一起来读交易所年报之洲际交易所
初探大宗商品场外衍生品之集中清算模式与双边清算模式
初探大宗商品场外衍生品之集中清算模式与双边清算模式作者：沈涓来源：《中国证券期货》2020年第05期摘要：近年来，国际场外衍生品市场规模快速增长，未清偿名义本金远超场内，尽管大宗商品场外衍生品在场外衍生品市场中占比较小，但对于中国这个大宗商品进口及消费大国来说其特殊的风险管理功能无可替代。
大宗商品场外衍生品的清算模式主要有两种：集中清算模式和双边清算模式。
本文主要阐述两种清算模式的沿革、特征和优缺点等，通过对比分析启发我国大宗商品场外衍生品清算制度的路径选择。
关键词：大宗商品场外衍生品集中清算双边清算1沈涓，中级会计师，现任上海期货交易所结算部资深经理，研究方向为场外市场清算制度。
一、前言20世纪80年代后期，随着金融工程技术的突破，场外衍生品市场规模快速增长，近年来国际场外衍生品未清偿合约的名义本金更是远超场内。
尽管大宗商品场外衍生品在场外衍生品市场中占比较小，但对于中国这个大宗商品进口及消费大国来说，大宗商品场外衍生品特殊的风险管理功能无可替代，如国泰君安证券在2019年年报中提到，公司去年着力发展贵金属和大宗商品场外衍生品业务，累计新增挂钩相关标的的场外衍生品名义本金853亿元，同比增长399%。
发展场外大宗商品衍生品既是对场内大宗商品衍生品功能发挥的有益补充和强大助力，更是为各类企业个性化、精细化供应链风险管理提供多样的投资工具和手段，因此其重要性不可忽视。
场外衍生品的清算模式主要有两种：集中清算模式和双边清算模式。
从历史上看，双边清算模式是场外衍生品市场的绝对主流。
然而，自2007年，双边清算的场外衍生品成了引爆金融危机的导火索，随着金融机构信用恶化，交易对手方信用风险迅速传导，并由此产生多米诺骨牌效应，从而演变为系统性风险。
相比双边清算场外衍生品市场，集中清算模式下的场外衍生品市场在全球金融危机中表现更为稳健。
于是在金融危机后的2009年，20国集团（G20）峰会通过决议：未来所有标准化场外衍生品均须通过中央对手方进行清算，以此降低系统性风险、操作风险，防止操纵市场和欺诈行为，保持市场整体稳定。
解析美国49家金融科技上市公司内情（附名单）
解析美国49家金融科技上市公司内情（附名单）解析美国49家金融科技上市公司内情（附名单）今年7月，KBW 纳斯达克金融科技指数（下称“金融科技指数”）在美国正式发布，该指数用来追踪那些利用高科技发行金融产品并在金融服务方面具有较强影响力的公司的表现。
金融科技指数囊括49家金融科技公司（FinTech）。
百年老店美国运通，评级巨擘穆迪、标准普尔，老牌交易平台芝加哥商品交易所集团，网络支付领军企业贝宝，信用卡霸主万事达卡和维萨，财经媒体巨头汤森路透，金融咨询界大咖邓百氏，信用评分机构费埃哲以及中国互联网金融界尽人皆知的Lending Club 等悉数入选。
本文以业务、地域、业绩为视角分析这49家金融科技上市公司的发展现状，并探讨一些公司面临的挑战。
业务视角49家公司主营业务可以分为支付、信息咨询、大数据分析、交易平台、评级、金融软件服务、网络银行及网贷共8个类型，其中支付型企业有18家，信息咨询11家、大数据分析7家、交易平台5家、评级机构3家、金融软件服务商2家、网络银行2家、网贷1家（见表1）。
支付型企业的数量几乎占据半壁江山，成为金融科技行业的主要代表。
表1：美国49家金融科技公司概况业务类型公司名称及证券代码业务内容公司总部所在地电子支付（8家）VANTIV（VNTV）电子支付（ATM/POS）俄亥俄州 Symmes Township 全面系统服务公司（TSS）电子支付佐治亚州哥伦布环汇公司（GPN）电子支付佐治亚州亚特兰大ACI Worldwide（ACIW）电子支付佛罗尼达州那不勒斯嘉银通（EEFT）电子支付（ATM/POS外包业务；全球汇款；借记卡系统运营）堪萨斯州利伍德西联汇款（WU）汇款服务科罗拉多州恩格尔伍德Cardtronics （CATM）ATM金融服务德克萨斯州休斯顿惠尔丰（PAY）支付硬件（POS机）加州圣何塞卡片支付（5家）美国运通公司（AXP）信用卡、旅游经济纽约州纽约万事达卡公司（MA）信用卡纽约州Purchase 维萨（V）信用卡加州旧金山黑鹰网络控股（HAWK）礼品卡、预付卡加州普莱森顿绿点公司（GDOT）预付卡加州帕萨迪纳网络支付（2家）贝宝控股（PYPL）网络支付加州圣何塞Square （SQ）移动网络支付加州旧金山其他支付（3家）WINLAND ELECTRS（WEX）支付、运输金融服务缅因州南波特兰FleetCor Technologies（FLT）支付（服务汽车行业）佐治亚州诺克罗斯EVERTEC（EVTC）交易处理、收单波多黎各圣胡安信息咨询辉盛（FDS）咨询研究、信息服务康涅狄格州诺瓦克（11家）汤森路透（TRI）商业资讯、商业数据纽约州纽约第一资讯集团（FDC）电子商务纽约州纽约银率（RATE）出版商、理财信息分销纽约州纽约布罗德里奇（BR）交易处理、投资者沟通纽约州成功湖SEI Investments（SEIC）投资金融服务宾夕法尼亚州Oaks邓百氏咨询公司（DNB）商业咨询、征信新泽西州短山富达（FIS）金融资讯、技术外包佛罗尼达州杰克逊维尔Envestnet（ENV）金融资讯服务伊利诺伊州芝加哥杰克亨利（JKHY）社区银行金融服务支持密苏里州莫内特IHS Markit（INFO）金融咨询、市场研究英国伦敦大数据分析（7家）Virtu Financial（VIRT）高频交易纽约州纽约明晟（MSCI）指数编制纽约州纽约Verisk Analytics（VRSK）风险评估（房地产贷款和保险精算）新泽西州新泽西城黑骑士（BKFS）数据分析、信息服务佛罗尼达州杰克逊维尔联合数据系统（ADS）数据分析、数字营销德克萨斯州布兰诺费埃哲公司（FICO）预测分析、风险管理加州圣何塞CoreLogic （CLGX）数据分析（房地产）加州尔湾交易平台（5家）纳斯达克（NDAQ）交易所纽约州纽约MarketAxess Holdings 固定收益类产品交易平台纽约州纽约（MKTX）芝加哥期权交易所（CBOE）交易所伊利诺伊州芝加哥芝加哥商品交易所（CME）交易所伊利诺伊州芝加哥洲际交易所（ICE）交易所佐治亚州亚特兰大评级（3家）穆迪（MCO）信用评级纽约州纽约标准普尔全球公司（SPGI）信用评级、指数编制纽约州纽约艾克发征信所（EFX）信用评级佐治亚州亚特兰大软件服务（2家）SS&C技术控股（SSNC）金融软件服务康涅狄格州温莎镇费哲（FISV）金融系统外包服务威斯康星州布鲁克菲尔德网络银行（2家）恒久银行（EVER）网络银行佛罗尼达州杰克逊维尔BofI控股（BOFI）网络银行加州圣迭戈网贷（1家）Lending Club（LC）网络借贷加州旧金山来源：纳斯达克证券交易所、纽约证券交易所、盈灿咨询、网贷之家支付可以细分为电子支付、网络支付、卡片支付以及其它支付共四个类型。
