美国经济数据系列报告之九：投资指标体系20070528
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z "耐用品订货量”由商务部普查局每月公布一次。耐用品订单是一个非常 好的领先指标，所谓耐用品是预期寿命至少在 3 年以上的产品，代表着企 业投资支出的非常重要的组成部分。我们比较关注的指标是新增订货量 （新增订货量、剔除国防和运输的订货量、资本品订货量、非国防资本品） 和未完成订货量。"工厂订货量"比“耐用品订单”报告要晚一周左右，但 是更加全面，非但包括耐用品，而且包括非耐用品。
持续领取失业救济人数 现房销售
资料来源：BLOOMBERG
市场预期 实际公布 上次
- - -6.00% -0.50% -4.80% 0.50% -1.10%
4.60% 6.10% 2.80%
1135K 1198K 1213K
315K 329K 367K
2405K 2420K 2389K
6.12M 5.99M 6.12M
工业产值是按照 Major Market Groups 和 Major Industry Groups 来进行 划分的，而 Major Market Groups 又划分为 Final Products、Nonindustrial Supplies 和 Materials，Major Industry Groups 又划分为 Manufacturing、Mining 和 Utilities，而这些分类的具体标准根据 NAICS（North American Industry Classification System）。要识别经济中的工业生产的实质性增长，最好考察 3 个月的移动平均。
2.市场分析
表 1：本周公布美国主要经济数据
公布日期
项目
2007-5-24 2007-5-24 2007-5-24 2007-5-24 2007-5-25 2007-5-25 2007-5-25
MBA Mortgage Applications 耐用品订单
耐用消费品（除运输类） 新建住宅销售 首次失业人数
PMI 指数是合成指标，新增订货量（30%）、制造业产量（25%）、就业（20%）、 供应商交货期（15%）和存货量（10%）五项加权而成。如果超过 50，则意味着制 造业部门在增长，43-50 表示经济活动收缩，但整体经济仍然增长；持续位于 43 下则表明经济和生产在衰退，这个时候美联储可能降低利息；若 PMI 在 3--6 个 月的时间停留在 60 以上而经济已经表现出强劲增长和低失业率，那就有可能促 使美联储提高利率。PMI 高于 41.9 则经济 EXPANDING，低于 41.9 则 DECLINING。 这份报告还有一个重要的亮点就是考察了全国 11 各地区的 PMI 指数,这样我们可 以知道经济的强弱之源。
"工业产值和产能利用"报告由美联储每月 15 日左右公布，报告上一个月的 内容。工业产值对经济周期的起伏反应非常迅速，它在预测制造业就业、平均小 时收入及个人收入方面也有良好的记录。它测量的是产品数量的变化，也就是说 IP 不考虑这些产品的价格，虽然产品生产部门只占经济的 20%，但是不管经济是 繁荣还是萧条，服务部门的增长都比较稳定，所以工业产出和 GDP 增长之间存在 密切的关系，所以 IP 经常作为 GDP 的 Reference。而所谓产能利用率是指产出/ 潜在最大产能，当产能利用率变大时，资源会出现短缺，并产生通货膨胀。
z "工业产值和产能利用"报告由美联储每月 15 日左右公布，工业产值是按 照 Major Market Groups 和 Major Industry Groups 来进行划分的，而 Major Market Groups 又划分为 Final Products、Nonindustrial Supplies 和 Materials， Major Industry Groups 又划分为 Manufacturing、Mining 和 Utilities。而产 能利用率，美联储致力于 85 个细分工业部门的产能利用率计算（其中 67 个属于制造业，16 个属于采掘业，2 个属于公用事业）。如果产能利用率 在 80%以下徘徊则会挫伤企业投资的信心，一般而言工业部门能够以高达 81%的产能利用安全运行，当利用率进入 82%-85%的范围时，生产瓶颈出 现，对价格尤其是生产者物价水平产生压力。
