第二章 货币市场

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四、同业拆借市场的管理
（一）市场准入的管理 （二）对拆借资金的管理 （三）对拆借期限的管理
（四）对拆借市场利率的管理
（五）其他的管理措施
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五、我国的同业拆借市场
第一个阶段——1986－1991年的起步阶段 第二个阶段——1992－1995年的高速发展和 清理整顿阶段 第三个阶段——1996年至今的规范发展阶段 发展至今，我国的同业拆借市场已初具规模
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1、封闭式回购 正回购方所质押证券的所有权并未真正让渡给 逆回购方，逆回购方不拥有在回购期间处置质押证 券的权利。 2、开放式回购 又称买断式回购，交易双方对质押证券采取买 断和卖断的方式，逆回购方拥有对买入证券的完整 所有权和处置权。
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（三）回购协议的证券品种
可以作为回购协议标的物的主要有国库券、政府债券、 企业（公司）债券、金融债券、其他有担保债券、大额可转 让存单和商业票据等。
（四）回购协Biblioteka Baidu的期限
1天的回购协议又被称作隔夜回购；超过1天的回购协议 则统称作定期回购。
（五）回购协议的报价方式
通常是以年收益率报价
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（六）回购协议市场的风险分析
1、封闭式回购风险分析 （1）信用风险 指正回购方在回购协议到期时未能如约将所质 押债券购回，由于违约而给逆回购方造成的可能损 失。
第二章 货币市场
第一节 货币市场概述
一、货币市场的概念 货币市场是指1年期以内（包括1年期） 的短期金融工具发行和交易所形成的供求关 系和运行机制的总和。
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二、货币市场的特征
1、货币市场是无形的市场 2、货币市场交易规模大 3、货币市场工具流动性强、风险小和收益低
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三、货币市场的功能
（一）提供短期资金融通的渠道和手段 （二）货币市场利率具有“基准”利率的性质 （三）为中央银行实施货币政策提供有利条件
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（二）同业拆借的期限 一般以1～2天最为常见。 最短期的为隔夜拆借；时间很短的拆借称为头寸拆借； 时间较长的拆借又称作同业借贷。
三、同业拆借市场的利率
1、美国联邦基金利率 美国商业银行同业之间隔夜拆借资金形成的短期利率。
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2、伦敦同业拆借利率（LIBOR） 伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元及 其他重要货币的利率。 3、新加坡同业拆借利率 新加坡亚洲美元市场金融同业机构之间拆借短期资 金的利率。 4、香港银行同业拆借利率（HIBOR） 香港货币市场上银行与同业之间在进行以亚洲货币 表示的短期资金借贷时所依据的利率。
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（2）一级市场的参与者 产生汇票的交易双方 做出承兑承诺的金融机构
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2、二级市场 （1）银行承兑汇票的流通形式 ① 贴现 汇票持有人为取得现款，将未到期的银行承兑 汇票到银行或其他可贴现机构折价转让的票据转让 行为，而折价带来的成本即是汇票持有人支付给银 行或其他贴现机构的贴息。 ② 转贴现 办理贴现业务的银行或其他贴现机构将其贴现 收进的未到期票据，再向其他的银行或贴现机构进 行贴现的票据转让行为。
购货人
出口商（发出汇票）
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二、银行承兑汇票的特点
（一）安全性高 （二）流动性强 （三）收益性好
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三、银行承兑汇票市场的结构（没补） （一）银行承兑汇票的市场交易和参与者 1、一级市场 （1）银行承兑汇票的发行环节： ① 出票 售货方为向购货方收取货款而出具汇票的行为。 ② 承兑 在购货方接到汇票后，将该汇票交由自己的委托银行， 由银行通过在汇票上注明“承兑”字样，并签章，从而 完成承兑确认的环节。
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四、货币市场参与者
按照货币市场各主体参与货币市场交易的目的， 可以分为： （一）资金需求者 商业银行、非银行金融机构、政府和政府 机构、企业
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（二）资金供给者 商业银行、非银行金融机构、企业
（三）交易中介 商业银行和一些非银行金融机构 （四）中央银行 （五）政府和政府机构
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五、货币市场效率的衡量
