固定收益证券天数计算惯例课件
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《固定收益证券》课件
九、按利率变化分类
按照决定的利率将来是否会发生改变，可以将 债券分为固定利率债券和浮动利率债券。 固定利率债券是指在债券发行时就直接规定其 票面利率的具体值并且以后不再变动的债券。 浮动利率债券是指在债券发行时规定其票面利 率将随某市场基准利率浮动的债券。
十、按利息支付分类
根据这方面的差异，可以将债券分为一 次付息债券与分次付息债券。 一次付息债券就是债券所有利息一次性 支付的债券，如一次还本付息债券 、贴 现债券和零息债券。 分次付息债券就是债券利息按期分次支 付的债券。即附息债券。
第二节 债券发行方式
一、发行方式的种类
（一）直接发行和间接发行 所谓的债券直接发行，是指债券发行人不依靠 中介机构，自己直接向债券认购人出售债券。 所谓的债券间接发行，是指债券发行人依靠中 介机构的帮助，由中介机构来代理完成债券发 行事宜。 在债券的间接发行中，又可以分为代销和包销。
我国最早的可转换公司债券于1992年面世。 我国的公司债券则是在20世纪90年代中期出 现的，当时的《中华人民共和国公司法》及后 来的一些法规对公司债券的发行制定的规则 。 我国金融债券出现于1985年，到“十五”时 期已经较为丰富，除了政策性金融债之外，还 有中央银行票据、证券公司债券、商业银行次 级债券等。
三、我国债券发行的简要历程
20世纪50年代，在我国的债券发展进程中， 国债是最主要的内容。 1981年，中央政府开始发行国库券。目前的 国债品种包括记账式国债、凭证式国债和储蓄 债券。 地方政府债券在2009年重新开始发行。 企业债券是从改革开放后企业集资活动中逐步 形成的，到1987年其发行工作开始走上了比 较正规的道路，1993年国家对企业债券的发 行进一步通过法规加强了管理。
固定收益计算课件
固定收益市场的监管
为了保障市场的公平、透明和稳定，各国政府和监管机构对固定收益 市场实施了严格的监管措施。
固定收益投资策略
消极投资策略
消极投资策略是指投资者通过购 买并持有固定收益证券，以获得 固定的利息收入，并尽量减少交
易成本和市场风险。
积极投资策略
积极投资策略是指投资者通过分析 市场走势和具体证券的特点，灵活 运用多种投资工具和手段，以获取 更高的投资回报。
详细描述
国债交易案例中，投资者可以通过购买国债 获得稳定的利息收入，并在债券到期时收回 本金。国债的收益率通常较低，但风险也相 对较小。在国债交易中，投资者需要注意国 债的信用评级、发行期限、利率类型等因素，
以选择适合自己的投资品种。
企业债券交易案例
要点一
总结词
企业债券是由企业发行的债券，风险和收益介于国债和股 票之间。
确定债券的利息计算方式， 包括按年计息、按半年计 息、按季度计息等。
利息支付频率
确定债券的利息支付频率， 例如每年支付一次、每半 年支付一次等。
利息起止时间
确定债券的利息起止时间， 即计息的起始日期和终止 日期。
到期收益率计算
到期收益率定义
到期收益率是指投资者持有债券至到期日所能得到的收益率，综 合考虑了债券的利息收入和本金回报。
详细描述
金融债券的收益率通常高于国债和企业债券，但风险也相对较大。在选择金融债券时， 投资者需要了解发行机构的信用评级、财务状况、偿债能力等因素。此外，金融债券的
期限、利率类型、是否可提前赎回等也是投资者需要考虑的因素。
感谢观看
固定收益证券是指持有人在一个预先 确定的未来时期内获得一定金额的支 付，并在到期时得到本金偿还的金融 工具。
为了保障市场的公平、透明和稳定，各国政府和监管机构对固定收益 市场实施了严格的监管措施。
固定收益投资策略
消极投资策略
消极投资策略是指投资者通过购 买并持有固定收益证券，以获得 固定的利息收入，并尽量减少交
易成本和市场风险。
积极投资策略
积极投资策略是指投资者通过分析 市场走势和具体证券的特点，灵活 运用多种投资工具和手段，以获取 更高的投资回报。
详细描述
国债交易案例中，投资者可以通过购买国债 获得稳定的利息收入，并在债券到期时收回 本金。国债的收益率通常较低，但风险也相 对较小。在国债交易中，投资者需要注意国 债的信用评级、发行期限、利率类型等因素，
以选择适合自己的投资品种。
企业债券交易案例
要点一
总结词
企业债券是由企业发行的债券，风险和收益介于国债和股 票之间。
确定债券的利息计算方式， 包括按年计息、按半年计 息、按季度计息等。
利息支付频率
确定债券的利息支付频率， 例如每年支付一次、每半 年支付一次等。
利息起止时间
确定债券的利息起止时间， 即计息的起始日期和终止 日期。
到期收益率计算
到期收益率定义
到期收益率是指投资者持有债券至到期日所能得到的收益率，综 合考虑了债券的利息收入和本金回报。
详细描述
金融债券的收益率通常高于国债和企业债券，但风险也相对较大。在选择金融债券时， 投资者需要了解发行机构的信用评级、财务状况、偿债能力等因素。此外，金融债券的
期限、利率类型、是否可提前赎回等也是投资者需要考虑的因素。
感谢观看
固定收益证券是指持有人在一个预先 确定的未来时期内获得一定金额的支 付，并在到期时得到本金偿还的金融 工具。
