美国次贷危机演变历程
美国次贷危机的走向及对中国经济的影响
美国次贷危机的走向及对中国经济的影响一、本文概述本文旨在探讨美国次贷危机的发展历程、演变趋势，以及其对中国经济产生的深远影响。
我们将概述美国次贷危机爆发的原因，包括宽松的信贷政策、金融监管的缺失、房地产市场的过度繁荣等。
接着，我们将分析次贷危机如何逐渐演变为全球金融危机，并导致全球经济的剧烈动荡。
在此基础上，我们将深入探讨次贷危机对中国经济的影响，包括对中国出口、金融市场、经济增长等方面的影响。
我们将对次贷危机的未来走向进行预测，并提出中国应采取的应对措施，以减轻次贷危机对中国经济的负面影响，并为中国经济的持续健康发展提供建议。
二、美国次贷危机的发展历程美国次贷危机的发展历程可以追溯到2001年，当时美国经济正处于衰退期，为了刺激经济增长，美联储采取了一系列宽松的货币政策，大量资金流入了房地产市场。
在这种情况下，房贷机构开始放宽贷款条件，推出了许多高风险、高回报的房贷产品，如“零首付”“负利率”等，吸引了大量购房者。
随着房价的不断上涨，房贷机构的盈利也大幅增加，进一步推动了房贷市场的繁荣。
然而，这种繁荣背后隐藏着巨大的风险。
许多购房者并没有稳定的收入来源，他们只能依靠房价上涨来偿还房贷。
一旦房价下跌，这些购房者就会陷入负资产境地，无法偿还房贷，导致房贷机构出现大量坏账。
2007年，美国房地产市场开始降温，房价下跌，房贷违约率大幅上升。
这时，许多房贷机构开始面临严重的财务危机，甚至破产倒闭。
这场危机很快波及到了全球金融市场，引发了全球性的金融危机。
在危机爆发后，美国政府采取了一系列措施来拯救金融市场，包括向金融机构注资、降低利率等。
这些措施在一定程度上缓解了金融市场的紧张情绪，但并没有完全解决问题。
次贷危机的影响至今仍在持续，对全球经济产生了深远的影响。
美国次贷危机的发展历程是一个典型的泡沫经济崩溃的过程。
在这个过程中，房贷市场的过度繁荣和监管缺失是导致危机爆发的重要原因。
这场危机不仅给美国经济带来了巨大的冲击，也对全球经济产生了深远的影响。
美国次贷危机的演进过程
美国次贷危机的演进过程10级金融2班钱蓉 js1007227次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。
那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。
美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。
它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。
它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。
美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。
2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。
一、次贷危机的演进美国爆发次贷危机的根源在于房地产泡沫的破裂，而房地产泡沫的形成又与美国社会的“消费文化”、不当的房地产金融政策和长期维持的宽松货币政策有直接关系。
美国经济长期以来一直有高负债、低储蓄的特征，不但居民习惯于借债消费，而且国家也鼓励借贷和超前消费。
此外，为阻止美国经济陷入衰退，美国联邦储备委员会一度长期实行扩张性的货币政策。
2001年1月至2003年6月，美联储连续13次下调联邦基金利率，使利率从6．5％降至1％的历史低水平。
宽松的货币政策降低了借贷成本，促使美国民众纷纷进入房地产领域。
对未来房价持续上升的乐观预期，又促使银行扩大向信用度极低的借款者推销住房贷款，也就是发放次级抵押贷款，以赚取更高的利息收入。
因此，美国的次级抵押贷款市场迅速发展，规模不断扩大，房地产市场泡沫日益膨胀。
2004年6月至2006年6月，美联储连续17次提息，将联邦基金利率从1％提升到5．25％。
利率攀升大大加重了购房者的还贷负担。
自2006年起，美国房市大幅降温，房价下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。
美国次贷危机
次风暴之鉴
国际观察家在分析此次金融风暴时普遍认为，美联储长期执行低利率政策、衍生品市场脱离实体经济太远、金 融文化仍有欠提高，乃是此次金融动荡的三大原因。其中尤以第一条为甚。 衍生品市场链条过长，而基本面被忽略，也使风险不断放大。美国的次级抵押信贷本始于房屋的实际需求，但 又被层层衍生成不同等级的资金提供者的投资品种。而次级按揭客户的偿付保障与客户的还款能力相脱节，更 多地基于房价不断上涨的假设。在房屋市场火爆时，银行得到了高额利息收入，金融机构对房贷衍生品趋之若 鹜。一旦房地产市场进入下行周期，则违约涌现，危机爆发。因链条过长，市场的自我约束和外部监管都变得 相当困难；因中间环节多为“别人的钱”，局中人的风险意识相当淡薄。长链条固然广泛分散了风险，但危机 爆发后的共振效应可能更为惨烈。 