我们比较关心的是经过季节调整后的新增订货量的数据，其中最关键的指 标有如下几个：新增订货量、剔除国防和运输的订货量（这个指标衡量的是私人 部门的情况，是对消费者信心的一个非常有效的度量，而且我们一般也用 3-4 个 月的情况）、资本品订货量（这些昂贵的物品一般不卖给家庭，而是卖给下游的 公司）、非国防资本品（核心资本品，是企业投资支出的最好指标，资本品订货 量在经济衰退前 6-12 个月就开始下滑，在经济接触衰退后 3-18 个月中的任何时 刻开始反弹）。未完成订货量也是我们关注的重点，它揭示了生产资源的紧张程 度。它是新的资本投资和就业增长的标志。
2
申银万国证券研究所
宏观策略
而关于产能利用率，美联储致力于 85 个细分工业部门的产能利用率计算（其 中 67 个属于制造业，16 个属于采掘业，2 个属于公用事业）。如果产能利用率 在 80%以下徘徊则会挫伤企业投资的信心，一般而言工业部门能够以高达 81%的 产能利用安全运行，当利用率进入 82%-85%的范围时，生产瓶颈出现，对价格尤 其是生产者物价水平产生压力。
"工厂订货量"由美国商务部普查局每月公布一次，一般在相应月份结束后 第 4-5 个星期公布。这份报告比“耐用品订单”报告要晚一周左右，但是更加全 面，非但包括耐用品，而且包括非耐用品。
1
申银万国证券研究所
请参阅最后一页的重要声明
宏观策略
"制造业调查报告"由美国供应协会每月公布一次，一般在相应月份结束后 第一个工作日公布。采购经纪人位于监测生产活动的前沿。这个报告从 1931 年 开始，ISM 每月向全国 400 家代表 20 个不同工业部门的成员公司寄送问卷。要求 公司采购经纪人评估以下领域的情况。这里所考察的指标在其他机构公布的报告 中也可以看到，但是这里考查的是制造业部门，而且时间也比较早，所以比较好。 而这里的整个衡量标准就是看更好、不变和更低的比重，以 50 为分界点。使用 扩散指数，指数是等于（看好百分比+不变百分比/2）。
宏观策略
2007 年 5 月 28 日
指数
周末收盘 一周涨幅
香港恒生指数 20520.66 -1.8%
香港红筹指数 3574.52 -1.4%
香港国企指数 10649.84 -1.9%
分析师
凌鹏
lingpeng@sw108.com
陈李
chenli@sw108.com
联系人
胡玮玮
(8621) 63295888×344
huweiwei@sw108.com 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621）63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.sw108.com
美国经济数据系列报告之九：投资指标体系
-中国概念资产策略周报
策略报告/海外投资
z 私人投资在 GDP 中所占份额在 17%左右，虽远不如消费，但由于消费较 稳定，所以一旦经济趋势变动，投资往往是先导。私人投资分两块：固定 资产投资和存货的变化，其中固定资产投资又分为住宅性投资和非住宅性 投资，其中住宅性投资详见 2007 年 4 月 9 日的《美国经济数据系列报告 之四：房地产体系》。这里只论述非住宅性投资和其他一些投资指标，我 们选用的报告是“耐用品订单”、“工厂订单”、“ISM 采购经理人指数”和 “工业产值和产能利用”。
⑴ 五大中资电力股集体下跌。其中跌幅最大的是华润 电力，一周累计下跌 7.69%，而跌幅最小的是中国电力， 仅有 0.24%。
⑵ 化工能源有涨有跌。仪征化纤在经过调整以后本 周累计上涨 13.39%，中石化和中石油下跌，而中海油上 涨；中国神华下跌 0.46%而兖州煤业上涨 0.21%。