《证券投资学》实验报告书
《证券投资学》实验报告书目录一、实验概述 (2)1. 实验目的 (3)2. 实验背景 (3)3. 实验任务和要求 (4)二、证券投资环境模拟分析 (5)1. 模拟环境搭建 (6)1.1 软件工具选择及安装配置 (7)1.2 数据准备与初始化设置 (8)2. 市场行情分析 (10)2.1 宏观经济形势分析 (11)2.2 行业发展趋势分析 (12)2.3 上市公司基本面研究 (14)三、投资策略制定与实施 (15)1. 投资策略类型选择 (17)1.1 成长投资策略 (18)1.2 价值投资策略 (19)1.3 宏观对冲策略 (21)2. 投资组合管理实践 (22)2.1 资产分配与风险管理 (23)2.2 个股选择与买卖操作 (24)2.3 绩效评估与调整优化 (26)四、模拟交易过程记录与分析 (26)1. 模拟交易流程梳理 (28)1.1 行情分析与策略制定阶段记录 (29)1.2 交易执行与监控阶段记录 (30)1.3 绩效评估与调整优化阶段记录 (31)2. 模拟交易结果分析 (32)一、实验概述证券市场的基本概念和功能：介绍证券市场的起源、发展历程以及其在现代经济体系中的重要地位和作用。
通过对不同类型证券的特点和交易方式的分析，使学生了解证券市场的多样性和复杂性。
证券投资的基本原理：阐述证券投资的基本理论，如有效市场假说、资本资产定价模型等，帮助学生建立正确的投资观念和价值取向。
通过对投资组合理论的研究，使学生掌握如何根据投资者的风险承受能力、投资目标等因素进行合理的投资组合选择。
证券投资的具体操作：介绍股票、债券、基金等各种证券的投资策略和方法，包括技术分析、基本面分析、量化投资等。
通过对实际案例的分析，使学生掌握如何在不同市场环境下进行有效的投资决策。
证券投资的风险管理：分析证券投资过程中可能出现的各种风险因素，如市场风险、信用风险、流动性风险等，并探讨如何通过各种手段降低这些风险，提高投资收益。
深圳证券交易所交易规则(2020年12月修订)
附件1深圳证券交易所交易规则（2020年12月修订）（2001年11月30日实施；2006年5月15日第一次修订；2011年1月17日第二次修订；2012年11月30日第三次修订；2013年7月29日第四次修订；根据2013年11月30日《关于修改〈深圳证券交易所交易规则（2013年修订）〉第3.1.4条的决定》修订；根据2015年1月9日《关于修改〈深圳证券交易所交易规则〉第3.1.4条的通知》修订；根据2015年12月4日《关于修订〈深圳证券交易所交易规则〉新增第四章第六节的通知》修订；根据2016年4月28日《关于修改〈深圳证券交易所交易规则〉的通知》修订；根据2016年9月30日《关于修改〈深圳证券交易所交易规则〉涉及交易参与人若干条款的通知》修订；根据2019年1月11日《关于修订〈深圳证券交易所交易规则〉第 3.1.4条的通知》修订》；根据2020年3月13日《关于发布〈深圳证券交易所交易规则（2020年修订）〉的通知》修订；根据2020年12月31日《关于发布<深圳证券交易所交易规则（2020年12月修订）>的通知》修订）目录第一章总则 (4)第二章交易市场 (4)第一节交易场所 (4)第二节交易参与人 (4)第三节交易品种 (5)第四节交易时间 (5)第三章证券买卖 (5)第一节一般规定 (6)第二节委托 (7)第三节申报 (8)第四节竞价 (12)第五节成交 (14)第六节大宗交易 (15)第七节融资融券交易 (19)第八节债券回购交易 (20)第四章其他交易事项 (21)第一节转托管 (21)第二节开盘价与收盘价 (21)第三节挂牌、摘牌、停牌与复牌 (22)第四节除权与除息 (23)第五节风险警示板交易事项 (24)第六节指数熔断 (26)第五章交易信息 (27)第一节一般规定 (28)第二节即时行情 (28)第三节证券指数 (29)第四节证券交易公开信息 (29)第六章证券交易监督 (31)第七章交易异常情况处理 (34)第八章交易纠纷 (36)第九章交易费用 (36)第十章附则 (36)第一章总则1.1 为规范证券市场交易行为，维护证券市场秩序，保护投资者合法权益，根据《中华人民共和国证券法》、《证券交易所管理办法》等法律、行政法规、部门规章、规范性文件以及《深圳证券交易所章程》，制定本规则。
《交易思维：价值投资背后的战役》札记
《交易思维：价值投资背后的战役》读书笔记目录一、内容描述 (3)1.1 书籍背景与目的 (4)1.2 价值投资概述 (5)二、交易思维的基础 (5)2.1 交易的本质 (6)2.2 价值投资的理念 (7)2.3 交易思维与价值投资的关联 (8)三、价值投资的关键要素 (9)3.1 企业分析 (11)3.1.1 行业分析 (12)3.1.2 公司分析 (13)3.2 价格评估 (14)3.2.1 市场价格 (15)3.2.2 内在价值 (17)3.3 投资策略 (18)3.3.1 长期投资 (19)3.3.2 短期交易 (21)四、交易思维在价值投资中的应用 (22)4.1 战略性投资 (23)4.1.1 控股收购 (25)4.1.2 资产配置 (26)4.2 战术性交易 (28)4.2.1 价格波动交易 (29)4.2.2 技术分析 (31)五、交易思维的挑战与应对 (32)5.1 市场波动 (33)5.1.1 市场风险 (35)5.1.2 市场机会 (36)5.2 信息不对称 (37)5.2.1 信息收集 (38)5.2.2 信息处理 (40)六、交易思维的培养与提升 (41)6.1 学习与实践 (43)6.2 心理素质 (44)6.3 持续改进 (45)七、结语 (46)7.1 交易思维的价值 (47)7.2 价值投资的发展前景 (48)一、内容描述《交易思维：价值投资背后的战役》是一本深入探讨价值投资理念与实践相结合的书籍。
本书从全新的视角出发，将交易视为一种思维方式，详细阐述了价值投资背后的战略与战术。
书中首先对价值投资进行了定义，指出它不仅仅是一种投资策略，更是一种关于如何发现、评估并利用企业内在价值的方法论。
通过这一定义，作者引导读者进入价值投资的殿堂，了解其核心原则和关键要素。
在内容安排上，本书采用了循序渐进的方式。
介绍了价值投资的基本概念和原理，帮助读者建立起对该投资方法的基本认识；接着，通过丰富的案例分析，展示了众多投资者在实际操作中如何运用价值投资策略取得成功；结合当前的市场环境，对价值投资策略进行了深入的反思与展望，为读者提供了新的思考角度和投资建议。
深圳证券交易所关于发布《深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第1号——定期报告》的通知