次贷风暴还表明，纵使在美国这样金融业高度发达的国家，大众层面的金融文化仍有待提高。种种报道表 明，在美国申请次级抵押的信贷者中，许多人甚至不知何为复利，亦不会计算未来按揭成本，但仍然兴致勃勃 申请了自己本无力偿还的房贷，住进自己本无力购买的房屋。如此行事者大有人在，然而，大众性癫狂永远无 法战胜市场涨跌无常的铁律，泡沫的突然破裂必然会给经济社会带来巨大的创痛，首当其冲者正是误入泡沫丛 中的弱势群体。 此轮次贷风暴还对现有美国金融体制提出了诸多挑战。可以想见，从长远计，危机必然成为市场革旧布新 的重大契机。而美国监管当局应对危机的举措，也当在治标与治本的双重意义上给予更多关注和解读。7月18 日，美联储主席伯南克在美国国会作证时已对这些举措作了详尽阐述。其核心是保护市场正常运行，主要手段 有二：一是法治，修订旧法，颁布新规；二是信息披露，打击金融机构向购房者、债券投资者欺诈兜售的行为。 另一方面，布什在其8月31日讲话中宣布，联邦住房机构将为那些陷入困境的贷款者提供担保，使其以优惠利 率获得融资；并表示，政府的工作是帮助购房者，而不是救援投机者，也不是救援那些明知没有能力仍然购房 的人。市场指数涨跌并未成为“监管指南”，市场玩家意志无法左右货币当局，正体现了“政府远离华尔街” 的基本原则。 今年是亚洲金融危机十周年。《财经》曾于6月下旬出版前马来西亚央行高级官员及香港证监会前主席沈联涛 先生有关专著，用意即在从邻人血泪中吸取经验教训。相较亚洲金融危机，此次全球次贷风暴对中国既为再度 警醒，又在时间和案例的层面更具贴近性。由人民币的巨大升值压力为本，中国面对的资产泡沫只会更为庞大， 中国房地产市场和股市风险估值过低、风险防范缺失已是不争的事实。无论今天的“理论者”如何以“新兴市 场”、“人口红利”等种种说法自我宽慰，清醒者没有理由不考虑未来的风险代价，未雨绸缪已再不可拖延。 不独如此，随着6000亿元特别国债发行，中国外汇投资大规模出海蓄势待发。次贷风暴警示对于未来“走出去” 的战略安排亦是意味深远。
【世界金融简史】2008年美国次贷危机
【世界金融简史】2008年美国次贷危机（一）危机酝酿1、政府一直鼓励老百姓持有房产。
<1>1938年，罗斯福新政成立房利美（即联邦国民抵押协会），主要目的是向银行购买抵押贷款，然后打包成有价证券在二级市场上卖出，让银行加速资金循环，而不是分30年债务回笼，房利美于1968年上市；<2>1970年，又成立与房利美性质类似的房地美（即联邦住宅贷款抵押公司），房地美的主要目的是在次级贷款市场（即面向信用不高的个人贷款）购买抵押贷款，同样打包证券化后卖出；<3>政府实行按揭贷款抵税政策，贷款支出可以抵税；<4>实行房产所有者资本利得零税收，且抵税上限从1978年的100000美元上升到1997年的250000美元（单身人士）和500000美元（已婚人士）；<5>政府要求房地美、房利美把部分抵押贷款的指标用于廉价住房，大力支持帮助那些负担能力差的居民贷款买房，1992年指标值为30%，1995年为40%，1996年为42%，2000年为50%，2005年为52%；<6>尽管有如此多的惠房政策，由于20世纪90年代互联网红火，钱基本都流向了股市投资互联网，从1990年至1997年初，房价在不扣除通胀调整的情况下只上涨了8.2%，价格基本没变化。
2、1997年至2006年，房价高速上涨。
<1>1997年至2006年，房价涨幅达到124%；<2>2003年，利率降至1%，低息贷款降低了还款负担，有更多钱涌入房地产市场；<3>税收优惠政策效果显现，抵税效果明显；<4>2000年后，油价上涨，产油国相当富裕，但利率低，投资收益率低，大量产油国的热钱流入美国寻找安全投资；<5>为支持更多次贷人士的贷款，房地美、房利美不断降低贷款要求标准，如每月只要求还利息不还本金、收入证明资料不提供或随便乱写、每月可以本金利息都不还只需把利息计入本金之后一起还即可等；<6>为防止贷款违约导致损失，信用违约互换（简称CDS）应运而生，用于保护贷款资产的买方收回本金，到2007年底，全国的CDS 未偿合同贷款总量达622万亿美元，比全球经济总量都还要大；<7>债务抵押债券（简称CDO）把不同的抵押贷款打包分不同层去卖，然后再不同CDO层级进行多次封装后打包形成更优评级的CDO，如此一来就满足大量热钱所寻找的安全投资，因为高层级的CDO评级非常高，在2004年至2007年中，CDO的总量为14000亿美元，但2007年时，CDO未偿贷款中有超过三分之一都是次级按揭贷款，风险已经很高；<8>保险巨头AIG（美国国际集团）专门设立金融衍生品业务部门负责出售CDO的CDS，并从中收取债额的12%的保费，即为CDO 提供了二重保护；<9>评级机构存在利益冲突，被评价对象是评级机构的衣食父母，自然不能公平公正评级，导致大量AAA级CDO根本没有这个信用质量，且穆迪公司的结构融资部门评估CDO的收益占2006年全公司总收入的44%。
美国次贷危机发展过程
以前有人说过;华尔街打个喷嚏;全球经济都会感冒;而现在华尔街病 入膏肓;全球经济的确陷入困顿;让我们通过最近刚刚结束的 2008APEC会议上各国所表述的救市举措来感受此次金融危机所带来 的影响
23
