我国上市公司股权融资偏好原因
浅析我国上市公司股权融资偏好性
原因。而要提高金融系统的效率， 仅靠现有金融企业改善内部管 经济， １，４ ２ ００） ０ （ ．
量
． 昌
理 机制是 远远不够的， 关键是强 融业内 竞争。 化金 部的 为此， 必须
逐渐地消除国有银行对金融业 的垄断， 建立多元化 的金融体系。
【赵立 陈霞基于因 ４ 航， ． 】 子分析的我国 金融风险 研究Ｕ中国 呈 Ｊ ．
别 有偿 债 能 力 的难 度 较 大 ， 且故 意逃 避 债 务 的 可 能性 也较 大 。 并
三 、 策 建 议 对 （ ） 化金 融制 度 环 境 一 优
通 过 内部 风 险 评 级 ， 客 户 信 用 风 险 进 行 多 层 次 、 角 度 、 对 多
连续 性 的监 测 、 位 和 预 警 分 析 。 另 外 ， 置 一 系 列 有 效 的 指 标 定 设 体 系 ， 过 日常 核 算 ， 映 出可 能 发 生 的 问 题 ， 通 反 以便 银 行 决 策 部 门
。 财政金融 ・
Ｅｍｉ ｚ ２ －ａ ｚ ６ ｌ ． ｄ
豳
浅析我 国上市公司股权融资偏好性
口 康 海 莹 首 都经 贸大 学 工 商 管 理 学 院企 业 管 理 专 业 摘 要 ： 金 对 于企 业 运 作 的 重 要 性 是 不 言 而 喻 的 ， 旦 资金 不 足 ， 业 就 像 置 身 于稀 薄 的 空 气 中 ， 法喘 息 ， 以 资金 是 企 业 资 一 企 无 所 长 久发 展 的持 续 动 力 。融 资 的 方 式 多种 多样 ， 非 上 市公 司 相 比 ， 市公 司 的融 资 方 法 更加 灵 活 ， 文将 详 细 介 绍 各种 融 资方 式 的优 与 上 该 缺 点 ， 点 研 究 上 市公 司在 选 择 融 资 方 式 时 的偏 好 性 及 其 原 因 。 重
中国上市公司股权融资偏好分析
中国上市公司股权融资偏好分析近年来，中国经济进步迅速，上市公司数量和规模不息增长。
股权融资作为上市公司的一种重要融资方式，对于企业的进步具有重要意义。
本文将从宏观和微观两个角度，分析中国上市公司股权融资的偏好。
一、宏观角度1. 资本市场的进步中国资本市场的规模和功能逐渐扩大，为上市公司提供了更多的融资渠道。
随着股东结构改革和市场机制的完善，公司股权在市场上的流淌性不息提高，增进了股权融资的进步。
2. 法律法规的完善中国政府近年来加强了对上市公司治理的监管力度，修订了《证券法》等相关法律法规，完善了公司股权分配与融资的体系。
这些法律法规的完善提供了更加稳定和透亮的环境，增加了企业融资的可行性。
3. 资本结构的优化随着经济结构调整和企业改革的深度，中国上市公司逐渐意识到优化资本结构的重要性。
通过股权融资，企业可以获得更多的资金用于扩大规模、研发创新和技术引进，提高企业的核心竞争力。
二、微观角度1. 股东利益的平衡在中国上市公司中，国有股和非国有股的比例日益趋于平衡。
同时，在国有股股权融资方面，政府通过股权来往平台等途径提供了更多便利。
非国有股股权融资则更容易吸引更多的社会资本参与，增加了企业融资的可能。
2. 股权融资的多元化上市公司在股权融资中的选择越来越多元化。
除了传统的公开发行股票外，债转股、配股、增发等方式也在不息涌现。
上市公司依据自身进步的需求，选择最适合的股权融资方式，以获得最大程度的融资效益。
3. 利润分配的可行性中国上市公司利润分配机制也在逐渐改变。
过去企业主要通过分红的方式回报投资者，而此刻越来越多的企业将利润留存用于将来的进步。
通过股权融资得到的资金可以更好地满足企业成长的需要，提高股东的长期回报。
综上所述，中国上市公司股权融资的偏好受到宏观和微观因素的影响。
在宏观层面，资本市场的进步、法律法规的完善和资本结构的优化推动了股权融资的偏好。
在微观层面，股东利益的平衡、股权融资的多元化和利润分配的可行性也在影响着上市公司的融资选择。
我国上市公司融资行为偏好成因
、
．％ 我 国 上 市 公 司 偏 好 股 权 融 此 我 国股权 融资 成本 一般 在２５ 左
资 的原 因
我 国的上市公 司融资行为偏好于 资成本包括 ：利息率 、破产成本 、代 股权融资 、配股和增发新股 ，这也成 理成本等 。单就利率而言 ，三年期 、 为我国上市企业筹集外部 资金的主要 五年期企业债券的利率最高 限分别为 方式 。而债权融资 ，尤其是通过发行 ３７ ％和 ４０ ％。 而 六 个 月 到 一 年 ．８ ．３
的发展进一步规范化 ，证券市场中的 用费指因占用资金所发生的费用如向 中、代理人实质掌握控制权 、上级主
规 则也 逐 步 向 国 际惯 例靠 拢 。证券 市 股东支付 的股息 、红利等。因此我国 管 部 门控 制 董 事会 选 举 、中小 股 东权
场如股票市场 、债券市场 的繁荣 ，在 的股权融资成本 （ Ｆ Ｅ Ｃ）可以写作 ： 解决 了企业本身 自有资金不足的同时 也为我 国企业融资渠道提供 了更多选 ， 筹集资金 ） １ ＝（ ／ 市盈率 ） 发行费 ＋（
择公司上市就是希望融到更多的资金 资 的 弊端 释了大股东 的股权份额 ，但 由于他们 的 经 营 业绩
（ ）降低 资 本 的 使 用率 和 公 司 制 度 的建设 也 相 对滞 后 。从 根本 上 控 一
