企业并购的融资方式研究报告[开题报告书]

本科毕业设计（论文）

开题报告

题目企业并购的融资方式研究

一、论文选题的背景、意义

（一）背景

2008年我国并购交易创下了1643亿美元历史新高，增幅18%。纵观企业并购的历史，其中有成功的典范，也不乏失败的案例。据统计，国际上大型企业并购案例中失败的占近三分之二，重组十年后公司仍成功运营的比例只有25%。

2009年金融危机在给企业带来不利影响的同时，也给企业和市场发展提供了机遇。在这种大背景下，一股空前的兼并大潮正席卷中国企业界。这场并购浪潮不仅是企业因为竞争压力和市场需求而自发的内部变革，而且是政府从机制上引导、从方向上控制、从力度上促进的划时代的经济变革。

2010年，ChinaVenture投中集团10月27日发布《2010年第三季度中国并购市场统计分析报告》，统计显示，今年第三季度，中国企业并购交易宣布案例408起，环比上升71.94%；披露交易额399.41亿美元，环比上升202.18%。并购交易完成案例数量为249起，与上季度相比，上升173.63%；披露金额83.11亿美元，环比上升50.17%。

从行业分布来看，本季度交易完成的并购案例设计19个行业，其中制造业、房地产和能源行业的并购数量分列前三位，分别为53、37和35起，分别占并购总量的21%、15%和14%。从并购交易完成金额方面，能源、房地产、制造业三个行业占比高达88%。其中，能源行业居行业首位，并购金额达到52.57亿美元，占比达63%；房地产行业并购金额10.34亿美元，占比13%居于第二位；制造业并购金额9.88亿美元，占比12%居于第三位。其他各行业占比较小，基本呈均匀分布。

2010年第三季度，中国企业跨境并购交易完成案例数量27起，环比增长237.5%；披露金额52.39亿美元，环比上升10.78%；跨境并购交易完成金额占全部并购交易完成金额比达63.04%。中国企业海外并购数量的激增使得中国企业的国际化路线愈加凸显，通过并购进军海外，实现转型升级、以及国际化整合，

已经成为中国传统产业发展的一种新的趋势。

（二）意义

在激烈的市场竞争中，企业只有不断地发展壮大，才能在竞争中求得自身的生存。美国著名经济学家施蒂格勒在考察美国企业成长路径时指出：“没有一个美国大公司不是通过某种、某种形式的兼并收购而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。”从企业成长的角度来看，与企业内部资本积累相比较，企业并购可以给企业带来多重绩效，具有重大意义：

第一、并购能给企业带来规模经济效应。企业可以通过并购对企业的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模，降低企业的生产成本；并购也使企业有条件在保持整体产品结构的前提下，集中在一个工厂中进行单一品种生产，达到专业化水平；通过并购也可以针对不同的顾客或市场进行专门的生产和服务，满足不同消费者的需求等。

第二、并购能给企业带来市场权力效应。企业的纵向并购可以通过对大量关键原材料和销售渠道的控制，有力地控制竞争对手的活动，提高企业所在领域的进入壁垒和企业的差异化优势；企业通过横向并购活动，可以提高市场占有率，凭借竞争对手的减少来增加对市场的控制力。

第三、并购能给企业带来交易费用的节约。企业通过并购可以从以下几方面节约交易费用：首先，企业通过研究和开发的投入获得知识。其次是通过并购将商标使用者变为企业内部成员。再次，有些企业的生产需要大量的中间产品投入，而中间产品的市场存在供给的不确定性、质量难以控制和机会主义行为等问题。最后，企业通过并购形成规模庞大的组织，使组织内部的职能相分离，形成一个以管理为基础的内部市场体系。

除了并购能给企业上述绩效以外，企业外部环境的变化也是企业并购的重要动因。经济全球化进程的加快，使得更多企业有机会进入国际市场。正是为了对日益增强的全球市场竞争压力做出反应，发达国家和发展中国家的跨国经营企业都越来越追求通过国外直接投资和非股权投资来进一步发展全球化经营，以便开发新市场或者利用生产要素优势来建立国际生产网，而并购是其最有效的途径。（三）文献综述

1、国外关于企业并购融资方式的研究

K.P.Ramaswamy, James F.Waegelein（2003）认为，企业收购方如果运用现金方式支付被收购方，那么它将面临巨大的负债以至于后续收购过程难以继续。这些债务支付可能对合并后的财务业绩产生负面影响。即使我们以不扣除利息支出的现金流来计算回报，额外的利息支出也将在其他方面影响公司的融投资能力（如研发和资本设备升级），从而对销售和业绩产生重大影响。1979年—1984年中期的50个目标兼并企业的中期运营基于市场价值回报的现金流检验了企业兼并后的财务状况，并发现合并后的企业在合并后资产生产率显著提高，并使得其具有相对行业领先的较高的营运回报现金流。合并后的经营性现金流量增加和股票收益率在兼并信息公布时出现的异常有着很高的正相关性，这表明经济改善的预期意味着兼并企业股权的重估。

此外，Yener Altunbas, David Marqués Ibáñez（2004）提出，平均来看，我们发现无论是国内与跨国合并中具有一致的效率和存款战略的合并伙伴，都能取得并购后业绩的提高。国内合并中，我们还发现不同机构并购中在业绩收入、贷款和存款战略几方面存在消极效果。然而，在资本、技术投资、金融创新的机构并购中，其业绩却在提高。

在跨国并购中，并购银行的贷款和信贷风险策略的多样性提高了银行的业绩，然而他们的资本、技术和金融创新战略却使业绩降低。这说明了多数持并购机构间由于迥然不同的战略定位而产生许多困难的观点成立。这些发现正好适合最近几年在欧洲观察到的金融并购过程。

2、国内对于企业并购融资方式的研究

（1）各种并购融资的方式、特点及风险

并购是企业资本运作中最为常见的一种方式，通过并购实现对资源的重新配置，改变产业组织结构，能有效实现企业低成本、高速度扩张。现代企业并购的规模越来越大，涉及大量资产转移，并购的成功离不开强有力的资金支持，融资方式也就成为十分重要的一环。现在通行的融资方式多种多样，根据资金来源不同，主要可分为内部融资和外部融资。

黄瑜（2010）指出，内部融资指企业动用自身盈利积累企业自有资金、未使用或未分配的专项基金、应付未付款等进行并购支付。一般来源于：①自有资本金。企业自有资本金包括普通股本和优先股股本。其特点为：普通股没有到期日、