美国金融危机对全球的影响欧盟
经济规模：作为全球一体化程度最高的经济实体;欧盟2007年国内生产总 值共计169000亿美元;为全球第一
政府救援：政府全面救市;先后投入总额超过8500亿美元救市资金；奥 巴马上台后的新政府预计还将提出新的救援计划
2008年APEC峰会主张：作为国际金融体系的最大既得利益者;美国希望 尽可能保持现有国际金融体系;支持部分改革主张；此外通过此次峰会谋求外 部支援;帮助美国化解金融危机
黑色记忆：始于1929年的金融危机演变为经济危机；经济发展倒退20多 年
要想发行债券;那必须有债券评级;AAA级为最高 级;AA级为次;以此类推 像中国政府这样的买家是特 别注重评级标准的 因为中国金融机构规定;买国外债 券;必须买AAA级别的;所以;把这些次级贷债券做成 为AAA级是这个泡沫继续吹的关键
这时;评估的作用就大了 在美国;评估多的是;投行是 甲方;选择权很多 如果评估你没有能力或不肯把这些 债券评为或包装为AAA级;我投行自然有权选择别人; 直到找到愿意给出AAA级评级的来
7
1 次级贷款与仓式贷款
那这些经纪的任务就是包装这些人;让这些人能达 到所谓的评级标准 一方面提高这些人的信用评分; 以让这些贷款人能在较低利息的诱惑下就范;另外; 成功地完成贷款后又能得到一笔不菲的佣金 利益 的驱动;让美国的次贷信用评级比中国的奶粉还不 可信
美国次贷危机
经过评级机构 对非机构抵押 贷款支持证券 进行评级
金融机构
优质巨额 抵押贷款
Alt-A贷款 次级贷款
评级机构
CDO债务抵押债券（债务担保凭证）
CDO（ Collateralized Debt Obligation） 从银行系统剥离出来，由投资银行包装成
多种证券出售给投资者旳次级债券。 美国信用分值在次级债级别旳有600万人，
次级按揭规模1.3万亿
投行将CDO提成不同等级，等级高者卖给市 场，等级低者没给对冲基金。
2023年此前，日本银行贷款利率为1.5%， 一般CDO收益率为12%。
对冲基金收益丰厚，反过来，投行又购置对 冲基金。
对冲基金又将高收益旳CDO抵押给银行购置 更多旳CDO。
故事还没有结束，华尔街旳投行家们有发行 了CDS旳创新产品：
高达10%-12%旳利率使抵押贷款具有高 风险性。伴随美联储屡次上调利率，次级房 贷还款利率越来越高，造成拖欠债务比率上 升。
美国房地产景气出现明显下降使贷款违约 不断增多，多家次级市场放款机构深陷坏帐 危机。
2023年3月13日，美国住房抵押贷款银
抵押贷款旳“食物链”1
借款人
抵押贷款经纪商
借款人向经纪商或贷款企业申请贷款 经纪商经过贷款企业取得抵押贷款
大型贷款企业 和投资机构
贷款企业
抵押贷款旳“食物链”2
贷款企业将原则类抵押贷款卖给 房利美客户经理或房地美
贷款企业经过投资机构将贷款打 包成非机构抵押贷款支持证券
投资银行
房利美、房地美
机构抵押贷款支持证券 （Agency MBS）
非机构抵押贷款支持证券 （ No Agency MBS）
旳历史。
1929年10月，华尔街股市暴跌；
美国次贷危机演化过程及其原因
美国次贷危机演化过程及其原因次贷即“次级按揭贷款”，次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业。
次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，还款利率相应地比一般抵押贷款高很多。
那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。
次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡，这种现象被称为次贷危机。
次贷危机的演化过程：低利率刺激了房价持续上涨→信用记录不高，还款能力不强的的贷款者向次级抵押贷款公司借钱买房→2004年美联储加息→房地产开始趋冷→借款买房人不能按期还贷而违约→违约率的上升导致一些次级抵押贷款公司出现亏损甚至破产→次级抵押贷款支持的债券也随之变成了垃圾债券，价格下跌→购买相关债券的机构的财务出现危机→机构投资者要求赎回投资→造成基金公司流动性困难，不得不暂停赎回→引起市场的恐慌，商业银行不肯拆出资金→出问题的金融机构从银行和债券市场都无法融到资金→次级债危机就演变为流动性危机→引起了造成美国和全球主要股市下跌次贷危机产生的原因： 1．美联储的低利率货币政策以及房地产泡沫的破灭2001年IT泡沫破灭，加上911事件,美国经济出现衰退。
为了刺激经济，美联储采取了极具扩张性的货币政策，经过13 次降息，到2003 年6 月25 日，美联储将联邦基金利率下调至1%，创45 年来最低水平。
低利率使人们热心于按揭贷款购房，导致房价上升；逐渐房价上升就开始了一种循环: 房价上升→开发商加大开发→土地作为稀缺资源的价格上涨→房价上升进一步上升→开发商加大开发，银行加大力度贷款→住房需求和供给都同时上升，同时房价也不断上升→房地产泡沫形成。
在这种政策的刺激下，银行发放了大量各种形式的住房抵押贷款。