深圳证券交易所关于发布《深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第1号——定期报告》的通知文章属性•【制定机关】深圳证券交易所•【公布日期】2024.03.29•【文号】深证上〔2024〕241号•【施行日期】2024.03.29•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】证券正文关于发布《深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第1号——定期报告》的通知深证上〔2024〕241号各市场参与人：为了进一步规范资产支持证券存续期信息披露业务，切实保护投资者的合法权益，本所对《深圳证券交易所资产支持证券定期报告内容与格式指引》进行修订，并更名为《深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第1号——定期报告》，现予以发布，自发布之日起施行。
本所2018年5月11日发布的《深圳证券交易所资产支持证券定期报告内容与格式指引》（深证上〔2018〕200号）同时废止。
特此通知。
附件：深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第1号——定期报告深圳证券交易所2024年3月29日附件深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第1号——定期报告第一章总则第一条为了规范资产支持证券定期报告编制和披露行为，保护投资者合法权益，根据《深圳证券交易所资产支持证券业务规则》等业务规则的规定，制定本指引。
第二条在深圳证券交易所（以下简称本所）挂牌转让的资产支持证券的定期报告披露，适用本指引。
本所另有规定的，从其规定。
本指引所称定期报告，包括年度资产管理报告和年度托管报告。
第三条资产支持证券在本所挂牌转让的，资产支持专项计划（以下简称专项计划）管理人、托管人等信息披露义务人应当按照法律、行政法规、部门规章、规范性文件（以下统称法律法规）、本所规定、专项计划文件的约定和所作出的承诺，及时、公平履行定期报告信息披露义务，保证所披露的信息真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
第四条原始权益人、资产服务机构、增信机构、资信评级机构、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构、现金流预测机构、监管银行等其他资产支持证券业务参与人应当积极配合信息披露义务人编制和披露定期报告，及时向信息披露义务人提供相关信息，并保证所提供的信息真实、准确、完整。
洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团分析
洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团分析【关键词】洲际交易所；纽约泛欧交易所集团；并购；衍生品；交易所1 洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团事件2012年12月20日，洲际交易所集团（intercontinental exchange inc.，简称ice）宣布，以总额82亿美元的价格收购纽约证券交易所的母公司纽约泛欧交易所集团（nyse euronext）。
双方董事会达成一致协议，每股收购价格为33.12美元，较纽约泛欧交易所集团12月19日收盘价溢价37.7%。
纽交所集团股东可选择将每股股票兑换成33.12美元现金，或0.2581股洲际交易所普通股，或11.27美元现金加0.1703股洲际交易所普通股。
在此项总额为82亿美元的交易中，洲际交易所将支付大约33%的现金，现金部分将由洲际交易所的现有资金和贷款支付。
纽交所集团股东将在交易后持有洲际交易所36%的股份。
该交易需欧洲和美国监管机构批准以及双方股东同意。
欧盟委员会（european commission）于2013年6月24日批准了洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团的计划。
此前欧盟委员会经过调查发现该交易不会产生竞争问题。
欧盟（eu）官员在一份公告中称，两家公司提供的可可以及咖啡等大宗商品产品不会产生竞争性方面的问题。
8月16日，美国证券交易委员会（sec）批准了这个备受市场关注的并购案。
预计最终完成需要仍需几个月时间，该交易有望在完成之后的第一年明显提升盈利，并从第二年开始产生投资回报。
交易完成后的第一年有望创造超过15%的盈利增长，交易带来的协同效应最大将创造4.5亿美元的成本节约，预计在交易完成后的第二年度可以实现。
此外，洲际交易所承诺保留纽约泛欧交易所集团品牌。
合并后的公司将在亚特兰大和纽约设立双总部。
纽约泛欧交易所集团旗下伦敦金融期货交易所（nyse liffe）的执行和结算业务将被合并到洲际交易所欧洲清算行，洲际交易所还承诺保留伦敦金融期货交易所全球领先衍生品市场的地位。
交易所清算机构、模式、清算量
交易所清算机构、清算模式和清算量全球金融衍生品市场的清算模式按交易所与清算机构的关系，可划分为垂直型和平行型两种模式。
在垂直型的清算模式下，交易所控制自身的清算环节，垂直管理清算机构。
这种模式具体表现为交易所的清算业务由交易所的内部清算部门提供，或由交易所全资控股的清算公司进行。
在平行型的清算模式下，交易所交易业务与清算环节相分离，清算机构与交易所之间呈平行关系。
这种模式具体表现为清算业务由独立于交易所的清算所进行，一家清算所同时为多家交易所进行清算。
由于两种清算模式各有优缺点，理论界和实务界对于采取何种清算业务发展模式存在较大分歧与争议。
表1 两种清算模式的优劣比较1具体看来，清算机构有三种类型：一是交易所内设结算部门；二是交易所全资控股的子公司，香港期货结算所就是最典型的例子；三是完全独立的结算公司，以伦敦结算公司最具代表性。
前两种属于垂直型的清算模式，后一种属于平行型的清算模式。
亚洲市场包括日本、香港地区和我国的交易所都采用垂直型的清算模式。
根据2007年底和2006年底美国期货协会的统计数据，全球场内衍生品交易量中，大约有79%通过垂直型清算机构进行清算，21%通过平行型清算机构进行清算2。
表2 国际主要交易所的清算组织结构和清算量31陈晗，2008，衍生品清算：“垂直型”与“平行型”模式比较，中国期货业协会网站。
2陈晗，2008，衍生品清算：“垂直型”与“平行型”模式比较，中国期货业协会网站。