固定收益证券分析(ppt 32页)
99.9 -1.2 100.3
100 － 100
103.2 0.04 103.2
98.98 － 98.98
111.2 － 111.2
98.64 1.45 98.62
102 － 102.1
102.2 － 102.2
104.3 0.11 105.7
104 － 105.4
全价平 均价格
(元) 99.72 99.3 98.24 100.8 101.7 104.7 98.98 111.4 98.62 103.6 105 106.5 108.3
04农发02 100.84 100.8 100.8 -0.1
05农发02
－ 100.6 100.5 －
05农发04 101.31 101.5 101.5 0.17
04建行03浮 100.37 99.88 99.88 -0.5
05中行02浮 100.7104.8 103 -0.8
(Y2- Y1)×360+( M2- M1)×30+( D2- D1)
例、假设投资者于2004年5月30日购买了面值1000元， 息票利率6％的某种债券，5月31日交割。前、后两 个付息日分别为2004年3月15日和2004年9月15日。
按照第一种惯例（比如这种债券是美国的中长 期国债），上一个付息日至交割日之间的天数为：3 月15日至3月31日，16天；4月份，30天；5月1日 （含5月1日）至5月31日，31天；共计77天。类似地， 交割日至下一个付息日之间的天数为：5月31日至6 月30日，30天；7月份，31天；8月份，31天；9月份， 15天；共计107天。两个付息日之间的天数为实际天 数184天。
5.34 5.44 5.57 5.64 5.68 5.89 5.86 5.91 5.94 6.07
固定收益证券第二章精品PPT课件
仅仅是特定条件下的承诺到期收益率，非预期收益率的精 确指标 到期收益率的隐含假设
没有违约风险 投资者持有到期 每一期现金流都按照y进行再投资（忽略再投资风险）
对复杂债券预期收益率的衡量精度尤其低
13
Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011
3.4 赎回收益率Yield to Call
YTC=6.64% YTM=6.82%
call protection
yield to call for premium bonds yield to maturity for discount bonds
3.5 3.6
注意：
YTC、YTP、CFY与YTM同为内在收益率 存在同样局限 CFY有提前偿付率的假定
HPR = 10.85% (semiannual)
When the yield to maturity is unchanged over the period, the rate of return on the bond will equal that yield.
An increase in the bond’s yield acts to reduce its price, which means that the holding period return will be less than the initial yield.
This reduces much of the attraction of the realized yield measure.
3.8 持有期回报率Holding-Period Return
HPR = [ I + ( Pn- P0 )] / P0 where I = interest payment P1 = price in n periods P0 = purchase price
没有违约风险 投资者持有到期 每一期现金流都按照y进行再投资（忽略再投资风险）
对复杂债券预期收益率的衡量精度尤其低
13
Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011
3.4 赎回收益率Yield to Call
YTC=6.64% YTM=6.82%
call protection
yield to call for premium bonds yield to maturity for discount bonds
3.5 3.6
注意：
YTC、YTP、CFY与YTM同为内在收益率 存在同样局限 CFY有提前偿付率的假定
HPR = 10.85% (semiannual)
When the yield to maturity is unchanged over the period, the rate of return on the bond will equal that yield.
An increase in the bond’s yield acts to reduce its price, which means that the holding period return will be less than the initial yield.
This reduces much of the attraction of the realized yield measure.
