固定收益证券特性(第二讲)
固定收益证券
December 18, 1997
Bonds
Cur Yld. Vol. Close
AON 67/899
6.8
5 1001/2
ATT 51/801
5.3
53
967/8
ATT 71/206
7.0 12 107
1.2 违约风险
1.2.1 信用评级
债券违约风险的测定由信用评级机构进行。 美国主要的信用评级机构有穆迪投资服务公司、 标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇投资者服 务公司等，它们都提供商业公司的财务信息并对 大型企业债券和市政债券进行信用评级。它们用 字母等级来表示债券的安全性。
根据标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇 公司的评级标准，信用等级为BBB或更高的债券； 或根据穆迪公司的标准，等级为Baa或更高的债 券都被认为是投资级债券。反之，则被称为投机 级债券或垃圾债券。
3,000
03国开22 30222 98.85 98.85 -0.01
154,000
04国开01 40201 99.97 99.96 1.12
19,400
资料来源：《金融时报》2004年7月3日
金融债券 企业债券
练习题
两种债券有相同的到期日和息票利率。 一种以105元卖出，可赎回；另一种以110元 卖出，不可赎回。问哪一种债券有较高的到 期收益率？为什么？
90,324
04央行票据43 401043 96.96 96.96 0.023
3,000
01国债05 10005 105
105
0.558
20,000
02国债02 20002 96.21 96.16 0.101
固定收益证券特性
• 本金：又称为面值，是指借款人承诺在 到期日或之前支付给债券持有人的金额 。
• 票面利率：借款人在定期支付给债券持 有人的利息金额占本金的百分比，也称 为名义利率
• 本金和票面利率部是用来确定债券的利 息支付数额的，而利息支付的时间周期
• 总收益率
Y
( FV
1
)n
1
P
• 例4：以例3的债券，另设再投资利率8 ％，债券在持有5年后卖出，卖出后至 债券到期日的市场预期收益率为7％， 试求持有该债券总收益率？
• 利息之和（向前累计）：480； • 债券卖出价格（向后累计）：1042；
• (1 Y )n （1042＋480）/900
• 例2：5年期债券，面值100，年息票率5 ％，半年付息一次，债券价格为110；
求该债券的到期收益率？
• 试错法；y＝1.42％
年收益率2.84％（等价基准方法）（一 般采用）
年收益率2.86％（有效利率基准方法）
• 基本原理：
• 当债券价格等于面值(平价)的时候，其 到期收益率等于票面利率；
• 投资者还采用最低收益率来衡量可赎回 债券的收益率。最低收益率就是根据所 有的赎回日计算的赎回收益率中最小的 那个收益率，也就是投资者可能收到的 最小收益率。
• 浮动利率债券收益率测度
• 浮动利率债券的未来的利息支付依赖 于基准利率．而未来基准利率的变动是 无法知道的，所以不能直接利用公式来 计算其收益率。
• 当债券价格大于面值(溢价)的时候，其 到期收益率小于票面利率；
• 当债券价格小于面值(折价)的时候，其 到期收益率大于票面利率。
固定收益证券概述(ppt 71页)
竞争对手，使得金融机构的效率得到提升
第二节 固定收益证券的特征
特征
基本特征
偿还期 面值
票面利率
内含选择权
一、偿还期
（一）偿还期的划分
短期、中期、长期、可展（延）期 永久性债券（consols）
三、票面利率
(一)票面利率与付息频率
6s of 12/1/2010, 意思是债券票面利率6%,到期日为 12/1/2010
利息支付的频率：半年一次,一年一次,一月一次等 利息支付频率不同，会引起最终实际利率水平的差别。
例：票面利率8%，1年支付1次与半年支付1 次。
(二)零息债券
零息债券是票面利率为零的债券。
第二：我国金融基本上是以传统金融为主， 但现代金融会迅速发展，最终将占有整个 金融的半壁江山以上。
二.固定收益证券市场的重要地位
（一）固定收益证券市场的设立与不断发展，满足了投资者与融 资者双方的需求
（二）固定收益证券市场的发展，解决了投资者对流动性的需求 （三）固定收益证券市场的发展，为宏观金融政策建立了发挥作
