固定收益证券基础知识介绍.共59页
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固定收益知识点总结
固定收益知识点总结一、固定收益基础知识1.1 什么是固定收益固定收益是指投资者在购买某一金融工具后所得到的有确定性的和固定的回报。
这类金融工具主要包括国债、地方政府债券、企业债券、银行存款、定期存款等。
固定收益产品通常具有较低的风险，适合保守型投资者。
1.2 固定收益产品的种类固定收益产品主要包括债券、公债、企业债、国债、存款等。
1.3 固定收益产品的特点（1）稳定性：固定收益产品收益稳定，投资者可从中得到持续的收益；（2）保本性：固定收益产品通常具有保本性，投资者所购买的本金会受到保护；（3）流动性：固定收益产品通常具有一定的流动性，投资者可以在一定期限内提前赎回本金；（4）风险性：固定收益产品的风险相对较低，适合投资者在进行风险管理时选择。
1.4 债券的概念和特点债券是指政府、企业等发行的具有一定面值和期限、按约定利率支付利息并在到期日偿还本息的有价证券。
债券具有稳定的收益和低风险的特点。
1.5 公债、企业债和国债的区别公债是指政府发行的债券，企业债是指企业发行的债券，国债是指中央政府发行的债券。
公债信用度最高，国债次之，企业债信用度最低。
1.6 存款的种类和特点存款主要包括定期存款、活期存款和理财产品。
存款的特点是安全、流动性好和收益稳定。
二、固定收益投资的风险管理2.1 利率风险利率风险是指债券价格受市场利率变动所影响，投资者处于市场利率波动中的风险。
当市场利率上升时，已发行的债券价格下降，反之亦然。
2.2 信用风险信用风险是指债券发行人无法按时足额支付利息和本金的风险。
投资者在购买企业债等较低信用度的债券时，需要关注发行人的信用状况。
2.3 流动性风险流动性风险是指投资者面临突发情况需要提前赎回债券时，债券市场上没有足够的买家，导致价格下跌的风险。
2.4 汇率风险汇率风险是指投资者投资于外币资产时，由于汇率波动导致本金和收益的价值发生变动的风险。
2.5 政治风险政治风险是指投资者由于政治动荡、政策变化等因素导致投资回报受到损失的风险。
固定收益证券
可卖回债券＝不含期权债券＋买进看跌期权 浮动利率债券(floating-rate bonds)
December 18, 1997
Bonds
Cur Yld. Vol. Close
AON 67/899
6.8
5 1001/2
ATT 51/801
5.3
53
967/8
ATT 71/206
7.0 12 107
1.2 违约风险
1.2.1 信用评级
债券违约风险的测定由信用评级机构进行。 美国主要的信用评级机构有穆迪投资服务公司、 标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇投资者服 务公司等，它们都提供商业公司的财务信息并对 大型企业债券和市政债券进行信用评级。它们用 字母等级来表示债券的安全性。
根据标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇 公司的评级标准，信用等级为BBB或更高的债券； 或根据穆迪公司的标准，等级为Baa或更高的债 券都被认为是投资级债券。反之，则被称为投机 级债券或垃圾债券。
3,000
03国开22 30222 98.85 98.85 -0.01
154,000
04国开01 40201 99.97 99.96 1.12
19,400
资料来源：《金融时报》2004年7月3日
金融债券 企业债券
练习题
两种债券有相同的到期日和息票利率。 一种以105元卖出，可赎回；另一种以110元 卖出，不可赎回。问哪一种债券有较高的到 期收益率？为什么？
90,324
04央行票据43 401043 96.96 96.96 0.023
3,000
01国债05 10005 105
105
0.558
20,000
02国债02 20002 96.21 96.16 0.101
December 18, 1997
Bonds
Cur Yld. Vol. Close
AON 67/899
6.8
5 1001/2
ATT 51/801
5.3
53
967/8
ATT 71/206
7.0 12 107
1.2 违约风险
1.2.1 信用评级
债券违约风险的测定由信用评级机构进行。 美国主要的信用评级机构有穆迪投资服务公司、 标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇投资者服 务公司等，它们都提供商业公司的财务信息并对 大型企业债券和市政债券进行信用评级。它们用 字母等级来表示债券的安全性。
根据标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇 公司的评级标准，信用等级为BBB或更高的债券； 或根据穆迪公司的标准，等级为Baa或更高的债 券都被认为是投资级债券。反之，则被称为投机 级债券或垃圾债券。
3,000
03国开22 30222 98.85 98.85 -0.01
154,000
