第十二章营运资本投资决策
营运资本投资决策演示文稿
营运资本投资决策演示文稿营运资本投资决策是企业中至关重要的一个环节，它关乎企业运营的成败以及财务状况的稳定。
本文将根据营运资本投资决策的流程，详细介绍其背后的原理与作用，旨在帮助企业理解并有效应用该决策，达到提升经营效率的目的。
一、什么是营运资本投资决策营运资本投资决策是指企业在经营过程中，为了保证正常运作而对流动资金的配置和管理方式进行的决策。
它不同于长期资本投资决策，主要关注企业短期经营的需要与运行的效率。
二、营运资本投资决策的流程1. 定义企业的运营周期企业运营周期是指从采购原材料到销售出货并收回现金的整个过程，包括采购、生产、库存、销售和收款。
准确定义企业的运营周期对于决策的制定至关重要。
2. 评估资金流出资金流出主要包括原材料采购、生产成本、人员工资、租金和设备维护等。
评估资金流出的规模和周期可以帮助企业掌握经营成本和流动资金需求。
3. 估计资金流入资金流入主要来自销售收入和财务安排如贷款或股权融资等。
准确估计资金流入的数量和时间可以帮助企业了解未来资金的来源和可用性。
4. 确定资金缺口通过对资金流出和资金流入的评估和估计，企业可以计算出资金缺口，即流动资金的差额。
资金缺口的分析是企业决定是否需要额外筹资以及筹资的方式和规模的关键。
5. 制定投资决策根据资金缺口的分析结果，企业可以制定相应的投资决策。
常用的投资决策方法包括自筹资金、银行贷款、股权融资等。
投资决策的目标是确保企业能够满足业务需求，同时最大限度地降低成本和风险。
三、营运资本投资决策的原则1. 资金周转率最大化营运资本投资决策的核心原则是追求资金周转率的最大化。
资金周转率是指企业单位时间内周转的资金量与投资资本的比率。
提高资金周转率可以减少资金占用时间，提高企业的运营效率。
2. 风险和收益的平衡在制定投资决策时，企业需要平衡风险和收益。
较高的投资收益往往伴随着较高的风险，企业需要权衡投资项目的潜在收益和风险，选择具有较高回报且风险可控的项目。
第12章营运资本管理crgg
营运资本的投资和融资政策
营运资本投资决策： 在决定营运资本的适当数量或水平的时候，管 理当局必须在盈利性与风险性之间进行全面的 权衡，并做出合理的选择。
营运资本投资决策的目的： 确定一个既能维持公司的正常生产经营活动， 又能在减少或不增加风险的前提下，给公司带 来尽可能多的利润的营运水平。
营运资本及其管理
营运资本（working capital）可以分为净营运资 本和总营运资本。 净营运资本（net working capital ）是流动资 产与流动负债之差。 总营运资本（gross working capital ）是指占 用在流动资产上的资金。
1
营运资本管理
包括现金、有价证券、应收帐款、存 货管理以及短期筹资的水平及其构成。
2
营运资本管理的意义：
流动资产在制造业中占资产的一半以上，在销 售企业中所占比例更高。1995年全国工业普查， 国有工业企业中，流动资产占资产的40.2%。流 动资产比例高，企业投资回报率低；流动资产 比例低，企业财务风险高。
流动负债是小公司外部筹资的主要来源，同时 也是大公司迅速增长阶段的主要资金来源。 1995年工业普查，国有工业企业中流动负债占 负债的63.9%。
39
◆信用额度借款与循环协议借款的区别◆
两者区别
信用额度 借款
循环协议 借款
持续时间不同
一般为1年 超过1年，很多
是无限期的
法律约束 力不同
不具有法 律约束力
具有法律 约束力
费用支出不同 无须支付费用 须支付协议费
40
商业信用
1、商业信用的概念
所谓商业信用，即俗称的商 品赊购，是指在商品交易过程中 由于延期付款而形成的借贷关系， 是公司之间的直接信用。
注册会计师第十二章营运资本管理
第十二章营运资本管理一、单项选择题1、关于激进型、适中型和保守型营运资本筹资策略，下列说法不正确的是（）。
