金融工程第三版(郑振龙)课后习题答案
金融场学第三版课后答案郑振龙张亦春
第三章习题：1.X股票目前的市价为每股20元，你卖空1 000股该股票。
请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2.下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3.假设A公司股票目前的市价为每股20元。
你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%, A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为：① 22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4.假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。
你的保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18 元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？34（3）若该公司在一年（1）拉斯拜尔指数变动率；（2）派许指数变动率。
10.下列哪种证券的价格应较高？（1）息票率为5%的10期国债与息票率为6%的10期国债；（2）贴现收益率为3.1%的3个月国库券与贴现收益率为3.2%的3个月国库券c3511 •下列哪项最不可能是基金投资的优势？（1）多样化；（2）专业管理；（3）方便；（4）基金的收益率通常高于市场平均收益率。
郑振龙金融工程课后作业习题及答案
第二章课后作业：1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？解：11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%161.6650-=⨯⨯=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为：首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。
2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。
假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有()18%1242381400.5669P P eP -⨯+-= ⇒=⎡⎤⎣⎦设该期权价值为f ，则有 ()()18%12423901 1.69f P P e -⨯=-+-= ⎡⎤⎣⎦元第三章课后作业：1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
（0.025 1.025e=） .该股票3个月期远期价格为解：()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ⨯-===⨯= 元。
2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。
该指数期货价格为解： ()()()110%3%31000010236.08r q T t F Se e -⨯--=== 点。
3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？（0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e e e --===）4.瑞士和美国两个月连续复利率分别为2%和7%，瑞士法郎的现货汇率为0.6500美元，2个月期的瑞士法郎期货价格为0.6600美元，请问有无套利机会？瑞士法郎期货的理论价格为：解：()()()17%2%60.65000.65540.6600$f r r T t F Se e -⨯--===<可见，实际的期货交割价格太高了。
金融市场学郑振龙张亦春第三版课后答案-51页word资料
第三章习题：1．X股票目前的市价为每股20元，你卖空1 000股该股票。
请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2．下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3．假设A公司股票目前的市价为每股20元。
你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为：①22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4．假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。
你的保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？5．下表是2019年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：成交，成交价多少？（2）此时你输入一笔限价买进委托，要求按13.24元买进10000股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？6．3月1日，你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。
金融市场学(第三版)课后答案解析郑振龙张亦春
第三章习题：1．X股票目前的市价为每股20元，你卖空1 000股该股票。
请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2．下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3．假设A公司股票目前的市价为每股20元。
你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为：①22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4．假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。
你的保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？5．下表是2002年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：成交，成交价多少？（2）此时你输入一笔限价买进委托，要求按13.24元买进10000股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？6．3月1日，你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。