3.8 持有期回报率Holding-Period Return
HPR = [ I + ( Pn- P0 )] / P0 where I = interest payment P1 = price in n periods P0 = purchase price
固定收益证券(天数计算惯例)
公平竞争
监管机构应确保不同市场参与者在使用天数计算惯例时不 会造成不公平竞争，例如防止某些参与者通过采用特定的 计算方式来获取不当利益。
投资者保护
监管机构需要关注天数计算惯例对投资者利益的影响，确 保投资者能够充分了解和评估固定收益证券的风险和收益 。
07
总结与展望
主要结论回顾
固定收益证券天数计算惯例对投资者和市场具有重要影响，不同的计算方式可能导致投资者收益和风 险的显著差异。
当前市场上存在多种天数计算惯例，如30/360、实际/360、实际/365等，各种惯例在应用场景、计算 方法和对投资者的影响等方面存在差异。
在选择天数计算惯例时，投资者应充分考虑证券类型、投资期限、市场惯例等因素，并根据自身需求进 行合理的选择。
未来发展趋势预测
1
随着全球金融市场的不断发展和融合，固定收益 证券天数计算惯例有望趋向统一，提高市场透明 度和投资者保护水平。
02
03
适用范围
利息=本金×年利率×实际天数 /365（或366）
常用于一些国内金融市场和零售 市场，如人民币债券等。
30/360法
定义
每个月被统一规定为30天，一年被规定为 360天。
计算公式
利息=本金×年利率×实际天数/360，其中实际天数 为该期间内的整月数乘以30加上剩余的天数。
适用范围
常用于一些特定的金融产品和市场，如某些 商业贷款、房屋抵押贷款等。
优缺点分析及适用场景
要点一
优点计算Βιβλιοθήκη 便，国际通用性强。要点二缺点
忽略了闰年和每个月天数不等的实际情况，可能导致计算 误差。
优缺点分析及适用场景
• 适用场景：适用于那些对计算精度要求不 高，且需要与国际接轨的金融产品和市场 。
监管机构应确保不同市场参与者在使用天数计算惯例时不 会造成不公平竞争，例如防止某些参与者通过采用特定的 计算方式来获取不当利益。
投资者保护
监管机构需要关注天数计算惯例对投资者利益的影响，确 保投资者能够充分了解和评估固定收益证券的风险和收益 。
07
总结与展望
主要结论回顾
固定收益证券天数计算惯例对投资者和市场具有重要影响，不同的计算方式可能导致投资者收益和风 险的显著差异。
当前市场上存在多种天数计算惯例，如30/360、实际/360、实际/365等，各种惯例在应用场景、计算 方法和对投资者的影响等方面存在差异。
在选择天数计算惯例时，投资者应充分考虑证券类型、投资期限、市场惯例等因素，并根据自身需求进 行合理的选择。
未来发展趋势预测
1
随着全球金融市场的不断发展和融合，固定收益 证券天数计算惯例有望趋向统一，提高市场透明 度和投资者保护水平。
02
03
适用范围
利息=本金×年利率×实际天数 /365（或366）
常用于一些国内金融市场和零售 市场，如人民币债券等。
30/360法
定义
每个月被统一规定为30天，一年被规定为 360天。
计算公式
利息=本金×年利率×实际天数/360，其中实际天数 为该期间内的整月数乘以30加上剩余的天数。
适用范围
常用于一些特定的金融产品和市场，如某些 商业贷款、房屋抵押贷款等。
优缺点分析及适用场景
要点一
优点计算Βιβλιοθήκη 便，国际通用性强。要点二缺点
忽略了闰年和每个月天数不等的实际情况，可能导致计算 误差。
优缺点分析及适用场景
• 适用场景：适用于那些对计算精度要求不 高，且需要与国际接轨的金融产品和市场 。
《固定收益分析》第一讲“固定收益证券基础”幻灯片
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
一、不同角度的分类
1、按发行主体 n 政府债券（国债和地方债）、金融债
券、企业债券（公司债券）。 2、按契约形式
n 债券型：典型意义上的债券，还可以 分为记名式和不记名式。将来可能会异化。
n 非债券型：以合同形式存在。
PPT文档演模板
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
一、关于参考教材
n 本人曾编著：《国债学》，中国财政经济 出版社2000年12月版。只作参考。
n 弗兰克.J.法博齐（ Frank.J.Fabozzi ） 编 著 ： 《 固 定 收 益 证 券 手 册 》 （ The Handbook of Fixed Income Securities）, 中国人民大学出版社2005年11月版。
5、按计量单位
