我国公司在国内和国外上市的利弊分析

我国公司在国内和国外上市的利弊分析

姓名：柯佩剑

班级：09会电学号：90422093 指导老师：彭素琴

摘要：公司上市是一把双刃剑，但优势还是显而易见的，只是各公司应该认真考虑自身的内在情况，选择合适自己的上市环境。同时应当在兼顾利益与弊端的前提下采取各种措施不断发展完善我国资本市场。

关键字：上市公司：利弊：国内：国外

一、我国公司在国内外上市的现状情况

二十年前的11月26和12月1,上海证券交易所和深圳证券交易所相继挂牌成立,许许多多的公司先后在两交易所上市，从最初的“沪八股”和“深五股”，20年后的今天已经有两千多家公司在沪深两市上市，为企业筹集了巨额资金促进企业发展。同时也有大量企业到海外上市融资。

从1993年7月15日青岛啤酒挂牌香港，至今，中国企业海外上市已经走过近18年的历程。近几年来，越来越多的中国企业选择海外上市，国际资本市场上刮起了“红色旋风”。仅2010年，有超过40家中国公司密集登陆美国资本市场，创历史新高。其中包括了首次公开募股（IPO）的高科技公司高德软件、海辉软件、汉庭连锁酒店、电影娱乐公司博纳影业、教育公司环球天下教育及能源公司新高地等，尤其年底当当网、优酷网的成功挂牌上市更是让华尔街刮起的这股中国热浪升至沸点。而国内近两年风生水起的京东商城、凡客诚品、开心网、千橡互动、土豆网、56网等新生代和互联网公司扎堆准备冲刺。到近期20多家中国公司被纳斯达克或纽约证券交易所停牌，或被勒令退市，更多的中国企业股价遭遇暴跌，包括新浪、搜狐、百度这样的明星企业。曾经风光无限的中国概念股瞬间成了过街老鼠。

二、利益、弊端的比较分析

我们将分别讨论国内与国外上市的利益、弊端，首先来分析下我国公司在国内上市的利弊。

通常说的“上市”实际包括两个内容：先公开向社会发行股票融资，然后在证券交易所上市交易。

（一）可以筹集巨额资金促进企业发展。企业有了巨额资金，就可以扩大规模，提高技术装备水平，尤其是提高核心竞争力，使企业迅速发展。需要指出的是,企业上市后的发展是裂变，是质的飞跃。大多数企业就是上市后，和非上市企业拉开了距离。企业利用资本市场融资不是一次性的，上市后还可以通过增发股票、发行债券等多种形式再融资。而银行贷款到期要归还，如果不能借新还旧，企业生产经营就要受到影响。而发行股票融资不需归还，企业可以从容规划使用。（二）有利于建立现代企业制度，规范公司治理结构，提高企业管理水平。在企业发行上市过程中，证券公司、会计师事务所和律师事务所要对企业进行尽职调查，诊断企业在公司设立、生产经营、财务管理、公司治理和内部控制等各个方面存在的问题，对企业进行专业培训和辅导，帮助企业重组和改制，明确企业发展战略和募集资金投向。发行上市后,作为公众公司，企业需要对公众股东负责，更需要严格按照相关法律、法规及上市公司监管要求规范运作。因此，发行上市过程实质就是全面加强基础管理、完善公司治理和内部控制、提高企业管理水平的过程；发行上市可以使企业步入正规化、规范化的轨道，完成向现代企业制度的转变。

（三）提高企业品牌价值和社会知名度，更容易获得订货、技术、人才和信贷。中国有超过一亿股民，每日股票行情、媒体对上市公司的报道、证券分析师对公司的分析研究，实际成为面向亿万股民的免费广告，产生巨大的广告效应，从而提高企业的品牌价值和社会影响力。华仪集团董事长陈道荣说，企业上市后，我们发现招投标容易了，今年上半年中标额比去年增加了80%，更多的博士、硕士愿意来我们企业工作。

（四）有利于建立和完善激励机制。上市公司股权对员工具有极大的吸引力。公司设立时，一般是每股1元，而上市后，每股价格就可能变成数元、甚至几十元。持有公司股份的员工往往一夜暴富。上市公司还可以通过股票期权来加大职业经理人的压力和动力。

（五）提高企业经营的安全性和抗风险能力，成为百年老店。提高企业安全性表现在以下几个方面：首先，上市公司要规范运作，例如财务报表要经过审计，不能偷税漏税等，要接受监管，这些本身就有利于企业安全经营；其次，企业有了充裕的现金，可以帮助企业在市场萧条情况下更容易度过困难时期。这一点，在这次国际金融危机中，很多上市公司老总感受颇深；再次，上市公司依靠规范化公司治理结构推动发展，企业可以通过职业经理人专业化管理而代代相传，成为百年老店。