贷款条件过于宽松使得许多人购买了超出自己偿付能力的住房，住房抵押债务急剧增加，美国的住房抵押债务对收入之比创下了历史最高记录. 美国房产价格的上涨在2005 年底达到一个顶峰。
美国次贷危机发展过程
2008年的金融危机
总结词
金融体系崩溃、政府救助、全球影响
详细描述
2008年，美国金融体系陷入了全面的危机，许多大型金融机构面临破产，信贷市场几乎停滞。政府不 得不采取大规模救助措施，并提供了数万亿美元的救助资金。这场危机也对全球金融市场产生了深远 的影响。
2009年的经济衰退
总结词
经济增长停滞、高失业率、财政紧缩
担保债务凭证
政府担保债务凭证的发行，为市场提供流动性支持，缓解了信贷 市场的压力。
金融机构的自我救赎
资产剥离
金融机构通过出售或剥离风险较高的资产，降低杠杆率，改善资 本结构。
资本重组
金融机构通过增资扩股、发行债券等方式筹集资本，增强自身抵御 风险的能力。
风险控制
金融机构加强内部风险管理和内部控制，提高风险管理水平，避免 类似危机的再次发生。
次贷危机前的美国房地产市场
房价持续上涨
01
在次贷危机前，美国房价持续多年上涨，市场繁荣。
宽松贷款标准
02
金融机构为争夺市场份额，放宽贷款标准，使得更多人能够获
得抵押贷款。
过度杠杆化
03
投资者和金融机构过度依赖杠杆，以放大投资回报，使得风险
承受能力降低。
02
次贷危机的发展过程
2006年之前的次贷市场繁荣
详细描述
由于金融危机的冲击，美国经济在2009年陷入了严重的衰退，经济增长停滞，失业率飙升至历史高位。政府不得 不采取大规模的财政刺激措施来稳定经济，但这些措施也带来了高赤字和债务的问题。
03
次贷危机的影响
对美国经济的影响
经济增长放缓
次贷危机引发了严重的信贷紧缩 和资产价格下跌，导致美国经济 增长显著放缓，甚至出现了经济
美国次贷危机发展过程课件
Part
03
美国政府对次贷危机的应对措 施
政府救助措施
救助房利美和房地美
美国政府通过紧急法案，向房利美和 房地美提供资金支持，以避免这两家 抵押贷款机构破产。
TARP计划
ZIRP和TARP
美国政府将联邦基金利率降至零附近 ，并维持了较长时间，同时实施TARP 计划，向大型金融机构提供资金支持 。
金融机构开始面临信任危机，投资者 开始抛售次级抵押贷款相关产品，导 致金融市场出现流动性危机。
随着房价下跌，许多借款人无法按时 偿还贷款，导致金融机构出现大量坏 账和损失。
2008年，美国政府采取了一系列措 施来稳定金融市场，包括向大型金融 机构提供紧急贷款和救助，以及接管 一些陷入困境的机构。
次贷危机的后果
监管与市场的关系
金融监管机构需要与市场保持适 当的距离，避免被市场短期利益 所绑架，同时也要保持足够的敏 感性和前瞻性，及时应对潜在风
险。
住房抵押贷款市场的风险
不良贷款
在次贷危机前，美国住房 抵押贷款市场上存在大量 不良贷款，这些贷款在房 价下跌时变成了坏账。
风险评估不足
金融机构在发放贷款时未 能充分评估借款人的信用 风险和抵押物价值风险， 导致贷款质量下降。
美国政府推出TARP（问题资产救助计 划），动用7000亿美元资金购买金融 机构的不良资产，以恢复市场信心。
金融监管改革
《多德-弗兰克法案》
美国政府通过了《多德-弗兰克法案》，对金融监管进行了全面改 革，加强对金融机构的监管和风险控制。
成立消费者金融保护局
该机构负责对消费者金融产品和服务的监管，保护消费者权益。
随着房价继续上涨，越来越多的借款人通过次级抵押贷款购买房屋。
走向崩溃之路美国次贷危机
对冲基金大幅亏损;继而连累贷款的银行;花旗 摩根 相继发布巨额亏损报告
投资对冲基金和CDO的各大银行也纷纷亏损
股市大跌;民众普遍亏钱;无法偿还房贷的民众继续 增多
2007年7月次贷危机暴发后;贝尔斯登旗下两 家对冲基金宣布倒闭;造成投资者数十亿美元 损失
中国建设银行从 江苏和福建的一级分行筛选 出了15000余笔 金额总计约31亿元的个人住 房抵押贷款;组成资产池
按照现金流分配的先后顺序;该证券分为优先级和 次级即S级两个部分 其中;优先级证券再按本息支付 顺序先后分为A B C三档;分别获得中诚信AAA A和 BBB级评级
次级证券向建设银行定向发行;未予评级 本次证券 发行后;依照相关法规;A档和B档证券将在发行后2 个月内在银行间债券市场上市交易流通;C档证券可 通过协议转让交易流通
于是经济学家 大学教授以数据模型样评估之后; 重新包装一下;就弄出了新产品 — CDOCollateralized Debt Obligation
CDO的核心设计理念是分级;即在同一个抵押贷款资产池上开 发出信用风险不同的各级产品： 优先级Senior Tranches 中间级Mezzanine Tranches 股权级Equity Tranches 各级产品偿还顺序由先到后为优先级 中间级和股权级;即 一旦抵押贷款出现违约等造成损失;损失将首先由股权级吸收; 然后是中间级;最后是优先级 其中;优先级CDO的购买方包括商 业银行 保险 共同基金 养老基金等风险偏好程度较低的机构投 资者；中间级和股权级CDO的购买者主要是投资银行和对冲基金 等追求高风险高收益的机构投资者这也是本次危机中最先倒下 的一类机构投资者
次贷危机的历史演化(1).