A、高峰时，三种筹资策略下均有：经营性流动资产＝稳定性流动资产＋波动性流动资产B、低谷时，三种筹资策略下均有：经营性流动资产＝稳定性流动资产C、如果高峰时使用了临时性负债资金，则三种筹资策略在经营高峰时易变现率都小于1D、低谷时，三种筹资策略下均有：临时性负债＝02、确定最佳现金持有量的成本分析模式、存货模式和随机模式中都考虑的成本是（）。
A、管理成本B、机会成本C、交易成本D、短缺成本3、某企业与银行商定的周转信贷额为500万元，借款利率是9%，承诺费率为0.6%，企业借款350万元，平均使用10个月，那么，借款企业需要向银行支付的承诺费和利息分别为（）万元。
A、1.25和31.5B、0.9和31.5C、0.9和26.25D、1.25和26.254、新华公司由于业务的需要，经常向银行贷款，财务人员发现，如果是长期贷款，银行经常会向公司提出很多限定性条件或管理规定；而如果是短期债务，限制则相对宽松些。
这一情况体现了短期债务筹资特点中的（）。
A、筹资速度快B、筹资成本较低C、筹资富有弹性D、筹资风险低5、下列关于存货决策的表述中，正确的是（）。
A、在计算经济订货批量时，如果考虑订货提前期，则应在按经济订货量基本模型计算出订货批量的基础上，再加上订货提前天数与每日存货消耗量的乘积，才能求出符合实际的最佳订货批量B、研究存货保险储备量的目的，是为了寻求缺货成本的最小化C、每次订货的变动成本变动会引起经济订货量占用资金反方向变动D、存货单位变动储存成本的提高会引起经济订货量占用资金的降低6、ABC公司每年耗用甲材料7200千克，企业订货日期至到货日期的时间为10天，假设一年360天，不考虑保险储备，则公司的再订货点为（）千克。
A、100B、200C、150D、3007、下列关于营运资本投资策略说法中，不正确的是（）。
营运资本决策
（二）流动资产投资日常管理 满足三个要求： (1)既要保证生产经营需要，又要合理使用资金。 (2)资金管理与资产管理相结合。
(3)保证资金使用和物资运动相结合，坚持钱货两清，遵守结
算纪律。
三、营运资本筹资决策
（一）配合型筹资策略
（二）稳健型筹资策略
（三）激进型筹资策略
上述表中数据说明，新收账政策与原收账政策比，收账成本 减少1万元，应收账款机会成本减少5.6万元，坏账损失减少 4.8 万元。但有2.4万元的现金折扣额，收入减少。(相当于成本增加, 计入总成本)因此采用新政策公司可增加收益9万元，新收账政策 优于原收账政策。
第四节 存货管理
一、存货管理的目的 存货，是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商
管理成本
最佳现金持有量
现金持有量
（二）存货模式（鲍曼模型）
• • • • • • • 存货模式是借用存货经济订货量模型来确定最佳现金持有量的方法 1.存货模式的假设： （1）企业预算期内的现金需求总量可以预测 （2）企业所需现金可随时通过短期证券变现取得，且证券变现的不确定性很小 （3）现金的支出过程比较稳定、波动较小 （4）短期证券的利率以及每次转换成本可以获悉（每次转换成本相等） 在此假定条件下，现金余额随时间推移所呈现的规律如图所示：
平均收账期（天） 坏账损失占赊销额（％） 赊销额 变动成本率
5
60 3 480 60％
4
25 2 480 60％
根据上述资料列表计算分析两种收账政策的收账总成本 如下:
项
目
原收账政策 480 360／60＝6 480／6＝80 80×60％＝48 5 48×20％＝9．6 480×3％＝14．4 29
第十二章财管黄金考点
考点：营运资本筹资策略1.某企业在生产经营淡季流动资产（经营）为500万元，长期资产为500万元。
在生产经营旺季流动资产为700万元，长期资产为500万元。
