资本成本概述(ppt 40页)
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资本成本
经济增加值指标较之利润指标能更好地保证股东利 益。比如，某公司实现利税后利润100万元，股东 投入的资本为10000万元，其要求的预期收益率为 15%，那么，股东要求的最低资本报酬为 10000×15%=150万元，显然，公司的经济效益 不好。然而，从税收净利润来看，为100万元，效 益不错。可见，经济增加值指标优于净利润指标， 其原因在于前者考虑了股东对预期收益率的要求。
第一节 资本成本概述
结论：从筹资者的角度来看，资本成本是筹资者使 用投资者的资本所付出的代价，即筹资者支付的资 本使用费；从投资者的角度看，资本成本是其要求 获得的资本报酬，其相对数形式是投资者要求获得 的预期收益率。
第一节 资本成本概述
（二）资本成本的衡量 假设公司通过发行债券和股票为投资项目筹集资本。 公司发行债券需要向债权人支付利息，公司发行股 票需要向股东支付股利。公司向债权人支付的利息 和向股东支付的股利来源于投资项目取得的收益。 公司发行债券和股票可以看作为卖空一组金融证券 组合，由公司发行的债券和股票构成的投资组合称 为追踪投资组合，公司所进行的项目投资称为被追 踪的投资，公司发行债券和股票从事项目投资被看 作为公司的追踪套利行为。
第二节 权益资本成本
例4-1：某公司股票的市场价格为13元，预计每年 分派现金股利1.32元，那么，其权益资本成本为： KE=1.32/13=10.15% 如果预计第一年末分派1.32元股利，以后每年股 利以4%的比率增长，则公司股票的权益资本成本 为： KE=1.32/13+4%=14.15%
第四章 资本成本
第一节 第二节 第三节 第四节 资本成本概述 权益资本成本 债务成本和平均资本成本 发行成本与NPV
资本成本PPT课件
资本成本是企业进行股票发行 和回购决策的重要考虑因素， 较低的资本成本有利于企业降 低融资成本。
如何降低资本成本以提高企业价值
提高企业的信用评级
通过改善企业的财务状况和经 营业绩，提高企业的信用评级 ，从而降低企业的借款利率和
融资成本。
优化资本结构
合理安排债务和权益融资的比 例，实现最优的资本结构，降 低企业的综合资本成本。
资本成本与企业价值的关系
资本成本是企业筹资和投资决策的重要依据，与企业价 值密切相关。
较低的资本成本有利于提高企业的市场竞争力，从而实 现更高的企业价值。
资本成本的高低直接影响到企业的盈利能力和市场价值。
资本成本上升可能会降低企业的盈利能力和市场价值， 因此企业需要合理控制资本成本。
资本成本在企业决策中的作用
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不同行业的资本成本比较
资本成本比较
不同行业的资本成本存在差异，主要 受到市场环境、行业风险、竞争状况 等因素的影响。例如，高科技行业的 资本成本通常较高，而传统制造业的 资本成本相对较低。
资本结构差异
不同行业的资本结构也不同，这直接 影响到资本成本。例如，高杠杆行业 的资本成本通常较低，而低杠杆行业 的资本成本相对较高。
行业资本成本的未来趋势
技术进步
随着技术进步的不断加速，一些 行业的资本成本可能会逐渐降低， 例如信息技术行业。
政策影响
政策变化也可能对行业资本成本 产生影响，例如环保政策的加强 可能会增加某些行业的资本成本。
市场风险
市场风险的存在可能导致行业资 本成本的波动，投资者需要关注 市场变化，合理评估行业资本成 本的未来趋势。
如何降低资本成本以提高企业价值
提高企业的信用评级
通过改善企业的财务状况和经 营业绩，提高企业的信用评级 ，从而降低企业的借款利率和
融资成本。
优化资本结构
合理安排债务和权益融资的比 例，实现最优的资本结构，降 低企业的综合资本成本。
资本成本与企业价值的关系
资本成本是企业筹资和投资决策的重要依据，与企业价 值密切相关。
较低的资本成本有利于提高企业的市场竞争力，从而实 现更高的企业价值。
资本成本的高低直接影响到企业的盈利能力和市场价值。
资本成本上升可能会降低企业的盈利能力和市场价值， 因此企业需要合理控制资本成本。
资本成本在企业决策中的作用
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不同行业的资本成本比较
资本成本比较
不同行业的资本成本存在差异，主要 受到市场环境、行业风险、竞争状况 等因素的影响。例如，高科技行业的 资本成本通常较高，而传统制造业的 资本成本相对较低。
资本结构差异
不同行业的资本结构也不同，这直接 影响到资本成本。例如，高杠杆行业 的资本成本通常较低，而低杠杆行业 的资本成本相对较高。
行业资本成本的未来趋势
技术进步
随着技术进步的不断加速，一些 行业的资本成本可能会逐渐降低， 例如信息技术行业。
政策影响
政策变化也可能对行业资本成本 产生影响，例如环保政策的加强 可能会增加某些行业的资本成本。
市场风险
市场风险的存在可能导致行业资 本成本的波动，投资者需要关注 市场变化，合理评估行业资本成 本的未来趋势。
[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