当然，事物都是一分为二的，上市也有一定弊端：

（一）增加一定的维护成本。例如上市公司要设立独立董事、独立监事等，要

在媒体披露信息，会增加广告费、审计费和薪酬等营运成本。

（二）管理层压力增加。股民对业绩和回报有一定的要求。如果经营不佳，业绩下降，公司股票会遭到投资者冷遇，甚至有退市的可能性。

（三）对大股东的约束力有所增加。上市后股东增多，对大股东和老板的约束力也增多。大股东不能再搞“一言堂”，企业重大经营决策需要履行一定的程序，必须尊重小股东的权利，这样有可能失去部分作为私人企业所享受的经营灵活性。

（四）公司透明度提高。从大的方面看，提高透明度并非坏事，但有时主营业务、市场策略和财务等方面的信息披露会对竞争对手有利。

上市有利有弊，但利远远大于弊，否则不会有千千万万企业趋之若鹜，把上市作为奋斗目标。但不同性质的公司应当选择适合的上市交易所，只有适合才是最好的，我国公司在国外上市也同样是有利有弊。

（一）国内融资环境的不尽如人意，而国外融资环境相对优越，并且海外上市一般采取备案制，程序较为简洁和透明，周期相对较短。虽然我国证劵市场有一定的发展，但与欧美证劵市场相比，还很不成熟，市场规模小、功能不健全、发行机制市场化程度低，使得国内企业在融资规模、融资方式和融资时间等方面还存在诸多制约。例如中石油，因融资规模太大，国内地资本市场规模有限,对于像中石油大盘股的发行,以及大量企业连续发行的承受能力有限,监管部门只得对发行节奏和发行规模进行控制，导致大批急需资金的企业排队上市,一些企业因为预期上市等待时间太长或者上市无望,不得已选择到海外证券市场上市，没能在国内上市，再如前几年，大量的网络科技公司因制度缺陷不能达到国内上市的标准。这也是造成企业纷纷赴海外上市的重要原因。

（二）国外上市在推动管理现代化、规范企业管理以及为创业者的资金构筑退出平台、迅速打响国际知名度和提升对其他企业的兼并筹组能力等方面具备先天优势。以股权换制度，优化公司治理结构，接受更高层的投资者和国际市场的监督，有利于规范公司行为，降低不确定性带来的风险，对公司治理结构和管理水平的提高有很大的促进作用。

我国企业在国外上市的优点是显而易见的，不仅能达到国内上市的优势，而且还可以有它所特有的优点，同时海外上市也是面临着各种的问题：

（一）大量优质资源外流，加剧国内资本市场的边缘化。资本市场边缘化的实质就是失去对本土企业的融资、定价和风险分散等领域的主导地位。优质企业是资本市场的“稳定器”和“价格风向标”,没有了可以给投资者带来回报的优质企业，就难以吸引进行价值投资的优秀投资者，资本市场的价格发现功能以及价格的稳定性将大大降低,融资功能以及相应的资源配置功能将被削弱，从而失去持续发

展的动力。从长期看,大量优质企业的外流还将导致国内股市“劣币逐良币”,资本市场进一步空心化和边缘化的恶性循环。最近几年, 在香港上市的大型中资企业, 大多是境内具有优势且收益稳居高位的优质公司( 其中一些甚至是垄断性公司) , 如中国石油、中国石化、中国移动、中国电信、交通银行、建设银行等。这类企业的大量海外上市, 直接意味着境内股市所接纳的企业只能是中低层次公司, 由此我国股市与海外股市的上市公司差距将长期难以缩小。加快股市发展是扩大直接融资比重的重要组成部分, 但如果没有优质的上市公司资源, 我国股市的健康发展和扩大直接融资比重, 就成为无源之水，无本之木。

大量优质上市资源外流，加剧了对国内股市的消极影响, 投资者对中国股市的信心会大受影响。同时，优质企业资源外流, 也会使不断增加的市场投资资金, 如社保资金、企业年金、保险资金等面临投资对象缺乏的问题，使中国的投资银行以及整个证券业失去很多业务发展的机会。

