决策有用性
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决策有用观
第三组：许晶蕊，李磊，陈琦，许晓彤，房栋梁
思维导图
提供会计报表的目的
• 受托责任观
前提 • 决策有用观 信息观
历史成本
市场有效性假设 单一项目决策 理性和风险规避 贝叶斯定理 投资组合 资本资产定价模型 奥尔森净收益理论
应用
公允价值
•
计量观
发展
信息观的含义
• 将信息的有用性等同于信息含量的观点称为决策有用性的 信息观。
推论：如果弱式有效市场假说成立，则股票 价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助 投资者获得超额利润.。
•
半强式有效市场假说
•
该假说认为价格已充分所映出所有已公开的有 关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成 交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及 其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速 获得这些信息，股价应迅速作出反应。 推论：如果半强式有效假说成立，则在市场中 利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息 可能获得超额利润。
单项资产的风险和报酬
风险衡量两类方法： 图示法——概率分布图 衡量指标——方差、标准差、变化系数
贝叶斯定理：
• 贝叶斯定理用于投资决策分析是在已知相关项目B的资料 ，而缺乏论证项目A的直接资料时，通过对B项目的有关状 态及发生概率分析推导A项目的状态及发生概率。 • 按贝叶斯定理进行投资决策的基本步骤是： 1 列出在已知项目B条件下项目A的发生概率，即将P（ A│B）转换为 P（B│A）； 2 绘制树型图； 3 求各状态结点的期望收益值，并将结果填入树型图； 4 根据对树型图的分析，进行投资项目决策；
经典树型图
结果结点 状态结点 决策点 方案枝 15 概率枝 好 0.7 差 0.3 好 0.7 差 0.3 70 -50 24 -6
决策者选择
自然选择
投资组合：
投资组合理论是指，若干种证券组成的 投资组合，其收益是这些证券收益的加权平 均数，但是其风险不是这些证券风险的加权 平均风险，投资组合能降低非系统性风险。
• 计量观是指在完善的市场条件下,对资产和权益以公允价 值计量, 以公允价值为基础编制的财务报告所具有的信息 含量。
成本计量与公允价值计量:
• 在不完全和不完善市场情况下, 以历史成本基础编制的财 务报表能提供信息使用者所需的信息; 在完善市场条件下, 以市场价值基础编制的财务报表能更好地提供有用信息。 随着市场条件的改变, 会计要相应地调整计量模式, 以保证 其旺盛的生命力。 • 两种观点所服务的目标是一致的, 即都是为投资者、债权 人等作出正确决策提供信息支持。由此看来，历史成本信 息比公允价值更可靠的说法是没有根据的，也不能说公允 价值信息比历史成本信息更可靠。只能说，计量观下的会 计信息更好地满足了相关性的要求，更好地体现了财务报 告的决策有用性。
•
强式有效市场假说
•
强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所 有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的 或内部未公开的信息。
•
推论：在强式有效市场中，没有任何方法能帮 助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息 者也一样。
• （三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上.)
缺陷
资本市场作为一个复杂系统并不像有效市场假 说所描述的那样和谐、有序，有层次。 • 忽视了价格形成过程的复杂性，过于简化了信 息与价格之间的关系。 • 要么相同的信息就对应于一定的相同的价值， 要么市场通过“集体意识”可以迅速找到均衡价 格 • ..................