制上市公司股权融资偏好的行为 ，比
公司大股东对股权融资的偏好导 如 ：增 加 公 司上 市 发行 新 股 、增发 和
单一易把风险集 中在银行等金融机构
根据我 国 《 公司法 》规定 ，扣除 力 ，因为大股东手中掌握股权比例较
的问题。但我 国的证券市场在发展过 １％的法定公积金 ，在公 司不提取任 大 ，如果公 司破产 ，那么首先受到冲 ０ 程 中又 出现 了新 的 问题 。至２ １年 意公积金的假设条件下 ，普通股每股 击的就会是他们。第二 ，大股东不必 ０１ ４ 月底 单在 我 国深 沪 两市Ａ 上市 的 可获股利为每股收益的９ ％，从我国 考虑对代理经营者的约束 ，因为此时 股 ０ 公 司就有２ ０ 多家 ，而发行 债券 的 近几年 市盈 率变 动情况 取 市盈率 为 经营者 所体 现 的正 是 大股东 们 的意 ００ 企业却 只有８０ 家 ，相差悬殊 。 由 ６ 。因此 ，即使上市公司将可分配股 志，对经营者约束越多 ，反而使得大 ０多 ０
试析我国上市公司股权融资偏好成因及对策
我国大 多数上 市公司 没有明确 的股利分配政 策 ， 相关 法规 也没 有对 此作 出要求 ， 股利在支 付上具有 较大 的随 意性 ， 多公 司 多年分 一次 股 很 利 ， 的甚至不分股 利 。在这 种情 况下 ， 权融 资的 成本 大大 低于 债 券 有 股 融资利率 ， 也低于银 行贷款利 率。此外 ， 着我 国新 股发行政 策的 改革 ， 随
文 章 编 号 ：０ ９ ８８ （００ ０ — ０ ３ ０ １０ — ２３ ２ １ ） １ ０ ２ — ｌ
理配置 ， 大大降 低了 资本市 场上资金的使用效 率 ， 易引起证券市场 的动 容
荡。 ２ ３ 助 涨 了 弄 虚 作 假 现 象 ．
上市公司对发行股票的热衷， 使一些公司为了达到 发行股票的目的不择 手段 ， 编造 务报表 ， 虚拟经营业绩 。融资后盈利水平每况愈下 ， 使得投资 者无法获得预期报酬， 严重挫伤投资者积 眭， 损害投资者利益。
２１ ０ ０年 １月
大 众 商 务
Ｐｏ ｕｌｒ Ｂｕｓｎ ｓ ｐ ａ ｉｅ ｓ
Ｎｏ． ２ ０ １， ０１
（ 总第 １９期 ） ０
（ ｕ ｌｔ ｅ ， Ｏ １９ Ｃ ｍｕａ ｖｌ Ｎ ． ０ ） ｉ ｙ
试析 我 国上 市公 司股 权 融 资偏 好 成 因及对 策
于 臻
（西南财经 大学保 险学 院 ， 四川 成都 ６ １３ １ １ ０）
这与西方 资本结构理 论背道而驰 。本文 首先分析 了我国上市公 司股权 融资偏 好 的成 【 摘 要 】 我国上市公司融资存在着明显的股权融资偏好
最 因 ， 后 指 出 了这 种 融 资 方 式 给 公 司 、 资 者 及 社 会 带 来 的 危 害 后 针 对 这 种 现 象 提 出 了 相 应 的 解 决 办 法 。 然 投
我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)
我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)
一、成因：
1. 相对低廉的融资成本：我国资本市场对上市企业提供的融资成本相对较低，因此许多上市公司更倾向于通过股权融资的方式获取资金。
2. 企业发展需要：很多上市公司需要大量资金才能支撑其业务的持续发展，股权融资则能够更快速地满足企业的融资需求。
3. 股权文化：我国股权文化尚未完全成熟，很多上市公司认为股权融资是一种较为合理的融资方式。
二、负面效应：
1. 股权稀释：公司通过股权融资方式募集资金，会导致股权在公司结构中的比例降低，股东的实际控制权被稀释，可能导致公司治理方面的问题。
2. 监管约束：股权融资也面临着市场监管部门的严格监管，需要企业按照市场规则和监管框架的要求来进行股权融资，这些规定和要求给企业带来的成本和负担也不容忽视。
3. 市场风险：股权融资本身就存在一定的市场风险，企业需要在股权融资中积极规避风险，同时也要承受市场原本的风险。
三、对策：
1. 多样化融资方式：上市公司应该会根据各自的情况灵活采用多样化的融资方式，包括债权融资、定增融资等等。
2. 合理运用市场规则：企业应该根据市场规则，合理使用股权融资方式，重视市场监管，避免违规行为。
3. 加强内部管理：加强内部治理结构建设，提升公司治理水平和透明度，提高投资者信心，维护股东权益。
为什么中国企业偏好股权融资
为什么中国企业偏好股权融资摘要：本文分析了为什么中国企业偏好股权融资的原因。
在中国，企业通过股权融资来获得资金的方式，已经成为一种颇为流行的趋势。
本文认为，中国企业倾向股权融资的原因，主要是在传统融资方式面临的种种限制下，股权融资具有更好的适应性和市场反应能力。
此外，股权融资还能够帮助企业得到更多的战略合作伙伴和改善企业一致性和治理等方面。
最终，本文认为，中国企业需要更多尝试不同的融资方式，以满足不同阶段和不同目标的融资需求。
关键词：股权融资；中国企业；市场反应；战略合作伙伴；治理正文：随着中国经济的快速发展，中国企业需要不断扩大规模和提高竞争力。
在这个过程中，融资就成了一个至关重要的环节。
然而，在传统融资方式面临越来越多的限制的今天，股权融资已经成为了中国企业获得资金的一种趋势。
