德国经济金融发展模式启示及借鉴-20150828

2012 34.7 132.2 60.5
95.2
42.0
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（三）适度发展虚拟经济，金融与房地产行业健康发展
1
以服务实体经济
为目标适度发展虚拟经济
‒ 间接融资：2014年德国国内信 贷投放额占GDP的比重为 141.1%，间接融资规模显著低 于美、日、英、法等国家
‒ 广义货币(M2)：2014年末德国 M2余额占GDP的比重为90%， 广义货币规模显著低于日本和 英国，与美国和法国基本持平
年代 德国 美国 日本 英国 法国
1995
22.6 15.9 21.9 19.0 11.5
2000
22.8 15.1 21.1 15.8 12.0
2005
22.3 13.0 19.8 11.9 11.9
2010
22.0 12.2 19.6 10.2 11.3
2014
22.2 12.0 18.4
9.5 11.2
法国
76.1 89.9 89.8
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（三）适度发展虚拟经济，金融与房地产行业健康发展
2
房地产市场稳健发展
• 产业地位：房地产业并不是德国的支柱 产业，其产业增加值约占GDP的11.1%， 是五个发达国家中最低的
• 房价涨幅：2001-2014年，德国二手房房 价年均涨幅仅为1.4%，新房房价年均涨 幅为2.3%，而美国(2.4%)和英国(5.4%)同 时期房价年均涨幅均高于德国
年代 德国 美国 日本 英国 法国
1995 10.9 11.2 10.1
7.5 13.0
2000 11.0 10.8 10.7
8.5 12.6
2005 11.3 11.5 10.7
2014
6.52 -2.92 -2.77
1.97 -0.79
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（三）适度发展虚拟经济，金融与房地产行业健康发展
1 以服务实体经济为目标， 适度发展虚拟经济
• 德国经济发展特点显示了其实体 经济发展对资本和货币增长的依 赖度低，也体现出其资本利用和 金融运转的高效性，主要反映在 金融市场、间接融资和广义货币 规模三个方面： ‒ 金融市场：与主要发达国家相 比，德国金融市场规模并不领 先，2012年德国股票交易额占 GDP的比重在34.7%，显著低 于美、日、英、法等国家
4.41
2.52
7.08
2.80
4.60
1971-1980
2.47
0.58
3.73
1.84
2.41
1981-1990
1.74
1.69
3.42
2.54
1.61
1991-2000
1.97
2.16
0.57
2.32
1.53
2001-2010
0.93
0.89
0.92
0.94
0.32
2011-2014
1.36
1.80
• 以发达国家2%的通胀率作 为目标，计算各时期通胀率 与通胀目标的平均距离（绝 对值），德国仅为0.8个百 分点，物价稳定性显著好于 美、日、英、法四国
年代
1951-1960 1961-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000 2001-2010 2011-2014 距2%的 平均距离
1.10
1.06
0.60
1961-2014
2.23
1.59
2.99
2.01
1.98
数据来源：世界银行、IMF、各国统计部门，经民生银行研究院整理
6
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（一）经济持续稳健增长，且高效、稳定、抗风险能力强
3 具有保持物价稳定的能力
五国战后各年代平均通货膨胀率对比（%）
• 战后近70年中，德国始终保 持着相对稳定的通货膨胀水 平，在主要发达国家普遍经 历高通胀的情况下，德国依 然保持5.08%的平均通胀率， 显著低于其他国家
10
五国经常项目中商品和服务净额占GDP比重（%）
年代 德国 美国 日本 英国 法国
1995
0.46 -1.26
1.39
0.41
1.80
2000
0.05 -3.62
1.46 -1.97
1.21
2005
5.08 -5.45
1.53
2.61 -0.57
2010
5.54 -3.31
1.36
2.38 -1.61
• 制造业实力强大，是目前全球 最大的贸易顺差国 财政、金融与房地产
• 财政收支平衡，金融体系稳健， 房地产市场更是极少出现泡沫
