证券投资的基本面分析(PPT 75张)
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证券投资基本分析PPT(共 67张)
第十章 证券投资基本分析
第一节 宏观经济分析 第二节 市场分析 第三节 行业分析 第四节 公司分析
引言
一、证券投资分析方法分类： 证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法
对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析 ，以判断证券价值或价格变动的行为，是证券投 资过程中不可或缺的一个重要环节。 根据投资者分析的侧重点不同，证券投资分析 可分为基本分析法和技术分析法。
（2）重合指标。指与经济活动同时达到峰顶与谷底的时间 序列指标。重合指标包括实际国民生产总值、公司利润率、 工业生产指数和失业率等。
（3）后续指标。又称滞后指标，指在总体经济活动发生波 动之后，才到达峰顶或谷底的时间序列指标。后续指标主 要有优惠贷款利率、存货水平、资本支出和商品零售额等。
二、通货膨胀分析
★利率水平的变动直接影响到公司的 融资成本
★利率水平变动改变股票需求
公开市场业务与证券价格
购进证券
货币供给量增加
利率下调，资金成本降低
以扩张性货币政策为例
推动股票价格上涨
生产扩张，利润增加
投资和消费高涨
货币供应量调节与证券价格
提高存款准备金率和再贴现率
货币供应量减少
以紧缩性货币政策为例
证券价格趋软
繁 荣 时 期
►在经济处于衰退时期，社会需求减少，存 在比较严重的生产过剩，失业率增加。此 时，由于大众对经济前景难以掌握，其证 券投资活动处于观望阶段，因此，证券的 价格往往呈相对稳定状态停滞，失 业率剧增，银行资金枯竭，人们对经 济前景悲观失望。这时，大众投资者 将竞相抛售证券，企业和银行也抛售 证券以图缓冲严重的资金短缺及债务 压力，造成证券价格大跌。
低 谷 时 期
复 苏 时 期
第一节 宏观经济分析 第二节 市场分析 第三节 行业分析 第四节 公司分析
引言
一、证券投资分析方法分类： 证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法
对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析 ，以判断证券价值或价格变动的行为，是证券投 资过程中不可或缺的一个重要环节。 根据投资者分析的侧重点不同，证券投资分析 可分为基本分析法和技术分析法。
（2）重合指标。指与经济活动同时达到峰顶与谷底的时间 序列指标。重合指标包括实际国民生产总值、公司利润率、 工业生产指数和失业率等。
（3）后续指标。又称滞后指标，指在总体经济活动发生波 动之后，才到达峰顶或谷底的时间序列指标。后续指标主 要有优惠贷款利率、存货水平、资本支出和商品零售额等。
二、通货膨胀分析
★利率水平的变动直接影响到公司的 融资成本
★利率水平变动改变股票需求
公开市场业务与证券价格
购进证券
货币供给量增加
利率下调，资金成本降低
以扩张性货币政策为例
推动股票价格上涨
生产扩张，利润增加
投资和消费高涨
货币供应量调节与证券价格
提高存款准备金率和再贴现率
货币供应量减少
以紧缩性货币政策为例
证券价格趋软
繁 荣 时 期
►在经济处于衰退时期，社会需求减少，存 在比较严重的生产过剩，失业率增加。此 时，由于大众对经济前景难以掌握，其证 券投资活动处于观望阶段，因此，证券的 价格往往呈相对稳定状态停滞，失 业率剧增，银行资金枯竭，人们对经 济前景悲观失望。这时，大众投资者 将竞相抛售证券，企业和银行也抛售 证券以图缓冲严重的资金短缺及债务 压力，造成证券价格大跌。
低 谷 时 期
复 苏 时 期
证券投资基本分析(PPT 47页)
三、行业的基本分析 （一）行业的结构分析
❖ 行业结构分析主要涉及到行业的资本结构、市场结构 等内容。行业的市场结构是行业分析中十分重要的一 个问题。根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商控 制价格的能力、新厂商进入该行业的难易程度、是否 存在非价格竞争等因素，行业的市场结构分为完全竞 争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断四种类型，如表 7-1所示。
四、宏观经济政策对证券市场影响分析 （一）财政政策对证券市场影响
1.财政政策的主要手段
（1）国家预算 （2）税收 （3）国债 （4）财政补贴 （5）转移支付制度
❖ 2. 财政政策的运作机制
（1）短期财政政策的影响 （2）中长期财政政策的影响
（二）货币政策对证券市场的影响
❖ 1. 主要的货币政策
❖ 2. 失业率
失业率是指那些愿意就业但没有合适就业机会 的人数与全社会劳动力的比率。它反映两种现象： 社会经济活动的萎缩，总供给水平下降；社会需求 能力下降，宏观经济的势头必然趋于下降。
失业率的变化同经济增长呈反方向关系：经济 繁荣时，失业率下降，股票市场走高；经济萧条时， 失业率上升，股票市场低迷。
❖ 3. 通货膨胀
通货膨胀是指货币供给过多而导致物价总水平的 持续上升，通常用物价指数的变动度来衡量。常用 的衡量指标有消费价格指数（CPI）和生产价格指数 （PPI）。