股权融资在中国企业的发展过程中具有很多优势。
首先，股权、尤其是上市公司的股权，比债券更有市场反应能力。
当企业需要获得更多资金以进行扩张和投资时，股权融资在市场上会受到更多的支持，这使得其获得资金更加容易。
相比之下，债券融资比较困难，因为“债务过剩、同质化、流动性不足”等原因，导致其市场反应能力较弱。
其次，与传统融资方式相比，股权融资更适应企业短期和长期的资金需求。
企业需要大量的瞬时资金来支撑业务的发展，尤其是对于科技型企业，这种需求更为突出。
事实上，与借贷相比，股权融资对企业拓展更为灵活，并且可以有效避免银行贷款和债券发行带来的担保和还款压力。
此外，股权融资还能为企业带来更多的战略合作伙伴。
这个过程中，股权融资可以帮助企业与投资者建立长期的合作关系，并得到潜在投资者的更多支持。
除此之外，一些金融机构能够提供股权融资业务的同时，也能提供更多的金融服务，这进一步增加了投资者与企业之间的战略合作。
最后，股权融资还能够帮助企业改善治理结构。
股权融资可以通过增加股东数量来分散企业的控制权，因此，它有助于促进企业内部一致性和治理。
上市公司股权融资偏好成因及治理
上市公司股权融资偏好成因及治理[摘要]目前，我国上市公司在进行外部融资方式的选择方面呈现出明显的股权融资偏好现象，不少学者都以股权融资成本为切入点进行论证分析，认为股权融资成本低于债权融资的成本是这一现象的直接原因。
笔者认为，仅以股权融资的成本低于债权融资的成本作为股权融资偏好的解释是表面的。
本文从公司治理等角度进行分析、论证，认为造成这一偏好的深层原因在于大股东对中小股东的剥削行为。
[关键词]上市公司；股权融资偏好；成因；治理对策一、前言目前，我国上市公司的长期资金来源主要包括内部融资和外部融资两个渠道。
内部融资主要是指利用公司的未分配利润来融资。
而外部融资主要有银行贷款等间接融资和发行债券和股票等直接融资。
其中，银行贷款是间接融资的一个常见方式。
与直接融资相比，银行贷款具有程序相对简单、成本相对节约、灵活性强等优点，可以发挥财务杠杆的作用。
但是，银行贷款的财务风险较高，限制条款较多，筹集数额有限。
而债券融资相对于股票融资而言，其资金成本较低，既可以发挥财务杠杆的作用，同时，也可以保证股本对公司的控制权。
然而，债券融资与银行贷款有着类似的缺点，即财务风险较高，限制条款较多，筹集数额也有限。
由于债券融资与银行贷款对于融入资金的公司来说有相似的特点，我们把二者统称为债权融资。
股权融资即公司发行股票融资，相对于债券融资，股权融资有着如下优势：股票属公司的永久资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险。
但是，股权融资的资金成本相对于债权融资来说较高，而且可能稀释原有股权。
面对不同的融资方式，企业在融资时该如何选择呢?Myers and Majluf(1984)研究认为：内部融资既可规避外部融资方式的信息不对称所导致的逆向选择风险，从而避免承担股权和债券融资所产生的成本，还可以缓解两种外部融资引发的代理冲突。
基于此，Myers提出了企业应先内部融资而后再选择外部融资的融资优序(pecking order)理论，并认为内源融资方式具有降低融资成本、提高投资效率的作用。
我国上市公司股权融资偏好原因探析
我国上市公司股权融资偏好原因探析（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）摘要：我国上市公司与西方成熟市场上市公司相比较，存在着明显的股权融资偏好，但这并不是因为股权融资是一种低成本的融资方式，相反，发行市场的高折价发行使上市公司承担了很高的机会成本。
低效的公司治理才是形成这一现象的重要原因。
关键词：股权融资偏好；折价发行；公司治理在我国，随着证券市场的发展和企业融资渠道的多元化，如何安排合理的融资结构，以改善公司的经营绩效，提高公司的价值也越来越成为人们关注的话题。
从目前我国上市公司的融资状况看，股权融资偏好是一个重要的特征。
黄少安、张岗（2001）指出，股权融资偏好不仅使资金使用效率低下，损害了投资者利益，而且对公司治理和整个宏观经济都有不利影响，因此，分析上市公司股权融资偏好的原因，并提出相应的政策建议就具有一定的现实意义。
一、文献回顾MM理论是现代资本结构理论的开端，该理论模型在无摩擦的完美市场假设前提下，得出了企业价值和资本结构无关的结论。
Ross首次系统地将不对称信息理论引入企业融资结构理论分析中，在Ross的基础上，Mayes Majluf（1984）进一步考察了不对称信息对融资成本的影响，认为由于信息不对称，“柠檬市场”效应将使企业的股票容易被低估，若企业为新的投资项目进行股权融资，股价的低估将使财富由旧股东向新股东转移，旧股东的利益受到损害。
Mayes（1984）进而提出了“融资优序理论”，即公司在进行融资时，将遵循先内部融资，再债务融资，最后股权融资的选择顺序。
这一“融资优序理论”在美国1965~1982年企业融资结构中得到证实。
引入控制理论之后的企业融资结构理论则认为，举债带来的控制权损失最小，从一个对企业控制权有偏好的经理的角度看，企业融资结构的顺序是：内部集资、发行股票、发行债券、银行贷款；但从有利于企业治理结构的建立和约束机制的完善来说，其融资结构的顺序则是相反。