3清算机构和清算模式的资料来源于各交易所网站资料，清算量来自于FIA AnnualV olume Survey: Trading Falls 15.3% in 2012。
4CME ClearPort 电子平台将核准的场外交易传送至CME结算系统进行结算。
CME ClearPort是个灵活的系统，适合不同类型的交易者以及通过不同交易市场进行的交易。
它场外交易市场提供安全可靠的中央结算服务，而场外交易是不提供这种服务的。
商贸零售行业周观点报告：免税概念继续回调，7月美妆零售增幅收窄
万联证券目录1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3 2、行业重要事件 ................................................................................................................. 5 3、过去一周上市公司重要公告 ......................................................................................... 7 4、投资建议 ......................................................................................................................... 8 5、风险提示 . (8)图表1：上周商业贸易板块涨跌幅（%）位列第20 ........................................................... 3 图表2：年初至今商业贸易板块涨跌幅（%）位列第10 ................................................... 3 图表3：子板块周涨跌幅（%）情况 ..................................................................................... 4 图表6：过去一周上市公司重要公告 .. (7)1、行情回顾上周（8月10日-8月14日）上证综指上涨0.18%、申万商业贸易指数下跌0.96%，上周商业贸易指数跑输上证综指1.14个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第20。
洲际证券交易所并购纽约证券交易所案例
石破天惊
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如果能顺利通过双方股东和美欧相关监管部门的批 准，洲际交易集团与纽交所的联姻最终将在2013年下半 年完成。在这项交易完成后，纽约泛欧股东将拥有ＩＣ Ｅ大约３６％的股份，预计交易将于２０１３年下半年 完成，合并后的公司将成为一个囊括市场、农业、能源 、大宗商品、信用衍生品、股票和股票衍生品以及外汇 和利率交易等在内的全球顶级交易所集团。
抽丝剥茧
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目前期货市场上的龙头老大仍然是芝加哥期货交易 集团(CME)，拥有LIFFE则有助于加强洲际交易所集团在 市场上的竞争力。
去年，洲际交易所和纳斯达克OMX集团(Nasdaq OMX) 曾出价113亿美元对纽交所发起敌意收购，计划将其分 拆，但在遭遇美国反垄断机构上诉威胁之后不得不放弃
两家公司财务报表
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洲际2013财务资产负债表（简表）（百万/美元）
ASSETS（资产）
2012
Cash and cash equivalents（现金和现金等价物)
161.22
Short-term restricted cash
8.68
Customer accounts receivable, net of allowance
从一年前联姻德交所未果，再到今日投身洲际交易 所集团，纽交所一直在努力寻求出路，试图摆脱传统交 易所在面对全球化竞争、金融市场变革以及现代化电子 交易大潮时所陷入的窘境。
相对于蓬勃兴起的衍生品和清算产品而言，股票交 易已经成为一项越来越没有吸引力的业务。从2009年至 今，在市面上交易的美国公司股票数量一直呈下降趋势 。目前，纽交所的股票交易量仅为股票市场交易总量的 11%，另外12%的交易量来自同属纽约泛欧交易集团旗下 的电子交易平台Arca。
上海证券交易所Level-2行情发布系统接口说明书_3_01_
V3.01
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第一章 前言..................................................................................................................................... 4 1 目的....................................................................................................................................... 4 2 阅读对象............................................................................................................................... 4 3 参考文档............................................................................................................................... 4 4 术语说明............................................................................................................................... 4 5 文档变动说明...........................................................................................