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15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
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实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
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例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
资本成本与最全PPT
• D---用资费用 • f---筹资费用 • F----筹资费用率
• P---筹资额
➢资本成本的意义
从企业融资角度讲，资本成本是选择融 资方式，进行资本结构决策的重要依据
从企业投资角度讲，资本成本是评价投 资项目，决定投资项目是否可行的重要 标准
从企业经营管理角度讲，资本成本是衡 量企业经营业绩的重要标准
适合上市公司 资本结构决策
适合企业资本结构决策 但不易估计
练习
1.某企业发行5年期债券，债券面值为 1000元，票面利率10％，每年付息一 次，发行价为1100元，筹资费率3％， 所得税税率为30％，则该债券的资本成 本是
债券资本成本＝1000×10％×（1-30 ％）/[1100×（1-3％）]＝6.56％
解：长期借款比重＝15％；债券比重＝20％优先股比重＝10％;
普通股比重＝30％
留存收益比重＝25％
Kw＝5.64％×15％＋6.25％×20％＋10.5％×10％ ＋15.7％×30％＋15％×25％＝11.61％
➢综合资本成本中资金权数的选择
按账面价值 确定
按市场价值 确定
按目标价值 确定
不适合企业 资本结构决策
Kc1* 5(11 2%)3%1.7 7%
例5：某公司普通股目前的股价为10元/ 股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股 股利为2元，股利固定增长率3％，则该 股票的资本成本为
普通股资本成本＝2×（1＋3％） /[10×（1-8％）]＋3％＝25.39％
留存收益成本
一般认为，留存收益不存在外显性成本，但却 存在内含性成本，即机会成本。投资者同意将这部 分利润再投资于企业内部是期望从中获取更高的收 益，这就构成公司留存收益的资本成本。其公式可 参照普通股资本成本计算公式，区别只在于留存收 益筹资时不发生筹资费用。
资本成本概述ppt58页
式中：K—资本成本,用百分率表示； ❖ D—用资费用；P—筹资总额； ❖ F—筹资费用； ❖ f—筹资费用率，即筹资费用与筹资总额的比
率。 9
❖由上式可以看出，个别资本成本的 高低主要取决于三个因素，即用资 费用、筹资费用和筹资总额，它们 对资本成本的影响具体表现在：
❖①用资费用。是决定资本成本高低 的主要因素。在其他两个方面因素 不变的情况下，用资费用越大，资 本成本就越高；反之，用资费用越 小，资本成本就越低。
4
1、资本成本的性质
资本成本是资本使用者向资本所有 者和中介机构支付的费用，是资本 所有权和使用权相分离的结果。
资本成本作为一种耗费，最终要通 过收益来获得补偿，体现了一种利 益分配关系。
资本成本是资金时间价值与风险价 值的统一。
5
2、资本成本的作用
（1）资本成本在企业筹资决策中的 作用
资本成本是影响企业筹资规模的一 个重要因素；
7
二、个别资本成本
❖个别资本成本是指使用各种长期资 金的成本，主要包括债券成本、长 期借款成本、普通股成本、优先股 成本和留存收益成本。前两种称为 债务资本成本，后三种称为权益资 本成本。
8
（一）资本成本的估算的一般原理
在不考虑时间价值情况下的资本成本的测算
原理
K= D
PF
或
K=
D P（1 f）
11
（2）在考虑时间价值情况下的资本 成本的估算原理
❖ 在考虑资本时间价值的情况下，资本成本是 使各年支付的费用和本金的现值之和与企业 所筹到的资金相等时的折现率。
❖ 利用贴现模型来估算企业的资本成本，其基
本公式为：
P = + + + + ❖
资本成本会计powerpoint52页.pptx
一、安东尼20世纪70年代提出的资本成本会计理论构想
从形式上看，权益资本成本属于隐含成本，而债务资本成本、直接材料成本、直接人工成本、间接费用等属于显现成本。资本成本会计理论构想实质上就是会计信息系统的领域是否应该加以扩展，财务会计报告是否应该反映企业在经营过程中所发生的一切成本，既包括显现成本，又包括隐含成本。换言之，就是企业在经营过程中，资本成本是否应该与直接材料成本、直接人工成本、间接费用等项目一样计入存货成本和商品销售成本。
一、安东尼20世纪70年代提出的资本成本会计理论构想
根据资本成本会计理论构想，资本成本会计核算的总体原则包括：1．将年度资本成本总额除以使用的资本总额，得到资本成本率；2．将计算出来的资本成本率乘以各个成本目标所应用的资本数额便得到各该成本目标所应分配的资本成本数额；
一、安东尼20世纪70年代提出的资本成本会计理论构想
一、安东尼20世纪70年代提出的资本成本会计理论构想