如果一种证券规定了所谓的利息率，但规定投资者只能到 期一次性获得本息，那么这样的利息只是表面上的利息。
例：我国2000年4月发行期限为5年的国债，票面利率为 3.14%，但规定到期一次性获得本息，并且单利计息。
零息债券有很多独特之处，由各种期限零 息国债到期收益率构成的到期收益率曲线， 是金融中重要的基准利率。
第一节 固定收益证券的重要地位
一、现代金融与传统金融
传统金融是以银行为核心的，以金融机构的运作 为主线；
固定收益证券的特征风险和种类课件
固定收益证券的市场前景
市场规模不断扩大
随着经济的发展和金融市场的不断完 善，固定收益证券市场规模不断扩大 ，市场参与者不断增加。
投资者需求多样化
投资者对固定收益证券的需求呈现多 样化趋势，例如养老基金、保险机构 等长期投资者对长期固定收益证券的 需求增加。
固定收益证券的风险管理
利率风险
固定收益证券的利息收 入通常与市场利率挂钩 ，市场利率的变动会对 固定收益证券的价值产 生影响。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
05
固定收益证券的监管与 法规
证券发行监管
发行审核
01
证券发行需要经过监管机构的审核，确保发行人符合相关法律
法规要求，具备发行资格。
发行条件
02
证券发行需要满足一定的条件，如公司治理结构、财务状况、
信息披露等，以确保投资者利益。
发行方式
用途
主要用于政府筹集长期资金，用于公共基础设施建设等。
企业债券
1 2 3
定义
由企业发行的债券，通常由企业资产担保。
特点
企业债券的利率通常高于国库债券，因为其风险 相对较大。此外，企业债券的期限通常较短，可 以在几年到几十年之间。
用途
主要用于企业筹集资金，用于扩大生产、研发、 市场营销等活动。
金融债券
的交易成本。
冲击成本
大量买入或卖出固定收益证券可 能导致价格波动，增加投资者的
成本。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
03
固定收益证券的种类
国库债券
定义
固定收益证券特性
固定收益证券特性1. 介绍固定收益证券是一种投资工具，可以为投资者提供固定的利息或者回报。
它们是由政府机构、金融机构或者公司发行的债务证券，投资者购买这些证券即成为债权人，可以从债务发行者那里获得固定的利息或者回报。
本文将介绍固定收益证券的特性，包括收益率、风险和流动性等方面。
2. 收益率固定收益证券的收益率是投资者购买这些证券所能获得的利息或者回报的比例。
一般来说，收益率与证券的期限和风险相关。
较长期限的证券往往具有较高的收益率，因为投资者需要承担更长的期限风险。
同样，风险较高的证券也通常会有较高的收益率，以补偿投资者承担的风险。
另外，固定收益证券的收益率还受市场利率的影响。
当市场利率上升时，已发行固定收益证券的利率就相对较低，因此它们的市价可能会下降。
相反，当市场利率下降时，这些证券的利率相对较高，市价可能会上升。
3. 风险固定收益证券的风险主要包括信用风险和利率风险。
•信用风险：这是投资者面临的最主要的风险之一。
固定收益证券的发行者可能会出现违约，无法按时支付利息和本金。
因此，投资者需要仔细评估发行者的信用风险，选择具有良好信用记录的发行者，以降低自己的风险。
•利率风险：固定收益证券的市价会受到市场利率的波动影响。
当市场利率上升时，已发行证券的利率相对较低，市价可能下降。
相反，当市场利率下降时，这些证券的利率相对较高，市价可能上升。
投资者需要关注市场利率的走势，以便根据预测调整自己的投资策略。
4. 流动性固定收益证券的流动性是指投资者将这些证券转换为现金的便利程度。
一般来说，较流动的证券可以更容易地在市场上买卖，因为有更多的买家和卖家。
而较不流动的证券则可能需要更长的时间才能转换为现金。
投资者需要注意，固定收益证券的流动性与期限也有关系。
较长期限的证券通常比较不流动，因为投资者需要在较长的时间内持有这些证券才能获得全部利息和本金。
相反，较短期限的证券通常更容易买卖。
5. 其他特性除了以上介绍的特性，固定收益证券还有其他一些特性值得投资者关注。
固定收益证券课件
固定收益证券课件什么是固定收益证券？固定收益证券是一种金融工具，它代表了借款人对债权人的债务承诺。
债权人可以通过购买固定收益证券来获得稳定的固定利息收入。
固定收益证券通常具有固定的还款期限和利率，使其相对于其他金融资产具有较低的风险。
常见的固定收益证券包括债券、抵押证券、国库券等。