期权权利金结算方式对比分析
期权权利金结算方式对比分析期权权利金结算方式对比分析导语：根据期权买卖双方权利金和保证金的交付时间、交付数额的不同，期权权利金的结算方式分为股票式结算和期货式结算。
跟着店铺一起来看看相关的知识吧。
股票式结算也称为传统式结算，是指期权买方买入期权后，立即支付全额权利金，不需要交纳保证金，而期权卖方获得权利金，需要交纳保证金。
期货式结算，是指期权买方买入期权后，不需要支付权利金，而是采用类似期货市场的做法，买卖双方均交纳保证金。
该期权被平仓或行权时，再进行权利金的收支清算。
欧美期权结算方式概况在美国场内期权市场，股票式结算方式比较普遍。
1973年，场内期权首先在芝加哥期权交易所(CBOE)上市，由于交易标的资产是股票，因而股票期权采用了股票式结算，即在期权交易开始时，买方有义务全额支付权利金。
1981年，美国商品期货交易委员会(CFTC)开始进行第一次商品期权试点项目，并在委员会条例33.4(a)(2)中规定，期权结算方式采用股票式。
1984年后上市的大豆、玉米等期货、期权也就沿袭了股票式结算。
经过多年的发展，期权市场逐渐繁荣，监管者、交易所、期货公司和经纪商也积累了足够的期权运作经验。
此时，业界认为，股票式结算较为保守，在资金利用率上较低。
于是，在1998年6月，CFTC 综合考虑各方意见，废止了条例33.4(a)(2)，并修订条例33.7，允许期货交易所进行期货式结算方式的期权交易。
尽管监管机构在结算方式上开始放松，但目前大部分北美交易所仍采用股票式结算。
芝加哥商业交易所(CME)、CBOE等均采用股票式结算，仅有洲际交易所(ICE)的部分期权产品，如布伦特原油美式期权采用了期货式结算。
经与国外专家交流，我们总结了大部分北美交易所仍采用股票式结算的原因，主要有以下三个方面：一是股票式结算的期权买方支付权利金后，没有被追加资金的后顾之忧，对于利用期权作为保险的套期保值者更为安全方便;二是尽管机构投资者对资金成本有更细致的测算和要求，但目前在组合保证金制度下，资金使用效率相对较高，要求改变的需求并不强烈;三是交易者已经习惯股票式结算，新交易方式的市场培育成本以及系统变更成本较高，也使股票式结算沿袭至今。
2012全球十大跨国并购案
2012全球十大跨国并购案作者：来源：《中国对外贸易》2013年第03期1、三一重工收购德国普茨迈斯特并购金额：3.24亿欧元（约4.2亿美元）并购时间：1月31日宣布，4月27日完成交割。
上榜理由：本案交易额虽不算大，但标志着德国著名中型企业与中国企业的首次合并，刷新了中国工程机械行业的海外并购纪录。
“全球最大的混凝土机械制造商”收购“全球混凝土机械第一品牌”，强强联合的品牌叠加效应，将重塑全球工程机械行业的竞争格局。
在2012年中国企业海外并购大潮中，这次收购起到“冲锋号”的作用。
2、瑞士嘉能可并购矿商超达集团并购金额：320亿美元并购时间：2月7日宣布，11月22日获欧盟有条件批准。
上榜理由：全球大宗商品交易巨头瑞士嘉能可公司并购超达集团是全球矿业领域迄今最大宗收购案，将组建新的市值约900亿美元的全球第四大矿业集团。
目前正等待监管部门的最后审批。
如果收购成功，新集团将重塑全球自然资源产业的版图。
3、法国天然气完全收购英国国际电力并购金额：110亿美元并购时间：3月29日宣布，6月29日完成交易。
上榜理由：此项收购进一步巩固了法国天然气苏伊士集团作为全球最大独立电力生产商和能源服务提供商的地位。
这项并购也是该集团扩大新兴市场业务的又一重要战略举措。
英国国际电力公司在南美、中东、东南亚等新兴市场具有优势。
4、雀巢收购辉瑞营养品公司并购金额：118.5亿美元并购时间：4月23日宣布，11月30日完成交易。
上榜理由：这是过去三年全球营养品领域最大规模收购案。
在获得大多数市场监管机构批准后，雀巢于11月30日完成了相关交易。
由于辉瑞营养品业务85%来自新兴市场，此项收购将进一步扩大雀巢在新兴市场婴幼儿营养品市场的份额，并巩固其在全球市场的龙头地位。
5、大连万达收购美国AMC影院公司并购金额：26亿美元并购时间：5月21日宣布，7月份获批。
上榜理由：这是中国民营企业在美国最大宗企业并购，也是中国文化产业的最大宗海外并购。
2021新教材高中历史第8课世界市场与商业贸易课件 人教版选择性必修第二册
课标要点 1．重点把握世界市场的形成过程。 2．认识世界市场的形成对商业贸易的意义。
学法指导 1.运用唯物史观，通过近代东西方航路的开辟、三角贸易、价 格革命、商业革命等内容认识世界市场的形成对商业贸易的意义。 2．通过史料分析近代商业贸易的变化，探究世界市场的发展 与全球性商业贸易的关系。
3．第二次工业革命后，世界市场最终形成 (1)主要资本主义国家通过输出商品、掠夺原材料、_资__本_____ 输出，控制落后国家的经济命脉，榨取大量财富。 (2)西方列强掀起瓜__分 ___世__界_的狂潮。到 20 世纪初，世界基本被 瓜分完毕，亚非拉绝大多数国家和地区被迫加入资本主义 世_界__经__济__体__系_。
——吴于廑、齐世荣主编《世界史·近代史》