次贷危机的历史演化(1)本文从次贷危机产生的效果引入，揭示次贷危机的产生过程，从金融监管、消费观念、贷币体系三方面探讨了引发危机的深层原因，进而阐述了危机对美国实体经济的影响且预测了发展趋势，最后针对应对举措和现行状况，提出危机对我国的启示。
文章多采用历史的角度和辩证的方法，意在说明危机发生的客观性和必然性。
关键词：次贷危机历史原因实体经济一、前言2007年2月13日，美国最大次级房贷公司Countrywide Financial Corp 减少放贷，美国第二大次级抵押贷款机构New Country Financial发出2006年第四季度盈利预警，汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备。
自此，次贷危机开始浮出水面，随后全面铺开，危机从信贷市场扩展到整个金融领域，并向实体经济蔓延。
危机由美国开始，进而波及全球，使世界经济面临衰退的风险。
因卷入次贷问题倒闭的企业不断增加，遭受损失的公司不计其数，美国各类金融机构几乎无一幸免。
美国三大股指自07年出现转折以来一路下挫，并带动全球股市进入下行通道。
2007年9月，美联储调低联邦基金利率，进入降息周期，同时向市场注资挽救低迷的经济状况，世界各地的央行也纷纷采取降息注资的措施。
然而，美国失业率还是急剧攀升，企业裁员减薪的现象比比皆是，危机的规模远超亚洲金融危机和互联网泡沫。
实体经济中，房地产及与其相关的上下游产业遭受重创。
美元持续贬值，原油价格因需求降低跌破50美元，通胀的压力减小，全球投资热潮退去，泡沫破裂，多国经济步入衰退。
危机影响极其深远，美联储前主席格林斯潘评价这次危机“百年一遇”。
二、次贷危机的产生原因1、次贷危机产生过程美国在20世纪70年代推出资产证券化产品，意在回流资金和改善资产负债管理，产品包括RMBS(住房抵押贷款支持证券)、CMBS(商业房地产抵押贷款支持证券)、ABS(资产支持证券)、CDO(债务抵押证券)，其规模迅速扩张，当前已远超其他固定收益债券。
次贷危机发展过程及影响
2008年美国的金融危机始发于次贷危机。
由美国次贷危机的发展而演化成了一场席卷全球的国际金融危机。
一、次贷危机发展过程次贷危机与21世纪初的宏观经济政策很有关系。
这个时期，美国刚刚经历了互联网泡沫破裂、911事件等后，财政赤字和贸易赤字放大，资金流失，经济疲软，市场信心遭受打击。
政府希望通过降息和宽松的货币政策刺激经济发展，号召美国人买房，用房地产拉动美国经济。
商业银行和房贷机构也实行了极为宽松的放贷政策，发放大量的次贷。
因此催生了2003-2006年持续的房市繁荣和房贷猛增，产生了“房地产泡沫”。
正常情况下，发放次级贷很谨慎，但是当时银行完全不顾违约风险，因为银行认为，在房价上升的环境下，即使贷款者还不起钱，银行也可以将房子拍卖回收贷款保证收益。
并且当时美国银行和金融机构都参与到资产证券化交易中，银行发放贷款后不会自己持有，而是将这些贷款分级、分类、打包卖给投资者。
将这笔贷款分成了1万份，任何人都可以购买一份这笔贷款的证券化产品。
比如高盛、美林这些投行会去买住房抵押贷款支持证券（MBS）。
在此基础上又出现了很多金融衍生品，比如MBS为了迎合需求，会重新设计成CDO，分成不同的层级。
而且投资者担心违约风险还会去购买CDS，类似于一种保险。
这些金融衍生产品有高利润、高杠杆，但同时也伴随着高风险。
2004年底，美联储走上加息历程。
2006年6月，联邦基金利率升至5.25%，并维持14个月。
随着利率上升，购房者的还贷负担加重，房屋抵押贷款违约率越来越高。
2006年中期开始美国房地产市场降温，房价下降。
甚至很多贷款者会选择战略性违约。
例如，200万的房子，需要还银行150万。
但两年后房价下跌，只值100万了，就选择不还了。
银行拍卖收回也只有100万，损失了几十万。
这使得很多房贷机构陷入严重的财务危机。
2007年二季度就有超过20多家房贷机构宣布破产。
因为和次贷相关的贷款收不回来，以次级贷款为基础发行的债券和衍生品也不值钱。
次贷危机的三个阶段分别是
次贷危机的三个阶段分别是次贷危机的三个阶段分别是 1美国次贷危机是2007年。
美国次贷危机是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。
美国“次贷危机”从2006年春季开始逐步显现。
2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
美国的次贷危机，又称次贷危机，引起了全球主要金融市场的流动性危机。
一般认为，美国的次贷危机主要是由于金融监管制度的缺失造成的，华尔街投机者利用制度的漏洞欺骗公众。
为了应对次贷危机的负面影响，美国采取了宽松的货币政策和弱势美元汇率政策。
美元大幅贬值给中国带来巨大的汇率风险。
次贷危机的三个阶段分别是 2第一阶段：危机爆发阶段2007年，汇丰银行宣布北美抵押贷款业务出现巨额亏损，随后次贷危机开始。
受次贷危机影响，当年8月，美国第五大投资银行贝尔斯登宣布关闭旗下两只对冲基金，随后贝尔斯登、花旗、美林、摩根大通、瑞银等相继倒闭。
接连爆发巨额亏损。
第二阶段：全面扩散阶段随着次贷危机爆发，华尔街整体陷入流动性危机。
2008年7月中旬，美国房地产抵押贷款巨头“两房”遭受700亿美元巨额亏损，最终被美国政府接管。
2008年9月中旬，美国第四大投资银行雷曼兄弟陷入严重财务危机并申请破产保护。
美林证券被美国银行收购。
第三阶段：企稳回升阶段次贷危机后，美国经济受到严重冲击，金融市场遭受全面打击。
接着，美国政府在2009年推出了全面的经济刺激计划。
美联储多次降息后，将利率降至接近于零的水平，并保持不变。
此外，美联储连续推出了四轮量化宽松政策，随后一系列危机救助措施的效果开始显现。
美国经济逐渐复苏，主要股指已恢复到危机前水平。
美国金融危机演共经历三个阶段
美国金融危机演共经历三个阶段：从美国次贷危机引起的华尔街风暴，现在已经演变为全球性的金融危机。
这个过程发展之快，数量之大，影响之巨，可以说是人们始料不及的。
大体上说，可以划成三个阶段：一是债务危机，借了住房贷款人，不能按时还本付息引起的问题。
第二个阶段是流动性的危机。
这些金融机构由于债务危机导致的一些有关金融机构不能够及时有一个足够的流动性对付债权人变现的要求。
第三个阶段，信用危机。
就是说，人们建立在信用基础上的金融活动产生怀疑，造成这样的危机。
金融危机大事记：2008年3月18日，美联储决定将商业银行间隔夜拆借利率由3.0%降至2.25%2008年3月16日，美联储决定将贴现率由3.5%下调至3.25%。
2008年1月31日，香港金融管理局宣布基本利率下调50个基点至4.5%。
2008年1月29日，美联储商业银行间隔夜拆借利率从3.5%降到3.0%。
2008年1月29日，美联储通过贷款拍卖方式向商业银行提供300亿美元。
2008年1月24日，摩根士丹利称将在一周内裁员约1000人；美国银行和美联银行公布，2007年四季度盈利降幅分别高达95%和98%。
2008年1月22日，美联储将基准利率降低0.75个百分点，至3.5%。
2007年10月5日，道琼斯指数和标准普尔指数盘中均刷新历史最高纪录，后者还创下历史最高收盘点位。
2007年9月21日，美联储通过隔夜回购协议向银行体系注入30亿美元临时储备。
2007年9月19日，美联储通过隔夜回购协议向银行体系挹注97.5亿美元临时储备，将商业银行间隔夜拆借利率降到4.75%。