债券是最常见的固定收益证券类型，它由政府、公司或其他实体发行，债券持有人可以获得固定的利息收入，并在到期日收回本金。
固定收益证券的特点1. 固定利息收入固定收益证券的主要特点是持有人可以获得固定的利息收入。
这意味着在一定的期限内，无论市场利率如何变动，投资者都可以获得确定的利息收益。
这使得固定收益证券成为那些追求稳定现金流和长期投资的投资者的首选。
2. 优先级和担保固定收益证券通常可以根据其优先级进行分类。
优先级越高的证券，其违约风险越低。
一些固定收益证券还可以由抵押品或担保进行支持，以提高投资者的保障程度。
3. 期限和到期日固定收益证券通常具有固定的还款期限和到期日。
投资者可以根据自己的投资需求选择不同期限的证券，从短期到长期均有选择。
4. 价格波动和流动性与股票市场相比，固定收益证券的价格波动相对较小。
然而，由于市场利率的变动，固定收益证券的价格仍然可能发生变动。
此外，一些固定收益证券的流动性可能较低，即在某些市场情况下，投资者可能难以立即卖出证券。
固定收益证券的种类1. 政府债券政府债券是由政府发行的固定收益证券，通常用于筹集资金以支持政府项目和经济发展。
政府债券通常具有高的信用评级和较低的风险。
2. 企业债券企业债券是由公司发行的固定收益证券。
与政府债券相比，企业债券通常具有较高的风险和收益。
投资者可以通过购买企业债券来支持公司的运营和发展，并获得一定的利息收入。
3. 抵押证券抵押证券是由抵押资产支持的固定收益证券。
常见的抵押证券包括抵押债券和抵押贷款支持证券（MBS）。
抵押证券的收益通常具有较高的预测性，因为它们由借款人的还款支持。
固定收益证券ppt课件
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
固定收益证券课件
债券的利率风险
利率上升
债券价格下降，投资者面 临本金损失的风险。
利率下降
债券价格上升，但投资者 面临再投资利率下降的风 险。
对冲利率风险
通过购买利率对冲工具， 投资者可以降低利率风险。
债券的违约风险
1 信用违约
发行机构无法按时支付利息和本金。
2 违约风险评级
评级机构根据发行机构信用状况对债券进行评级。
固定收益证券课件
固定收益证券课件PPT大纲: 什么是固定收益证券，特点和分类，债券的特征 和定价原理，利率风险和违约风险，预期收益率，不同类型债券和市场，风 险管理，投资策略。
什么是固定收益证券
固定收益证券是一种投资工具，投资者通过购买债券等证券，向发行机构借出资金以换取一定利息和本 金回报。
固定收益证券的特点
3 利率
债券的利息率，表示投 资者每年可以获得的利 息收入。
债券的定价原理
供求关系
债券价格受市场供求关系的影 响，供不应求价格上涨，供过 于求价格下跌。
利率变动
债券价格与市场利率的反向关 系，当市场利率上升时，债券 价格下降。
信用评级
债券价格与发行机构信用评级 相关，评级较高的债券价格通 常较高。
短期债务工具，期限一般在一年以内，流动性 资券等。
城投债券的特点和种类
特点
以地方政府信用担保，利息支付较高。
种类
包括城市投资建设债、地方政府债券等。
银行间债券市场
1 债券发行和交易
银行间债券市场是金融机构进行债券发行和交易的市场。
2 交易方式和流通性
债券可以通过场内交易或场外交易进行买卖，具有较高的流动性。
CP、CD、短期融资券的特点和种类
特点
固定收益证券02
103.5 99.77 103.8 102.8 102.3 100.3 96.19 102.3 100.8 100.5 101.5 99.88 100.7 103 97.25 97.46 99.92 98.12
1.05 0.34 -0.6 0.07 － － 1.28 2.53 -0.1 － 0.17 -0.5 -0.1 -0.8 -0.1 － － 0.04
1)实际天数/实际天数（如美国中长期 国债、加拿大国债、法国国债、澳大利亚 国债等）； 2)实际天数/365（如中国国债、英国国 债等）； 3)实际天数/360（如美国的短期国债和 其他货币市场工具）； 4)30/360（如美国的公司债券、政府机 构债券、市政债券等）； 5)30E/360（如德国国债、瑞士国债、 意大利国债、欧洲债券等）。
－
105.7
105.4
106.5
108.3
44,000
17,500
3.833
4.334
2.8219
2.9533