史料二 工业革命期间的国际商业贸易，从交易的地域范围来 说，它不是少数国家和地区的贸易，而是囊括世界大部分地区的贸 易；从交易的时间来说，它也不是偶然的、间断性的贸易，而是经 常的、频繁的往来贸易；从交易的商品种类来说，它已不限于只供 少数人享用的珍贵物品，而是供人民生活需用的大宗消费品和供生 产需用的大宗原材料、机器设备等；从交易的规模来说，也远不是 过去少数国家之间的贸易量所能比拟的。
史料一反映的是新航路开辟后世界贸易的重大变化。
史料二的主旨是工业革命时期国际商业贸易的特点，分别从交 易的地域范围、时间、商品种类和规模四个角度进行了阐述。
论从史出——近代商业贸易的变化 (1)商业贸易中心转移：由地中海沿岸转移到大西洋沿岸。 (2)新型商业经营方式出现：商品交易所、证券交易所、拍卖市 场、百货公司、股份公司。 (3)商品的数量和种类增多：茶叶、香料、烟草、咖啡、可可、 黑奴。 (4)国际贸易格局变化：英国为中心——多中心跨国公司建立。
期货市场对外开放问题研究
期货市场对外开放问题研究近年来，我国期货市场发展保持旺盛势头，部分期货产品对外开放取得了一定实效。
但对Z商品交易所的实地调研显示：我国期货市场对外开放仍面临特定品种少，产品系列化程度低及衍生品工具不足，汇率风险与合约设计不尽合理，法律及监管制度不完善等多方面因素的制约。
为此，本文借鉴国外交易所的发展经验，从丰富期货品种，深化国际合作，完善交易规则，健全法律制度和注重风险防范等方面提出了稳步推进我国期货市场对外开放的建议。
近年来，我国期货市场保持着旺盛的发展势头，上海期货交易所、大连商品交易所和Z商品交易所交易品种已达68个，2018年全年累计成交量依次为11.75亿手、9.82亿手、8.18亿手，分居全球商品期货与期权交易的第1位、第3位和第4位，影响力稳步提升。
但全球主要大宗商品和金融产品定价权仍被以美国芝加哥商业交易所（CME）、美国洲际交易所（ICE）、欧洲期货交易所（EUREX）为主的世界三大交易所集团所掌握。
为进一步提升国际竞争力，我国期货市场不断加大对外开放力度，原油期货、铁矿石期货、PTA1期货、20号胶期货等相继引入境外投资者参与交易。
以PTA期货为例，2018年底，已有90个境外客户开户，70余个客户参与交易，18家境外经纪机构完成备案，境外客户成交量占比约3.12%。
虽然部分期货产品对外开放取得了一定实效，但我国期货市场对外开放仍面临诸多制约因素。
一、Z商品交易所推进期货市场对外开放面临的问题1PTA，精对苯二甲酸，是生产涤纶的主要原料。
1（一）品种、工具不够丰富，多因素制约期货特定品种扩容期货品种与工具是交易所对外开放的核心，但与国外成熟期货市场相比，我国期货市场在期货品种和工具方面仍有较大差距。
截至2019年11月22日，我国三大期货交易所共有68个交易品种，其中，农产品期货品种25个，非农产品期货品种32个，期权品种11个。
而芝加哥商业交易所、洲际期货交易所（欧洲）和洲际期货交易所（美国）的交易品种数量分别为1984个、1863个和140个。
期货从业资格期货基础知识(期货市场概述)模拟试卷1(题后含答案及解析)
期货从业资格期货基础知识（期货市场概述）模拟试卷1(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 2. 多项选择题 3. 判断是非题单项选择题在每题给出的备选项中，只有1项最符合题目要求。
1．目前，世界上最具影响力的能源产品交易所是( )。
A．纽约商业交易所B．芝加哥期货交易所C．伦敦国际石油交易所D．纽约商品交易所正确答案：A解析：目前，纽约商业交易所(NYMEX)和伦敦洲际交易所(ICE)是世界上最具影响力的能源期货交易所，上市品种有原油、汽油、取暖油、乙醇等。
知识模块：期货市场概述2．( )的集中化和组织化，为期货交易的产生和期货市场的形成奠定了基础。
A．即期现货交易B．商品交易C．远期现货交易D．期权交易正确答案：C解析：期货交易萌芽于远期交易。
交易方式的长期演进，尤其是远期现货交易的集中化和组织化，为期货交易的产生和期货市场的形成奠定了基础。
知识模块：期货市场概述3．芝加哥期货交易所引进了远期合同，其原因是( )。
A．农产品价格不稳定B．铜价波动C．石油价格波动D．汇率价格波动正确答案：A解析：随着芝加哥农业的发展，农产品的供求矛盾日益突出。
当地经销商的出现，缓解了季节性的供求矛盾和价格的剧烈波动，稳定了粮食生产。
但是，当地经销商面临着谷物过冬期间价格波动的风险。
为了规避风险，当地经销商在购进谷物后就前往芝加哥，与那里的谷物经销商和加工商签订来年交货的远期合同。
知识模块：期货市场概述4．芝加哥期货交易所于( )年开始实行保证金制度。
A．1848B．1882C．1851D．1865正确答案：D解析：芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10％的保证金，作为履约保证。
知识模块：期货市场概述5．1882年，交易所允许以( )方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。
A．实物交割B．对冲C．现金交割D．期转现正确答案：B解析：1882年，芝加哥期货交易所允许以对冲合约的方式结束交易，而不必交割实物。
境内商品期货交易所开展场外衍生品中央对手方集中清算可行性研究及路径选择