• 如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述条件，应当放弃 该投资方案。 • 当次要指标或辅助指标的评价结论与净现值等主要指标的评价 结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。
理性与风险规避：
• “理性人”假设（hypothesis of rational man）是指作为 经济决策的主体都是充满理智的, 既不会感情用事, 也不 会盲从, 而是精于判断和计算, 其行为是理性的。 • 风险规避，即风险厌恶。 风险厌恶是一个人在承受风险情况下其偏好的特 征。可以用它来测量人们为降低所面临的风险而进行支 付的意愿。在降低风险的成本与收益的权衡过程中，厌 恶风险的人们在相同的成本下更倾向于作出低风险的选 择。当对具有相同的预期回报率的投资项目进行选择时 ，风险厌恶者一般选择风险最低的项目。
如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信 息，那么就称这样的市场为有效市场。
Efficient Market 的概念
•
有效市场是这样一个市场，在这个市场中，存在着大 量理性的、追求利益最大化的投资者，他们积极参与竞争 ，每一个人都试图预测单个股票未来的市场价格，每一个 人都能轻易获得当前的重要信息。……在一个有效市场上 ，众多精明投资者之间的竞争导致这样一种状况：在任何 时候，单个股票的市场价格都反映了已经发生的和尚未发 生、但市场预期会发生的事情 有效市场假说的一个最主要的推论就是，由于股票价 格已经充分反映了所有可能的信息，在股票价格对信息的 迅速反应下，不可能存在任何高出正常收益的机会。
奥尔森的净收益理论 ——计量观进一步发展
• 奥尔森净盈余理论认为，会计信息的根本作用是 决定公司价值， 使会计账面价值能较真实的反映 公司实际价值的方法是用现值或公允价值来计量 。
• 奥尔森净盈余模型中把公司价值表述为账面净值 与未来异常收益预期现值的总和。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 未来发展趋势
•
计量观将在未来财务报告体系中占主导地 位。随着信息技术的进一步发展, 在受财务 报告影响或在其中拥有立场的集团和个人 的推动下, 将最终促使信息观向计量观转移 。计量观将在知识经济时代取代信息观的 主导地位。
The End
第三组：许晶蕊，李磊，陈琦，许晓彤，房栋梁
单一项目决策：
• • • • 净现值NPV≧0 净现值率NPVR≧0 获利指数PI≧1 内部收益率IRR≧ic基准收益率 建设期的静态投资回收期PP≦n/2 （即项目计算期的一半） 不包括建设期的静态投资回收期PP`≦p/2 （即经营期的一半） 投资利润率基准投资利润率ROI≧基准投资利润率I 如果投资项目的评价指标同时满足以上条件，则可以断定该 投资项目无论从哪个方面看都具有财务可行性。
•
信息观的应用
• 决策相关的信息必须具有一定的可靠性 • 另外, 由于市场的不完全和不完善, 使得有关资产、权益市 场价格的有关信息不能有效获得。
以历史成本计价能较好地解决以上两个问题 • 对于各项资产、权益以最初购买、获得时的价格入帐, 即 可保证数据的可靠性, 而且这些数据也较易取得。因此, 现 行的以历史成本为基础的财务报告满足了大多数信息使用 者的需求, 具有信息含量。
•
有效资本市场假说的三种形式
弱式有效市场假说
(Weak-Form Market Efficiency)
半强式有效市场假说
(Semi-Strong-Form Market Efficiency)
强式有效市场假说
(Strong-Form Market Efficiency)
弱式有效市场假说
•
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已 充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括 股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等
证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型， 它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。
从计量观角度看决策有用性
• 自20世纪80年代以来, 随着金融工具、衍生金融工具的发 展, 人们对历史成本计量模式缺乏相关性的认识逐步加深 。从金融工具开始, 对历史成本信息缺乏相关性的认识进 而延伸到其他会计项目, 信息观的主导地位开始动摇。 • 与此同时, 随着市场的逐步完善, 使得以公允价值( 亦称市 场价值) 计量资产和权益成为可能。1990年9月, 美国证券 交易管理委员会主席理查德•C•布雷登首次提出了应当以 公允价值作为金融工具的计量属性。
价值相关性:
• 会计信息价值相关性指的是，如果伴随某项新信 息的发布或某会计数据集的披露，资本市场对其 作出了显著反应，那么该信息向市场传递了新的 有用的信息，也即该信息具有价值相关性。