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（二）短期政府债券市场的参与者 1、发行市场的参与者 政府和投资者 2、流通市场的参与者 中央银行和各类投资者
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三、短期政府债券的收益率计算
短期政府债券名义收益率计算公式：
名义收益率＝ 面值－发行价格 360 100％ 面值 期限
例题：某一期限90天期的短期政府债券面额为1000美元，实 际出售价格为960美元，则其名义收益率为：
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第五节 银行承兑汇票市场
一、银行承兑汇票的概念和原理
（一）汇票 汇票是出票人签发，委托付款人在见票时或指定日期，无条 件支付一定金额给收款人或持票人的票据。 （二）承兑 承兑是指汇票付款人承诺在票据到期日支付汇票金额的票据 行为。
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（三）银行承兑汇票的原理
1、国内贸易 售货人 （发出汇票） 商业银行（承兑） 2、国际贸易 进口商 （信用证） 开证行（承兑汇票）
1000 960 360 100％＝ 16％ 1000 90
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短期政府债券的真实收益率计算公式：
面值－发行价格 365 真实收益率＝ 100％ 发行价格 期限
上例中，短期政府债券的真实收益率为：
1000 960 365 100％＝16.89％ 960 90
四、我国的短期政府债券市场
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第三节 回购协议市场
一、回购协议的概念 回购协议是指证券资产的卖方在卖出一定数量 的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日 期按照约定价格购回所卖证券资产的协议。
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二、回购协议市场的结构
（一）回购协议市场的参与者 回购协议市场的参与者包括商业银行、非银 行金融机构、企业、政府和中央银行。 （二）回购协议的种类 以所质押的证券所有权是否由正回购方转移 到逆回购方分为：封闭式回购和开放式回购。
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• 本票（Promissory Notes）是一个人向另一个人签发的， 保证即期或在可以确定的将来时间，对某人或其指定 人或持票人支付一定金额的无条件书面承诺。 • 本票有企业本票（即期和远期）和银行本票（即期）
• 支票是发票人根据银行存款或约定的透支额度签发， 以银行为付款人无条件支付一定金额的债务凭证。 • 广义的商业票据包括商业本票和汇票，狭义的商业票 据仅指商业本票。
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3、扬基存单 由外国银行在美国境内的分支机构发行的以 美元为面值的大额可转让定期存单。
4、储蓄机构存单 由储蓄机构，如储蓄贷款协会、互助储蓄银 行、信用合作社等发行的大额可转让定期存单。
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二、大额可转让定期存单市场及其参与者 （一）发行市场及其参与者 发行人、投资者和中介机构
（二）流通市场及其参与者 各类投资者
签发的，要求付款人立即或定期或在可以确定的将来时间， 对某人或其指定人或持票人支付一定金额的无条件与书面 支付命令。 • 汇票的作用：出口商以逆汇方式（托收、信用证）结算货 款时，需要出具一种书面凭证向进口商索取款项的依据。 汇票就是出票人（出口商）向付款人（进口商）开出，要 求付款人立即或在一定时期内无条件付款的一种单据。
1、广度 货币市场参与主体的多样化 2、深度 货币市场交易的活跃程度 3、弹性 货币市场在应付突发事件及大手笔成交之后的 迅速调整能力
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第二节 同业拆借市场
一、同业拆借市场的产生和发展
二、同业拆借市场的结构
（一）同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的参与者包括各类商业性金融机构， 主要有商业银行以及非银行金融机构，它们根据自身 资产负债状况决定对同业拆借的供应或需求。
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三、大额可转让定期存单的风险和收益
（一）大额可转让定期存单的风险 1、信用风险 发行存单的银行在存单到期时无法偿付本息所带 来的风险。
2、市场风险 存单持有者急需资金时，不能在二级市场上立即 出售变现或不能以合理的价格出售的风险。
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（二）大额可转让定期存单的收益 由存单利息和买卖差价组成
大额可转让存单的收益与发行银行的信用评级、 存单的期限及存单的供求量有关。