金融市场学第三版课后答案郑振龙张亦春
第三章习题：1．X股票目前的市价为每股20元，你卖空1 000股该股票。
请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2．下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3．假设A公司股票目前的市价为每股20元。
你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为：①22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4．假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。
你的保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？5．下表是2002年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：交，成交价多少？（2）此时你输入一笔限价买进委托，要求按13.24元买进10000股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？6．3月1日，你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。
金融市场学第三版课后答案郑振龙张亦春
第三章习题：1．X股票目前的市价为每股20元，你卖空1 000股该股票。
请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2．下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3．假设A公司股票目前的市价为每股20元。
你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为：①22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4．假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。
你的保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？5．下表是2002年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：价多少？（2）此时你输入一笔限价买进委托，要求按元买进10000股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？6．3月1日，你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。
4月1日，该公司支付每股1元的现金红利。
郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-风险管理【圣才出品】
第十七章风险管理17.1复习笔记一、风险与风险管理概述1．风险的定义常见的风险定义有三种：（1）风险是未来损失的可能性。
这种定义相对狭隘。
（2）风险是未来结果对期望的偏离。
这个定义反映了风险的两面性，特别适用于金融领域中的市场风险分析。
（3）风险是未来结果的不确定性。
风险与收益存在权衡关系，如高风险高收益、能够分散的风险无法得到风险收益、将风险转移出去也将转让相应的风险收益等。
从事后的角度看，风险既可能带来实际的收益，也可能导致实际的损失。
风险不能等同于损失。
损失是一个事后的概念而风险则是事前的概念。
通常在事前进行风险管理，而在事后进行损失处置和管理。
2．风险管理的过程（1）风险识别根据诱发原因不同，金融风险主要可分为市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。
①市场风险市场风险又称为价格风险，是市场价格波动而引起的风险。
与其他风险相比，由于市场价格数据可得且数据量大，市场风险具有数据优势和易于观测计量的特点，一般可以通过数量的方式来度量和管理。
同时，市场风险的管理与对冲相对比较容易实现。
②信用风险信用风险又称违约风险，是指债务人或交易对手未能履行合约所规定的义务或信用质量发生变化给债权人或金融产品持有者所带来的风险。
金融衍生产品的信用风险则要具备两个条件：其一，交易对方因财务危机而违约；其二，在合约的剩余期内违约方的合约价值为负值。
与市场风险相比，由于信用事件不会频繁、有规律地发生，信用风险的可观察数据通常较少，不易获取，因此比较难以进行数量化测度与管理。
③流动性风险一般认为存在两类流动性风险：市场流动性风险和资金流动性风险。
前者是指由于市场交易量不足无法按照当前的市场价格进行交易所带来的风险；后者是指现金流不能满足支付义务，往往迫使机构提前清算。
与市场风险、信用风险和操作风险相比，流动性风险的原因往往更加复杂和广泛，常常是其他风险综合影响的结果，可以被视为一种综合性风险。
④操作风险操作风险指因为欺诈、未授权活动、错误、遗漏、效率低、系统失灵或是由外部事件引致损失的风险。
金融保险郑振龙金融工程习题答案
金融保险郑振龙金融工程习题答案第1章该说法是正确的。
从图1.3中能够见出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式左边就是见涨期权空头，右边则是见跌期权空头和标的资产空头的组合。
9.元10.每年计壹次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75%连续复利年利率=4ln(1+0.14/4)=13.76%。
11.连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。
12.12%连续复利利率等价的每季度支付壹次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。
因此每个季度可得的利息=*****×12.8%/4=304.55元。
第2章2007年4月16日，该X公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。
合约到期后，该X公司在远期合约多头上的盈亏=。
收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。
若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即时(即S＆P500指数期货结算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。
