东财《货币金融学》期末考试题整理(含答案)

一、长期汇率、短期汇率决定因素长期汇率：任何导致本国产品相对于外国产品需求上升的因素都有使本币升值的倾向，任何导致本国产品相对于外国产品需求减少的因素都会使本币贬值。

换句话说，如果某一因素造成本国商品相对于外国商品需求增加，本币会随之升值；反之，如果某一因素造成本国商品相对需求减少，本币会随之贬值。

在长期，影响汇率的主要因素有如下几点:①相对物价水平从长期来看，一国价格水平上升(相对于他国价格水平)将导致本币贬值。

一国相对价格水平降低将导致本币升值。

②贸易壁垒关税(对进口商品征收的税)和配额(对可以进口的外国商品的数量限制)这些贸易壁垒也会对汇率产生影响。

增加贸易壁垒在K期内将会导致-国货市升值。

③对国内与国外商品的偏好对一国出口的需求增加导致其货币长期内升值:相反，对进口的需求增加公导致该国货币贬值。

④生产力在长期内，一国生产力相对于其他国家上升，本币将会升值.反之，一国生产力相对于其他国家下降，则本币将会贬值。

短期汇率：可以利用供求分析来了解短期汇率的决定机制，在这里，将美国视做本国在任何汇率水平上美元资产的供给量都是不变的，因而供给曲线S是垂直的。

美元资产的需求量取决于美元资产的相对预期回报率。

要理解需求曲线位移的方向，应当考虑该因素的变动对美元产产相对预期回报率的影响。

如果在即期汇率不变的前提下，相对预期回报率上升，意味着需求曲线向右位移。

如果相对预期回报率下降，则需求曲线向左位移。

①国内资产的利率i D上升时，每一汇率水平对应的美元资产的预期回报率提高，需求随之扩张。

因此，需求曲线向右位移，均衡汇率上升。

②外国利率水平i F 的上升，会提高外国资产的回报率，因而美元资产的相对预期回报率下降，美元资产的需求量随之收缩，需求曲线向左位移，汇率下降。

③根据对汇率长期决定因素的分析，预期国内相对物价水平上升时，美元的价值未来会下降。

美元资产的预期回报率随之下降，需求量下降，从而推动需求曲线向左位移，汇率下降。

④预期贸易壁垒增加时，美元价值在长期内会上升，美元资产的预期回报率提高。

因此美元资产的需求增加，推动需求曲线向右位移，汇率上升。

⑤预期进口需求增加时，预期汇率在长期内会贬值,因此美元资产的预期回报率会下降。

任一即期汇率对应的美元资产需求量都会减少，需求曲线向左位移，汇率下降。

⑥预期出口需求增加，由于预期汇率在长期内会升值，美元资产的预期回报率会上升，推动需求曲线向右位移，汇率上升。

⑦预期国内生产能力扩张时，汇率在长期内预期会升值，因此，美元资产的预期回报率会提高。

任一汇率水平对应的需求量都会增加，推动需求向右位移，汇率上升。

简要地讲，下述变动会提高预期未来汇率,增加国内商品相对于外国商品的需求:(1) 预期美国相对于外国物价水平下降;(2) 预期美国相对于外国贸易壁垒增加;(3) 预期美国进口需求减少;(4) 预期外国对美国出口商品的需求增加;(5) 预期美国相对于外国生产能力扩张。

所有这些变动都引起预期未来汇率上升，提高美元资产的相对预期回报率，推动需求曲线向右位移，导致本币(即美元)升值。

二、货币政策传导机制（一）传统的利率传导途径（二）其他资产价格传导途径1.汇率水平对于净出口的作用2.托宾的q 理论3.财富效应（三）信用途径观点1.银行贷款途径2.资产负债表途径3.现金流途径4.意料之外的物价水平途径5.家庭流动性的影响三、利率走廊定义：利率走廊是指中央银行通过向商业银行等金融机构提供存贷款便利机制，从而依靠设定的利率操作区间来稳定市场拆借利率的调控方法。

利率走廊假设商业银行追求利润最大化，并且在一定时期内保持帐户结算资金平衡。

r为中央银行目标利率，r+s为商业银行在央行的再贷款利率，:r-s为商业银行在央行存款利率。

在央行设定的贷款利率上，央行无条件满足商业银行的贷款需求，在存款利率上无条件接收商业银行的存款。

追求利润最大化的商业银行既不会以高于央行贷款利率在同业拆借市场拆入资金，因为它可以在央行的贷款利率上从央行获得再贷款，也不会以低于央行存款利率在同业拆借市场拆出资金。