2
德国
与中国有 诸多共性 发展模式 值得称道
中德之间存在诸多共性
社会价值理念 • 中德均崇尚社会秩序、有更为
接近的法律框架以及强烈的改 革意愿
经济模式 • 中德均注重宏观调控与市场竞
从战后以来的发展历程来看，德国经济金融发展具有以下四个典型特征：
经济持续稳健增长
战后年均增长率为4.65%
制造能力强大
制造业增加值占GDP比重始终在20%以上
虚拟经济适度发展
社会保障制度与财政可 持续性保持良好平衡
4
M2占GDP比重始终低于90%
2014年社保支出占财政支出比重为54.1%
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1 德国是战后平均年 增长率最快的发达国家
五国年平均经济增长率对比（%）
年代
德国 美国 日本 英国 法国
• 从1951年至2014年的64年 期间，德国GDP的年平均 实际增长率为4.65%，高于
1951-1960 1961-1970 1971-1980 1981-1990
10.02
3.64
8.81
争的结合，都有比较发达的制 造业以及间接融资为主的金融 体制
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目录
1 研究背景 2 德国经济金融发展的四个典型特征 3 德国经济金融发展的五大支撑因素 4 德国经济金融发展模式对我国的启示及借鉴
3
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二、德国经济金融发展的四个典型特征
德国经济金融发展模式启示及借鉴
中国民生银行研究院
2015年8月28日
目录
1 研究背景 2 德国经济金融发展的四个典型特征 3 德国经济金融发展的五大支撑因素 4 德国经济金融发展模式对我国的启示及借鉴
1
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一、研究背景
德国是欧洲第一、全球第四大经济体，2014年GDP占全球比重为4.94%。其在战后经历了长 期稳健发展，且在本次欧债危机中表现“一枝独秀”。
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（二）坚持制造业立国使德国具有良好的实体经济基础
2“德国制造”国际竞争力不断 加强，推动出口快速增长
• 德国自2000年开始经常项目顺差 持续增加，显著高于美、日、英、 法四国
• 2014年，德国净出口占GDP的比 重为6.42%，是带动经济增长的 重要动力
数据来源：各国统计部门，经民生银行研究院整理
1.21
英国(2.56%)与法国(3.16%)
2011-2014
1951-2014
数据来源：世界银行、IMF、各国统计部门，经民生银行研究院整理
5
1.42
2.13
0.69
1.70
0.81
4.65
3.20
4.22
2.56
3.16
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（一）经济持续稳健增长，且高效、稳定、抗风险能力强
（一）经济持续稳健增长，且高效、稳定、抗风险能力强
二战以来，主要发达国家基本经历了战后快速发展时期、石油危机与滞胀时期、全球化与 互联网发展时期、全球金融危机时期以及后危机时期五个发展阶段。在这五个发展阶段， 德国经济始终保持相对稳健强劲的增长，并从以下四个方面体现出高效、稳定和抗风险能 力强的显著特点。
65
74 74,75
75
80,81
98,99
91
93
08,09 08,09
09
11,14
6
4
3
数据来源：世界银行、IMF、各国统计部门，经民生银行研究院整理
8
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（二）坚持制造业立国使德国具有良好的实体经济基础
1
强大的制造业实力
• 目前，德国经济实力位居世界第四、欧 洲第一，经济总量占欧盟的1/3，其精 密机械、制药、工程机械、汽车制造、 环保产业都闻名于世，产品也以品质优 异著称
数据来源：世界银行、IMF、各国统计部门，经民生银行研究院整理
7
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（一）经济持续稳健增长，且高效、稳定、抗风险能力强
4 具有较强抵御危机能力
• 战后德国共经历了6次经济衰 退，但每次衰退的时间均不 超过1年，特别是在欧债危机 中表现“一枝独秀”
