资本成本分析(1)

资本成本分析

第七组

组长：闫苗妙

组员：***

熊雅洁

李秀萍

赵印

一、资本成本的含义

资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本所付出的代价，如股利、利息等。资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。

二、资本成本的作用

1、资本成本是企业筹资决策的重要依据。

2、资本成本是评价和选择投资项目的重要标准。

3、资本成本是衡量企业资金效益的临界基准。

三、案例分析

假设本公司初始投资额为300万元，预计年销量为17750台，单位售价为343元，变动成本为231元/台，固定成本为1150000。长期借款为150万元，年利率为6%，且发行普通股5万股，市场价值为30元，今年预计股息为2元。所得税为25%。由于企业需要扩大规模，引进完善的配送线，所以现在需要筹资200万元，有2种筹资方案：

方案一：发行长期债券200万元，年利率为10%

方案二：发行长期债券100万元，年利率为10%，

发行普通股100万元，股息增加到2.5元，且以后股利支付率每年增加5%，普通股市场价下降20%。

原有资本：

加权资本成本率Kw=50%*4.5%+50%+11.7%

=0.0225+0.0585

=8.1%

方案一:债券资本成本率=借款利息*（1-所得税率）/借款本金*（1-筹资费用率） Kd =200*10%*（1-25%）/200

=7.5%

方案二：债券资本成本率Kd=100*10%*（1-25%）/100=7.5%

权重=100/200=0.5

（1+g）/P+g

普通股成本Ke=D

=2.5/24+5%

=15.42%

权重=100/200=0.5

加权平均资本成本Ka=7.5%*0.5+15.42%*0.5=11.46%

因为：方案一的资本成本率＜方案二的资本成本率

所以：本次筹资，该选用方案一：发行长期债券200万元，年利率为10%

最佳资本结构=（150+200）/（300+200）=0.7

分析：当债券融资成本较低，股票融资成本较高时，如果债权融资使用过多，股票的融资成本将增加公司的财务费用，短期降低公司的盈利水平。公司风险提高，市场预期随之提高，权益成本上升。债务成本和权益成本的关联性是不可忽视的。因此，企业为降低成本而提高混合融资中债务资本的比例，必须考虑股权融资成本的提高。合理的融资决策必须保证公司经营的现金流量匹配的前提下，尽可能降低融资的成本。

在本案例的融资方式中，方案一的融资方式增加了债务成本，但所需的融资成本低于方案二所需的融资成本，所以选择方案一是最优方案。

四、财务杠杆分析

财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长的增长幅度。长期债券利息=10%

债务利息I=150*6%+200*10%

=9+20

=29万

EBIT=（单价-单位变动成本）*销量-固定成本

=（343-231）*17750-1150000

=838000

DFL=EBIT/（EBIT-I）

=838000/（838000-290000）

=1.529

财务风险是指企业因使用负债资金而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆正效应，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆负效应，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；反之，越小。然而，负债的比率是可以控制的，公司可以合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。

本企业这次融资的财务杠杆系数为1.529，负债的比率较低，财务风险较小，对于企业日常经营来说，在一段时间内可以维持在支付负债利息的基础上，获得利润。