第七讲 投资银行的资产管理业务
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a. Money market instruments(usually called cash) b. Fixed-income securities(usually called bonds) c. Stocks d. real estate e. Precious metals
f. other
Institutional investors will rarely invest in more than the first four categories. （2） Specify capital market expectations. （3） Derive the efficient portfolio frontier. （4） Find the optimal asset mix.
Structure of a Mutual Fund
Sponsor Portfolio Manager Board of Directors Investment Company Hires
Custodian Bank
Subadviser
Sponsor Portfolio Manager
(Fund Manager)
(六)投资基金的投资方案 1. Determination of Portfolio Policies
Objectives
Return requirements allocation Risk tolerance Diversification positioning
Constraints
Liquidity Horizon Regulations Taxes
M
0
证券市场线图
证券市场线
SML M
夏普指数：
特雷诺指数：
詹森指数：
三、Private Equity Fund
• Private equity (PE) refers to equity investment in a company in which the equity does not trade on a public stock market. • Private equity includes venture capital and buyouts. • Venture capital funding provides growing companies early stage (seed , expansion, etc.) funding
• Buyouts(收购基金) are aimed at improving corporate performance and financial status to enhance value, and then take profit.
• 私募股权投资基金，是以有限合伙制为主 要组织形式，以非公开方式向合格投资者 募集资金，以少数有巨大发展潜力的未上 市公司的股权为投资标的，通过提升企业 价值从而获取超额收益的一种投融资制度 安排。
• •1985年国家科委成立第一家创投公司-中国科技 创业投资公司，已破产。 • •1998年，全国政协九届一次会议一号提案《加 快发展我国风险投资事业》催生了一批政府主导 的VC机构及创业投资协会，意在推动高科技产业 化，科技部为归口管理部门 • •2006年国家发改委等10部委颁布《创业投资企 业管理办法》及一系列相关规定，明确规定国家 发改委金融司归口管理创业投资及私募股权投资 基金、产业投资基金（IndustrialInvestment Fund）。
• 在风险投资较为发达的国家和地区,风险投 资基金较普遍的形式为合伙制 (Partnership form)。该基金不是独立法 人，其合伙人又分为有限合伙人（limited partners, LP）和普通合伙人(general partners, GP)两种：有限合伙人对企业负 有限责任，是真正的投资者，出资比例约 占99%；普通合伙人（又称Venture capitalist）对企业承担无限责任，主要以 人力资本为投入，通常占1%。
2.基金运营费用 系指基金在运作过程中发生的费用， 这些费用直接从基金资产中扣除。
（1）行政费（administrative costs）
(2)基金管理费（management fee）
（该费用占年平均基金资产净值的比率 通常为0.4%~1%）
（3）持续性12b-1费用（ongoing 12b-1 fees） 指美国证监会1980年10月28日核 准的12b-1规则，准许基金每年从基金资 产中扣除经销费（distribution costs）, 包括commissions, advertising, and marketing.
(五)开放式基金的费用
1. 基金投资人直接负担的费用 （1）申购佣金(sales loads) ·前收费(front-end loads): (3%~6%) ·后收费(back-end loads),又称为 “或有延迟的销售费用”(contingent deferred sales charges) It may begin at 5% for redemptions during the first year, and decline by one percentage point each year thereafter until it phases out entirely.
Subadvisor
• Has expertise in other types of investments(e.g., foreign securities)or has a different style.
• May advise and direct investment activities.
• 亚洲创投研究机构AVCJ报告显示，2010年 以来，中国私募股权基金（下简称PE）十 分火爆，1-8月，内地已有超过35只人民币 PE成立，累计集资达58.8亿美元（约395 亿人民币），较去年同期上升186%，而人 民币基金投资额亦达到55.3亿美元，较离 岸美元投资额的86.1亿美元已相差不远。 由PE做后盾的中国IPO集资额，则同比剧 增700%。
证券投资基金由发起人发起设立，投资 银行是最主要的发起人。
(二)投资基金的发行与成立
1.基金份额（shares）的发行方式 ·公募与私募 ·直接销售与间接销售 2.投资基金的成立 在规定的期限内认购到足额的资金后， 投资基金方可成立。 以我国为例，封闭式基金自批准之日起3 个月内，募集到的资金要超过批准规模的80%； 开放式基金自批准之日起3个月内净销售额不 得少于2亿元，最底认购户数达到100人。
• Safeguards the fund’s assets(including stocks, bonds and cash) •Acts as a paying agent and/or transfer agent •Calculates the fund’s NAV daily.