一般认为，温和的通货膨胀不会对股市产生负 面影响，甚至有可能推动股价上升。而恶性通货膨 胀则与此相反，它会造成社会经济失去效率，企业 经营严重受挫，盈利水平下降，投资者无意长期投 资股票，股价会下跌，乃至暴跌。
❖ 1. 主要的货币政策
（2）再贴现政策，是指中央银行对商业银行用其持有的未到 期的票据向中央银行再贴现的政策规定。再贴现政策包括再贴 现率和再贴现条件的确定。
第十二章 证券投资的基本分析《投资学》PPT课件
减：累文计本折旧
固定资产净值 固定资产合计 四、无形资产和 其他资产
文本
资产总计
负债及 所有者权益
一、流动负债 短期借款 应付票据 应付账款 应缴税金 流动负债合计 二、长期负债 长期借款 应付债券 长期负债台计 二、股东权益 优先股票股本 普通股票股本 股本合计
资本文公本积
盈余公积 其中：公益金 未分配利润 股东权益合计
特定日期（某一时点上）的财务状况和资本结
构的报告表。资产负债表是一种静态的财务报
表，它是根据“资产=负债十股东权益”这一基
本公式进行编制的。资产负债表分为左右两方，
左方是各项资产，右方为负债和股东权益。
文本
文本
文本
文本
资产
期初数 期末数
一、流动资产 货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 存货 待摊费用 流动资产合计 二、长期投资 长期股权投资 长期债权投资 长期投资合计 三、固定资产 固定资产原值
防守型行业
四、行业的生命周期
文本
文本
文本
文本
图12-1 行业生命周期
五、影响行业兴衰的因素
技术进步 产业政策
文本
文本 生活习惯的文本改变
文本
相关行业变动因素
六、投资选择
顺应趋势，选择潜力股
对处于不同阶段产业的投资选择
文本
正文确本理解国家的文行本业政策， 文本
把握投资机会
七、案例：个人电脑——IBM兼容机行业盈利分析
4．其他
（五）所有者权益内部结转
1．资本公积转增资本（或股本） 2．盈余公积转增资本（或股本） 3．盈余公积弥补亏损 4．其他
四、本期期末余额
21,308,300. 56
固定资产净值 固定资产合计 四、无形资产和 其他资产
文本
资产总计
负债及 所有者权益
一、流动负债 短期借款 应付票据 应付账款 应缴税金 流动负债合计 二、长期负债 长期借款 应付债券 长期负债台计 二、股东权益 优先股票股本 普通股票股本 股本合计
资本文公本积
盈余公积 其中：公益金 未分配利润 股东权益合计
特定日期（某一时点上）的财务状况和资本结
构的报告表。资产负债表是一种静态的财务报
表，它是根据“资产=负债十股东权益”这一基
本公式进行编制的。资产负债表分为左右两方，
左方是各项资产，右方为负债和股东权益。
文本
文本
文本
文本
资产
期初数 期末数
一、流动资产 货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 存货 待摊费用 流动资产合计 二、长期投资 长期股权投资 长期债权投资 长期投资合计 三、固定资产 固定资产原值
防守型行业
四、行业的生命周期
文本
文本
文本
文本
图12-1 行业生命周期
五、影响行业兴衰的因素
技术进步 产业政策
文本
文本 生活习惯的文本改变
文本
相关行业变动因素
六、投资选择
顺应趋势，选择潜力股
对处于不同阶段产业的投资选择
文本
正文确本理解国家的文行本业政策， 文本
把握投资机会
七、案例：个人电脑——IBM兼容机行业盈利分析
4．其他
（五）所有者权益内部结转
1．资本公积转增资本（或股本） 2．盈余公积转增资本（或股本） 3．盈余公积弥补亏损 4．其他
四、本期期末余额
21,308,300. 56
证券投资的基本分析概述PPT课件(64页)
（2）基本分析法分析的内容 主要包括：利率、汇率、经济增长率、通货膨
胀、失业率、财政政策、货币政策等。
（3）基本分析法的理论基础 ① 任何金融资产的“内在”或“真实”价值等
于这项资产所带来的预期收益流量的现值； ② 证券的价值决定其价格； ③ 价格围绕其价值上下波动。
2、技术分析法
（1）概念 就是通过对证券市场行为（价格、成交量及其变
这是行业发展的巅峰阶段，少数大厂商垄断了整个行业的 生产并占有一定的市场份额，且能保持较长的时期。
行业特点是:低风险、高收益
4、衰退期
厂商减少,行业利润下降,行业逐渐解体
三、行业的生命周期分析
开创期 增长期
成熟期
厂商数量 很少
增加
较少
衰退期 很少
利润
亏损
增加
较高
减少或亏损
风险
较高
较高
减少
风险来源
技术风险 市场风险
（2）经营效率分析
① 应收账款周转率和周转天数 应收账款周转平率 销 均售 应收 收入 账款 应收账款周转 应 天收 数 36账天 0 款周转率
市场风险 管理风险
管理风险
较低 生存风险
三、行业的生命周期分析
三、行业的生命周期分析
四、国民经济的周期性变化与行业分析
1、成长性行业
该行业的增长速度或发展水平与宏观经济的周期性变动无 关，特别是不受经济衰退的影响，而是一直保持较高的增长速 度。
主要依靠技术进步、产品的更新、更加优质的服务。因此 其收益高于所有产业收益的平均水平。
3、作用
（1）有利于提高投资决策的科学性。 （2）有利于正确评估证券的投资价值。 （3）有利于降低投资者的风险。
证券投资分析之基本面分析——以华谊兄弟为例PPT课件
其中各业务占比： 电影
电视剧 艺人经纪服务 净利润 经营活动现金流量净额 应收账款周转率
2009-6-30 391,160,441.81
15,828.35 12