04国开01 40201 99.97 99.96 1.12
19,400
资料来源：《金融时报》2004年7月3日
金融债券 企业债券
练习题
两种债券有相同的到期日和息票利率。 一种以105元卖出，可赎回；另一种以110元 卖出，不可赎回。问哪一种债券有较高的到 期收益率？为什么？
90,324
04央行票据43 401043 96.96 96.96 0.023
3,000
01国债05 10005 105
105
0.558
20,000
02国债02 20002 96.21 96.16 0.101
固定收益证券（一些需要背的知识点）
固定收益证券（一些需要背的知识点）第一篇：固定收益证券(一些需要背的知识点)ϖ固定收益证券♣固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。
一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用ϖ债券♣债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。
它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分。
ϖ债券的基本要素♣票面价值：票面金额、计价币种♣票面利率：计息依据♣付息方式：计息依据♣到期期限♣发行价格ϖ债券的特征♣偿还性♣收益性♣安全性♣流动性ϖ债券的风险♣利率风险ϖ价格风险ϖ再投资风险♣违约风险♣提前偿还风险♣通货膨胀风险♣流动性风险♣汇率风险ϖ债券的种类♣按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。
♣按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。
♣按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等♣按是否记名分为：记名债券和不记名债券。
按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。
按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。
ϖ央行票据♣央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
ϖ商业票据♣是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。
商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。
♣当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。
ϖ短期融资券♣短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
♣发行市场化♣备案制ϖ债券回购♣债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。
固定收益证券
时才有利息，对利润求偿权优于股东。
• 3、公司债券的风险： • ⑴通胀 ⑵信用风险 ⑶提前赎回 ⑷利率风险⑷二级市场不
活跃交易成本高的市场风险。 • 4、公司破产与清偿：公司资不抵债，公司与债权人可要
求破产偿债。 • 清算：所有资产分配，公司实体不存在。 • 重组：一个新公司成立，负偿债责任，债权人可得到现金
• 二、公司债券的定价 • 1、债券价值的决定： • 债券价值=∑利息/ (1+r)T+本金面值/ (1+r)T • 2、债券的到期收益率：债券的现值与价格相等时的利率 • 3、当前收益率：对当年的利息除以当时的市场价格 • 4、赎回收益率：当利率下降，应付现值上升，企业以赎
回价格赎回债券。
• 售价=∑利息/ (1+r)T +赎回价/ (1+r)T • 5、预期到期收益率：按能确定的现金流求到期收益率 • 三、几种主要的公司债券 • 1、可转换债券：持有人可以把债券在一定条件下转换成
• 第四节 公司债券
• 一．基本概念 • 1、特点： • ⑴企业公开发行的1年期以上的债券，是企业融资的主要
渠道之一。
• ⑵不会分散、削弱主要股东的主导地位。 • ⑶风险收益比股票小，利率比银行同期贷款低。 • ⑷信用评级是发行的最重要环节。 • 2、债券的担保：为了提高信用
• 1）抵押债券：以抵押品为偿债担保发行的债券。持有人有权在发行人违约时 出售抵押财产获得补偿。更多的是通过重组。
• 3.货币市场存款帐户。 • 1982年12月以后建立的货币市场存款帐户（MMDA）是没有利率上
限的帐户。它适应储蓄机构的需要，并与货币市场的其他金融工具竞 争。这种帐户最少存款2500美元。每月限制交易次数（6次，支票不 超过3次）。投资者存款于货币市场存款帐户，得到的收益是利息， 利息是由银行根据短期债券市场的变化所规定的，不能及时反映市场 的变化。这种帐户有联邦存款保险公司（FDIC）的保险，每个帐户 最高保险额是10万美元。 • 可转让的提款汇票（NOW）帐户是一种有息储蓄帐户。NOW帐户持 有人可以开可转让的提款汇票给第三者提款，NOW类似支票。储蓄 机构用低息的NOW帐户与银行的无息活期存款帐户竞争。 • 超级NOW（SNOW）帐户的利率高于NOW，因为它的利率是由储蓄 机构根据货币市场的利率规定的。它和MMDA的不同之处是可以无限 制开支票。