如果安东尼提出的资本成本会计理论构想付诸实施，现行财务会计程序将发生以下四项重大变化：1．对权益资本应与债务资本一样地计量其利息成本；2．在销售商品成本中应包括生产用厂房和设备所占用资本的利息成本；3．如果存货置存时间相当长的话，那么，未来期间销售或使用的存货成本将包含置存时间的利息成本；4．新的固定资产成本将包括其建造期间所占用的权益资本的利息成本。
一、资本成本的性质与用途
企业内部的经营和融资状况：企业内部的经营和融资状况主要指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策和经营决策的结果即资产经营的结果，表现在资产报酬率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果即资本经营的结果，表现在普通股报酬率的变动上。融资规模：融资规模也是影响企业资本成本的重要因素。企业融资规模大，资本成本较高。证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、融资规模影响风险溢酬。
第章第节资本成本PPT课件
250万元以内 （含250万元）
250～500万元 （含500万元）
500～1 000万元 （含1 000万元）
1 000～1 250万元 （含1 250万元）
1 250～1 500万元 （含1 500万元）
1 500万元以上
综合边际资本成本
0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×14%＝11.6% 0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×16%＝12.8% 0.2×7%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13% 0.2×9%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13.4% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×16%＝13.8% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×18%＝15%
方法三：债券收益加风险溢价法
rs rb RP
在西方，风险溢价大约在4%~6%之间。
21
■留存收益资本成本的计算（re）
属于股东对公司的追加投资
re
D1 P0
gHale Waihona Puke 上例：15% 22各类资本成本相同之处： 1.各类资本成本均表示投资者要求的最低收益率 2.各类资本成本都可表现为预期现金流量的折现率 不同之处：各类资本的风险程度不同。
要求：计算筹资总额分界点并计算不同筹资总 额范围的边际资本成本。
30
不同筹资方式筹资规模与资本成本预测表
筹资 方式 长期 借款
债券
普通股
资本 结构 20%
20%
60%
不同筹资方式的筹资规模
资本成本
100万元以内（含100万元）
6%
100万元～200万元（含200万元） 7%
200万元以上
9%
250万元以内（含250万元）
筹资总额或发 行价
9
250～500万元 （含500万元）
500～1 000万元 （含1 000万元）
1 000～1 250万元 （含1 250万元）
1 250～1 500万元 （含1 500万元）
1 500万元以上
综合边际资本成本
0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×14%＝11.6% 0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×16%＝12.8% 0.2×7%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13% 0.2×9%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13.4% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×16%＝13.8% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×18%＝15%
方法三：债券收益加风险溢价法
rs rb RP
在西方，风险溢价大约在4%~6%之间。
21
■留存收益资本成本的计算（re）
属于股东对公司的追加投资
re
D1 P0
gHale Waihona Puke 上例：15% 22各类资本成本相同之处： 1.各类资本成本均表示投资者要求的最低收益率 2.各类资本成本都可表现为预期现金流量的折现率 不同之处：各类资本的风险程度不同。
要求：计算筹资总额分界点并计算不同筹资总 额范围的边际资本成本。
30
不同筹资方式筹资规模与资本成本预测表
筹资 方式 长期 借款
债券
普通股
资本 结构 20%
20%
60%
不同筹资方式的筹资规模
资本成本
100万元以内（含100万元）
6%
100万元～200万元（含200万元） 7%
200万元以上
9%
250万元以内（含250万元）
筹资总额或发 行价
9
财务管理之资本成本和资本结构ppt课件
当于营业额变动率的倍数。它反映经营杠 杆系数的作用程度，为了反映经营杠杆作 用程度，估计营业杠杆利益和风险的大小， 需要测算经营杠杆系数。
.
