金融市场学第8章

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❖ 期权费（Option premium）：期权买方付的购买期权的费用， 也就是买卖权利的价格。买入方支付期权费，既可购买买权， 也可购入卖权，同理，卖出方收取期权费，既可出售看涨期 权，也可出售看跌期权。
❖ 到期日（Maturity date）约定的实施期权日期。过期作废， 一般合约有效期不超过一年，以三个月较为普遍。例外：长 期股权期权（Long-term equity securities，LEAPS）
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8.1 期权合约的概念
（1）定义
期权合约（ Option contracts）是期货合约的一个发展， 它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有 义务一定要履行合约，而期货合约双方的权利和义务是 对等的。
（2）基本术语
行权价格（Strike price）：是买卖标的资产(Underlying asset）的价格。它在合约有效期内是固定不变的，而且 它不一定就是资产的市价，可以高于或低于市价，当然 也可能恰好相等。
概念辩析： 2001年1月1日为合约生效日，这 里35元为行权价格，每股期权费为0.5元， 2001年6月30日为到期日，也是执行日。
A是多头，B是空头。
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❖ 操作步骤：
1. 2001年1月1日合约生效，投资者A必须向B付出500元。 因此，不论未来的价格如何，A的成本是500元。
2. 如果6月3出35000元购买股票，由于股票价格高于其 成本，那么他马上将股票抛售就能获利。
注意：这里看涨和看跌是以多头的收益来命名的。
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多头：买了以一定价格购买某种资 产的权利，希望标的资产价格上涨
看涨期权
空头：卖了以一定价格购买某种
资产的权利，希望标的资产价格
下跌。因为下跌多方不会履约，
期
则空头赚取期权费。
权
多头 ：买了以一定价格出售某种资
产的权利，希望标的资产价格下跌。
看跌期权
空头：卖了以一定价格出售某种资 产的权利。希望标的资产价格上升， 因为价格上升多方不会履约，则空 头赚取期权费。
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（2）按合约是否可以提前执行（Settlement）
欧式期权（European option）：只有在到期日那天才 可以实施的期权。
美式期权（American option ）：有效期内任一交易日 都可以实施的期权。
百慕大期权：就是持有人可在设定的几个日子或约定 的到期日可以实施的期权。
问题：若其他条件相同，那种期权的期权费更高？
为？空方获利多少？
500
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例2：投资者A购买清华同方股票看跌期权（欧式）
合约生效日：2001年1月1日 有效期：6个月 期权费：0.5元/股 合约数量：10份 标准合约单位：100股 执行价（行权价）： 35元/股
❖ 问题：
如果6月30日清华同方股价等于34.8元，A是否行权？ 假设6月30日的价格为33.5元，A将获利1000元，A如何
第八章 期权（Option）
❖ 期权是一种选择权，它表示在特定的时间，以特定 的价格交易某种一定金融资产的权利。期权交易就 是“权钱交易” 。
❖ 期权交易同任何金融交易一样，都有买方和卖方， 但这种买卖的划分并不建立在商品和现金的流向基 础上。它是以权利的获得和履行为划分依据的。
❖ 期权的买方就是支付期权费（Option premium）的 一方，在他支付了期权费之后，即获得了能以确定 的时间、价格、数量和品种买卖合约的权利。
❖ 数量（Amount）：以股票为例，每份期权合约代表可交易 100股股票的权利，但执行价格却是按每股标出。
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❖ 标的资产（Underlying asset): 期权多方在支付期 权费后有权购买或出售的合约中规定的资产。如 股票期权的标的资产就是股票。
❖ 结算（Settlement)。期权交易是通过经纪人在市 场上竞价实现的，这经纪人就是期权清算公司， 它是每笔期权交易的中间人，是所有买方的卖方 和所有卖方的买方。期权清算公司采用电脑清算 每一笔合约，并为其提供担保。如某个期权卖方 不履行义务，公司则必须代为履约，因此，期权 无信用风险。
❖ 问题1：若5月20日清华同方宣布它的股票以1:10 的比例进行分割，该期权合约条款是否应该调整？
❖ 问题2：如果预期清华同方在合约有效期内现金 分红，是否对期权价格构成影响？
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❖ 因为期权是以设定价格买卖一项资产的权力，所以， 如果期权合约对股票分割不做调整，那么股票分割 就会改变期权价格。为了解决股票分割问题，要按 分割比降低执行价格，每份合约的数量也按同比增 长。
（3）按标的资产（Underlying asset）分类
权益期权：股票期权、股指期权。 固定收益期权：利率期权、货币期权。 金融期货期权：股指期货期权，将期货与期权结合在
一起。
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❖ 例1：清华同方股票期权（欧式）
2001年1月1日，投资者A向B购买未来6个月内 交割的，以每股35元的价格购买清华同方股票 的权利（看涨期权），共10份合约， 100股为 标准合约单位，该期权的总价格为500元，即 每股期权费为0.5元。
❖ 对超过10%的股票红利也要做同样的调整，期权标 的股票数量应随股票红利同比增长，而执行价格则 应同比减少。现金红利因为是可预期的，最初的期 权价格已经包含了红利的因素，因此不影响期权合 约的条款。
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如果到期日股票价格为45元，则多方的利润
是多少？空方损失多少？
9500
如果到期日股票价格为30元，则多方的损失
才能获得这1000元？
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因为
（1）A必须持有股票1000股，才能在将来行权时 出售给B，因此，A原先有1000股。
（2）假设6月30日的价格为33.5元， A行权，则以 35元的价格向B出售1000股股票，获得35000元。
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8.2 期权合约的种类
（1）按权利分类
买权或看涨期权（Call option） ：看涨期权的多头方有 权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无 履约义务。一旦多方决定履约，空头必须出售资产。
卖权或看跌期权（Put option） ：多头方有权在某一确定 时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务。空 头方只有履约义务。