他的说法是不对的。
首先应该明确，期货（或远期）合约且不能保证其投资者未来壹定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。
本例中，汇率的变动是影响X公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之壹，汇率的频繁变动显然不利于X公司的长期稳定运营（即使汇率上升和下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国X公司就能够消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了X公司的运营。
这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。
因此，这种权利将会降低期货价格。
保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的壹笔资金。
振龙《金融市场学》第三版习题答案
《金融市场学》习题答案习题二答案1.b、e、f2.略3.同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同：（1）定期存款记名、不可转让；大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。
（2）定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。
（3）定期存款；利率固定；大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于定期存款利率。
（4）定期存款可以提前支取，但要损失一部分利息；大额可转让定期存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。
4.回购利息=1,001,556－1,000,000=1,556RMB设回购利率为x,则：1,000,000×x×7/360=1556解得：x=8%回购协议利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：（1）用于回购的证券的质地。
证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否则，利率相对来说就会高一些。
（2）回购期限的长短。
一般来说，期限越长，由于不确定因素越多，因而利率也应高一些。
但这并不是一定的，实际上利率是可以随时调整的。
（3）交割的条件。
如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低，如果采用其他交割方式，则利率就会相对高一些。
（4）货币市场其他子市场的利率水平。
它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。
5.贴现收益率为：[（100-98.01） /100]×360/316=2.27%真实年收益率为：[1+（100-98.01）/98.01]365/316－1=2.35%债券等价收益率为：[（100-98.01）/98.01] ×365/316=2.35%6.平均收益率=2.91%*35%+3.2%*25%+3.85%*15%+3%*12.5%+2.78%*12.5%=3.12%习题三答案1.（1）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着X股票价格的上升而增加。
（2）当股价上升超过22元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失就是2 000元左右。
郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型【圣才出品】
第十一章布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型11.1复习笔记一、布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型的基本思路以下对B-S-M模型的整体思路作一个简要的归纳：要研究期权的价格，首先必须研究股票价格的变化规律。
通过观察市场中的股票价格可知，股票价格的变化过程是一个随机过程——几何布朗运动，其具体形式如下：（11．1）当股票价格服从式（11．1）时，作为股票衍生产品的期权价格，将服从（11．2）将式（11．1）和（11．2）联立方程组，就可以解出一个期权价格所满足的微分方程，求解这一方程，就得到了期权价格的最终公式。
二、股票价格的变化过程通常用形如的几何布朗运动来描绘股票价格的变化过程，几何布朗运动中最重要的是dz项，它代表影响股票价格变化的随机因素，通常称之为标准布朗运动或维纳过程。
1．标准布朗运动设△￡代表一个小的时间间隔长度，Δz代表变量z在△t时间内的变化，如果变量z遵循标准布朗运动，则Δz具有以下两种特征：特征l：Δz和△t的关系满足（11．3）其中，ε～φ[0，1]。
特征2：对于任何两个不同时间间隔Δt，Δz的值相互独立。
用z（T）-z（t）表示变量z在T-t中的变化量，它可被看做是在N个长度为△t的小时间间隔中z的变化总量，其中N=（T—t）／Δt，因此，其中εi（i=1，2，…，N）是标准正态分布的随机抽样值。
由此可见：①在任意长度的时间间隔T-t中，遵循标准布朗运动的变量的变化值服从均值为0、标准差为根号下T-t的正态分布；②在任意长度的时间间隔T-t中，方差具有可加性，总是等于时间长度，不受△t如何划分的影响，但标准差就不具有可加性。
当△t→0时，就可以得到极限的或者说连续的标准布朗运动（11．4）下面直接引用维纳过程的一些数学性质来大致解释其在股价建模中应用的原因：首先，维纳过程中用ε即标准正态分布的随机变量来反映变量变化的随机特征。
其次，数学上可以证明，具备特征1和特征2的维纳过程是一个马尔可夫随机过程，这一点与金融学中的弱式效率市场假说不谋而合。
郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-远期与期货定价【圣才出品】
险利率，r*为 T*时刻到期的无风险利率。对无收益资产而言， （3．2）
三、支付已知现金收益资产远期合约的定价 1．支付已知现金收益资产的远期价值 采用无套利定价法给支付已知现金收益资产的远期合约定价。构建如下两个组合： 组合 A：一份远期合约多头加上一笔数额为 Ke-r（T-t）的现金。 组合 B：一单位标的证券加上利率为无风险利率、期限为从当前时刻到现金收益派发日、 本金为Ｉ的负债。 组合 A 在 T 时刻的价值等于一单位标的证券。在组合 B 中，由于标的证券的现金收益 刚好可以用来偿还负债的本息。因此，在 t 时刻，这两个组合的价值应相等，即：