283,323,650.51 260,654,323.37
28 56 17 31,634,435.25 13,127,188.61 1.56
12
启示：
需求增长强劲 不利因素？市场需求=利润=华谊成长？
前端市场竞争：国有电影发行公司 后端市场竞争：商场影院等 波动性 政策的不确定性：文化产业的特殊性
13
电影业的特有经营模式
生产模式：以剧组为主要生产单位 销售模式：“院线+电影院”的销售渠道 收入实现模式：一次性集中实现、季节性、地域性、
证券投资分析之基本面分析 ——以华谊兄弟为例
2009-11-8
1
证券投资分析的两种思路
基本面分析：价值决定价格 技术分析：市场行为包含一切信息
2
基本面分析的主要内涵
宏观经济分析（略）
经济总量分析：经济增长、经济周期 经济结构分析：需求结构、产出结构 宏观经济政策：财政政策、货币政策 货币供求分析：资金流量、物价水平 国际金融市场：资本账户、汇率制度
寡头地位 业务集中风险突出：业务多元化+规模扩大
17
公司分析
18
王中军，王中磊兄弟 （实际控制人）
兄弟盛世 （参股华谊音乐）
华谊兄弟传媒 股份有限公司
兄弟投资 （参股格林马术）
娱乐投资
时代经纪
华谊天意 华谊国际发行
（电影制作发行） （艺人经纪）（电视剧制作发行） （香港）
华谊视觉 （广告业务）
电视剧 艺人经纪服务 净利润 经营活动现金流量净额 应收账款周转率
2009-6-30 391,160,441.81
15,828.35 12
283,323,650.51 260,654,323.37
28 56 17 31,634,435.25 13,127,188.61 1.56
12
启示：
需求增长强劲 不利因素？市场需求=利润=华谊成长？
前端市场竞争：国有电影发行公司 后端市场竞争：商场影院等 波动性 政策的不确定性：文化产业的特殊性
13
电影业的特有经营模式
生产模式：以剧组为主要生产单位 销售模式：“院线+电影院”的销售渠道 收入实现模式：一次性集中实现、季节性、地域性、
证券投资分析之基本面分析 ——以华谊兄弟为例
2009-11-8
1
证券投资分析的两种思路
基本面分析：价值决定价格 技术分析：市场行为包含一切信息
2
基本面分析的主要内涵
宏观经济分析（略）
经济总量分析：经济增长、经济周期 经济结构分析：需求结构、产出结构 宏观经济政策：财政政策、货币政策 货币供求分析：资金流量、物价水平 国际金融市场：资本账户、汇率制度
寡头地位 业务集中风险突出：业务多元化+规模扩大
17
公司分析
18
王中军，王中磊兄弟 （实际控制人）
兄弟盛世 （参股华谊音乐）
华谊兄弟传媒 股份有限公司
兄弟投资 （参股格林马术）
娱乐投资
时代经纪
华谊天意 华谊国际发行
（电影制作发行） （艺人经纪）（电视剧制作发行） （香港）
华谊视觉 （广告业务）
第十章 证券投资的基本分析《证券投资学》PPT课件
金融证券化程度
（3）企业资产、负债的证券化比例
经济稳定的缓冲作用
（4）风险和收益的比例
市场成熟度
15
10.2.2 市场主体的投资动机及心理因素分析 市场主体包括许多方面的参与者，其中最
主要的是投资机构、大户、散户这几类投 资者。对他们的分析是对证券市场本身进 行分析的重要方面。他们的行为方式、操 作手法、人格特征、心理倾向、投资动向、 选股对象等等，对证券市场具有直接的巨 大影响。 事实证明，投资者是证券市场的主体，没 有投资者的参与，证券市场就没有存在的 可能性。因此，对市场的分析，离不开对 市场主体行为及心理特征的分析。
财政政策分为长期、中期、短期财政政策。
10
（2）财政政策的实施及其对证券市场的影响
财政政策手段它主要包括国家预算、税收、国债、 财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。
从财政政策的运作看，它可以分为松的财政政策、 紧的财政政策和中性财政政策。
扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激 经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强。
16
1）证券投资动机分析 （1）资本增值动机：收入 （2）灵活性动机：灵活+收入 （3）参与决策动机：控股 （4）投机动机：短期差价 （5）安全动机： （6）选择动机： （7）自我表现动机： （8）好奇与挑战动机：体验 （9）避税动机：高税阶层
17
2）证券投资心理分析 (1)证券投资心理的几种表现： ①盲从心理。人云亦云，羊群行为，追涨杀跌 ②赌博心理。孤注一掷 ③过度贪求心理。 ④犹豫心理。执行不坚决
⑤避贵求廉心理。
18
(2)证券投资心理因素的分析： ①投资心理的乘数效应。
乐观、自信、过度反应； 悲观、反应不足；
证券投资的基本面分析(ppt 76页)
第三章 证券投资的基本面分析
第一节
宏观经济分析
一、 宏观经济分析与证券市场
（一）宏观经济运行对证券市场的影响
1. 企业经济效益 2. 居民收入水平 3. 投资者对股价的预期 4. 资金成本
（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
1. GDP变动
(1)持续、稳定、高速的GDP增长 (2)高通胀下的GDP增长 (3)宏观调控下的GDP减速增长 (4)转折性的GDP变动