• 3、公司债券的风险： • ⑴通胀 ⑵信用风险 ⑶提前赎回 ⑷利率风险⑷二级市场不
活跃交易成本高的市场风险。 • 4、公司破产与清偿：公司资不抵债，公司与债权人可要
求破产偿债。 • 清算：所有资产分配，公司实体不存在。 • 重组：一个新公司成立，负偿债责任，债权人可得到现金
• 二、公司债券的定价 • 1、债券价值的决定： • 债券价值=∑利息/ (1+r)T+本金面值/ (1+r)T • 2、债券的到期收益率：债券的现值与价格相等时的利率 • 3、当前收益率：对当年的利息除以当时的市场价格 • 4、赎回收益率：当利率下降，应付现值上升，企业以赎
回价格赎回债券。
• 售价=∑利息/ (1+r)T +赎回价/ (1+r)T • 5、预期到期收益率：按能确定的现金流求到期收益率 • 三、几种主要的公司债券 • 1、可转换债券：持有人可以把债券在一定条件下转换成
• 第四节 公司债券
• 一．基本概念 • 1、特点： • ⑴企业公开发行的1年期以上的债券，是企业融资的主要
渠道之一。
• ⑵不会分散、削弱主要股东的主导地位。 • ⑶风险收益比股票小，利率比银行同期贷款低。 • ⑷信用评级是发行的最重要环节。 • 2、债券的担保：为了提高信用
• 1）抵押债券：以抵押品为偿债担保发行的债券。持有人有权在发行人违约时 出售抵押财产获得补偿。更多的是通过重组。
• 3.货币市场存款帐户。 • 1982年12月以后建立的货币市场存款帐户（MMDA）是没有利率上
限的帐户。它适应储蓄机构的需要，并与货币市场的其他金融工具竞 争。这种帐户最少存款2500美元。每月限制交易次数（6次，支票不 超过3次）。投资者存款于货币市场存款帐户，得到的收益是利息， 利息是由银行根据短期债券市场的变化所规定的，不能及时反映市场 的变化。这种帐户有联邦存款保险公司（FDIC）的保险，每个帐户 最高保险额是10万美元。 • 可转让的提款汇票（NOW）帐户是一种有息储蓄帐户。NOW帐户持 有人可以开可转让的提款汇票给第三者提款，NOW类似支票。储蓄 机构用低息的NOW帐户与银行的无息活期存款帐户竞争。 • 超级NOW（SNOW）帐户的利率高于NOW，因为它的利率是由储蓄 机构根据货币市场的利率规定的。它和MMDA的不同之处是可以无限 制开支票。
陈蓉：固定收益证券基础知识
- 13 -
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
YTM or P？
两个三年期债券，价格分别为96元与111元，哪个更具 投资价值？ 假设1年、2年和3年期即期利率分别为3%、4%和5%， 这两个债券票息分别为（每年支付一次）2.5%和8%
P = P = 2.5 + + 2.5 + + 102.5 划 96 划111 YT M ? 3.89% YT M ? 3.89%
(1 + (1 +
3%) 8 3%)
1
(1 + (1 +
4%) 8 4%)
2
(1 + (1 +
3.9%) 108 3.9%)
3
1
2
3
14
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
- 12 -
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
应用2：国债期货约定的不仅仅是未来债券价 格
国债期货既是约定未来的国债价格，也是约定未来的利 率
什么因素影响到期时的国债价格（利率）？（无违约风 险）
• 市场资金面的松紧
债券价格和到期收益率：哪个更好用？
当券1的合理YTM为4%，转换因子却以3％计算，导 致转换因子高估 当券2的合理YTM为2%，转换因子却以3%计算，导 致转换因子低估
- 18 -
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
国债期货卖方喜欢选择哪种券？
国债期货卖方利润 ≈ 国债期货标准券价格×转换因子－现券价格
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
YTM or P？
两个三年期债券，价格分别为96元与111元，哪个更具 投资价值？ 假设1年、2年和3年期即期利率分别为3%、4%和5%， 这两个债券票息分别为（每年支付一次）2.5%和8%
P = P = 2.5 + + 2.5 + + 102.5 划 96 划111 YT M ? 3.89% YT M ? 3.89%
(1 + (1 +
3%) 8 3%)
1
(1 + (1 +
4%) 8 4%)
2
(1 + (1 +
3.9%) 108 3.9%)
3
1
2
3
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中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