03国开22 02国开19 04国开16 03国开20 02国开15 03国开02 03国开16 04进出01 04农发02 05农发02 05农发04 04建行03浮 05中行02浮 05中行01 05华能电CP01 05振港机CP01 05国航CP01 05中铝CP01
资料来源：《中国证券报》2005年6月22日
应计利息与净价交易
行情表中列出的债券价格并非投资者为购买该 债券而最终支付的价格，因为它没有包含应计利 息。这样的价格称为净价（clean price或flat price）。 应计利息是指债券的上一个付息日至买卖结算 日（交割日）期间所产生的利息，也就是未来最 近一个周期的利息的应摊份额。应计利息的计算 涉及到天数计算惯例。 • 天数计算惯例 天数计算惯例通常表示为X/Y的形式。X定 义为两个日期之间天数的计算方式，Y定义为 参考期限总天数的度量方式。对不同的债券发 行者，或者在不同的国家，有不同的天数计算 惯例。实际操作中通常有以下5种惯例：
第二讲 固定收益证券(讲义)
3.到期收益率V.S实际复利收益率[Realized Compound Yield] 9 回购收益率计算方法与到期收益率相同，以距离回购 时间长度代替了距离到期的时间长度，用回购价格代替 了面值。 例2-6：假定息票率为8%的30年期债券的价格为1150美 元，10年后可以以1100美元的价格被回购，请计算债券 的到期收益率与回购收益率。
1000 × 10 % × (1 + 10 %) + 1000 × 10 % + 1000 1 / 2 ) − 1 = 10 % 1000
金融学院金融学系
= =
∑ ∑
20
60
t =1
40 (1 + y )
t
1000 + (1 + y
t
)60 )20
t =1
40 ( 1 + y call )
1100 + (1 + y call
2010-9-28
金融学院金融学系
2010-9-28
金融学院金融学系
表2-1 债券等级
极高信用 高信用 投机性 极低信用
2.债券安全性的决定因素 债券评级机构主要根据发行公司的一些财务比率水平和趋 势分析，对其所发行的债权信用状况进行评级。关键的财务指 标包括以下几个方面： 9 债务保障比率[coverage ratio]:公司收益与固定成本的比率[+] 9 杠杆比率[leverage ratio]：债务与权益的比率[-] 9 流动性比率[liquidity ratio]：流动比率与速动比率[+]
y Re alized = (
2010-9-28
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第二讲固定收益证券特性一、定义和基本特征•定义：固定收益证券一般也称为债券，它是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同。
固定收益证券的未来现金流是符合某种合同规定的，但值得注意的是，这些现金流并不一定是固定不变的。
基本特征：•发行人：中央政府及其机构，地方政府，公司•到期日：到期日指固定收益证券所代表的债务合约中止的时间，截止到到期日•借款人应该已经按时偿还了合约规定的全部利息和本金。
•本金：又称为面值，是指借款人承诺在到期日或之前支付给债券持有人的金额。
•票面利率：借款人在定期支付给债券持有人的利息金额占本金的百分比，也称为名义利率•本金和票面利率部是用来确定债券的利息支付数额的，而利息支付的时间周期可以分为每月支付，每季度支付，每半年支付和每年支付等。
•在美国本土发行的债券大部分是每半年支付一次，在欧洲则大多为每年支付一次。
•票面利率一般指年利率，如果利息在一年里需要多次支付，则其利息的支付额需要根据票面利率进行计算•一般的利息计算公式为：•本金偿还特征：•到期日一次偿还和在债券存续期内分期偿还。
•对于采用后一种偿还方式的债券，用本金偿还时间表来确定每期应该偿还的本金的数额大小。
•嵌入期权：固定收益证券经常会有附加的条款，赋予债券持有者或发行人采取某种措施的权利。
用金融术语来讲就是债券嵌入了一个期权•可赎回债券，使发行人拥有在规定的到期日之前买回债券的权利•可转换债券，是使持有人能在某种条件下将债券转换为一定数量股票的权利。
固定收益证券的种类•零息票债券：零息票债券是指在债券的存续期内不支付利息的债券，该债券以低于面值的价格发行，到期按面值偿还本金。