(一)证券投资基金的发起
•Create the fund and register it with the SEC
•Files required reports with the SEC
•May be a division of the sponsor or an outside firm • Advises and directs investment activities
·同一基金管理公司管理的全部基金持有一家 公司发行的证券，不得超过该证券的10%； ·一只基金投资于国债的比例，不得低于该基 金资产净值的20%.
(四) 投资基金的收益及其分配
1）主要收益来源
·利息收入 ·股息和红利收入 ·资本利得收入
2）基金收益的分配
我国规定，基金收益分配应当采用现金形 式，分配比例不得低于基金净收益的90%，每 年至少分配一次。
4.我国资产管理业务的主要类型
（1）现金管理 （2）代客理财 （3）新股申购 （4）基金资产管理 ·担当基金的发起人（Sponsor） ·担当基金的管理人（Manager）
二、 证券投资基金的运作与管理
Managed Investment Companies (Mutual Funds) 1. Open-end funds 2. Closed-end funds
第七讲 投资银行的资产管理 业务
目的与要求 1.资产管理业务的类型； 2.投资基金的运营及业绩评估
一、资产管理业务
1. 资产管理的本质：“受人之托，代人理 财” 2. 资产管理业务发展的背景 一方面，由于传统业务收入下降， 投资银行需要不断进行业务创新，寻找 新的利润增长点； 另一方面，普通投资者缺乏投资 专业知识，希望委托专业机构来管理资 产。
• Private Equity（PE） – 在中国通常称为私募股权投资，从投资方 式角度看，是指通过私募形式对公司权益， 特别是非上市企业股权进行的投资，在交 易实施过程中附带考虑了将来的退出机制， 即通过上市、并购或管理层回购等方式， 出售持有的权益获利
我国私募股权投资基金的公共政策 与法律环境
• Oversees the fund’s management
Board of Directors •Acts as watchdog for shareholder interests • Approves annual contract for investment adviser
Custodian Bank
资产管理业务在国际投资银行的发展中 越来越受到重视，已被放到战略高度。 1995-2000年，美国投资银行美林、摩根 斯坦利、雷曼兄弟的资产管理业务收入占 总收入的1/5，年均增长超过了20%.
3.资产管理业务的特点 ·委托代理关系的体现；
·委托管理的资产具有多样性； ·采用个性化管理； ·对其监管的困难性。
(三)基金运作管理中应坚持的原则与约束
“三性”原则：
· 收益性（profitability） · 安全性 (safety) · 流动性 (liquidity
4.基金管理人的投资限制
（1）遵循投资目标
基金的目标在招股说明书 （prospectus）中清楚载明。
(2)基金投资组合的限制（以我国为例） ·一只基金持有一家上市公司的股票，不得超 过该基金资产净值的10%；
• 2006年先后成立北京产权交易所、天津产 权交易所、上海产权交易所三大全国性产 权交易所。 • •2006年12月30日国务院特批天津滨海新区 渤海产业投资基金成立。 • •2007年全国各地方政府相继出台有关创业 投资及私募股权投资基金相关扶持政策。
• 2007年3月国务院特批天津滨海新区为金融试点 区并启动建立OTC市场。 • •2007年9月国家主权财富基金之中国投资有限公 司成立。 • •2007年全国首家天津股投资基金协会（Tianjin Private Equity Association）成立 • •2008年7月北京股权投资基金协会（Beijing Private Equity Association）成立。
s
Asset
Risk Tax
positioning
Unique needs
Income
2. The Process of Assets Allocation
（1） Specify asset classes to be included in the portfolio. The major classes:
(七)投资基金的业绩评估 1. 基金资产净值 （1）基金资产净值
=基金资产总值—基金总负债
2. 单位基金资产净值
单位基金资产净值=基金资产净值 ÷发行在外的基金份额总数
3. 国际上常用的三种基金综合业绩评价指标 • 夏普指数 • 特雷诺指数 • 詹森指数
资本市场线图
资本市场线（又叫资本配置线CAL） CML
我国<试点办法>规定,开放式基金可收取申购费,申购 费不得高于申购金额的5%.