证券市场一般提前对GDP的变动做出反应，它是反 映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券 市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变 动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。
2. 经济周期变动
经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩 的交替出现。
股价波动与经济周期相互关联的总体轮廓给我们的启示：
防守型 增长股类
债券
周期型 低定价股类
基础商品
第三阶段 “经济过币
下 降
第四阶段 “滞胀”
下降
通胀率
上升
（二）货币政策
• 货币政策及其作用
货币政策是指政府实现一定的宏观经济目 标所制定的关于货币供应和货币流通组织管 理的基本方针和基本标准。
(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的 平衡
（2）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经 济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那 么股价也将持续上升。
（3）严重的通货膨胀，引起股价和债券价格下跌。
（4）政府往往会使用宏观经济政策工具来抑制通货膨 胀，从而影响股价。
（5）通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率 变动，而是相对价格发生变化。某些公司可能从中获利， 而另一些公司可能蒙受损失。
第一节
宏观经济分析
一、 宏观经济分析与证券市场
（一）宏观经济运行对证券市场的影响
1. 企业经济效益 2. 居民收入水平 3. 投资者对股价的预期 4. 资金成本
（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
1. GDP变动
(1)持续、稳定、高速的GDP增长 (2)高通胀下的GDP增长 (3)宏观调控下的GDP减速增长 (4)转折性的GDP变动
证券市场一般提前对GDP的变动做出反应，它是反 映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券 市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变 动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。
2. 经济周期变动
经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩 的交替出现。
股价波动与经济周期相互关联的总体轮廓给我们的启示：
防守型 增长股类
债券
周期型 低定价股类
基础商品
第三阶段 “经济过币
下 降
第四阶段 “滞胀”
下降
通胀率
上升
（二）货币政策
• 货币政策及其作用
货币政策是指政府实现一定的宏观经济目 标所制定的关于货币供应和货币流通组织管 理的基本方针和基本标准。
(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的 平衡
（2）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经 济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那 么股价也将持续上升。
（3）严重的通货膨胀，引起股价和债券价格下跌。
（4）政府往往会使用宏观经济政策工具来抑制通货膨 胀，从而影响股价。
（5）通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率 变动，而是相对价格发生变化。某些公司可能从中获利， 而另一些公司可能蒙受损失。
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23.02.2019 投资
(2)间接信用指导
是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等方法 来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。
3. 货币政策的运作
(1)紧缩性货币政策
在经济扩张时，总需求过大，采取紧的货币政策。
(2)松弛性货币政策 在经济衰退时，总需求不足，采取松弛性的货币政策。
23.02.2019 投资
（3）把握经济周期，认清经济形势。
23.02.2019 投资
3. 通货变动
1）通货膨胀对证券市场的影响
（1）温和的稳定的通货膨胀对股价的影响较小。但通 货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下 跌。 （2）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经 济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那 么股价也将持续上升。 （3）严重的通货膨胀，引起股价和债券价格下跌。 （4）政府往往会使用宏观经济政策工具来抑制通货膨 胀，从而影响股价。
23.02.2019 投资
2. 经济周期变动
