国债期货的基础知识及交易策略课件

债券到期日
4——7年
╬ 随着时间的推移，可交割券集合会发生改变。一些新发行的国债会成为新的可交割券；
3
发票价格与转换因子
╬ 百元面值可交割国债应收交割货款称为发票价格，具体公式： 发票价格=期货交割结算价×转换因子+应计利息
╬ 转换因子表示面值为1元的可交割国债在收益率为3%时，其在交割月的净价。特征如下 ： 每种国债在每个交割月份下的转换因子都是唯一的； 转换因子在合约存续期间是保持不变的； 如果息票率大于3%,转换因子大于1，近月合约大于远月合约；如果息票率小于3%,转换 因子小于1，近月合约小于远月合约；
资料来源：中金所
交割时间
两个阶段：
╬ 第一阶段：交割月份首个交易日开始到最后交易日前一个交易日，买卖方提出交 割申请并被配对成功进入交割； 交割结算价：意向申报日当天的结算价
╬ 第二阶段：最后交易日收盘时未平仓合约全部进入交割。 交割结算价：最后交易日全部成交价格按成交量的加权平均价
实物交割流程
╬ 隐含回购利率=（发票价格/国债购买价格-1）×（365/n）
注意：1、购买国债，卖空对应的期货，将国债用于期货的交割获得的理论收益率； 2、这是在交割日之前没有利息支付的情况，否则公式会更复杂； 3、并非价格最便宜者是CTD；
╬ 在可交割券集合中，使得空方买入国债进行交割所获收益最大的券就是最便宜可交割 券(Cheapest-to-Delivery，简称“CTD”)
╬ 债券便宜程度举例 • 债券A:购买价格为97，发票价格为97 ，交割收益：97-97 • 债券B:购买价格为98，发票价格为99 ，交割收益：99-98 • 债券B比债券A更便宜
国债期货的交割券
名义标准券 期限 息票率 面额
中期 3%
100万
剩余年限范围 4-7年
实际交割的国债
其他
同时托管在银行间 符合财政部关于转托管规定。
和交易所市场的固 到期或付息日前10个工作日
定利率国债
暂停转托管。
╬ 符合条件的国债都可以参与交割； ╬ 空方决定交割何种券，多方被动接受：
交割月首日
• 若卖方违约，支付给守约买方的补偿金=Max（意向申报日/最后交易日当天的国债 价格-结算价格×转换因子，0）×（1000000/100元）
• 最后交易日前申报交割的，以卖方申报的国债作为基准国债； • 最后交易日自动参与交割的，以交割量最大的国债作为基准国债。其中，交
割量的统计以该合约自滚动交割开始到集中交割交券日，转入中金所账户的 可交割国债。 • 基准国债价格使用中债估值
5年期国债期货仿真交易合约条款
合约标的 可交割国债 报价方式 最小变动价位 合约月份 交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 当日结算价 最后交易日 交割方式 最后交割日 合约代码
面额为100万元人民币，票面利率为3%的中期国债 在交割月首日剩余期限4-7年的记账式附息国债 百元净价报价 0.002元（每张合约最小变动20元） 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环） 9:15—11：30：13，00—15：15；最后交易日：9：15-11：30 上一交易日结算价的±2 % 合约价值的2% 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 合约到期月份的第二个星期五 实物交割 最后交易日后第三个交易日 TF
╬ 1976年1月，美国芝加哥商业交易所(CME)推出第一个国债期货产品-90天期的国库券期 货合约。目前全球共20个国家和地区的27个期货交易所已推出债券期货产品；
╬ 美国芝加哥商业交易所集团(CME Group)的国债期货合约品种包括：90天期国库券、1 年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期国债和超长期限国债期货。最活跃的合 约是5年期和10年期合约。
目录
1
国债期货概况
2
百度文库国债期货实物交割概论
3
期现套利与基差交易策略
4
套期保值策略
5
2.1仿真交割制度
1、交割券：多个现券可交割 2、交割款：经过转换因子调整 3、交割过户：中金所作为中央对手方开立债券账户统一交收模式 4、交割时间：交割月首个交易日后开始滚动交割，最后交易日后集中交割 5、实物交割流程：意向申报日(最后交易日)、交券日、配对缴款日和收券日 6、交割违约处理：交割违约方支付给守约方补偿金
╬ 应计利息：从上一付息日到配对缴款日之间的利息收入 应计利息=（票面利率/每年付息次数）×（配对缴款日-上一付息日）/当前付息周期 实际天数×100元
交割过户
╬ 在国债期货交割中，中金所作为中央对手方，卖方先把可交割国债转入中金所账户， 在券款交付后，再从中金所账户把国债划入买方账户。
╬ 国债的跨市场交割通过中金所账户的转托管方式实现。
• 违约方支付给交易所的违约金=2%*违约手数*交割结算价*1000000/100
2.2 最便宜可交割券与交割选择权
1、最便宜可交割券：空方选择最便宜可交割券交割可以获得最好的收益 2、交割选择权：空方具有选择交割券的权利 3、期货与现货价格的关系
最便宜可交割券(CTD)和隐含回购利率(IRR)
国债期货的基础知识及交易策略
研究员 张芸芸
目录
1
国债期货概况
2
国债期货实物交割概论
3
期现套利与基差交易策略
4
套期保值策略
5
什么是国债期货？
╬ 国债期货是以国债作为标的资产的标准化远期合约，属于金融期货中利率期货的一种 ；（利率期货还包括以利率作为标的的期货合约，如3个月欧洲美元利率期货）
╬ 在20世纪70年代金融市场不稳定的背景下，为规避利率风险在美国应运而生的；
╬ 国债期货的基本功能：规避利率风险、价格发现功能、促进国债发行功能、优化资产 配置功能。
国债期货的市场地位
╬ 2011年，利率期货成交额占全部金融期货中的占比为89.17%，成交量占比为38.69%； ╬ 在2011年利率期货和期权成交量排名前20名中，中长期国债期货占10席，成交量占比
60%；短期利率期货占4席，成交量占11%；国债期货期权占6席，成交量占29%；
╬ 国债期货实物交割示意图
注意：在最后交易日的下一交易日，卖方客户通过结算会员向中金所申报交割券信息和交割量，买方申报债券账户 。剩余流程与上述交割流程完全相同。
资料来源：中金所
国债期货交割月份
交割违约处理
╬ 交割违约方支付给守约方补偿金，以弥补守约方在现券市场上买入债券或卖出债券的 损失，且向交易所支付违约部分合约价值的一定比例；