④允许现货卖空。
⑤当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，得到的理论 价格就是在没有套利机会下的均衡价格。
⑥期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得 远期和期货的多头和空头地位。
（2）符号
T：远期和期货合约的到期时间，单位为年。
t：现在的时间，单位为年。
（3．5） 根据远期价格的定义，可根据式（3．6）算出支付已知收益率资产的远期价格：
（3．6）
五、远期与期货价格的一般结论 1．完美市场条件下的持有成本模型 针对不同性质标的资产的远期合约的定价公式之间有着内在一致性:
（3.7） （3.8） （3.9）
也就是说，计算远期价格，总是将标的资产价格中远期多头到期时无法获得的确定性收 益剔除，对标的资产价格的剩余部分以无风险利率计算终值，就得到理论的远期价格。
二、无收益资产远期合约的定价 所谓无收益资产的远期合约，是指远期合约的标的资产在从当前时刻 t 到远期合约到期 时刻 T 之间不产生现金流收入。 1．无套利定价法与无收益资产的远期价值 无套利定价法基本思路为：构建两种投资组合，令其终值相等，则其现值一定相等；否 则就可进行套利，使两种组合的现值相等。这样，就可根据两种组合现值相等的关系求出远 期价格。 2．无收益资产的现货—远期平价定理
郑振龙金融工程10-11答案
第10章1、该投资者最终的回报为：max(S T -X,0)+min(S T -X,0)=S T -X可见，这相当于协议价格为X 的远期合约多头。
本习题说明了如下问题：（1） 欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头可以组成远期合约多头；欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头可以组成远期合约空头。
（2） 远期合约多头可以拆分成欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头；远期合约空头可以拆分成欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头。
（3） 当X 等于远期价格时，远期合约的价值为0。
此时看涨期权和看跌期权的价值相等。
2、他在5月份收入200元，9月份付出500元（=（25-20）×100）。
3、下限为：30－27e -0.06×0.25=3.40元。
4、看跌期权价格为： p=c+Xe -rT +D-S 0=2+25e -0.5×0.08+0.5e -0.1667×0.08+0.5e -0.4167×0.08-24 =3.00元。
5、（1）假设公司价值为V ，到期债务总额为D ，则股东在1年后的结果为： max(V-D,0)这是协议价格为D ，标的资产为V 的欧式看涨期权的结果。
（2）债权人的结果为：min(V,D)=D-max(D-V,0)由于max(D-V,0)是协议价格为D 、标的资产为V 的欧式看跌期权的结果。
因此该债权可以分拆成期末值为D 的无风险贷款，加上欧式看跌期权空头。
（3）股东可以通过提高V 或V 的波动率来提高股权的价值。
第一种办法对股东和债权人都有利。
第二种办法则有利于股东而不利于债权人。
进行风险投资显然属于第二种办法。
6、 （1）当 2.25p =时，()32.26,33.25r T t c Xe p S --+=+=，所以正确套利方法为买入看涨期权，卖空看跌期权和股票，将净现金收入30.25元进行3个月的无风险投资，到期时将获得31.02元。
郑振龙《金融工程》第章课后作业_习题及答案
第二章课后作业：1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=美元，6个月期远期汇率是1英镑=美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？ 解：11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%161.6650-=⨯⨯=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为：首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。
2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。
假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有 设该期权价值为f ，则有()()18%12423901 1.69f P P e -⨯=-+-= ⎡⎤⎣⎦元第三章课后作业：1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
（0.025 1.025e =）.该股票3个月期远期价格为 解：()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ⨯-===⨯= 元。
2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。
该指数期货价格为解： ()()()110%3%31000010236.08r q T t F Se e -⨯--=== 点。
3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？（0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e e e --===）解：①（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值250.060.060.010.02512120.990.975 1.965I ee e e -⨯-⨯--=+=+=+=元。
(金融保险)金融市场学答案(第三版)郑振龙
（金融保险）金融市场学答案(第三版 )郑振龙《金融市场学》习题答案习题二答案1.b 、e 、 f2.略3.同传统的按期存款对比，大额可转让按期存单拥有以下几点不一样：（1 ）按期存款记名、不行转让；大额可转让按期存单是不记名的、能够流通转让的。
（2 ）按期存款金额不固定，小大由之；大额可转让按期存单金额较大。
（3 ）按期存款；利率固定；大额可转让按期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于按期存款利率。
（4 ）按期存款能够提早支取，但要损失一部分利息；大额可转让按期存单不可以提早支取，但可在二级市场流通转让。
4.回购利息 =1,001,556－1,000,000=1,556RMB设回购利率为x,则：1,000,000 ×x×7/360=1556解得： x=8%回购协议利率确实定取决于多种要素，这些要素主要有：（1 ）用于回购的证券的质地。