经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩 的交替出现。
股价波动与经济周期相互关联的总体轮廓给我们的启示：
（1）经济总是处在周期性运动中，股价伴随着经济周期相 应的波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永 恒的。 （2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发 展动向。
章证券投资的基本面分析
投资 23.02.2019
第一节
宏观经济分析
23.02.2019投资源自23.02.2019投资
一、 宏观经济分析与证券市场
（一）宏观经济运行对证券市场的影响
1. 企业经济效益
2. 居民收入水平
3. 投资者对股价的预期
4. 资金成本
23.02.2019
投资
（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
23.02.2019 投资
(3)公开市场业务 是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以 此来调节市场货币供应量的行为。当中央银行认为应该 增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券（主 要是政府债券）；反之就出售所持有的有价证券。 选择性政策工具 (1)直接信用控制 是指以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是 商业银行的信用活动进行控制。其具体手段包括：规定利 率限额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接 干预等。
4. 货币政策对证券市场的影响
(1)利率
一般说来，利率下降时，股票价格就上升；而利率 上升时，股票价格就下降。
原因时：第一，利率是计算股票内在投资价值的 重要依据之一。第二，利率的变动直接影响到公司的 融资成本，从而影响股票价格。第三，利率降低，部 分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促 成股价上升；反之，若利率上升，一部分资金将会从 证券市场专项银行存款，致使股价下降。
23.02.2019 投资
（5）通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率 变动，而是相对价格发生变化。某些公司可能从中获利， 而另一些公司可能蒙受损失。
（6）通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响， 并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。 （7）通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也 使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证 券投资的风险。 （8）通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初， “税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效 应”有可能刺激股价上涨；但长期严重的通货膨胀，必然 恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。
(1)直接信用控制 (2)间接信用指导
23.02.2019
投资
一般性政策工具 (1)法定存款准备金率 当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可 运用的资金减少，贷款能力下降，市场货币流通量便会相 应减少。所以，在通货膨胀时，中央银行可提高法定准备 金率；反之，则降低法定准备金率。 (2)再贴现政策 再贴现政策一般包括再贴现率的确定和再贴现的资 格条件。再贴现率主要着眼于短期政策效应。再贴现资格 条件的规定则着眼于长期的政策效用。
第三阶段 “经济过热”上 升
周期型 增长股类 股票
周期型 低定价股类 基础商品
增长率
第一阶段 “通货再膨胀”
防守型 增长股类 债券
防守型 低定价股类 货币
下 降 第四阶段 “滞胀”
下降
23.02.2019
通胀率
投资
上升
（二）货币政策
1. 货币政策及其作用
货币政策是指政府实现一定的宏观经济目 标所制定的关于货币供应和货币流通组织管 理的基本方针和基本标准。
23.02.2019 投资
2）通货紧缩对证券市场的影响
通货紧缩将损害消费者和投资者的积极 性，造成经济衰退和经济萧条，使得股票、 债券及房地产等资产价格大幅下降。
23.02.2019
投资
宏观经济不同阶段的对应配置策略
资产类别 通货紧缩 股票 降低配置 价格稳定 大量增加配置 正常配置 降低配置 适度通货膨胀 严重通货膨胀 大量增加配置 正常配置 正常配置 正常配置 大量减少配置 正常配置
固定收益 大量增加配置 证券 现金 大量增加配置
23.02.2019
投资
图1 资产配置循环周期
利率升高
长期经济 增长趋势 通货再膨胀 经济复苏 第一阶段： 第二阶段： 债券 股票
第三阶段： 第四阶段： 基础商品 货币 经济过热 滞胀