境内商品期货交易所开展场外衍生品中央对手方集中清算可行性研究及路径选择作者：***来源：《中国证券期货》2022年第02期摘要：2008年的金融危机暴露出场外衍生品实施非集中清算的种种弊端，于是2009年G20会议后各国决策机构纷纷出台政策要求标准化场外衍生品在电子交易平台交易并进行集中清算。
本文通过境内外交易所对于场外业务清算接入和清算模式的对比，从政策制度、技术标准等角度阐述境内商品期货交易所开展场外衍生品中央对手方集中清算业务的可行性，同时在如何实现的路径选择上提出合理化建议。
关键词：大宗商品;场外衍生品;集中清算;中央对手方在国际上，场外衍生品的清算模式出现过多种，而目前市场上的清算模式主要为两种：中央对手方集中清算模式和双边净额清算模式。
场外衍生品市场的集中清算模式并不是在2008年次贷危机后才出现的，早在1999年伦敦清算所（LCH）就开始为场外衍生品利率互换提供中央对手方集中清算服务，但从时间跨度和使用广度上看，双边清算模式是场外衍生品市场的绝对主流，也是场外衍生品市场发展初期的自然选择和最佳选择。
2008年的次贷危机暴露出双边清算模式下缺乏监管导致的各类风险，使得各国决策机构清晰地认识到集中清算的优势。
于是，2009年的G20匹兹堡峰会和2010年的G20多伦多峰会都提出在交易所或电子交易平台进行所有标准化场外衍生品合约的交易，并要求对标准化的场外衍生品进行集中清算。
此外，根据2010年颁布的《巴塞尔协议Ⅲ》，银行对于双邊清算的场外衍生品交易对手方要增加信用估值的资本要求，监管规则变化也从另一角度鼓励银行等金融机构对场外衍生品交易采用集中清算模式。
一、境外交易所对场外业务的清算接入和清算模式根据2009年G20会议精神，中央对手方清算机制在主要发达国家和地区已通过立法被强制引入场外信用和利率衍生品市场，境外主流交易所迅速把握政策风向纷纷推出场外业务的交易清算平台，为场外交易提供清算接入和中央对手方集中清算服务。
美国洲际交易所ICE 简介 ICEIntroduction Chinese
NCDEX – 印度 NGX – 加拿大 ICAP – 英国 BRIX – 巴西
12
全球合作伙伴关系
NCDEX
印度市场最主要的农产品交易所 2003年成立交易所 2007年洲际交易所进行了股权投资 在NCDEX扩展业务模式时，洲际交易所向其提供了相关领域的专 业知识 洲际交易所并未向NCDEX提供任何技术
成立年份/ 位置
2009年 纽约 42亿美元
2008年 伦敦 125亿美元
2009年 伦敦 20亿美元
1915年 纽约
最初保证金(1)
95美元
担保基金(1,2)
19亿美元
美联储、NY St. Banking Dept., SEC, 美国财政部
6.5亿美元 FSA, 英格兰银行 CFTC
洲际交易所 南方联合产权交易中心
2011年11月21日
1
会议日程
洲际交易所概况 全球足迹 核心业务 国际合作伙伴关系 洲际交易所经营理念 战略投资 清算 清算所的作用 内部与外部风险缓释 违约管理 产品 罗素指数 美元指数 糖 信用违约掉期清算 市场开发 风险管理 清算流程 气候 排放市场结构 问题?
稳定的增长和最高的回报
› 自2005年IPO以来逐年增长 › 唯一一家提回报高于资本成本的交易所
7
洲际交易所 商品与衍生品市场
洲际交易所 期货交易所 美国与加拿大 农业 可可 咖啡 棉花 糖 橙汁 大麦 菜籽油排放 金融 货币对 美元指数 罗素指数 欧洲能源 布伦特原油 WTI原油 ASCI原油 天然气石油 欧洲天然气 英国电力 煤炭 排放 洲际交易所 场外交易 场外交易 合约 场外交易 能源 石油与成品油 现货/金融天然气 现货/金融电力 液化天然气 场外交易信用– Creditex 信用违约掉期 – 指数、单一名 称 、结构性产品 场外交易铁矿石 场外交易 排放 – 芝加哥气候交 易所 自愿冲销额度 洲际交易所 数据与服务 市场数据 实时价格/交易屏 指数与日结报告 最小跳动数量-最多小跳动数 据、时间及销售 市场价格认定 远期曲线 服务 洲际交易所电子确认 洲际交易所链接 YellowJacket Ballista Chatham Energy Coffee Grading 洲际交易所 移动
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期权交易可在场内通过公开喊价方式进行。随着客户逐步向屏幕交易转 移，公开喊价交易方式年月终止
洲际交易所历史沿革
2000年 5月
2001年 6月
2007年 1月
2007年2008年
年月，收购温尼伯商品交易所（ ）——全球最大的菜油期货市场，后更名 为加拿大期货交易所（ ）
年月，收购信用衍生品经纪商，涉足信贷违约掉期领域 年月，成立欧洲清算公司 收购清算所有限公司后，年月，成立信用清算公司
洲际交易所历史沿革
2000年 2001年 2007年- 2010年2008年 2011年
年月，收购美国及欧洲环境市场运营机构、欧洲气候交易所母公司—— “气候交易所”（ ）
纪商和公开喊价）更加低成本的交易方式 设立之初，只提供场外能源类大宗商品交易，包括实货交易及现金交割
洲际交易所历史沿革
2000年 2001年
5月
6月
收购伦敦国际石油交易所（ ，，成立于年），后更名为欧洲期货交易所 （ ），业务范围由场外市场拓展到能源期货市场