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③ 再贴现 持有未到期票据的商业银行或其他贴现机构将票 据转让给中央银行的行为 （2）二级市场的参与者 包括个人、企业、商业银行等金融机构以及中央 银行 （二）银行承兑汇票的期限 银行承兑汇票的付款期一般都低于一年，通常以整 月为主。最常见期限有30天、60天和90天，较长的有 180天和270天的。
（2）清算风险 由于回购协议中所交易的证券资产一般不采用 实物支付方式可能造成的损失。
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2、开放式回购风险分析 （1）信用风险和清算风险 （2）卖空机制下产生的风险 ①提前卖出交易的价格风险 ②循环再回购交易的交易链断裂的风险 ③利用卖空交易，操纵市场的投机风险
三、我国的回购协议市场
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第四节 商业票据市场
一、商业票据概述
1、商业票据的概念 商业票据是由财务状况良好、信用等级高的公司发 行的短期、无担保融资工具。 2、商业票据的种类 商业票据的种类较多，主要有：汇票、本票、支票、 提单、存单、股票、债券等。在这里我们主要认识一下 汇票、本票。
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• 汇票（Bill of Exchange）是一个人（出票人）向另一个人
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第七节 短期政府债券市场
一、短期政府债券的概念和特征
（一）短期政府债券的概念 短期政府债券是政府作为债务人承诺一年内债务到期时偿还 本息的有价证券。 （二）短期政府债券的特征 1、违约风险小 2、流通性强 3、面额较小 4、利息免税
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二、短期政府债券市场结构
（一）短期政府债券的发行市场与流通市场 1、按照标标的物分类 （1）缴款期招标 投标商以缴款时期作为竞争标的物，发行人按由 近及远的原则确定中标者，直至募满发行额。
2、大额可转让定期存单的产生背景
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（二）大额可转让定期存单的特点 （1）不记名且可以转让 （2）一般面额固定且金额较大 （3）在到期前不能领取本息 （4）有固定利率、也有浮动利率
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（三）大额可转让定期存单的种类
1、国内存单 大额可转让定期存单的最初形式，其发行者 主要是美国国内的规模大、信誉好的商业银行。 2、欧洲美元存单 由美国境外银行（包括美国国内银行在境外的 分支机构）发行的以美元为面值，但发行地又在美 国境外的大额可转让定期存单。
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三、商业票据的成本 1、利息成本 商业票据面值与发行价格之间的差额（商业票 据贴现发行） 2、非利息成本 在发行和销售商业票据过程中所支付的 费用，包括: （1）承销费、（2）保证费、 （3）信用额度支持费、（4）信用评级费。
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四、商业票据的信用评级 信用评级的作用： 1、揭示商业票据的信用风险（反相关） 2、影响商业票据的发行成本（反相关）
二、商业票据市场的结构
（一）商业票据市场的参与者以及交易机制 1、商业票据的发行 （1）发行人：包括金融公司和非金融公司 （2）投资人：投资者范围十分广泛 （3）中介机构：投资银行及专门的小经纪商 2、商业票据的转让（P65）
（二）商业票据的面额和期限 1、面额 商业票据的面额大多在100000美元以 上，只有少数为25000美元或50000美元。 2、期限 美国商业票据期限一般不超过270天， 欧洲的商业票据期限略长。
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（2）价格招标 招标商以发行价格作竞争标的物，发行 人按由高到低的原则确定中标者和中标额。 （3）收益率招标 招标商以债券投资收益率为投标竞争标 的物，发行人按由低到高的顺序确定中标者。
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2、按照中标方式分类 （1）荷兰式招标（单一价格招标） 在招标规则中，发行人按募满发行额时的最低中标价 格作为全体中标商的最后中标价格，每家中标商的认购价 格是同一的。 （2）美国式招标（多种价格招标） 发行人按每家投标商各自中标价格 (或其最低中标价 格)确定中标者及其中标认购数量，招标结果一般是各个中 标商有各自不同的认购价格，每家中标商的成本与收益率 水平也不同。 短期政府债券的流通市场主要是用来实现短期政府债 券的流动性。
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（三）银行承兑汇票的成本 1、银行承兑汇票持有人将汇票持有到期的 机会成本 2、银行承兑汇票持有人在汇票到期前将其 转让的贴息加手续费
四、我国的银行承兑汇票市场
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第六节 大额可转让定期存单市场
一、大额可转让定期存单概述 （一）大额可转让定期存单的概念和产生背景
1、大额可转让定期存单的概念 简称CDs，是商业银行发行的有固定面额、可转让流通的 存款凭证。