企业的长期负债、自发性流动负债和股东权益资本可提供的资金为900万元。
则下列表述正确的有（）。
A.在经营旺季的易变现率为57.14%B.在经营旺季的易变现率为77.77%C.在经营淡季的易变现率为100%D.在经营淡季的易变现率为80%【答案】AD【解析】方法一：在生产经营旺季的易变现率=（900-500）/700=57.14%，在生产经营淡季的易变现率=（900-500）/500=80%。
方法二：旺季：短期来源=700+500-900=300（万元），易变现率=1-300/700=57.14%。
淡季：短期来源=500+500-900=100（万元），易变现率=1-100/500=80%。
2.甲公司实行激进型营运资本筹资政策，下列有关甲公司的说法中正确的是（）。
A.波动性流动资产大于短期金融负债B.稳定性流动资产小于短期金融负债C.营业高峰时，易变现率大于1D.营业低谷时，易变现率小于1【答案】D【解析】激进型筹资策略的特点是：短期金融负债不但融通临时性（波动性）流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产的资金需要，因此短期金融负债大于波动性流动资产，选项A错误。
稳定性流动资产和短期金融负债之间的关系是不确定的，选项B错误。
该策略下，营业低谷期易变现率小于1，营业高峰期易变现率则会更小。
选项C错误，选项D正确。
3.甲公司是一家啤酒生产企业，淡季需占用300万元货币资金、200万元应收账款、500万元存货、1000万元固定资产以及200万元无形资产（除此以外无其他资产），旺季需额外增加300万元季节性存货。
经营性流动负债、长期负债和股东权益总额始终保持在2000万元，其余靠短期借款提供资金。
甲公司的营运资本筹资策略是（）。
A.适中型策略B.激进型策略C.无法确定D.保守型策略【答案】B【解析】长期性资产=300+200+500+1000+200=2200（万元），大于长期性资金来源2000万元，所以甲公司的营运资本筹资策略是激进型策略。
财务管理17营运资本
01
固定资产
02
永久性流动资产
03
暂临时流动资产
营运资本的战略组合
筹资战略（流动负债比例）
激进
中庸
保守
投资战略
激进
最激进
激进
中庸
（流动资
中庸
激进
中庸
保守
产比例）
保守
中庸
保守
最保守
4、营运资本战略选择的影响因素
规模因素
经营环境因素
行业因素
利息率因素
经营决策因素
三、流动资产
现金
A
应收账款
B
存货
C
保守的营运资本筹资战略
中庸的营运资本筹资战略
（1）中庸的营运资本筹资战略（匹配的政策）
基本思路：资产和负债尽量配合，既避财务风险又降低资本成本。政策要点： 临时负债与临时流动资产相对称，永久性资本与永久性资产相对称。②临时性流动资产的资金，全部由临时负债提供，资产收益与风险均衡而适中。
（2）激进型筹资政策（积极的政策）
1
2
增加存货的动机 防止停工待料 适应市场变化 获得采购的经济性 持有存货的成本 订购成本 购置成本 存货储备总成本 缺货成本
Q----存货订购数量
1
C----单位存货储存成本
2
S----计划期内存货总耗用量
3
---每一批存货的订购成本
4
---单位存货的购置成本
5
Q′----理想的存货订购量
6
经济批量模型
基本思路：尽量降低筹资的资本成本
政策要点： 临时性负债>临时性流动资产，永久性资本<永久性资产。②临时性流动资产的资金，全部由临时性负债提供，资金不易闲置，资产报酬率高，但两种风险都较大。
注会第十二章营运资本管理章节备考攻略
第十二章营运资本管理
本章近三年考试平均分值3.5分左右，属于全书重点章节，从考试来看本章的题型除客观题外，通常会出计算分析题。