⑶ 金融板块中多数下跌，仅有少数股票上涨。银行股 中除了工银亚洲一周累计上涨 2.65%外其余全部下跌； 地产股多数下跌，但是北辰和首创分别上涨了 7.74%和
z "制造业调查报告"由美国供应协会每月公布一次，PMI 指数由新增订货量 （30%）、制造业产量（25%）、就业（20%）、供应商交货期（15%）和存 货量（10%）五项加权而成。如果超过 50，则意味着制造业部门在增长， 43-50 表示经济活动收缩，但整体经济仍然增长；持续位于 43 下则表明经 济和生产在衰退，这个时候美联储可能降低利息；若 PMI 在 3--6 个月的 时间停留在 60 以上而经济已经表现出强劲增长和低失业率，那就有可能 促使美联储提高利率。这份报告还有一个重要的亮点就是考察了全国 11 各地区的 PMI 指数,这样我们可以知道经济的强弱之源。
图 1：世界主要市场
2% 2% 1% 1% 0% -1% 2007-5-21 2007-5-22 2007-5-23 2007-5-24 2007-5-25 -1% -2% -2%
道琼斯工业指数 法国CAC指数
日经225指数 德国DAX指数
英国富时指数 恒生指数
上周香港市场在前三个交易日平稳小幅波动,周四休市 一天,周五受格林斯潘讲话影响下跌幅度有所加大。中资板 块的表现如下：
图 3 香港市场三大指数
3.行业比较
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
5-21
5-22
5-23
5-24
-1.0%
-1.5%
-2.0%
恒生指数
图 4：MSCI 全球行业指数
国企指数
红筹指数
2.3 1.8 1.3 0.8 0.3 -0.3
上周香港市场中资企业的行业走势与 MSCI 全球行业指数 走势有所不同。全球 MSCI 行业指数 10 大行业指数中，能源 和公用事业涨幅居前。而在香港中资行业板块中，信息技术、 健康护理和主要消费品涨幅居前。
请参阅最后一页的重要声明
3
ຫໍສະໝຸດ Baidu
申银万国证券研究所
宏观策略
图 2：金砖四国
4%
3%
2%
1%
0% -1% 5-21 -2%
5-22
5-23
-3%
-4%
-5% 俄罗斯RTS指数
巴西IBOV指数
5-24
5-25
上证综指 印度SENSEX指数
4.65%；三大保险股全部下跌，但是中保国际一周累计大 涨了 24.2%。
"耐用品订货量”是由美国商务部普查局每个月公布一次，一般在相关月结 束后 3-4 周公布。耐用品订单是一个非常好的领先指标，所谓耐用品是预期寿命 至少在 3 年以上的产品，他们代表着企业投资支出的非常重要的组成部分。而且 这份报告是一周以后公布的“工厂订货量”报告的一个预览，而后者包括耐用品 和非耐用品。所有的数字都进行季节调整，但是没有进行过通货膨胀的调整，所 以如果要观察实际值，就要用 PPI 指数比较不同时期的增长率。同“工厂订货量” 一样，本报告也包括新增订货量（New Orders)、出货量（Shipments)、未完成 订货量（Unfilled Orders)和总存货量（Inventories)。
申银万国证券研究所
请参阅最后一页的重要声明
宏观策略
1. 投资指标体系
私人投资在 GDP 中所占的份额大概在 17%左右，虽然远远不如消费的份额， 但是由于消费一般比较稳定，每次经济趋势的变动都以投资为先导，所以对于投 资还是有众多的观测指标。私人投资又分为两块：私人固定资产投资和存货的变 化，其中私人固定资产投资占据绝大部分。而私人固定资产投资又分为住宅性投 资和非住宅性投资，其中住宅性投资的观察数据我们已经在 2007 年 4 月 9 日的 《美国经济数据系列报告之四：房地产体系》中做了详细论述，所以这里只论述 非住宅性投资和其他一些投资指标。我们这里选用的报告是“耐用品订单”、“工 厂订单”、“ISM 采购经理人指数”和“工业产值和产能利用”。
⑷ 交通运输涨跌各不相同。三大航空股中国航下跌， 但是南航和东航一周的涨均大于 10%；公路和铁路运输 中沪杭甬和宁沪高速上涨，其余全部下跌；海运板块中 东方海外和中海集运上涨，其余全部下跌。