其测算公式为：
DOLEBITEBIT S S
.
为了便于计算，可将上述经营杠杆系数的 测算公式变换如下：
EBIT Q P V F
EBIT Q P V
.
（三）财务风险分析 财务风险，也称为筹资风险，是指企业经
营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在 筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权 益资本所有者收益下降的风险，甚至可能 导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作 用，当息税前利润下降时，税后利润下降 得更快，从而给企业权益资本所有者造成 财务风险。
PC
t1
Dt 1 Kc
t
.
（2）资本资产定价模型。根据资本资产 定价模型，普通股投资的必要报酬率等于 无风险报酬率加上风险报酬率。用公式表 示如下：
KC=Rf +βi（Rm－Rf）
.
（3）债券投资报酬率加股票投资风险报 酬率。从投资者的角度看，股票投资的风 险高于债券，因此，股票投资的必要报酬 率可以在债券利率的基础上加上一定的风 险补偿率得到。
或DFL EPS EPS EBIT EBIT
.
为了便于计算，可将上述财务杠杆系数的 测算公式变换如下：
EPSEBITI1T N EPSEBIT1T N
DFL EBIT EBITI
.
（五）影响财务杠杆利益与风险的其他因 素
1.资本规模的变动 2.息税前利润的变动 3.债务利息率变动 4.资本结构的变动
.
第二节杠杆利益与风险的衡量
一、经营杠杆利益与风险 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆又称营业杠杆或营运杠杆，指
.
其测算公式为：
DOLEBITEBIT S S
.
为了便于计算，可将上述经营杠杆系数的 测算公式变换如下：
EBIT Q P V F
EBIT Q P V
.
（三）财务风险分析 财务风险，也称为筹资风险，是指企业经
营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在 筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权 益资本所有者收益下降的风险，甚至可能 导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作 用，当息税前利润下降时，税后利润下降 得更快，从而给企业权益资本所有者造成 财务风险。
PC
t1
Dt 1 Kc
t
.
（2）资本资产定价模型。根据资本资产 定价模型，普通股投资的必要报酬率等于 无风险报酬率加上风险报酬率。用公式表 示如下：
KC=Rf +βi（Rm－Rf）
.
（3）债券投资报酬率加股票投资风险报 酬率。从投资者的角度看，股票投资的风 险高于债券，因此，股票投资的必要报酬 率可以在债券利率的基础上加上一定的风 险补偿率得到。
或DFL EPS EPS EBIT EBIT
.
为了便于计算，可将上述财务杠杆系数的 测算公式变换如下：
EPSEBITI1T N EPSEBIT1T N
DFL EBIT EBITI
.
（五）影响财务杠杆利益与风险的其他因 素
1.资本规模的变动 2.息税前利润的变动 3.债务利息率变动 4.资本结构的变动
.
