财务管理学-案例集参考答案

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问题三
• 资产负债率的 变动说明了什 么问题？3月 份资产负债率
最高说明了什 么问题
70 60 50 40 30 20 10 0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
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• 从图表可以看出，资产负债率从7月的最 低点上升到来年的3月份达到最高点，说 明负债根据生产经营的季节性变动。销 售旺季是在4-8月份，因而从8月起到来 年的3月逐步增加存货以应付旺季的销售 需要，而存货的增加是依靠负债来解决 的。
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谈谈你的观点
1、你认为马伦公司上述分析是否存在 问题？做出购买新车床的决策是否恰当？
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2、你认为在做出购买新车床的财 务决策时，是否有必要考虑非财务因素 的影响？如有必要，则应考虑哪些非财 务因素的影响？
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3、从财务角度看，是否有其他方法 可以增加对所有者的投资回报？
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4、作为小型订单式机械公司，你认 为马伦公司的战略定位是：紧跟技术发 展的脚步、走大众化的自动车床金属加 工道路，还是维持一支高技术的人工队 伍，走灵活的特殊金属加工道路？
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（4）恶化对外报出的财务报告。旧 车床的税后清理损失236 000×(1－46%) ＝127 440(元) 在对外报出的财务报告中， 将减少当年利润。由于财务报告的使用 者通常将利润额作为公司管理层的业绩 评价标准，因此，利润额下降20%(127 440/622 715)将对管理层造成较大压力， 对公司的公众形象产生不利影响。
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当初在购置这4台车床时从 银行取得了10年期10%的贷款， 现仍有180 000元未还。
在扣除拆运成本之后，这4 台车床现在的最好售价估计为 240 000元。车床清理损失的 46%可以作为纳税扣除项目。
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操作人工车床的直接人工工资 率是每小时10元 ，但是车床的更新 不会改变直接人工的工资率。
6
资产周转率
1.6 1.4 1.2
1 0.8 0.6 0.4 0.2
0 1 3 5 7 9 11
资产周转率
资产周转次数= 销售净利率/资产报酬率
7
销售收入
• 销售收入=资产周转率*资产总额 • 一般情况下，年度内的资产总额不会出
现成倍的大幅度变动，因而销售收入的 增减趋势与资产周转率的变动基本一致， 呈现年中大、年初年末小的特点。
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（2）增加停工风险。现在1台车床出 问题，可以改装其他3台车床中的1台， 用加班时间夺回丢失的产量。使用新车 床，一个工序出问题就意味着整个生产 的停顿。公司必须更加重视对新车床的 维护工作，使之少出问题。而这种维护 工作已从原来熟悉的机械专业转向了新 的电子专业。
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（3）减少工人人数。新车床使用后， 马伦公司需要解雇8名机械工人，雇用2 名新的计算机操作员。这种人员流动将 会给公司其他员工的士气产生何种影响? 对产品质量和劳动生产率产生何种影响?
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马伦公司的决策
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马伦公司使用内部报酬率对是否需要用 一台自动车床去替换4台人工车床进行决策， 并明确以下几点：
1、决策的相关时间期限为12年。
2、以占地面积为分配依据的间接费用与 决策无关。
3、折旧额为纳税可扣除项目。
4、清理旧车床的净现金流入用于购买新 车床。
5、旧车床的清理损失为纳税可抵扣项 目。
自动车床将会减少占地面积，从 而每年减少以占地面积为分配依据 的间接费用15 000元，但是节约出来 的占地面积很难派作他用。
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新车床每年还将减少20 000元 的维护费支出，其买价（ 680 000 元）的10%可以作为纳税扣除项目。
该公司的财务数据见 表1、表 2所示，这些数据在可预期的将来 不会有重大变化。
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应考虑非财务 因素的影响
除了仔细考虑定量分析的各种假定 以外，管理层还应对更新车床带来的以 下问题有充分的思想准备：
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（1）丧失生产的灵活性。现在，尽 管这4台车床只为巴克尔钻探公司生产钻 头，但是，马伦公司有能力用1台、2台 或3台人工车床生产出加工程度不同的、 灵活多样的机械产品。而新的自动车床 将4台车床的所有工序集于一身，只能生 产全工序产品，将会丢失只需部分加工， 低价值的产品市场。
8
盈利水平
14
12
10
8
销售净利润
6
率
4
2
0
1 3 5 7 9 11
9
问题二 流动比率与速动比率 的变动趋势为何会产生差 异，怎样消除这种差异？
10
流动比率和速动比率变动趋势
