财务成本管理知识点

本章主要是应用折现原理对公司债券、普通股和优先股进行价值评估。是对前面章节基础原理的运用，难度不大。主要的考点有价值评估方法、价值的影响因素、报酬率（收益率）的计算从历年的考试情况来看，本章分值不多，属于非重点章节。

『知识框架』

第一节债券价值评估

①『知识点1』债券的类型

一、债券的概念

债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。

票面金额指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。

票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。

债券到期

日

偿还本金的日期。

二、债券的分类

分类标准分类

按债券是否记名记名债券和无记名债券

按债券能否转换为股票可转换债券和不可转换债券

按债券是否能提前赎回可提前赎回债券和不可提前赎回债券

按有无财产抵押抵押债券和信用债券

按能否上市上市债券和非上市债券

按偿还方式到期一次债券和分期债券

按债券的发行人政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券

【经典例题1·多选题】关于债券的说法中，正确的有（）。

A.上市债券信用度高，变现速度快，容易吸引投资者

B.按债券的发行人不同，分为政府债券和非政府债券

C.若公司债券能转换为本公司股票，称为可转换债券，利率一般比不可转换债券利率低

D.没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债券为信用债券

『正确答案』ACD

『答案解析』债券按照发行人不同，分为政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券。所以选项B的说法不正确。

②『知识点2』债券价值的评估

一、债券的估值模型

债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。

折现率取决于等风险投资的市场利率。

基本模型

其他模型平息债券利息在到期时间内平均支付纯贴现债券未来某一确定日期按面值支付流通债券已发行并在二级市场上流通

【例6－1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：

平息债券

债券的价值

＝80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝924.28（元）

【例6－2】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设年折现率为10.25%。按惯例，票面利率为按年计算的报价利率，每半年计息时按报价利率的1/2计算利息，即按4%计息，每次支付40元。年折现率为按年计算的有效年利率，每半年期的折现率为（1＋10.25%）1/2－1＝5% 。该债券的价值为：

平息债券

V d＝（80/2）×（P/A，5%，5×2）＋1000×（P/F，5%，5×2）＝922.77（元）

【提示】若平息债券一年复利多次，计算价值时，现金流量按计息周期利率确定，需按折现周期折现率进行折现。

【例6－3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设年折现率为10%，其价值为：

V d＝1000/（1＋10%）20＝148.6（元）

【例6－4】有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设年折现率为10%（复利、按年计息），其价值为：

V d＝（1000＋1000×12%×5）/（1＋10%）5＝993.48（元）

【例6－5】有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20 ×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日，假设年折现率为10%，问该债券的价值是多少？

流通债券

方法一：分别计算现值然后求和

PV＝80×（1＋10%）－1/12＋80×（1＋10%）－13/12＋1080×（1＋10%）－25/12＝1037.06（元）

方法二：先求现值和，然后再折现

20×4年5月1日价值＝80＋80×（P/A，10%，2）＋1000×（1＋10%）－2＝1045.24（元）

20×4年4月1日价值＝1045.24×（1＋10%）－1/12＝1037.06（元）

【例题·多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确的有（）。

A.该债券的计息周期利率为3%

B.该债券的有效年利率是6.09%

C.该债券的报价利率是6%

D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等

『正确答案』ABCD

『答案解析』半年计息周期利率是名义利率的一半，有效年利率＝（1＋3%）2－1＝6.09%，平价发行的平息债券名义利率与名义必要报酬率相等。

【例题·单选题】有一债券面值1000元，票面利率8%，每半年支付一次利息，2年期。假设报价必要报酬率为10%，则发行9个月后该债券价值为（）元。

A.991.44

B.922.78

C.996.76

D.1021.376

『正确答案』C

『答案解析』由于每年付息两次，因此，折现率＝10%/2＝5%，发行9个月后债券价值＝{1000×8%/2×[（P/A，5%，2）＋1]＋1000×（P/F，5%，2）}×（P/F，5%，1/2）＝996.76（元）。

【例题·单选题】有一债券面值为1 000元，报价利率为8%，每半年支付一次利息，2年后到期。假设有效年折现率为10.25%。该债券的价值为（）元。

A.967.38

B.964.54

C.966.38

D.970.81

『正确答案』B

『答案解析』有效年折现率＝（1＋报价折现率/2）2－1＝10.25%，所以报价折现率＝[（1＋10.25%）1/2－1]×2＝10%，半年的折现率＝10%÷2＝5%；债券价值＝1 000×8%÷2×（P/A，5%，4）＋1 000×（P/F，5%，4）＝964.54（元。

二、债券估值的影响因素

（一）折现率

【例题·计算分析题】某债券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，票面利率为10%，如果市场利率分别为8%、10%和12%，有：V b＝100×（P/A，8%，20）＋1000×（P/F，8%，20）＝1196.31（元）

V b＝100×（P/A，10%，20）＋1000×（P/F，10%，20）＝1000（元）

V b＝100×（P/A，12%，20）＋1000×（P/F，12%，20）＝850.64（元）

【结论1】债券价值与折现率反向变动。

【结论2】

溢价发行（购买）债券利率>折现率债券价格>面值