• 五国中，仅法国所经历的危 机和衰退次数要少于德国： 美国战后经历7次衰退，在石 油危机和次贷危机中恢复较 长时间；日本在东南亚金融 危机与次贷危机中经历了较 长衰退期；英国虽衰退次数 少于德国，但在两次石油危 机与次贷危机中均经历较长 衰退期
五国战后各年代所经历经济衰退的年份（年份后两位）
年代
1951-1960 1961-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000 2001-2010 2011-2014 衰退次数
德国
67 75 82 93 03,09
6
美国
54,58
74,75,80 82 91
08,09
7
日本 英国 法国
3.42
5.11
8.90
4.30
9.02
3.09
5.72
2.91
3.20
4.59
2.14
3.24
2.34
3.36
4.65
2.89
2.54
同时期其他国家，包括美
1991-2000
1.98
3.45
1.15
2.41
2.08
国(3.20%)、日本(4.22%)、
2001-2010
0.94
1.66
0.80
1.75
2 劳动生产率保持较快增长
• 如果考虑单位劳动力产出的 年增长率，1961年以来，德 国平均单位劳动产出年增长 率为2.23%，显著高于美国 (1.59%)，仅次于日本(2.99%)， 列第二位
五国单位劳动力产出年平均增长率对比（%）
年代 德国 美国 日本 英国 法国
1951-1960
2.46
1961-1970
在当前中国经济面临增速换挡、制造业需要升级换代、资本市场和房地产市场都出现泡沫 的情况下，中国的“十三五规划”及中长期发展均可从德国的经济金融发展模式获得更多 的启示与借鉴。为此，我院基于以下两点原因对德国经济金融发展模式展开了研究。
德国发展模式值得称道
经济 • 经济增速始终名列前茅，战后
很少发生经济金融危机 制造业
数据来源：世行WDI数据库
12
五国国内信贷投放额占GDP的比重（%）
年代
1995 2000 2005 2010 2014
德国
120.9
132.8 165.0 141.1
美国
165.7 191.0 216.3 227.1 245.0
日本
283.4 304.7 317.9 328.5 374.2
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英国
112.0 124.1 153.0 209.1 171.5
• 德国近年来制造业增加值占GDP比重始 终稳定保持在20%以上。高比重的制造 业创造了高附加值、高技术含量的产品， 也为高附加值的服务业奠定了基础
• 英、美、日等国家近年来制造业占比持 续下降，实体经济出现“空心化”现象
数据来源：各国统计部门，经民生银行研究院整理
9
五国制造业增加值占GDP的比重（%）
德国
1.90 2.59 5.08 2.63 2.39 1.56 1.62 0.80
美国
2.12 2.77 7.86 4.74 2.80 2.40 2.08 1.54
日本
5.76 9.10 2.06 0.84 -0.26 0.70 2.99
英国 法国
3.38 5.78 4.07 4.04 13.79 9.67 6.08 6.37 2.69 1.72 2.10 1.71 2.83 1.36 2.72 2.61
数据来源：世行WDI数据库
11
五国股票交易额占GDP的比重（%）
年代 德国 美国 日本 英国 法国
1995 22.1
66.7
23.1
41.3
22.6
2000 54.9 309.8 56.9 118.5 79.2
2005 61.7 164.3 109.3 172.8 69.3
2010 41.2 203.5 77.9 124.9 55.4
法国
98.4
105.7 143.6 148.0
五国M2占GDP的比重（%）
年代
1995 2000 2005 2010 2014
德国
73.8 84.0 90.0
美国
60.6 68.3 71.9 84.7 89.5
日本
207.2 240.6 206.6 226.1 251.2
英国
65.7 101.2 122.5 168.7 140.9
• 收入房价比（年收入/房屋每平方米单 价）：德国在15-20倍左右，即一年收入 可买15-20平米的房屋。除美国由于土地 资源丰富、收入房价比约为30倍外，英 国、日本、法国收入房价比大约在10-15 倍左右，均低于德国
数据来源：IMF，各国统计局，经民生银行研究院整理
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五国房地产业占GDP的比重（%）