本章学习目标：①熟悉营运资本投资和筹资的各个策略及其特点，会根据具体情况判断属于何种策略；②熟练掌握易变现率的计算，并熟悉各种筹资策略下易变现率的特点；③熟练掌握最佳现金持有量分析的各种模型；④熟练掌握应收账款信用政策决策；⑤熟悉商业信用筹资的形式及放弃现金折扣成本的计算及决策；⑥熟悉储备存货的成本有哪些，哪些和存货量是相关的，哪些是不相关的；⑦熟练掌握存货经济批量分析；⑧熟悉短期借款筹资的信用条件、利息支付方法及年有效利率的计算。
本章内容相对较多，但是难度不大，需扎实掌握。
另外，本章的内容比较独立，与其他章节联系不多，因此可以单独拿出来学习。
本章近三年考题情况
本章主要知识点。
2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习(第十二章 营运资本管理)
2022年注册会计师《财务成本管理》章节训练营第十二章营运资本管理适中型投资策略多项选择题下列关于营运资本投资策略的说法中，正确的有（）。
A.激进型投资策略表现为安排较高的流动资产与收入比B.投资不足可能会引发经营中断，增加短缺成本，给企业带来损失C.投资过量会出现闲置的流动资产，白白浪费了投资，增加持有成本D.适中型投资策略下流动资产的短缺成本和持有成本大体相等正确答案：BCD答案解析激进型投资策略的风险是最大的，所以，表现为安排较低的流动资产与收入比。
保守型投资策略多项选择题与适中型营运资本投资策略相比，保守型营运资本投资策略的特点有（）。
A.持有成本和短缺成本均较低B.持有成本较高，短缺成本较低C.安排较低的流动资产与收入比D.安排较高的流动资产与收入比正确答案：BD答案解析相比于适中型营运资本投资策略，保守型营运资本投资策略流动资产与收入比较高，所以持有成本较高，而短缺成本较低，选项BD正确。
激进型投资策略单项选择题下列关于流动资产投资策略的说法中，不正确的是（）。
A.流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化B.流动资产投资管理的核心问题是如何应对投资需求的不确定性C.在保守型流动资产投资策略下，公司的短缺成本较少D.激进型流动资产投资策略表现为安排较低的流动资产与收入比，公司承担的风险较低正确答案：D答案解析激进型流动资产投资策略表现安排为较低的流动资产与收入比。
该策略可以节约流动资产的持有成本，例如节约资金的机会成本，与此同时，该公司要承担较大的风险，例如经营中断和丢失销售收入等短缺成本。
所以选项D的说法不正确。
单项选择题企业采用激进型投资策略时，流动资产的（）。
A.持有成本较高B.短缺成本较高C.管理成本较高D.短缺成本较低正确答案：B答案解析激进型流动资产投资策略，表现为安排较低的流动资产与收入比。
所以，流动资产的持有成本（流动资产占用资金的机会成本等）较低，短缺成本较高。
第十二章营运资本投资决策
最低现金管理相关总成本：
TC 2DFK
例：
某公司现金收支稳定，预计全年（360天） 需现金100万元，现金与有价证券的每次转 换成本为300元，有价证券年利率6%，则：
最佳现金持有量：
Q 21000000 300 100000 6%
最低现金管理相关总成本：
2 1000000 300 6% 6000
二、储存存货的有关成本
取得成本
• 订货成本 • 购置成本
储存成本
包括存货占用资金所应计的利息、仓库费用、保 险费用、存货破损和变质损失等。
缺货成本
三、存货决策
进货时间 进货批量 进货项目 供应单位
经济进货批量
——能使一定时期存货的订货变动成本与变 动储存成本之和最低的进货数量。
经济订货批量（EOQ）的前提假设
TIC= F（D/Q）+C（Q/2）
经济订货批量（EOQ）的推导
F（D/Q）=C（Q/2） Q2 = 2FD C
EOQ = Q* = 2FD C
经济订货批量（EOQ）的图形解释
成
本
总 额
存货总成 本
储存成本
订货成本
0
EOQ
年需求量
Average inventory = EOQ/2.