n
实物债券：以某种实物作计量债券面值单位
的债券。可能在两种情况下发行：货币经济不发
达；币值不稳定。
n
货币债券：以某种货币作计量债券面值单位
的债券。可以进一步分为本币债券和外币债券。
6、按是否担保
n
担保债券与保证债券：发行者需指定某种财
产或第三方担保的债券。
n
无担保债券：发行者不指定具体担保品的债
PPT文档演模板
券。
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
7、按利息报酬
n 有息债券：对债券持有者支付某种形 式利息收益的债券。两种转化形式，一是 有奖债券，二是有折债券。
n 无息债券：对债券持有者不支付任何 形式利息收益的债券。
8、按偿还期限
n 有期债券（短期债券、中期债券和长 期债券）、无期债券。
固定收益证券(天数计算惯例) ppt课件
一旦利率已经向下调整，以后即使基准利率上升，息票利 率也不会再向上调整。
（8）指数化还本债券（Index Amortizing Notes）。这种债 券在基准利率较低的时候可以加速偿还本金。
（9）非利率指数债券（Non-Interest Rate Indexed Floater）。其息票利率和其他商品价格相联系，用来规避
（5）可售回权(Putable Options)
可售回债券使投资人有权按事先规定的价格将债券回 卖给债券发行人。
ppt课件
5
4.1 固定收益证券特性
4.1.2 固定收益证券的种类
固定收益 发行人 证券特征
期限
息票利率
嵌入期权
国债
政府机构 债券
债券类别 市政债券 公司债券
短期债券 固定利率 （1年以下） 债券 中期债券 零息债券 （1~15年） 浮动利率 长期债券 债券 （15年以上） 累息债券
市场分割理论marketsegmentationtheory市场分割理论认为各个市场参与者由于受流动偏好法律规定以及习惯等各种因素的影响他们对借贷资金的期限具有不同的需求且这种需求不易被其他期限所替代从而形成了短中长期资金市场且这三个市场是相对分隔开的各个市场的利率水平由各个市场上资金的供给与需求关系来确定各自有独立的均衡状态而与其他期限资金市场上的供求无关
（3）对可赎回债券而言，如果市场利率大幅下降，那么发 行人在到期前很可能赎回债券，此时投资者不仅只能收到 按赎回价格计算的现金流，而且会由于市场利率过低而面 临很大的再投资风险。
(Y2- Y1)×360+( M2- M1)×30+( D2- D1) （4-6）
ppt课件
15
4.1 固定收益证券特性
（8）指数化还本债券（Index Amortizing Notes）。这种债 券在基准利率较低的时候可以加速偿还本金。
（9）非利率指数债券（Non-Interest Rate Indexed Floater）。其息票利率和其他商品价格相联系，用来规避
（5）可售回权(Putable Options)
可售回债券使投资人有权按事先规定的价格将债券回 卖给债券发行人。
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4.1 固定收益证券特性
4.1.2 固定收益证券的种类
固定收益 发行人 证券特征
期限
息票利率
嵌入期权
国债
政府机构 债券
债券类别 市政债券 公司债券
短期债券 固定利率 （1年以下） 债券 中期债券 零息债券 （1~15年） 浮动利率 长期债券 债券 （15年以上） 累息债券
市场分割理论marketsegmentationtheory市场分割理论认为各个市场参与者由于受流动偏好法律规定以及习惯等各种因素的影响他们对借贷资金的期限具有不同的需求且这种需求不易被其他期限所替代从而形成了短中长期资金市场且这三个市场是相对分隔开的各个市场的利率水平由各个市场上资金的供给与需求关系来确定各自有独立的均衡状态而与其他期限资金市场上的供求无关
（3）对可赎回债券而言，如果市场利率大幅下降，那么发 行人在到期前很可能赎回债券，此时投资者不仅只能收到 按赎回价格计算的现金流，而且会由于市场利率过低而面 临很大的再投资风险。
(Y2- Y1)×360+( M2- M1)×30+( D2- D1) （4-6）
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4.1 固定收益证券特性
固定收益证券ppt课件
• Fixed Income Security • 指在未来指定时间支付事先固定数量现
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
固定收益证券的估值、定价与计算 课件
固定收益证券的估值 、定价与计算 课件