因此，同业拆借市场的利率只能在央行设定的存贷利率范围内波动，该存贷利率的上下限被称为利率走廊。

当经济运行要求提高利率时，央行提高存贷款利率，商业银行的利率操作空间发生变化，同业拆借利率随之上升，从而影响金融市场的其它利率发生变化。

这样，央行通过控制商业银行在央行的存贷利率，从而调控资本市场的利率水平，而不是运用公开市场操作买卖国债改变货币供给量来调控市场利率。

利率走廊的特点1.商业银行机制健全、行为理性。

利率走廊中，中央银行通过调节上下限利率影响商业银行的储备需求行为，进而影响市场利率水平。

商业银行机制健全对利率走廊机制至关重要。

2.实行零准备金制度。

各国实践经验表明，准备金制度会对利率走廊机制的效果产生较大的影响。

一般来讲，在零准备金制度下，市场利率波动较小，市场利率水平与央行的目标利率水平也较接近。

3.利率走廊区间不能太大。

理论与实践经验显示，在利率走廊模式下，实行较窄的利率走廊区间，有利于货币政策当局对市场利率进行引导。

一般来讲，利率走廊的区间控制在25-50个基点左右比较合适利率走廊的作用机制利率走廊调控是央行通过调控同业市场拆借利率来调控市场利率，但同业拆借利率变化又是如何传导引起市场各种利率相应发生变化?金融主体为了实现利润最大化，必然将持有的金融资产投向收益最大的领域，不同领域的投资具有不同的利率期限结构，在某一时期，山于金融市场流动性冲击，使的某些金融机构资金不能满足金融监管当局的要求，一些金融机构收入大于支出，一些金融机构支出大于收入，资金不足者要向资金多余者融入资金以满足金融监管当局的要求。

在资金拆借过程中，实际拆借利率与央行贷款利率的差额是拆入银行的收益，实际拆借利率于央行存款利率的差额是拆出银行的收益。

若实际拆借利率高于央行存贷款利率二份之一的位置，则拆入银行的收益小于拆出银行的收益，金融机构的更愿意拆出资金，拆借市场拆借资金供给增加，拆借利率下降;当实际拆借利率低于央行存贷款利率二份之一的位置时，拆出银行的收益小于拆入银行，金融机构都更愿意拆入，拆借资金的供给减少，拆借利率上升。

当拆借市场均衡时，拆借利率刚好处于央行规定的存贷利率二份之一位置。

另外，金融主体为了实现利润最大化，其投资各种有价债券的利率、贷款发放利率也必然以央行的存贷利率为基础，在此基础上结合风险大小决定利率的高低。

在金融传导机制顺畅的情况下，当央行根据经济运行要求变动同业拆借市场利率上下限时，各种有价证券的价格也必然随着同业拆借市场利率变化而变化。

央行通过变动金融机构在央行的存贷利率调控同业拆借利率，从而实现调控资本市场的各种利率。

利率走廊调控的依托条件1.经济主体以利润最大化为目标2.利率传导机制顺畅3.完善的基准利率体系利率走廊的影响价格型货币政策框架的核心是通过调节政策利率和利率走廊，来稳定利率与流动性水平，进而影响全社会投资、消费行为，达到稳定经济和物价的目的。

因此，如果构建以利率走廊机制为主的货币政策模式，将对经济与金融运行产生多方面的重要影响。

1.市场利率的波动性可能有所下降。

2.公开市场操作将成为基础货币管理工具与流动性调节工具。

3.资产证券化市场在货币政策传导中的作用会逐渐增强。

4.商业银行的超额存款准备金规模可能有所下降。

四、利率期限结构（一）定义：利率期限结构是指在在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系。

利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。

严格地说，利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。

收益率曲线：将期限不同但风险、流动性和税收政策相同的债券的收益率连接成一条曲线。

（二）三个重要的经验事实：1.到期期限不同的债券的利率随时间一起波动（同涨同跌）；2.若短期利率较低，收益率曲线很可能向上倾斜；若短期利率较高，则收益率曲线很可能向下倾斜，即是翻转的情况；3.像金融新闻解读专栏中所描述的那样，收益率曲线几乎总是向上倾斜的。

（三）三种利率解释利率的期限结构：（1）预期理论前提：债券投资者对于到期期限不同的债券没有特别的偏好（期限不同的债券是完全替代品，这些债券的预期回报率必须相等）结论：长期债券的利率等于其有效期内人们所预期的短期利率的平均值作用：可以解释事实1：到期期限不同的债券的利率随时间一起波动（同向运动的趋势）；可以解释事实2：若短期利率较低，收益率曲线很可能向上倾斜；若短期利率较高，则收益率曲线很可能向下倾斜，即是翻转的情况；（2）分割市场理论前提：到期期限不同的债券根本无法相互替代结论：即事实3。

由于在通常情况下，长期债券相对于短期债券的需求较少，因此其价格较低，利率较高，所以典型的收益率曲线是向上倾斜的（偏好短期债券人多）（3）流动性溢价理论（预期理论与分割市场理论的结合）前提：到期期限不同的债券是可以相互替代的与流动性溢价理论密切相关的是期限优先理论：假定投资者对具有某种到期期限的债券有着特别的偏好，即更愿意投资于这种期限的债券（期限优先）两种理论可以解释三种事实：1.到期期限不同的债券的利率随时间一起波动（同涨同跌）；2.若短期利率较低，收益率曲线很可能向上倾斜；若短期利率较高，则收益率曲线很可能向下倾斜，即是翻转的情况；3.像金融新闻解读专栏中所描述的那样，收益率曲线几乎总是向上倾斜的。

五、到期收益率、票面利率、市场利率、持有期收益率（计算）1.到期收益率：是使得一个债务工具未来支付的现值等于当前价值的利率。

也被称为内部回报率（最准确的利率计量指标）。

2.票面利率：又称名义利率，是年利息和票面金额的比率3.市场利率：是指由资金市场上供求关系决定的利率（借贷的实际收益率）。

市场利率因受到资金市场上的供求变化而经常变化。

在市场机制发挥作用的情况下，由于自由竞争，信贷资金的供求会逐渐趋于平衡，经济学家将这种状态的市场利率称为“均衡利率”。

4.持有期收益率：指投资者持有股票期间的股息或红利收入与买卖价差占股票买入价格的比率。

持有期收益率是投资者投资于股票的综合收益率。

（回报率）。