例题：
P = $200. F = $1,000. D = 5,000. C = 单价的20%. 求：EOQ=？TIC=？
第一节 概 述
一、营运资金的定义
营运资金是指公司日常经营中短期占用的 资金。
营运资金的主要项目是现金、应收账款和 存货，它们占用了绝大部分的流动资金。
其周转速度及平均占用余额直接影响到公 司对资金，尤其是短期资金的需求量。
第十二章营运资本管理《公司金融》PPT课件
图12-4 激进型策略
营运资本管理
• 影响营运资本策略的因素
（1）期限配比 大多数公司都努力使资产和负债的期限能够配比。 （2）风险与报酬
在其他条件不变的情况下，较多地投资于流动资产， 可以降低企业的风险。
影响营运 资本策略 的因素
（3）企业经营规模
随着企业规模的扩大和实力的增强，企业倾向于利用长期资本尤其是长期 债务，短期资本所占比例相对下降。
（4）现金及有价证券管理
狭义的现金仅指库存货币和活期存款，广义的现金则包括库存货币、 业务周转金、支票、汇票和定期银行存款等。
图12-3 保守型策略
营运资本管理
特点
临时性流动资产 永久性资产
✓ 临时性负债
✓ 长期负债 ✓ 自发性负债
✓ 权益资本
临时性负债比重较大，由于临时性负债的资金成本一般低于长期负债的资本成本，所以该策略下 企业的资本成本较低，可以减少利息支出，增加企业收益。但是，短期资金融通了一部分长期资 产，风险比较大。（收益性和风险性均较高）
应收及预付款项
存货
应交税费
应付短期融资券
预收账款
应付账款
流动负债是指需要在一年或大于一年的一个营业周 期内偿还的债务，又称为短期融资。
营运资本管理
• 12.2营运资本政策
营运资本
营运资本投资策略
-
营运资本融资组合策略
适中型 保守型
冒险型
配合型策略 保守型策略 激进型策略
营运资本管理
• 营运资本投资策略
=流动资产—流动负债
营运资本管理
• 12.1 营运资本的概念与特点
= 净营运资本
流动资产—流动负债
永久性流动资产
临时性负债
第十二章营运资本管理
第十二章营运资本管理【提示】易变现率=(股东权益+长期债务+经营性流动负债-长期资产)/经营流动资产=(股东权益+长期债务+经营性流动负债-长期资产)/(波动性流动资产+稳定性流动资产)易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，为保守型的筹资策略。
易变现率低，资金来源持续性弱，偿债压力大，为激进型的筹资策略。
从保守型的筹资策略到激进型的筹资策略之间，分布着一系列风险程度不同的筹资策略。
它们大体上分为三类：适中型筹资策略、保守型筹资策略和激进型筹资策略。
【高频考点2】最佳现金持有量分析(二)存货模式将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。
1.假设前提：(补充)(1)现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足;(不允许短缺)(2)企业预算期内现金需要总量可以预测;(3)证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。
2.决策原则(1)机会成本：指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。
机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率(2)交易成本：指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。
交易成本=交易次数×每次交易成本最佳现金持有量C*是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。
3.计算公式最佳现金持有额C*=最小相关总成本=(三)随机模式随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。
1.基本原理企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。
2.计算公式(注意影响因素)(1)现金返回线(R)的计算公式：式中：b-每次有价证券的固定转换成本;i-有价证券的日利息率;δ-预期每日现金余额变化的标准差;L-现金存量的下限。
(2)现金存量的上限(H)的计算公式：H=3R-2L(3)下限的确定：受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。
【CPA 财务管理 精】第十二章 财务管理
领考教育-财务成本管理（CPA）主讲：本章内容结构第一节营运资本管理策略第二节现金管理1第三节应收账款管理第四节存货管理第五节短期债务管理本章考情分析本章是财务管理中短期财务决策的内容，从考试来看本章的题型除客观题外，还可以出计算分析题。
第一节营运资本管理策略营运资本＝流动资产－流动负债【解释】营运资本管理要解决的两个基本问题：（1）营运资本投资管理：怎样确定流动资产的最佳持有量？（2）营运资本筹资管理：如何筹措短期资金？1一、营运资本投资策略（一）流动资产的相关成本1. 短缺成本例如：现金的短缺成本现金的短缺成本，是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，它主要包括三个方面的成本：（1）丧失购买能力的成本；由于现金短缺而无法购进急需的原材料，从而使企业的生产经营及投资中断而给企业造成的损失。
（2）信用损失和失去折扣优惠的成本；（3）丧失偿债能力的成本。
1. 短缺成本特点：现金的短缺成本，随现金持有量的增加而下降；随着现金持有量的减少而上升。
即短缺成本与现金持有量成反比例关系。