证券的信誉度越高，流动性越强，回购利率就越低，不然，利率相对来说就会高一些。
（2 ）回购限期的长短。
一般来说，限期越长，因为不确立要素越多，因此利率也应高一些。
但这其实不是必定的，实质上利率是能够随时调整的。
（3 ）交割的条件。
假如采纳实物交割的方式，回购利率就会较低，假如采纳其余交割方式，则利率就会相对高一些。
（ 4 ）钱币市场其余子市场的利率水平。
它一般是参照同业拆借市场利率而确立的。
5.贴现利润率为：[（ 100-98.01）/100]×360/316=2.27%真切年利润率为：[1+（100-98.01）/98.01]365/316－ 1=2.35%债券等价利润率为：[（ 100-98.01） /98.01]×365/316=2.35%6.均匀利润率 =2.91%*35%+3.2%*25%+3.85%*15%+3%*12.5%+2.78%*12.5%=3.12%习题三答案1.（ 1 ）从理论上说，可能的损失是无穷的，损失的金额跟着X 股票价钱的上涨而增添。
郑振龙《金融工程》第三版_第2-5章课后作业_习题及答案
第二章课后作业：1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？解：11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%161.6650-=⨯⨯=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为：首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。
2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。
假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？ 解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有()18%1242381400.5669P P eP -⨯+-= ⇒=⎡⎤⎣⎦设该期权价值为f ，则有 ()()18%12423901 1.69f P P e -⨯=-+-= ⎡⎤⎣⎦元第三章课后作业：1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
（0.025 1.025e =）.该股票3个月期远期价格为解：()310%122020 1.02520.5r T t F See ⨯-===⨯= 元。
2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。
该指数期货价格为解： ()()()110%3%31000010236.08r q T t F Se e -⨯--=== 点。
3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？（0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e e e --===）解：①（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值250.060.060.010.02512120.990.975 1.965I e e e e -⨯-⨯--=+=+=+=元。
(完整版)金融工程第三版(郑振龙)课后习题答案
s第1章7.该说法是正确的。
从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。
9. ()5%4.82⨯=元1000012725.21e⨯10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75%连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。
11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。
12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。
因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。
第2章1、2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。
合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000(752.63764.21)115,800⨯-=-。
2、收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。
若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19,688(S P5001530)25015,750＆指数期货结算价时+-⨯<(即S＆P500指数期货结算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。
3、他的说法是不对的。
首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。
本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。
郑振龙金融工程习题答案19
郑振龙金融工程习题答案19第1章7. 该说法是正确的。
从图1.3中可以看出，假设将等式左边的标的资产多头移至等式左边，整个等式左边就是看涨期权空头，左边那么是看跌期权空头和标的资产空头的组合。
9. ()5%4.821000012725.21e ⨯⨯=元10. 每年计一次复利的年利率=〔1+0.14/4〕4-1=14.75%延续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。
11. 延续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。
12. 12%延续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4〔e 0.03-1〕=12.18%。
因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。
第2章1． 2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价钱在2007年10月18日向工行买入美元。