• 当资本市场有效时，股票的交易价格是对企业价 值的动态计量，它是投资者搜集大量会计信息和 非会计信息，并进行投资决策优化的结果，可以 视为公司基本价值的最优估计，此时价值的显著 反应就可以以股票交易价格或股票交易量的变动 来表示，而会计信息价值相关性即可通过公布的 会计信息中所体现的相关财务指标和股票。
资本资产定价模型CAPM： • 1964年，威廉夏普根 据投资组合理论提出了资本 资产定价模型。它第一次使人们可以量化市场的 风险程度，并且能够对风险进行具体定价。
• 资本资产定价模型可用于回答如下不容回避的问 题：为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该 获得多大的收益率。
资本资产定价模型如下：
• 通过现行财务报表提供的会计信息是有助于投资者估计股 票的期望收益和风险的, 从而有助于他们作出正确的投资 决策。同时, 信息观还有一个重要假设, 那就是市场对股票 定价是有效的。
有效市场假设
信息观的前提——有效市场假说
• 有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH） 尤金•法玛（EugeneFama） 于1970年深化并提出的。 全世界引用率最高的 经济学家之一、金融 经济学领域的思想家
第三组：许晶蕊，李磊，陈琦，许晓彤，房栋梁
思维导图
提供会计报表的目的
• 受托责任观
前提 • 决策有用观 信息观
历史成本
市场有效性假设 单一项目决策 理性和风险规避 贝叶斯定理 投资组合 资本资产定价模型 奥尔森净收益理论
应用
公允价值
•
计量观
发展
信息观的含义
• 将信息的有用性等同于信息含量的观点称为决策有用性的 信息观。
推论：如果弱式有效市场假说成立，则股票 价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助 投资者获得超额利润.。
•
半强式有效市场假说
•
该假说认为价格已充分所映出所有已公开的有 关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成 交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及 其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速 获得这些信息，股价应迅速作出反应。 推论：如果半强式有效假说成立，则在市场中 利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息 可能获得超额利润。
单项资产的风险和报酬
风险衡量两类方法： 图示法——概率分布图 衡量指标——方差、标准差、变化系数
贝叶斯定理：
• 贝叶斯定理用于投资决策分析是在已知相关项目B的资料 ，而缺乏论证项目A的直接资料时，通过对B项目的有关状 态及发生概率分析推导A项目的状态及发生概率。 • 按贝叶斯定理进行投资决策的基本步骤是： 1 列出在已知项目B条件下项目A的发生概率，即将P（ A│B）转换为 P（B│A）； 2 绘制树型图； 3 求各状态结点的期望收益值，并将结果填入树型图； 4 根据对树型图的分析，进行投资项目决策；
经典树型图
结果结点 状态结点 决策点 方案枝 15 概率枝 好 0.7 差 0.3 好 0.7 差 0.3 70 -50 24 -6
决策者选择
自然选择
投资组合：
投资组合理论是指，若干种证券组成的 投资组合，其收益是这些证券收益的加权平 均数，但是其风险不是这些证券风险的加权 平均风险，投资组合能降低非系统性风险。
• 计量观是指在完善的市场条件下,对资产和权益以公允价 值计量, 以公允价值为基础编制的财务报告所具有的信息 含量。
成本计量与公允价值计量:
• 在不完全和不完善市场情况下, 以历史成本基础编制的财 务报表能提供信息使用者所需的信息; 在完善市场条件下, 以市场价值基础编制的财务报表能更好地提供有用信息。 随着市场条件的改变, 会计要相应地调整计量模式, 以保证 其旺盛的生命力。 • 两种观点所服务的目标是一致的, 即都是为投资者、债权 人等作出正确决策提供信息支持。由此看来，历史成本信 息比公允价值更可靠的说法是没有根据的，也不能说公允 价值信息比历史成本信息更可靠。只能说，计量观下的会 计信息更好地满足了相关性的要求，更好地体现了财务报 告的决策有用性。
•
强式有效市场假说
•
强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所 有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的 或内部未公开的信息。
•
推论：在强式有效市场中，没有任何方法能帮 助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息 者也一样。
• （三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上.)
缺陷
资本市场作为一个复杂系统并不像有效市场假 说所描述的那样和谐、有序，有层次。 • 忽视了价格形成过程的复杂性，过于简化了信 息与价格之间的关系。 • 要么相同的信息就对应于一定的相同的价值， 要么市场通过“集体意识”可以迅速找到均衡价 格 • ..................