目录
CONTENTS
• 固定收益证券概述 • 固定收益证券的估值 • 固定收益证券的定价 • 固定收益证券的计算 • 固定收益证券的案例分析
01 固定收益证券概述
固定收益证券的定义与特点
定义
固定收益证券是一种承诺在一定 期限内支付固定收益的金融工具 ，如债券、定期存款等。
优先股的剩余收益模型
通过比较优先股的当前市场价格和未 来剩余收益来计算优先股的价值，适 用于具有稳定股息政策的优先股。
可转换债券的估值模型
可转换债券的内在价值模型
不考虑转换特征，仅考虑未来现金流 折现的价值，是计算可转换债券的基 础价值。
可转换债券的转换价值模型
考虑将可转换债券转换为普通股的价 值，是计算可转换债券市场价格的重 要因素。
债券的到期收益率
债券的到期收益率是投资 者在购买债券后，持有至 到期所获得的年平均收益 率。
债券的久期
债券的久期是衡量利率变 动对债券价格影响的重要 指标，它表示债券价格对 利率变动的敏感程度。
优先股的定价模型
优先股的股息率
优先股的股息率是优先股股东每年可以获得的固定股息与优 先股市价的比率。
优先股的折现率
可转换债券的期权价值模型
将可转换债券视为一个普通债券和期 权的组合，通过期权定价模型计算可 转换债券的价值。
可转换债券的稀释价值模型
考虑可转换债券转换为普通股后对现 有股东权益的稀释效应，以更准确地 评估可转换债券的价值。
03 固定收益证券的定价
债券的定价模型
01
02
03
债券的现值公式
债券的当前市场价格等于 未来现金流的现值之和。
折现现金流法
目录
CONTENTS
• 固定收益证券概述 • 固定收益证券的估值 • 固定收益证券的定价 • 固定收益证券的计算 • 固定收益证券的案例分析
01 固定收益证券概述
固定收益证券的定义与特点
定义
固定收益证券是一种承诺在一定 期限内支付固定收益的金融工具 ，如债券、定期存款等。
优先股的剩余收益模型
通过比较优先股的当前市场价格和未 来剩余收益来计算优先股的价值，适 用于具有稳定股息政策的优先股。
可转换债券的估值模型
可转换债券的内在价值模型
不考虑转换特征，仅考虑未来现金流 折现的价值，是计算可转换债券的基 础价值。
可转换债券的转换价值模型
考虑将可转换债券转换为普通股的价 值，是计算可转换债券市场价格的重 要因素。
债券的到期收益率
债券的到期收益率是投资 者在购买债券后，持有至 到期所获得的年平均收益 率。
债券的久期
债券的久期是衡量利率变 动对债券价格影响的重要 指标，它表示债券价格对 利率变动的敏感程度。
优先股的定价模型
优先股的股息率
优先股的股息率是优先股股东每年可以获得的固定股息与优 先股市价的比率。
优先股的折现率
可转换债券的期权价值模型
将可转换债券视为一个普通债券和期 权的组合，通过期权定价模型计算可 转换债券的价值。
可转换债券的稀释价值模型
考虑可转换债券转换为普通股后对现 有股东权益的稀释效应，以更准确地 评估可转换债券的价值。
03 固定收益证券的定价
债券的定价模型
01
02
03
债券的现值公式
债券的当前市场价格等于 未来现金流的现值之和。
折现现金流法
固定收益PPT课件
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4、其他风险
债券投资除了上述提到的主要风险外， 还有一些其他方面的风险，如再投资风 险、提前赎回风险、收益率曲线风险、 流动性风险、汇率风险、政治风险等。
再投资风险指附息债券的利息再投资收 益因市场利率发生不利变化而受到损失。
.
47
提前赎回风险指债券发行人提前赎回债券而给 投资者带来的不利。
收益率曲线风险指收益率曲线变化而给债券投 资者调整债券投资组合造成的损失。
流动性风险指债券流动性差而给债券投资者带 来的损失。
汇率风险指因汇率变化而使投资于国外债券的 收益减少。
政治风险指国家法律或政府管理政策变化而使 投资债券的收益减少。
.
48
第三节
债券定价及原理
.
49
一、债券价格的确定
（1）附息债券的当前收益率
Rd=
C P0
×100%
其中，Rd为当前收益率（亦称直接
收益率或本期收益率），P0为债券买入
价，C为债券年利息。
.
33
（2）附息债券的到期收益率
求得下面公式中的Rm（考虑复利）：
P = + n
C
0 t1 (1 Rm )t
A (1 R m )n
其中：Rm为到期收益率，P0为债券买
.
9
（4）复利期末年金终值
FAA[(1i)n 1] i
（5）单利期初年金现值
n1
PA A
1
t0 1ti
.
10
（6）单利期末年金现值
n 1
PA A t1 1ti
（7）复利期初年金现值
A[(1i)n 1] PA i(1i)n1
.