利率降低
23.02.2019 投资
图2
第二阶段 “经济复苏”
投资时钟各阶段
1. GDP变动
(1)持续、稳定、高速的GDP增长
(2)高通胀下的GDP增长 (3)宏观调控下的GDP减速增长 (4)转折性的GDP变动 证券市场一般提前对GDP的变动做出反应，它是反 映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券 市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变 动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。
(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的 平衡 (2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价 水平的稳定
(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例
(4)引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置
23.02.2019 投资
2. 货币政策工具
货币政策工具 一般性政策工具 选择性政策工具
(1)法定存款准备金率 (2)再贴现政策 (3)公开市场业务
(2)间接信用指导
是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等方法 来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。
3. 货币政策的运作
(1)紧缩性货币政策
在经济扩张时，总需求过大，采取紧的货币政策。
(2)松弛性货币政策 在经济衰退时，总需求不足，采取松弛性的货币政策。
23.02.2019 投资
（3）把握经济周期，认清经济形势。
23.02.2019 投资
3. 通货变动
1）通货膨胀对证券市场的影响
（1）温和的稳定的通货膨胀对股价的影响较小。但通 货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下 跌。 （2）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经 济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那 么股价也将持续上升。 （3）严重的通货膨胀，引起股价和债券价格下跌。 （4）政府往往会使用宏观经济政策工具来抑制通货膨 胀，从而影响股价。
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2. 经济周期变动
经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩 的交替出现。
股价波动与经济周期相互关联的总体轮廓给我们的启示：
（1）经济总是处在周期性运动中，股价伴随着经济周期相 应的波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永 恒的。 （2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发 展动向。
章证券投资的基本面分析
投资 23.02.2019
第一节
宏观经济分析
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一、 宏观经济分析与证券市场
（一）宏观经济运行对证券市场的影响
1. 企业经济效益
2. 居民收入水平
3. 投资者对股价的预期
4. 资金成本
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（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
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(3)公开市场业务 是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以 此来调节市场货币供应量的行为。当中央银行认为应该 增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券（主 要是政府债券）；反之就出售所持有的有价证券。 选择性政策工具 (1)直接信用控制 是指以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是 商业银行的信用活动进行控制。其具体手段包括：规定利 率限额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接 干预等。
4. 货币政策对证券市场的影响
(1)利率
一般说来，利率下降时，股票价格就上升；而利率 上升时，股票价格就下降。
原因时：第一，利率是计算股票内在投资价值的 重要依据之一。第二，利率的变动直接影响到公司的 融资成本，从而影响股票价格。第三，利率降低，部 分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促 成股价上升；反之，若利率上升，一部分资金将会从 证券市场专项银行存款，致使股价下降。
