，但是值得注意的是企业的市盈率连续三年下降，而且幅度较大。由于高市盈率的股票，其未来的增长潜力也相对较好；低市盈率的股票则相反。②由此可见，在股份获益这一指标上，南山铝业出现了较为严重的失误，企业必须找到问题出现的原因，从而对症下药，改善并且提高企业股权的信誉度。

（二）杜邦分析

为了更加全面地分析南山铝业的财务状况、经营成果，从而对经济效益做出可靠地判断和评价，本文在此运动杜邦分析法进行全面分析。

（插表）

①姚兰：《浅谈应收账款周转率》，甘肃，《财会研究》2014年第6期，第38页.

②曾晓洁，何小锋，宴青：《市盈率隐含的公司业绩增长潜力——中国股市市盈率实证分析》，北京，《经济科学》2002年第3期，第61页.

表4 杜邦分析指标

股东权益报酬率是一个综合性很强的与公司财务管理目标相关性最大的指标。从上面数据可以看出，近三年公司整体的股东权益报酬率呈提高态势，但是在2013年略有下降，从整体来看，企业的财务风险相对较小，但是企业必须注意稳定好这一指标，避免出现大的波动。

权益乘数主要受公司资产负债情况的影响，权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大。在总资产不变的情况下，适度增加负债比例，充分利用举债经营，可以为企业带来较大的杠杆收益。南山铝业的权益乘数整体较小，但是逐年上升，表明企业必须注意自己的财务风险。

销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，与正利润呈正比的关系。从这个定义上看，企业在获得销售收入的同时，必须尽力提高净利润的获取，以此确保销售净利率得到保持甚至增加。总而言之，提高销售净利率才是提高企业盈利能力的关键所在。南山铝业的销售净利率在最近三年均有提高，表明了该企业盈利能力的提升。

资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。一般来说，这一数值越大，说明总资产周转速度越快，反映出销售能力越强，对资产的利用效率也越高。南山铝业的总资产周转率呈现逐年下降的趋势，表面该企业的资金周转出现了较大的问题。

一、研究结论和建议

（一）对南山铝业的综合评价

南山铝业自1999年在上交所上市以来，一直保持着蓬勃发展的强劲势头，企业多年来实现跨越式发展，综合实力和影响力进一步提升。

南山铝业的短期偿债能力存在较大的风险，但是长期偿债能力十分稳健，企

业应该整体优化资产结构、制定合理的偿债计划，并注意加强公共关系管理，提高偿债意识，将自身存在的债务风险降到最低。总之，南山铝业应该重点关注自身的偿债能力，科学地进行分析、掌握规律，努力提高偿债能力，让企业健康有序地发展。①

在营运能力这方面，在部分单项指标上，企业表现较好，但是总整体来看，企业的营运能力不容乐观。有研究表面：营运能力与公司绩效之间存在很高的相关性。②南山铝业要想提升自己的绩效，就必须加强对营运能力这一方面的提升，提高资产的利用程度。

南山铝业的市盈率在获利能力的指标中表现黯淡，虽然企业整体的获利能力仍然较好，市盈率单从数字看仍是偏高，但是有分析指出：我国股票市场的投资者还未能充分利用各种信息来进行判断，我国股票市场的总体市盈率偏高。③南山铝业免不了收到这种大趋势的影响和干扰，而且市盈率下降的问题表明了投资者对企业股票的不信任程度加深，这一点是制约企业未来发展的核心问题，南山铝业必须予以改进。

综合来讲，南山铝业从一个乡镇企业发展到了今天的成就，这的确是值得肯定的，但是企业在知悉自己优势的同时，必须正视存在的问题，不断改进和提升，获得更大的进步。

（一）我国铝业战略分析

1.政治与法律环境因素

从整体上来讲，我国政府在先前的几年中，对铝行业的整体控制力度还是很强的，铝行业在我国似乎很难摆脱政府的调控。但是，自2014年之后，政府逐渐认识到对铝行业的长期控制并不见效，而且十八届三种全会也强调要全面放开“看不见的手”，这无疑表面我国政府的干预力度较大，应该适时放开。

从国际层面看，许多国家对我国的铝产品进行了反倾销，而且其力度空前，这意味着我国铝业的整体实力有了很大的提升，因此，如何有效面对来自国外反倾销的压力，也是我国铝行业必须面对的重要问题。

2.经济因素

我国目前进入了经济新常态，这就意味着我国的经济发展速度会适当下降，经济发展的质量而不是数量成为我国经济发展最主要的关注点。经济新常态不能简单地看做我国经济的衰退，在新常态中，我国政府会更加扩大市场的作用，让市场作为经济拉动的首要引擎。但是经济增长衰落的整体背景下，铝行业也免不了受到相应的影响。

3.社会和文化因素

①覃薇霖：《企业偿债能力分析》，河北，《合作经济与科技》2011年第15期，第34页.

②纪建悦，李姣：《营运能力与公司绩效的相关性研究》，上海，《新会计》2011年第4期，第13页.

③曾晓洁，何小锋，宴青：《市盈率隐含的公司业绩增长潜力——中国股市市盈率实证分析》，第61页.