2007年9月14日，美国房贷款利率降到四个月来的最低水平。
2007年9月12日，花旗集团提供214美元支应金融公司GMAC；欧洲央行再次向银行系统注资750亿欧元。
2007年9月6日，欧洲央行决定欧元区基准利率维持4%不变；英国央行宣布维持5.75%的基准利率不变。
2007年9月6日，英国银行间同业拆借利率近日大幅上涨，并达到近9年来的最高水平。
演示文稿美国次贷危机演变历程
1998年到2006年美国房贷的拖欠率
次级抵押贷款的规模
1994年，次级抵押贷款在整个贷款市场中的比重不 到5%，到2000年这一比重增加到13%，而到2005年 和2006年这一比重进一步增加到20%以上。另外，次 级抵押贷款当中打包为资产支持证券的比重同期也增 长一倍以上，从1994年的31.6%增加到2006年的 80.5%。然而，随着联邦利率的不断加升，抵押贷款 的违约率也日渐提升。2000—2006年期间次级抵押贷 款的违约率也持续攀升。某些估测显示这段时期内的 违约率几乎翻番，2006年发放的贷款6个月以后的违约 率达到5.5%
在新自由主义经济政策下，导致两种现象： （1）为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费 （2）金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过借贷超 前消费，入市投机
• 大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就
出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满
诱人的传单：
“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！” “没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！” “担心利息太高？头两年我们提供3％的优惠利率！”
有"美国次贷之都"之称的克利夫兰，有10%的房 屋空置，整个城市到处可见银行没收的房产，藩篱 环绕，破败不堪。直接后果是，克利夫兰正面临不 断上升的犯罪浪潮。如克利夫兰的凯霍加县财政局 长吉米所言："华尔街不付首付款，不受质询的贷款 策略已经吸干了我们这座城市。"
2007年按揭房产丧失赎回权情况
风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么
，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老 三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品—— CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押 债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO 债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。
美国次贷危机演变历程[一类资料]
![美国次贷危机演变历程[一类资料]](https://img.taocdn.com/s3/m/6d6280a4aef8941ea76e05c4.png)
欧洲资产最大银行瑞士银行证实，受巨额资产冲减拖 累，第一季度出现115.4亿瑞郎（109.9亿美元）亏损。该 行同时宣布，在明年年中之前裁员5500人。精制荟萃来自世界各地的大型银行陷入危机
不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还
不敢借？”
精制荟萃
90年代以来美国住房抵押贷款规模不断扩大 • 房地产市场只涨不跌的神话，诱使大量不具备还款能力
的消费者纷纷通过按揭手段，借钱涌入住房市场。
• 贷款者在风险上产生比较短视的态度，认为泡沫即使存 在，短期内也不会有威胁
• 很多投资银行 贷款公司可以作为住房贷款的发起者， 像雷曼，贝尔斯登这样的投资银行，大量的门市集中开 展两项业务，一是证券经纪，二是发起住房抵押贷款
精制荟萃
有"美国次贷之都"之称的克利夫兰，有10%的房 屋空置，整个城市到处可见银行没收的房产，藩篱 环绕，破败不堪。直接后果是，克利夫兰正面临不 断上升的犯罪浪潮。如克利夫兰的凯霍加县财政局 长吉米所言："华尔街不付首付款，不受质询的贷款 策略已经吸干了我们这座城市。"
精制荟萃
2007年按揭房产丧失赎回权情况
精制荟萃
引发次贷危机
• 由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次 级信用借款人，如借款人无法偿还贷款，则可以利 用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款 。但由于房价突然走低，借款人无力偿还时，银行 把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的 贷款+利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银 行就会在这个贷款上出现亏损。利息上升，导致还 款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压 力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影 响。 大量客户无法偿还贷款，银行收回房屋，卖不出 高价，大面积亏损，引发了次贷危机。
从次贷危机到金融危机之一
从次贷危机到金融危机之一从次贷危机到金融危机是一个曲折而漫长的过程，这场危机对全球经济和金融市场造成了巨大的冲击。
在本文中，我将详细介绍次贷危机的起因和发展，以及它如何最终演变成为全球性的金融危机。
次贷危机始于美国的房地产市场。
20世纪90年代末和2000年初，美国房地产市场处于繁荣期。
由于低利率政策和银行宽松的借贷条件，许多家庭买房并获得了低利率的贷款。
然而，一些金融机构开始放宽贷款标准，向信用纪录不良或收入困难的借款人放贷，这些借款人通常被称为“次贷”。
2007年，房地产泡沫破裂，房屋价格开始下跌。
由于许多次贷借款人无法偿还贷款，银行和其他金融机构开始面临巨大的违约风险。
金融机构拥有大量衍生品和债券，其中包括次贷债券，这些债券的价值突然大幅降低。
市场上开始出现信贷紧缩和流动性不足的情况。
随着金融市场动荡，许多金融机构陷入困境。
2008年9月，美国第四大投资银行雷曼兄弟宣布破产，这是金融危机的重要转折点。
投资者开始大规模撤资，并且对许多金融机构的风险承受能力感到担忧。
各国政府不得不出面救助金融机构，以稳定金融市场。
金融危机波及到全球范围。
由于全球金融市场高度相互依赖，美国次贷危机引发的金融危机迅速传递到其他国家。
股市下跌，全球贸易减少，许多企业陷入困境，并导致全球经济陷入衰退。
为了应对金融危机，各国政府采取了一系列紧急措施。
中央银行降低利率以提供流动性，政府提供资金救助金融机构，并采取财政刺激政策来刺激经济增长。
此外，全球各国政府之间进行了协调，并设立了一些全球性机构来监管金融市场，以确保类似危机不再发生。
总结起来，次贷危机到金融危机的发展是一个逐步恶化的过程。
起初，次贷危机只是美国房地产市场的问题，但由于全球金融市场的相互联系，这场危机迅速蔓延，并导致了全球性的金融危机。