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（5）通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率 变动，而是相对价格发生变化。某些公司可能从中获利， 而另一些公司可能蒙受损失。
（6）通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响， 并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。 （7）通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也 使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证 券投资的风险。 （8）通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初， “税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效 应”有可能刺激股价上涨；但长期严重的通货膨胀，必然 恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。
(1)直接信用控制 (2)间接信用指导
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一般性政策工具 (1)法定存款准备金率 当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可 运用的资金减少，贷款能力下降，市场货币流通量便会相 应减少。所以，在通货膨胀时，中央银行可提高法定准备 金率；反之，则降低法定准备金率。 (2)再贴现政策 再贴现政策一般包括再贴现率的确定和再贴现的资 格条件。再贴现率主要着眼于短期政策效应。再贴现资格 条件的规定则着眼于长期的政策效用。
第三阶段 “经济过热”上 升
周期型 增长股类 股票
周期型 低定价股类 基础商品
增长率
第一阶段 “通货再膨胀”
防守型 增长股类 债券
防守型 低定价股类 货币
下 降 第四阶段 “滞胀”
下降
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通胀率
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上升
（二）货币政策
1. 货币政策及其作用
货币政策是指政府实现一定的宏观经济目 标所制定的关于货币供应和货币流通组织管 理的基本方针和基本标准。
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2）通货紧缩对证券市场的影响
通货紧缩将损害消费者和投资者的积极 性，造成经济衰退和经济萧条，使得股票、 债券及房地产等资产价格大幅下降。
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宏观经济不同阶段的对应配置策略
资产类别 通货紧缩 股票 降低配置 价格稳定 大量增加配置 正常配置 降低配置 适度通货膨胀 严重通货膨胀 大量增加配置 正常配置 正常配置 正常配置 大量减少配置 正常配置
固定收益 大量增加配置 证券 现金 大量增加配置
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图1 资产配置循环周期
利率升高
长期经济 增长趋势 通货再膨胀 经济复苏 第一阶段： 第二阶段： 债券 股票
第三阶段： 第四阶段： 基础商品 货币 经济过热 滞胀
利率降低
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图2
第二阶段 “经济复苏”
投资时钟各阶段
1. GDP变动
(1)持续、稳定、高速的GDP增长
(2)高通胀下的GDP增长 (3)宏观调控下的GDP减速增长 (4)转折性的GDP变动 证券市场一般提前对GDP的变动做出反应，它是反 映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券 市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变 动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。
(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的 平衡 (2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价 水平的稳定
(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例
(4)引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置
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2. 货币政策工具
货币政策工具 一般性政策工具 选择性政策工具
(1)法定存款准备金率 (2)再贴现政策 (3)公开市场业务