3 2.5
2 1.5
1 0.5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
流动比率 速动比率
11
这种差异是由于存货与流动负债 之比的变动差异产生的。
1．0
0．9
0．8
资 产 负 52
55
60
55
53
50
42
45
46
48
50
52
债率
（%）
资产报 4
6
8
13
15
16
18
16
10
6
4
2
酬率
（%）
销售净 7
8
8
9
10
11
12
11
10
8
8
7
利率
（%）
RUC.EMB3A
讨论
1、该公司生产经营有何特点 2、流动比率与速动比率的变动趋势为何会产生 差异？怎样消除这种差异？ 3、资产负债率的变动说明什么问题？3月份资 产负债率最高说明什么问题？ 4、资产报酬率与销售净利率变动程度为什么不 一致？ 5、该公司在筹资、投资方面应注意什么问题？
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上述分析不恰当
最大的问题就是错误估计了清理旧 车床的现金流量对财务结果的影响，把 筹资问题与筹资问题混淆了：从而将新 车床的买价降低了348 600元(240 000现 金收入＋108 600纳税影响)。
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如果马伦公司使用的是已提折旧， 并且没有残值的车床，那么新车床的净 买价将从现在的263 400元变为612 000元 (680 000－68 000)。
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2003年初，马伦机械公司考 虑进行更新，用一台自动车床来 取代现在的4台人工车床。
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情况
每台人工车床需要一个熟练工人 进行操作，而用一台自动车床来取代 现在的4台车床，则只需要一个熟练的 计算机控制员进行操作。
每周工作5天，每天两班倒。
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现有的4台人工车床的有效使用 年限为15年，已经使用了3年，原始 成本总共590 000元，预计残值为共 计20 000元，已提折旧114 000元。
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根椐上述资料，通过计算可 以确定购买新车床的现金流量 （见下表）。
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买价
680 000
减：清理旧车床现金流入
(240 000)
账面余额(590 000-114 000) 476 000
售价
240 000
清理损失
236 000
清理损失46%抵税
46%
(108 600)
投资额10%抵税
(68 000)
幅度小于净利率
资产报酬率
销售净利率
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问题五
• 该公司在筹资、 投资方面应注 意什么问题
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• 投资改造生产工艺和生产能力，做到淡 季少生产、旺季多生产，而满足淡、旺 季的销售需要，从而压减1-3月份和10-12 月份的存货数量，同时减少淡季负债数 量，提高资产周转速度，增加企业盈利。
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该公司在筹资中应注意： 第一，负债比重的大小应符合最佳 资本结构的要求； 第二，流动比率、速动比率应保持 适当的水平，不应波动过大； 第三，适当控制存货水平。在投资 中应注意提高资产周转速度以增加企业 盈利。
现金 应付账款 存货 固定资产
532 122 662 107 1 858 120 4 389 701
流动负债 长期应付债券(10%) 实收资本 保留盈余
930 327 500 000 1 000 000 5 011 723
合计
7 442 050 合计
7 442 050
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注：马伦公司的存货周转率为年1.9次， 而国际同业水平为年15次。
孙茂竹 中国人民大学商学院 RUC.EMB1A
案例三 某公司2001年有关财务比率如下：
RUC.EMB2A
月份
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
项目
流动比 率
2．2
2．3
2．4
2．2
2．0
1．9
1．8
1．9
2．0
2．1
2．20．9
1．0
1．1
1．1 5
1．2
1．1 5
1．1
• 要使流动比率与速动
• 速动比率
比率的变动趋势相一 致，则要求存货与流
=（流动资产-存货） 动负债之比保持一定
/流动负债
范围，在此同时又要 考虑公司资源使用效
=流动比率-存货/ 率的问题，即在满足
流动负债
销售需要的前提下， 减少负债，减少存货。
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• 该公司应在负债已合理保证生产经 营的情况下，想方设法压缩1-3月份 和10-12月份的存货，才能做到流动 比率和速动比率趋势的一致。
20
案例五
马伦机械公司是一家从事金属加工 工作的公司,为周边地区的石油勘探和开 采提供各种机械金属配件，其中石油勘 探用的钻头是其主要产品之一。巴克尔 钻探公司是其重要客户之一，每年向马 伦机械公司购买8 400个钻头。
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该公司现有4台大型人工车床主要 为巴克尔钻探公司生产钻头（约占其 生产能力的80%），每个钻头都要顺 次经过这4台车床的加工才能完成，每 年可以生产 8 400个钻头。