⑸ 四大中资电信类股票只有中国网通上涨，其余全部 下跌。
⑹ 有色和钢铁除了重庆钢铁一周上涨 3.09%外其余全 部下跌。
持续领取失业救济人数 现房销售
资料来源：BLOOMBERG
市场预期 实际公布 上次
- - -6.00% -0.50% -4.80% 0.50% -1.10%
4.60% 6.10% 2.80%
1135K 1198K 1213K
315K 329K 367K
2405K 2420K 2389K
6.12M 5.99M 6.12M
工业产值是按照 Major Market Groups 和 Major Industry Groups 来进行 划分的，而 Major Market Groups 又划分为 Final Products、Nonindustrial Supplies 和 Materials，Major Industry Groups 又划分为 Manufacturing、Mining 和 Utilities，而这些分类的具体标准根据 NAICS（North American Industry Classification System）。要识别经济中的工业生产的实质性增长，最好考察 3 个月的移动平均。
2.市场分析
表 1：本周公布美国主要经济数据
公布日期
项目
2007-5-24 2007-5-24 2007-5-24 2007-5-24 2007-5-25 2007-5-25 2007-5-25
MBA Mortgage Applications 耐用品订单
耐用消费品（除运输类） 新建住宅销售 首次失业人数
PMI 指数是合成指标，新增订货量（30%）、制造业产量（25%）、就业（20%）、 供应商交货期（15%）和存货量（10%）五项加权而成。如果超过 50，则意味着制 造业部门在增长，43-50 表示经济活动收缩，但整体经济仍然增长；持续位于 43 下则表明经济和生产在衰退，这个时候美联储可能降低利息；若 PMI 在 3--6 个 月的时间停留在 60 以上而经济已经表现出强劲增长和低失业率，那就有可能促 使美联储提高利率。PMI 高于 41.9 则经济 EXPANDING，低于 41.9 则 DECLINING。 这份报告还有一个重要的亮点就是考察了全国 11 各地区的 PMI 指数,这样我们可 以知道经济的强弱之源。
"工业产值和产能利用"报告由美联储每月 15 日左右公布，报告上一个月的 内容。工业产值对经济周期的起伏反应非常迅速，它在预测制造业就业、平均小 时收入及个人收入方面也有良好的记录。它测量的是产品数量的变化，也就是说 IP 不考虑这些产品的价格，虽然产品生产部门只占经济的 20%，但是不管经济是 繁荣还是萧条，服务部门的增长都比较稳定，所以工业产出和 GDP 增长之间存在 密切的关系，所以 IP 经常作为 GDP 的 Reference。而所谓产能利用率是指产出/ 潜在最大产能，当产能利用率变大时，资源会出现短缺，并产生通货膨胀。
z "工业产值和产能利用"报告由美联储每月 15 日左右公布，工业产值是按 照 Major Market Groups 和 Major Industry Groups 来进行划分的，而 Major Market Groups 又划分为 Final Products、Nonindustrial Supplies 和 Materials， Major Industry Groups 又划分为 Manufacturing、Mining 和 Utilities。而产 能利用率，美联储致力于 85 个细分工业部门的产能利用率计算（其中 67 个属于制造业，16 个属于采掘业，2 个属于公用事业）。如果产能利用率 在 80%以下徘徊则会挫伤企业投资的信心，一般而言工业部门能够以高达 81%的产能利用安全运行，当利用率进入 82%-85%的范围时，生产瓶颈出 现，对价格尤其是生产者物价水平产生压力。