再如，存货的短缺成本1存货的短缺成本，因存货不足而给企业造成的停产损失、延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。
2. 持有成本：持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。
例如，现金的持有成本，包括：持有现金所放弃的报酬（也就是机会成本），以及管理成本等。
特点：与流动资产投资成同方向变化。
【解释】流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。
3. 最优投资规模持有成本随投资规模而增加，短缺成本随投资规模而减少，在两者达到最佳的投资规模。
（二）投资策略的类型1. 适中型投资策略1（1）特点：按照最优投资规模，安排流动资产投资。
即使得持有成本和短缺成本总计的最小化，这种投资策略要求短缺成本和持有成本大体相等，称为适中型投资策略。
（2）中型投资策略下流动资产投资状况就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。
营运资本决策
11
1．完全配合的筹资策略 2．稳健的筹资策略 3. 激进的筹资策略
18
28
36
减：所得税（30％）
17.4
15
13.2
净利润
40.6
35
30.4
预期权益收益率（％）
33.83
29.17
25.33
净营运资本 流动比率
100
200
250
17
1.5
3
15
第二节 短期融资1.短期融资的方式
银行信用
商业信用
• 银行信用是从银行或货币市场及其他金融机构获得 的短期筹资；
6
2、主要特征
• ①运动性，即营运资本周转体现为一种依托于 实物流动的价值运动。
• ②物质性，即营运资本周转体现为一种物质资 产的消失和另一种物质资产的生成，是资本赖 以存在的物质形态的变化。
• ③补偿性，即营运资本周转是一个资本不断被 消耗而又不断地获得补偿的过程。
• ④增值性，即营运资本周转不仅仅是一种形态 向另一种形态的简单过渡，而同时又是一个价 值增值过程。
26
如果购货方放弃现金折扣，在折扣期限外支 付货款，该公司就要承受因放弃折扣而造成的隐 含利息成本。不享用现金折扣的实际成本，以年 利率计算，利率非常高。
计算公式为：
放 弃 现 金 折 扣 的 实 际 年利 率
＝ 折扣率
360
1－折扣率 信用期限－折扣期限
• 放弃现金折扣的信用成本率大于短期借款利率（或短期 投资报酬率），应选择享受折扣；
营运资本投资决策
04
营运资本投资决策的风 险与控制
市场风险
市场风险是指因市场价格波动、需求 变化等因素导致的投资损失。在营运 资本投资决策中，市场风险主要表现 在产品价格波动、市场需求变化以及 竞争加剧等方面。
市场需求的变化会影响企业的销售收入和存货周转率，进而影响企业的营运资本 需求。因此，企业需要密切关注市场动态，及时调整生产和销售策略，以满足市 场需求。
竞争环境
竞争环境对营运资本投资决策具有重要影响。企业需要了解 竞争对手的产品、价格、销售渠道等方面的信息，以便制定 合理的竞争策略。
在竞争激烈的市场环境中，企业需要保持较高的存货周转率 和应收账款周转率，以应对竞争对手的挑战。因此，企业需 要根据竞争环境的变化，合理安排营运资本投资，提高企业 的竞争力。
财务风险
财务风险是指因财务状况不佳、资金链断裂 等因素导致的投资损失。在营运资本投资决 策中，财务风险主要表现在资金筹措、资金 运用以及收益分配等方面。
应对财务风险的策略包括：合理安排资金筹 措，降低融资成本；加强财务管理，提高资 金使用效率；以及建立财务风险预警机制，
及时发现并解决财务问题。
05
回收期法
总结词
回收期法是一种简单的投资决策分析方法，它通过计算项目投资回收所需的时 间来评估项目的经济价值。
详细描述
回收期法通过比较项目的投资回收期与预定的回收期标准，来评估项目的经济 价值。回收期越短，项目的经济价值越大。
风险调整贴现率法
总结词
风险调整贴现率法是一种考虑风险因素的贴现率计算方法，它通过调整贴现率来 反映项目的风险水平。
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二、营运资金的特点：
投资回收期短 流动性强：
循环周转速度快、变现力强 具有波动性 具有并存性
第十二章营运资本投资决策
三、营运资金的循环与周转
• 营运资金作为一种投资，不断投入、收回、 再投入、再收回… …不断循环往复，没有 终止期。
• 由于没有终止期。故很难直接评价其报酬率。
第十二章营运资本投资决策
第十二章营运资本投资决策
• 存货模式 以下假设为前提： ①企业在一定时期对现金的需求可预测 ②现金支出过程稳定 ③企业所需现金可通过出售证券得到
第十二章营运资本投资决策
存货模式中，只考虑机会成本和转换成本。 能使它们之和最低的现金持有量为最佳持有 量。
现金管理相关总成本 =机会成本+固定性转换成本
•管理成本 包括：调查客户信用情况的费用、收集各种信息的
费用、收账费用等。
•坏账成本——因故不能收回而发生的损失，与应收 账款发生数量成正比
第十二章营运资本投资决策
三、应收账款管理的意义
• 发挥应收账款强化竞争、扩大销售的功能 • 尽可能降低应收账款投资的机会成本，减少
坏账损失与管理成本，提高应收账款投资的 收益率
第十二章营运资本投资决策
例：
• 某公司现金收支稳定，预计全年（360天） 需现金100万元，现金与有价证券的每次转 换成本为300元，有价证券年利率6%，则：
第十二章营运资本投资决策
• 最佳现金持有量： • 最低现金管理相关总成本：
第十二章营运资本投资决策
• 转换成本：
（1000000÷100000）×300=3000
第十二章营运资本投资决策
• EOQ?