第二节杠杆利益与风险的衡量
一、经营杠杆利益与风险 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆又称营业杠杆或营运杠杆，指
资本成本培训课件(PPT 58张)
第一节 资本成本概述
• （三）资本成本与资金成本的区别 • 1.概念内涵不同。资本成本的内涵是资本占用费，而 资金成本的内涵则是资金占用费和资金筹集费（如发 行股票的各种前期费用）。 • 2.财务理念不同。资金成本是我国在计划经济体制下 使用的概念。在利润最大化目标下，要求企业在融资 环节尽可能地降低利息费用和筹资费用。 • 而资本成本则是在市场经济体制下使用的概念，在价 值最大化目标下，企业经营者在资本占用费支付上， 特别是权益资本占用费支付上，并不是追求越少越好 ，而是尽可能得多。
专题五资本成本
专题五 资本成本
• 本章主要内容
• • • • 资本成本概述 权益资本成本 债务资本成本和平均资本成本(WACC) 发行成本与NPV
第一节 资本成本概述
• 一、资本成本的概念 • 二、资本成本的分类 • 三、资本成本的作用
第一节 资本成本概述
• 一、资本成本的概念 • （一）融资成本：广义而言，融资成本包括短期资金融 资成本和长期资金融资成本； 狭义而言，融资成本仅 指长期资金融资成本，又称为资本成本。 • （二）资本成本的定义 • 通常，理论界是将资本成本从两个角度定义的。 • 1.从筹资人角度而言，资本成本是资本使用者按照市场 均衡收益率为获取资本使用权而付出的代价,即资本使用 费，体现在使用债权人资本支付的利息，使用股东资本 支付的股利。 • 资本成本可以用绝对数形式表示，即资本使用费费用 ，包括支付给债权人的利息和支付给股东的股利，也可 以用相对数表示，即资本成本率。其计算公式为： • 资本成本=每年的资本使用费用/筹资总额 • 在公司金融中，通常用相对数表示。
第一节 资本成本概述
• 2、从投资人的角度分析 • 根据以上分析，资本成本应当是投资者要求的预期收 益率或最低收益率。资本成本由两部分构成： • (1)投资机会成本 • 它反映了资本的自然增值观念，是一种贷币时间价值 观念。即无风险报酬率。 • (2)与投资风险相适应的投资报酬率。 • 投资人对某一项目的投资如果带有一定的风险，就必 然要求投资回报率中带有风险补偿。风险补偿也称为 风险溢价或风险报酬率。 • 即：资本成本=投资机会成本+风险报酬率
第5章-资本成本 (《公司理财》PPT课件)
2020年5月
第6页
第一节 资本的构成
2. 加权平均资本成本的计算
例1：假设某公司债务成本为8%，所得税率为25%，权益资 本成本为14%，则公司按照30%债务融资，70%股权融资的方 式进行筹资，求资本成本。
WACC=14%*70%+8%*30%*(1-25%)=11.60%
2020年5月
第7页
2020年5月
第15页
第二节 权益成本
• 权益成本计算的两种思路： • 1、公司的角度：预计未来支付给股东的股利和现
在的筹资费用，计算出权益成本；
• 计算方法：股利法 • 2、资本市场角度：遵循风险与收益对等原则，按
照股东承担风险的大小，计算其应得到的回报， 股东回报即为资本成本；
• 计算方法：资本资产定价模型和套利定价模型
K
(1
5% )4 4
1(1
25%)
3.82%
2020年5月
第10页
第一节 资本的构成
5. 债券成本
①债务资本成本K=I*（1-T）/ B0(1-f)=i*B*(1-T)/ B0(1-f)
I:债券每年支付的年利息；B:债券面值；i:债券的票面利息率；
B0:债券筹资额，按照发行价格确定；f:债券筹资费率；
债券：股利在税前支付，且有固定到期期限；
优先股：股利在税后支付，没有固定的到期期限；
Kp
D P0 (1
f
)
K p : 优先股成本； D : 优先股每年股利； P0：发行优先股总额； f : 优先股筹资费率；
2020年5月
第20页
第二节 权益成本
①公司破产时，优先股求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风 险大于债券持有人的风险，因此优先股的股利率一般要求高于债券的 利息率；
财务管理资本成本课件
财务管理资本成本课件
CONTENTS 目录
• 资本成本概述 • 权益资本成本 • 债务资本成本 • 加权平均资本成本 • 如何降低资本成本 • 资本成本的实际应用
CHAPTER 01
资本成本概述
资本成本的定义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中发生的各种费用，如发行费用、律师费、公证 费等。
而资本成本是折现率的关键因素。
资本成本在投资项目评估中的应用
资本成本可以用于计算投资项目的净现值（NPV），通过将 项目的预期现金流折现到现值，再减去项目的初始投资成本 ，可以得出净现值。
资本成本还可以用于计算投资项目的内部收益率（IRR），通 过比较项目的预期现金流和资本成本，可以得出内部收益率 ，以评估项目的盈利能力和风险水平。
用资费用是指企业在使用资金过程中支付的各种费用，如利息、股息等。
资本成本的作用
01
资本成本是企业进行投资决策的重要依据。
02
资本成本是评价企业筹资方式合理性的重要标准。
03
资本成本是评价企业价值的重要指标。
资本成本的分类
01
按照资金来源不同，资本成本可分为权益资本成本和债务资本 成本。
02
按照计算方式不同，资本成本可分为实际资本成本和有效资本
评估项目的盈利潜力。
资本预算
在制定企业资本预算时，可 以使用加权平均资本成本作 为折现率来评估项目的净现 值（NPV）和内部收益率（
IRR）。
筹资决策
在选择筹资方式时，可以比 较不同筹资方式的加权平均 资本成本，以选择成本最低 的筹资组合。
CHAPTER 05
如何降低资本成本
CONTENTS 目录