•浮动利率债券：浮动利率债券的票面利率不固定，而是随着某种参考利率，如美国国债或伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)浮动在债券的存续期中，如果参考利率的变动范围比较大，那么有可能使得浮动利率债券的票面利率变得很大或很小，为了避免票面利率出现这种极端情况，一般规定了利率的上限或下限。
浮动利率债券中有一些特殊的债券，分别有以下9种：(1)降效浮动债券：其票面利率为参考利率乘某个特定的常数然后加上利率边际。
(2)反向浮动债券：其票面利率和参考利率反方向变动(3)双浮动债券：其票面利率采用两个参考利率(4)区域债券：当参考利率的数值在某个区域之间的时候．债券的票面利率等于参考利率，否则就等于0(5)棘轮债券：其票面利率向上调整采用参考利率加上一个常数，向下调整采用利率调整公式，一旦利率向下调整，以后即使参考利率上升，票面利率也不会再向上调整。
(6)利差变动债券：在一般的浮动利率债券中，利率边际保持常数不变，而利差变动债券的利率边际随时间变化。
(7)扩展调整债券：其利用可调整的利率边际来以反映市场利率的实际变化，这使得债券的价格接近面值。
(8)累息债券：累息债券与零息债券相似，当期不支付利息，但是将应付利息推迟到到期日和本金一起支付。
(9)梯式债券：在规定的的’期单次或多次增加票面利率，其47前言称为单次梯式债券，后者称为多次梯式债券。
(10)推迟利息债券：推迟最初的利息支付至规定的期限，然后果用通常的债券利息支付方式。
固定收益证券的收益率测度●当前收益率：定义债券每年支付的利息与债券价格的比值为当前收益率【例1】：5年期债券，面值100，年息票率5％，半年付息一次，债券价格为110；求该债券当前收益率？●到期收益率：债券实际上是一系列现金流的组合，投资债券就是在初始时刻付出等于债券价格的资金，未来投资者会得到一系列的现金流。
那么显然投资债券的内部报酬率就是使得债券的未来现金流的贴现值等于债券现在价格的贴现率，把这个贴现率就称为债券的到期收益率【例2】：5年期债券，面值100，年息票率5％，半年付息一次，债券价格为110；求该债券的到期收益率？试错法；y＝1.42％年收益率2.84％（等价基准方法）（一般采用）年收益率2.86％（有效利率基准方法）基本原理：•当债券价格等于面值(平价)的时候，其到期收益率等于票面利率；•当债券价格大于面值(溢价)的时候，其到期收益率小于票面利率；•当债券价格小于面值(折价)的时候，其到期收益率大于票面利率。
赎回收益率•对于可以赎回的债券，投资者采用赎回收益率来衡量债券的收益率•所谓赎回收益率，是使得持有债券到第一个赎回日的现金流等于债券价格的贴现率。
•赎回收益率的讨算方法和到期收益率的计算方法一样，只不过债券的持有时间和到期偿还的金额不一样：•前者是持有到第一次赎回日，到期偿还预先确定的赎回金额；后者是持有到债券的到期日，到期按面值偿还全部本金。
•赎回收益率计算的是持有债券到第一个赎回日的收益率，但是一般的可赎回债券都有不同的赎回时间和对应的赎回价格。
•投资者还采用最低收益率来衡量可赎回债券的收益率。
最低收益率就是根据所有的赎回日计算的赎回收益率中最小的那个收益率，也就是投资者可能收到的最小收益率。
浮动利率债券收益率测度•浮动利率债券的未来的利息支付依赖于基准利率．而未来基准利率的变动是无法知道的，所以不能直接利用公式来计算其收益率。
•一般用一种称为有效利差的方法来度量浮动利率债券的收益率。
有效利差表示投资者投资浮动利率债券所得到收益率超过基准利率的平均利率有效利差的计算步骤如下：(1)假设基准利率在债券的存续期内保持不变，得到债券的现金流；（2）选取一个利差．（3）用基准利率和(2)中选出来的利差得到的利率对债券的现金流进行贴现（4）比较(3)得出的现值和浮动利率债券的价格，如果两者相等，那么的利差即为有效利差，否则重新选择利差和计算现值，直到计算出来的现值和债券的价格相等为止。
总收益（净值）左边的部分是收益率为y的总收益= 右边是债券的总收益来源。
来源有三部分：•1、定期支付的利息收入；•2、资本利得或资本利失；•3、利息的利息；利息的再投资问题：【例3】：投资者以900元的价格购买面值1000元的债券，期限10年，息票率8％，到期收益率、再投资收益率都为9.58％。
