企业跨国并购的风险识别

企业跨国并购的风险识别

—基于吉利并购沃尔沃案例

摘要：企业的并购存在着较大的风险，这些风险有的来自于市场，有的源于被并购企业，当然也会与企业自身的资源和能力有关。当并购行为发生时，风险也就会紧随其后。如何对企业并购中存在的风险的种类和严重程度进行识别，并有针对性的对并购风险进行有效的控制，是企业战略管理中需要直接面对的重要问题。本文以吉利并购沃尔沃的跨国并购案为例，分析了跨国并购可能会面临的风险。

关键词：风险识别；吉利；沃尔沃；跨国并购

一、引言

近年来，全球一体化的进程正在逐渐的加剧，无论是我国市场上的并购行为还是全球范围内的并购行为，都呈现出了越来越活跃的趋势，并购的金额和披露的并购案例数量都在逐渐的增加。这说明，并购已经成为企业生存和发展的重要举措，通过并购，企业不但能够较为容易的获得需要的资源和市场，还能巩固企业的规模和对市场的渗透深度，增强企业参与市场竞争的能力。

企业的并购存在着较大的风险，跨国并购更是由于其存在文化、地理、制度上的差异，会面临着在本国经营时不曾面临的风险，因此在企业经营的过程中往往会遭受重创。跨国并购由于涉及到的金额较大，被人们称之为豪门婚礼，在光鲜亮丽的背后，也面临着很大的破产风险。跨国并购会遭遇诸多的风险，企业只有具备较强的风险意识，并且能够控制和管理并购风险才能用最低的成本获得最大的收益。本文针对这些风险进行了分析，主要分析的风险还是集中在一般跨国企业都可能面临到的风险。以吉利并购沃尔沃的跨国并购案为例，分析了跨国并购可能会面临的风险，并针对这些风险提出了相应的防范措施。

二、文献综述

(一)并购风险的概念

企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要研究的是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。这种侠义风险所包含的损失程度可大可小，它有可能是企业收益的下降，也有可能是入不敷出，最严重的损失可能会导致企业的破产。

Healy (1992)认为企业并购风险是指企业并购失败、市场价值降低及管理成本上升等，或指并购后企业市场价值遭到侵烛的可能性。

蒋志鹏(2008)跨国并购的财务风险应该是指由于跨国并购定价、支付、融资等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与现实价值严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机，是一种风险价值，是各种并购风险在价值上的综合反映。

熊晓晴(2010)企业并购风险是指由于外部环境的不确定性，并购项目的难度与复杂性，以及并购方自身能力与实力的有限性，而导致企业并购活动达不到预期目标的可能性及其后果。其根本原因在于并购企业并购风险研究双方未能充分认识到并购活动中各种不确定性因素的发展变化趋势，未能及时采取正确的应对措施。

(二)国外的研究现状

普里切特(1999)认为跨国并购风险因其产生的原因及来源、产生的过程的不同而具有多

样性，在制定跨国并购战略阶段，风险来源于并购信息收集的不完全、并购战略决策能力的欠缺；在选择目标行业阶段，来源于目标企业排序等信息有误、进行并购谈判阶段的信息不对称；在并购后整合计划的实施阶段，源于缺乏有效应对并购双方差异与冲突的整合措施，都会导致风险的产生。

马克和米尔维斯(2001)在研究中发现，并购失败的原因非常的多样，目标公司选取的不合适、收购标的价过高、交易时间不恰当或者出现法律障碍都可能会导致整个并购的失败。

大卫•J •本丹尼尔和阿瑟•H •罗森布鲁恩(2002)对跨国并购风险的种类进行了划分，具体的风险包括了政治风险、项目国际融资风险、谈判风险以及跨国并购后的整合风险等，认为这些风险都会影响到跨国并购交易的成败。

(三)国内的研究现状

黄中文(2008)对中国企业跨国并购的发展历史、现阶段的发展状况以及并购动因和并购的操作方式、估价模式等进行分析，对跨国并购存在的风险结合案例提出了风险防范措施。

腾海(2008)分析了TCL在并购汤姆森失败的原因，强调了中国企业在想要进行跨国并购时，应当多多收集数据、多做分析。

肖永健(2004)将跨国并购的风险分为金融风险、经营风险、信息风险、政治与社会风险，其中金融风险包括汇率风险和利率风险两类。在分析应对风险的防范措施时，作者分析了各项风险之间存在的关系，阐述了风险管理的方法，在注重对金融风险控制和管理的同时，做好组织风险、经营风险以及创新风险的控制和管理。

李小真(2009)分析了在金融危机下，中国民营企业跨国并购会面临的机遇和风险，认为民营企业在面对机遇时应当抓住契机，在遭遇风险时也应当适时的规避。

徐振东(2000)按照并购的时间顺序，划分了在并购前、并购中和并购后会遇到的风险，并且相应提出了风险防范措施。

杨培强(2004)主要分析了并购过程中的交易风险，并分别从我国对外的跨国并购以及外国企业对内的跨国并购两个方面谈了应该如何加强风险的管理与控制。

张子刚、程志勇(2004)从理论上论述了跨国并购风险防范的原则，着重谈到了对于在选择目标企业、资产评估以及相关财务方面风险防范的措施。

李晓燕(2011)提出跨国并购是复杂程度高、风险大的战略活动。在文中她引用了世界知名咨询公司麦肯锡最新的一项研究，根据数据表明过去20年里全球大型企业兼并案中取得预期效果的比例低于50%，而中国则有67%的海外收购不成功。跨国并购的低成功率，说明跨国并购充满极大风险。

三、案例概述

(一)吉利简介

浙江吉利控股集团有限公司是中国汽车行业十强企业。1997年进入轿车领域以来，凭借灵活的经营机制和持续的自主创新，取得了快速的发展，现资产总值超过340亿元，连续八年进入中国企业500 强，连续六年进入中国汽车行业十强，被评为首批国家“创新型企业”和“国家汽车整车出口基地企业”。集团总部设在杭州，在浙江临海、宁波、路桥和上海、兰州、湘潭、济南等地建有汽车整车和动力总成制造基地，在澳大利亚拥有DSI 自动变速器研发中心和生产厂，已形成年产60 万辆整车、60 万台发动机、60 万台变速器的生产能力。集团现有帝豪、全球鹰、英伦等三大品牌30多款整车产品，拥有1.0L-1.8L全系列发动机及相匹配的手动/自动变速器。截止2010年底，吉利汽车累计社会保有量超过180 万辆，吉利商标被认定为中国驰名商标。

(二)沃尔沃简介

沃尔沃汽车集团是世界著名豪华汽车制造商，成立于1927年，总部设在瑞典的哥德堡，在全世界拥有超过19000名员工，在瑞典、比利时、中国和马来西亚设立了生产厂和组装线，