（2） 赎回费(redemption fee) 基金管理公司在投资者赎回时向投资 者收取的略带惩罚性的费用。 在国外，赎回费一般并不常见。若 收取赎回费，一般不超过基金单位净值 的1%. 目前我国开放式基金可收取不超过赎回 金额3%赎回费。
f. other
Institutional investors will rarely invest in more than the first four categories. （2） Specify capital market expectations. （3） Derive the efficient portfolio frontier. （4） Find the optimal asset mix.
Structure of a Mutual Fund
Sponsor Portfolio Manager Board of Directors Investment Company Hires
Custodian Bank
Subadviser
Sponsor Portfolio Manager
(Fund Manager)
(六)投资基金的投资方案 1. Determination of Portfolio Policies
Objectives
Return requirements allocation Risk tolerance Diversification positioning
Constraints
Liquidity Horizon Regulations Taxes
M
0
证券市场线图
证券市场线
SML M
夏普指数：
特雷诺指数：
詹森指数：
三、Private Equity Fund
• Private equity (PE) refers to equity investment in a company in which the equity does not trade on a public stock market. • Private equity includes venture capital and buyouts. • Venture capital funding provides growing companies early stage (seed , expansion, etc.) funding
• Buyouts(收购基金) are aimed at improving corporate performance and financial status to enhance value, and then take profit.
• 私募股权投资基金，是以有限合伙制为主 要组织形式，以非公开方式向合格投资者 募集资金，以少数有巨大发展潜力的未上 市公司的股权为投资标的，通过提升企业 价值从而获取超额收益的一种投融资制度 安排。
• •1985年国家科委成立第一家创投公司-中国科技 创业投资公司，已破产。 • •1998年，全国政协九届一次会议一号提案《加 快发展我国风险投资事业》催生了一批政府主导 的VC机构及创业投资协会，意在推动高科技产业 化，科技部为归口管理部门 • •2006年国家发改委等10部委颁布《创业投资企 业管理办法》及一系列相关规定，明确规定国家 发改委金融司归口管理创业投资及私募股权投资 基金、产业投资基金（IndustrialInvestment Fund）。
• 在风险投资较为发达的国家和地区,风险投 资基金较普遍的形式为合伙制 (Partnership form)。该基金不是独立法 人，其合伙人又分为有限合伙人（limited partners, LP）和普通合伙人(general partners, GP)两种：有限合伙人对企业负 有限责任，是真正的投资者，出资比例约 占99%；普通合伙人（又称Venture capitalist）对企业承担无限责任，主要以 人力资本为投入，通常占1%。
2.基金运营费用 系指基金在运作过程中发生的费用， 这些费用直接从基金资产中扣除。
（1）行政费（administrative costs）
(2)基金管理费（management fee）
（该费用占年平均基金资产净值的比率 通常为0.4%~1%）
（3）持续性12b-1费用（ongoing 12b-1 fees） 指美国证监会1980年10月28日核 准的12b-1规则，准许基金每年从基金资 产中扣除经销费（distribution costs）, 包括commissions, advertising, and marketing.
(五)开放式基金的费用
1. 基金投资人直接负担的费用 （1）申购佣金(sales loads) ·前收费(front-end loads): (3%~6%) ·后收费(back-end loads),又称为 “或有延迟的销售费用”(contingent deferred sales charges) It may begin at 5% for redemptions during the first year, and decline by one percentage point each year thereafter until it phases out entirely.
Subadvisor
• Has expertise in other types of investments(e.g., foreign securities)or has a different style.
• May advise and direct investment activities.
• 亚洲创投研究机构AVCJ报告显示，2010年 以来，中国私募股权基金（下简称PE）十 分火爆，1-8月，内地已有超过35只人民币 PE成立，累计集资达58.8亿美元（约395 亿人民币），较去年同期上升186%，而人 民币基金投资额亦达到55.3亿美元，较离 岸美元投资额的86.1亿美元已相差不远。 由PE做后盾的中国IPO集资额，则同比剧 增700%。
证券投资基金由发起人发起设立，投资 银行是最主要的发起人。
(二)投资基金的发行与成立
1.基金份额（shares）的发行方式 ·公募与私募 ·直接销售与间接销售 2.投资基金的成立 在规定的期限内认购到足额的资金后， 投资基金方可成立。 以我国为例，封闭式基金自批准之日起3 个月内，募集到的资金要超过批准规模的80%； 开放式基金自批准之日起3个月内净销售额不 得少于2亿元，最底认购户数达到100人。
• Safeguards the fund’s assets(including stocks, bonds and cash) •Acts as a paying agent and/or transfer agent •Calculates the fund’s NAV daily.