我国公司股权融资偏好的原因分析
!"#$%$&’(
)( *$&+&, $&’
四、 债券市场不发达 长期以来我国政府存在 “重股 过死，企业债券发行的利率由政府 严格控制， 低于国库券利率， 甚至低 和投资者的积极性，加上债券市场 的流动性差，导致债券融资渠道不 五、 高负债的股权结构 由于我国上市公司大多数是原 国有企业改造而来的，由于历史的 原因，原国有企业大多处于高负债 的资本结构状态，股权融资可以改 善上市公司资本结构，降低负债比 率，上市公司还可以通过配股或增 发新股的方式来降低负债比率， 优 国企业偏好股权融资的原因之—。 正是由于上述原因，导致我国 公司有强烈的股权融资偏好。由于 过分偏好股权融资，造成社会资源 配制不合理。单一的股权融资方式， 使一些负债比例本来很低的企业也 盲目进行股权融资，造成上市公司 资本结构不合理，不能充分发挥财 务杠杆的作用，为股东创造最大的 财富。同时， 也不利于我国证券市场 的长远发展。因此， 有关方面应当采 取有效措施，促使我国公司融资行 为趋于理性化。! （作者单位： 江西财经大学、 江西航天科技学院） （责任编辑： 章 峰）
者， 股权融资既不会稀释股权控制， 化上市公司的资本结构，这也是我
绩大多不理想， 普遍存在“一 年 优 、 量的时间和金钱去密切监控经理和 二年平、 三年亏”的现象， 这 是 我 国 董事会的行为。正是由于我国上市 上市公司成长性差的重要原因之 一； （,） 上市公司新股发行价和配 股价或增发价格（(）较高。在西方 成熟证券市场，投资者普遍不愿参 与高溢价股票发行的认购，股票发 行的市盈率一般较低。而我国由于 股票发行是一种稀缺资源，使得上 市公司选择有利于公司的高溢价发 行， 股票的市盈率普遍较高， 公司配 股或增发新股时也可以采用较高价 格进行，这样也降低了公司的股权 融 资 成 本 。（-）筹 资 费 用 率（)）较 低。我国上市公司新股发行价和配 股和增发新股的筹资费用一般在 公司的特殊股权结构，才导致控股 股东热衷于股权融资，并使股权融 资能够得逞。 三、 股权融资风险小 股权融资不需要偿还本金， 在 我国上市公司股利分配又是多数公 司融资额都超过了公司对资金的实 际需要， 存 在 盲 目“ 圈 钱 ”现 象 ， 即 使上市公司投资失败也不会对公司 的控制权带来风险，股权资本几乎 是无代价地取得和支配。 所以， 股权 融资的风险很小。而债权融资必须 还本付息，负债的利用减少了企业 的“自由现金流量” ， 带来财务杠杆 效应的同时，也提高了公司陷入财 务困境甚至导致破产的风险，当公 司陷入财务困境时，管理层的任职 好处自然会降低。债权融资还对管 理层的控制和利益具有硬约束。所 以， 管理层厌恶长期债权融资。
上市公司的融资偏好
上市公司的融资偏好摘要：对于一个企业来讲，一切经营活动都离不开资金的推动和维持，资金就是企业的血液。
为了保证企业能够正常运作，融资成为其经营决策的重要内容，在复杂多变的国际金融环境及当前中国政治经济环境下，融资模式的选择不仅是企业内部决策关注的问题之一，也是国家维持金融市场稳定考虑的问题之一。
相比于其他企业，上市公司的融资模式更加灵活。
上市公司融资模式选择的合理性不仅决定了融资的有效性，更具有广泛的影响。
关键词：上市公司；融资偏好；股权融资1.上市公司融资偏好现状目前我国上市公司融资方式按照资金来源划分，一是公司自身累积，即内源融资。
二是向外部主体筹集资金，即外源融资，包括股权融资和债务融资等。
内源融资是公司自身的资金投入。
其特点是: 原始性、自主性、低成本、抗风险性。
内源融资由折旧融资和留存收益构成。
公司通过计提折旧获得的现金以及留存收益来增加自身的资本。
外源融资是指企业利用一定方式向公司外部筹集自身发展所需的资金，转化为对自己投资的过程。
特点是资金来源广，外源融资的资金来源是社会大众；使用方便，外源资金受条件约束小；使用效率高，外源资金是资金在市场的流通形式。
我国上市公司的净资产收益率很低，市场业绩普遍不好，资金使用率低，导致内源融资力薄弱，无法从根本上满足企业不断发展的资金需要。
相对与内部融资，外源融资占了市场绝大部分比重。
我国上市公司融资偏好与发达国家的“内源优先，债权融资次之，股权融资最后”的融资顺序相悖。
2.影响我国上市公司股权融资偏好的原因债务融资的财务效应包括税收抵减效应和财务杠杆效应。
税收抵减效应是指由于负债的利息税前支付，起到税收抵减作用从而增加每股税后利润。
财务杠杆作用是指由于固定利息费用的存在使得股东权益利润率的变动幅度大于公司总资本利润率的变动程度。
对于企业而言，股利从税后利润中支付，不具备抵税作用，且股票发行费用一般也高于其他证券，而债务性资金的利息费用在税前列支，具有抵税的作用。
关于我国上市公司融资偏好的特点及原因
关于我国上市公司融资偏好的特点及原因
融资指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。
融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金融通的活动。
我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本。