- 12 -
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
应用2：国债期货约定的不仅仅是未来债券价 格
国债期货既是约定未来的国债价格，也是约定未来的利 率
什么因素影响到期时的国债价格（利率）？（无违约风 险）
• 市场资金面的松紧
债券价格和到期收益率：哪个更好用？
当券1的合理YTM为4%，转换因子却以3％计算，导 致转换因子高估 当券2的合理YTM为2%，转换因子却以3%计算，导 致转换因子低估
- 18 -
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
国债期货卖方喜欢选择哪种券？
国债期货卖方利润 ≈ 国债期货标准券价格×转换因子－现券价格
《固定收益分析》第一讲“固定收益证券基础”幻灯片
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
一、不同角度的分类
1、按发行主体 n 政府债券（国债和地方债）、金融债
券、企业债券（公司债券）。 2、按契约形式
n 债券型：典型意义上的债券，还可以 分为记名式和不记名式。将来可能会异化。
n 非债券型：以合同形式存在。
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《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
一、关于参考教材
n 本人曾编著：《国债学》，中国财政经济 出版社2000年12月版。只作参考。
n 弗兰克.J.法博齐（ Frank.J.Fabozzi ） 编 著 ： 《 固 定 收 益 证 券 手 册 》 （ The Handbook of Fixed Income Securities）, 中国人民大学出版社2005年11月版。
5、按计量单位
n
实物债券：以某种实物作计量债券面值单位
的债券。可能在两种情况下发行：货币经济不发
达；币值不稳定。
n
货币债券：以某种货币作计量债券面值单位
的债券。可以进一步分为本币债券和外币债券。
6、按是否担保
n
担保债券与保证债券：发行者需指定某种财
产或第三方担保的债券。
n
无担保债券：发行者不指定具体担保品的债
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券。
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
7、按利息报酬
n 有息债券：对债券持有者支付某种形 式利息收益的债券。两种转化形式，一是 有奖债券，二是有折债券。
n 无息债券：对债券持有者不支付任何 形式利息收益的债券。
8、按偿还期限
n 有期债券（短期债券、中期债券和长 期债券）、无期债券。
固定收益证券ppt课件
• Fixed Income Security • 指在未来指定时间支付事先固定数量现
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
固定收益证券概述
❖ 在固定收益证券投资中，证券价格应该反映证券票 面利率(Coupon Rate)与市场到期收益率(Yield)之间 的关系。
❖ 平价交易
coupon rate = yield
❖ 折价交易
coupon < yield
❖ 溢价交易
coupon > yield
❖ 例：一个债券的票面利率为5%，期限为3年， 面值为100元，1年支付1次利息。
三、票面利率
❖ (一)票面利率与付息频率
❖ 6s of 12/1/2010, 意思是债券票面利率6%,到期日为 12/1/2010
❖ 利息支付的频率：半年一次,一年一次,一月一次等 ❖ 利息支付频率不同，会引起最终实际利率水平的差别。
❖ 例：票面利率8%，1年支付1次与半年支付1 次。
❖ (二)零息债券
第一章 固定收益证券概述
❖ 固定收益证券是指现金流相对稳定的证券。
❖ 其子孙繁多，各自脾气秉性相差甚大。有些 固定收益证券的收益很稳定，有些则很不稳 定，二者之间有一个广阔地带，活跃着许许 多多的证券种类。
❖ 第一节 固定收益证券在整个金融领域中的重要位置 ❖ 第二节 固定收益证券的特征 ❖ 第三节 固定收益证券投资的风险 ❖ 第四节 计息与计价习惯 ❖ 第五节 国外固定收益证券种类
❖ （二）偿还期的重要性
与利息支付相关
到期收益率
价格变化：证券偿还期越长，价格风险越大；偿还期越
短，价格风险越低。
偿还期越长，再投资收益率风险越低；偿还期越短，再 投资收益率风险越高。
二、面值
❖ 面值也就是证券的到期日本金。
❖ 零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到 期日时按面值一次性支付本利的债券。
固定收益证券概述
利息率 = 12% - 1 month LIBOR
有时候逆浮动利率的确定是固定值之上，减去基准利率利 率的某一个倍数，即
利息率 = 固定值- m1 month LIBOR
这种逆浮动利率债券被称为杠杆化的逆浮动利率债券。
❖ 3.为什么会有浮动利率与逆浮动利率?
