期货如何服务产业链

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价格发现---期货价格指导现货价格
高度相关性。 期货价格先于现货价格变动，现货价格的变动滞后于期货价格。
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期货价差结构反映供求关系
日期 2009/ 2/6 现货 6430 TA090 TA090 TA090 3 4 5 6274 6226 6208
期货价差结构
6450 6400 6350 6300 6250 6200 6150 6100 6050 现货 TA0903 09/2/6 TA0904 TA0905
套期保值的基本原理
同一种商品，在现货和期货市场共存情况下，在同一时空内 会受到相同因素的影响和制约，因而正常情况下两个市场的 价格变动趋势相同，并随着期货合约交割二实现期现价格一 致。 套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取 与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易（如现货 市场卖出的同时在期货市场买进，或者现货市场买进的同时 在期货市场卖出），从而在两个市场上建立一种相互冲抵的 机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时 在另一个市场盈利的结果。最终，亏损额与盈利额大致相等， 两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分被转移出去。
各产业链与期货市场：冶炼厂
•冶炼厂出售铜价=上海期货交易所现货 月价+升贴水 •电解铜保值：在期货市场上做卖出保 值，在现货市场上卖出铜的同时将对 应的保值空头平仓
各产业链与期货市场：进口商
•铜进口价=伦敦3月铜价+现货升贴水+ 贸易升水 •铜价由进口商在点价期内点价确定， 进口商在伦敦点价的同时在上海交易 所做卖出保值 •卖出铜价=上海期货交易所现货月铜价 +升贴水 •卖出进口铜的同时将保值空头平仓
卖出套期保值示例
企业价格风险种类
根据企业运营模式以及原料、产品价格波动的特点，企业的风险来源主 要有以下三种类型： 上游闭口、下游敞口 特征：原材料大宗采购，采购成本相对固定；产品价格波动较大 典型企业：生产型企业 上游敞口、下游敞口 特征：原料和产品价格都随价格正向波动 典型企业：贸易企业、加工生产企业 上游敞口、下游闭口 特征：原料成本随价格正向波动，产品价格与原料价格相关性不大 典型企业：终端消费企业
行情回顾
案例5：PVC下游企业降低采购成本
背景：2009年9月，PVC价格大幅暴跌，至9月29日，PVC 现货价格大约6520元/吨，而PVC0911的价格为6280元/吨。 某PVC下游企业希望趁低价建2000吨库存 对策：少量即时使用的PVC通过现货市场采购，其余部分通 过期货市场买入保值 小结：通过期货保值，企业不仅节约了资金成本和仓储费用， 特别是降低了采购成本240元/吨
小结
期货是立体的组合工具 (套保、套利、对冲)
立体的期货对产业链的意义
第一层次：价格发现 期货价格变化领先于现货价格变化，价格指导意义 期货价格为立体的价格，价差结构反应供求关系 第二层次：规避风险投资工具（套期保值） 风险是客观存在的，规避风险的实质是转移风险 套利交易（利用基差、价差变化赚取额外收益）
日期 2008/ 1/31
现货 7300
TA080 TA080 TA080 3 4 5 7406 7516 7620
期货ห้องสมุดไป่ตู้差结构
7700 7600 7500 7400 7300 7200 7100 现货 TA0803 08/1/31 TA0804 TA0805
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绝对价格波动与基差波动
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什么是套期保值
企业价格风险来源
原料和产品定价方式的不一致 原料和产品定价时间的不一致 已经签订的产品订单和已采购的原料 在数量上的不一致
铜产业链的组成
各产业链与期货市场：冶炼厂
原材料采购： 铜精矿价格=伦敦铜价-铜精矿加工费用 铜精矿加工费用由铜矿商与冶炼厂谈判确 定，伦敦铜价由冶炼厂自行点价 原材料保值： 铜冶炼厂在期货市场做买入保值
8250 8000 7750 7500 7250 7000 6750 6500 6250 6000
PVC期现价差
华东电石法均价 期货主力收盘价 期现价差
PVC期 PVC 期 现 价 差
2009-05-27 2009-06-11 2009-06-26 2009-07-11 2009-07-26 2009-08-10 2009-08-25 2009-09-09 2009-09-24 2009-10-09 2009-10-24 2009-11-08 2009-11-23 2009-12-08 2009-12-23 2010-01-07 2010-01-22 2010-02-06 2010-02-21 2010-03-08 2010-03-23 2010-04-07 2010-04-22 2010-05-07 2010-05-22 2010-06-06 700 500 300 1100 900 -300 100 -100
套期保值示意图
套保的原理和原则
原理：同一种商品，在现货和期货市场共存情况下，正常情况下 两个市场的价格变动趋势相同，并随着期货合约交割趋于一致。 套期保值的原则：方向相反、数量相等、月份相近
绝对价格——基差波动
套期保值概念
套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期 货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动 所带来的实际价格风险。 保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指 通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期 保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。 套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期 货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自 发形成的买卖远期合同的交易行为。这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善， 例如将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期 货交易。企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续 发展。可以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。