从长期资金来源构成看，企业长期负债比率极低，有些企业甚至无长期负债。
特别是在连续数次降息，在债务成本不断下降的背景下，长期债务比例不升反降，并一直维持在低水平上，这不能不说明我国上市公司具有明显的选择股权融资方式的偏好。
西方现代资本结构理论提出，企业融资次序应遵循内源融资优先，债务融资其次，股权融资最后的顺序。
然而，从我国近几年上市公司的资本结构看，则是尽量避免借债，在企业上市时，多剥离负债，在再融资时，多推荐配股。
原因：1我国证券市场的发展还不成熟，债券市场和其他融资渠道都不发达。
证券市场结构失衡，债券市场发展滞后。
相对于股票市场而言，企业债券市场的规模和比例都显得过于偏小。
债券市场的欠发达对当前上市公司的债权融资造成了消极影响。
2 上市公司股权结构不合理，上市公司股权过度集中。
据统计，我国上市公司非流通股占总股本比例超过50%，发起人股权比例高，形成“一股独大”现象。
3 股权融资的优势：在股市热络时，可以有大的获利回收提高企业的知名度，用股权或股票期权来激励员工，共劳共利比借债压力少，无需逐期还债，现金流量管理也较宽松由于股权融资成本低，企
业的经营管理者为了将企业做大做强，不断进行股权再融资，竞相用别人的钱增加自己企业的现金流量，以满足企业扩张的需要，于是产生了股权融资偏好。
上市公司股权融资偏好成因
股权融资偏好的不利影响对于我国的上市公司，他们更加偏向于利用出售股权的方式进行融资，这样的融资方式将对企业的发展和市场的稳定带来极为不利的影响。
首先，大量的股权融资使得企业的资本形式以股权资本为主，那么过多的股东会使得公司的管理制度受到侵犯，导致财务指标后期出现一定程度的消极状态。
其次，将导致公司的资金使用降低。
在资本市场中，能够通过市场的调控对相关资源进行合理的分配，同时一定程度上降低企业风险，但是资本结构会直接影响资本市场的能力。
一个公司股权融资比例增大，将会使其资本的投资过于分散，或者投到不擅长的行业，使得公司的收益面临更大的风险，使资金没有用在刀刃上，浪费了其作用，也使市场的调控作用受到了破坏。
因此对于一个公司，最主要的应该是债权融资，来实现规避税收等优点，将股权融资作为一种辅助手段，辅助公司的正常投资和运营。
上市公司股权融资偏好成因（一）宏观因素1.制度、政策因素债权融资在公司资本中，是至关重要的冲突调节机制，需要行之有效的偿债保障机制，保障债权融资顺利实现。
政府主导的融资制度具有明显的非市场化的特征，不仅降低了资金的使用效率，而且也难以形成经济实体的内部激励机制。
换言之，政府对融资制度的引导，一定程度阻碍了融资制度的进一步完善。
同时，在企业债券市场中，债券发行市场受到政府强有力的管控。
在证券市场不成熟的情况下，政府需要大量资金来推动证券市场的发展，所以难免会在股票市场上提供更多的支持。
政府长期施行股票、国债优先的优待政策。
受到诸多因素的影响，中国上市公司也在潜移默化中多偏向于股权融资。
2.资本市场发展不均衡因素现在我国的资本市场逐渐呈现出股票、国债突飞猛进，企业债券受到挤压的状态。
同时企业债券融资还存在诸多弊端，如倾斜对市场的计划管理，管理的范围狭隘且类型局限性较大。
这些短板也相当程度制约了企业债券市场的完善与发展。
这样的市场现状，也间接性地折射出我国公司普遍注重股权融资方式的情况。
中国上市公司股权融资偏好分析
中国上市公司股权融资偏好分析随着中国经济的迅速发展，上市公司面临着日益增长的资金需求。
作为一种重要的融资手段，股权融资对于上市公司来说具有一定的吸引力。
本文通过分析中国上市公司的股权融资偏好，旨在探讨为什么上市公司倾向于选择股权融资以及其背后的原因。
首先，股权融资具有相对灵活的特点，能够满足上市公司多元化的资金需求。
相比于贷款等传统融资方式，股权融资不需要提供固定的还款期限和还款金额，这为上市公司提供了更大的资金灵活性。
此外，股权融资可以通过发行新股或增发股份的方式增加公司股东的资金投入，帮助公司实现扩大规模、扩张市场、投资项目等发展战略。
因此，上市公司更倾向于通过股权融资来满足资金需求。
其次，股权融资可以提高上市公司的知名度和声誉。
通过发行股权，公司将会吸引更多的投资者和关注，从而提高公司在市场中的知名度和声誉。
这对于公司的品牌建设、市场拓展以及未来的融资活动都具有积极的促进作用。
股权融资通过公开的方式吸引投资者的关注，也会提高公司的透明度和信誉，有利于吸引更多优质的资本参与。
此外，股权融资可以为上市公司带来更多的资源和支持。
通过公开市场融资，上市公司能够吸引到更多具有实力和背景的投资者。
这些投资者可能会在公司发展过程中提供战略合作、业务拓展、技术支持等方面的帮助。
同时，上市公司还有机会获得大型机构投资者或私募基金的关注和投资，为公司未来的发展提供了强大的资本支持。
然而，尽管股权融资具有多种优势，上市公司在进行股权融资时也面临一些挑战。
首先，股权融资面临的市场风险较大。
股市波动性较高，公司股价的持续下跌可能引起投资者的担忧和不信任，导致股权融资的失败。
其次，股权融资需要上市公司向外界公开其财务状况和经营策略，可能导致商业机密泄露和竞争对手的模仿，对公司造成潜在威胁。
最后，股权融资还存在着股权稀释的问题，即发行新股或增发股份将导致原有股东的股份被稀释，降低其对公司的控制权。