• 如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述条件，应当放弃 该投资方案。 • 当次要指标或辅助指标的评价结论与净现值等主要指标的评价 结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。
理性与风险规避：
• “理性人”假设（hypothesis of rational man）是指作为 经济决策的主体都是充满理智的, 既不会感情用事, 也不 会盲从, 而是精于判断和计算, 其行为是理性的。 • 风险规避，即风险厌恶。 风险厌恶是一个人在承受风险情况下其偏好的特 征。可以用它来测量人们为降低所面临的风险而进行支 付的意愿。在降低风险的成本与收益的权衡过程中，厌 恶风险的人们在相同的成本下更倾向于作出低风险的选 择。当对具有相同的预期回报率的投资项目进行选择时 ，风险厌恶者一般选择风险最低的项目。
如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信 息，那么就称这样的市场为有效市场。
Efficient Market 的概念
•
有效市场是这样一个市场，在这个市场中，存在着大 量理性的、追求利益最大化的投资者，他们积极参与竞争 ，每一个人都试图预测单个股票未来的市场价格，每一个 人都能轻易获得当前的重要信息。……在一个有效市场上 ，众多精明投资者之间的竞争导致这样一种状况：在任何 时候，单个股票的市场价格都反映了已经发生的和尚未发 生、但市场预期会发生的事情 有效市场假说的一个最主要的推论就是，由于股票价 格已经充分反映了所有可能的信息，在股票价格对信息的 迅速反应下，不可能存在任何高出正常收益的机会。
奥尔森的净收益理论 ——计量观进一步发展
• 奥尔森净盈余理论认为，会计信息的根本作用是 决定公司价值， 使会计账面价值能较真实的反映 公司实际价值的方法是用现值或公允价值来计量 。
• 奥尔森净盈余模型中把公司价值表述为账面净值 与未来异常收益预期现值的总和。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 未来发展趋势
•
计量观将在未来财务报告体系中占主导地 位。随着信息技术的进一步发展, 在受财务 报告影响或在其中拥有立场的集团和个人 的推动下, 将最终促使信息观向计量观转移 。计量观将在知识经济时代取代信息观的 主导地位。
The End
第三组：许晶蕊，李磊，陈琦，许晓彤，房栋梁
单一项目决策：
• • • • 净现值NPV≧0 净现值率NPVR≧0 获利指数PI≧1 内部收益率IRR≧ic基准收益率 建设期的静态投资回收期PP≦n/2 （即项目计算期的一半） 不包括建设期的静态投资回收期PP`≦p/2 （即经营期的一半） 投资利润率基准投资利润率ROI≧基准投资利润率I 如果投资项目的评价指标同时满足以上条件，则可以断定该 投资项目无论从哪个方面看都具有财务可行性。
•
信息观的应用
• 决策相关的信息必须具有一定的可靠性 • 另外, 由于市场的不完全和不完善, 使得有关资产、权益市 场价格的有关信息不能有效获得。
以历史成本计价能较好地解决以上两个问题 • 对于各项资产、权益以最初购买、获得时的价格入帐, 即 可保证数据的可靠性, 而且这些数据也较易取得。因此, 现 行的以历史成本为基础的财务报告满足了大多数信息使用 者的需求, 具有信息含量。
•
有效资本市场假说的三种形式
弱式有效市场假说
(Weak-Form Market Efficiency)
半强式有效市场假说
(Semi-Strong-Form Market Efficiency)
强式有效市场假说
(Strong-Form Market Efficiency)
弱式有效市场假说
•
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已 充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括 股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等
证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型， 它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。
从计量观角度看决策有用性
• 自20世纪80年代以来, 随着金融工具、衍生金融工具的发 展, 人们对历史成本计量模式缺乏相关性的认识逐步加深 。从金融工具开始, 对历史成本信息缺乏相关性的认识进 而延伸到其他会计项目, 信息观的主导地位开始动摇。 • 与此同时, 随着市场的逐步完善, 使得以公允价值( 亦称市 场价值) 计量资产和权益成为可能。1990年9月, 美国证券 交易管理委员会主席理查德•C•布雷登首次提出了应当以 公允价值作为金融工具的计量属性。
价值相关性:
• 会计信息价值相关性指的是，如果伴随某项新信 息的发布或某会计数据集的披露，资本市场对其 作出了显著反应，那么该信息向市场传递了新的 有用的信息，也即该信息具有价值相关性。
• 当资本市场有效时，股票的交易价格是对企业价 值的动态计量，它是投资者搜集大量会计信息和 非会计信息，并进行投资决策优化的结果，可以 视为公司基本价值的最优估计，此时价值的显著 反应就可以以股票交易价格或股票交易量的变动 来表示，而会计信息价值相关性即可通过公布的 会计信息中所体现的相关财务指标和股票。
资本资产定价模型CAPM： • 1964年，威廉夏普根 据投资组合理论提出了资本 资产定价模型。它第一次使人们可以量化市场的 风险程度，并且能够对风险进行具体定价。
• 资本资产定价模型可用于回答如下不容回避的问 题：为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该 获得多大的收益率。
资本资产定价模型如下：
• 通过现行财务报表提供的会计信息是有助于投资者估计股 票的期望收益和风险的, 从而有助于他们作出正确的投资 决策。同时, 信息观还有一个重要假设, 那就是市场对股票 定价是有效的。
有效市场假设
信息观的前提——有效市场假说
• 有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH） 尤金•法玛（EugeneFama） 于1970年深化并提出的。 全世界引用率最高的 经济学家之一、金融 经济学领域的思想家