逆浮动利率债券的风险要比浮动利率债券的风险 高得多。
精品ppt模板?一固定收益证券市场的设立与不断发展满足了投资者与融资者双方的需求?二固定收益证券市场的发展解决了投资者对流动性的需求?三固定收益证券市场的发展为宏观金融政策建立了发挥作用的机制?四固定收益证券市场的发展为健全公司治理提供了帮助?五固定收益证券市场的发展让银行等金融机构多了无形的竞争对手使得金融机构的效率得到提升精品ppt模板?特征??内含选择权精品ppt模板?一偿还期的划分?短期中期长期可展延期?永久性债券consols精品ppt模板?二偿还期的重要性?与利息支付相关?到期收益率?价格变化
七、利率波动率的风险
❖ 由于很多固定收益证券属于含权证券，因此， 选择权的价值就在很大程度上影响了债券的 价值，而选择权的价值与利率波动率有很大 的关系。利率波动率越大，选择权价值越大。
八、风险回避与固定收益证券创新
❖
为什么固定收益证券种类何其多?
❖ 降低信用风险 ❖ 降低价格风险 ❖ 降低再投资风险 ❖ 降低流动性风险 ❖ 降低通货膨胀风险 ❖ 同时降低多种风险
❖ 如何把固定利率转变成浮动利率 ?
例1.债券的固定利率 8% , 面值 6 百万.分割为 2 百万浮动利率债券和4百万逆浮动利率债券。浮 动利率的确定公式为
利率=1-month LIBOR+1%,
问，如何确定逆浮动利率债券的利率?如何确定 二者的顶和底?
有时候逆浮动利率的确定是固定值之上，减去基准利率利 率的某一个倍数，即
利息率 = 固定值- m1 month LIBOR
这种逆浮动利率债券被称为杠杆化的逆浮动利率债券。
❖ 3.为什么会有浮动利率与逆浮动利率?
逆浮动利率债券的风险要比浮动利率债券的风险 高得多。
精品ppt模板?一固定收益证券市场的设立与不断发展满足了投资者与融资者双方的需求?二固定收益证券市场的发展解决了投资者对流动性的需求?三固定收益证券市场的发展为宏观金融政策建立了发挥作用的机制?四固定收益证券市场的发展为健全公司治理提供了帮助?五固定收益证券市场的发展让银行等金融机构多了无形的竞争对手使得金融机构的效率得到提升精品ppt模板?特征??内含选择权精品ppt模板?一偿还期的划分?短期中期长期可展延期?永久性债券consols精品ppt模板?二偿还期的重要性?与利息支付相关?到期收益率?价格变化
七、利率波动率的风险
❖ 由于很多固定收益证券属于含权证券，因此， 选择权的价值就在很大程度上影响了债券的 价值，而选择权的价值与利率波动率有很大 的关系。利率波动率越大，选择权价值越大。
八、风险回避与固定收益证券创新
❖
为什么固定收益证券种类何其多?
❖ 降低信用风险 ❖ 降低价格风险 ❖ 降低再投资风险 ❖ 降低流动性风险 ❖ 降低通货膨胀风险 ❖ 同时降低多种风险
❖ 如何把固定利率转变成浮动利率 ?
例1.债券的固定利率 8% , 面值 6 百万.分割为 2 百万浮动利率债券和4百万逆浮动利率债券。浮 动利率的确定公式为
利率=1-month LIBOR+1%,
问，如何确定逆浮动利率债券的利率?如何确定 二者的顶和底?