•2($1,000)(5,000)
•EOQ
= •
•0.2($200)
• = •$10,000,000 • •40
• = • 250,000 = 500 units.
第十二章营运资本投资决策
TI•C =TICC（？Q/2）+ F（D/Q） = (0.2)(200)(500/2) +1 ,000(5,000/500) = 40(250) + 1,000(10) = 10,000 + 10,000 = $20,000
•关注可用 余额而不是
账面余额
第十二章营运资本投资决策
第三节 应收账款管理
第十二章营运资本投资决策
一、定义及功能
企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等 而应向购货或接受劳务的单位收取的款项。 功能：
1.促进销售 2.减少存货
第十二章营运资本投资决策
二、应收账款的成本
•机会成本——投放于应收账款而放弃的其他收入
第十二章营运资本投资 决策
2020/11/28
第十二章营运资本投资决策
学习目标
• 了解持有现金的动机与成本，掌握最佳现金 持有量的确定方法及现金的日常管理；
• 了解应收账款的产生原因与成本，掌握应收 账款成本的计算、应收账款信用政策的制定， 了解信用的调查和评估方法以及应收账款的 日常管理；
• 了解存货的功能与成本，掌握经济订货量基 本模型及其拓展，了解存货的ABC分类管理 法与现代控制方法。
第十二章营运资本投资决策
三、最佳现金持有量
• 现金的成本
机会成本 管理成本 短缺成本
第十二章营运资本投资决策
最佳现金持有量的确定模式
• 成本分析模式 ——根据现金有关成本，分析预测其总成
本最低时现金持有量的方法。
运用该模式，只考虑： 机会成本 短缺成本
故所谓最佳现金持有量，就是使机会成本和短缺成 本之和最小的现金持有量。
第十二章营运资本投资决策
二、储存存货的有关成本
• 取得成本
• 订货成本 • 购置成本
• 储存成本
包括存货占用资金所应计的利息、仓库费用、保 险费用、存货破损和变质损失等。
• 缺货成本
第十二章营运资本投资决策
三、存货决策
• 进货时间 • 进货批量 • 进货项目 • 供应单位
第十二章营运资本投资决策
• 交易性需要——满足日常业务的现金支 付需要
• 预防性需要——置存现金以防发生意外 的需要
• 投机性需要——置存现金用于不寻常的 购买机会
第十二章营运资本投资决策
二、现金管理目标
要在资产的流动性和盈利能力之间做出抉 择，以获取最大的长期利润。现金管理力求 做到既满足企业经营所需，降低风险，又不 会使企业有过多的闲置资金，以增加企业的 收益。
第十二章营运资本投资决策
项目解释
• 订货成本：F1+F（D/Q） • 购置成本：D×P • 储存成本：F2+C（Q/2） • 与存货决策的相关成本为：
TIC= F（D/Q）+C（Q/2）
第十二章营运资本投资决策
•经济订货批量（EOQ）的推导
• F（D/Q）=C（Q/2）
•
Q2= •2FD
•C
•EOQ = Q*= •2FD • •C
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四、信用政策的确定
• 信用标准 • 信用条件 • 收账政策
第十二章营运资本投资决策
（一）信用标准
• 指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件， 包括5C系统：
Character（品质） ——顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性
Capacity（能力） ——顾客的偿债能力，取决于客户的资产，特别是
第十二章营运资本投资决策
该模式的计算步骤： ①先分别计算出各方案的机会成本与短缺成
本之和； ②从中选出最低的现金持有量。
第十二章营运资本投资决策
某企业的四种现金持有方案：
•项目 •方 案
第十二章营运资本投资决策
现金持有总成本