我们比较关心的是经过季节调整后的新增订货量的数据，其中最关键的指 标有如下几个：新增订货量、剔除国防和运输的订货量（这个指标衡量的是私人 部门的情况，是对消费者信心的一个非常有效的度量，而且我们一般也用 3-4 个 月的情况）、资本品订货量（这些昂贵的物品一般不卖给家庭，而是卖给下游的 公司）、非国防资本品（核心资本品，是企业投资支出的最好指标，资本品订货 量在经济衰退前 6-12 个月就开始下滑，在经济接触衰退后 3-18 个月中的任何时 刻开始反弹）。未完成订货量也是我们关注的重点，它揭示了生产资源的紧张程 度。它是新的资本投资和就业增长的标志。
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申银万国证券研究所
宏观策略
而关于产能利用率，美联储致力于 85 个细分工业部门的产能利用率计算（其 中 67 个属于制造业，16 个属于采掘业，2 个属于公用事业）。如果产能利用率 在 80%以下徘徊则会挫伤企业投资的信心，一般而言工业部门能够以高达 81%的 产能利用安全运行，当利用率进入 82%-85%的范围时，生产瓶颈出现，对价格尤 其是生产者物价水平产生压力。
"工厂订货量"由美国商务部普查局每月公布一次，一般在相应月份结束后 第 4-5 个星期公布。这份报告比“耐用品订单”报告要晚一周左右，但是更加全 面，非但包括耐用品，而且包括非耐用品。
1
申银万国证券研究所
请参阅最后一页的重要声明
宏观策略
"制造业调查报告"由美国供应协会每月公布一次，一般在相应月份结束后 第一个工作日公布。采购经纪人位于监测生产活动的前沿。这个报告从 1931 年 开始，ISM 每月向全国 400 家代表 20 个不同工业部门的成员公司寄送问卷。要求 公司采购经纪人评估以下领域的情况。这里所考察的指标在其他机构公布的报告 中也可以看到，但是这里考查的是制造业部门，而且时间也比较早，所以比较好。 而这里的整个衡量标准就是看更好、不变和更低的比重，以 50 为分界点。使用 扩散指数，指数是等于（看好百分比+不变百分比/2）。
宏观策略
2007 年 5 月 28 日
指数
周末收盘 一周涨幅
香港恒生指数 20520.66 -1.8%
香港红筹指数 3574.52 -1.4%
香港国企指数 10649.84 -1.9%
分析师
凌鹏
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陈李
chenli@sw108.com
联系人
胡玮玮
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huweiwei@sw108.com 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621）63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.sw108.com
美国经济数据系列报告之九：投资指标体系
-中国概念资产策略周报
策略报告/海外投资
z 私人投资在 GDP 中所占份额在 17%左右，虽远不如消费，但由于消费较 稳定，所以一旦经济趋势变动，投资往往是先导。私人投资分两块：固定 资产投资和存货的变化，其中固定资产投资又分为住宅性投资和非住宅性 投资，其中住宅性投资详见 2007 年 4 月 9 日的《美国经济数据系列报告 之四：房地产体系》。这里只论述非住宅性投资和其他一些投资指标，我 们选用的报告是“耐用品订单”、“工厂订单”、“ISM 采购经理人指数”和 “工业产值和产能利用”。
⑴ 五大中资电力股集体下跌。其中跌幅最大的是华润 电力，一周累计下跌 7.69%，而跌幅最小的是中国电力， 仅有 0.24%。
⑵ 化工能源有涨有跌。仪征化纤在经过调整以后本 周累计上涨 13.39%，中石化和中石油下跌，而中海油上 涨；中国神华下跌 0.46%而兖州煤业上涨 0.21%。
⑶ 金融板块中多数下跌，仅有少数股票上涨。银行股 中除了工银亚洲一周累计上涨 2.65%外其余全部下跌； 地产股多数下跌，但是北辰和首创分别上涨了 7.74%和