(一)证券投资基金的发起
•Create the fund and register it with the SEC
•Files required reports with the SEC
•May be a division of the sponsor or an outside firm • Advises and directs investment activities
·同一基金管理公司管理的全部基金持有一家 公司发行的证券，不得超过该证券的10%； ·一只基金投资于国债的比例，不得低于该基 金资产净值的20%.
(四) 投资基金的收益及其分配
1）主要收益来源
·利息收入 ·股息和红利收入 ·资本利得收入
2）基金收益的分配
我国规定，基金收益分配应当采用现金形 式，分配比例不得低于基金净收益的90%，每 年至少分配一次。
4.我国资产管理业务的主要类型
（1）现金管理 （2）代客理财 （3）新股申购 （4）基金资产管理 ·担当基金的发起人（Sponsor） ·担当基金的管理人（Manager）
二、 证券投资基金的运作与管理
Managed Investment Companies (Mutual Funds) 1. Open-end funds 2. Closed-end funds
第七讲 投资银行的资产管理 业务
目的与要求 1.资产管理业务的类型； 2.投资基金的运营及业绩评估
一、资产管理业务
1. 资产管理的本质：“受人之托，代人理 财” 2. 资产管理业务发展的背景 一方面，由于传统业务收入下降， 投资银行需要不断进行业务创新，寻找 新的利润增长点； 另一方面，普通投资者缺乏投资 专业知识，希望委托专业机构来管理资 产。
• Private Equity（PE） – 在中国通常称为私募股权投资，从投资方 式角度看，是指通过私募形式对公司权益， 特别是非上市企业股权进行的投资，在交 易实施过程中附带考虑了将来的退出机制， 即通过上市、并购或管理层回购等方式， 出售持有的权益获利
我国私募股权投资基金的公共政策 与法律环境
• Oversees the fund’s management
Board of Directors •Acts as watchdog for shareholder interests • Approves annual contract for investment adviser
Custodian Bank
资产管理业务在国际投资银行的发展中 越来越受到重视，已被放到战略高度。 1995-2000年，美国投资银行美林、摩根 斯坦利、雷曼兄弟的资产管理业务收入占 总收入的1/5，年均增长超过了20%.
3.资产管理业务的特点 ·委托代理关系的体现；
·委托管理的资产具有多样性； ·采用个性化管理； ·对其监管的困难性。
(三)基金运作管理中应坚持的原则与约束
“三性”原则：
· 收益性（profitability） · 安全性 (safety) · 流动性 (liquidity
4.基金管理人的投资限制
（1）遵循投资目标
基金的目标在招股说明书 （prospectus）中清楚载明。
(2)基金投资组合的限制（以我国为例） ·一只基金持有一家上市公司的股票，不得超 过该基金资产净值的10%；
• 2006年先后成立北京产权交易所、天津产 权交易所、上海产权交易所三大全国性产 权交易所。 • •2006年12月30日国务院特批天津滨海新区 渤海产业投资基金成立。 • •2007年全国各地方政府相继出台有关创业 投资及私募股权投资基金相关扶持政策。
• 2007年3月国务院特批天津滨海新区为金融试点 区并启动建立OTC市场。 • •2007年9月国家主权财富基金之中国投资有限公 司成立。 • •2007年全国首家天津股投资基金协会（Tianjin Private Equity Association）成立 • •2008年7月北京股权投资基金协会（Beijing Private Equity Association）成立。
s
Asset
Risk Tax
positioning
Unique needs
Income
2. The Process of Assets Allocation
（1） Specify asset classes to be included in the portfolio. The major classes:
(七)投资基金的业绩评估 1. 基金资产净值 （1）基金资产净值
=基金资产总值—基金总负债
2. 单位基金资产净值
单位基金资产净值=基金资产净值 ÷发行在外的基金份额总数
3. 国际上常用的三种基金综合业绩评价指标 • 夏普指数 • 特雷诺指数 • 詹森指数
资本市场线图
资本市场线（又叫资本配置线CAL） CML
我国<试点办法>规定,开放式基金可收取申购费,申购 费不得高于申购金额的5%.
（2） 赎回费(redemption fee) 基金管理公司在投资者赎回时向投资 者收取的略带惩罚性的费用。 在国外，赎回费一般并不常见。若 收取赎回费，一般不超过基金单位净值 的1%. 目前我国开放式基金可收取不超过赎回 金额3%赎回费。