债券价值评估

1
DESIGH
债券的期望报酬率
【教材例6－7】ABC公司20×1年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，
0 每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算
其到期收益率。
解该方程要用“试算法”。
用i＝8%试算：80×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）＝1000（元） 所以，到期收益率＝8% 如果债券的价格高于面值，例如，买价是1105元，则：
波动下降（先上升，割息后下降，但始 终高于面值）
当票面利率低于必要报
酬率（折价）
逐渐上升
波动上升（先上升，割息后下降，有可 能高于、等于或小于面值）
当票面利率等于必要报
酬率（平价）
水平线，不变
波动（先上升，割息后下降，有可能高 于或等于面值）
Hale Waihona Puke Baidu
DESIGH
债券价值的影响因素
4.到期时间
0 （2）零息债券 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向 面值接近。
0
DESIGH
1
债券价值的影响因素
• 面值越大，债券价值越大（同向变化）。
面值
• 票面利率越大，债券价值越大（同向变化）。
票面利率
0
• 债券价值与折现率反向变动；
折现率
到期时间
1 • 平息债券/零息债券/到期一次还本付息债券
• 债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢
利息支付频率 价出售，则情况正好相反。
用i＝6%试算：80×（P/A，6%，5）＋1000×（P/F，6%，5）＝1083.96（元）
用i＝5%试算：80×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1129.86（元）
用插补法计算 r＝5%＋（1129.86－1105）/（1129.86－1083.96）×（6%－5%）＝5.54%
回
可提前赎回债券和不可提前赎回债券
抵押债券和信用债券；
按有无财产抵押分类 抵押债券又分为：一般抵押债券、不动产抵押债券、设备抵押债
券和证券信托债券。
按能否上市分类 上市债券和非上市债券
按偿还方式分类 到期一次债券和分期债券
按债券的发行人分类 政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券
债券价值的评估方法
C.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利
1 率变化对债券价值的影响越来越小 D.当票面利率不变时，溢价出售债券的计息期越短，债券价值
越大
『正确答案』BCD
DESIGH
【总结】 随着到期日接近，平息债券价值的变化
支付期无限小或连续支
情形
每间隔一段时间支付一次利息
付利息的情景
当票面利率高于必要报 逐渐下降 酬率（溢价）
1
DESIGH
债券的期望报酬率
3.结论： ①平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率； ②溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率； ③折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。
0
4.决策原则
当到期收益率高于投资人要求的必要收益率，该债券值得投资。
1
DESIGH
0 债券价值是发行者按照合同规定从现在至债券到
期日所支付的款项的现值，折现率取决于当前等 风险投资的市场利率。
1
DESIGH
（一）债券的估值模型
0 1.平息债券 是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能 是一年一次、半年一次或每季度一次等。
PV＝I/m×（P/A，rd/m，m×n）＋M×（P/F，rd/m，
1 （3）到期一次还本付息债券 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。
DESIGH
债券价值的影响因素
5.利息支付频率
0 债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的
状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。
1 结论： 对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降； 对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升； 对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。
PV＝1600×（P/F，10%，5） 或＝1600/（1＋10%）5
＝993.48（元）
0 1
DESIGH
（一）债券的估值模型
0 3.流通债券 概念：是指已发行并在二级市场上流通的债券。 特点： ①到期时间小于债券发行在外的时间；
②估值的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非
整数计息期”问题。
1
DESIGH
债券价值的影响因素
4.到期时间
0 （1）平息债券
【拓展】其他条件相同情况下，对新发债券来说： 溢价发行的债券，期限越长，价值越高；
1 折价发行的债券，期限越长，价值越低；
平价发行的债券，期限长短不影响价值。
DESIGH
【例题·单选题】
0 （2014年）假设折现率保持不变，溢价发行的平息债券自发行后债
1
DESIGH
【教材例6－5】
0 有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利
息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。现在是 20×4年4月1日，假设投资的年折现率为10%，问该债券的价 值是多少？
1
DESIGH
（一）债券的估值模型
4.决策原则 如果债券价值高于购买价格，则值得购买。
券价值（ ）。
A.逐渐下降，至到期日等于债券面值 B.波动下降，到期日之前一直高于债券面值 C.波动下降，到期日之前可能等于债券面值
D.波动下降，到期日之前可能低于债券面值
『正确答案』B
1
DESIGH
【例题·多选题】
0 （2012年）下列关于债券价值的说法中，正确的有（ ）。 A.当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值 B.当市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行的 每间隔一段时间支付一次利息的债券的价值呈现周期性波动式下降， 最终等于债券面值
债券的价值＝40×（P/A，5%，10）＋1000× （P/F，5%，10）
＝40×7.7217＋1000×0.6139 ＝922.77（元）
0 1
DESIGH
（一）债券的估值模型
0 2.纯贴现债券 是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。这种债 券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零 息债券”。
1 D.当市场利率不变时，折价出售债券的期限越短，债券价值越大 『正确答案』BCD
DESIGH
债券的期望报酬率
0 1.概念 以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率。它是使未 来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。
若：到期收益率＞必要收益率，则债券值得投资。
2.计算方法 “内插法”：求解含有折现率的方程
债券价值评估
POWERPOINT TEMPLATE
Unlimited progress
汇报人：
1
目录
2
CONTENTS
3
4
债券的类型
（一）债券的概念
0
DESIGH
（二）债券的分类
1
（一）债券的概念
是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿 债券 还本金的一种有价证券。 面值 是指设定的票面金额，代表发行人承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人
的金额。 票面利 是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率； 率 票面利率是报价利率，不同于有效年利率。 到期日 是指偿还本金的日期，债券一般都规定到期日。
（二）债券的分类
分类标准
分类
按债券是否记名分类 记名债券和无记名债券
按债券能否转换为股 可转换债券和不可转换债券 票分类
按债券是否能提前赎
m×n）
其中： I—每年的利息 rd—年折现率 m－年付利息次数
1
n——到期前的年数
DESIGH
【教材例6－1】
ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券， 其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息， 并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬 率为10%，则债券的价值为：
【教材例6－3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。
假设年折现率为10%，其价值为： PV＝1000×（P/F，10%，20）
或＝1000/（1＋10%）20 ＝148.6（元）
1
DESIGH
【教材例6－4】
有一5年期国债，面值1000元，票面利率12%，单 利计息，到期时一次还本付息。假设年折现率为 10%，其价值为：
DESIGH
【例题·多选题】
对于平息债券，若付息期无限小，下列关于债券价值的说法中，正确的
0 有（ ）。 A.当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值 B.当市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的 价值逐渐下降，最终等于债券面值
C.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利率变 化对债券价值的影响越来越小
PV＝80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%， 5）
＝80×3.791＋1000×0.621 ＝924.28（元）
0 1
DESIGH
【教材例6－2】
有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付 一次利息，5年到期。假设年折现率为10.25%。
年折现率为按年计算的有效年折现率，每半年期 的折现率为（1+10.25%）1/2-1=5%
DESIGH
债券定价规则
0 前提：票面利率与折现率的计息规则相同
票面利率＝折现率 票面利率＜折现率
债券价值＝面值 债券价值＜面值
票面利率＞折现率
债券价值＞面值
DESIGH
1
债券价值的影响因素
0 4.到期时间
（1）平息债券
①折现率保持不变时，有以下情况： 溢价发行：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降； 平价发行：随着到期时间的缩短，债券价值不变（水平直线）； 折价发行：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升； 即：最终都向面值靠近。