• 资本成本概述 • 权益资本成本 • 债务资本成本 • 加权平均资本成本 • 如何降低资本成本 • 资本成本的实际应用
CHAPTER 01
资本成本概述
资本成本的定义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中发生的各种费用，如发行费用、律师费、公证 费等。
而资本成本是折现率的关键因素。
资本成本在投资项目评估中的应用
资本成本可以用于计算投资项目的净现值（NPV），通过将 项目的预期现金流折现到现值，再减去项目的初始投资成本 ，可以得出净现值。
资本成本还可以用于计算投资项目的内部收益率（IRR），通 过比较项目的预期现金流和资本成本，可以得出内部收益率 ，以评估项目的盈利能力和风险水平。
用资费用是指企业在使用资金过程中支付的各种费用，如利息、股息等。
资本成本的作用
01
资本成本是企业进行投资决策的重要依据。
02
资本成本是评价企业筹资方式合理性的重要标准。
03
资本成本是评价企业价值的重要指标。
资本成本的分类
01
按照资金来源不同，资本成本可分为权益资本成本和债务资本 成本。
02
按照计算方式不同，资本成本可分为实际资本成本和有效资本
评估项目的盈利潜力。
资本预算
在制定企业资本预算时，可 以使用加权平均资本成本作 为折现率来评估项目的净现 值（NPV）和内部收益率（
IRR）。
筹资决策
在选择筹资方式时，可以比 较不同筹资方式的加权平均 资本成本，以选择成本最低 的筹资组合。
CHAPTER 05
如何降低资本成本
预期报酬率和资本成本概述课件
输标02入题
历史成本法是根据企业过去的筹资费用和占用费用计 算资本成本，适用于企业筹资规模和资金结构相对稳 定的情况。
01
03
风险调整法是将企业的资本成本与投资项目的风险水 平挂钩，通过调整折现率和风险溢价的手段来计算项
目的净现值和内部收益率等指标。
04
市场比较法是通过比较类似企业的资本成本来估算本 企业的资本成本，适用于企业缺乏历史数据或无法准 确预测未来资金需求的情况。
深入研究影响预期报酬率和资本 成本的因素，如市场风险、通货
膨胀、投资者风险偏好等。
探讨如何将预期报酬率和资本成 本应用于企业战略决策和投资组
合优化。
探索新的方法和模型，以提高预 期报酬率和资本成本的预测精度
。
如何更好地运用预期报酬率和资本成本为企业创造价值
企业可以利用预期报酬率和资本 成本进行投资决策，选择具有更
期报酬率的计算。
02
资本成本
资本成本的定义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。
资本成本是企业进行投资和筹资决策的重要依据，也是企业进行财务分析的重要指 标。
资本成本通常以年化成本表示，即企业每年为筹集和使用、市场比较法和风险调 整法等方法计算得出。
更大的优势。
05
总结与展望
对预期报酬率和资本成本的理解与认识
预期报酬率
投资者期望从投资中获得的年回 报率，通常基于市场风险、通货 膨胀和个人风险承受能力等因素 。
资本成本
企业为筹集和使用资金而需要付 出的代价，包括债务成本和权益 成本，是企业进行投资决策的重 要依据。
对预期报酬率和资本成本研究的未来发展方向
预期报酬率与资本成本在企业决策中的作用
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关系，利用回归直线方程求斜率的公式，即可得到该
股票的β值。
n
n
n
n X iYi X i Yi
b i1
i 1
i1
n
n
nX i 2 （来自X）2i
i 1
i 1
定义公式
J
COV (K J，KM )
M2
rJM J M M2
rJM
(J M
一、资本资产定价模型
（一）基本公式 Ks＝RF＋β×（Rm－RF） 式中：
RF——无风险报酬率； β——该股票的贝塔系数； Rm——平均风险股票报酬率; （Rm－RF）——权益市场风险溢价； β×（Rm－RF）——该股票的风险溢价。
例6-1
市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率 14%，某公司普通股β值为 1.2。普通股的成本为：
选择理由
不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有 时相差较大。长期政府债券的付息期不同，有半年期 或一年期等，还有到期一次还本付息的，因此，票面 利率是不适宜的。
不同年份发行的、票面利率和计息期不等的上市债券， 根据当前市价和未来现金流计算的到期收益率只有很 小差别。
3.选择名义利率或实际利率
由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构
不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。
2.投资项目的资本成本
含义
投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资 本的机会成本。
不同投资项目的风险不同，所以它们要求的最 影响 低报酬率不同。 因素 每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险
的函数。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。 资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，资
本成本的高低直接影响着筹资决策； 资本成本也是评价投资项目可行性的衡量标准，在投资决策中一
般采用资本成本作为折现率计算净现值，或将资本成本基准收益 率与内含报酬率比较决定项目的取舍； 在企业价值评估中，资本成本也是一个重要的参数，在现金流量 折现法和经济利润法中都要使用资本成本作为折现率计算企业价 值。