各产业链与期货市场：铜加工企业
•原材料采购价=当日上海期交所现货月 铜价+升贴水 •产品销售价=当日上海期交所现货月铜 价+升贴水+加工费用 =当日原材料采购价+加工费用 保值方法：对原材料做买入保值，对 产品做卖出保值
进口商卖出保值
•为了锁定进口成本，进口商先与国外 供应商谈好升水，在一定时期内在伦 敦期货市场点价。 •在伦敦定价的同时在国内现货月卖出 同等数量的头寸。 •进口铜到岸，按照销售铜的比例逐步 将空头头寸平仓。
进口商卖出保值
•4月27日，上海现货报价升水2000元， 5月合约价格维持在34800元，因此现 货价格在36800元。 •伦敦3月铜价3210美圆，现货升水140 美圆，贸易升水130美圆。 •综合进口成本=（3210+140+130） *1.02*1.17*8.27+100=34445（元） •进口赢利在2400元以上
立体的期货
月间结构 内 外 结 构
沙特 LLDPE
连塑 九月 连塑 七月 余姚扬子 石化7042 齐鲁化工城 齐鲁石化 7042 期现结构 连塑 1101 连塑 1103
原油
韩国 LLDPE
国内比 价偏低
广州广州 石化7042
立体的期货
什么是期货
现货是平面的：时间＋价格
期货是立体的：时间、价格、比价（内外 比价、期现比价、不同合约的价差）
行情回顾
案例3：PVC生产企业规避短期物流风险
背景：2009年12月，北方大雪导致运输不畅，产区PVC无 法顺利到达销区， 同时PVC期货大幅上行，主力合约（3月） 价格相对现货价格升水达550元/吨，且1003合约面临注销仓 单压力，而2010年一季度的传统淡季也难以回避 对策：1003合约上进行抛出保值操作，等物流顺畅之后再将 PVC运往销区 小结：期货工具帮助生产企业回避了价格下跌的风险，同时 获得年化24%的超额利润
行情回顾
PVC产销地价差
7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 2009-05-25 2009-06-25
PVC产 PVC 产 销地 价差
华东电石法均价 西北电石法均价 产销地价差（ 销区- 产区） 产销地价差 （ 销区 - 产区 ）
800 700 600 500 400 300 200 100 0 2010-01-25 2010-02-25 2010-03-25 2010-04-25 2010-05-25
进口企业的套期保值
进口定价后保值 意外风险的保值
风险点
现货和期货统一计算 期货与现货变化幅度不同步 资金风险：每日无负债结算制度 交易制度中强平的风险
期货服务产业链案例
化工产品案例（案例1-6） 螺纹钢期货案例（案例7-11）
案例1：PVC生产企业锁定利润
背景：09年7-8月，PVC期货经历了一波快速上涨行情，至8 月中旬，期货主力合约相对现货价格升水达1000元/吨， PVC产能过剩严重，交割顺畅，注定高期货升水难以维持 对策：订购足量电石原料锁定成本，同时期货上抛出足量头 寸保证利润和开工率 小结：生产装置维持高负荷运行，锁定生产利润，且获得超 额年化利润23%
期货如何服务产业链
永安期货
主要内容
什么是期货及其意义 期货如何服务产业链理论：传统套期保值理论及其 发展 期货服务产业链案例 永安的优势
什么是期货
2010年6月18日
什么是期货
11月合 11月合 约 9月合 约 国内期货 11月合 11月合 约 国外期货 9月合约
LLDPE 期货 LLDPE现货 LLDPE现货
套期保值的意义
对于生产商而言，套期保值的意义在于锁定销售利润 对于加工商而言，套期保值的意义在于锁定加工利润 对于消费企业而言，套期保值的意义在于锁定原材料的成本 三种企业的共同点在于，企业的产品或者原料价格是本身就 蕴含着巨大的价格波动风险，不做保值就是最大的投机
套期保值的发展
库存管理(买入期货保值替代现货库存、库存保值、库存套利） 销售管理（利用期货市场实现销售方式的创新、定价方式的创 新） 整合产业链 融资促进工具 套利等稳健投资 资产配置
行情回顾
8250 8000 7750 7500 7250 7000 6750 6500 6250 6000
PVC期现价差
华东电石法均价 期货主力收盘价 期现价差
PVC期现价差 PVC 期现价差
2009-05-27 2009-06-11 2009-06-26 2009-07-11 2009-07-26 2009-08-10 2009-08-25 2009-09-09 2009-09-24 2009-10-09 2009-10-24 2009-11-08 2009-11-23 2009-12-08 2009-12-23 2010-01-07 2010-01-22 2010-02-06 2010-02-21 2010-03-08 2010-03-23 2010-04-07 2010-04-22 2010-05-07 2010-05-22 2010-06-06 100 500 300 900 700 -100 -300 1100
案例2：PVC生产企业拓展销路
背景： 09年8-9月，PVC期货暴涨后暴跌，且淡季到来，生 产企业亦看空后市，但此时接盘者少，简单甩货的方式极其 惨烈 对策：生产企业部分现货出售，保证合同货的履行，但因市 场接盘能力有限，多余的通过期货抛售 小结：期货拓展了企业的销路，化解了库存积压风险，保证 生产装置正常开工
2009-07-25
2009-08-25
2009-09-25
2009-10-25
2009-11-25
2009-12-25
案例4：PE贸易企业应用期货实现库存保值
背景：2008年6月初，LLDPE期货价格大幅上扬，期现价差 一度达到1000元/吨，暴跌的风险在逐步累积，贸易企业面 临着库存贬值的风险 对策： 可以卖出相等数量的头寸，届时符合交割要求的现货 做期现交割收益，对于不符合交割标准和远离交割库的现货， 加大销售力度，采取先卖现货再平期货的操作模式 小结：贸易企业即规避了库存风险，又获得了交割收益