11
（8）复利期末年金现值
固定收益证券培训课件66页PPT
问题解决方法：把每一个息票支付看作一个独立
的“微小”的零息票债券，这样息票债券就变成许多零 息票债券的组合。
例如，一张10年期、息票利率6％、半年付息、面值1000 元的国债，可以看作20张零息票债券的组合（19张面值30元的 零息票债券和1张面值1030元的零息票债券）。
如果将每一个息票债券都看作“零息票债券”的加总， 贴现率应以相同期限的国债即期利率作为基准利率。
由3年零息债券的到期收益率和2年零息债券的 到期收益率推断出的第3年的远期利率。
投资于三年期零息债券：131.87 100(1 S3)3 投资于两年期零息债券 :118.87 100(1 S2 )2 两年期零息债券到期后再投资1年零息债券， 假定当收益率为f 2,3 , 使得两种投资相等，那么
Yn = n 年期债券的适当收益率
Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还（赎回）而产生的溢价（正利
差） PUTP=可提前兑付（回售）而产生的折价（负利差）
COND = 可转换性而导致的折价
d2＝1＋a×2＋b×22＋c×23 ＝1+2a+4b+8c d3＝1＋a×3＋b×32＋c×33 ＝1+3a+9b+27c 整理得：348a+1012b+2988c=1.1 每个债券都可表示为上式，列出n个式子。 用 进而最根小据二d乘t=法1/估(1计+sat)、t求b出、即c三期个收参益数率，。再求出贴现因子dt，
统计方法
贴现因子：面值1元，t年后到期的零息 债券目前的价格 dt=1/(1+st)t
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实际操作中通常有以下6种惯例：
4.1 固定收益证券特性
（1）实际天数/实际天数 （如美国中长期国债、加拿大国债、法国国债、澳大利亚国
债等）； （2）实际天数/365（如中国国债、英国国债等）； （3）实际天数/365（闰年366）； （4）实际天数/360 （如美国的短期国债和其他货币市场工具）； （5）30/360 （如美国的公司债券、政府机构债券、市政债券等）； （6）30E/360
4.1 固定收益证券特性
4.嵌入期权(Embedded Options) 赋予发行人的选择权包括可赎回条款、
提前支付期权、偿债基金条款等。 赋予投资人的选择权包括可转换的权
利、可售回的权利等。
4.1 固定收益证券特性
（1）可赎回条款（Callable Provisions）
可赎回债券使发行人拥有在规定的到期日之前按事先 约定的价格买回债券的权利。
（6）扩展调整债券（Extendible Reset Bonds）。其利用可 调整的贴水来证券特性
（7）棘轮债券（Ratchet Notes）。其息票利率向上调整采 用基准利率加上一个常数，向下调整则采用利率调整公式， 一旦利率已经向下调整，以后即使基准利率上升，息票利 率也不会再向上调整。
1.固定利率债券（Fixed Rate Bonds）
固定利率债券的息票利率是固定不变的。
2.零息债券(Zero-coupon Bonds)
零息债券是息票利率为零的债券，在债券的存续期内 不支付利息，该债券以低于面值的价格发行，到期按面
值偿还本金。
3.浮动利率债券(Floating Rate Bonds)
固定收益 发行人 证券特征
期限
息票利率
嵌入期权
国债
政府机构 债券
债券类别 市政债券 公司债券
短期债券 固定利率 （1年以下） 债券 中期债券 零息债券 （1~15年） 浮动利率 长期债券 债券 （15年以上） 累息债券
递增债券
递延债券
可赎回债 券
可提前支 付债券
可售回债 券
可转换债 券
4.1 固定收益证券特性
息票利率=基准利率1－基准利率2＋贴水 （4-4）
4.1 固定收益证券特性
（4）区域利率债券（Range Notes）。当基准利率的数值 在某个区域之内时，息票利率等于基准利率，否则等于0。
（5）利差变动债券（Stepped Spread Floater）。在整个 存续期内，按统一的基准利率确定利率水平，但不同阶段 有不同的贴水。如前3年贴水为2%，后2年贴水为3%。
6.递延债券(Deferred Coupon Bonds)
递延债券在延期支付的时间里没有利息支付，递延 期内按复利计息，在一个事先规定的时间点一次性支付 累积的利息，在此后时间，利息和通常债券一样定期支 付。
4.1 固定收益证券特性
4.1.3 计息与计价习惯