3. 公司资本成本和项目资本成本的区别
区别
✓ 公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬 率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最
低报酬率。
✓ 项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求 的最低报酬率。
关系
➢ 如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资产 平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成 本；
通货膨胀的影响
对利率的影响：1 r名义 1 r实际 1 通货膨胀率
对现金流量的影响：名义现金流量 实际现金流量 1 通货膨胀率n
决策分析的基本原则
名义现金流量要使用名义折现率进行折现； 实际现金流量要使用实际折现率进行折现。
（三）β值的估计
回归分析
利用该股票收益率与整个资本市场平均收益率的线性
（二）资本成本的概念的两个方面
1.公司资本成本
含 公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源 义 的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。
一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：
（1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。
影 响 因 素
（2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定 性导致的要求投资报酬率增加的部分。 （3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司 的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报 酬率也就越高。
三、估计资本成本的方法
为了估计公司的资本成本，需要估计资本的要素成本，然 后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。
加权平均资本成本的计算公式为：
式中：
n
WACC Wj K j j 1
WACC——加权平均资本成本；
Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数） n——表示不同种类的筹资。
1.政府债券期限的选择
通常选择法
选择理由
通常认为，在计 算公司资本成本 时选择长期政府 债券比较适宜。
（1）普通股是长期的有价证券。 （2）资本预算涉及的时间长。 （3）长期政府债券的利率波动
较小
2.选择票面利率或到期收益率
通常选择法
应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为 无风险利率的代表。
➢ 如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平 均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；
➢ 如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平 均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。
二、资本成本的意义和作用
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补 偿，投资者的期望报酬就是筹资者的资本成本。
Ks=10%＋1.2×（14%-10%）=14.8%
（二）无风险利率的估计
通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无 风险利率。
具体操作上有三个主要问题
？？？
如何选择债券的期限？
如何选择利率？
如何处理通货膨胀问题？
无风险收益率=资金时间价值（纯利率）+通货膨胀补偿率
厉以宁：通货膨胀率警戒线不应该 局限于3%，而是可以提高到4.5%。
其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。 ※资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目
的取舍率、最低可接受的报酬率。
WHAT IS 期 望报酬率？
西方理财学界对资本成本的定义为：资本成本是 企业为了维持其市场价值和吸引所需资金而在进 行项目投资时所必须达到的报酬率，或者是企业 为了使其股票价格保持不变而必须获得的投资报 酬率。
第二部分 财务估价
第6章 资本成本
Capital Cost ◇理解资本成本的概念 ◇能够估计普通股成本、债务成本
以及企业的加权平均资本成本。
第一节 资本成本概述
一、资本成本的概念 （一）资本成本的含义
※一般说来，资本成本是指投资资本的机会成 本。
※这种成本不是实际支付的成本，而是一种失 含义 去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的
资本成本的表现
资本成本的计算
个别资本成本的计算 权益成本的计算 ⑴优先股成本的计算 ⑵普通股成本的计算 ⑶留存收益成本的计算 债务成本的计算 ⑴长期借款成本的计算 ⑵债券成本的计算
加权平均资本成本的计算 边际资本成本的计算
第二节 普通股成本的估计
资本资产定价模型（CAPM） 股利增长模型 债券收益加风险溢价法