试求总收益和总收益的构成比例？•利息：800；57.4％；•资本利得：1000－900＝100；7.2％；••总收益率【例4】：以例3的债券，5年后卖出，卖出后至债券到期日的市场预期收益率为7％，试求持有该债券总收益率？•利息之和（向前累计）：480；•债券卖出价格（向后累计）：1042；•（1042＋480）/900•Y＝5.39％；•年收益率：10.79％；固定收益证券的风险•固定收益证券的风险指影响其价格的不确定性因素•固定收益证券的价格是由未来的现金流和贴现率来决定的，那些能够导致固定收益证券的未来现金流和贴现率发生变化的因素就是固定收益证券的风险因子。
•一般来说，固定收益证券的风险主要有下面十种：1.利率风险：债券的价格和利率的变动方向相反，在市场利率升高的时候，债券的价格会下降，如果nCrrCnCrnini--+=-+∑-=}1)1({)1(11)(1-=nPFVY=+nY)1(投资者提前卖出债券，就会有资本损失。
这种由于利率的变动带来的风险就称为利率风险。
由于浮动利率债券的利率是随市场利率波动的，所以其利率风险比固定利率的债券要小得多。
2.再投资风险在计算债券的总收益的时候，我们知道利息的利息收益也占相当一部分比率，而利息的利息收益大小取决于再投资利率．如果再投资利率下降．那么债券的再投资的收益就会减少，称这种风险为再投资风险。
利率风险和再投资风险对于固定收益证券的影响是相反的：当利率下降的时候，固定收益证券的价格会上升(投资者的资本利得收入增加)，但是利息的再投资收益会下降；当利率上升的时候，固定收益证券的价格会下降(投资者的资本利得收入下降)，但是利息的再投资收益会上升3.收益率曲线风险在对债券的现金流进行贴现的时候，所用的贴现率都一样，而实际上债券的每一笔现金流的到期日都是不同的，其收益率一般是不一样的。
收益率和到期日的这种关系用图表示就称为收益率曲线。
如果收益率曲线发生了变化，将使得债券的现金流的现值发生变化．从而影响债券的价格，称这种风险为收益率曲线风险。
4.赎回和提前支付风险对于含有期权的债券来说，由于赋予了投资者或发行人某种期权，这些期权使得债券未来的现金流出现了不确定性。
对于发行人拥有赎回权利的可赎回债券，这种不确定性称为赎回风险，对于借款人拥有提前支付权利的抵押债券，这种不确定性称为提前支付风险5.信用风险信用风险是有关借款人(固定收益证券发行人)信用的风险。
固定收益证券的风险中，信用风险是最主要的风险。
一般来说，国债的信用风险是最低的，市政债券其次，信用风险最大的是公司债券。
信用风险主要有违约风险和降级风险违约风险是指借款人不能按时还本付息的可能性。
当借款人违约的时候，债券所有者通过法律程序或者协商可以取回一部分的现金，这部分现金占总金额的百分比就称为回收比率，没有办法收回的现金称为损失比率为了对投资者所承担的违约风险进行补偿，固定收益证券与零违约风险的基准债券之间会有一定的收益率差，这种收益率差一般称为风险溢价(Risk Premium)或者价差(spread)。
显然，违约风险越大，其风险溢价就越高。
一般的评级机构有Moody，S＆P，Fitch等公司。
当评级机构对于固定收益证券的等级调低的时候，就会影响投资者对于该债券信用风险的评估(信用风险增加)，进而反映到债券的价格上去(债券的价格下降，收益率升高)。
这种由于信用等级的下降所带来的风险称为降级风险。
信用评级机构采用的是一种评分系统，即根据很多指标：如政治经济环境，借款人按时供货的能力等等，来给相应发行的固定收益证券打分，最后根据不同的得分用字母ABCD 来表示债券信用等级的高低。
不同的信用评级机构采用的信用等级的标识不一样，但是可以对应起来。
根据标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇公司的评级标准，信用等级为BBB或更高的债券；或根据穆迪公司的标准，等级为Baa或更高的债券都被认为是投资级债券。
反之，则被称为投机级债券或垃圾债券。
债券信用等级的划分垃圾债券也被称为高收益债券，在性质上与投机级（低信用等级或未入级）债券相同。
原始垃圾债券产生于1977年，在这之前，所有的垃圾债券都是由一些投资级债券降级而来的。
债券安全性的决定因素债券评级机构主要根据发行公司财务状况的变动趋势和水平，对其所发行的债券信用状况进行等级划分。
评价债券安全性时所依据的指标主要包括：偿债能力指标如利息支付倍数、固定费用保证程度比率、流动比率和速动比率等。
资本结构指标如资产负债率、负债与股东权益比率（杠杆比率）等。
盈利能力指标如总资产收益率、净资产收益率等。
现金流量指标如经营活动现金净流量对负债比率、现金净流量对负债比率等。