在考虑这些挑战的同时，上市公司仍然倾向于选择股权融资。
我国上市公司融资偏好及其影响因素研究
我国上市公司融资偏好及其影响因素研究我国上市公司融资偏好及其影响因素研究一、引言随着我国经济的高速发展，上市公司成为了经济发展的重要推动力，融资活动是上市公司发展的关键环节。
然而，上市公司在进行融资活动时，有着不同的偏好。
本文旨在研究我国上市公司的融资偏好及其影响因素，以期对上市公司融资行为进行深入的理解和分析。
二、我国上市公司融资偏好的表现在我国的上市公司中，融资偏好主要表现在债务融资和股权融资的选择上。
首先，债务融资是上市公司中常见的一种融资方式。
相对于股权融资，债务融资具有利息税前扣除的优势，能够降低融资成本。
此外，债务融资还有利于维护股东权益和控制权，因为债权人对公司的权利和回报都有明确的规定，公司的管理者可以通过债务融资来保持对公司的控制，减少股权的稀释。
其次，股权融资也是上市公司的重要融资方式。
相比于债务融资，股权融资具有资金来源广泛、无偿还义务和灵活性的优势。
此外，股权融资能够为公司带来更多的资源和支持，有助于公司扩大规模、发展壮大。
三、影响我国上市公司融资偏好的因素上市公司的融资偏好受到多个因素的影响，包括经济环境、行业特性和公司个体因素等。
首先，经济环境是影响上市公司融资偏好的重要因素之一。
在经济繁荣的时期，上市公司倾向于选择股权融资，因为投资者对股票的需求较高，公司融资的成本较低。
但在经济下行期，公司面临着更高的风险，债务融资的吸引力会增加，公司更偏向于选择债权融资来减轻财务压力。
其次，行业特性对上市公司的融资偏好也有一定影响。
不同行业的公司面临着不同的经营环境和市场竞争，因此对融资方式的选择也有所差异。
例如，传统行业更倾向于选择债务融资，而高科技行业更倾向于选择股权融资。
另外，公司个体因素也会对融资偏好产生影响。
公司规模、盈利能力、负债情况和管理层偏好等都可能影响上市公司的融资选择。
规模较大的公司通常更容易获得银行贷款和债券发行的机会，而盈利能力较差的公司可能更倾向于选择股权融资来弥补财务缺口。
我国上市公司股权融资有什么偏好
我国上市公司股权融资有什么偏好我国上市公司在现有环境和理念的影响下偏爱股权融资，但是按照科学分析股权融资成本却是最⾼的。
为什么众多上市公司宁愿不遵循成本效益原则⽽采⽤这种⽅式筹资呢?答案主要是由我国的特殊时空及特殊环境造成的。
⼀、引⾔在上世纪80年代末，我国证券市场正式成⽴，此后证券市场也成为我国各类企业的最主要筹资平台之⼀。
中国上市公司在所有筹资⽅式中对股权融资更是爱不释⼿。
⼆、各种主要筹资⽅式⽐较与分析(⼀)普通股筹资优缺点优点：没有固定的股利负担，普通股是否分红、分红多少都直接取决于公司的业绩，同时公司管理层也有决定分红多少的权利：有利于增强公司的信誉，企业筹集⼤量权益资本就会使企业的信誉增强风险降低，各种财务指标向有利⽅向转化;筹资风险⼩，由于普通股没有定期⽀付股利的规定，即使公司出现短暂的现⾦流不⾜也不致使公司⼀泻千⾥;由于普通股的预期收益较⾼，并可以⼀定程度抵消通货膨胀的影响，因此普通股容易吸收资⾦。
缺点：资⾦成本⾼。
资⾦成本率=固定股利或利息\[筹资总额×(1-筹资费率)]，在国际上股票的股利较利息⽽⾔⼀般都较⾼，同时筹资费率也远远⾼于其他筹资⽅式，这就造成资⾦成本率⾃然很⾼。
⽽如果不是固定股利率则还在上述公式后再加上⼀个年固定股利增长率，这就进⼀步加⼤了股权筹资的资⾦成本：容易分散公司控制权：新股东分享公司未发⾏新股前累计的盈余，盈余会降低普通股每股净收益，从⽽可能引起股价下跌。
(⼆)企业债券筹资优缺点优点：资⾦成本低。
据公式，资⾦成本率=固定股利或利息/[筹资总额×(1-筹资费率)]，在债券筹资中⼀⽅⾯债券利息较低另⼀⽅⾯筹资费率也较低，所以资⾦成本低于股权筹资：且可以获得财务杠杆利益。
且不分散公司的控制权：有利于调整资本结构，当发⾏各种可转换债券时，筹集的资本可由债权资本转化为股权资本，有助于企业优化资本结构。
缺点：财务风险较⾼。
由于债券筹资存在固定利息且到期须如数偿还，负责公司将⾯临巨⼤的信誉风险;限制条件较多，公司发⾏债券必须符合证监会的各种限制条件才可以上市交易：筹资数量有限，在制定债券筹资伊始就必须制定筹资总额，且不能随意变更。
我国上市公司融资偏好及其影响因素研究
我国上市公司融资偏好及其影响因素研究我国上市公司融资偏好及其影响因素研究一、引言在市场经济中，融资是企业发展的重要手段之一。
上市公司作为重要的市场主体，其融资偏好及其影响因素对整个市场经济的运行有着重要的影响。
本文旨在对我国上市公司融资偏好及其影响因素进行研究，以期为深入了解我国上市公司融资行为提供理论基础和实践参考。
二、融资偏好的定义及背景融资偏好是指上市公司在面临融资决策时表现出的倾向性和优先选择。
融资偏好的形成是由多种因素综合作用的结果，在不同的时期和市场环境下可能存在差异。
融资偏好的研究背景可以从多个层面来解读。
首先，理论经济学认为，资本市场的存在能够提供对企业融资的多样化渠道，上市公司的融资偏好是企业主体理性行为的体现。
其次，实证研究发现，不同类型的上市公司存在不同的融资偏好，这也是对企业特征和市场环境的适应。
此外，融资偏好的研究对于市场监管和政策出台也具有一定参考价值。