固定收益证券培训课件(共65张PPT)
即期利率、远期利率和平价利率
本章主要内容
• • •
介绍即期利率、远期利率和平价利率的定义
即期利率、远期利率和平价利率与贴现因子之间 即期利率、远期利率和平价利率之间的关系
本章采用案例
•
全球互换市场
16章重要结论
•
互换市场隐含的利率可以合理地按照以下方法导 价值为面值的浮动利率债券。
互换的固定支付部分看作是附息债券，将浮动部
环境背景：金融危机和欧元区国家的经济前景，
1.从技术层面进行分析
造成欧元远期利率曲线异常向下倾斜的主要原因是
平价利率、远期利率和现值的关系
2.5 交易案例研究：2010年第二季度在1
限段异常向下倾斜的欧元远期利率曲线及
图2-5描述了2010年5月28日美元、欧元、英镑、
期远期利率曲线。图中的四条6个月期远期利率曲线走
短期到中期是向上倾斜，然后平滑的逐渐下降到长期 其他国家的政府债务违约所引发的恐慌。
根据特点一我们得到的结论，即期利率是远期利
平均数。我们可以想一下，在平均值的基础上再加 能增大该平均值。
平均值，当且仅当所添加的数值是大于原先存在的
利用表2-1中的数据，把2年期后6个月的远期利 （2.5年的即期利率）为1.450%。
加到一个即期利率1.238%上，得到一个更高的新的
以上是按照分期表述的，然而实际上，即期利率
大的范围内上升或者下降，因此远期利率在相当大的
内高于或低于即期利率。图2-2和图2-3是2010年5
典型关系：
欧元和英镑互换曲线，体现了即期利率和远期利率曲
每种货币下，当远期利率高于即期利率时，即期利率 限的增加而下降。
增加而上升；当远期利率从低于即期利率是，即期利
本章主要内容
• • •
介绍即期利率、远期利率和平价利率的定义
即期利率、远期利率和平价利率与贴现因子之间 即期利率、远期利率和平价利率之间的关系
本章采用案例
•
全球互换市场
16章重要结论
•
互换市场隐含的利率可以合理地按照以下方法导 价值为面值的浮动利率债券。
互换的固定支付部分看作是附息债券，将浮动部
环境背景：金融危机和欧元区国家的经济前景，
1.从技术层面进行分析
造成欧元远期利率曲线异常向下倾斜的主要原因是
平价利率、远期利率和现值的关系
2.5 交易案例研究：2010年第二季度在1
限段异常向下倾斜的欧元远期利率曲线及
图2-5描述了2010年5月28日美元、欧元、英镑、
期远期利率曲线。图中的四条6个月期远期利率曲线走
短期到中期是向上倾斜，然后平滑的逐渐下降到长期 其他国家的政府债务违约所引发的恐慌。
根据特点一我们得到的结论，即期利率是远期利
平均数。我们可以想一下，在平均值的基础上再加 能增大该平均值。
平均值，当且仅当所添加的数值是大于原先存在的
利用表2-1中的数据，把2年期后6个月的远期利 （2.5年的即期利率）为1.450%。
加到一个即期利率1.238%上，得到一个更高的新的
以上是按照分期表述的，然而实际上，即期利率
大的范围内上升或者下降，因此远期利率在相当大的
内高于或低于即期利率。图2-2和图2-3是2010年5
典型关系：
欧元和英镑互换曲线，体现了即期利率和远期利率曲
每种货币下，当远期利率高于即期利率时，即期利率 限的增加而下降。
增加而上升；当远期利率从低于即期利率是，即期利
第二讲 固定收益证券(讲义)
2010-9-28 金融学院金融学系 2010-9-28 金融学院金融学系
3.到期收益率V.S实际复利收益率[Realized Compound Yield] 9 回购收益率计算方法与到期收益率相同，以距离回购 时间长度代替了距离到期的时间长度，用回购价格代替 了面值。 例2-6：假定息票率为8%的30年期债券的价格为1150美 元，10年后可以以1100美元的价格被回购，请计算债券 的到期收益率与回购收益率。
1000 × 10 % × (1 + 10 %) + 1000 × 10 % + 1000 1 / 2 ) − 1 = 10 % 1000
金融学院金融学系
= =
∑ ∑
20
60
t =1
40 (1 + y )
t
1000 + (1 + y
t
)60 )20
t =1
40 ( 1 + y call )
1100 + (1 + y call
2010-9-28
金融学院金融学系
2010-9-28
金融学院金融学系
表2-1 债券等级
极高信用 高信用 投机性 极低信用
2.债券安全性的决定因素 债券评级机构主要根据发行公司的一些财务比率水平和趋 势分析，对其所发行的债权信用状况进行评级。关键的财务指 标包括以下几个方面： 9 债务保障比率[coverage ratio]:公司收益与固定成本的比率[+] 9 杠杆比率[leverage ratio]：债务与权益的比率[-] 9 流动性比率[liquidity ratio]：流动比率与速动比率[+]
y Re alized = (
2010-9-28