这次危机对全球经济造成了巨大冲击，使各国政府不得不采取紧急措施来稳定金融市场和刺激经济增长。
随着金融危机加剧，各国政府和国际机构面临着巨大的压力来解决危机。
美国次贷危机发展过程
次贷危机发展的过程（二）
2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出 现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为 “莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量 的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。 德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的一揽子 计划。
4
5
次贷危机发展的过程（一）
2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance） 发出2006年第四季度盈利预警。 汇丰控股宣布业绩，并额外增加在美国次级房屋信贷的准 备金额达70亿美元，合共105.73亿美元，升幅达33.6%；消 息一出，令当日股市大跌，其中恒生指数下跌777点，跌 幅4%。 。 面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵 押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp） 在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。
13
14
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷 款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。 与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ次级抵押贷款 对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地 比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力 较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵 押贷款购买住房。
3
美国次贷危机发生的背景（二）
美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合 的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷 款，其后以浮动利率偿还贷款。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上 前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发 展。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
世界各地的大型银行陷入危机
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
The end！
谢谢大家！
美国房地产市场不景气
• 06年开始，美国楼市开始掉头，房价开始跌，购 房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。 • 2007年，由于新屋销售量减少了1/3，各个地区 房价已经开始回落。 • 美国最过度膨胀地区的房价，如拉斯韦加斯、迈 阿密、洛杉矶、凤凰城等，已经从前几年的最高 峰下跌了20%。
典型案例
• 光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风 险等级是6，属于中等偏高。于是投行把它分成高级和 普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有 优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了4 和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了， 凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖了个满堂彩！可是剩下 的风险等级8的高风险债券怎么办呢？ 于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人， 那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，过 的就是刀口舔血的日子，这点风险小意思！于是凭借着 老关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后 大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，日本央 行贷款利率仅为1．5％；普通CDO利率可能达到12％ ，所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。
• 2006年末，詹妮弗· 麦卡度，一位有两个孩子的离婚母 亲，购买了加利福尼亚州斯托克顿的一处房产，她通 过当地的抵押贷款经纪人申请了浮动利率抵押贷款。 尽管她知道低利率的好处只能持续一年，但还是指望 潜在的晋级加薪机会能够抵消即将增加的月供。和许 多人一样，她选择的是收入申报贷款，不需要交纳首 付款。9个月以后，詹妮弗不仅没有升职，反而被降职 了，收入锐减25%。当了解到自己的房价已经下跌并 且还将持续下滑，她迅速做出决定。60天以后，詹妮 弗放弃了房产。她收拾行囊，全家搬去和母亲同住， 而不是傻等着不可避免地被取消抵押赎回权。
有"美国次贷之都"之称的克利夫兰，有10%的房 屋空置，整个城市到处可见银行没收的房产，藩篱 环绕，破败不堪。直接后果是，克利夫兰正面临不 断上升的犯罪浪潮。如克利夫兰的凯霍加县财政局 长吉米所言："华尔街不付首付款，不受质询的贷款 策略已经吸干了我们这座城市。"
2007年按揭房产丧失赎回权情况
在新自由主义经济政策下，导致两种现象： （1）为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费 （2）金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过借贷超 前消费，入市投机
•
