投资项目的评估方法

投资利润率法
✓优点
计算简单；
✓缺点
没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设 期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对 项目的影响，分子、分母计算口径的可比性较差， 无法直接利用净现金流量信息。
3.净现值
Net Present Value
• 是投资项目在其经济寿命期内，按规定的 折现率或按部门、行业的基准收益率将每 年发生的现金流入和现金流出的差额（即 净现金流量），折算到基准年的现值之和。
侧重点
1.投资回收期
payback time
• 指用项目投产后取得的净收益来收回原来 的投资支出所需要的时间，通常以年数表 示。
• 也称资本金还本期或投资返本年限。 • 根据是否考虑资金时间价值因素即是否折
现，分为静态投资回收期和动态投资回收 期。
静态投资回收期法
• 最早使用的投资评估方法，是通过计算一 个项目产生的未折现现金流量足以抵消初 始投资额所需要的年限。即用项目回收的 速度来衡量项目
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6
4 12
52
投资
20万元 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年）
因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应 选择甲方案。
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静态投资回收期法
✓优点
计算简便、容易理解；
✓缺点
没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； 没有考虑回收期以后各期现金流量的贡献，无 法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。
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动态投资回收期法
✓动态投资回收期法考虑了资金时间价值， 克服了静态投资回收期法的缺陷，因而优 于静态投资回收期法。
✓但它仍然具有主观性，同样忽略了回收期 以后的净现金流量。当未来年份的净现金 流量为负数时，动态投资回收期可能变得 无效，甚至做出错误的决策。
2.投资利润率
Return on investment
折现与折现率
discount and discount rate
• 折现又称贴现，将未到期的一笔资金折算 为现在即付的资金数额的行为。也有泛指 不同时间的资金数值之间的相互换算。
• 在经济分析中，把未来的现金流量折算为 现在的现金流量时所使用的利率称为折现 率。
✓定义（基本原理） ✓计算方法 ✓决策规则 ✓优缺点
根据每年年末尚未回收的投资额加以确定
静态投资回收期法
决策规则： ✓独立项目投资决策
设置基准投资回收期 Tc ,当 Pc Tc 时，则项目可以 考虑接受；当 Pc Tc 时，则项目应予以拒绝。
✓互斥项目投资决策
应优选投资回收期短的方案。
练习
某公司拟增加一条流水线,有甲、乙两种 方案可以选择。每个方案所需投资额均为 20万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量 如下表,试计算两者的投资回收期并比较优 劣,做出决策。
甲、乙两方案现金流量
单位:万元
项目
投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲方案现金流量 20 6 6 6 6 6 乙方案现金流量 20 2 4 8 12 2
1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)
2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额
年度 每年净现金流量 年末尚未收回的投资额
➢ 净现值法要求原始投资相同且项目计算期相等。
练习
甲、乙两方案现金流量
单位:万元
项目
投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲方案现金流量 20 6 6 6 乙方案现金流量 20 2 4 8
假设贴现率为10%。 1.甲方案净现值 NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资
= 6×（P/A 10%，5） – 20 = 6×3.791 – 20 = 2.75(万元)
投资项目的评估方法
投资项目的评估方法
✓非贴现评价法（静态）
静态投资回收期法、投资利润率法等；
✓贴现评价法（动态）
净现值法、净现值率法、获利指数法、内部收 益率法等。 ➢ 依据：是否考虑资金时间价值，即是否折现。
货币时间价值
Time value of money
• 指货币随着时间的推移而发生的增值，也 称为资金时间价值。
n
NPV
NCFt
n
CIt n COt
(1 r)t
(1r ) t
(1r ) t
t 0
t 0
t 0
式中：r为基准收益率；NPV为净现值。
• 即：净现值=未来报酬总现值-建设投资总额
净现值法
决策规则： ✓独立项目投资决策
净现值为正则采纳，净现值为负则拒绝；
✓互斥项目投资决策
选用净现值是正值中的最大者。
p
(CI CO)t 0
t 0
式中:CI—现金流入量（Cash Inflows）； CO—现金流出量（Cash Outflows）；
(CI CO)t —第t年的净现金流量；
p—静态投资回收期。
静态投资回收期法
计算方法： ✓每年的营业净现金流量(NCF)相等
投资回收期=原始投资额/每年NCF ✓每年的营业净现金流量(NCF)不相等
动态投资回收期法
• 是通过计算一个项目产生的折现现金流量 足以抵消初始投资额所需要的年限，一般 从投资开始年算起。
p'
(CI CO)t (1 ic )t 0
t 0
式中:CI—现金流入量（Cash Inflows）； CO—现金流出量（Cash Outflows）；
(CI CO)t —第t年的净现金流量； ic —为基准收益率； p’—动态投资回收期。
• 一般指投资项目达到设计生产能力后的一 个正常生产年份的年利润总额与项目总投 资额的比率；也称投资回报率。
✓计算公式：
投资利润率=年利润总额/投资总额*100%
投资利润率法
✓决策规则： 将计算出的投资利润率与行业的标准投资 利润率或行业的平均投资利润率进行比较， 若大于（或等于）标准投资利润率或平均 投资利润率，则认为项目是可以考虑接受 的；否则不可行。
• 相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的 社会平均资金利润率。
• 现在的一元钱与将来的一元钱的经济效用 不同。
现金流量
Cash Flow
• 项目现金流量（Cash Flow）特指在投资项 目评价中一个投资项目引起的企业现金流 入量与现金流出量的统称，它们是计算项 目投资决策评价指标的主要依据。
• 一定时期内的现金流入量减去现金流出量 的差额为净现金流量（Net Cash Flows, NCF）。