贵金属做市商制度

贵金属做市商制度再引争议，缺乏监管或被叫停

近日市场传闻称江苏省金融办将发布关于叫停贵金属做市商模式的通知，引起广泛关注。做市商制度对赌的交易模式、容易形成市场操纵的缺陷再次引发争议。事实上从今年央视3.15晚会曝光国内白银投资平台骗局开始，做市商制度在贵金属投资行业就已经轩然大波。

采用做市商制度的贵金属交易市场其实是国家明文禁止的，早在2011年国家第38号文件就出台《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》。做市商制度下的交易由做市商自主报价，做市商本身成为所有客户的对手方，交易所及会员单位主要盈利模式为客户亏损产生的头寸、以及高额的点差和延期费。

目前全国大小不一的贵金属交易所上千家，包括天津贵金属交易所、广东贵金属交易中心、海西商品交易所、昆明贵重金属交易所、江苏大圆银泰交易所等，都采用做市商模式。北京工商大学证券与期货研究院院长胡俞越在接受采访时表示，做市商制度是一种一对多的交易模式，国内主要贵金属市场都是采用此类模式，做市商制度本身没有问题，但是在缺乏市场监管的条件下，做市商制度很容易形成市场操纵，在这一背景下，叫停做市商制度很有必要。

杠杆比例高、资金安全缺陷、系统漏洞等，在缺乏监管的情况下容易出现做市方操控盘面、损害投资者的情形。某负责人直言，“其实做市商就是报价、交易和对冲，套利时无非也是同样过程，可以同时进行，所以这块的利润十分诱人。”

目前国内贵金属的交易市场主要构成有三大类：一是国家审核批准成立的正规交易所，主要有上海黄金交易所、上海期货交易所、南方稀贵金属交易所，实行撮合制；二是实行做市商制度的一些地方性平台，如天津贵金属交易所、广东贵金属交易中心等，以及香港国外一些做市商市场在国内的延伸，如伦敦金银、香港金银业贸易场等；三是实物的贵金属买卖市场，主要以黄金白银为主。

国家审核批准成立的正规交易所均采用撮合制度，在此制度下的价格由市场买卖双方报价撮合成交产生，交易所及下属会员单位不参与交易，价格具有真实性，同时资金由第三方银行进行托管，从交易模式上即避免了操纵价格的风险。

中国的贵金属交易市场仍处于初级发展阶段，不可避免的出现一些违法乱象的行为，也亟需政府及相关机构进行清理整顿，让正规合法的交易所真正服务实体产业经济。