合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000(752.63764.21)115,800⨯-=-。
2． 收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。
假定结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19,688(S P5001530)25015,750+-⨯<＆指数期货结算价时(即S ＆P500指数期货结算价＜1514.3时)，买卖商会收到追缴保证金通知，而必需将保证金账户余额补足至19,688美元。
3． 他的说法是不对的。
首先应该明白，期货〔或远期〕合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者经过时货〔或远期〕合约取得了确定的未来买卖价钱，消弭了因价钱动摇带来的风险。
本例中，汇率的变化是影响公司跨国贸易本钱的重要要素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变化显然不利于公司的临时动摇运营〔即使汇率上升与下降的概率相等〕；而经过买卖外汇远期〔期货〕，跨国公司就可以消弭因汇率动摇而带来的风险，锁定了本钱，从而动摇了公司的运营。
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第1章7. 该说法是正确的。
从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。
9. 10000 e5% 4.82=12725.21 元10. 每年计一次复利的年利率=(1+0.14/4)4-1=14.75%连续复利年利率=4ln (1+0.14/4)=13.76% 。
11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91% 。
12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4 (e0.03-1 )=12.18%。
因此每个季度可得的利息=10000X 12.8%/4=304.55元。
第2章1、2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。
合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000 (752.63 —764.21)—115,800。
2、收盘时，该投资者的盈亏= (1528.9 - 1530.0) X 250=- 275美元；保证金账户余额=19,688 - 275= 19,413美元。
若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19,688 (S& P500指数期货结算价-1530) 25^:15,750时(即S& P500指数期货结算价V 1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。
3、他的说法是不对的。
首先应该明确，期货(或远期)合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货(或远期)合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。
本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营(即使汇率上升与下降的概率相等)；而通过买卖外汇远期(期货)，跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。
4、这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。
因此，这种权利将会降低期货价格。
5、保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。
当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。
保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。
这一制度大大减小了投资者的违约可能性。
另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。
6、如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；如果交易双方都是结清已有的期货头寸，则未平仓数减少一份；如果一方是开立一份新的合约，而另一方是结清已有的期货头寸，则未平仓数不变。
第3章1. F =se(T_° =20 汇e0.1*25= 20.51三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为(15 — 20.51) 100 ^—5512. F二Se r(7 =20 e0.10.25=20.51 ：：： 23，在这种情况下，套利者可以按无风险利率10%昔入现金X元三个月，用以购买上单位的股票，同时卖出相应20份数该股票的远期合约，交割价格为23元。
三个月后，该套利者以△20单位的股票交割远期，得到竺元，并归还借款本息X e0.1 0.25元，从而20实现^-Xe0.1 0.250元的无风险利润。
2043. 指数期货价格=10000e(053)12=10236点4. (1 )2个月和5个月后派发的1元股息的现值=e 0.06 2/12 +e0.06 5/12=1.97 丿元。
远期价格=(30-1.97)e 0.06 0.5=28.88 元。
若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值为0。
(2)在3个月后的这个时点，2个月后派发的1元股息的现值=e-0.06 2/12=0.99元。
远期价格=(35-0.99 ) e0.06 3/12 =34.52 元。
此时空头远期合约价值=100X (28.88-34.52 ) e-0.06 3/12 =-556 元。
5. 如果在交割期间，期货价格高于现货价格。
套利者将买入现货，卖出期货合约，并立即交割，赚取价差。
如果在交割期间，期货价格低于现货价格，将不会存在同样完美的套利策略。
因为套利者买入期货合约，但不能要求立即交割现货，交割现货的决定是由期货空方作出的。
6. 由于股价指数的系统性风险为正，其预期收益率大于无风险利率，因此股价指数期货价格F二Se r(T 4)总是低于未来预期指数值E(S T) = Se y z。
第4章1 . 在以下两种情况下可运用空头套期保值：①公司拥有一项资产并计划在未来售出这项资产；②公司目前并不拥有这项资产，但在未来将得到并想出售。