z "制造业调查报告"由美国供应协会每月公布一次，PMI 指数由新增订货量 （30%）、制造业产量（25%）、就业（20%）、供应商交货期（15%）和存 货量（10%）五项加权而成。如果超过 50，则意味着制造业部门在增长， 43-50 表示经济活动收缩，但整体经济仍然增长；持续位于 43 下则表明经 济和生产在衰退，这个时候美联储可能降低利息；若 PMI 在 3--6 个月的 时间停留在 60 以上而经济已经表现出强劲增长和低失业率，那就有可能 促使美联储提高利率。这份报告还有一个重要的亮点就是考察了全国 11 各地区的 PMI 指数,这样我们可以知道经济的强弱之源。
图 1：世界主要市场
2% 2% 1% 1% 0% -1% 2007-5-21 2007-5-22 2007-5-23 2007-5-24 2007-5-25 -1% -2% -2%
道琼斯工业指数 法国CAC指数
日经225指数 德国DAX指数
英国富时指数 恒生指数
上周香港市场在前三个交易日平稳小幅波动,周四休市 一天,周五受格林斯潘讲话影响下跌幅度有所加大。中资板 块的表现如下：
图 3 香港市场三大指数
3.行业比较
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
5-21
5-22
5-23
5-24
-1.0%
-1.5%
-2.0%
恒生指数
图 4：MSCI 全球行业指数
国企指数
红筹指数
2.3 1.8 1.3 0.8 0.3 -0.3
上周香港市场中资企业的行业走势与 MSCI 全球行业指数 走势有所不同。全球 MSCI 行业指数 10 大行业指数中，能源 和公用事业涨幅居前。而在香港中资行业板块中，信息技术、 健康护理和主要消费品涨幅居前。
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图 2：金砖四国
4%
3%
2%
1%
0% -1% 5-21 -2%
5-22
5-23
-3%
-4%
-5% 俄罗斯RTS指数
巴西IBOV指数
5-24
5-25
上证综指 印度SENSEX指数
4.65%；三大保险股全部下跌，但是中保国际一周累计大 涨了 24.2%。
"耐用品订货量”是由美国商务部普查局每个月公布一次，一般在相关月结 束后 3-4 周公布。耐用品订单是一个非常好的领先指标，所谓耐用品是预期寿命 至少在 3 年以上的产品，他们代表着企业投资支出的非常重要的组成部分。而且 这份报告是一周以后公布的“工厂订货量”报告的一个预览，而后者包括耐用品 和非耐用品。所有的数字都进行季节调整，但是没有进行过通货膨胀的调整，所 以如果要观察实际值，就要用 PPI 指数比较不同时期的增长率。同“工厂订货量” 一样，本报告也包括新增订货量（New Orders)、出货量（Shipments)、未完成 订货量（Unfilled Orders)和总存货量（Inventories)。
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宏观策略
1. 投资指标体系
私人投资在 GDP 中所占的份额大概在 17%左右，虽然远远不如消费的份额， 但是由于消费一般比较稳定，每次经济趋势的变动都以投资为先导，所以对于投 资还是有众多的观测指标。私人投资又分为两块：私人固定资产投资和存货的变 化，其中私人固定资产投资占据绝大部分。而私人固定资产投资又分为住宅性投 资和非住宅性投资，其中住宅性投资的观察数据我们已经在 2007 年 4 月 9 日的 《美国经济数据系列报告之四：房地产体系》中做了详细论述，所以这里只论述 非住宅性投资和其他一些投资指标。我们这里选用的报告是“耐用品订单”、“工 厂订单”、“ISM 采购经理人指数”和“工业产值和产能利用”。
⑷ 交通运输涨跌各不相同。三大航空股中国航下跌， 但是南航和东航一周的涨均大于 10%；公路和铁路运输 中沪杭甬和宁沪高速上涨，其余全部下跌；海运板块中 东方海外和中海集运上涨，其余全部下跌。
⑸ 四大中资电信类股票只有中国网通上涨，其余全部 下跌。
⑹ 有色和钢铁除了重庆钢铁一周上涨 3.09%外其余全 部下跌。