原本主要采用驻场及公开喊价交易，并购后逐步全电子交易，年年月，公 开喊价交易完全取消
在以下内容中，将会看到洲际交易所的几个特质
掌握核心技术优势 通过并购进入新的领域 从客户的前场到后场，捕捉并满足其细微但共性的需求 开放、共同做大的心态
目录
洲际交易所历史沿革 洲际交易所业务板块 洲际交易所各板块概况与盈利模式 洲际交易所整体运营情况
洲际交易所历史沿革
2000年 5月
交易所成立，引入前身 的电子交易技术 旨在转变传统的场外能源市场，建立公开、可达、全天候电子交易市场 改善市场价格透明度、市场效率、流动性，提供比传统交易模式（例如经
农产品 原糖 大麦
菜籽油 可可 咖啡 玉米
金融产品 罗素指数 美元指数
排放量
棉花
英国电力 煤炭
铁矿石 海运
橙汁 大豆 小麦
市场
能源
信用衍生品
排放量 铁矿石 美国加拿大天然气 美国电力 成品油
指数 主权债务 结构化产品
欧洲 清算公司
美国 清算公司
清算 公司
加拿大 清算公司
信用 清算公司
清算所有限 公司()
清算通过伦敦清算所完成 年，欧洲期货交易所原油及成品油期货交易量站全球总量的 次年，设立数据（ ），满足能源市场需求，向全球提供每日期货及场外大
宗商品交易信息
洲际交易所历史沿革
2000年 2001年 2007年
5月
6月
1月
收购纽约期货交易所（ ，简称），后更名为美国期货交易所（ .），进 军农产品期货及金融期货市场
洲际交易所业务板块
涵盖期货、市场、清算以及数据大业务板块，提供价格发现、交易执行、交易处理、 清算以及市场数据服务，同时开发并输出支持上述服务以及风险管理活动的信息技 术。
受监管期货交易所挂牌一 系列多元化的全球相关基 准期货和期权合约，包括 农产品、货币、碳排放、 能源和股票指数
建立清算机构，内化清算 环节，在推出新产品时拥 有更多弹性，提高开发效 率及质量
月日，协议收购纽约证券交易所母公司——纽约泛欧交易所（ ），预计年 下半年完成。交易完成后，洲际交易所在金融衍生品领域的覆盖面将进一 步扩大，并且首次栖身证券交易所行列。纽交所集团旗下伦敦国际金融期 权期货交易所( ) 的执行和结算业务将被合并到洲际交易所欧洲清算行。
目录
洲际交易所历史沿革 洲际交易所业务板块 洲际交易所各板块概况与盈利模式 洲际交易所整体运营情况
期货 清算
OTC 数据
实现场外能源及信用衍生 品的电子化交易，并可选 择双边清算及中央清算所 清算两种方式
通过数据供应商以及直销 等方式，向个国家的市场 参与者提供期货及市场交 易数据，包括实时交易观 察席位、价格指数、结算 价格、历史数据等
洲际交易所的产品与服务
期货及期权市场
能源 布伦特原油
原油 汽油 成品油 欧洲天然气 液化天然气
一起来读交易所年报 之洲际交易所
二〇一三年八月二十八日
导语
还不是太久以前，在电子交易没有出现的时候，传统的“公开喊 价”交易是这样的
年芝加哥商品交易所推出全球首个电子交易系统后，数十家交易 所纷纷跟进，开发推出自己的电子化交易系统
一时间，拥有电子交易技术优势的交易所脱颖而出
还有一批不具备相关技术的交易所在苦寻出路
ICE美国大宗商品 市场
通过电子平台进行 的场外能源交易
ICE信用 清算公司
清算北美信贷违约 掉期、新兴市场主 权信贷违约掉期和 部分拉美主权信贷 违约掉期
ICE欧洲 清算公司
ICE美国 清算公司
ICE加拿大 清算公司
清算ICE欧洲期货交 易所合约、ICE美国 期货交易所能源合 约、欧洲信贷违约 掉期
清算ICE美国期货交 易所非能源期货合 约
清算ICE加拿大期 货交易所合约
清算公司
收购而来
双边实货结算 自己设立
目录
洲际交易所历史沿革 洲际交易所业务板块 洲际交易所各板块概况与盈利模式 洲际交易所整体运营情况
洲际交易所场外市场业务概况
场外能源交易
通过子公司“美国场外大宗商品市场”开展 提供集中的电子化交易平台，标准化的场外交易合约，涉及产品包括能源、天然气、 电力等，截至年底，可交易合约逾种 “对手方信用风险管理系统”，帮助市场参与者管理交易风险 逾家市场参与者使用其系统
年月，进入南美州，收购巴西公司股份，该公司为巴西国内领先的证券、 固定收益债券以及场外衍生品市场注册和托管机构
洲际交易所历史沿革
2000年 2001年 2007年
5月
6月
1月
2007年- 2010年2008年 2011年
2012年
月，协议收购欧洲领先的天然气交易所天然气衍生品及现货业务；根据协 议，收购后将洲际交易所将持有天然气衍生品及现货业务的。
场外信用违约掉期交易
提供人工及电子经纪，以及交易执行、处理和清算服务 电子交易参与者包括来自世界顶级金融机构的逾名交易员 根据监管环境及时调整系统功能，减少客户负担及合规成本 提供完善的交易后服务，包括交易确认、保证金计算器、结算报 告等
市场数据 日终报告 中远期曲线 历史数据
指数 实时价格 分笔成交数据
估值 服务 场外能源期权经纪 咖啡分级
移动
洲际交易所旗下机构
场外大宗商品交易、期货交易所
Creditex 信用违约掉期交易
ICE欧洲 期货交易所
美国以外最大的能 源期货市场
ICE美国 期货交易所
ICE加拿大 期货交易所
美国农产品、能源、 加拿大农产品市场 金融期货市场