三、优先选择与融资偏好优先选择是指在多个可选项目中对某个项目给予更高的优先权。
在融资决策中，公司往往会优先选择以资本市场为主要渠道的融资方式，因为资本市场可以提供更大规模、更低成本的资金，同时还能改善公司治理和社会影响力。
在我国上市公司中，优先选择资本市场融资的偏好主要受到以下因素的影响：1. 公司规模与融资选择：大型上市公司往往具备更高的评级和较好的财务状况，能够更轻松地通过发行股票或债券等方式进行融资。
2. 行业属性：不同行业的上市公司面临的融资市场和监管环境存在差异，这也会影响其融资偏好。
如金融行业上市公司更多地倾向于通过发行债券等间接融资方式进行资金筹措。
3. 所在地区与融资选择：不同地区的资本市场发展水平、监管政策和投资者结构差异较大，也会影响上市公司的融资偏好。
如沿海地区的上市公司更倾向于股权融资，而内陆地区的上市公司则更倾向于债权融资。
4. 公司治理结构与融资选择：良好的公司治理结构能够增强企业的透明度和规范性，进而提高融资成功的概率。
论我国上市公司股权融资偏好成因及对策
值越大； 第二 ， 流通 股 股本 比例 越 高 ， 非 股东 财 富增 值越 大。 这 样 ， 流通股 股本 比例高 的上 市公 司倾 向于 进行 增发 ， 且倾 向 非 而 于增 发价 格定 得尽 可能高 。增 发新 股将 会导 致 非流通 股 股东 财
或 新股东 的权益 ，获 得额外 收益 的途 径之 一是 通过 溢价 发行 股 和风 险 不相 匹配 ， 引发 了我 国 绝大 多 数达 到配 股 标准 的 上市 才 票获 取直 接收益 。 在增 发股 票 的情 况下 ， 增发 股票 后新流 通股 股 公 司 竞相 配股 圈 钱。 按 照经 济学 的一 般 常识 。 风 险和 和 高收 高 东 的股票财 富是 否增 加不能 确定 ， 有一 点是 肯定 的 ， 通股 东 益 是 相 匹 配 的 ，但 是我 国上 市 公 司 的收 益 和风 险 是 不相 匹配 但 流 的财 富减 少 ， 而非 流通股 东财 富增 加 。进一 步分 析 ， 于 非流 通 对
融 资次序 。我 国上市 公 司融 资 方式 的选 择相 对 特殊 ， 与优 序 融 公 司各 方 面状 况 的信 息 ， 才能 对市 场 有最 全面 的了 解。 这一 优 资理 论 完全 背道 而 驰 ， 出现所 谓 的股 权 融资 偏好 。这种 融 资 实 势体 现 在 经理 层 制订 经营 单位 和 职能 部 门战 略 时 ， 即便 是对 于 践 与西 方的 主流 理论 是相 悖 的 。 以说 是对 西方 融 资理 论 的挑 关 系公 司存 亡 发展 的 公司 层 战略 ， 可 经理 人 员对 初始 战 略 的制 订 战 。而且 更 为迫切 的是 ， 国上市 公 司 的股 权融 资偏 好 不 仅 影 也 有着 比非 经理 董事 们更 加重 要 的发言 权。在 经理 人 占多 数的 中
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
我国上市公司股权融资偏好原因探析
摘要：近年来，我国上市公司普遍存在着强烈的股权融资偏好的极端融资行为，这种现象和西方传统的融资次序理论，即与著名的”啄食顺序理论”所提出的从内源到外源的融资顺序相悖。
股权融资偏好是我国上市公司在其融资过程中受多种因素影响共同作
用的结果，股权融资低成本是最直接的原因，而制度和政策则是深层的原因。
规范上市公司融资行为、纠正其不合理的股权融资偏好，必须基于原因采取包括调整上市公司股权结构、完善证券市场退出机制等有效对策。
关键词：上市公司；股权融资偏好；股权结构
一、我国上市公司股权融资偏好现象
改革之初，由于在传统体制下，财政、银行和国有企业”三位一体”的关系，企业融资基本上依赖于财政拨款和银行的指令性、政策性贷款，融资成本很低甚至低于负债率，形成了国有企业长期以来比较单一的融资结构和信誉软约束。
随着近二十年证券市场的快速发展，股权融资为上市公司提供了便利的直接融资渠道。
当上市公司在进行股权融资时，我们发现一些上市公司大多保持了较低的资产负债率，有些上市公司资产负债率接近于零，仍然渴望通过发行股票融资，几乎没有已上市的公司放弃其利用股权再融资的机会，我们把这一现象称为中国上市公司的股权融资偏好。
二、上市公司股权融资偏好的原因分析
（一）股权融资成本偏低是股权融资偏好的直接动因
在目前的股票市场上，股票融资的成本主要包括股票分红、股票发行的交易成本、红利的税收成本、发行股票的负动力成本。
上市公司通过股票融资的成本是较低的。
同时，与债务融资必须按期还本付息的”硬约束”相比，配股融资具有”软约束”的特点。
所以对于上市公司来说，普遍能感受到债务成本的存在，但是却感受不到股权资本成本的压力，很容易产生”免费”资本的幻觉，从而普遍把股权融资视为一种无需还本付息的廉价融资方式。
（二）制度和政策因素是股权融资偏好的间接原因
1、上市公司考核制度的不合理
上市公司的管理目标应该是实现股东利益和企业价值最大化，但中国上市公司的管理及投资者衡量企业经营业绩，依然习惯以企业的税后利润指标作为主要依据。
由于企业的税后利润指标只考核了企业间接融资中的债务成本，未能考核股权融资成本，即使考核也很低，甚至为零。