1.天数计算惯例
天数计算惯例通常表示为X/Y的形式。X定义为两 个日期之间天数的计算方式，Y定义为参考期限总天数 的度量方式。对不同的债券发行人，或在不同的国家， 有不同的天数计算惯例。
第四章 固定收益证券
4.1 固定收益证券特性
4.1.1 固定收益证券的基本特征
1.期限（Maturity）
到期日指固定收益证券债务合同中止的时间。
2.票面价值(Principal)
票面价值又称为本金，是指借款人承诺在到期日或之 前支付给债券持有人的金额。
3.息票利率(Coupon Rate)
息票利率是借款人定期支付的利息金额与本金的比， 其一般指年利率。
4.1 固定收益证券特性
4.累息债券(Accrual Bonds)
累息债券和零息债券相似，当期不支付利息，但将 应付利息推迟到到期日和本金一起支付，利息按规定的 息票利率以复利形式计息。
5.递增债券(Step-up Notes)
递增债券的息票利率随着年限的推移，以事先确定 的方式逐步提高。如果在到期日之前息票利率只提高一 次，称为单级递增债券；如果息票利率不止提高一次， 则为多级递增债券。
（如德国国债、瑞士国债、意大利国债、欧洲债券等）。
4.1 固定收益证券特性
（4）可转换权(Convertible Options)
可转换债券使投资人拥有能在某种条件下将债券转换 为一定数量股票的权利。
（5）可售回权(Putable Options)
可售回债券使投资人有权按事先规定的价格将债券回 卖给债券发行人。
4.1 固定收益证券特性
4.1.2 固定收益证券的种类
浮动利率债券的息票利率不固定，而是与一个基准
利率挂钩，并在基准利率之上加上一个贴水，每隔一段 时间就重新调整一次，即
息票利率=基准利率+贴水
（4-1）
4.1 固定收益证券特性
（1）弱杠杆浮动利率债券（Deleveraged Floater）。其息 票利率为基准利率乘以某一个常数后再加上贴水，即
息票利率=b×基准利率+贴水
（8）指数化还本债券（Index Amortizing Notes）。这种债 券在基准利率较低的时候可以加速偿还本金。
（9）非利率指数债券（Non-Interest Rate Indexed Floater）。其息票利率和其他商品价格相联系，用来规避 商品价格波动带来的风险；或者其息票利率和某种金融指 数相联系，如S&P500指数的收益率。
（2）提前支付期权(Prepayment Options)
对于分期偿还的债券，借款人一般都有提前还款的权 利，借款人既可以提前偿还部分本金，也可以偿还全部。
（3）偿债基金条款(Sinking Fund Provisions)
偿债基金条款要求发行人在偿还期到来之前注销部分 或者全部的债券，在债券到期之前，偿债基金条款要求发 行人每期提取一定的偿债基金，用于回购发行在外的债券。
（4-2）
（2）反向浮动利率债券（Inverse Floater）。其息票利率
与基准利率反方向变动，基准利率越高，息票利率越低， 相反基准利率越低，息票利率越高，即
息票利率=K－L×基准利率
（4-3）
（3）双指数浮动利率债券（Dual-Indexed Floater）。其息 票利率变化依赖于两个基准利率，即
4.1 固定收益证券特性
（1）实际天数/实际天数 （如美国中长期国债、加拿大国债、法国国债、澳大利亚国
债等）； （2）实际天数/365（如中国国债、英国国债等）； （3）实际天数/365（闰年366）； （4）实际天数/360 （如美国的短期国债和其他货币市场工具）； （5）30/360 （如美国的公司债券、政府机构债券、市政债券等）； （6）30E/360
4.1 固定收益证券特性
4.嵌入期权(Embedded Options) 赋予发行人的选择权包括可赎回条款、
提前支付期权、偿债基金条款等。 赋予投资人的选择权包括可转换的权
利、可售回的权利等。
4.1 固定收益证券特性
（1）可赎回条款（Callable Provisions）
可赎回债券使发行人拥有在规定的到期日之前按事先 约定的价格买回债券的权利。
（6）扩展调整债券（Extendible Reset Bonds）。其利用可 调整的贴水来证券特性
（7）棘轮债券（Ratchet Notes）。其息票利率向上调整采 用基准利率加上一个常数，向下调整则采用利率调整公式， 一旦利率已经向下调整，以后即使基准利率上升，息票利 率也不会再向上调整。
1.固定利率债券（Fixed Rate Bonds）
固定利率债券的息票利率是固定不变的。
2.零息债券(Zero-coupon Bonds)
