中国汽车零配件行业分析报告

美元
35
30
25
20.3
20
16.8
15
10
5
2.35
0
国 美
加拿大
墨西哥
北美自由贸易区
每小时人工费用
30.4
20 18.7 16.3
国 德
国 法
意大利
国 英
西欧
18.5
5.9 0.81 0.35
本度 国国 日印 中韩
亚洲
资料来源：美国JohnDeer供应管理服务公司
比较优势：劳动力
我国劳动生产率逐年提高
1997 2002
配套 维修 出口
零部件需求三驾马车
零部件需求预测
总金额（百万元） 配套 维修 出口
1998 1999 2000 2001 2002E 52,784 58,512 69,166 82,927 115,785 34,120 36,734 43,575 53,903 70,073 14,490 15,318 16,342 17,852 19,401
人均销售收入(万美元)
1998
我国零部件行业
1.47
年增长％
发达国家
Bosch
13.7
年增长％
Denso
24.1
资料来源：中金公司研究部
1998
280
28,479
1.0%
1999
360
28.6%
29,192
2.5%
1.2%
2000
400
11.1%
29,139
-0.2%
1.4%
2001
520
30.0%
26,088
-10.5%
2.0%
2002
700 34.6% 25,900
-0.7%
2.7%
比较优势：劳动力
全球每小时人工费用比较
－中国汽车零部件行业报告
王玲玲 岳爱民 CFA 二OO三年四月
中国国际金融有限公司
投资要点
长期 短期
国内汽车市 场需求起飞
有希望成为 国际生产基
地之一
整车厂传递 价格压力Байду номын сангаас
2003年原材 料价格上涨
规模扩张的 机会
行业结构特 征及演变
价格和利润 率压力
业绩出现分 化
规模,成本, 技术是长期 生存之道
100% 63% 26% 11%
100% 63% 24% 13%
100% 65% 22% 13%
100% 61% 17% 23%
100% 61% 15% 24%
100% 61% 14% 25%
100% 61% 13% 26%
增长 配套 维修 出口
资料来源：中金公司研究部
10.9% 7.7% 5.7%
54.8%
18.2% 18.6%
6.7% 43.2%
19.9% 23.7%
9.2% 20.8%
39.6% 30.0%
8.7% 25%
19.4% 20% 9.7% 25%
19.7% 20%
10.4% 25%
20.0% 20%
11.1% 25%
有希望成为国际生产基地之一
长期 短期
国内汽车市 场需求起飞
受益于国产汽车热销
零部件销售额与整车同步增长
%
25
零部件销售额增长率
汽车销售额增长率
20
15
10
5
0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-5
资料来源：中国汽车工业协会，中国汽车工业年鉴
汽车消费增长具备可持续性
中国轿车消费处于起飞时期
（人均汽车保有量，辆/千人）
2001出口金额 96,442 32,571 19,018 15,306 12,021 9,935 9,508 7,727 7,219 6,939
资料来源:全国汽车零部件工业经营概况产销统计
汽车巨头增加中国采购金额
福特提高中国采购金额
亿美元 70
中国采购金额
占总采购金额比例
%
4
60
50
3
40
2 30
1998 504
58.2% 157.4
18.2% 867
注：2000年海关统计口径有所调整 资料来源：中国海关
1999 780 54.8% 64.7% 102.7 -34.8% 8.5% 1,206 39.1%
2000 1,117 43.2% 44.5% 185.1 80.2%
7.4% 2,512 108.3%
美国
日本
万辆
1400
73年 ,79年 石 油 危 机 ,美 国 汽 车 工 业 减 产 30% -40%
1200
1000 800
30年代, 美国经 济大萧条
600
400
200
0 1910
1950
1967
1977
资料来源：中金公司研究部
巴西
1987
中国
90年代 日本国 内经济衰退
90年代 巴西 经济停滞
有希望成为 国际生产基
地之一
整车厂传递 价格压力
原材料价格 上涨
规模扩张的 机会
行业结构特 征及演变
价格和利润 率压力
业绩出现分 化
规模,成本, 技术是长期 生存之道
出口增长迅速
零部件先于整车打开出口市场
单位: 百万美元 零部件出口额
年增长 % 占出口总额比例 % 汽车出口额 年增长 % 占出口总额比例 % 汽车行业出口额总计 年增长 %
20
1
10
0 2001
2003
0 2010
资料来源：公司公告
国际零部件厂商已将生产转移到中国
跨国厂商利润率不断 下降，全球销售额锐 减...
净利润率 %
8
6
4
2
0
-2
瓦雷奥
-4
-6
-8
1997 1998 1999 2000 2001
伟世通
德尔福
...而其在中国的业务 量剧增
德尔福 中国销售额（百万美元） 增长率 全球销售额（百万美元） 增长率 中国销售收入所占比重
2001 1,349 20.8% 49.5% 195.8
5.8% 7.2% 2,723 8.4%
2002 2,383 144.5% 61.0% 252.6 29.0%
6.5% 3,909 38.0%
出口优势：劳动、材料密集型产品
表：2001年出口金额排名前十位的产品
人民币 万元 1 铝制车轮 2 轮毂 3 十字轴万向节 4 电线束 5 制动盘 6 汽油机电控系统 7 盘式制动器 8 散热器 9 随车工具 10 传动轴
800
美国
澳大利亚 600
日本
400
200
0 1,000
印度
阿根廷 全国 广东 北京
韩国 上海
10,000
人均GDP（按购买力平价计算，美元）
注:国内2001年数据；国外为1998年数据 资料来源：中金公司研究部，联合国统计处国际比较项目
100,000
汽车消费增长具备可持续性
各国国内汽车销售变动轨迹（从启动至2002年）
4,174 6,460 9,250 11,172 26,311
2003E 138,256
84,088 21,279 32,889
2004E 165,508 100,906
23,492 41,111
2005E 198,580 121,087
26,104 51,389
比例 配套 维修 出口
100% 65% 27% 8%