因此，上市公司总是厌恶债权融资而偏好股权融资。
这种以利润为中心的效益会计核算体系已经不能完全反映上市公司的管理及经营业绩。
2、监管制度不健全，监管机构失职
我国股票市场监管制度不健全，表现为法律法规不完善、自律性监管机制作用有限、上市公司分红不规范和退出机制缺乏、信息披露制度不严谨、投资者保护机制不健全等。
监管机构对上市公司的股票发行额度的控制、审批已经形成一种惯性制度。
企业发行股票的风险一部分由国家信用承担。
现在虽然实行审批制，但这种制度
仍然存在着明显的弊端，上市公司把配股和增股等当成管理层对其经营业绩的一种奖励。
于是上市公司就想方设法甚至弄虚作假”制造”出符合配股或增股的优秀业绩来，而无暇顾及融资成本和企业价值。
3、资本市场不完善
目前，我国资本市场的发展存在着结构失衡现象，一方面由于我国商业银行的功能尚未完善，而长期贷款的风险又较大，使得金融机构并不偏好长期贷款；另一方面，在股票市场迅速发展和规模急剧扩张的同时，我国企业债券发行和流通市场却没有得到应有的发展，企业债券品种单一，市场流动不足。
这两个因素导致债券融资的渠道不畅，上市公司在资本市场上只有选择增发、配股等方式进行股权融资，从而影响其融资能力的发挥和资本结构的优化。
三、政策建议
股权融资偏好是我国上市公司在其融资过程中受到多方面因素的影响共同作用的结果它对公司自身以及整个资本市场产生了一定的不利影响。
当然，我们也不能否定股权融资对整个社会经济的发展所带来的积极作用，更不能抑制股票市场的发展以及上市公司的股权融资行为，而应根据上市公司自身发展的需要，合理安排融资比例，纠正股权触资偏好，充分发挥和提高资金的使用效率。
具体来说，我们应该做好以下几个方面。
（一）调整股权结构
调整股权结构是建立有效公司治理结构的必要条件。
股权改革的
目标应该是国有股从大多数企业退出或减少，实现股权结构多元化。
但是，股权也不能太分散。
许多研究已经表明，在类似中国这样的对投资者的法律保护不健全的国家，股权的适度集中有助于提高公司治理效率，而且股权应该集中在以非国有股权为主的机构投资者手中，并使机构投资者持有的股票能够流通，这既是中国国有企业产权改革的需要，也符合公司治理机制的效率要求。
（二）加强证券监管，规范上市公司的融资行为
鉴于上市公司在配股方面存在无序现象，需要进一步严格配股审批制度，加强对上市公司融资行为的市场监管。
如何考虑将目前上市公司的单项控制改为上市公司的全程控制监管，即严格审查公司的配股后的相关行为，如配股资金的使用是否严格按照原计划进行，收益情况是否与预期一致。
将跟踪审查结果也作为上市公司配股资金的必要条件，从而加强对配股资金使用上的约束，提高募集资金的使用效率。
（三）完善公司治理结构，强化对经营者的约束与控制
企业治理结构是使所有者和经营者之间形成相互制衡机制，良好的公司治理结构要求培育和完善企业家市场，让经营者产生于市场又受制于市场，使股东和市场对内部人形成制约。
为此，首先必须引入外部董事，建立有效的内部约束监督机制，建立对公司财务和经理的制约机制，强化对公司战略决策的监督制衡，防止盲目融资和暗箱操作，改变上市公司内部人控制状况，促使经理人员以公司和所有者利益为重。
其次要解决国有股产权缺位问题，实现所有股
权上市流通和同股、同价、同权、同利。
此外，还需要建立市场化、动态化的激励约束机制完善公司治理结构，约束上市公司过度的股权融资偏好。
（四）积极稳妥发展债券市场，促使公司资本结构优化
我国的债券市场存在着很大的发展空间，发展债券市场可以拓宽企业的融资渠道，从而削弱我国上市公司的股权融资偏好。
首先，发展债券市场就要减少政府对债券市场的不必要干预，取消公司债券发行的政府审批制度及对公司债券利率的控制，交由市场选择。
其次，国家应扩大企业债券的上市规模，以增强企业债券的流通性。
最后，增加企业债券品种，满足对风险和收益组合有不同要求的投资者的需求。
通过发展和完善企业债券市场，以此推动资本市场的均衡发展，提高债券融资的抵税作用及财务杠杆作用，拓宽公司的融资渠道，为企业优化资本结构提供更好的外部环境。
参考文献：
[1]黄少安,张岗.中国上市公司股权融资偏好分析[j].经济研究,2001,11.
[2]杨运杰,李静洁.我国上市公司股权融资偏好原因分析[j].理论学刊,2002，6.
[3]康进军,欧阳令南.我国上市公司融资偏好研究[j].商业研究,2005,10.
[4]段军山,赵明勋.企业股权融资偏好的制度原因及经验证据[j].金融教学与研究,2005,2.
[5]黄国良,程芳.基于管理防御视角的中国上市公司股权融资偏好[j].管理现代化,2007,4.
[6]林凡.中国上市公司融资偏好内部影响因素实证研究[j].经济管理,2005,11.
[7]韦昌义.上市公司股权结构对股权融资偏好影响的logit回归分析[j].商业会计,2006,17.
[8]李新路,马亚军.信息不对称、管理者内生偏好与上市公司股权融资偏好[j].中央财经大学学报，2004,7.
作者简介：李彦华（1986.9-），女，山东聊城人，山东经济学院2009级金融学专业研究生，研究方向：投资银行理论与实务；林菲菲（1987.1-），女，山东威海人，山东经济学院2009级金融学专业研究生，研究方向：金融工程与风险管理。