零息债券是息票利率为零的债券，在债券的存续期内 不支付利息，该债券以低于面值的价格发行，到期按面
值偿还本金。
3.浮动利率债券(Floating Rate Bonds)
固定收益 发行人 证券特征
期限
息票利率
嵌入期权
国债
政府机构 债券
债券类别 市政债券 公司债券
短期债券 固定利率 （1年以下） 债券 中期债券 零息债券 （1~15年） 浮动利率 长期债券 债券 （15年以上） 累息债券
递增债券
递延债券
可赎回债 券
可提前支 付债券
可售回债 券
可转换债 券
4.1 固定收益证券特性
息票利率=基准利率1－基准利率2＋贴水 （4-4）
4.1 固定收益证券特性
（4）区域利率债券（Range Notes）。当基准利率的数值 在某个区域之内时，息票利率等于基准利率，否则等于0。
（5）利差变动债券（Stepped Spread Floater）。在整个 存续期内，按统一的基准利率确定利率水平，但不同阶段 有不同的贴水。如前3年贴水为2%，后2年贴水为3%。
6.递延债券(Deferred Coupon Bonds)
递延债券在延期支付的时间里没有利息支付，递延 期内按复利计息，在一个事先规定的时间点一次性支付 累积的利息，在此后时间，利息和通常债券一样定期支 付。
4.1 固定收益证券特性
4.1.3 计息与计价习惯
1.天数计算惯例
天数计算惯例通常表示为X/Y的形式。X定义为两 个日期之间天数的计算方式，Y定义为参考期限总天数 的度量方式。对不同的债券发行人，或在不同的国家， 有不同的天数计算惯例。
第四章 固定收益证券
4.1 固定收益证券特性
4.1.1 固定收益证券的基本特征
1.期限（Maturity）
到期日指固定收益证券债务合同中止的时间。
2.票面价值(Principal)
票面价值又称为本金，是指借款人承诺在到期日或之 前支付给债券持有人的金额。
3.息票利率(Coupon Rate)
息票利率是借款人定期支付的利息金额与本金的比， 其一般指年利率。
4.1 固定收益证券特性
4.累息债券(Accrual Bonds)
累息债券和零息债券相似，当期不支付利息，但将 应付利息推迟到到期日和本金一起支付，利息按规定的 息票利率以复利形式计息。
5.递增债券(Step-up Notes)
递增债券的息票利率随着年限的推移，以事先确定 的方式逐步提高。如果在到期日之前息票利率只提高一 次，称为单级递增债券；如果息票利率不止提高一次， 则为多级递增债券。
（如德国国债、瑞士国债、意大利国债、欧洲债券等）。
4.1 固定收益证券特性
（4）可转换权(Convertible Options)
可转换债券使投资人拥有能在某种条件下将债券转换 为一定数量股票的权利。
（5）可售回权(Putable Options)
可售回债券使投资人有权按事先规定的价格将债券回 卖给债券发行人。
4.1 固定收益证券特性
4.1.2 固定收益证券的种类
浮动利率债券的息票利率不固定，而是与一个基准
利率挂钩，并在基准利率之上加上一个贴水，每隔一段 时间就重新调整一次，即
息票利率=基准利率+贴水
（4-1）
4.1 固定收益证券特性
（1）弱杠杆浮动利率债券（Deleveraged Floater）。其息 票利率为基准利率乘以某一个常数后再加上贴水，即
息票利率=b×基准利率+贴水
（8）指数化还本债券（Index Amortizing Notes）。这种债 券在基准利率较低的时候可以加速偿还本金。
（9）非利率指数债券（Non-Interest Rate Indexed Floater）。其息票利率和其他商品价格相联系，用来规避 商品价格波动带来的风险；或者其息票利率和某种金融指 数相联系，如S&P500指数的收益率。
（2）提前支付期权(Prepayment Options)
对于分期偿还的债券，借款人一般都有提前还款的权 利，借款人既可以提前偿还部分本金，也可以偿还全部。
（3）偿债基金条款(Sinking Fund Provisions)
偿债基金条款要求发行人在偿还期到来之前注销部分 或者全部的债券，在债券到期之前，偿债基金条款要求发 行人每期提取一定的偿债基金，用于回购发行在外的债券。
（4-2）
（2）反向浮动利率债券（Inverse Floater）。其息票利率
与基准利率反方向变动，基准利率越高，息票利率越低， 相反基准利率越低，息票利率越高，即
息票利率=K－L×基准利率
（4-3）
（3）双指数浮动利率债券（Dual-Indexed Floater）。其息 票利率变化依赖于两个基准利率，即