大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就 出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满 诱人的传单： “你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！” “没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！” “担心利息太高？头两年我们提供3％的优惠利率！” • “每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支 付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后 你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕 付不起！” “担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了， 看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给 别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又 不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还 不敢借？”
1998年到2006年美国房贷的拖欠率
次级抵押贷款的规模
1994年，次级抵押贷款在整个贷款市场中的比重不 到5%，到2000年这一比重增加到13%，而到2005年 和2006年这一比重进一步增加到20%以上。另外，次 级抵押贷款当中打包为资产支持证券的比重同期也增 长一倍以上，从1994年的31.6%增加到2006年的 80.5%。然而，随着联邦利率的不断加升，抵押贷款 的违约率也日渐提升。2000—2006年期间次级抵押贷 款的违约率也持续攀升。某些估测显示这段时期内的 违约率几乎翻番，2006年发放的贷款6个月以后的违约 率达到5.5%
90年代以来美国住房抵押贷款规模不断扩大 • 房地产市场只涨不跌的神话，诱使大量不具备还款能力 的消费者纷纷通过按揭手段，借钱涌入住房市场。 • 贷款者在风险上产生比较短视的态度，认为泡沫即使存 在，短期内也不会有威胁
• 很多投资银行 贷款公司可以作为住房贷款的发起者， 像雷曼，贝尔斯登这样的投资银行，大量的门市集中开 展两项业务，一是证券经纪，二是发起住房抵押贷款
• 为了在竞争中牟利，机构推出零首付 ，利率十分优惠 的住房贷款这些风险大的产品
1997年~2006年，美国房价经历了一轮史无前例 的疯涨，这助长了贷款机构、评级机构，借款人的 鲁莽行为。
•
阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是 钱都贷出去了，能不能收回来呢？于是阿牛找到美国经 济界的带头大哥——投行。这些家伙可都是名字响当当 的主儿（美林、高盛、摩根），你说他们看到这里面有 风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么 ，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老 三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品—— CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押 债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO 债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。
美国与政府两年内17次加息
• 2006年6月29日，美联储将联邦基金利率再提高0.25 个百分点，上升到5.25％。在通胀没有明显加剧的征 兆下，美联储两年内第17次加息。 • 这次加息的直接原因是近来一系列数据表明美国的 通胀率正在向上爬升。能源、原材料和进口货价格 也在攀升。这引起了美联储的警觉。美国政府担心 在高通胀的情况下，会出现经济衰退和失业率升高 的现象。 • 这次加息虽然对美国经济没有多大的负面影响，但 是对利率敏感部门（房地产、对贷款依赖较大的企 业和个人）是有很大的不利影响的。
次贷危机产生的直接原因
• 利率上升 • 住房市场不景气
低信用居民违约增加
保险公司 对冲基金 遭受损失
投资银行 亏损
次级抵押贷款公司 和存贷机构深陷坏 账危机
次级抵押贷款公司和存贷机构深陷坏账危机
• 2007年2月13日美国新世纪金融公司发出2006年第四季度 盈利预警。面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第 二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁 减54%的员工。 • 2007年8月6日 ，房地产投资信讬公司American Home Mortgage申请破产保护。 • 同时，美国房市继续恶化，2007年11月28日 ，美国全国 房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑， 年率为497万户，房屋库存增加1.9% 至445万户 。
引发次贷危机
• 由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次 级信用借款人，如借款人无法偿还贷款，则可以利 用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款 。但由于房价突然走低，借款人无力偿还时，银行 把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的 贷款+利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银 行就会在这个贷款上出现亏损。利息上升，导致还 款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压 力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影 响。 大量客户无法偿还贷款，银行收回房屋，卖不出 高价，大面积亏损，引发了次贷危机。
次贷危机爆发后对世界各地的影响
进入2008年后大型投资银行亏损严重
2008年4月17日 ，美林公司第一季净亏损达19.6亿美 元，亏损大于预期，且为连续第三季亏损。该公司第一季 度资产减记总额超过了65亿美元，并将再裁员3000人，预 期未来数月的形势将“更加艰难” 。 2008年4月18日 ，花旗集团宣布，在冲减逾130亿美 元损失后，一季度净亏损51.1亿美元，合每股损失1.02美 元。 东京三菱日联金融集团预计，截至3月31日的一财年 内，该集团在次级贷上的相关损失为950亿日元（折合9.21 亿美元） 欧洲资产最大银行瑞士银行证实，受巨额资产冲减拖 累，第一季度出现115.4亿瑞郎（109.9亿美元）亏损。该 行同时宣布，在明年年中之前裁员5500人。
美国次贷危机的演变过程
组员：袁博宇 印宇晨 刘菁 方蕾
陈颖
次贷危机的定义
美国次贷危机、又称次级房贷危机。它是指一场发生在美 国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市 剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现 流动性不足危机。
次贷危机的关键因素:资产泡沫
70年代滞涨危机后，美国实行新自由主义经济政策。 减少政府对金融、劳动力等市场的干预，打击工会，推 行促进消费、以高消费带动高增长的经济政策。