（二）降低股票市场对我国国民收入的贡献率。目前我国的产业结构中高附加值的现代服务业所占的比重很小，GDP的拉动主要是依靠低附加值的第一、第二产业，这样的产业结构如果不进行调整，势必加速能源供应的紧张局面，从而影响整个国民经济的可持续发展。股票市场服务是高附加值的产业，国内企业境外发行股票上市，首先影响到国内股市的印花税、营业税等税收收入的提高，其次，股票发行上市中的费用都是由境外中介机构所获得。据统计，国内企业在香港发行股票上市的融资成本一般为筹集金额的20%，在美国发行上市为13%-18%，在新加坡发行为8%-10%。此外企业在境外持续上市期间，境外交易所一般要求上市公司聘用其认可的境外会计师、审计师、律师，企业为此也将会支出一大笔费用，国内企业境外上市过程中所产生的这些附加值都由境外机构所获得，降低了我国国民收入的增长。第三，目前在境外上市的国内企业中，有很多是在各行业中处于龙头地位的超大型国有企业，其盈利能力得益于我国政府的政策扶持而获得的垄断利润，这些企业在境外市场受到投资者的青眯很大程度上源于这一背景。这些企业到境外发行股票上市，在获得资金的同时势必要给予境外投资者相应的回报，这相当于将其在国内市场中所获得的垄断利润让给了境外投资者，在某种程度上来说是我国国民收入的流失。

（三）国内的一些中小企业家对国外证劵交易市场的缺乏了解，同时有对资本的极度需求，以及境外机构利益的唆使，使得一些在境内很难上市融资的企业到海外通过海外机构包装借壳上市，然而大多的企业登陆的并不是普通的证券交易市场，而是OTCBB市场。OTCBB相当于我国的退市市场，市场交易极为清淡。虽说OTCBB市场挂牌的公司一旦达到纳斯达克市场的上市标准和条件，就可以轻松转板，实现纳斯达克上市，且费用极为低廉，但当企业无法转板到纳斯达克

时，他们的股份将会被困在美国粉单市场或OTCBB中，没有流动性，价值极低，每年浪费几百万美元的维持费用，且丧失了再融资的可能，永远无法实现真正上市。更糟糕的是，由于这些公司在国外上市时，财务数据被海外机构包装的好的难以置信，导致众多的机构介入调查，最终因财务数据的造假导致许多这样的公司被停牌，或被勒令退市。

三、我国公司在国内外上市的问题解决的措施

要客观地去看待、评价企业的国内外上市,不仅要考虑到国家的宏观利益,更要兼顾企业的长远发展。

（一）加快国内证劵市场自身的建设，充分发挥本土固有优势，增加企业回到国内发行上市的吸引力，确保企业境内外上市的和谐发展。加快建立多层次证劵市场，满足不同规模和类型的企业上市需要，同时改革与完善现有的发行制度，为优质企业在国内发行上市创造一个便利的通道。

（二）加快人民币国际化的形成 ,在本国资本市场建立国际板 ,吸引国内

外企业到本国上市。经验表明一国货币的国际化与其资本市场的发展是互相推动的 ,所以应积极推动人民币国际化进程 ,在人民币国际化与资本市场不断发展的进程中积极适时地于本国资本市场上建立国际板 ,不仅能够吸引海外企业来本国上市 ,而且能够留住本国企业 ,甚至还可以引诱已在海外上市的本国企业回收海外股权 ,回归本国资本市场 ,这在长期内会使海外上市的弊端降至最低。

（三）规范监管部门行为，提高监管效率。不管是国内还是国外资本市场，都存在着一些问题，是监管部门行为不规范引致的。为加快资本市场发展，监管部门应将主要精力集中在打击市场中的违法违规行为，切实维护投资者合法权益和市场稳定运行方面，改变“调控股市”的思维,尤其不应频繁地运用行政机制和政策手段干预股市的运行，不断提高资本市场监管水平和效率。更好的公开化经营和接受公众监督、向投资者提供真实良好的业绩和经得起考验的报表无论在哪里都是不怕炼的真金。

（四）加强企业的诚信教育，企业诚信是基础，企业应从自身的生存和发展考虑，在社会中树立良好的企业形象，促进企业社会责任的履行。企业诚信是企业价值和企业竞争力的重要标志，要加强诚信教育，倡导诚信观念，要充分认识到诚信的价值，认识到诚信对企业和社会发展的意义，把诚信贯穿于企业生产经营活动的各个环节。企业只有坚持诚信为本，才有可能实现企业的可持续发展。

四、总结

一个企业家在运筹企业上市之前要审慎的思考，国内上市还是国外，准备好

了吗？哪些的产业需要在海外上市？管理层是否做好了充分的心理准备和执行能力？企业的业绩是否达到实现上市的底线？企业能否保持持续上升的态势？最重要的是，融到的资金怎么花，用在哪？国内公司在国内、国外上市都是利弊并存，我们既不应一味的鼓励，也不应因噎废食，而应在客观分析的基础上，从战略高度把握并针对其弊端实施相应对策。

参考文献：[1]冯飞.境内外上市要和谐推进.证券时报， 2005年4月6日。

[2]程明, 我国上市公司再融资现状分析。

[3]中央电视台《财智人物》海外上市中国企业家准备好了吗？