在以下两种情况下可运用多头套期保值：①公司计划在未来买入一项资产；②公司用于对冲已有的空头头寸。
2. 当期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产，或者期货的到期日与需要套期保值的日期不一致时，会产生基差风险。
题中所述观点正确。
假设套期保值比率为n,则组合的价值变化为An = （H°—也）+n（G —G o）。
当不存在基差风险时，H=G。
代入公式（4.5 ）可得，n = 1。
3. 这一观点是不正确的。
例如，最小方差套期保值比率为心兰，当:?=0.5、二.H=2[G时，n =1。
因为「＜1，所以不是完美的套期保值。
4. 完美的套期保值是指能够完全消除价格风险的套期保值。
完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更为确定的套期保值收益，但其结果并不一定会总比不完美的套期保值好。
例如，一家公司对其持有的一项资产进行套期保值，假设资产的价格呈现上升趋势。
此时，完美的套期保值完全抵消了现货市场上资产价格上升所带来的收益；而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货市场上的收益，所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。
5. 最优套期保值比率为：口18'.G 0.9应持有的标准普尔500指数期货合约空头的份数为：1輕20,000,000 _89份250X1080 一6. 期货交易为套保者提供了风险规避的手段，然而，这种规避仅仅是对风险进行转移，而无法消灭风险。
正是由于投机者的存在，才为套保者提供了风险转移的载体，才为期货市场提供了充分的流动性。
一旦市场上没有了投机者，套保者将很难找到交易对手，风险无法转嫁，市场的流动性将大打折扣。
7. ①投资者所应提交的保证金数为：1200 300 10% 2 =72,000②投资者8月9日与8月10日的损益情况见下表。
第五章1. 该公司应卖空的标准普尔 500指数期货合约份数为：「2口000，000 . 31份 250X1530 、 2. 瑞士法郎期货的理论价格为： 0.68』667 （0.07工02）= 0.6857 ：：： 0.7投资者可以通过借美元，买瑞士法郎，再卖瑞士法郎期货来套利。
3. 投资者可以利用股指期货，改变股票投资组合的B 系数。
设股票组 合的原B 系数为-,目标B 系数为*，则需要交易的股指期货份数为•VG4. 欧洲美元期货的报价为88意味着贴现率为12% 60天后三个月期 的LIBOR 远期利率为12%/4=3%5. 第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为：第 2 年：14.0% 第 3 年：15.1% 第 4 年：15.7% 第 5 年：15.7%6. 2003 年1月27日到2003年5月5日的时间为98天。
2003年1 月27日到2003年7月27日的时间为181天。
因此，应计利息为：6 鲁 亠2486，现金价格为 110.5312 3.2486 =113.77987. 2月4日到7月30日的时间为176天，2月4日到8月4日的时利率为靳1.06 =0.1165。
5天后将收到一次付息，其现值为6.5e 』.01366 0.1165 = 6.490。
期货合约的剩余期限为 62天，该期货现金价格8. 该基金经理应该卖出的国债期货合约的份数为:88第6章1. 互换的主要种类有：利率互换，指双方同意在未来的一定期限内根 据同种货币的同样名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事 先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计 算。
货币互换，在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与 另一货币的等价本金和固定利息进行交换。
同时还有交叉货币利率 互换、基点互换、零息互换、后期确定互换、差额互换、远期互换、 股票互换等等。
2. 国际互换市场迅速发展的主要原因有：一，互换交易在风险管理、 降低交易成本、规避管制和创造新产品等方面都有着重要的运用。
二、在其发展过程中，互换市场形成的一些运作机制也在很大程度间为181天，债券的现金价格为 110 176 6.5=116.32 181 以连续复利计的年 货的报价为： 112.°y.01。
考虑转换因子后，该期货的报价为：为（116.32-6.490府1694 0.1165二112.。
2。
在交割时有57天的应计利息，则期 10,000,000 7.191,375 8.8 = 88.30上促进了该市场的发展。
三、当局的监管态度为互换交易提供了合 法发展的空间。
3. 美国中长期国债的天数计算惯例是 A(Actual )/A(Actual )或A/365，即计息期与一年均按实际天数计或者一年固定以 365天计。
美国公司债和市政债券的天数计算惯例是 30/360，即一个月按30天计，一年按360天计。
美国货币市场工具的天数计算惯例是 A ( Actual ) /360，即计息期按实际天数计，一年按 360天计。
4. 互换头寸的结清方式有：一、出售原互换协议，即在市场上出售未 到期的互换协议，将原先利息收付的权利与义务完全转移给购买协 议者。
二、对冲原互换协议，即签订一份与原互换协议的本金、到 期日和互换利率等均相同，但收付利息方向相反的互换协议。
三、 解除原有的互换协议，即与原先的交易对手协议提前结束互换，双 方的权利义务同时抵销。
5. 这一说法是错误的。
如果该对冲交易是与原先的互换交易对手进行的，此种对冲又被称为“镜子互换”，等价于终止了原先的利率互换， 抵消了违约风险。
如果是与其他交易对手进行镜子互换，只能在利 息的现金流上实现对冲，但由于交易对手不同，仍然无法完全抵消 对手方违约的风险。
第7章1. ( 1 )运用债券组合：从题目中可知 "$400万，k 、$510万，因此B fi x =404如 +46』.105也75 +104e41x|.25 =$0.9824亿美元B fi = 100 5.1 e^10.25二 $1.0251 亿美元所以此笔利率互换对该金融机构的价值为 98.4 - 102.5 =- 427万 美元(2)运用FRA 组合：3 个月后的那笔交换对金融机构的价值是0 1 y0 250.5 1000.08-0.102 e . . = -107万 美元 10.75 %的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为 0.11044所以 9 个月后那笔现金流交换的价值为0.5 100 0.08-0.11044 e®05 0.75 二「141 万美元同理可计算得从现在开始 9个月到15个月的远期利率为11.75%,对 应的每半年计一次复利的利率为 12.102%。