3.到期收益率V.S实际复利收益率[Realized Compound Yield] 9 回购收益率计算方法与到期收益率相同，以距离回购 时间长度代替了距离到期的时间长度，用回购价格代替 了面值。 例2-6：假定息票率为8%的30年期债券的价格为1150美 元，10年后可以以1100美元的价格被回购，请计算债券 的到期收益率与回购收益率。
1000 × 10 % × (1 + 10 %) + 1000 × 10 % + 1000 1 / 2 ) − 1 = 10 % 1000
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= =
∑ ∑
20
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t =1
40 (1 + y )
t
1000 + (1 + y
t
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t =1
40 ( 1 + y call )
1100 + (1 + y call
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金融学院金融学系
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表2-1 债券等级
极高信用 高信用 投机性 极低信用
2.债券安全性的决定因素 债券评级机构主要根据发行公司的一些财务比率水平和趋 势分析，对其所发行的债权信用状况进行评级。关键的财务指 标包括以下几个方面： 9 债务保障比率[coverage ratio]:公司收益与固定成本的比率[+] 9 杠杆比率[leverage ratio]：债务与权益的比率[-] 9 流动性比率[liquidity ratio]：流动比率与速动比率[+]
y Re alized = (
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固定收益证券概述(ppt52张)
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第二节 债券及其价格与收益
一.确定的期限结构(P270) 2.零息票债券的定价 （3）零息票债券如何定价？ 1 ,2 ,3 , , 零息 假定未来第i年的一年期利率为 ri i, 票债券面值记为Par，n年期零息票债券现价记为 P n , 则
P a r 一 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P 1 ( 1 r ) 1 P a r 两 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P 2 P a r n 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P n 1 r ) ( 1 r ( 1 2) ， ( 1 r n)
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第一节 债券及其价格与收益
四．债券的时间价格(P259) 3.当债券的息票利率高于市场利率时，那么其本身带 来的收益率比从市场其他地方得到的大得多，此时，债 券的价值高于面值，这样投资者会要求债券价格上涨到 超出面值，是溢价债券。
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第一节 债券及其价格与收益
五．零息票债券(P260) 1.零息票债券没有息票利息，按面值打折出售，到期支 付面值。它以价格升值的形式提供全部收益。仅在到期 时为持有人一次性提供现金收益。是折扣（价）债券。 美国短期国库券就是短期零息票债券。投资者的所 有回报均来自随时间发生的价格增值。 2.零息票债券价格随时间的变化 零息票债券出售时按面值打折，到期前随着时间的 推移，价格会越来越接近面值。在到期日，价格将等于 面值。 六．违约风险与债券价格(P261) 阅读 1.债券违约风险——信用风险 16 2.债券安全性的决定因素
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第一节 债券及其价格与收益
二．债券定价(P253-) 3.利率的波动是固定收益市场风险的主要根源 不同的债券风险的大小取决于债券价格对市场收益率 反应的敏感性。 4. 债券的期限是决定债券价格对市场收益率反应的敏感 性的关键因素 评估债券价格风险的一般规律是，保持其他因素不变， 债券期限越长，其价格相对于利率波动的敏感性就越大。 因此，短期国库券被认为是最安全的，它们不仅没有 违约风险，而且在很大程度上没有因利率多变而引起的 价格风险。