公司并购概述(共 36张PPT)

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公司并购概述
1
主要内容

(一)企业并购含义与类型 (二)企业并购动机 (三)并购程序
(一)企业并购含义与类型

企业并购(M&A):发生在不同企业之间的合 并或兼并;其动机是企业战略的落实;其实质 是社会资源的重新配置。
Merger一个公司使两个或多个公司形成一个新公司。 Acquisition购买目标公司股票等购买其控制权。 Consolidation是指两个公司都被终止,成立一个新 的公司 Take over接管,指取得经营或控制权,并不限于绝 对的产权转移。 Tender offer公开收购要约或标购。
10 30,000 8
Cases
25,000 20,000 15,000
wk.baidu.com
Index
6
4 10,000
2
5,000 0
0
Merger cases
Nikkei Index
并购的类型
按方向与 按 行 业 按 出 资 方 按并购态 按发生场 按国家分 程度分
扩张 收缩 公司控制 所有权变 更
战略并购
关联分
横向并购 纵向并购 混合并购
式分
度分
所分
公 开 市 场 国内并购 收购 国际并购 非公开市 场收购
现金买资产 善意并购 现金买股权 敌意并购 股权互换 股权买资产
杠杆并购
Bear Hug
要约收购
6
并购方式的发展
横向并购
同业并购
取得规模经营的效应
纵向并购
与企业的供应商或客户之间的并购
稳定供货、降低销售成本
US$ in billions
$2,500 $2,000 $1,500 $1,000 $500 $0 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 $464 $366 $370 $462 $573 $1,662 $1,138 $975
$1,300 $1,140


3
Consolidation Merger
Acquisition
Merger waves in Japan 日本的兼并浪潮
Mehrotra, van Schaik, Sprong and Steenbeek (JFQA, 2011)
14 45,000 40,000
35,000
12
混合并购
多元并购
分散风险、战略转移
融资收购
并购发展史 金融操作以获利
7
并购的生命力
¢ ¹ ² º µ Ä ³ É ¹ ¦
100% 80% 60% 40% 20% 0% Â ½ Ð ¨ ¢ ¹ ² º å Ä Î ê º ó È Ô Ô Ú É ú ´ æ å Ä Î ê Ä Ú È Ô Ô Ú É ú ´ æ
9
公司重组——并购类型之一
公司重组(corporate restructuring)是指企业按相关法律、 法规对企业资产进行重新组合,目的是使企业的资产 结构,组结架构和管理模式符合股份公司的运作要求, 提高资产运营效率,提高企业管理水平。 公司重组包括三种形式: 1. 公司扩张(corporate expansion) 2. 公司收缩(corporate contraction) 公司收缩是指公司规模及经营范围缩小的各种行 为,是公司扩展的逆过程,主要采用三种形式:

全球并购稳步增长

自1992年开始,全球并购量尾部上升,近年来增长迅速 2006, 全球公布的并购活动达到创纪录的3.8万亿美元,比2005年增 长了37.9%。
$3,800 $3,458 $3,298 $2,532 $1,745 $1,800 $3,357
$4,000 $3,500 $3,000

因而差别效率理论更能够成为横向并购的理论基础。 在这一理论中还需注意几点: 首先,该理论假设被收购的公司的所有者(或股东) 无法更换他们自己的管理者,因此必须通过代价高昂的 并购来更换无效率的管理者。其次,如果替换不称职的 管理者是并购活动的唯一动因,那么把被收购公司作为 一个子公司来经营就足够了,收购公司没有必要与其合 并。第三,从该理论可以得出这样一个推断,并购后管 理者将会被替换,但实际运行中并非绝对如此。 经营协同效应理论:经营协同或经营经济(operating economy)可以通过多种并购来获得。建立在经营协同 基础上的理论假定在行业中存在着规模经济,并且在并 购之前,公司的经营活动达不到实现规模经济的潜在要 求。而规模经济又是产生于不可分性。

这是因为,该理论潜含这样一个假设,如果一家公 司具有一支高水平的管理者队伍,其能力超过了公司日 常的管理需求,该公司便可以通过收购一家管理效率较 低的公司来使其额外的管理资源得以充分利用。当然, 这个理论可能会推出这样一个假设:当整个经济中,实 际上就是整个世界经济体系中只有一家企业时,其管理 效率才是可以达到最大化。 非效率管理者理论:非效率管理者只是指未能充分发挥 其经营管理能力,而另一管理集团可能会更加有效的对 该领域内的资产进行管理,或者说,从纯粹的意义上讲, 无效率的管理者仅仅是指不称职的管理者,几乎任何人 都可以做的更好。如果这样,就可以为混合并购提供理 论基础。在效率差异化理论中,收购公司的管理方力图 补足目标公司的管理人员,并在被收购公司的特定业务 活动方面具有经验。
公司分割(spin offs ) 母公司将其资产和负债分割出去,成为独立公司,并 允许外来资本介入。分割后,原有股东仍拥有同样数 量的股权,母公司没有现金回报。 分离分割(split off ):母公司把一部分资产和负债分 割出来组成子公司,母公司仍存在。 分散分割(split up ):母公司消亡。 资产出售(divestiture) 股权出售(carve out ) 3. 所有权和控制权的转移——破产重组,资产重组, 债转股
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(二)企业并购动机
3.1 效率理论说(efficiency theory):该理论认为,公司

并购活动能够给社会收益带来一个潜在的增量,而且 每对参与交易者都能够提高各自的效率。这一理论包 含两个基本假设:一是公司并购活动的发生有利于改 进管理层的经营管理业绩;二是并购会导致某种形式 的协同效应。 效率差异化理论:并购最一般的理论就是效率差异化 理论。该理论认为,并购活动的产生根本原因在于交 易双方的管理效率的不一致。通俗的讲,如果A公司的 管理效率高于B公司,那么A公司并购B公司后,B公司 的效率会提升至A公司的水平,所以也称为“管理协同 理论”。
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