通过比较，B方案总成本最低。即当企业持有 30000元现金时，各方面总成本最低，对企业最 合算。故30000元是该企业的最佳现金持有量。
• 先计算放宽信用期得到的收益，然后计算增 加的成本，最后根据两者比较的结果做出判 断。
第十二章营运资本投资决策
例：
• 某公司现在采用30天按发票金额付款的信用 政策，你讲信用期放宽至60天，仍按发票金 额付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬 率为15%，其他有关数据如下表。
第十二章营运资本投资决策
第十二章营运资本投资决策
•经济订货批量（EOQ）的图形解释
•成
•本
•总 •额
•存货总成 本
•储存成本
•订货成本
•0
EOQ
年需求量
•Average inventory =
第十二章营运资本投资决策
例题：
P = $200. F = $1,000. D = 5,000. C = 单价的20%. 求：EOQ=？TIC=？
• 收账期间延长是坏事吗？为什么？ • 如果接受客户的信用标准发生变化，将有哪
些影响？
第十二章营运资本投资决策
第四节 存货管理
第十二章营运资本投资决策
一、存货定义及管理目标
• 定义： • 存货管理的目标
保证生产或销售的经营需要 价格考虑 尽力在各种存货成本与存货效益之间作出 权衡，达到两者的最佳结合。
第十二章营运资本投资决策
第一节 概 述
第十二章营运资本投资决策
一、营运资金的定义
• 营运资金是指公司日常经营应收账款和存 货，它们占用了绝大部分的流动资金。
• 其周转速度及平均占用余额直接影响到公司 对资金，尤其是短期资金的需求量。
第十二章营运资本投资决策
第十二章营运资本投资决策
• 收益的增加 销售量的增加×单位边际贡献
=（120000-100000）×（5-4） =20000（元）
第十二章营运资本投资决策
• 应收账款占用资金应计利息增加
应收账款应计利息=应收账款占用资金×资本成本 应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率 应收账款平均余额=日销售额×平均收现期
• 经济进货批量 ——能使一定时期存货的订货变动成本与变
动储存成本之和最低的进货数量。
第十二章营运资本投资决策
经济订货批量（EOQ）的前提假设
• 总需求量（D）已知 • 单价不变 • 即时订货，即时到货 • 现金充沛 • 存货用量均衡 • 不考虑缺货
第十二章营运资本投资决策
公式符号解释： C：单位年储存变动成本 P：单价 Q：每次订货量 F：每次订货变动成本 D：年需求量 F1：订货的固定成本 F2：储存的固定成本
第十二章营运资本投资决策
信用申请人分析
• 信息取得 财务报表
• 信用分析 成本收益分析
信 用 评 级 和 报 告 非财务指标分析
（D&B Rating Key） • 信用决策和信用限额 向银行审查
商业交往审查
公司的自身经验
第十二章营运资本投资决策
（二）信用条件 ——企业要求客户支付赊销款项的条件 • 信用期限 ——企业为客户规定的最长付款时间 • 折扣期限 ——为客户规定的可享受现金折扣的付款时间 • 现金折扣 ——客户提前付款时给予的优惠
• 监督 • 收账政策的制定
第十二章营运资本投资决策
监督
• 个别账户的监督
账龄分析 平均收帐期监督
• 总账的监督
赊销回收天数 总账账龄分析表 付款比率
第十二章营运资本投资决策
• 尚在信用期限内的应收账款 • 超过信用期限的欠款数额
第十二章营运资本投资决策
收账政策的制定
• 不过多打扰 • 措辞委婉的信件催款 • 频繁的信件、电话催款 • 上门 • 仲裁或诉讼
第十二章营运资本投资决策
• 30天信用期应计利息 =（500000/360）×30×（400000/500000）×15% =5000元 • 60天信用期应计利息 =（600000/360）×60×（480000/600000）×15% =12000元 应计利息增加=12000-5000=7000（元）